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益率(使用估值汇率折算)*20%+中证国债指数收益率*20%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-06

债，保持对长期公债的买盘。这表明，彭博国债指数可能会从今年的创纪录跌幅中收复部分失地。具体来说，10年期美国国债收益率目前在3.70％左右，除非美联储的最终利率远高于目前约5％的市场预期，否则10年前美债收益率很难大幅突破4.34％——这是上月全球金融危机以来的最高水平。长期国债的前景可能与短期国债形成鲜明对比。随着美联储继续向终端利率逼近，两年期美国国债收益率势必面临上行压力。如果就业市场崩溃，而通胀仍远高于目标，美联储将发现自己陷入两难境地。事实上，考虑到近几个月来尽管经济失去了相当大的动力，但劳动力市场仍然十分紧张，历史先例或被打破，从而限制了分析的可靠性。　　“小非农”新增就业爆冷后，美国裁员数据暴增，巩固了美联储12月放缓加息步伐的预期。12月1日，就业数据公司挑战者公布的数据显示，美国11月挑战者企业裁员人数同比增加416.5％，远高于前值48.30％，环比增加127.03％，远高于前值12.85％。从数量上看，11月份美国企业的裁员数量为7.7万，是去年同期的5倍多，其中以科技公司为主。今年迄今为止，科技公司已宣布裁员近8.1万人。但值得注意的是，今年以来的裁员总人数虽然看起来惊人，但创下该公司1993年追踪裁员数据以来的第二低纪录。去年是最低纪录。挑战者高级副总裁Andrew Challenger表示: “当全面考虑裁员问题时，尽管我们已经看到过去两年历史性的低裁员率有所上升，但没有看到大规模裁员活动。” 在火爆的挑战者裁员数据公布之前，号称“小非农”的ADP新增就业人数不及预期，创下2021年1月以来的最低水平，工资增速也开始放缓，这表明工资——通胀螺旋上行的风险大大降低。加上此前公布的CPI、PPI数据双双超预期放缓，美国通胀的压力似乎正在快速下行。　　今日需要关注的数据有，德国10月季调后贸易帐、美国11月非农就业人口变动季调后和加拿大11月失业率。　　黄金/美元　　黄金昨日大幅攀升，一度突破1800关口并刷新4个月高位，现汇价交投于1797附近。美元指数在美联储12月份开始放缓加息步伐预期升温和对即将公布的非农就业报告抱有悲观的预期而大幅下挫是支撑黄金冲高的主要原因。此外，黄金在突破1780关口的压力后，吸引部分技术面买盘的介入也加剧了黄金的涨势。今日关注1810附近的压力情况，下方支撑在1785附近。　　澳元/美元　　澳元昨日震荡上行，刷新3个月高位，现汇价交投于0.6810附近。除美元指数在多重利空因素的联合打压下跌跌不休并刷新6个月低位是支撑澳元攀升的主要原因外，大宗商品原油，国际铜，铁矿石等价格走高也是支撑商品货币澳元走高的重要因素。此外，时段内中国表现良好的经济数据也对汇价构成了一定的支撑。今日关注0.6900附近的压力情况，下方支撑在0.6700附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日大幅下挫，险守135.00关口并刷新4个月低位，现汇价交投于135.10附近。除美元指数在多重利空因素的联合打压下失守105.00关口是施压汇价走软的主要原因外，美元/日元在跌破138.00附近支撑后，部分多单被迫止损也加剧了汇价的跌幅。今日关注136.00附近的压力情况，下方支撑在134.00附近。

金融界2022-12-02

债券市场持续震荡下的资产配置策略分析

结束　　近期，债券市场出现回调，中证国债指数和中证信用债指数较月初分别下行2.03点和2.37点。其中，11月10日至11月17日期间下行幅度较大。11月15日，央行缩量续作MLF加剧了市场对利率上行的担忧。债券市场波动加大，短期限银行理财产品赎回压力增大，机构抛售债券应对赎回，债券价格进一步下跌，理财产品业绩继续承压，形成负反馈。根据WIND的统计，市场30000多只理财产品中，已有超过2000只理财产品破净，超过10000只在最近一周出现负收益。目前，宽信用尚待验证，看空因素持续发酵，政策信号尚不明确，市场情绪较为脆弱，理财、债基赎回的负反馈仍未结束，市场可能将延续震荡态势。　　　　（二）市场利率终将会向政策利率回归　　11月以来，一系列金融支持房地产政策出台，宽信用引发资金面收紧担忧升温，市场开始提前交易经济复苏。从利率中枢来看，短期利率DR007已由8月份1.30的低点上升至1.70左右，上涨40bp；10年期国债收益率也由2.58上行至2.82左右，上涨24bp。受疫情扰动，经济修复尚不稳固，在全球经济可能出现衰退的压力下，短期利率快速上行的可能性不大。不过，央行在第三季度货币政策执行报告中已表达了对未来通胀升温的担忧，特别是需求侧的变化。在此背景下，市场利率易上难下，并逐步向政策利率回归。　　　　（三）投资者适应净值化管理仍需要时间　　2022年是资管新规过渡期结束后的第一年，保本理财成为历史，理财产品实现了全面的净值化转型。根据市场的统计，截至2022年6月底，净值型理财产品存续规模27.72万亿元，占比95.09％；截至11月17日，23家银行理财子公司发行的理财产品中，破净的产品数为1217只，占比达7.88％。理财资金由于体量巨大，在净值化管理下，理财产品大量申赎将对市场产生较大冲击，并进一步放大了市场波动。在银行理财净值化转型过程中，投资者逐步适应市场波动、控制情绪仍需要一定的时间。　　影响债券市场下一步走向的主要因素　　随着防疫政策的优化和房地产政策的出台，市场开始交易经济复苏。债券市场投资机会有限，表内回流资金将影响权益等市场收益水平。　　（一）稳定经济增长政策的实施效果预期　　进入11月后，防疫政策的优化以及针对地产等行业的“宽信用”举措持续出台。在防疫政策方面，“新二十条”将大大减少防疫对社会生活的影响，经济有望获得修复；在地产政策方面，“第二支箭”支持民营地产企业发债、2000亿元保交楼再贷款的政策陆续出台。11月23日国常会则进一步要求适时适度运用降准等货币政策工具支持实体经济，政策力度再度加码。受此影响，投资者对政策以及长期经济预期发生转变，资产配置策略向经济复苏方向演绎，并开始主动调仓，抛售债券资产，提前赎回债基等固收类产品。　　（二）宽信用政策的结构性调整　　从资金面来看，央行宽信用政策更加注重结构性调整。例如，11月15日MLF缩量续作，但通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量，即能够维护流动性合理充裕，也可防止资金淤积和空转套利；从债券市场来看，11月8日-17日，信用债跟随利率债调整速度较快，幅度相近。其中，流动性较好的、久期相对较长的银行资本债调整幅度更大，而投资者相对拥挤的中短久期以及城投债调整幅度也较大。目前，市场未有明确止跌信号，在震荡行情下，债券市场投资机会有限。　　（三）股票市场的未来走势　　根据海通证券的测算，截至2022年3季度，固收+公募基金的总规模为2.7万亿（一级债基8300亿，二级债基1.1万亿、偏债混合基7300亿），其中股票持股规模为2750亿（一级债基50亿、二级债基1450亿、偏债混合基1250亿）。此外，银行理财规模30万亿，也有部分投资股市。短期内，固收+类基金的赎回将对股市资金面有所扰动。当前，赎回资金停留在银行表内，若股票、债券市场出现明显配置信号，该部分资金大概率重新回流资本市场。若复苏迹象逐步获得高频数据证实，部分资金将流向股票市场，甚至会触发部分资金继续抽离债券市场流入股票市场。　　对下一步资产配置策略的相关建议　　从资产配置策略来看，当前股票市场仍处于底部区域，具备较好的投资机会，债券市场需耐心等待市场企稳信号。　　（一）整体配置策略关注复苏交易　　宽信用是今年货币政策的重点，在经济修复尚不稳固、全球经济可能出现衰退的压力下，短期利率快速上行的可能性不大，市场整体保持流动性合理充裕，未来的货币政策走向则需进一步关注年底中央经济工作会议等重要会议的信息。11月份以来，地产行业宽信用政策不断强化，除“第二支箭”外，加大PSL投放、2000亿元保交楼免息再贷款等将加速落地，此次国常会提出运用降准等货币政策工具支持实体经济则是政策力度的加码，再加上防疫政策的调整，复苏交易的政策信号已较为明确，落地效果则需要高频数据的进一步验证。若复苏行情进一步确立，资本市场将向股票>；债券>；大宗商品>；现金的逻辑演进。　　（二）加大股票和黄金资产配置比重　　随着美国通胀数据的缓和，欧美央行暴力加息影响逐步减弱，美元、10年期美债收益率高位回落，人民币汇率贬值、外资流出压力放缓，外部冲击因素逐步减弱。在持续宽信用背景下，整体配置策略上可适度加大股票资产和黄金资产比重。从配置线索上来看，受疫情影响的消费链条，高景气、有竞争力的制造成长赛道，股价调整相对充、中长期前景明朗的医药、互联网领域等；近期美元有所走弱，但在全球地缘局势动荡和全球经济衰退背景下，仍需适度提升黄金配置比重。　　（三）债券市场需静待投资机会　　在债券投资方面，即使央行落实国常会精神近期降准，长短期利率在降准落地后可能会出现V字型走势，债券市场估值相对股市仍然偏高，纯债基金配置性价比减弱。若股票复苏交易趋缓逐步明朗，不排除有资金进一步抽离的可能，债券市场波动仍未结束，需静待投资机会。从市场信号来看，可观测短期PMI、工业企业利润等高频数据验证复苏信号；在价格方面，DR007和10年期国债收益率向合意利率回归的水平也将是重要的参考。　　执笔人：杨晓东

金融界2022-12-02

如何看待美国银行给的2023十大投资趋势？

1 做多30年期美国国债$债券20+美国债指数ETF-ProShares两倍做空(TBT)$ $债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ 。 2 收益率曲线变陡“因为美国收益率曲线在衰退开始时总是变陡，市场预期美联储会从加息转向减息。 3 做空美元，做多新兴市场资产，做多新兴市场不良债券，做多韩元，做多墨西哥比索。 4 做多中国$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ $中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$ 中国经济的重新开放将提振股市，因为家庭拥有过多的储蓄。他们补充说，此前美国和其他国家防疫措施的解除，也提振了各国的股市。 5 做多黄金$SPDR黄金ETF(GLD)$ $黄金信托ETF(iShares)(IAU)$和做多铜$铜矿ETF-Global X(COPX)$ 中国重新开放，金属库存短缺，能源转型加速，对冲通货膨胀。” 6 做多barbell long IG 科技债券。 7 做多工业股$工业ETF(XLI)$ 和小盘股$罗素2000指数ETF(IWM)$ 8 做空科技股 $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 和$Communication Services Select Sector SPDR Fund(XLC)$ 量化宽松时代不在，科技股面临监管风险 9 做空私募股权投资“由于影子银行在住房和信贷方面的风险敞口，存在赎回风险。” 10 做多欧盟银行，做空加拿大、澳大利亚、新西兰和瑞典银行。“欧盟财政刺激计划旨在让欧元区摆脱对俄罗斯能源依赖、中国出口依赖、美国军事依赖、以及加拿大/澳大利亚/NZ/瑞典房地产市场崩盘的依赖。” 对此，你怎么看？

老虎证券2022-11-30

华宝基金首批正式上线“个人养老金基金业务”

%，1.92%；同期业绩比较基准（上证国债指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%）收益率为8.21%，-0.30%。业绩数据已经托管行复核。同类基金分类来源于银河证券，分类为养老目标风险FOF(权益资产0-30%)(A类）。风险提示：华宝稳健养老目标一年持有期FOF由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。注：该基金产品中“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-28

市场短期主线还是复苏交易

等表现靠后。信用债指数下跌0.78％，国债指数下跌0.62％。　　11月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：　　权益——市场短期主线还是复苏交易　　债券——复苏交易叠加交易去杠杆导致的快速调整　　商品——油价下方支撑强，料难快速下跌　　汇率——北向资金单周净流入创年内次高　　海外——市场又按下了衰退交易的暂停键　　风险提示：出现致死率提升的新冠变种；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。　　【正文】　　　　　　1. 权益：市场短期主线还是复苏交易　　随着“二十条”和央行支持民营房企融资政策（“16条”）的颁布，市场对疫情优化和地产企稳的预期兑现，情绪逐渐乐观。11月1日-18日，Wind全A上涨4.54％，风格上，大盘价值反弹最多。需要注意的是，疫情防控政策优化与地产放松带来的是经济复苏预期，未来经济基本面的修复兑现后，流动性也将逐步退出极度宽松的状态向中性偏松靠拢。　　　　11月第3周，A股的风险溢价整体维持在【极便宜】区间内。随着债券利率调整，权益风险溢价分位较上周小幅下降。其中Wind全A、上证50、沪深300的风险溢价为84％、95％和95％分位，中证500下降至44％分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为94％、90％、85％、83％分位。当前Wind全A的风险溢价处在中位数以上1.2个标准差水平，中期（三个月）性价比接近2014年年中、2018年年底、2020年4月水平，中期配置吸引力仍大。　　11月第3周，交易拥挤度较上周小幅上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为7％、10％、23％、25％、16％、31％历史分位。本轮情绪改善的过程中（10月底至今），中盘成长与小盘成长的交易拥挤度改善幅度较高，分别反弹了7％与9％，大盘成长拥挤度反弹了3％，价值指数的交易拥挤度改善并不明显。　　　　　　2. 债券：复苏交易叠加交易去杠杆导致快速调整　　在上一期风险定价系列《内滞外胀的逻辑开始反转》中，我们提示“二十条的颁布对未来市场主体预期改善有重要的正面影响，对利率债的做多逻辑和流动性的宽松预期也有重要的反面影响。” 　　11月第3周，债券市场开始了剧烈调整，资金价格大幅上行，一年期银行存单利率上行22bp，10年期国债收益率上行近10bp，信用溢价回升。短期的调整的原因既有防疫政策调整和地产供给端政策加码之后对经济基本面的回暖预期，也存在之前杠杆水平较高，看多交易瓦解带来的市场面因素。　　今年4月开始银行间质押式回购成交量不断上升，并在9月创下历史新高，之后一直在高位震荡。随着本轮债市调整，回购的成交量快速回落至今年4月的水平。同时，银行间同业拆借的成交量也有明显下降，未来定价回归基本面，利率有望逐渐企稳。　　11月第3周，央行逆回购到期净投放2180亿元，流动性溢价回升至30％分位，整体目前仍处于【较宽松】水平，但较前期收紧明显。市场对未来流动性收紧的预期略有下降，但仍维持高位（82％分位）。期限价差大幅回落至16％分位，久期策略性价比来到低位。信用溢价较上周小幅反弹至9％分位。　　利率债的短期交易拥挤度回落至中性偏低位置（35％分位），市场情绪相对消极。可转债的短期交易拥挤度小幅上涨至30％分位。信用债的短期交易拥挤度回落至26％分位。　　3. 商品：油价下方支撑强，料难快速下跌　　能源品：11月第3周，布油下跌8.38％至87.74美元/桶，为近两月最低价格。原油的交易拥挤度回落至17％分位。欧洲原油交易商表示目前中东、美国和拉丁美洲的原油足以取代俄罗斯原油，欧洲继天然气供给过剩之后开始出现原油的供给过剩。从基本面上来看，OPEC减产、美国重新收储叠加对俄油的制裁落地给目前的油价还是提供了相对有力的支撑，预计油价很难快速下跌。今年秋季欧洲气温偏高缓解市场对能源供需不足的悲观预期，但未来如果出现寒流冲击，预期可能再次出现反复。　　基本金属：11月第3周，铜价继前两周上涨后开始回调，本周下跌5.38％。相比之下，沪铝上涨1.90％，沪镍下跌1.97％。从铜金比来看铜对衰退预期的定价相对中性。但铜油比仍处在较低位置，目前铜价对紧缩预期定价更为充分，铜的金融属性被低估。COMEX铜的非商业持仓拥挤度上升至53％分位，投机交易情绪相对中性偏高。　　贵金属：COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至25％分位（上周7％分位）。现货黄金　　ETF持仓量小幅下降，黄金的短期交易拥挤度快速从低位回升（目前26％分位），但超跌幅度仍较为显著，随着金融条件的改善，金价上方的空间逐渐打开。　　4. 汇率：北向资金单周净流入创年内次高　　在岸美元流动性溢价回落至33％分位，离岸美元流动性溢价依然维持历史高位（94％分位），过去6周美国和非美经济体的金融条件差异连续收敛，我们认为，本轮美元指数的顶部已经基本确认。　　11月第3周，离岸人民币汇率贬值1.11％至7.12，人民币汇率的做多性价比仍处在历史绝对低位（1％分位），本轮贬值从空间和时间上看已经充分，升值的拐点可能已经不远。（详见《贬值的终点》）。　　11月第3周，北向资金流入高达322.83亿人民币，创年内次高（仅少于6月第2周的368.30亿），流入速度相较前周明显上升，金融市场上的资金流向开始对人民币币值形成支撑。　　5. 海外：市场又按下了衰退交易的暂停键　　11月第2周，美国10月通胀低于预期和中期选举结果降低拜登未来财政计划通过概率，两者合力驱动市场定价逻辑快速转向衰退宽松。但11月第3周，数名联储官员连续释放“释放加息还未接近尾声、终端利率可能升得更高”的鹰派信号，股债的衰退交易又按下暂停键。　　CME美联储观察显示市场相信了联储官员，虽然对12月FOMC加息50bp的预期变化不大，但对明年加息终点的预期有明显上升——市场预期FFR顶部将出现在明年6月，预期FFR峰值从上周的4.873％上升至本周的5.073％。　　11月第3周，标普500、道琼斯及纳斯达克分别下降0.69％、0.01％及1.57％。10Y名义利率维持3.82％，10Y实际利率上行14bp至1.57％，10年期盈亏平衡通胀预期下行14bp至2.25％。10年-2年美债利差倒挂加剧，创80年代以来的新低，另一个重要指标10年-3个月利差持续下行6bp，倒挂幅度达52bp。　　美债利率高位回落后，美股的风险溢价略有回升。标普500的风险溢价处于1990年以来的52％分位，纳斯达克的风险溢价略微上涨至25％分位，道琼斯的风险溢价维持在29％分位。11月第三周，美国信用溢价下降至中性水平（50％分位），投机级信用溢价回落至中性下方（48％），投资级信用溢价在中性偏高水平（52％分位）。如果未来信用债的风险溢价再次走高，带来的流动性冲击将会加快美元流动性溢价的回升，进一步恶化美国市场的金融条件。　　

金融界2022-11-24

银河文体娱乐混合A净值下跌2.05%，现任基金经理为卢轶乔

为中证文体休闲指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%，基金管理人为银河基金，现任基金经理为卢轶乔。最新一期季报（2022年7月1日-2022年9月30日）显示，该基金在报告期内实现收益-2219.71万元，净值增长率为-22.49%，利润为-8738.34万元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-23

银河消费混合A净值下跌2.06%，基金经理为卢轶乔

证内地消费主题指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%，基金管理人为银河基金，现任基金经理为卢轶乔。最新一期季报（2022年7月1日-2022年9月30日）显示，该基金在报告期内实现收益-660.91万元，净值增长率为-11.22%，利润为-1238.83万元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-21

南方君誉混合(主代码：016676)成立，净认购金额约4.9亿元

综合指数(人民币)收益率×10%+上证国债指数收益率×45%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-16

湘财研究精选一年持有期混合基金2022年11月1日首发

准为沪深300指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%。该基金拟任基金经理为徐亦达、程涛。

有连云2022-11-01

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