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中行广东省分行：2024年6月24日汇市观潮

降息采取的耐心态度与更加鸽派的其他主要央行形成鲜明对比，令美元在保持息差优势的推动下继续维持着强势。此外，美国财政部周四将日本列入可能被认定为汇率操纵国的观察名单，这是对进一步干预的外交警告，从而大大降低了日本采取干预行动的风险。解除干预顾虑的套利交易有点脱缰的味道，日元的贬值势头又有重新加速的倾向。从日线图上观察，美元/日元汇价上涨至布林带通道上轨线，布林带喇叭口继续扩大，MACD、RSI等技术指标均呈明显上摆倾向，显示美元/日元多头处于强势上涨之中。当前汇价离年内高点160.03近在咫尺，若穿越上述高点，美元/日元有望进一步创下年内新高纪录。下方的初步支撑落在156.65-157.06区域。货币：澳元/美元周五（6月21日），因美元全面走强，澳元/美元跌0.2%收盘于0.6639。此外，周五以铜为代表的大宗商品价格下跌也对澳元施加了下跌的压力。然而，由于澳洲央行的利率立场与其他主要央行相比不同（澳联储有望比任何主要经济体央行都要延后降息），利差交易需求持续，尤其是澳元兑日元交叉盘升至16年半高点，帮助澳元在兑美元的直盘交易中跌幅受限。本周三澳洲CPI较为关键，它将直接影响到澳联储今后利率走向的预期。日线图上，澳元/美元维持着区间横盘震荡走势格局。上方阻力位依次在0.66750、0.6700，支撑位在依次0.6630、0.6600。仅为个人观点，不代表所在机构观点中国银行广东省分行王刚 2024-06-24

Cherry2024-06-24

英皇金汇即发：美元走强和债券殖利率上升黄金价格周五跌逾 1%

ed）对降息的耐心态度与更为鸽派的他国央行形成鲜明对比。纽约尾盘，追踪美元兑六种主要货币的美元指数上涨 0.2% 至 105.81。在瑞士国家银行（SNB）连续第二次降息及英国央行（BoE）暗示 8 月降息後，美元指数一夜之间飙升 0.41%，消除了本周跌幅。在就业反弹及物价压力大幅消退下，美国 6 月商业活动创下 26 个月新高，显示近期通膨放缓可能持续。美元指数报 105.8289。油价动向原油期货周五收低，但由於中东地区恐爆发更广泛冲突，从而危及该地区的原油流动，因此本周涨幅强劲。美国原油和汽油库存下降，为其国内需求前景提供保证，也支撑了本周油价。西德州中质原油 (WTI) 期货价格下跌 56 美分或 0.7%，收每桶 80.73 美元。近月 WTI 本周上涨 3.4%。EIA 周五公布，上周 (6/14 止) 美国天然气供应量增加 710 亿立方英尺，大致符合预期。 ※ 参考资料：英皇金汇即网站新闻 www.nm23.com 今日重要数据及事件 18:00 英国6月CBI工业订单差值 22:30 美国6月达拉斯联储商业活动指数次日01:30 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话入市策略：全球最大黄金上市交易基金(ETF)截至06月21日持仓量为831.93吨，较上日减持1.72吨，本月止净减持0.28吨。受中东紧张局势和美国经济数据预期放缓影响，周五亚欧时段现货黄金价格小幅上移。美国时段，金价在美国PMI数据公布前升至日内最高水准後跌超10美元。美国6月标普全球综合PMI初值54.6，服务业PMI初值55.1，制造业PMI初值51.7，均显示美国经济增长速度达两年多来最快水准，通胀压力降温。强於预期的PMI数据可能促使美联储发出更鹰派信号，从而刺激美元指数拉升，美债收益率上升，贵金属跳水扩大跌幅。周五金价下跌逾1%，收盘报2359.87美元/盎司，波动区间为2327.60至2365.32美元。今日建议伦敦金於 2313– 2338间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 21380 - 21780 支持位 2278/2298位 2348/2368 入市策略一 : 下方触及2315水平可做多，目标位于2328水准，止损设在2308水平。入市策略二 : 上方在2335元水平做空，止赚设在2320美元，止损设在2343。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於28.50 – 30.50 支持位26.50/27.80 阻力位31.40 /32.80 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2024-06-24

英皇金汇即发2024-06-24

中行北京市分行：2024年6月24日汇市日评

，劳动力市场表现也较为强劲，在其它主要央行偏向鸽派的情况下，美联储较为鹰派的立场支持美元维持强势，短期内美元指数或将延续震荡偏强走势。欧元兑美元近期欧元主要跟随美元指数波动，上周欧元兑美元最高上涨至1.0761后，欧美PMI数据的分化推动美元指数反弹，欧元对美元再次回落至1.07下方，周五收报1.0693。经济数据方面，欧元区6月制造业PMI初值录得45.6，低于预期值47.9和前值47.3，服务业PMI初值录得52.6，低于预期值53.5和前值53.2。在美国PMI数据再次展现出韧性的情况下，欧元区经济的降温或将拖累欧元走势。货币政策上，欧洲央行在6月初降息25个基点，但暗示7月份再次降息的可能性较小，欧洲央行部分官员对与进一步降息保持较为谨慎的态度，并表示若要在9月份降息，欧洲央行的通胀前景必须得到改善。目前市场对于欧洲央行在未来降息的预期基本与美联储一致，但美联储更为鹰派的态度可能令欧元继续受到压制。此外，法国提前举行的立法选举第一轮投票将在本月底进行，欧洲政治局势的不确定性也不利于欧元走势。结合技术面来看，6月以来欧元兑美元自1.09上方震荡下行，目前下行动能仍然较强，下方支撑位看向1.06一线。仅为个人观点，不代表所在机构观点中国银行北京市分行外汇交易员危剑飞 2024-06-24

Cherry2024-06-24

警惕白银当前走势与交易模式

品和风险资产要么横盘要么震荡下行，欧洲央行的降息也没有起到实质性的改变。即便是强者恒强的美股，其实如果将主要几个领涨的带头大哥去掉，也会发现很多个股已经明显走弱。币圈情况也类似，BTC和ETH还算抗跌，一众山寨币都已经腰斩或者7成的跌幅。局部性牛市+大范围猴市/熊市的局面使得当前的赚钱效应大幅减弱，甚至指数上涨自己账户亏钱也是家常便饭。很难说究竟是市场缺钱还是缺消息来提振信心，但是我们认为后续有三种路径来推进。第一种就是先抑后扬，依赖于大选结果同步于民主党获胜，那么当前的疲软会在大选前后结束，随后再度起航；第二种则需要尽快结束调整，在夏季结束之前就展开明显的多头攻势，这种情况下，下个月开始的美国数据需要持续支持降息，而不是像之前几个月有好有坏；第三种则是收割已经开始，现在通过维持相对的横盘来出货，最终提桶跑路。这其中第三种概率不高，因为狂欢氛围似乎并未在多数资产中得到体现，无法让更多的全球“韭菜”追高。那么剩下的两种可能性，我们只要看一下后续2个月开始的数据，就可以得出大致的结论。对于普通投资者来说，选择头部资产，远离相对弱势的标的是最好的方案。后续如果全面性补涨到来，则可以再考虑适当的换仓。但我们相信，带头大哥依然会是贯穿这一轮行情的核心标的。 $NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $恒生指数主连 2406(HSImain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $WTI原油主连 2408(CLmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$ $CME比特币主连 2406(BTCmain)$

老虎证券2024-06-24

【直击亚市】日元、人民币成难兄难弟！本周小心通胀风暴，选举“黑天鹅”逼近

师开始质疑今年的反弹能持续多久，因为对央行降息的押注转变和欧洲的选举不确定性。根据周一发布的最新彭博市场Live Pulse调查，标准普尔500指数今年可能已实现其大部分涨幅，因为投资者对股票市场的高估值越来越紧张。市场波动的迹象很明显，约有一半的受访者表示，股市今年将开始出现至少10%的回调。 “最重要的是，庞大的财政支出和紧缩的利率政策正在以一种不可持续的方式将许多公司和消费者挤出市场，”摩根士丹利策略师Michael Wilson在6月23日的一份报告中写道，“投资者已经意识到了这一结果，他们推高了在这种环境下表现良好的几家公司的股票。” 市场聚焦通胀以及政治风险市场在进入2024年下半年时处于关键时刻，新西兰、日本和美国的央行政策利率前景尚不明朗。澳大利亚和东京的通胀数据以及美联储偏爱的消费者成本指标可能提供线索，但政治风险很大。 “美元在月底的交易如何将对市场风险的方向至关重要，”纽约BNY Mellon市场策略与洞察主管Bob Savage表示。第一场英国首相辩论、美国总统辩论以及法国立法选举的首轮投票也将在本周末进行。这将“为财政风险定下基调，”Savage说。美国国债10年期收益率在亚洲交易中持稳。本周晚些时候，美联储偏爱的通胀指标预计将显示自去年年底以来最温和的月度增长——这可能为官员们开始降息铺平道路。在商品方面，由于美元走强和技术指标显示近期反弹已经过头，石油延续前一交易日的跌势，跌至每桶80美元左右。黄金变化不大，上周因投资者削减对美国降息的押注而录得跌幅。

云涌2024-06-24

山寨币解禁新币持续吸血美联储是关键

较低的成本继续借款。随着联邦债务增加，央行的压力也随之增大，需要维持甚至压低利率。然而，物价上涨同样令人担忧，因为这会引发政治不稳定和公众不满，这形成了美联储与市场的不断博弈。回顾历史，自2001年经济衰退以来，美国媒体关于“软着陆”的讨论屡见不鲜。例如，2001年7月，彭博社就探讨了“软着陆”的可能性。2008年中经济衰退已经持续数月，美联储主席本·伯南克依然预测经济将实现软着陆，最终经济却陷入了衰退。过去30多年中，美联储的降息政策屡次未能避免经济衰退，反而在失业率达到高峰前迅速显现。例如，1990年大幅降息后，1991年很快进入经济衰退。2000年底开始降息后，失业率也迅速上升。2007年再度降息后，同样出现失业率上升的情况。在这些背景下，美联储的操作模式表现出一定的规律：在担忧通胀失控时，美联储会提高利率并收紧货币政策，同时声称经济不会衰退，宣称“软着陆”正在实现。然而，实际情况往往是经济大幅疲软。面对经济下行，美联储常常或是隐瞒实情，或是判断失误。最终，他们会回归过去的模式：放松货币政策，希望通过创造新的经济泡沫引发一轮繁荣期。当前，维持低利率比以往任何时候都更加重要。过去四年中，联邦债务从23万亿美元激增至34万亿美元，增加了11万亿美元。在利率接近于零的环境下，这种情况尚可控制。然而，债务与不断上升的利率相结合，导致利息支出迅速增加，并在联邦预算中占据越来越大的比重。如果管理不当，可能面临主权债务危机。自2021年以来，利息成本已经翻倍。然而，我们尚未看到债务增加和利率上升的全部影响。由于联邦债务并非一次性到期，过去几年利息成本得以控制。然而，2024年将有近9万亿美元的联邦债务到期，加上新增约2万亿美元的债务，联邦政府需要有人购买超过10万亿美元的联邦债务。为了防止利率进一步上升，美联储可能需要干预市场，大量购买债务以压低收益率。因此，无论物价通胀率是否达到2%的目标，美联储可能需要实施新的降息措施，并声称物价上涨已经达到了“目标”。在这样的市场环境下，市场是否会再次陷入危机？这仍是机构们担心的问题。所以StarEx认为机构们谨慎也是可以理解的，目前市场暂时没有趋势性行情，每次大跌后短线博反弹还是有机会的。来源：金色财经

金色财经2024-06-24

2024年BTC可以突破10万美元？

性为比特币价格提供了潜在的推动力。各国央行的货币政策，尤其是美国的货币政策，将对比特币市场产生重大影响。2024年，若美联储继续保持宽松货币政策或进一步降息，可能会增加市场的流动性，从而推动投资者转向包括比特币在内的替代资产。同时，全球范围内的地缘政治风险和通胀压力，也可能促使更多投资者选择比特币作为对冲工具，这对其价格形成支撑。其次，机构投资者的参与度是比特币价格上涨的重要因素。近年来，越来越多的传统金融机构开始涉足比特币市场。例如，特斯拉、MicroStrategy等公司已经大量购买比特币作为资产储备。一些大型资产管理公司也开始推出比特币相关的金融产品，这吸引了更多的机构资金流入市场。如果2024年这种趋势继续，比特币的需求将大幅增加，进而推动价格上涨。第三，市场供需关系也是决定比特币价格的重要因素。比特币总供应量恒定为2100万枚，这一稀缺性特征使其具有类似“数字黄金”的属性。每四年一次的比特币减半事件进一步减少了新币供应量，2024年即将迎来下一个减半周期。历史数据显示，比特币价格在减半事件后通常会有显著的上涨，因此，2024年的减半效应可能会成为价格突破10万美元的一个重要推动力。第四，技术层面的创新和发展也将对比特币价格产生积极影响。随着比特币网络的不断优化和扩展，更多的应用场景和使用案例正在被开发。例如，闪电网络的普及将显著提高比特币的交易速度和效率，增强其作为支付手段的实用性。此外，智能合约和去中心化金融（DeFi）的兴起，也为比特币赋予了更多的潜在价值。最后，市场情绪和投资者心理对比特币价格的波动起着关键作用。比特币市场高度依赖投资者的信心和情绪。如果市场对比特币的未来前景持乐观态度，价格上涨的动力将更强。反之，如果市场情绪转向悲观，价格则可能面临下行压力。因此，持续关注市场情绪变化，尤其是重大新闻和事件的影响，对于预测比特币价格走势至关重要。综上所述，比特币在2024年突破10万美元并非不可能，但需多重因素共同作用。宏观经济环境、机构投资者的参与、市场供需关系、技术创新以及市场情绪，都是影响比特币价格的重要变量。对于投资者而言，理解这些因素并密切关注市场动态，将有助于在这个充满机遇和挑战的市场中做出明智的决策。来源：金色财经

金色财经2024-06-24

科技股开始回调，准备好现金吧

均支出继续放缓。预计该报告不会对加拿大央行产生重大影响，因为央行仍专注于通胀。下周二公布的 5 月份消费者价格指数将是决定央行是否会在 6 月份降息后 7 月份再次降息的重要因素。在我看来，7 月份降息后，再暂停一段时间以评估降息的影响是正确的做法。” 分析和展望：市场预计7月份再降息0.25个百分点的几率是72.2%，如果下周二公布的5月份消费者价格指数（CPI）再次减速，那么几乎可以确定，央行会降息。加拿大多伦多TSX指数已经连续第五周下降，如果加拿大央行再次降息，那么预计加拿大股市会在7月底反弹。中国大陆和香港本周市场回顾：本周五，上证指数以2998.14收盘，较上周下跌1.14%。本周五，沪深300指数以3495.62收盘，较上周下跌1.3%。本周五，恒生指数以18028.52收盘，较上周上涨0.48%。本周五，人民币兑美元周五为7.261。本周五，一盎司黄金为2333.9美元。经济数据周一，国家统计局数据显示，5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，可能是受五一假期提振，但工业产出和固定资产投资均表现不佳。此外，数据显示 5 月份房价以十年来最快的速度下跌，凸显房地产行业持续承压。分析和展望：恒生指数在5月份从1.2万亿美元的牛市中1月份的低点飙升了31%，最近几周，由于刺激措施推动的好转失去了动力，恒生指数一直在努力寻找方向。分析师和基金经理表示，随着全球利率开始下降，中国更多支持性措施提供了推动，香港股市在最近下跌后，下半年可能会有所好转，以恢复其在2024年前五个月实现的反弹。中国央行维持一年期利率不变，打破了银行贷款数据意外疲软后降息的一些猜测。中国官方金融新闻周一报道称，仍有降息空间，但政策存在内部和外部制约因素。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以38596.47收盘，较上周下跌0.56%。本周五，德国DAX 30指数以18163.52收盘，较上周上涨0.9%。本周五，英国FTSE 100指数以8237.72收盘，较上周上涨1.12%。分析和展望：周五，欧洲股市收盘走低，投资者对一系列央行决定和数据发布进行评估。英国央行将英国利率维持在 16 年高位 5.25%，但表示不降息的决定是“经过精心权衡的”，交易员认为这意味着 8 月份可能会降息。英镑因此下跌。瑞士央行今年第二次降息，瑞士法郎因此受到重创，而挪威央行维持利率不变，符合预期。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2024-06-24

今日分析: USD/JPY 尽管最近上涨，仍有下降的风险；日本央行信号混杂

派前景提高了8月降息的预期。此外，欧洲央行（ECB）本月早些时候决定降低借贷成本，瑞士国家银行（SNB）也在周四实施了2024年的第二次降息。这些因素，再加上周四通过50日简单移动平均线的持续突破，有利于看跌交易者测试其支撑位。技术分析： EUR/USD价格触及我们第一个预期目标200日均线$1.0675，我们建议继续保持看跌倾向，突破该水平并实现额外的负面目标，达到$1.0600，受到EMA50形成的负面压力的支持。因此，只要未突破$1.0795并持稳于其上方，看跌趋势情景将保持有效。产品：USD/JPY 预测：下降基本分析：日本央行理事会成员指出，高生活成本正在影响消费者支出，但他们在如何进行政策正常化的下一次加息问题上存在分歧。一名成员呼吁采取早期行动，而其他成员则敦促谨慎行事，这是根据周一发布的6月13-14日会议摘要。九名成员之一表示，“价格上升的上行风险变得更加明显”，这些风险“已经影响了消费者情绪”。在下次会议之前，该成员敦促理事会密切监测数据，并在实现2%的价格稳定目标的可能性增加时“不宜过晚”提高政策利率。技术分析： USD/JPY价格昨日明显上升，超过我们第一个预期目标158.40并触及159.00障碍，这支持了预期的短期和日内看涨趋势，等待继续上升以访问160.20，这是我们下一个主要目标。产品：BTC/USD 预测：上升基本分析：以太坊的Gas费用和比特币矿工收入都接近历史低点。对比特币技术基础的早期质疑已被消除。中本聪的工程决策被证明是有效的，包括1MB区块大小和10分钟区块频率。网络已经挖出了超过846,448个区块，没有发生过严重的黑客攻击，展示了其韧性和安全性。监管接受、机构认可和国家采用应该向公众证明这是一种合法的资产。技术分析：比特币在过去三周内一直在水中徘徊，没有明显的上升或下降迹象。日线BTC/USD图表看涨，所有三条简单移动平均线处于看涨设置并支持上升趋势。根据斐波那契水平，我们看到价格跌破0.5并测试0.382的支撑水平。我们认为这是近期价格修正的标志，价格应在不久的将来上升。免责声明: KVB Prime Limited提供的市场分析仅供信息目的，并不应被视为投资建议或买卖任何金融工具的推荐。外汇和其他金融市场交易涉及重大风险，过去的表现不能作为未来结果的指示。 KVB Prime Limited不保证所提供的市场分析的准确性、完整性或及时性。内容可能随时变更，可能不会始终反映最新的市场发展或情况。客户和读者对自己的投资决策负有全部责任，并应在进行任何交易或投资决策之前寻求独立的金融咨询专业人士的意见。KVB Prime Limited对使用或依赖所提供的市场分析而导致的任何损失、损害或其他责任概不负责。通过访问或使用KVB Prime Limited提供的市场分析，客户和读者确认并同意本免责声明的条款。交易风险警示: 通过保证金进行交易涉及使用杠杆机制的产品，具有高风险，并且绝对不适合所有投资者。在您的投资上没有盈利的保证，因此要警惕那些在交易中保证盈利的人。如果您没有准备承担损失，请不要使用资金。在决定进行交易之前，请确保您了解所涉及的风险，并考虑您的经验。更多信息，訪問： www.kvbplus.com 需要幫助？發送郵件至：support@kvbplus.com

KVB2024-06-24

麦肯锡：从涟漪到波浪——资产代币化的变革力量

括稳定币，包括代币化存款、批发稳定币和央行数字货币（CBDC），以避免重复计算，因为这些通常在涉及代币化资产的交易结算中用作相应的现金支柱。共同基金代币化货币市场基金已吸引了超过 10 亿美元的管理资产，这表明在高利率环境下拥有链上资本的投资者的需求。投资者可以选择贝莱德、WisdomTree 和富兰克林邓普顿等老牌企业管理的基金，也可以选择 Ondo Finance、Superstate 和 Maple Finance 等 Web3 本土企业管理的基金。代币化货币市场基金可能会在高利率环境中看到持续的需求，这可能会抵消稳定币作为链上价值储存的作用。其他类型的共同基金和 ETF 可以为传统金融工具提供链上资本多元化。向链上资金的过渡可以显著提高效用，包括即时 24/7 结算以及使用代币化资金作为支付工具的能力。随着代币化基金的范围和规模不断扩大，额外的产品相关和运营效益将会实现。例如，通过数百种代币化资产的可组合性，高度定制的投资策略将成为可能。将数据存储在共享账本上可以减少与手动对账相关的错误，并提高透明度，从而降低运营和技术成本。虽然对代币化货币市场基金的整体需求部分取决于利率环境，但它现在已成为其他基金吸引力的早期萌芽。贷款和担保区块链贷款尚处于萌芽阶段，但颠覆者已开始在这一领域取得成功：Figure Technologies 是美国最大的非银行房屋净值信贷额度 (HELOC) 贷款机构之一，发起量达数十亿美元。 Centrifuge 和 Maple Finance 等 Web3 原生公司以及 Figure 等公司已经促成了涉及区块链的超过 100 亿美元的贷款发行。我们预计贷款代币化将得到更多采用，特别是仓库贷款和链上贷款证券化。传统贷款的特点是劳动密集型流程和中介参与度高。区块链支持的贷款提供了一种替代方案，具有许多好处：实时的链上数据保存在统一的主分类账中，作为单一事实来源，促进整个贷款生命周期的透明度和标准化。支持智能合约的支出计算和简化的报告减少了所需的成本和劳动力。缩短的结算周期和更广泛的资金池可以实现更快的交易流程，并有可能降低借款人的资金成本。未来，对借款人的财务元数据进行代币化或监控其链上现金流可以实现完全自动化、更公平和准确的承销。随着越来越多的贷款转向私人信贷渠道，增量成本节约和速度对于借款人来说是有吸引力的好处。随着整体数字资产采用的增长，预计 Web3 原生的需求将会增加。债券和交易所交易票据过去 10 年，全球已发行了名义价值总额超过 100 亿美元的代币化债券（全球未偿名义债券为 140 万亿美元）。近期值得注意的发行人包括西门子、卢加诺市和世界银行，以及其他公司、政府相关实体和国际组织。此外，基于区块链的回购协议（repos）已得到采用，导致北美每月交易量达到数万亿美元，并从现有流量的运营和资本绩效中创造价值。数字债券发行可能会继续下去，因为一旦规模扩大，潜在收益很高，而且目前的门槛相对较低，部分原因是刺激某些地区资本市场发展的胃口。例如，在泰国和菲律宾，代币化债券的发行通过分项化使小额投资者能够参与其中虽然到目前为止，收益主要体现在发行方面，但端到端代币化债券生命周期可以通过数据清晰度、自动化、嵌入式合规性(例如，在代币级别编码的可转移性规则)和简化流程(例如，资产服务)来提高至少40%的运营效率。此外，更低的成本、更快的发行或分块化可以通过实现“及时”融资(即通过在特定时间筹集特定金额来优化借款成本)和利用全球资本池来扩大投资者基础，从而改善小型发行人的融资。聚焦回购回购协议或“repos”是当今可以观察到代币化采用及其好处的一个例子。 Broadridge Financial Solutions、高盛和摩根大通目前每月的回购交易量达数万亿美元。与某些代币化用例不同，回购不需要价值链范围内的代币化来实现物质利益。将回购标记化的金融机构主要捕获运营和资本绩效。在运营方面，支持智能合约的执行可实现日常生命周期管理的自动化（例如，抵押品估值和保证金充值）。它减少了错误和结算失败并简化了报告； 24/7 即时结算和链上数据还通过短期借款的日内流动性和增强抵押品的使用来提高资本效率。从历史上看，大多数回购期限为 24 小时或更长。日内流动性可以降低交易对手风险，降低借贷成本，实现短期增量借贷惰性现金，并减少流动性缓冲。实时、24/7、跨司法管辖区的抵押品流动性可以提供更高收益、高质量的流动资产，并实现该抵押品在市场参与者之间的优化流动，从而最大限度地提高其可用性。后续资产浪潮前面描述的第一波资产已经为今天和未来两到三年的采用提供了某种程度独立的途径。相反，只有在先前的资产类别奠定了基础，或者尽管短期效益的证据有限，但有催化剂刺激进步时，其他资产类别的代币化才更有可能扩大规模。在许多市场参与者看来，代币化具有巨大潜力的一类资产是另类基金，它可能会引发管理资产的增长并简化基金会计。智能合约和可互操作的网络可以通过自动化投资组合再平衡来更有效地大规模管理全权委托投资组合。它们还可以为私人资产提供新的资本来源。分拆和二级市场流动性可能有助于私募基金从散户小额和高净值个人那里获取新资本。此外，统一主账本上的透明数据和自动化可以提高中后台活动的运营效率。包括阿波罗和摩根大通在内的多家现有企业正在进行实验，测试区块链上的投资组合管理可能是什么样子。然而，为了充分实现代币化的好处，基础资产也必须被代币化，而监管方面的考虑可能会限制可获取的资产。对于其他几种资产类别，采用可能会较慢，要么是因为预期收益只是增量，要么是出于满足合规义务或缺乏对关键市场参与者采用的激励等考虑（图表 2）。这些资产类别包括公开交易和非上市股票、房地产和贵金属。克服冷启动问题冷启动问题是采用创新的一个常见挑战，其中产品及其用户需要以健康的速度增长，但两者都无法单独取得成功。在代币化金融资产的世界中，发行相对容易且可复制，但只有实现网络效应才能实现真正的规模：当用户（通常是需求方的投资者）捕获真正的价值时，无论是来自成本节约还是更高的流动性，或增强合规性。在实践中，虽然概念验证实验和单一基金的推出取得了进展，但代币发行者和投资者仍然遇到了熟悉的冷启动问题：由于交易量不足以建立强大的市场，有限的流动性阻碍了发行；担心失去市场份额可能会导致先行者通过支持传统技术的并行发行而产生额外费用；尽管有相当大的好处，现有企业可能会由于既定流程（以及相关费用）的破坏而经历惰性。其中一个例子就是债券的代币化。几乎每周都会宣布发行新的代币化债券。尽管目前有数十亿美元的代币化债券在流通，但相对于传统发行的好处微乎其微，二级交易仍然稀缺。在这里，克服冷启动问题需要构建一个用例，其中抵押品的数字表示可以带来物质利益，包括更大的流动性、更快的结算和更多的流动性。提供真正、持续的长期价值需要跨多方面价值链的协调以及参与者对新数字资产类别的广泛参与。考虑到升级金融服务行业底层运营平台的复杂性，我们认为需要最小可行价值链（MVVC）（按资产类别）来扩展代币化解决方案并克服其中的一些挑战。为了充分实现本文所述的好处，金融和合作机构必须在通用或可互操作的区块链网络上进行合作。这种互联的基础设施代表了一种新的范式，并引发了监管方面的担忧和一些考虑（图表 3）。目前正在努力为机构金融服务构建通用或可互操作的区块链，其中包括新加坡金融管理局的 Project Guardian 和受监管的结算网络。 2024 年第一季度，Canton Network 试点汇集了 15 家资产管理公司、13 家银行以及多家托管机构、交易所和一家金融基础设施提供商来执行模拟交易。该试点验证了传统孤立的金融系统可以利用公共许可的区块链，同时保持隐私控制。虽然公共和私有区块链都有成功的例子，但尚不清楚哪一个将承载最多的交易量。目前，在美国，大多数联邦监管机构都不鼓励使用公共区块链进行代币化。但在全球范围内，许多机构都选择以太坊这一公共网络，因为它具有流动性和可组合性。随着统一账本的不断构建和测试，公共网络与私有网络的争论还远未结束。前行之路将金融资产代币化的现状与其他范式转变技术的出现进行比较表明，我们正处于采用的早期阶段。消费技术（例如互联网、智能手机和社交媒体）和金融创新（例如信用卡和 ETF）通常在诞生后的前五年内表现出最快的增长（年增长率超过 100%）。然后，我们发现每年增长放缓至 50% 左右，最终在十多年后实现 10% 至 15% 的较为温和的复合年增长率。尽管早在 2017 年就开始了试验，但直到最近几年才出现代币化资产的大规模发行。我们对 2030 年市值的估计假设，各资产类别平均复合年增长率为 75%，其中第一波资产处于领先地位道路。尽管可以合理地预期代币化会刺激金融业的这种跨越数十年的转型，但对于能够“赶上潮流”的先行者来说可能会带来特别的好处。先驱者可以占领超大的市场份额（特别是在受益于规模经济的市场中），提高自身效率，制定格式和标准议程，并从拥抱新兴创新的声誉光环中受益。代币化现金支付和链上回购的早期推动者已经证明了这一点。但更多机构处于“观望”状态，期待更清晰的市场信号。我们的论点是，代币化正处于一个临界点，这表明，一旦我们看到一些重要的标志，包括以下内容，这种模式可能会太慢：基础设施：区块链技术有能力支持万亿美元的交易量；集成：不同应用的区块链展现出无缝互连性；推动因素：用于即时交易结算的代币化现金（例如 CBDC、稳定币、代币化存款）的广泛使用；需求：买方参与者大规模投资链上资本产品的意愿；监管：提供确定性并支持跨司法管辖区更公平、更透明和更高效的金融体系的行动，并明确数据访问和安全性。虽然我们还没有看到所有这些标记的出现，但我们预计采用浪潮（广泛使用）将跟随前面描述的标记化浪潮。这种采用将由金融机构和市场基础设施参与者领导，他们聚集在一起，在价值获取方面建立领先地位。我们将这些合作称为最小可行价值链。 MVVC 的例子包括 Broadridge 运营的基于区块链的回购生态系统，以及摩根大通与高盛和纽约梅隆银行合作的 Onyx。在接下来的几年中，我们预计会出现更多的 MVVC，以从其他用例中获取价值，例如通过代币化现金进行即时企业对企业支付；资产管理者对链上资金进行动态“智能”管理；或政府和公司债券的高效生命周期管理。这些 MVVC 可能会得到现有企业和金融科技颠覆者创建的网络平台的支持。对于先行者来说，风险与回报并存：投资新技术的前期投资和风险可能很大。不仅先行者受到关注，而且开发基础设施以及在遗留平台上运行并行流程都是时间和资源密集型的。此外，在许多司法管辖区，缺乏参与任何形式的数字资产的监管和法律确定性，并且尚未提供关键的推动因素，例如批发代币化现金和结算存款的广泛使用。区块链应用的历史充满了此类挑战。这段历史可能会阻止那些在传统平台上一切如常的老牌企业，他们可能会觉得更安全。但这种策略会带来风险，包括市场份额的重大损失。由于当今的高利率环境已经为一些代币化产品（例如回购协议）产生了明确的用例，因此市场状况有可能迅速影响需求。随着采用代币化浪潮发展，例如监管的明确性或基础设施的成熟，数万亿美元的价值可以在链上转移，为先行者和颠覆者创造一个相当大的价值池（图表 4）。短期内，包括银行、资产管理公司和市场基础设施参与者在内的机构应评估其产品套件，并确定哪些资产最能从过渡到代币化产品中受益。我们建议质疑代币化是否可以加速战略优先事项，例如进入新市场、推出新产品和/或吸引新客户。是否存在可以在短期内创造价值的潜在用例？需要哪些内部能力或合作伙伴关系来利用市场转变所创造的机会？通过将（买方和卖方）的痛点与买方和市场条件结合起来，利益相关者可以评估代币化对其市场份额造成最大风险的地方。但要实现全部利益，需要召集交易对手合作创建一条最小可行的价值链。现在解决这些成长的烦恼可以帮助现有的参与者避免在需求不可避免地激增时追赶。来源：金色财经

金色财经2024-06-24

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