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财信研究解读7月24日政治局会议：宽松边际加力，兼顾托底与转型

可能升级，中美竞争进一步加剧；另一方面国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧，对国内经济的冲击不容小觑。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。一方面，国内经济长期向好的基本面没有改变，尽管发展道路是迂回曲折的，但发展总趋势是前进的、光明的，我们要对未来经济恢复充满信心。另一方面，三年疫情给居民、企业、政府部门留下了深浅不一的“伤疤”，每个部门都需要时间“疗伤”和修复资产负债表。国际经验显示，疫后经济恢复正常一般需要一年左右的时间，当前我国经济整体处于疫情转段后恢复的通道上，途中可能会出现波折和反复，对经济恢复要有更多的信心和耐心，适度提高经济增速容忍度。从实际看，2023年二季度GDP两年平均3.3%，较一季度回落1.3个百分点，但这属于经济恢复过程中的正常波动，应对此有一定的容忍度。我们预计2023年下半年经济有望平稳修复，全年约增长5.2%左右，呈"前低中高后稳"走势。二、下半年经济工作目标：扩内需、提信心、防风险对于下半年经济目标，会议强调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，对此我们理解有三：一是宏观政策加力窗口期开启。与4月份政治局会议“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力”相比，本次会议政策定调更加积极，明确提出“加大宏观政策调控力度”，表明稳增长政策加力窗口期大概率已开启。二是目标的针对性较强，直面短期经济困难挑战。面对“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多”的短期经济基本面，会议明确提出下半年经济工作的三大目标，“着力扩大内需、提振信心、防范风险”，目标明确具体、针对性很强。这意味着扩大内需和提振信心是下半年经济工作的重中之重，且在推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善的同时，也要切实防范化解房地产企业、地方债、高风险中小金融机构等重点领域风险，为经济短期恢复和长期高质量发展营造适宜的环境。三是经济增长兼顾质与量、当前和长远。当前我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，必须在短期稳增长和长期高质量发展中取得平衡，经济平稳恢复是今后一个时期的主基调，同时也要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。三、宏观政策：宽松边际加力，不搞强刺激面对短期经济下行压力和新的困难挑战，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，表明下半年宏观政策宽松边际加力仍是主基调。但会议同时明确“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”、“要精准有力实施宏观调控”，这意味着宏观政策将是有定力的放松，不会搞强刺激。（一）财政政策：优先加快使用存量政策，减税费、快发债会议对财政政策的总体定调为“继续实施积极的财政政策”，但具体措施方面增量信息较少，仅提及“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“加快地方政府专项债券发行和使用”。预计在有效防范化解地方债务风险，收入端对支出端掣肘较大的背景下，下半年财政发力重点聚焦于加快落实已出台存量政策工具，增量政策工具出台或仍需等待。一方面，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，从收入端支持经济恢复。面对财政收入承压、我国宏观税负水平明显降低的情况（见图5），短期内全面性减税降费或难以推行，预计下半年将更多从激发市场主体活力、推动高质量发展加大减税降费力度：其一是延续对民营企业、中小微企业和个体工商户的减税降费力度，缓解微观主体经营成本压力；其二运用相关专项资金、税收、首台（套）保险补偿等支持政策，助力传统产业改造升级和新兴产业培育壮大。另一方面，预计三季度专项债有望基本发行完毕，财政支出端仍有支撑。受地方债剩余批额度下达偏晚影响，今年上半年地方债发行进度明显慢于去年（见图6），截止6月底，新增专项债券仍存15791亿元的发行空间，预计三季度这部分额度将全部发完，成为下半年财政支出提质增效的主要抓手。此外，本次会议虽未明确新增财政政策工具，但强调“加强政策储备”，若经济恢复持续不及预期，仍不排除增量政策加码的可能性。（二）货币政策：宽松边际加力，不排除降息降准，优化结构性工具以提高政策精准性 1、总量工具不排除降准降息可能对于货币政策，会议提出要“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。”总量工具可以分为“量”和“价”工具，对应流动性和利率。预计年内存在降息降准的可能性，基于三点主要理由：一是实体需求不足仍是突出矛盾。如从经济景气指数看，4、5、6月制造业采购经理人指数PMI，连续三个月低于临界值，且6月PMI仍处于49%的偏低位置，表明企业生产、投资信心依旧偏弱；从房地产高频数据看，6月30大中城市商品房成交面积在去年同期低基数的情况下同比仍减少30%以上，且7月上旬该数据进一步走弱，房地产需求端仍未见底，对经济恢复的拖累仍大，也不利于金融财政的稳定。二是通胀水平低。年初以来，消费者物价指数CPI总体走低，6月增速进一步降至0%，且7月转负概率偏大，同期核心CPI增速亦持续回落。低通胀实质上是需求不足和信心不足在价格上的反映。三是实体成本负担偏重、盈利困难，实际利率仍在攀升。一方面，根据BIS数据，截至2022年末中国私营非金融部门偿债率（当年应支付债务额（本金和利率）占总收入的比率）增至20.6%，已高于美国08年金融危机期间水平（见图7），其中居民部门存量房贷和利息支出占居民收入的比重仍高达约17%，企业部门规模以上制造业企业每百元营收中的成本创下近8年新高，两者“降成本”诉求均偏强。另一方面，受物价持续低迷的影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平（见图8），将制约需求恢复进程，也亟待央行适度放松货币条件。 2、优化结构性工具加大对重点领域和薄弱环节支持力度结构性工具具有较强的“两面性”，一方面能增强货币政策的精准性，对科技创新等“卡脖子”领域能起到很好的支持效应，另一方面结构性工具天生带有一定程度的“行政色彩”，不是完全市场化配置资源的工具，因此不宜过度使用。预计央行将总结和评估前期结构性工具的实际使用效果，采取有进有退策略，优化结构性工具，进一步提高精准性和有效性。根据本次会议精神，结构性工具重点依旧将体现在科技创新、中小微企业等领域。为更好地支持实体经济恢复，建议创设针对民营房地产、民营企业的结构性工具，定向支持这些拖累实体经济恢复的行业和经济主体。（三）人民币汇率：有望缓慢升值对人民币汇率问题，会议指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。汇率水平的决定因素比较复杂，如经济增长强弱、两国利差水平、跨境资本流动、地缘政治风险等，但从中长期看，最根本的决定变量是经济基本面的强弱变化。受二季度国内经济恢复动力减弱、美国经济增长好于预期、中美利差扩大等因素影响，二季度人民币汇率贬值压力加大，无论是人民币对美元汇率，还是参考CFETS货币篮子的人民币汇率指数，均不同程度贬值。展望下半年，人民币汇率有望缓慢升值。主要理由有三点：其一我国经济恢复速度有望加快，三四季度GDP环比增速将高于二季度。二季度受消费需求恢复不及预期、民间投资持续下降、房地产市场二次探底等影响，需求不足特征明显。本次会议精准抓住问题的关键，下半年将扩大消费需求、提振民间投资、适时优化调整房地产政策。这些具体政策出台和落地虽然需要时间，并且政策从实施到显效也存在时滞，但上述政策对经济恢复来说，无疑属于边际增量动能，将加快经济恢复。其二下半年美国经济恢复动能放缓是大概率事件。在前期持续快速加息累计效应的作用下，美国消费和工商业信贷增速快速下降、房地产价格和投资增速放缓明显，均预示美国经济动能在减弱。叠加美国核心通胀高韧性，年内美联储不会降息，高利率将持续冲击和抑制其国内需求。其三中美利差扩大进程进入尾声，对国内汇率的影响减弱，但美国高利率始终是拖累人民币升值幅度的重要约束因素之一。因此，综合考虑国内经济基本面的恢复性增长和中美利差的存在，预计人民币汇率缓慢、波动升值概率偏大。（四）资本市场：提到历史新高度，活跃正当其时会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，意味着资本市场在经济发展中的定位发生了质的变化，有两点信号意义：一是会议首次在宏观政策段落提及资本市场，显示出资本市场的重要性明显提升；二是2018年以来政治局会议对于资本市场的核心措辞多以“平稳运行”、“健康发展”为主，本次会议调整为“活跃资本市场”，表述上明显更加积极，预计未来政策对资本市场的支持力度有望加大，改革红利也有望加快释放。资本市场定位发生深刻变化，背后的核心逻辑在于其连着扩大内需和高质量发展两端，对经济恢复和产业升级均有重大意义。具体看，一是我国居民部门股票等金融资产配置的比重明显低于发达国家水平，加上房地产供求关系发生深刻变化、进入存量时代，居民财富从房地产向金融资产转移将是大势所趋，因此有必要活跃资本市场，满足居民资产配置需求，增加其财产性收入，进而增强扩大内需的潜能。二是我国正处于产业升级的关键期，传统信贷为主的金融供给模式已不能满足创新驱动的经济发展模式，国际经验也显示，以直接融资为主导的经济体，在产业结构转型升级中往往能够抢占先机，转型过程更为平稳顺畅。因此活跃资本市场、提振投资者信心正当其时。四、重点工作：兼顾短期扩内需和长期产业升级（一）首要是积极扩大国内需求对于下半年的重点工作，会议在排序上将扩大国内需求置于首位，相比于4月份将其置于现代化产业体系建设之后，显示出扩大国内需求被摆在了更加重要的位置，并强调要积极扩大国内需求，政策在支持“三驾马车”恢复方面或均有望加码。一是消费方面，着力于发挥其稳增长的基础性作用。2023年上半年，最终消费支出对GDP的贡献达到77.2%，增速在三驾马车中由排名垫底重回首位（见图9），对于稳定经济增长发挥着重要的基础性支撑作用；但私营企业盈利困难拖累“就业-收入-消费”循环恢复偏慢，制约消费潜能的持续修复与释放，因此会议从两方面对提振消费需求作出部署。首先，会议强调“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”，显示出中长期一方面要增加有收入支撑的消费需求，建立和完善扩大居民消费的长效机制，释放消费持续恢复的潜能；另一方面消费作为终端需求，是经济循环的终点，也是新的起点，推动其加快恢复，能够牵引带动有效供给，发挥畅通国内大循环的积极作用。其次，短期为支撑经济快速恢复，会议重点提及提振大宗消费和推动服务消费，主要原因在于近年来汽车、家居等大宗消费增速持偏离趋势水平（见图10），政策适度刺激或能起到事半功倍的效果；同时服务消费在量价方面均有较大回升空间，且其对就业吸纳能力较强，也有利于“就业-收入-消费”循环改善，推动其恢复对消费需求的支撑作用偏强。二是投资方面，着力支持促进民间投资恢复。上半年民间固定资产投资累计同比持续下行并陷入负增长区间至-0.2%，是投资和经济恢复的主要拖累。因此会议强调“要制定出台促进民间投资的政策措施”，表述上较4月份“有效带动激发民间投资”更加积极、务实。预计在近期发改委发布的促进民间投资十七条措施的基础上，未来更多细化、具体的促进民间投资政策有望加快推出并落实。此外，面对上半年财政支出进度偏慢的情况，会议继续强调“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，意味着未来财政发力有望提速，对投资的支撑作用增强。三是出口方面，多措并举稳住外贸外资基本盘。4月份以来我国出口增速持续大幅回落，6月份降幅超过10%，预计未来出口仍将面临外需放缓和价格支撑减弱的压力，大概率延续负增长态势。因此会议强调“要多措并举，稳住外贸外资基本盘”，预计政策将从放宽外资准入限制、改善外资营商环境、推动外贸稳规模和优结构等多方面继续发力。（二）持续大力推动现代化产业体系建设面对国内需求不足和外部环境复杂严峻的形势变化，会议继续强调“要大力推动现代化产业体系建设”，反映出未来产业政策有望持续加力，以把握产业转型升级“窗口期”，扎实推动经济高质量发展取得新突破。一是加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。一方面，随着基建、房地产等传统动能趋于减弱，经济结构性问题凸显，亟待加快培育新的支柱性产业，支撑经济平稳恢复，未来政策对打造新的支柱产业的重视程度将明显提升；另一方面，面对美国等西方经济体在高科技领域打造的“小院高墙”，我国需加快培育壮大战略性新兴产业，在优势领域做大做强，以实现技术突围。二是预计数字经济和平台经济有望成为现代化产业体系建设的主要抓手。对于现代化产业体系建设的重点发力方向，与4月政治局会议提到的新能源汽车、人工智能相比，本次会议更突出数字经济、人工智能以及平台经济，传递出几点信号：其一，数字经济的转型发展有望明显加快，根据中国信通院数据，2022年数字经济占GDP的比重达到41.5%，与第二产业比重基本相当，未来其对经济的支撑作用将进一步增强。其二，连续两次政治局会议均提及人工智能，表述上从“重视发展”转为“促进发展”，反映出政策对人工智能的支持力度有望加码，人工智能技术有望成为提高全要素生产率的重要抓手之一。其三，平台经济相关表述由“两个毫不动摇”段落移到“现代化产业体系建设”段落，并且在4月“要推动平台企业规范健康发展”的基础上，新增“持续”提法，反映出对平台经济的定位提升至产业引领高度，相关政策的不确定性明显下降。（三）坚持“两个毫不动摇”，切实优化民企发展环境在改革方面，会议提出两个切实，即“切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境”。这一方面表明新一轮国企改革深化提升行动有望加快启动，国企盈利能力提升或是重要着力点；另一方面反映出民企支持政策针对性趋于提升，细化的支持政策有望加快落地显效。会议对切实优化民营企业发展环境着墨较多，重点从以下三方面入手：一是建立健全与民企的常态化沟通交流机制。自7月份以来，国家发改委已召开4次民营企业座谈会，认真研究了民企经营的实际困难与问题，有利于“对症下药”，出台针对性政策，切实解决问题、提振民企信心，筑牢经济恢复微观基础。二是坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题，一定程度上缓解民营企业资金和经营上的压力，从而扭转企业预期。三是加快推动《关于促进民营经济发展壮大的意见》31条举措等政策落地见效，并发挥各项政策合力，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。（四）适时调整优化房地产政策，制定实施一揽子化债方案防范化解风险方面，本次会议出现两点重大变化：一是表述上由4月份政治局会议的“有效防范化解”转为“切实防范化解”，反映出对风险化解的重视程度和紧迫性明显提升。二是风险化解排序上，由4月份的“金融机构风险—房地产风险—地方债务风险”调整为“房地产风险—地方债务风险—金融机构风险”，表明二季度房地产市场二次探底以来，不仅影响了经济恢复进程和微观主体信心，还导致相关领域风险暴露压力进一步加大。此外，随着土地收入和存量土地价值跟随房地产市场快速大幅下行，地方政府债务偿还风险也明显加剧，两大重点领域风险化解已经迫在眉睫。一是适时调整优化房地产政策。本次会议对房地产政策的表述出现了比较明显的变化，对此我们理解有三：其一，本次会议删除了“房住不炒”表述，新增“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，明确了我国房地产市场供求关已系发生深刻变化，即从总量不足转为结构性供给短缺，未来关键要从供需两端发力解决“好不好”的问题。其二，会议提出“适时调整优化房地产政策”，表明为适应房地产新形势的变化、切实化解相关领域风险，下半年房地产供需两端限制性政策有望适度放松。需求端，预计一线及核心二线城市改善型住房政策放松的概率较大，部分重点城市限购限贷政策有望松绑；供给端，随着金融16条政策发力显效，对头部房企特别是民企的支持力度有望加大。其三，会议继续强调“积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，这是改善民生、稳住房地产投资的重要举措，但当前因只在超大特大城市推进，建设周期比较长，短期内对房地产投资整体的拉动作用或较为有限。二是制定实施一揽子化债方案。地方债风险化解方面，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，相比4月份会议“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”表述，表明政策要求地方更加积极主动地化解存量债务风险，预计下半年将出台具体的化债方案，但对于新增隐债仍将维持偏严的监管态势。具体看未来的化债方案，目前仍具有较大不确定性，其中通过债务置换、债务展期、债务重组等方式优化债务结构、降低债务成本，以及地方政府出让持有股权等偿还债务的化险路径，均得到市场较高的关注。（五）把稳就业提高到战略高度通盘考虑就业政策方面，与4月会议“强化就业优先导向”的表述相比，本次会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，凸显出对稳就业的高度重视，将其置于战略高度通盘考虑。对此我们的理解有三：一是稳就业事关消费恢复成色和扩内需的最终成效，是短期经济恢复的关键一环。消费是收入的函数，就业是我国居民的主要收入来源，因此就业恢复是推动居民收入增长、支撑居民消费潜能持续修复与释放的源动力所在；同时考虑到上半年最终消费支出对GDP的贡献达到77.2%，在拉动经济增长中发挥着日益重要的基础性作用，“就业—收入—消费”循环的畅通，也成为影响扩内需最终成效的关键一环。因此，扩大内需、推动经济恢复，可以认为是稳就业的战略高度之一。二是稳就业事关共同富裕大局，是扩大中等收入群体的重要途径。我国中等收入群体主要是工薪阶层，工资性收入是其最主要的收入来源，但私营部门作为近年来城镇新增就业的主要来源，疫后其盈利持续恶化，吸纳就业的能力明显减弱，制约了中等收入群体收入的恢复，明显不利于共同富裕大局。因此进一步聚焦重点人群稳定就业，夯实居民收入增长基础，有利于推动更多低收入人群迈入中等收入行列，筑牢共同富裕目标基础。三是稳就业也是维护经济社会稳定运行的重要前提。提高劳动者就业稳定性，是促进社会经济稳定发展的主要举措。今年以来我国城镇调查失业率总体好转，但青年失业率持续攀升、创下历史新高，结构性失业矛盾进一步凸显，明显不利于经济社会的持续稳定发展。如2023年6月份我国16-24岁青年人失业率升至21.3%，稳定和扩大青年人就业仍需持续加力。预计未来政策将从供需两端综合系统性发力稳定就业市场：供给端，提升劳动力技能水平，让就业者更好地匹配岗位需求；需求端，更好发挥企业尤其是私企这一稳就业主体的作用，把减税降费、援企稳岗等各项措施扎扎实实落到位，促进经济增长和就业增加形成良性循环。

金融界2023-07-25

美联储利率决议前瞻：通胀正在放缓但美联储不敢冒险

以避免价格再次飙升。荷兰国际银行首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“通胀正在放缓，但对美联储来说还不够快；由于就业市场保持坚挺，官员们不会冒险。”

金融界2023-07-24

美联储准备在央行关键周再加息

cial Markets LLC 首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“通胀正在放缓，但对美联储来说还不够快；由于就业市场保持坚挺，官员们不会冒险。”

金融界2023-07-24

英国通胀缓和后鹰派观察人士认为央行加息至7%的风险下降

但通胀仍可能“陷于2%以上”。彼得森国际经济研究所所长、曾任英国央行政策委员的Adam Posen表示：“市场将货币政策委员会加息至7%的可能性下调是正确的做法，但还不应当将其完全排除。” 两人都表示，央行仍可能不得不加息到6%以上，从而令通胀降至2%的目标。“如果这种情况持续足够长的时间，那么通胀预期可能因此上升，并迫使英国央行加息至6%以上，”Monks称。 Jefferies利率策略师兼经济学家Mohit Kumar称，“我们一直认为市场对英国央行利率的预期过高，央行无法兑现，”他建议投资者持有英国债券多头头寸。“昨天的通胀数据支持了我们的观点。” Posen表示，市场现在低估了通胀变得根深蒂固的风险。他认为英国央行将不得不把利率提高到6%或6.25%。Monks的核心预测是，峰值利率料达5.75%。两人都表示，现在就笃信通胀率会持续走低还为时过早。 “我希望看到核心及/或服务通胀向下的趋势再持续几个月，然后才能相信，央行的加息幅度已经足够了，”Posen说。

金融界2023-07-21

美国CPI意外大爆冷！“新美联储通讯社”：7月加息后或停止加息

那样，在那之后加息。彭博经济和彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的高级经济学家David Wilcox表示:“我的猜测是，他们已经锁定了7月份的另一次加息，因此他们将继续加息。”“它将产生的主要影响是，真正强化了有关7月份加息是这轮周期最后一次的论点。” 尽管美联储连续多次加息，但美国经济今年仍保持弹性，无视经济衰退的预测。6月份就业放缓，但依然强劲，失业率处于历史低位。据亚特兰大联储的最新估计，在刚刚结束的第二季，美国经济产出折合成年率增长2.3%。美联储官员曾表示，他们不想对一个积极的月度通胀数据反应过度，并希望确保一个有意义的趋势正在开始。通货膨胀是否会持续下降将取决于未来几个月经济的疲软和价格压力的消退。美联储希望通过其偏爱的个人消费支出(PCE)价格指数来衡量，将通胀率长期保持在2%。Timiraos指出，由于剔除波动较大的食品和能源类别的核心价格录得逾两年以来的最小月度涨幅，美联储决策者可能会从6月份的报告中得到安慰。6月份核心CPI同比上涨4.8%，为2021年10月以来的最低涨幅，低于5月份的5.3%。美联储官员之所以关注核心通胀率，是因为他们认为核心通胀率比整体通胀率更能预测未来通胀。上个月他们将基准联邦基金利率维持在5%到5.25%之间。这一决定标志着他们自2022年3月将利率从接近零的水平上调以来连续10次加息后首次暂停加息。 6月份经季节性因素调整后的总体消费者价格指数较上月上涨0.2%，高于5月份的0.1%。核心消费者价格上涨0.2%，略高于2021年2月通胀开始时的水平。根据《华尔街日报》的计算，剔除商品、住房和能源的狭义通胀指标6月份与上月基本持平。 “总的来说，物价上涨的速度较慢，所以好消息是，对美国消费者来说，情况并没有变得更糟。但这并不意味着他们一定会变得更好，”研究公司Numerator首席经济学家Leo Feler说。虽然通货膨胀率比一年前低得多，但它仍在对许多消费者造成影响。 34岁的Ali Salim说，房租和汽油价格的上涨挤压了他的预算。他说，房东去年把他在西雅图郊区的一居室公寓的租金提高了24%，今年又提高了10%。 Salim说，他决定搬到一个更小的新公寓，那里的设施更少，离他的办公室也更远。他说:“我将不得不开更远的路，在汽油上花更多的钱，这是另一个痛点。”根据能源数据和分析提供商OPIS的数据，华盛顿州的普通无铅汽油平均价格为每加仑4.96美元，是全国最高的，远高于每加仑3.54美元的全国平均价格。 Salim说，开支的增加让他只能存大约40%的工资，而去年房租上涨前，这一比例约为60%。“我的目标是在未来五年内拥有一套房子，”他说。“我的存款少了这么多，我不知道我是否能做到这一点。” 美联储周三公布的褐皮书显示，自5月底以来，随着通胀出现缓和迹象，物价温和上涨。由于消费者对通胀变得越来越敏感，一些企业不愿提高价格，而另一些企业则发现，强劲的需求使它们能够维持利润率。美联储的报告称，对未来物价上涨的预期总体稳定或更低。 6月份通胀率的下降在很大程度上反映了较上年同期有利的情况。去年夏天的价格飙升意味着，上月较5月份的温和上涨，转化为同比大幅下降。这种比较在2023年下半年将变得不那么有利，这意味着在2024年初之前，同比通胀率可能不会进一步放缓。而且，即使物价月度变动与6月份一样温和，通胀率也可能加速上升。通货膨胀是否会持续下降，可能取决于与大流行相关的异常现象是否在推动通货膨胀。例如，汽车价格在2021年和2022年飙升，但现在正在降温。分析人士说，汽车价格上涨反过来推高了汽车保险费率，这可能会持续到明年初。一些经济学家仍然担心，即使在大流行驱动因素完全消退之后，强劲的劳动力市场仍将继续推动高通胀。如果经济不进一步放缓，工资可能会继续快速攀升，从而支撑对商品和服务的强劲需求，进而提振就业。如果消费者对自己的工作感到安全，他们可能会继续消费，从而使降低通胀变得更加困难。

财经风云2023-07-13

安利股份：信达证券投资者于7月11日调研我司

求稳健增长，功能鞋材订单快速复苏；由于国际经济环境的不确定性，物价上涨，消费能力下降，以及未来物价呈下降趋势，导致国内外大多数运动品牌的产品库存有所走高，从 2022年四季度开始，通过调整减少制造商订单等方式降低库存。受其影响，2023年以来，功能鞋材业务收入有一定下降。未来，随着品牌大客户合作增多、合作深化，公司在品牌客户内部份额提升，新开发的 TPU 产品等逐步放量，以及潜在品牌客户的联系接洽，功能鞋材品类总体态势向好。问：请今年上半年汽车内饰品类达产情况？答：汽车内饰市场是公司重点开拓的新兴市场领域和增长动能。当前公司汽车内饰品类市场开拓取得了一定的成果，但仍处于打基础和培育阶段，营收占比较小，主要有两方面原因，一是单车价值量不同，根据不同品牌车型的定点项目、使用部位、材料性能、单价等，会有所区别，一辆车大约需要 2-15米聚氨酯合成革及复合材料，使用部位包括内饰、座椅、门护板、仪表盘等。二是汽车品牌开发验证周期较长，从成为合格供应商，到有实质订单，再到成为主力供应商，需要一定时间的积累积淀。公司已通过丰田、长城、比亚迪等供应商认证，已获得部分定点项目且试单量产；公司积极扩大定点项目，努力争取更多订单；此外，公司在积极联系、接洽更多汽车品牌。总体而言，公司在汽车内饰领域品牌口碑、影响力提升，态势向好。问：请公司电子产品订单情况？答：在电子产品领域，目前公司与与苹果合作稳定有序，积极联系和拓展谷歌、OPPO、VIVO等电子产品相关品牌企业，但目前占其内部采购份额较小，公司努力扩大销售，提高市场份额，努力实现更好的效益。电子产品是公司当前及未来的重要新动能和增量空间，较多国内外品牌客户正在积极开发包括水性、无溶剂、TPU在内的生态功能性聚氨酯合成革和复合材料，应用于手机配件、平板保护套、智能穿戴等领域，态势向好，空间广阔。问：2022 年公司利润有一定波动，主要原因是公司生产经营面临的外部冲击吗？公司对未来利润率水平的展望？答：公司所处行业具有“料重、费中、工轻”的特征，对原材料、能源价格变化较为敏感。2022年公司利润有一定波动，是多重因素叠加导致。一是全球经济下行。中美竞争、俄乌冲突、美国加息缩表，产业链和供应链紊乱等超预期因素冲击下，宏观经济形势严峻复杂多变。二是市场需求不振。受原材料和能源价格上涨，货柜紧张、运费上升，环保费用上涨等不利因素影响，导致行业整体需求不振，订单总量相对不足。下游部分大客户因自身需求减少，或因去库存，而调整采购策略、延迟下单，导致公司 2022年度产销量同比下降。三是原材料和能源价格大幅上涨。原辅材料综合平均价格在上年度高位的基础上，涨幅 10%左右；天然气综合平均价格上涨约 32.7%。四是受特定因素影响，公司供应链受阻，物流成本上升，加之极端高温天气、停电限电等因素，导致公司全年生产连续性较差，导致生产成本和能耗费用上升。五是 2022年度公司实施第 3期员工持股计划所产生的股份支付费用，计入当期损益。公司行业地位突出，综合竞争优势逐步显现，经营业绩虽短期承压，但随着市场预期逐渐暖，公司经营发展向好态势没有改变。面对整体经济复苏不达预期的宏观环境，公司对外积极开拓市场，培育发展客户，加强与国内外知名品牌的联系合作，努力提升市场份额；对内加大高技术含量、高附加值产品的开发力度，加强管理，降本提效；优化产品和客户结构，提高研发能力及管理水平，以尊重市场的确定性和内部管理进步的确定性，努力应对宏观环境的不确定性，努力提升利润率水平。问：请安利越南建设、产能情况？答：安利越南是公司在越南合资建设的控股子公司，规划建设 4 条生产线，全部建成达产后，将会新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料 1200万米的生产经营能力。近年来，耐克、阿迪达斯、彪马、亚瑟士、ZR、爱室丽等下游运动休闲、沙发家居等知名品牌客户，在越南投资建厂。公司在越南布局，优势明显，一是越南与美国、欧盟、东盟等国签订自贸协定，多重机遇叠加，机遇众多，市场空间广阔；二是适应国际品牌产能转移的趋势，更好地对接、服务国际品牌，扩大市场份额；三是积极化解国际贸易冲突带来的关税风险。安利越南 2条生产线于 2022年四季度末调试投产，目前处于起步阶段，前期投入较多人力费用、开发费用，以及开始计提折旧费用，且公司定位于全球中高端市场，品牌客户需对安利越南进行验厂审核、试单，所以当前订单较少、产销量较低。公司调整安利越南经营管理层，积极拓展客户，全力开拓市场，加快品牌客户验厂审核，争取订单，提高产能利用率，努力实现良好的经济效益。安利股份（300218）主营业务：生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务。安利股份2023一季报显示，公司主营收入4.34亿元，同比下降10.4%；归母净利润-1403.28万元，同比下降108.3%；扣非净利润-1761.22万元，同比下降235.24%；负债率36.58%，财务费用962.12万元，毛利率17.3%。该股最近90天内无机构评级。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-12

基金早班车|积极参与半年报行情！科创板、芯片半导体、医药等主题ETF二季度获融资资金青睐

青岛•中国财富论坛”7月8日举行。中国国际经济交流中心副理事长杨伟民指出，居民消费恢复是今年经济运行整体好转关键，要实行给居民让利的金融政策。央行货币政策委员会委员蔡昉认为，户籍改革将立竿见影刺激消费。根据测算，若1.8亿农民工成为户籍市民，可增加消费支出约2万亿元。

金融界2023-07-10

杨伟民：居民消费的扩大是我国经济长期向好的关键

在第九届“青岛·中国财富论坛”上，中国国际经济交流中心副理事长，十三届全国政协常委、经济委员会副主任，原中央财经领导小组办公室副主任杨伟民表示，居民消费的恢复是今年经济运行整体好转的关键，居民消费的扩大是我国经济长期向好的关键。首先，在杨伟民看来，需求不足主要是居民消费不足，需求收缩主要是居民消费收缩。而导致居民消费不足的原因有很多，一是居民收入占GDP比例偏低，且逐步下降。2000年居民人均可支配收入占人均GDP比重是46.7%，2020年降到43%，下降了3.7个百分点，最近两年进一步下降，因为居民收入增长慢于经济增长。二是居民对房地产相关支出的增加产生的挤出效果，房地产消费是位居居民消费第一位的，2020年占14%，相当于居民对第二到第四位的教育、卫生、餐饮消费的总和，居民消费排在第一是房地产，第二是教育，第三是卫生，第四是餐饮，第一相当于二到四的总和。2012年到2020年城镇居民对房地产的消费比重提高了4.2个百分点，与房地产相关的对银行的消费提高了0.7个百分点。三是农村居民的收入水平和人均消费水平低，2022年农村居民人均消费支出16632元。目前城乡居民收入之差是2.5倍，城乡之间财产性收入之差10.2倍，城乡收入之差主要是财产性收入之差，怎么样为农民创造财产性收入是很重要的问题。其次，要坚持以人民为中心的消费思想，要把扩大居民消费摆在优先位置。杨伟民称，把恢复和扩大居民消费摆在优先位置，是问题导向型，也是目标导向型，在这里主要讨论两个方面：一是扩大居民消费是坚持以人民为中心发展思想的根本要求。我们的发展是以人民为中心的发展，是以人民水平的提高为中心，怎么衡量人民的生活水平提高了？居民收入肯定是一个非常重要的指标，但是仅有收入的增加，没有消费的增长，人民生活水平是不是会提高。扩大居民消费不仅仅是需求侧拉动经济增长的重要动力，更是我们发展的最终目的。二是让消费者自由选择、自主消费是发展社会主义市场经济的应有之意。经济发展是供给和需求共同扩大的结果，供给侧主要是靠企业扩大供给，需求侧主要是靠消费者来扩大消费需求。消费者是社会主义市场经济的微观主体，让市场决定资源配置既要不干预企业的自主经营，也不要干预消费者的自主消费，因为消费者的自由选择、自主消费也影响着资源配置的方向和配置的多少。

金融界2023-07-08

蚂蚁集团被处罚71.23亿，阿里巴巴股价却飙升9%！分析师：向市场传递出一个“强有力的信号”

款服务)之间的不当关联。然而，彼得森国际经济研究所的研究员Martin Chorzempa表示，中国最新的措施并不意味着回归低监管增长。“相反，这是对该领域永久性更高监管壁垒的设立，”他说。“当局显然在确定金融科技领域的发展方向以及大型科技公司在其中的角色方面面临困难。” 对于蚂蚁集团来说，恢复首次公开募股的时间可能比预期的要长。如果公司在过去三年内发生了控制权变更，就无法在国内的A股市场上市；而如果在过去两年内发生了控制权变更，那么它们将无法在上海的科创板上市。对于香港证券交易所来说，这个等待期为一年。如果蚂蚁集团再次上市，其估值也会有所不同。虽然蚂蚁集团在首次公开募股前的估值达到了2800亿美元，但过去两年多以来实施的众多监管措施意味着其现在的价值只是那个数字的一小部分，因为它现在更多地是“金融”而不是“科技”。据了解，蚂蚁集团可能还会将一些业务拆分出来，例如区块链技术、数据库运营(OceanBase)和全球服务。不过，这些商讨仍处于初步阶段，可能会有变化。

财经风云2023-07-08

财政部相关负责人就美财政部部长耶伦访华答媒体询问

美国财政部部长耶伦乘机抵达北京。财政部国际经济关系司司长杨英明到场接机。据美国财政部网站介绍，耶伦7月6日至9日访华期间，将同中方讨论“(美中两国)作为世界上最大的两个经济体，负责任地处理彼此关系、就关切领域直接沟通，以及共同努力应对全球性挑战的重要性。” 外界分析称，耶伦此行恰逢全球经济不确定性加剧，美国试图遏制通胀避免经济衰退。美方希望借此与中方重新建立对话，稳定中美经济关系。财政金融等问题，料将是中美双方聚焦的重点之一。据路透社、《卫报》等多家外媒报道，美国政府高级官员透露，耶伦预计把重点放在经济问题上。这名官员还称，美方希望与中方保持“健康的”关系，不会寻求经济上的“脱钩”。《南华早报》还援引分析人士称，此次中美会谈预计将谈及贸易问题，涉及技术、关税等多项议题，双方或将努力克服障碍，促进经贸合作。

金融界2023-07-07

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