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WTI原油日内跌幅达2.5%，报83.34美元/桶。布伦特原油日内跌幅达2.0%，报87.85美元/桶。

金融界2023-10-24

表示：“由于以色列和哈马斯之间的冲突，国际油价和汇率的波动加剧，消费者物价上涨率预计会有所下降，但仍高于2%的目标。” 在本月的政策会议上，韩国央行连续第六次将关键利率维持在3.5%不变，原因是经济增长放缓，不确定性加剧。该行表示，需求方面的压力减弱，加上农产品价格企稳，将有助于通胀放缓，但巴以冲突可能会减缓通胀放缓的速度。受油价上涨和部分农产品价格上涨的推动，韩国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，为五个月来最快。韩国央行预计，未来通胀压力将不断加大，预计年底前后通胀率将保持在3%以上，远高于2%的目标。该行预计今年全年韩国通胀率为3.5%。

金融界2023-10-24

油价“二连跌”落地！今晚24时起，加满一箱油将少花2.5元

时预计，一旦中东地缘政治风险升温，推动国际油价走高，全球主要央行或将再次加息来抑制通胀，进而削弱经济增长动力，打压全球石油需求。各大机构纷纷上调原油需求预期。同时，OPEC预计因石油需求达到历史新高，四季度石油缺口将创纪录新高。展望后市，金联创认为，进入新一轮计价周期后，国际原油价格仍存下行压力，国内零售价或将迎来“三连跌”。隆众资讯认为，巴以冲突导致地缘不确定性仍存，潜在利好支撑延续，预计下一轮成品油调价上调的概率较大。卓创资讯分析称，以目前原油来看，新周期原油变化率或正值低位开局，成品油零售限价面临搁浅预期。但由于目前距离下一轮调价窗口开启尚有较长时间，原油价格走势不确定性较大，新一轮调价方向并不明朗。下一轮油价调价窗口期为2023年11月7日。

金融界2023-10-24

基金经理投资笔记|微观治理扰动了资产的宏观定价

从海外冲击看，巴以冲突推升地缘风险，国际油价持续上涨，美债利率突破新高，压制全球风险资产表现。 9月美国CPI同比增长3.7%，与上月持平，核心CPI同比增长4.1%，比上月下降0.2%。CPI同比维持不变，核心CPI继续缓慢回落，说明美国通胀整体仍在改善，但韧性较强，回落过程并不顺畅。分项看，价格回升的分项主要在能源和交通运输方面，而下降较多的是食品、服装等。当前油价的回升一定程度上阻碍了通胀的继续回落，通胀中枢抬升。原油的走势对于海外冲击的影响有多大？从需求看，截至10月20日，布伦特原油期货结算价为92.51美元/桶，环周+1.8%；WTI期货结算价为88.30美元/桶，环周+0.7%。10月石油月报显示，IEA对2023年的需求预期提升了10万桶至101.9百万桶/日，主要是中国和巴西的需求增长强劲。IEA对2023年的供给预期相比上月维持不变，依旧为101.5百万桶/日，供需预期缺口为40万桶/日。从供给看，巴以冲突近期局势发展略超市场预期，尽管巴勒斯坦和以色列两国均非原油供需大国，但其冲突牵扯到中东的沙特、伊朗等原油主产国，因此导致地缘政治风险急剧升级，叠加美国拟加强俄油出口制裁执行力度，从而油价上行。三、海外冲击会不会扰动中国稳定的物价？中国目前物价是稳定的，具体看，CPI及PPI均低于预期，食品项仍是拖累，但筑底回升态势未改，暂时看不到海外冲击改变物价趋势的现象。中国9月CPI同比0%，前值0.1%，低于一致预期的0.2%。其中，CPI食品项同比-3.2%，主要受去年同期基数较高影响，降幅扩大1.5%，拖累CPI下降约0.6%，也是CPI同比低预期的主要原因。9月核心CPI环比+0.1%，同比+0.8%，与上月持平。暑期高峰结束，出行链热度小幅降温，价格有所回调，9月机票、住宿和旅游价格环比分别下降12.6%、5.5%和3.4%。不过，中秋、国庆假期出行热度再次回升，旅游人数和旅游收入均超出2019年同期水平。与此同时，PPI同比触底回升，9月PPI环比+0.4%，同比-2.5%，前值-3.0%，上游价格回升助力PPI持续修复。石油、煤炭、铁矿石涨幅较大，钢材价格整体平稳，水泥价格持续探底。沙特、俄罗斯持续减产背景下，原油价格持续走高，国内成品油价格涨幅明显。煤炭方面，国内煤矿加强安全监察，叠加冬储临近，现货资源偏紧，煤炭价格上行。9月地产新开工仍然偏弱，水泥价格持续探底，钢材价格整体平稳。 9月CPI及PPI回升幅度虽低于预期，但筑底回升态势未改。核心CPI平稳，食品项仍是拖累。受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。维持四季度通胀中枢微抬，整体处在低通胀水平的判断。四、需要重视资本市场的微观治理对资产定价的决定性作用常规的资产配置只考虑宏观基本面，至多是增长、通胀、流动性与政策等基础因子的影响，对于资产的估值、情绪、资金情况等不纳入分析的框架，也就是强调战略性配置的纯粹性。国内投资者考虑到现实的需要，加入了资产比较等交易因子，重视择时的现实性，强调战术性配置的灵活性。这些分析整体看还是强调总量的价值，对结构的重视不够，这种思维通常不会把产业配置当成资产配置的核心。实践中我们发现单纯从宏观的视野进行分析是远远不够的，中观的产业非常重要，我们已经阐述过多次，并且也一直在践行。目前看，微观的治理结构对资产定价的影响越来越大，这是资产配置的思维盲点。近期看，个别公司在新股上市、再融资、限售股减持等非常微观的行为，不仅引发舆情的冲击，更动摇了资产定价的基础。这些都可以看作是产业分析中的产业组织问题，资产定价对这些因素的分析刚刚出现零星的观察，远远不能对冲掉其负面冲击对价值的损耗。类似的问题在前几年信用债违约的浪潮中也出现过，个体的公司违约直接打乱了资产配置的基本盘。推而广之，这几年赛道投资逻辑的受质疑，也一定程度上引发了整个资产定价体系的紊乱。资产配置任重而道远，闲时读书，在市场低迷的时候，抬头看路或许比低头拉车更加重要。此前我们在四季度机构会议的大类资产配置的讨论中，就有人提出，我们是不是需要在方法论上更新一下？磨刀不误砍柴工，这几年对市场的误判越来越多，我们的感觉大概率是方法或者逻辑出了问题。问题出现的客观基础应该是进入了新的时代，我们习以为常的方法已经无法完整地解释并进行准确地预测了。所谓变则通，通则久。我们看惯了3000点的起起伏伏，也见证过了一代代英雄下夕阳。有个有意思的现象是，迟暮的英雄大多是祖宗之法不可变的“价值投资者”，勇立潮头的落水者不多。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-10-24

WTI原油期货日内大跌3%

国际油价跳水，WTI原油期货跌幅扩大至3%，现报85.42美元/桶，布伦特原油期货跌近3%，报89.65美元/桶。

金融界2023-10-24

美债风暴来袭！10年期美债利率5%是未来新常态？机构：美元与美债背离预示美元或已见顶转机或来临，A股转机或来临

受中东局势影响，黄金价格和国际油价继续上涨，10年期美债收益率上周一度冲破5%关口，收于4.93%。作为全球资产定价之锚，10年期美债收益率变化也深刻影响着中国。近日，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在接受凤凰网财经《封面》采访中表示，现在11月份美联储加息概率在25%，12月份为30%，不加的可能性是60-70%。他指出，美元加息和中国降息是相逆而行的，从这个意义上来说，资金会往外跑。也就是说人民币汇率下跌的时候，对股市是不利的。但是，刘纪鹏强调股市起不来的主要原因，有外部的因素，但主要原因还是我们内因。而且外因美元大家也要看到，美元也遇到了很大的困难，33万亿的债务是永远还不上的。据中国经济时报报道，财达证券企业融资部董事总经理姚辑认为，美债收益率快速飙升，导致今年以来中美利差持续走阔，这给我国稳定资本市场、稳定汇率等造成一定压力。清华大学经济管理学院副院长何平认为，由于我国的经济周期和美国不同，我国的货币政策面临巨大的考验，需要更好地管理市场预期，也可以通过一些衍生工具来对冲风险。清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢成认为，美债收益率上涨，可能会增加我国资本外流的压力，进出口贸易也可能会受到冲击，我国货币政策需要动态调整，以避免人民币汇率剧烈波动和资本外逃。 5%美债利率是未来新常态？兴证宏观指出，长端利率的上冲主要来自两方面贡献：通胀预期上升、期限溢价维持高位。一方面，10月12日发布的美国9月CPI同、环比增幅均超预期，与通胀粘性风险紧密相关的超级核心通胀环比增速连续三个月回升，市场通胀预期上升明显。另一方面，尽管联储最新褐皮书显示部分地区经济前景略有放缓，但多数地区经济活动维持稳定，同时零售数据超出预期，市场对经济韧性的预期仍强。中长期美债收益率的走高使得联储官员开始考虑金融条件收紧对货币政策的替代作用，近两周多位联储官员表示应考虑这一替代效应。中金发布研究报告称，美国经济数据好于预期，美债10年期收益率冲破5%，该行认为基于当前的经济基本面，5%的利率属于合理定价。历史表明，金融周期上行阶段，信用扩张冲动更强，再加上疫情后供给冲击频发，通胀风险上升，所需要的货币紧缩力度更大，市场利率上行压力也更大。不排除一种可能，5%的美债利率是未来的新常态，这种状态并非脱离基本面的存在，而是金融周期波动，叠加供给侧结构性变化带来的结果，也是全球政治、经济、社会发展到这个阶段的一种规律。天风固收复盘1983年以来六轮完整加息周期，美债利率在大多数情况下高于最后一次加息时联邦基金利率，仅在1988年3月至1989年6月的加息周期内，十年美债利率水平高点低于联邦基金利率近30BP。结合这轮加息到目前的情况，天风固收预计10年期美债的高点还是要达到或接近最后一次加息的联邦基金利率位置。最后阶段的走势仍不确定，总体取决于总体宏观预期是否稳定。未来随着美元见顶回落，A股压制因素开始缓解民生证券首席策略分析师牟一凌研报指出，近期10年美债收益率持续攀升，但美元指数却呈现宽幅震荡。往后看，滞胀格局将逐步形成，美债收益率再次上行的空间相对有限，市场对于通胀预期的定价向实际水平回升，有助于降低实际利率。这也是近期美元开始不再上行而黄金开始大幅反弹的重要驱动。自6月以来，A股相对全球其他主要股市表现似乎并不亮眼，但若以美元计价，当下A股相对于6月的跌幅与其他主要股市相当。背后逻辑是：作为全球主要风险资产的最终计价单位，美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从中国市场来讲，这一压制因素在8月央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担，但人民币汇率稳定。未来，随着美元见顶回落，这一压制因素开始缓解。同样的，对于大宗商品而言，未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力，带来价格和库存水平的有力修复。对于外资流动，新华社今日发文称，今年以来，受内外部多重因素影响，沪深港通北向资金出现大幅波动，引发市场广泛关注和讨论。事实上，信息披露并不是越多越好，不断完善信息披露与市场发展的适配性、保护投资者尤其是中小投资者权益，是信息披露机制优化的根本出发点。业内人士表示，相较于中小投资者，机构投资者的信息搜集分析能力更强，北向信息高频披露，有可能加大机构投资者的信息优势，而中小投资者处于相对劣势，信息使用上并不平衡。从维护市场整体信息披露公平性的角度，可考虑优化盘中实时交易信息披露，并一定程度减少盘后披露内容或降低频率。

金融界2023-10-23

欧洲股市跌至1月以来最低中东战局和利率路径牵动投资者神经

2024年反弹的可能性就会降低。” 在国际油价走高之际，欧洲股市本周遭遇抛盘。债券收益率也因市场预期利率将高企而上涨。美国银行援引EPFR Global表示，在截至周三的7天里该地区股市资金流出19亿美元，为投资者连续第32周赎回。

金融界2023-10-21

兴业证券：化工产品单位盈利有望进一步改善回升

复，带动相关企业盈利环比持续好转。近期国际油价在OPEC+不断将挺价意愿付诸实践背景下中枢修复，有望增厚上游开采企业利润。行业层面，后续需求持续向好修复背景下，产品单位盈利有望进一步改善回升；公司自身层面，多家企业前期布局的新项目于2023年内陆续投放，有望持续贡献产销增量；长期来看，后续新项目储备亦较为丰富，成长空间可观。量、价两方面因素作用下，石化行业领军企业盈利有望持续回升。

金融界2023-10-20

这次巴以冲突会引发第四次石油危机吗？

使世界石油供应总量减少大约20%，引发国际油价从当年7月的16美元/桶上涨到9月的26美元/桶。从三次石油危机来看，阿拉伯世界的分裂导致石油危机出现的可能性越来越小。目前，约旦等国民众进行游行示威支持巴勒斯坦，但是多数阿拉伯国家政府还处于观望的状态，只有伊朗政府表示公开支持巴勒斯坦。埃及不支持哈马斯，沙特谴责以色列暴行但并不真心想停止和以色列的关系正常化进程，叙利亚因内战而遭受重创，暂时无力支持巴勒斯坦。小概率事件是伊朗卷入冲突，那么政治危机将升级，“海湾咽喉”霍尔木兹海峡可能会被封锁，霍尔木兹海峡航运一旦受阻，那么将有约40%的海运石油将无法提供给全球市场，从而导致石油危机爆发的可能性上升。原油供应在缓慢回升据OPCE预计，2023年9月，全球原油供应量为1亿桶/天，同比仅仅下降0.9%，其中OPEC原油供应量约为3293万桶/天，同比下降6.2%，这意味着除了OPEC主动减产之外，其他非OPEC国家原油产量是大幅增长的。OPEC月报发布的数据显示，9月OPEC原油产量较去年同期下降194.1万桶/天，但降幅较8月的217.1万桶/天有所收敛；较8月环比增加27.3万桶/天，除了委内瑞拉，其他国家都在环比增产。沙特方面，美国总统拜登面临连任挑战，美国正与沙特、以色列谋求三方协议，协议谈判的核心是沙特与以色列关系的正常化，以换取美国的武器销售、安全保障和帮助建设民用核设施的支持。沙特方面同意，如果油价继续高企，愿意在明年初提高产量平衡市场供应。委内瑞拉原油回归国际市场的可能性增加。美东部时间10月16日，多家媒体报道称，委内瑞拉政府将和反对派重启对话，这将为委内瑞拉的政治和经济危机提供出路，并可能令美国政府放松对该国的制裁，这可能是的委内瑞拉的原油供应重回国际市场。美国原油产量创年内新高。EIA发布的数据显示，10月6日当周，美国原油产量升至1320万桶/天，高油价正刺激美国油气生产商增产，8月以来美国原油产量就持续增长。与此同时，美国原油钻井数量在下降，10月13日当周下降至501部，去年同期为622部。尽管钻井活动并没有像之前那样频繁，但美国石油产量已经完全恢复，原因在于石油公司通过提高单井的生产率来抵消了资本支出的下降。需求前景并不乐观从全球需求来看，欧美经济减速，夏季出游季的结束，全球原油需求出现回落。据OPCE估算，2023年9月末，全球原油需求量约为1.02亿桶/天，与全球供应链几乎持平。而EIA短期能源展望报告将2023年全球原油需求增速预期下调5万桶/天至176万桶/天，将2024年全球原油需求增速预期下调4万桶/天至132万桶/天。中国原油进口需求增速有所回落，9月同比增速下滑至13.7%，此前在6月同比增速一度高达45.3%。尽管十一假期之后，中国主营以及地方炼厂加工利润维持在550元/吨以上位置，但是例如较二季度末和三季度有所收敛。受OPEC+延长减产至年底和地缘政治冲突影响，投资需求一度升温，但是一旦冲突缓和，那么投机需求也会退潮。CFTC公布的数据显示，10月10日当周，COMEX原油非商业净多持仓为32.2万手，此前在9月26日一度升至35万手。综上所述，全球原油供需格局并非出现大规模的缺口，原油价格的上涨是OPEC+主动减产的结果，如果不考虑减产带来的供应缩减和实际需求，原油市场实际上是过剩的。巴以冲突地缘政治危机在短期会引发市场对石油供应干扰的担忧，但是不同于前三次石油危机，分裂的阿拉伯国家很难达成一致意见通过石油禁运来支持巴勒斯坦。而需求前景不佳，原油价格大概率呈现冲高回落的走势。投资者可以运用WTI原油期货和期权合约对冲短期上涨风险和中期下跌风险，例如买入近月原油看涨期权，卖出远月看涨期权或买入远月看跌期权。除了期货合约，芝商所还提供WTI原油期权合约，交投同样活跃。WTI原油期权合约主要分为两大部分：标准期权和超短期期权，即每周期权。每周期权适合短线交易，是对冲短期地缘政治风险、OPEC会议原油增减产决定等状况的有效工具。目前有近一半的美国出口原油是出口到亚洲的，而且逐年增加，所以亚洲交易者对美国生产的WTI原油的价格风险管理需求不断抬升，带动亚洲交易时段内WTI原油期货的流动性。根据芝商所数据，亚洲交易时段内的日均交易量(ADV)占总交易量近20%，流动性增加让该区域的企业能更高效地管理价格风险。图为美国对亚太地区的原油出口图为亚洲交易时段内的芝商所WTI期货日均交易量(ADV)占总交易量的百分比 $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2312(CLmain)$

老虎证券2023-10-19

BMD马来西亚棕榈油期货微涨，因需求回升

油出口前景将改善，来自中国的需求很好。国际油价周三大幅上涨，中东紧张局势升级，激发了人们对该地区潜在的石油供应中断的担忧。原油价格走高令棕榈油作为生物柴油原材料的吸引力增加。

金融界2023-10-18

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