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高层领导人对经济困境的担忧日益加剧！港媒:中国加强党对金融的控制令投资者担忧

而不仅仅是意识形态。” 上海中欧国际工商学院经济学教授朱天表示，北京似乎希望让市场力量发挥重要作用，同时更好地控制金融体系，“但是鱼与熊掌很难兼得”。习近平表示，防范和化解风险是中国政府的“永恒主题”，他并承诺加强各方面的监管，协调金融开放与安全。渣打银行(Standard Chartered Bank)大中华区首席经济学家丁爽表示：“当然，在大背景下谈论这个问题时，感觉我们需要更多地关注金融安全，而不是开放。底线是避免任何系统性风险。”

tqttier2023-11-02

峰会回顾 | 何治国：数字人民币与数字经济

本文为芝加哥大学布斯商学院Fuji Bank and Heller金融学讲席教授何治国在第九届区块链全球峰会上的演讲内容。仅代表嘉宾个人观点，不代表万向区块链立场。我今天讲的题目稍微偏离了一点点区块链，但对中国经济的发展有更直接的意义，所以我起的题目就是“E-CNY DIGITAL ECONOMY”，DIGITAL ECONOMY是数字经济的意思。什么是E-CNY？E-CNY是数字人民币的英文名称。如果大家还记得的话，翻一翻几年前的旧皇历，有的时候也把他叫做Digital Currency and Electronic Payment（DCEP），我自己更喜欢DCEP这个名字，因为它把E-CNY主要的功能都点的特别透，E-CNY更像是一个大笼统的说法。 E-CNY到底是什么呢？PBOC中国央行将其定义为digital legal base currency，它就是基础货币或者基础货币供应的一部分，另外一部分就是现金及储备。PBOC是中国人民银行直接发行的货币。加密和区块链爱好者啧认为它不是纸币，也不是电子账号上记录的数字。它是Takes the form of an encrypted numeric string representing a specific amount of money，是一部分的钱。第三种定义认为，E-CNY是Operated by designated operating institutions，它是运作机构，是对公众开放的，both online and offline，大家肯定也看到过有一些offline离线的交易，还是挺酷的。第四个是管理，Characterized managed anonymity，是可控匿名，是基于Loose coupling of bank accounts松耦合。松耦合是什么意思呢？不一定非得link到你的benchmark，对中国能link到你的phone number就行了，或者直接link到你的身份证号码就行了。例如车牌，在大部分时间里，只要知道车牌信息，比如什么时候的车牌号，就知道对应谁了。只要能够对应起来的就都可以。双层结构大家在不同的地方见到过，我简单讲一下。最上面一层是PBOC，也就是中国人民银行，最下面一层是公众，有企业和个人。目前，Payment Service Providesrs已经有中介的作用在那里，含工农中建交、运营商等。中间层一定是人民银行，就是中央银行跟公众中间一定要放一层，用于解决防止脱媒的问题。在运营商下面，有腾讯、阿里的蚂蚁，还有三个电信运营商。在帮助中国人民银行进行数字货币交易的时候，就牵涉到信息流的问题，即看得见什么、信息是什么。它们跟一般传统中的银行账户的转账有什么区别？E-CNY Issuance的时候要100%的储备，它的含义是什么？我们先从信息流开始讲。Managed anonymity是跟所谓的可控匿名联系在一起的，它跟数据也有关系。跟以前转账的体系最大的不同在于，如果你是在E-CNY上面进行运作的话，这些运营商是看不到具体是谁付给谁，谁支付了多少。既然都不知道送给谁，也不知道送多少，怎么能保证是对的呢？所谓的加密就在里面了。人民银行有一个确认中心，确认流动的E-CNY到底是不是正确的，是不是原始且正宗的。但是这在验证的人里面，只有很小的一部分是Operating institutions验证，最关键的是你在进行钱的操作时，钱本身有没有运到这里，有多少，其实都是PBOC在管的。怎么能达到这一点呢？也很简单。相当于是PBOC中国人民银行管理，Bank只是帮你运这些钱而已，它运这些钱的时候，一个指令进去就问里面的大数据库，我可不可以运？数据库一算，可以，密码这些都对得上，你就运了。但你在运的时候，你不知道钱去哪里了，到底谁付给谁。这就相当于中国人民银行希望能中国经济转起来的时候，必须依赖于工农中建交，其中肯定有各种各样的infrastructure，包括阿里、腾讯都一样，这就是最大的区别。在这个逻辑里，“中国经济在manager database到底能不能把它管理的很好很高效”还是未知数。虽然运营商看不到，但是PBOC有钥匙能够看得到，它知道address和real-world identity之间是能连得上的。当然咱们国家有各种各样的法律保证PBOC不能瞎用，把所有都能连上的话，相当于它知道你所有的一切。先抛开隐私等其他问题不管，想想data implication最大的区别是，如果咱们以后都用E-CNY的话，从逻辑上来讲operating的意思是他们看不到这样数据的，如果到最后PBOC中央银行还是觉得应该把部分数据还给运营商，也是可以的，所以是可控的。现在看来，E-CNY没有3rd-party payment providers，它是ensures privacy，3rd-party payment providers是说阿里、腾讯就看不到是谁了，只能当搬运工。但是，这样也不一定是最好的，这样阿里、腾讯数据跟原有的ecosystem里的社交全部都分开了，分开的话在咱们数字经济的情况下，也不一定是好事。 PBOC中央数字货币、央行货币不能做得特别好，一旦做得特别好的话，大家都去用，都去用就不好。如果做得不好的话没人用，这样也不好。大部分人可能觉得没人用不好，花那么多钱，没人用一点都没用。但为什么做得特别好也不好呢？这里面牵扯到宏观经济重要的概念“Money multiplier”，宏观经济在运行的时候，货币乘数很重要。但因为E-CNY直接相当于是每个人都把自己的钱存到了央行那里，相当于100%的reserve require ratio，相当于是存款准备金是100%。意思是说一个货币在外面流通的话相当于有一对一的基础货币在央行里。你可以想象在Traditional monetary system基金里运作的话，假如说我们是12.5%，那大家应该记得有钱生钱的机制，商业银行产生信誉1块钱进去，1块钱又进入商业银行又可以贷出去。如果是12.5%的话，指的是一个基础货币能生产出8块钱的货币，8块钱的货币一般就能支持GDP，这都是好事。在现在ECNY的情况下，美国、欧洲都会担心disinter mediation的问题，或者你如果读更多国外媒体的话，你知道这叫narrow banking，narrow banking就是12.5% of reserve，狭义银行的问题。我提到狭义云盘的问题，非常非常自然地诞生了Alipay（支付宝）、Tenpay（零钱），扫二维码一下子就能支付这两个不同的APP。作为消费者来讲，你用E-CNY这两个是没有任何区别的，现在都可以连到网商银行，我自己也装过，几乎没有任何区别。如果真的是大家都开始用E-CNY，商家也开始接受的话，会让支付宝、阿里和腾讯受到伤害。这样可能会对实体经济造成伤害，从数据上确实有点伤害，因为它把其他所有身份系统给断掉了，相当于一下子不知道支付方面的信息了，这是有伤害的。抛开这个不说，从宏观货币金融角度来讲，其实对世界经济是没有任何影响的。其实支付宝和零钱在2019年1月14日的时候已经完全实现了100%的备付金，意思是你现在用零钱或支付宝支付的时候完完全全是央行100%在背后做支撑，用钱的时候是没有货币产出的。当然，在具体支付的时候可能用的是零钱通、余额宝，这又不一样了。但我的意思是，如果你只是把支付宝跟零钱部分换成E-CNY的话，对实体经济没有任何意义影响。大家可能会觉得，这相当于是西方国家一直在想的narrow banking狭义银行，他们都担心可能会脱媒，但中国确实已经实施了narrow banking，虽然它的范围不是那么大，但确实成功实施了，而且在过程中没有造成很大的脱媒。央行做这件事情的时候是从2018年7月份开始的，当时支付宝、零钱不是100%的备付，开始的时候是10%的备付，意思是1块钱在钱包里，但在央行内只有1毛钱，慢慢提高的时候大概是每个月、两个月提高10%，逐渐提高到100%。所以，央行做这件事情的时候还是很小心的，他们意识到有脱媒、货币紧缩的问题，但他们做这件事情做的很成功，现在大家都没什么感觉，没感觉就是成功，但弄的惊天动地的一般都是有问题的。我一直觉得E-CNY应该是很好的事情，因为它能够让数字经济有新的大发展。我一直希望能够让区块链创新加一把力。为什么这样是有可能的？一旦有了E-CNY的话，就没有各种各样的币了，没有各种各样币了，监管者应该就很放心了。监管者为什么要监管？就是因为有各种各样的骗钱的项目。 Challenging question是你能不能把E-CNY本身做好的Crypto based的产物，把组合和到现有的区块链项目里，that aim to provide real services，比如说trade finance，这都是未知数，我也没有看到大家很多的讨论，我觉得可能主要是技术问题，我一直很关注着方面的问题。下面是一些思考，在咱们国家现在都认为数据是生产要素，牵扯到data ownership的问题，谁拥有data？7月份我回国的时候看到了很大的发展，中国已经把“三权”确立了，在中国分配数据资源持有权（hold data resources）、数据加工使用权（process data）、数据产品经营权（manage data）。中国的做法和欧盟、美国都不大一样，欧盟非常严，相当于不允许多方持有，只能一个拥有，拥有跟持有不大一样，相当于在中国是大家好商量，同样的东西你可以持有，我也可以持有，大家都可以持有。美国到现在为止还没有定论，大家都在慢慢思考这些问题。总体来讲，对于data ownership问题，中国是走在很前沿的，意思是中国可以在现有的基础上能够lead这方面的研究。 Data ownership自然而然联系到了区块链，区块链本身很好的优势在于能够确权。在这种情况下，在中国发展数字经济对数据确权问题能够做出很好的贡献。来源：金色财经

金色财经2023-11-01

振东制药上涨5.21%，报6.66元/股

科研工作站，致力于打造学习型企业，推行商学院制，把企业当作一所“经营管理学院”来治理。截至9月30日，振东制药股东户数6.3万，人均流通股1.63万股。 2023年1月-9月，振东制药实现营业收入27.84亿元，同比减少0.55%；归属净利润-87.42万元，同比减少103.53%。

金融界2023-10-31

美国SEC监管重拳不断！这次枪口对准这逾25万亿美元市场月内料为其戴上“紧箍咒”

算的好处，存在着广泛的共识。哥伦比亚商学院副教授 Yiming Ma 表示：“这将改善融资并降低美国国债市场动荡的风险。” “市场上很多担忧是，我们如何实现这一目标？在实现这一目标的过程中，我们是否会失去其他东西？” 她说：“这在很大程度上取决于如何实施。相关的实施成本和合规成本是多少？” 业内消息人士称，这些成本是什么以及它们将如何体现尚不清楚。例如，在回购市场中，投资者以国债短期借入现金，大部分交易是在经纪人和客户之间双边完成的，就像对冲基金一样。 SEC 的规则将迫使银行将其转移到中央清算。

marsh2023-10-30

太多毕业生对当前经济形势下的选择失望！日经:中国不能让年轻毕业生的雄心破灭

FX168财经报社(香港)讯悉尼大学商学院讲师李薇周日(10月29日)在日本《日经亚洲》发表评论文章称，中国不能让年轻毕业生的雄心壮志破灭，太多的毕业生对当前经济形势下的选择感到失望。李薇也是悉尼大学大学中国研究中心的成员。 (截图来源：《日经亚洲》) 文章指出，多年来，在中国快速增长的经济中，大学毕业生很容易找到工作。政府将就业政策的重点放在中国农村人口在不断扩大的城市寻找工作和低技能城市工人的问题上。但在过去几年里，情况已经发生变化。今年第二季，中国城镇总体失业率为6.6%。然而，另一个独立的官方数据系列显示，6月份，16岁至24岁的年轻人中有21.3%的人失业，创下该指标的新高。随后，在外界猜测这一数字将继续攀升之际，中国政府暂停发布青年失业数据，以“改进和优化”其数据收集过程。李薇表示，最近的大学毕业生是人们关注的焦点。尽管人口增长趋于平缓，经济增长放缓，但每年的大学毕业生人数却从2012年的625万攀升至去年的1158万。虽然这是中国教育体系取得成就的标志，但它也带来新的挑战。直到最近，大多数中国人还认为应届毕业生可以自由选择在哪个行业工作，在哪个城市生活。但在今年6月份，一些城市报告称，只有40%的应届毕业生找到工作。与大多数国家一样，在中国，保持低失业率和确保稳定创造新的就业机会不仅从经济角度来看很重要，而且对社会的稳定与和谐也很重要。文章指出，多年来，中国地方政府开发了各种工具来帮助确保低失业率。特别是，通过减税、补贴、房地产折扣和简化行政程序来吸引国内外投资者，多年来效果良好。不过，与服务业公司相比，这些策略对制造业公司更为有效。今年前8个月，工业利润同比下降11.7%。随着出口疲软，制造商遇到逆风，它们没有多少能力招募大批应届毕业生。近年来，服务业的就业增长速度超过制造业。中国科技企业家的成功、以及社会对科技和创新观念的改变吸引了许多年轻学生学习人工智能(AI)、数据分析以及数字营销。此外，一些大学扩大北京方面指定的“战略性”项目，例如可再生能源。但现在，这些领域的学位并不能保证找到一份好工作，即使在“战略性”行业，在创造就业机会赶上新毕业生的“产出”之前，也可能存在瓶颈。这篇文章提到，近年来，在监管审查、新冠疫情防控和激烈竞争的背景下，中国主要科技公司已经缩减入门级招聘。事实上，阿里巴巴集团(Alibaba Group)、腾讯(Tencent)及其同行已经裁减了数万个职位，据报道，它们现在更倾向于雇佣有经验的员工，而非应届毕业生。零售、物流和医疗保健等其他服务业正在继续扩张。截至2020年，中国共有29万家大型服务业企业，从业人员2688万人。但李薇指出，许多不断发展的服务行业的工作并不一定与典型的大学毕业生的愿望产生共鸣。中国的Z世代出生在一个技术革命和经济快速增长的时代，他们眼下正处在一个十字路口，要兼顾全球抱负与传统价值观和家庭责任。最近的研究揭示了他们的心理：他们表现出对长期职业发展的强烈渴望，希望被视为具有前瞻性思维和企业家精神，在工作中寻找同志情谊，并且比他们的前辈更重视工作满意度。在美国和许多西方国家，金融业一直是强劲的就业引擎。然而，如今中国的金融形势有些低迷。美国近4.4%的劳动力从事金融行业，而中国的这一比例仅略高于1%。李薇认为，弥合青年就业与当前中国就业市场之间的不匹配需要教育机构、私营部门和政府的协同努力。首先，教育机构需要在职业指导方面投入更多资金，以确保学生了解各种职业道路以及他们需要什么。学校在设计课程时还应与行业协商，以确保学生接受相关技能的培训。第二，中国应支持和促进以高需求技能为重点的职业培训。具体而言，有必要为从职业培训机构毕业的青年制定明确的职业轨迹。这不仅可以确保从学校到工作场所的平稳过渡，还可以为Z世代学生提供方向和动力。第三，尽管北京方面在支持特定行业以提高国家竞争力方面有着不可否认的动力，但这对就业的影响需要进一步考虑。税收减免和其他激励措施可以用来鼓励雇主提供实习和学徒，这些举措可以提供实践经验，并为填补未来的空缺奠定基础。李薇在这篇文章最后写道：“从本质上讲，中国正处在一个关键节点。中国需要采取行动，防止更多沮丧的年轻人放弃他们的人生抱负。这一挑战是巨大的，但在学术界、产业界和政府的共同努力下，北京可以重振其不断壮大的大学毕业生大军的希望。”

tqttier 3评论2023-10-29

更多细节曝光！南华早报：李克强游泳时突发心脏病此前曾接受搭桥手术

“李致力于市场化改革”，中国欧洲国际工商学院的经济学教授朱天说道。“他是一个具有魅力的坦诚者，也是中国备受欢迎的总理。” 李克强上任的那一年，北京批准了一项历史性改革，让市场在资源配置中发挥决定性作用。这包括一份详细的改革路线图，在这一过程中，中国经济在接下来的十年中继续增长，尽管增长速度较慢，平均在5%至6%之间，接近高收入国家的门槛。去年3月在全国人民代表大会上讲话时，他誓言中国的改革开放政策不会改变，就像长江和黄河不会倒流一样。姜明安表示，李克强对经济改革和开放的支持是发自内心的。在香港，许多政治重量级人物向李克强致敬。他们赞扬他支持香港加强与内地经济整合以及其国际金融中心地位。李克强精通英语，经常代表中国参加国际活动，包括每年的中欧峰会。特别是，他与欧洲领导人如前德国总理安格拉·默克尔建立了良好的关系。多个驻中国的欧洲大使馆对李克强逝世表示哀悼。在社交媒体平台X上，德国驻华大使Patricia Flor称李克强为“德国的宝贵合作伙伴”，积极塑造了双边关系。李克强与德国官员最后一次会晤是在去年11月，当时他在北京招待了德国总理奥拉夫·肖尔茨。 “他将被铭记”，Flor写道。在东京，日本内阁官房长官松野博一表示，李克强在双边关系中“发挥了重要作用”。2018年，李克强进行了正式访问日本，还参加了一次涉及韩国的三方领导人会议。 “我们向前总理李克强表示诚挚的哀悼和祈祷”，松野表示。在华盛顿，根据国务院发言人马修·米勒的说法，美国国务卿安东尼·布林肯向李克强表示慰问。李克强的妻子程虹是一位受人尊敬的知识分子，他们有一个女儿。

忆芳2023-10-28

GDP增速再快都没用？美国33万亿债务负担最终恐逼美联储出手

政府可能难以找到国债买家。哥伦比亚大学商学院一位教授表示，这可能导致美国国债拍卖失败，届时美联储将不得不介入，购买美国国债，此举最终可能进一步加剧通胀。

金融界2023-10-27

摩根士丹利换帅 Ted Pick接棒CEO职位

ck以其工作经验和能力而闻名，除了上过商学院之外，他一直把摩根士丹利当作自己的终身归宿。他的起步并不顺利，那时候他是分析师招聘录取中最后一个被录用的人。而他的早期崛起与他作为一名资本市场银行家的角色有关，他帮助公司通过出售股票筹集资金。但这在2008年之后发生了变化。当时，他被推到了领导股票部门的位置，而那时该银行正在失去客户。在Pick的领导下，这个部门从“跛脚”变到“健康”，甚至超过了竞争对手，获得了第一的排名。在股票部门取得成功之后，他又面临了另一个挑战，即是复兴固定收益部门，这是该银行一直难以与规模更大的竞争对手保持步伐的长期病患。自那以后，这个部门的复苏被该银行的领导层称赞为一个成功的故事。但交易业务也遭受了一些打击。Pick打造成摩根士丹利王冠上的明珠经纪业务在2021年陷入了困境，当时Bill Hwang的Archegos Capital Management崩溃了。摩根士丹利在与这家家族办公室的交易中损失了9.11亿美元的消息曝光后，被揭露为美国银行业在这场灾难中损失最惨重的一家。该公司最近还披露，正在与美国检察官进行对话，以解决对其大宗交易业务（这是Pick负责的业务）的调查。对于Pick来说，更紧迫的挑战是在投资银行部门恢复市场份额，因为该部门已经向高盛和摩根大通让步。该公司正在等待资本市场和交易活动的反弹，以帮助从低迷水平恢复该业务的收益。与此同时，一直对其财富部门赞不绝口的投资者现在正在寻求保证，以确保该部门能够继续快速聚集资产。 Pick在成为摩根士丹利的新任首席执行官后，可以得到Gorman的支持和指导。当Gorman在2010年成为首席执行官时，他的前任John Mack担任了两年主席，在此之后将这一头衔交给了Gorman。

金融界2023-10-27

随着美联储独立性受到“侵蚀”，美元的“贬值命运”已成定局

没有机会。这是通货膨胀。正如哥伦比亚商学院的Charles Calomiris所说：“世界历史上每一次重大通货膨胀在成为货币现象之前都是财政现象。” 当公众不再愿意为政府提供资金（拍卖失败）时，政府就会通过无息债务（即印钞）来弥补赤字。哈佛大学肯尼迪学院在2018年的一篇论文中发现，从20世纪70年代到90年代，央行独立性与通胀水平之间存在显着的负相关关系，独立性较低的央行与较高的通胀相关。（图源：Zero Hedge）随着各国政府重新夺回货币政策主导权，当前一轮全球通胀只是暂时性的可能性正在变得微乎其微。美国通胀的长期上升将进一步削弱美元的购买力和汇率。凯恩斯表示，通过持续的通货膨胀过程，政府可以没收……公民财富的重要组成部分。随着美联储成为政府的工具，其资产负债表上的资产质量将逐渐恶化。要实现这一点，要么通过类似收益率曲线控制的政策持有更多质量不断恶化的政府债务，要么通过类似收益率曲线控制的政策来实现这一点。或者不得不定期支持一个在高通胀和高利率波动环境下容易发生更频繁金融危机的系统（例如今年3月的SVB）。美元只是美联储资产负债表上的负债。 1932 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》允许美联储以更广泛的抵押品进行借贷，在此之前，美联储的资产负债表主要由黄金组成。几十年来，随着其规模迅速扩大，其质量也在恶化，由更多风险较高的资产组成（美联储愿意在疫情期间购买高收益企业债券），而持有的黄金比例已降至接近于零。随着资产负债表越来越屈从于政府的借贷需求，这种趋势将持续下去，导致美元无法摆脱数十年来的贬值。

Linlin2023-10-27

研究称2029年美国政府债务占GDP比重将达107%，创历史新高

政府可能难以找到国债买家。哥伦比亚大学商学院教授查尔斯·卡洛米里斯（Charles Calomiris）表示，这可能导致美国国债拍卖失败，届时美联储将不得不介入，购买美国国债证券，此举最终可能进一步加剧通胀。

金融界2023-10-27

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