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“债圈隐形大佬”家中身故，年仅40岁！身家超10亿，曾一手编织“结构化城投债腐败网”，规模达300亿元，累计涉及130家机构

84年，本硕都毕业于上海财经大学，曾在国泰君安期货工作多年，2018年左右进入中原期货，担任资管部投资经理。乍一看，余雷的履历同样平平无奇，只是一位普普通通通的投资经理，但是私下余雷有着另外一重身份——“城投债隐形大哥”。长袖善舞的余雷在城投圈能量惊人，人脉和金融资源丰富。近年来其串联了多家持牌机构、各类私募马甲，结成结构化发债的大网，业内有说法称累计涉及130家机构、3000多人。被卷入的机构大部分是做通道、代销、分仓、过券等，收取手续费；也有少数几家备案或未备案的私募股权为他人代持，但为其实际控制，成为结构化发债的主体。接近余雷的人士透露，这张大网累计发行城投资管产品规模300亿元，仅2022年就发了将近200个城投结构化产品，目前存续产品还有100多个、总计几十亿元，涉及几十家机构。这其中，余雷一头对接城投平台、一头对接资金方，通过咨询公司从结构化发债中收取“返费”的方式盈利颇丰，个人也积累了十多亿财富。但是随着地方债问题日益暴露，一些城投债“网红”地区如江苏、湖南等地在2022年先后开展对融资中介的清查，结构化发债的寄生者们开始现形。余雷一手编织的大网开始浮出水面。据了解，余雷本人拥有新加坡身份，国外回国后曾申请从中原期货离职但未被批准。随后郑州审计部门发现余雷城投发债的腐败情况，于2023年4月余雷被纪检带走调查。至此，这张隐秘的“城投腐败网”彻底暴露在阳光下，“债圈隐形大佬”余雷出事的消息也震动金融圈。何为结构化发债、风险在哪？方正证券在一份研报中表示，结构化发行债券是发行人借助多方（过桥方、中介机构）以自筹资金直接或间接认购拟发行债券的行为。其本质是发行人通过自行购买的行为降低市场资金参与度，使债券具有低于市场公允水平的票面利率，从而使得债券认可度更高的表象，进而降低债券融资难度。部分市场认可度较低，直接发债难度大的发行人会考虑通过结构化发债协助债券发行。结构化发行中的自购债券行为会导致发行人实际融资金额低于债券发行额。结构化发行中为吸引投资者而存在的各种收益承诺、协议和额外中介费用会导致发行人实际融资成本不低。方正证券表示，对于城投平台而言，在不发生系统性金融风险大背景下，结构化发行短期内对城投债兑付的影响相对较小。从中长期视角看，城投平台融资成本需要进一步压降，并且需要降低对结构化融资的依赖。和合期货实控人林强跑路余雷出事后，还牵扯出另两位金融圈大佬、和合期货实控人林强，景林投资前董事长兼总经理高斌。和合期货实控人林强与余雷在业务上过从甚密。8月初，财新网在报道中指出：“在余雷搭建的违规城投结构化发债生财网络中，有一些举足轻重的合作伙伴不得不提。其中一位就是林强。他是和合期货的幕后实控人。……林强是他最重要的代销渠道。” 8月15日，和合期货在官网发布律师声明，称财新报道为“冠以和合期货公司名义的系列不实报道……涉嫌侵犯和合期货公司的名誉权”，并要求公开赔礼道歉，同时还警告其他网络用户立即删除针对公司的恶意言论和不实信息，否则将追究法律责任。同时，和合期货在声明中表示：“我司子公司和合资产管理有限公司设立的资产管理计划均为主动管理型产品，经中国证券投资基金业协会备案，并接受中国证监会、自律组织的监督管理”。但是随后数天，“和合期货实控人林强跑路失联”的消息便在金融圈传出。 8月31日早间，一份落款为“和合资产管理有限公司”的《关于成立临时领导小组的公告》流出。公告显示：“因林强无法取得联系”，公司成立临时领导小组。至于林强动向，有报道指出余雷案发后，林强就一直滞留香港，并加速向境外洗钱。 8月25日晚上，林强与“和合系”高管在香港聚会后，就消失在香港夜色之中。林强自香港出境后，就已经开始筹划全家移民新加坡，并通过地下钱庄加速向境外转移资金。有知情人士透露，林强失联前一个月，其妻儿就以旅游的名义去了新加坡，林强的父母在其出事后一周，也去了新加坡。值得注意的，2023年底余雷取保候审出来后，发现原来赚得数亿财富已经被合伙人“卷走”，并腾挪到境外。有接近余雷的人士亦证实了该说法，称余雷多年来靠违规城投债攒下的十数亿身家，恐大部分都被余雷信任的合作伙伴“卷走”，并腾挪至境外。根据公开资料显示，林强毕业于上海交通大学国际经济与贸易专业，获得上海交通大学EMBA硕士学位、北京大学DBA博士学位。林强拥有十五年金融行业从业经验，曾任职于国泰人寿、国金证券、国金基金等大型金融机构。2021年还获选“陆家嘴金融城十大杰出青年”。据天眼查显示，林强曾于2020年3月担任和合期货有限公司董事，于2021年12月辞去董事职务。投资了宁波宽客鼎鑫投资合伙企业、巩义市小蚂蚁文化传播公司、和合首创投资管理有限公司、全资控股上海聚拢投资管理有限公司。还担任过上海瑾荣信息技术有限公司监事。另据报道，虽然明面上林强是和合期货的董事，但实际上是有所隐藏，他的另一个身份是和合期货的实控人。曾接盘景林投资资产林强与余雷的合作主要是代销，而高斌与余雷的合作则主要是资本运作。 2023年，长安基金部分股权的消息转让一度引起金融圈关注，一家名不见经传的专事结构化发债的私募公司上海寰财意外杀出，受让了景林投资手中的长安基金的部分股权。据知情人士透露，本次股权转让是由长安基金董事、前证监会官员、景林投资前董事长兼总经理高斌牵线，景林通过股权上的操作，将长安基金股权转手给上海寰财。虽然公开资料里上海寰财与余雷并无关联，但据业内人士指指出，他在债市操作中与许多私募、机构有关，上海寰财也是余雷串联的主要私募之一。随后6月中旬，市场传出景林前董事长高斌被带走并失联，并已从景林离职。至于高斌为何出事，目前还没有定论。据“临平检察”微信公众号12月28日消息，日前，经指定管辖，杭州市临平区人民检察院依法对上海景林股权投资管理有限公司原法定代表人、董事长兼总经理高斌作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。如今，这一切都随着余雷的身故而戛然而止。

金融界02-26 16:01

国泰君安：以旧换新有望刺激家电内需推动行业估值提升

国泰君安发布研究报告称，据央视新闻，中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。该行认为以旧换新政策有望在全国范围内推行，距离上一轮家电补贴政策已超过10年，有望推动家电更新需求，刺激家电内需。该行预计本次以旧换新政策将有望推动家电估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司，个股推荐海信家电(000921.SZ)、美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)、海信视像(600060.SH)。

金融界02-26 15:30

创业板200ETF银华(159575)强势上涨2.14%，冲击4连涨

，前十大权重股合计占比13.07%。国泰君安对后市的走势展望：1）如我们此前判断的，交易出清带来的底部已经看到，春节前市场低点是本轮股市调整的底部。2）全国两会等重要会议窗口临近，市场新进入者对政策的预期以及市场重要稳定器的存在，叠加交易约束空方头寸表达，我们预计这一时期股市以稳定为主，仍有一定表现空间。3）由于市场的预期并未跟随股价的上升而上升，我们判断在超跌反弹之后指数仍有筑底和磨底的需要，更全面的投资机会和风格切换或在年中出现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 14:14

文生视频模型Sora横空出世，人工智能相关ETF月内涨幅霸屏

态产品布局且产品有望近期上线的公司。国泰君安认为，商业落地场景明确的Sora模型具有更强的催化作用。能够在影视和传媒等领域实现快速落地的Sora 模型发布后，万得人工智能指数在7 个交易日里涨幅就超过20%，市场对具有明确商业应用前景的消息更敏感。市场对AI 的认知持续迭代，下阶段应重视AI 能力提升带来的硬件需求提升和AI 应用落地。Sora 模型对AI 芯片内存容量的要求持续提升，而HBM逐渐成为先进AI 芯片的标准配置，比如英伟达H200 和AMD MI300都配置了HBM3，其中MI300X 显存容量达到了192GB。参考海外市场的旺盛需求，在国内厂商积极提升AI 算力的背景下，国内存储厂商将充分受益。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 13:53

资金持续涌入，多只小微盘宽基ETF盘中溢价

的5亿份降至2月23日的2.3亿份。国泰君安认为，走出流动性负反馈后中小盘指数快速修复，后市流动性仍将是中小盘表现的关键影响因素。中小盘股走出流动性负反馈后迎来修复，小微盘股在超跌后迎来快速反弹，涨幅跑赢大盘股和中盘股。流动性能否得到提升是中小盘指数市场表现能否改善的前提，后市中小盘股市场表现仍将受到流动性的影响，如果增量资金不及预期则应该轮动和切换。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 13:23

南戈壁续涨超6% 去年11月以来暴涨806% 机构称煤炭估值的重塑可能才刚刚开始

，报5.89港元，成交额910万港元。国泰君安指出，2023年9月开始的煤炭股行情一直延续到2024年，背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值的重塑可能才刚刚开始。

金融界02-26 12:21

国泰君安：啤酒龙头利润率仍有提升空间行业估值或将边际修复

国泰君安发布研究报告称，基于对日本啤酒行业的复盘，该行认为中国啤酒龙头将穿越周期，实现长期结构升级、吨价提升，行业蕴藏大单品及细分品类景气爆发的机会。良好的竞争格局叠加成本下行趋势，龙头利润率依然有提升空间，目前行业平均估值20X位于历史低位，或将边际修复。

金融界02-26 11:12

国泰君安：家电以旧换新有望刺激家电消费

国泰君安研报指出，家电以旧换新政策有望刺激家电消费，推动家电估值提升。重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司。

金融界02-26 11:00

全面投资创业板！创业板综ETF华夏(159563)交投活跃

成交额快速突破1300万，交投活跃。国泰君安证券认为，交易出清带来的底部已经看到，伴随重要会议窗口临近，叠加交易约束空方头寸表达，预计这一时期股市以稳定为主，仍有一定表现空间。我们判断在超跌反弹之后指数仍有筑底和磨底的需要，更全面的投资机会和风格切换或在年中出现，成长股行情将卷土重来。创业板综ETF华夏（159563）紧密跟踪创业板综合指数，成分股涵盖29个申万一级行业，前五大权重行业分别为电力设备、医药生物、电子、计算机、机械设备，合计权重超65%，一键打包众多新兴产业公司，小盘成长特点突出。目前，创业板综合指数市盈率（PE-TTM）为40.35倍，处于近五年0.79%百分位，估值性价比凸显。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 10:24

港股医药板块活跃，费率最低恒生生物科技ETF(513280)冲击6连涨，药明康德涨超2%

》征求意见稿通过有关行业协会征求意见。国泰君安指出，本次新规文件提出多项推动创新转化效率的措施，旨在支持高质量创新药品在产品生命周期起始阶段获得与高投入、高风险相符的收益回报。若该政策得以实施，则新药定价迎来市场化新模式，创新程度更高的产品有望受益。布局港股创新药黄金赛道，相关产品恒生生物科技ETF(513280)，管理费每年仅0.15%，托管费0.05%，是港股创新药产品中费率最低的，其他同类产品都是管理费0.5%，托管费0.15%的组合，相较下来便宜了三分之二还多，拉长时间看省到就是赚到！恒生生物科技ETF(513280)，场外联接(A类：020634；C类：020635)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 10:14

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