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瑞·达利欧看涨美国电话电报，错了吗？

步增加了该股背后的看涨共识。但是，有外国投资者认为桥水的看涨态度是错误的，他的逻辑是什么？一起来看看。作者：Samuel Smith 为什么瑞·达利欧的看涨态度是错误的作者表示，高股息股票在赢得投资组合席位之前应该通过四个关键测试：防御性和持久的商业模式强大的资产负债表安全且增长的股息支付足够高的当前股息收益率然而，当根据这些标准评估美国电话电报时，该公司在几个方面都存在不足，因此作者认为瑞·达利欧和多头的看涨是错误的。就防御性和持久的商业模式而言，尽管美国电话电报在电信领域拥有大规模的业务，并且在该领域有着悠久的历史记录，但它今天仍然处于非常脆弱的地位。电信行业的特点是激烈的竞争和持续需要高资本支出，以便在众多选择中生存下来，因此不像公用事业等其他更具防御性的行业那样提供相同水平的持久性和可预测性。相反，美国电话电报多年来在基础设施和收购方面的巨额投资使其背负了沉重的债务负担，而收入和利润却几乎没有增长。此外，仅仅是亚马逊进入该行业的威胁就导致美国电话电报的股价暴跌，进一步凸显了这种商业模式是多么脆弱。在其资本密集型和竞争性之间，美国电话电报似乎陷入了一个无休止的循环，债务和资本支出使其资产负债表紧张，而这些投资的回报却非常低。这种组合对可持续和可靠的长期股息增长来说不是好兆头。就其资产负债表而言，如前所述，美国电话电报由于多年来昂贵的资本支出和未能实现相应收入和EBITDA增长而拥有巨额债务。正如下图所示，过去十年中，美国电话电报的长期净债务总额增长了80.69%，而其EBITDA则惊人地下降了41.18%：数据来源：YCharts 随着利率上升，电信领域的竞争和资本支出需求空前高涨，美国电话电报的高债务水平给资产负债表带来了巨大压力，迫使管理层不久前削减股息，并在可预见的未来继续将削减债务的优先级置于股息增长之上。因此，股东们不太可能在未来几年看到资本回报的大幅增长，这可能也会限制总回报。这就引出了衡量一只优质派息股票的第三个标准：安全且不断增长的派息。美国电话电报再次未能通过这一测试，因为在管理层能够成功降低沉重的债务负担，同时满足其巨大的资本支出需求之前，它不太可能看到多少股息增长。华尔街分析师显然也认为这是最有可能的情况，他们预测到2027年每股股息的年复合增长率只有1%左右，这意味着随着时间的推移，股息可能会因通货膨胀而失去购买力。最重要的是，对美国电话电报有毒铅电缆的责任及其对股息的潜在影响的调查还在持续，这导致CEO在第二季度收益电话会议上做出回避回应，进一步质疑美国电话电报股息支付的安全性和增长潜力。最后，美国电话电报的最大的得分点在于其股息收益率高达6.5%，远高于标普500指数那微弱的1.4%。然而，与其历史相比，它却不太令人印象深刻，实际上低于其近五年的平均收益率6.78%，尽管在此期间利率大幅上升：数据来源：YCharts 尽管利率大多处于高位，且公司面临严重的增长阻力，但与历史平均水平大致相符的EV/EBITDA倍数相结合，美国电话电报的股息看起来就不那么令人印象深刻了，股票的总回报前景似乎相当疲弱。总结美国电话电报的商业模式受到激烈竞争和高资本支出要求的制约，加重了其沉重的债务负担和疲弱的增长前景。因此，其股息增长前景在可预见的未来似乎令人沮丧，其估值也不令人印象深刻。尽管其当前的股息收益率与标普500 ETF或大型股息ETF相比可能显得有吸引力，但除了当前收益外，几乎没有其他足够的理由值得购买。译者案：虽然巨额的债务确实困扰着美国电话电报，但是美国电话电报也在采取措施，改善自己的财务情况。比如说，美国电话电报与爱立信达成的价值高达140亿美元的开放式无线接入网络(ORAN)设备协议，这有望帮助美国电话电报大幅降低设备成本。在瑞银全球媒体与传播大会上，CEO John Stankey发表了以下声明： "我认为正如我们刚刚讨论的，ORAN这样的事情以及我们在资本支出的其他方面提高效率的做法，为我们在业务运营的框架内提供了新的机会。" 当然，具体的成效如何，或许只有等待时间来解答。 $美国电话电报(T)$

老虎证券01-05 18:49

中国住房“过剩库存”恐超10年才能消化！经济学家：市场还没为长期调整做好准备

进行技术创新，促进国内消费，扩大高层次外国投资，振兴农业以加强粮食安全。中国人民银行周二发表声明称，去年12月，中国央行通过其承诺的抵押补充贷款制向政策性银行发放了人民币3,500亿元(合490亿美元)贷款。这是自2022年11月中国政府在新冠疫情期间利用这一工具提振经济以来的首次月度增长，引发人们的预期，即央行可能正在支持基础设施建设和疲弱的房地产行业以提振经济增长。

风起01-05 13:00

会员

日本大地震引爆日元大跌行情！日元已狂泻逾360点央行“黑天鹅”恐被扼杀

rakama表示：“尽管一定有相当多的外国投资者预计负利率将在1月份结束，但在这种情况下，日本央行几乎肯定不会在本月采取行动。如果1月份不取消负利率，那么在2024年上半年结束负利率也将成为未知数。” 在日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)去年12月25日的讲话和12月27日接受NHK采访后，大和证券(Daiwa Securities Co.)首席市场经济学家Mari Iwashita取消她对1月份结束负利率的预测。 Iwashita表示：“日本央行在1月份行动似乎更不可能。” 她说，地震可能会抑制生产活动，而政府可能不得不为恢复措施制定补充预算。Iwashita现在预计，负利率将在4月份退出。植田和男在周四的一次演讲中指出，日本央行将在地震后为支持金融体系做好充分准备，他希望今年工资和通胀将以平衡的方式上升。日本最大券商野村控股(Nomura Holdings Inc.)的首席执行官Kentaro Okuda也认为，日本可能会推迟从本月开始退出负利率，不过这取决于灾难的影响。由于投资者试图评估损失，Kokusai Electric Corp.、Murata Manufacturing Co.、北陆电力(Hokuriku Electric Power Co.)和其他在地震灾区有工厂和业务的公司的股价大幅下跌。但日元走软支撑丰田汽车(Toyota Motor Corp.)等汽车制造商。由于对于日本央行的政策押注发生改变，周五亚市盘中，日元兑美元连续第三个交易日下跌，并一度跌至两周低点144.90。日元在2023年下跌7%后，今年已下跌逾2%，是十国集团(G10)中跌幅最大的货币。 (截图来源：彭博社) 此次大地震后日元的大跌与2011年3月发生的情况相反，当时一场致命的地震和海啸引发日本、美国和欧洲的协同干预，抛售日元。此举旨在阻止日元在日本企业汇回海外资产的背景下大幅上涨。在那年的10月，日元兑美元汇率触及1美元兑75.35日元的历史高点。 (截图来源：彭博社) 瑞穗的Karakama表示，当时日本已经积累多年的贸易顺差，企业对日元的需求支撑日元的升值。现在日本出现了赤字。他说：“期待日元对地震做出同样的反应是不合理的。” SMBC日兴证券(SMBC Nikko Securities Inc)高级日本利率策略师Ataru Okumura表示:“任何对1月份结束负利率的挥之不去的预期都完全破灭了。”

tqttier01-05 10:10

金融时报：现在进中国股市抄底还为时尚早

阻止股市下跌方面收效甚微。今年年初，外国投资者已经净抛售了价值 7.4 亿美元的中国股票。抄底的投资者，应该等到中国政府宣布类似于2008年全球金融危机时推出的大规模刺激计划后再进场。

加美财经01-05 06:24

华尔街曾经的宠儿阿里巴巴三年内暴跌75%，接下来会发生什么?

O计划和管理层变动，反映出这家一直充当外国投资者在华风向标的公司面临更大的问题。阿里巴巴的股价已跌至每股77美元以下，较2020年的300多美元下跌了75%。 “我认为存在一些深层次的内部问题“阿里巴巴早期顾问、现为北京投资咨询公司BDA董事长的邓肯•克拉克(Duncan Clark)表示:“这是一场明显的内部斗争，他们将如何摆脱困境，因为他们真的在走下坡路。”克拉克说:“对我来说，核心问题是他们日益削弱的市场地位，他们在视频和直播方面的所作所为，以及他们如何应对抖音，以及他们如何管理所有这些不同的团队和所有管理动荡。而现在看基本上就是一团糟。” 抖音是字节跳动旗下TikTok的中国版，作为蓬勃发展的直播销售行业的平台，它已经在中国起飞。越来越喜欢淘便宜货的中国消费者也开始在拼多多上淘便宜货。阿里巴巴于1999年由马云创立，是一家比字节跳动或拼多多公司历史悠久得多的公司。前阿里巴巴集团副总裁、The Tao of Alibaba一书的作者Brian Wong表示:“在人事方面，有些人正在离开公司，他们可能觉得公司太大、太官僚，这是一个现实。” 今年3月，阿里巴巴集团宣布了大规模的公司结构改革，随后又进行了几次与云计算相关的管理层调整，此后，云计算首次公开募股(ipo)的计划浮出水面。去年9月，吴泳铭成为阿里巴巴的首席执行官，同时也是云业务的代理主管。去年12月，他接替戴珊担任淘宝和天猫电子商务业务负责人。阿里巴巴集团前首席执行官张勇(Daniel Zhang)于2022年12月成为云业务代理主管，本应继续领导该业务部门，但去年9月意外辞职。克拉克表示，张勇的离职“说明了云计算方面的一些管理不善，这一点非常重要，因为他们一直把云计算作为重组的标志。”云计算IPO计划被取消——就像阿里巴巴旗下的蚂蚁金服集团在2020年的IPO突然暂停一样——意味着员工将无法兑现利润丰厚的股票。 “整个激励机制都崩溃了，”克拉克说。“它们太大了吗?但现在的问题是，他们是否足够灵活，他们是否有能力在市场上竞争?” 阿里巴巴一直是云业务的行业领导者。第三季度，该公司仍然是中国云市场上最大的参与者，其次是华为和腾讯。但研究公司预测，华为的市场份额将逐渐增加。她指出，这家电信公司于2022年开始专注于通过开发专家和开发人员生态系统的战略，改善与商业伙伴的接触。相比之下，她表示，阿里巴巴和腾讯的云计算部门直到2023年才开始采取类似的战略。 Canalys表示，在一个“严重依赖政府和国有企业推动增长”的放缓的云服务市场，这样的做法可能会得到回报。中国商业新闻网站36氪去年1月援引消息人士的话说，政府客户在几乎从阿里巴巴购买后，与华为达成了云计算协议。阿里巴巴和华为没有就此事置评的请求。去年11月，阿里巴巴将取消云计算IPO的决定归咎于美国对中国芯片销售的限制。阿里巴巴说，截至9月30日的季度，其云业务收入仅同比增长2%。自截至6月的季度以来，该公司已将与阿里巴巴集团其他部门业务的云收入计入其中。克拉克说，他的公司的研究发现，阿里巴巴试图通过从第三方经销商那里抢走大客户来发展其云业务。这些经销商是作为阿里云的分销商或代理商并收取佣金的其他公司。 “这可能就像一个拙劣的市场进入策略，或者经销商策略，因为很多经销商……“他们变得非常沮丧，其中一些人现在要和其他球员合作，”克拉克说。“他们应该能够专注于较小的公司，而不是那些被收购的大公司，但这并没有实现。这是一个非常艰难的市场。” 阿里巴巴仍计划让其物流业务菜鸟和盒马上市，但这是一个艰难的IPO市场，尤其是对希望在海外上市的中国公司而言。去年11月，《资讯》援引消息人士的话说，一家国际投资公司只愿意对阿里巴巴的云业务估值不到250亿美元，远低于该公司想要的400亿美元。阿里巴巴“在客户和数据方面拥有庞大的基础，这是任何人工智能运营的宝库。公司里仍然有一些了不起的人才，”前高管Wong说。“我认为所有的原材料都在那里，问题是他们如何在关键时刻(执行)这一点，”他并指出，阿里巴巴正在收拾房子，为下一件大事做准备”。

金融界01-05 05:48

BBC调查：解析中国年轻人就业现状探寻Z世代的选择与思考

ker认为，中国对于渴望创业的企业家和外国投资者而言，如今是一个充满不确定性的地方。就业市场前景 Bicker了解到，目前市场上能够提供的工作主要是低技能的工作，如销售保险或医疗设备的助理。他指出，多数学生找工作并不容易，而那些有幸找到工作的人也在从事与专业无关的领域。一些毕业生正在将目光投向政府职业，并且普遍认为到私营企业工作的前景黯淡，这就导致创下历史新高的300多万中国人在11月参加了公务员考试。而部分学生在无法找到合适的工作后，希望能够通过考研或者出国留学提高自己的工作水平。 Bicker表示，尽管就业市场可能很困难，但年轻人认为他们的生活仍然比父母那时的生活更容易，那时的中国要贫穷得多，梦想更为遥远。与上一代相比，他们有很多机会实现我们的目标，可以更深入地思考我们真正想要的是什么。他们并不那么在乎赚钱，而是更多地考虑的是为了实现梦想能做些什么。 Z世代的新中国梦项教授表示，“年轻人感到了一种挫折感…… [他们的] 生活可能会被强大的力量改变，摧毁。这让他们重新思考中国社会如何组织以及中国集体生活如何组织的整个范式。” Bicker指出，即使在中国疫情期间，年轻人也被鼓励上大学。而他们确实纷纷入学——仅2023年就有创纪录的1160万学生毕业。他们的挫折使他们做出了不同寻常的选择，甚至发明了 “躺平”（lying flat）这个新词汇。许多人干脆不再寻找工作，转而回家当“全职儿童”。一些人在社交媒体上记录了他们的生活，边为父母做家务，边照顾家里的小孩，同时挣些小钱。 BBC采访了一位不愿透露姓名的年轻女性，她已经回到了中国农村和父母住在一起。她说她有时间读书，与家人交流，她正珍视一种不同于城市职业生涯的生活。她补充说，她知道这不是永远的，但目前她感到很满足。项教授说道，“这不仅仅是关于就业机会或收入的短缺，更是一个梦想的崩溃，这梦想推动着他们努力工作……这不仅带来失望，还孕育了幻灭。” “基于家庭的社会支持系统仍然存在。他们的父母受益于中国的改革，并有足够的储蓄和房地产资产。但现在这些价值正在下降。” 理想与现实 Bicker指出，对于没有找到专业对口的毕业生来说，目前只是一个暂时的解决方案，他们正在寻找自己的道路。当然，并非所有人都是这样，许多年轻的中国人确实对不能找到工作感到深深的失败感。但他们的绝望也将推动一种变革。正如项教授所言，这是一个“非常强大的一代”，有改变中国的潜力。“中国的叙事需要被重新书写。它不能再仅仅是关于繁荣、增长和国力，”项教授表示，“年轻人是重新书写中国梦的推动力。”很多年轻人想要一个稳定的生活。但他们想要看到更多的事情。看到外面的世界，并思考他们真正梦想的是什么。

佳华16801-05 05:08

“关于中国市场的问题越来越多”！彭博：领导人的混杂信息令投资者对中国保持警惕

增长不是政绩评估的关键指标，北京方面对外国投资的热情言论是针对海外投资的。他们的言论反映了商界领袖在与解读北京信息的官僚打交道时所面临的挑战。安全放在首位文章指出，中国国家情报机构变得越来越引人注目，它创建了一个微信账号，参与关于什么应该推动增长的辩论。中国国家安全部上月写道：“经济领域日益成为大国竞争的重要战场。发展和安全是一体之两翼。” 法国外贸银行(Natixis SA)首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero表示：“你把安全放在第一位，因为这事关生存。很明显，无论如何，他们永远不会把经济放在首位。” 对人身安全的担忧也在加剧。随着反腐运动的扩大，中国去年调查100多名金融专业人士。据三名大中华区投行的专业人士说，针对明星银行家包凡的调查在金融界产生寒蝉效应。一位美国外交官表示，考虑前往中国的商界人士越来越多地询问被拘留的风险。这种焦虑与习近平呼吁采取“暖心”措施来吸引投资者的做法发生冲突，这些“暖心”措施包括对一些国家放宽签证规定，并向外国人提供税收优惠。中英贸易协会(China-Britain Business Council)首席执行官Andrew Seaton说，尽管面临诸多挑战，但考虑到中国的经济实力，许多跨国公司都不会选择离开中国。在最近一次与中国各城市的政策制定者和企业会面后，Seaton还将中国的尖端技术作为继续参与的理由。 Seaton表示：“公司总是想站在法律和法规的正确一边，但他们需要知道正确的一边在哪里。”他补充说，如果不澄清这一点，企业就会“紧张”，不再“想做事”。

tqttier01-04 12:44

分析：中国2024年的前景将受到哪些境外决策因素的影响？

的限制，令投资者感到不安。看点：如果外国投资者信心继续下降，可能会说服中国政府放松其中一些非常严格的政策。但北京也可以加倍努力，坚持认为不太透明的经济状况是中国庞大经济的新常态，迫使投资者遵守。

Linlin01-04 05:32

韩国Kospi指数创两个月最大跌幅芯片股下挫

此前一个交易日收于19个月来最高水平。外国投资者卖出719.6亿韩元股票，机构投资者卖出1380.6亿韩元股票，散户投资者买入。三星电子和SK海力士对股指拖累最大，小型股Kosdaq指数一度下跌1.2%，受Ecopro BM和Ecopro拖累。

金融界01-03 09:15

加拿大住房市场的忧患：利率是把双刃剑，低利率酿成泡沫，高利率或是拯救之道

成的任务。低利率刺激了老年家庭和富有的外国投资者对房地产的投机，实际上可能减少了对那些最需要住房的年轻家庭的住房供应。在过去的18个月里，包括加拿大央行在内的全球中央银行终于提高了利率以遏制通货膨胀。短期内，较高的利率使年轻家庭的购房变得更加困难，因为他们通常只能负担得起较小的首付。尽管联邦和省政府希望通过已经实施或提出的措施来解决住房问题，但在房价大幅下降之前，这些措施可能还不足够。一些措施，如对首次购房者的补贴，实际上可能会保持刚需房的高价。减少建筑商对住宅建设所需的许可可能会有所帮助，但可能不会对建筑用地价格产生显著影响。土地价格的上涨似乎已经导致房屋变得越来越大，因为开发商需要提供豪华住宅来证明整体价格的合理性。这样的房屋将不会被大多数年轻家庭购买。然而，从长远来看，较高的利率最终将对房价施加下行压力。然而，为了使住房再次可负担，这种压力必须继续下去，直到房价下降足够多，使平均家庭的抵押付款合理。由于许多五年期抵押贷款仍然需要续约，目前的数据对债务服务比率的影响尚未完全反映自2022年初以来抵押贷款利率上升的情况，引入了对利率对价格影响的滞后效应。目前非常低的房屋销售额确实表明投资者的热情已经大幅度回落。但到目前为止，价格只有稍微下降。它们需要时间再下跌。至于利率，尽管有广泛的猜测认为加拿大央行的下一步可能是降息，但如果要避免像上世纪70年代那样的失落十年，就不能让2008年后不可持续的低利率时代重返。现在目标应该是“金发姑娘利率”：足够高一段时间以降低房价，但又不会低到使通货膨胀再次回升。

佳华16801-03 02:25

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