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示，扭亏为盈需要时间，该公司的目标是与台积电相匹配。到2026年，该公司的芯片制造能力将使其能够竞标为其他公司制造最先进的移动处理器，该公司称之为“四年五个节点”的战略。英特尔周四表示，他们仍有望实现这些目标。

一禾2023-07-28

中美半导体重磅！华为最早今年重启5G芯片生产摆脱美国出口依赖日媒：标志着中国重大胜利

左右，苹果的iPhone移动处理器是由台积电(TSMC)使用4、3奈米技术生产的。尽管华为的芯片可能会在今年投入生产，但用它们制造的设备在2024年之前不太可能上市。与苹果一样，在美国于2020年进一步收紧针对该公司的出口管制规则之前，华为曾是台积电的最大客户之一，也是其最新生产技术的早期采用者。在打压中，华为轮值董事长徐直军表示，该公司将支持中国芯片行业自力更生的一切努力。日媒早些时候报道称，华为正在与中国各地的多个合作伙伴合作建设芯片生产和芯片封装工厂。除了华为，中芯国际也一直在努力实现自力更生。公司联席首席执行官梁孟松曾任台积电和三星电子高管，负责公司的研发工作。根据TechInsights在2022年对中国比特大陆技术公司(Bitmain)生产的加密货币挖矿芯片分析，中芯国际已经成功展示7奈米芯片的生产。野村证券分析师Donnie Teng表示，如果华为能够将自己的芯片设计投入生产，那么它将减少从高通购买的需求，高通是迄今为止唯一一家获得美国向美国出口4G移动芯片许可的芯片开发商。 “然而，7奈米节点的生产良率被认为相当低，约为50%，并且仍有很大的改进空间，”他继续补充说。“芯片可用和芯片商业准备就绪是不同的事情，它的进展仍然值得关注，但我们了解华为愿意在这方面投入大量资金以收回其芯片。” Teng也提到，由于各种出口管制，中芯国际在扩大先进芯片产能方面可能面临困难。华为曾是全球第二大智能手机制造商，出货量仅次于三星。然而，Canalys数据显示，2022年该公司的全球市场份额仅为2%左右，主要集中在中国，而2019年的峰值为17.6%，差距甚大。 Counterpoint分析师Ivan Lam表示：“芯片对于华为的所有业务至关重要，从消费电子产品到云计算和电信业务。它需要花费更多的钱，但华为知道它必须恢复芯片供应，即使它们不如它可以从全球领先供应链采购的芯片先进。”

颜辞2023-07-27

新冷战环境下矿机厂商的生存思考

今天的几大矿机厂商几乎都能够很容易地在台积电的先进制程（5nm 和 3nm)、三星（5nm 和 3nm）、中芯国际的 N+1 和 N+3 上完成高能效的矿机芯片设计。从这三家芯片生产的机器来看，无论良率还是性能，台积电无疑是最好的，次之三星，后来者中芯国际。这些晶圆代工厂靠着「收割」矿机厂商的研发投入来完成他们的技术和工艺的先进制程之路，这是一种「谁也离不开谁的爱恨情仇式的合作」，笔者甚至认为这是一种「小三式的不能公开的爱恨情仇」。因为晶圆厂商向来示人的一面是高大上的消费电子和人工智能（想想游戏玩家抗议英伟达「矿卡」的公关危机和英特尔多次下场造矿机芯片却无疾而终）。某些晶圆厂不愿承认其实是加密货币的矿机业务给他们的研发初期输血，让他们完成了靠大量美元堆砌起来的先进制程突破。 2. 能效比（PE）将是唯一竞争指标：纵观比特币十四年，牛熊轮回，每次熊市，币价大跌的同时，因为大量的矿机关机，也会同时导致电价的跟跌。然而 2022 年中开始的这一轮熊市却是有史以来第一次，出现币价跌、电价涨的反向发展，加之即将到来的第四轮区块奖励减半，某种意义上来说，冥冥之中出现了「扼杀」挖矿行业的先兆。当然，矿机芯片制程的发展和高能效机器的上市多少减缓了「挖矿死刑日到来的宣判」。所以在未来的市场上，矿机产商势必在低币价、高电费的市场·上展开角逐，矿机的 PE 将成为唯一重要的性能指标，矿工们（只要有钱）都会选择高能效的矿机，在今天的市场环境下，25 J/T 是入门级的存在，要有市场竞争优势就必须要研发、生产 20 J/T 左右或以下的矿机。从机器形态上看，除了传统风冷机器，还应该全力推动浸没式液冷矿机的开发和量产，以便更好地适应极端的气候环境，人居友好。 3. 未来 6-12 个月（减半前后）具有竞争优势的产品参数：具有竞争优势的产品 PE：20 J/T +-3% 算力：160 TH/s +-3% 功耗：3200W +-3% 市场入门级的产品 PE：25 J/T +-3% 算力：130 TH/s +-3% 功耗：3250W +-3% 其他能效比差的比如在 30 J/T 以上的矿机将面临关机淘汰。哪怕是卖给那些电费特别低或者偷电的客户，也是缺乏竞争力的，更何况这个偷电或「超廉价电力」市场非常小众，非常不稳定，而且还涉嫌违法，所以千万不要花人力物力在这样的市场耕耘。 4. 为什么浸没式液冷是未来矿机产品的形态甚至基础设施矿机行业面临着两个主要矛盾，一个是先进制程芯片研发的投入资金越来越高，动辄上亿元，而所获得的性能提升却越来越小。对于矿机厂商来说，这是一个投资回报边际递减的过程。对矿机厂商而言，需要以较小成本的改良来实现更佳能效的技术路径。浸没式液冷是散热效率最高的技术，在这种环境下，它允许机器在不需芯片升级的情况下通过超频运行来提升性能。浸没式液冷与集装箱的组合，占地面积更小，模块化程度更高，噪音低，并且能够克服极端气候和风沙天气的影响，有望成为下一代矿业的基础设施。矿业的另一个矛盾在于，全网算力和挖矿难度屡创新高，区块奖励却不断减半，因此对于矿工来说，这也是一个投资回报递减的过程，只有大矿工才可能胜出。由此可见，未来行业的整合力度会进一步加剧。反过来，整合后的矿机行业拥有更充沛的资金和动力去推动产品迭代和矿场建设，这为浸没式液冷技术的大规模应用提供了前置条件。二、市场和销售预测：供应链、备件备货和销售的关系晶圆和代工：一般情况下，晶圆的量产周期是 4-6 个月，由于晶圆厂商的历史强势地位，通常矿机厂商需要全额付款或者至少 50% 预付款锁定晶圆代工。这就给矿机厂商带来了相当大的现金流压力，再加上比特币不可预知的牛熊周期，又给矿机厂商增加了未来销售出货的不确定性。为了解决矿机厂商这个两难问题，只有做好市场预测和销售策略，才能成功避免风险。笔者认为，根据市场情况和供应链情况，需要控制现货销售占比，加大期货销售占比，持续优化客户结构以降低风险，具体策略如下： 1. 期货销售策略：80% 的产量用于期货销售，6 个月后交货，每月分批次交货，平均安排每月出货量。这个策略可以保证生产和供应链的均衡、高效地可持续运营。可以有效降低晶圆（芯片）备货现金压力、降低辅料和其他配件的采购成本，提高供应链效率。 2. 50% 预收款策略：客户签署合同后一周内需要支付总合同金额的 50% 作为预付款，用于锁定单价和产能，同时也保证了矿机厂商采购晶圆所需的大量现金流。这个策略保证了两件事，一是保障了矿机厂商正常的研发、生产和采购所需的现金流，二是分摊了可能出现的熊市带来的风险。因为 50% 的预收款几乎可以覆盖机器的成本。 3. 2:8 原则的大客户策略：如开篇所说，这个行业的去中心化是个伪命题，它其实是一个高度中心化的行业，尤其挖矿业务需要大量的资金和技术支持，能够经历牛熊轮回而不死的，一般都是「大矿工」，他们有技术、有资金、有团队。他们对于挖矿更多是出于长期的战略和业务布局，而不像散户们以短期投机为目的。因此，大客户往往与矿机厂商是战略共存、共赢和共荣的伙伴关系，是加密货币行业的中流砥柱，散户在矿机厂商的布局中充其量是个拾遗补缺，因为零售客户的生命周期过短，流动性太强，无法维持长期合作。据笔者观察，过去 5 年中，很少有散户能够活过一季的。在行业早期，除比特大陆之外，矿机行业的大部分客户都是国内的矿业和国内矿工散户，几乎没有国际大客户。过去 4 年，笔者看到各家矿机企业都逐渐建立了以国际大客户为基本盘的战略性大客户体系，客户涵盖知名老牌挖矿企业和新兴美国上市挖矿企业，老牌矿企如 Genesis、Hut8、CoreScientific、Bitfarm、Bitfury；以及新兴上市公司如 HiveBlockchain、Mawson、 IrisEnergy、Marathon、Riot 等。大客户销售收入平均稳定在 80% 以上的占比，是稳固的营收基本盘。三、销售运营和销售管理 1. 市场预测：一般而言，销售运营要做好未来 12 个月每三个月一次的 rolling forecast，但是比特币矿机行业要做好这样的销售预测并不容易，其规律性无章可循。绝对的预测做不到，但是基本的预测还是可以做到的，比如通过自身期货订单和市场趋势结合起来，预测一个每三个月的滚动式的销售是可以做到的。由于矿机生产是从晶圆到产品，供应链特别长，这就更需要销售运营有专业度和市场把握能力，做到尽可能准确的预测，减少断货或者库存。 2. 销售价格：矿机价格是十分透明的，市场本来就不大，玩家也不多，除了凭经验和成本定价之外，矿机厂商更应该考虑的是渠道库存、未来 3-6 个月的矿场机位和电力资源供应，币价、电价和全网算力等因素。在定价方面，一般来说，矿工的投资回收期在 12 个月 -18 个月的定价是有竞争优势的价格。18-24 个月的为一般，24-30 个月的基本上不好卖。大部分矿工都是投机心态，一方面只想赚快钱，另一方面他们也没能力预知 BTC 的中长期趋势。 3. 售后服务：矿机的工况环境非常差，所以矿机的稳定性、耐糙性、易运维、易更换是重要指标。另外及时的售后服务更是重中之重。在一个正常的挖矿环境里，时间就是 BTC，所以稳定和耐糙的机器以及及时的售后服务也是矿工采购时考虑的重要选项。 4. 销售报表和 CRM：这个行业与传统快消或者传统 IT 行业不同，更像一个类金融的投机性行业。因此，销售分析只能是当下数据的真实反映，对历史和未来应该都不具有太大参考意义。反而币价、矿场机位、电价、全网算力、难度系数等数据对销售更有现实的指导意义。CRM 里的客户数据更是周期性淘汰，留存率低，长线客户主要为十几个 KA 客户，大部分中小散户都是死在了「牛市来临的黎明前」。四、渠道：机会和风险并存任何行业，无论 2B 还是 2C 的生意都离不开「渠道」，以快消品行业为例，有人一度认为渠道为王，误以为拥有了渠道，就拥有了一切，经销商和代理商们常常以自慰的速度结束一枕黄粱，品牌商用产品、品牌和服务牢牢地黏住了消费者，也狠狠地教训了渠道商一个耳光。在快消领域，渠道商们被教育成熟了，近二三十年的发展和管理，渠道商们已经放弃了早期自以为是的渠道为王的傲慢，今天已近沦落为「心甘情愿」的品牌商绿叶了，在品牌商大旗下默默地发财的低姿态已经成为他们的常态和三观认知了，应了那句老话：闷声大发财。然而反观 2B 行业的发展，渠道商在朝着越来越专业的方向发展，他们不仅要拓展渠道，做好售前售中售后技术支持，完善解决方案，还要有雄厚的资金配套囤货。诚然，这样的渠道商也拥有更多的话语权和决策权。恰恰是这种「权力欲望」成就了他们翻云覆雨的「野心」，常常不自觉地打乱了品牌商的渠道策略、价格策略、库存策略和客户管理策略，不经意间走到了品牌商的对立面。 1. 渠道似水可以载舟亦可覆舟渠道管理是一门复杂的管理艺术，它不是冷冰冰的渠道，而更多的是对人性的领悟，品牌商和渠道商对欲望预期的博弈，也是销售人员人性的试金石。当品牌商处于弱势时，渠道商就会不顾品牌和客户利益而最大化自己的利益，快速收割一切可以收割的好处，短期投机性十分明确。这种情况下，往往会出现区域 / 渠道商之间相互倾销，抢客户、砸价格、导致品牌商自身无法正常出货，库存压力大，市场价格混乱。在外客户投诉不断，在内销售人员竞争内耗。品牌商被渠道商绑架，不仅损失了利润，还得罪了客户。当渠道商处于弱势时，往往品牌商会指责渠道商拓展不力，延误商机。纵观矿业的渠道商这几年的发展和套路看，他们运用十分娴熟的策略就是牛市闭门休市，打牌喝酒，熊市做局探底，割矿机厂商的韭菜。 (1) 牛市：不参与此时相对价高的矿机争购，冷眼旁观，一众朋友吃喝玩乐打牌。有机会看准了做一把，迅速转手，赚个差价。 (2) 熊市：时不时地撩拔一下处于库存和现金双重压力下的矿机厂商，做个局设个套送个枣，骗矿机厂商签署一个「所谓有抵押的分期付款大合同」，但是首付款比率很低，却将矿机厂商的价格和产能锁死。转身，他们又在市场上喊单，加一点价（他们的报价比矿机厂商的官方价格还低），转手卖机器或者甚至转卖合同。其结果是市场价格混乱了，只要渠道商的库存机器或者合同单子上的机器没有卖完，矿机厂商库存就卖不出去，因为价格和出货完全被渠道商控制、绑架了。渠道商赚了钱，矿机厂商被割了韭菜。 2. 从几家头部厂商看矿机行业渠道管理的混乱 (1) 牛市时，矿机紧俏，矿工和代理商一机难求，一方面头部厂商将最大销售利润截留在自己的独家销售公司里，另一方面销售或代理商层层加价，时不时还助长了底层回扣。从市场端看到的是价格不透明，层层加码，客户的销售体验非常差，诚信口碑非常差，导致大客户流失。 (2) 熊市时，由于前期压迫渠道囤货，一旦熊市来临，代理商情绪恐慌，选择「走为上策」的抛货倾销策略，导致瞬间市场价格混乱，矿工和渠道商绝望中要求矿机厂商退钱退货发券，以弥补损失。如果厂商们现金充足其实也是可以接受退钱补差的，但问题是熊市来了，谁还有多余的现金呢？谁又不想多储备一点现金过冬呢？更何况，矿工和渠道商当初的接货价格也不一定全是一手厂家价格。今年熊市以来，渠道商集体反水，屡屡上演起诉戏码。 (3) 大量渠道库存积压，杀价倾销在即：据不完全统计目前市场上约有小 100 万台的渠道库存，含代理商和矿企未上线的库存，随着熊市的延续和减半的即将来临，新一代矿机迭代完成，目前的渠道库存机器即将成为废铁。为了尽可能减少损失，头部厂商们必将割肉杀价，及时倾销。这一轮，如果个别头部厂商能够及时杀价倾销，可以一石二鸟，一方面解决库存压力，另一方面可以将其他厂商压死在牛市来临的黎明之前。其他厂商要想活下来，就需要做一个更快更狠的销售和价格策略，一个精准的价格狙击策略。 3. 2B 生意模式：大客户模式 vs 散客、零售电商： (1) 矿机销售就是一门简单的 2B 生意，大客户带来大销量，客户的专业性才是基本盘。电商零售和散客就是拾遗补缺，一些矿机厂商对零售散客和电商一厢情愿，以为靠他们能够养活公司。其实无论比特大陆、神马还是阿瓦隆，80% 的销售都是来自于 20% 不到的大客户。 (2) 大客户与零售散客的沟通和服务成本：大客户有专业的运维和工程师团队，售后服务和更新都有专人对接，高效省力。散客缺乏团队，往往一个小小的固件更新，一次断电上电都要折腾矿机厂商一堆售后工程师，往往就是自身不懂，最后还要投诉厂家。对于厂家来说就是吃力不讨好，生意不大，服务一项都不能少。五、矿工和挖矿的无烟战争 1. 早期的矿工以中国云贵、四川、新疆等地的矿场为主，以火电和丰水期的水电为主，挖矿的电力成本和运维成本都很低，部署 1 万台机器，雇 3-5 个高中毕业的农村孩子，稍加培训就能上岗，维持矿场的运转。所以中国的挖矿业具有非常大的竞争优势，一时间中国占据了全球 70% 的全网算力。这一时期的矿工基本上都是中国第一批比特币冒险者、吃螃蟹者，他们要么是有点闲钱的有敏锐眼光的投机者，要么是涉足区块链和 BTC 的技术男。之后几轮的牛熊轮回，慢慢地这个矿工人群也基本固定下来了，国内就那么几个大矿工，相当集中，就如同矿池和交易所一样。挖矿的本质决定了矿工们必须以最小的代价获取最多的比特币，所以偷电、低价电是他们的首选，因此和当地官员的关系也成为利益相关的重要一环，往往是坑瀣一气，以至于后来中国政府接连出台打击腐败和绿色碳中和政策，搂草打兔子，同时也打掉了各地的挖矿活动。 2. 2021 年 9 月 3 日《发改委等十一部门联合发文整治虚拟货币「挖矿」》，随即同年 9 月 24 日，央行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，直接将中国地区的币圈和矿圈炸蒙圈了。等他们醒悟过来做的第一个动作就是「平台和员工迁移海外」，「矿机拆运哈萨克斯坦，一个在新疆边上的中亚友好国家」。（1）哈萨克斯坦不仅电费便宜，而且法律明确挖矿合法，矿机免税。一夜之间，成了中国矿工趋之如骛的天堂。短短 3 个月，即 10 月到 12 月，哈萨克斯坦的比特币哈希算力涨到了全网算力的 30%，从名不见经传，一跃成为全球第二大哈希算力贡献国家。这个时期的矿工结构也随之变化，除了中国矿工外，新增了哈萨克斯坦能源型参与者。然而好梦不长，2022 年 1 月 6 日哈萨克斯坦爆发了骚乱，打碎了所有中国矿工的美梦，也打碎了哈萨克斯坦矿工刚刚尝到一点点甜头的发财短梦。从此，哈萨克斯坦的挖矿政策、税赋政策和电费走上了一条「自作孽不可活」的黄泉路。大批中国矿工随即出逃哈萨克斯坦，背着机器，揣着比特币星夜兼程，夺路狂奔，直奔他们认为的下一个黄金地——美国而去。（2）一直以来被中国矿机和矿工碾压的美国市场和美国矿工们看到了希望，趁势抢占挖矿资源，在美国，尤其得州地区大举投资，加大杠杆比特币融资，建矿场买矿机，一时间美国的挖矿企业如雨后春笋般「破土发芽」，期间夹杂着大批中国矿工的涌入，短短数月美国的算力冲上了全球第一。这个时期的矿工结构又新增了有华尔街背景的机构投资人和一众上市矿企。至此，美国完成了从比特币底层挖矿到上层交易所的全部战略吞噬。全球算力、全球交易所和全球矿池集于一身的独霸天下的比特币王国策略。目前就差矿机生厂商还没有被「骗 / 逼」到美国这个小小的最后一环，不过看起来，要完成这一步也只是时间问题。（3）现在来看，还活着的矿工，他们基本上可以被分成：能源型矿工、机构投资型矿工、传统老牌矿企和新兴 NASDAQ 上市矿企。其中最会经营的还是老牌矿企，他们历尽风雨，屹然不倒，其主要原因还是对行业的理解、对风险的把控和对牛熊轮回的及时预知。六、挖矿业务和策略 1. 挖矿业务的三大风险 (1) 政策、法规交易的风险：纵观国内外，挖矿业务就是个高风险业务。各国政策层面的不确定性风险随处可见，随时而来，不可预测，不可规避。合法性、税务合规性、法币和 BTC 的交易合规性，如何避免脏币风险等等。 (2) 电价和电力供应的风险：电价是挖矿是否盈利，投资回收是否快速的最基本要素。保持稳定的低电价是挖矿业务盈利的不二法宝。另外稳定的电力供应，7 天 24 小时的供电也是稳定盈利的关键要素。 (3) 合作伙伴的风险：这个行业的高盈利常常会勾起人性的贪婪，要避免合作伙伴「黑吃黑，关门打狗」的风险，就需要避免和短期机会主义者、投机者、陌生客户合作挖矿业务。 2. 挖矿业务合作伙伴的选择：三种类型的合作伙伴 (1) 资源型客户：他们是当地有名望的企业和企业家，拥有能源资源，有社会地位和荣誉，这样的客户不愿意违法违规，也不会因为一点点蝇头小利而黑吃黑。往往这样的客户还能帮助矿机厂商搞定一些当地的政府关系，有利挖矿业务的延展和可持续发展。 (2) 新兴上市公司（客户）：北美挖矿上市公司，他们规范专业，技术成熟，运维高效，财务合规，背后还有机构投资，资金丰沛，他们注重口碑和长期发展，有长期规划，是良好的挖矿业务战略合作伙伴。 (3) 老牌矿企：他们是这个行业的不老常青树，在矿圈和币圈经营多年，十分专业，懂行业、有技术、会运维，是内行的合作伙伴。但是他们也是斤斤计较，专门算小账，短斤缺两的行业老克勒。和他们合作，容易被他们占便宜，当然也可以锻炼团队，提升矿机厂商的自营挖矿运维和经营能力。 3. 为什么要开展挖矿业务？ (1) 牛市时，挖矿业务能够每分每秒不停地给矿机厂商带来现金（BTC），如同一架架印钞机，能够使公司快速提升收入体量，提升公司市值和多元化经营的价值。 (2) 熊市时，机器价格有可能跌破生产成本，卖机器还不如将机器投放到矿场自营挖矿。一方面承担供应链的避震器，维持生产和供应链正常运营，另一方面，降低库存，保持低水平营业收入。一旦牛市来临前，既可以将机器和挖矿业务一并出售，套取更大利润，又可以继续挖矿以获得 BTC 带来的巨大价值。两手可以自由切换。 (3) 算力和算力业务：构建算力平台和算力销售业务，将简单的矿机厂商业务无缝演进到算力销售、算力证券化的高阶业务模式。 4. 未来的矿场在哪里？ (1) 就目前的种种迹象表明，美国政府正在扼杀加密货币，为了保住美元的霸主地位，他们正在有计划地灭杀比特币的交易平台（FTX、Coinbase 和 Binance 都是近期最好的例证），另外近一年来，美国各州出台了不少针对挖矿的不友好的政策（建设环评要求、电价、税务等等名目繁多），笔者认为不久的将来，美国政府会将挖矿企业「关门打狗」式的一次性宰杀的。将目前在美国的约 3000 MW 的矿场在一夜之间扑杀，以后美国再也没有比特币挖矿了。一句话，美国市场将不复存在。现在继续布局美国市场将是十分危险的，在美国投矿场建设更是高风险的不明智决策。 (2) 哈萨克斯坦：典型的中亚政府管理模式，腐败官僚，不懂装懂，自作孽不可活。自从 2022 年 1 月的风波以后，政府陆续出台了一系列的针对挖矿和交易的不友好政策，把一个好端端的，欣欣向荣的哈萨克斯坦挖矿产业，直接干没了，从全球排名第二，占全网算力 30%，一刀切成了 5% 不到，笔者好奇的是，今天这个结局是哈萨克斯坦要的呢，还是美国政府怂恿哈萨克斯坦这么干的？ (3) 南美洲是下一个挖矿的选择：水电丰富，电价便宜，场地便宜，目前相对政策友好。比如乌拉圭、巴拉圭、墨西哥等，不足的是政局稳定度低，透明度低，政策延续性差。 (4) 中东阿拉伯国家：电价便宜，场地便宜，政策友好。液冷机器能够更高效更好地适应极端气候。不足的是全年供电效率只有 70% 不到，各种资源高度垄断，「阿拉伯传统商务礼仪环节冗长」。 (5) 非洲北部国家：电力资源丰富，缺乏工业，挖矿是最好的快速发展当地经济的产业，能够得到当届政府的大力支持。风险是政局不稳定，安全性差。最近水电资源丰沛，电价便宜的国家有埃塞俄比亚等。 (6) 俄罗斯：有充沛的电力资源，挖矿业发展较早，有一大批非常成熟的从业人员。不足的是俄罗斯受到美国制裁，营商环境不好，契约精神差一点。 (7) 伊朗：单独说说伊朗，是因为他们一直在挖矿，用市场上的二手机，有国民卫队控制，悄悄地挖着，好像从来就没有停过。七、矿机厂商出海：全球化和本土战略要两手抓、两手硬世界经济在过去 30 多年的全球化发展下得到了蓬勃发展，尤其是以中国为首的发展中国家得益良多，经济和科技快速发长，成为全球化的得益者。自从 2021 年中国禁止挖矿产业以来，北美、中亚等地区却加大矿业扶持，盛行于中文互联网的「矿都」四川也让位于美国得州。各家矿机厂商纷纷寻求出海路径。笔者认为，就公司业务来说，矿机厂商坚持全球化的策略是完全正确的，关键是全球化策略的实施和全球化路径应该如何走？ 1. 两手抓、两手硬：本土人才和本土经济基础要硬，只有拥有一个坚强的本土基础后，才会有能力走出去，走扎实，全球化才会有人才储备、经济支撑和物质基础，不然即使勉强「全球化」出海了，也会是耐力不足，昙花一现的，充其量叫「红杏出墙」。 2. 全球化的路径：纵观中国过去三十年的经济发展，在传统实体领域，除了光伏产业外，中国企业大多局限于廉价劳务和商品输出，鲜见技术原创性的产品与公司出海。在互联网、通讯设备领域，近年来出海较为成功的标杆有华为、传音控股，以及以字节跳动、米哈游为代表的文娱类公司出海。矿机行业的独特性在于，无论经过多少质疑，它在一定程度上都代表了高端制造与新兴金融的结合。在过去多年中，由于行业高度垄断，矿机厂商的出海仅限于产品出海，配套服务能力滞后。同时，强卖方市场和强买方市场的周期性切换让矿机厂商没有充分动力去建设服务能力。不过在 2021 年后，随着机构客户的兴起，矿机厂商已经逐渐意识到服务的重要性。目前，一些矿机厂商开始在海外市场建设服务站点和分公司，这是好事情。但同时需要注意的是，全球化依然需要在地视角，因地制宜建设团队，熟悉当地法规制度、办事习惯和文化来维系长线客户关系，才能逐渐构建起服务能力的护城河。这些都不是朝夕之功，需要日积跬步，才能将成功的管理模式和业务模式复制。罗马非一日建成，通往成功的路也往往只有一条，失败之路上却各有各的陷阱。笔者亲眼所见的是，一些公司遍地开花，跑马圈地的游牧模式终将资源耗尽，铩羽而归。 3. 美国政府和加密货币：美国政府与加密货币关系复杂，通过绞杀「丝绸之路」获得大量比特币。加密货币的匿名性与黑色交易，以及为伊朗、俄罗斯等制裁名单国家提供资金渠道，都是美国政府不允许的。它们不会容忍美元霸权地位受到挑战，就如同不愿接受中国的和平崛起一样。SEC 在三箭资本、FTX 等一系列爆雷事件之后，对 Coinbase，Binance 和 Tether 的接连诉讼可以看出美国民主党政府对加密货币的必杀决心。 4. Tether 及其战略：作为全球最大的稳定币，维护住 BTC 市场的稳定发展至关重要。据一位资深从业者的消息，泰达的某高管不久前透露他们要将每年 40 亿美元的利润规划出固定比率的钱来购买 BTC，与此同时他们还将拓展挖矿业务，每年投入几亿美元来支持算力支撑和矿机生产商的动力。这么看来，泰达俨然成为了本行业不可多得的唐吉诃德。笔者这里要大胆设想一下，在挤兑狂潮席卷加密友好银行的背景下，泰达的野心或许是想扮演加密行业的「泰联储」，靠一次关键救市彻底坐稳江湖老大的地位。八、对不久未来的一点点猜想比特币的发展不是一个政府或者一个机构可以左右的，尤其在当今和未来一段时间里东西方文明的冲突、地缘政治的冲突、货币霸权垄断的冲突、能源紧张、去全球化下的新冷战等等，世界可能更需要加密货币，尤其是比特币。「机构牛」的周期性再现从 2010 年到现在，比特币已经被单方面宣布「死亡」474 次了（参见 99Bitcoins），这足以说明比特币是打不死的小强。笔者观察到的是，一连串爆雷洗礼之后，比特币又出现死灰复燃的苗头，美国政府和机构投资人对比特币往往各行其是。在美国政府看来，美元霸权是核心，比特币最多是个黑手套，别想洗白。而在机构看来，能割韭菜才是真香。全球最大资管公司贝莱德亲自下场力推比特币现货 ETF，其对 ETF 的申请记录也是百胜一败，如果成功，在不远的未来，大概率还是会看到 2021 年机构牛的盛况。机构入场会进一步推动比特币行业资金结构的变化。早年的币圈和矿圈基本上都是赌性十足的投机主义者，往往短期里赚的盆满钵满或者赔得精光。所以行业一直是少数人「闷声发财」。2018 年后期和 2019 年初期，逐渐出现了传统华尔街金融基金的机构投资人、家族基金（老钱）、传统能源背景的公司的入局，行业的成分在逐渐改变，老钱进场，币价也开始随华尔街同频起舞了。当然，这也就意味着比特币的波动性会更小。比特币「姓什么」不重要能赚钱很重要至于加密货币的合规化，也一直是波动性的，SEC 和 CFTC 日常掐架。近几天美参议员将推出新的加密监管法修订版，以扩大 CFTC 的权力，其中就规定了即使是非去中心化的资产，只要不涉及公司债务和股权，也可以作为商品来监管，看来美国人也懂「后人的智慧」，比特币姓什么的问题也就先搁置争议。目前美国通胀不下，美债高企找不到接盘侠，美元信誉进一步折损。默默抛币也是美国政府为了回收美元以提振信心的措施之一。所以，在这个背景下，加密货币的合规化究竟是真合规还是新瓶装旧酒还有待观察。不过，一代新韭换旧韭，只要流动性还在，就可以接着奏乐接着舞。亚洲仍然不容忽视 2021 年中国对比特币落下重锤，两年后美国起诉币安 Binance、Coinbase 几大交易所，现在中国又默许香港对 Web3.0 和加密货币的扶持，可见各国政府对加密货币的态度暧昧不清。这两年，资金又开始回流亚洲，新加坡如火如荼，香港更是不想放弃亚洲金融一哥的地位。新加坡和香港分庭抗礼，资金持续争抢过程中，最大赢家肯定是加密货币。值得注意的是，2023 年 6 月，日本的《资金决算法案修订案》在上议院投票通过，成为世界上首个颁布稳定币法案的国家。在可见的未来中，亚洲仍然是加密货币行业版图的重要一极。此外，全球经济下行的背景中，非洲和南美洲小国越来越多的政府也持开放态度。新冷战的格局下，美国政府对币安 Binance 和 Coinbase 监管后的结果也并不一样，币安 Binance 在美国的市场份额仅剩 0.9%，而 Coinbase 在美市场份额在 6 月份从 48.4% 跃升至 55%。在加密货币的隐秘战线上，中美可能都会扶持各自的中心化交易所，以吸引海外资金并在必要时采取措施来防止资金大规模出逃。在中亚地区，哈萨克斯坦一直被寄于最多的目光。2021 年，该国一跃成为哈希算力增长最快的区域，随后又因电荒和政策原因大幅回落。哈萨克斯坦政府过去一年从加密货币挖矿实体征收了 700 万美元税款，而截至今年 4 月，该国政府对加密挖矿的征税为 54.1 万美元，如果按照这个标准下去，可以推算 2023 年全年的征收税额也不过 162 万美元左右，这主要是由于该国加密矿业遭受政策打击所致。作为一个资源型国家，利用过剩电能创收本无可厚非，上一轮政策主要是对非法挖矿和加密挖矿低电税的回应。作为税收来源之一的加密货币挖矿产业不会被彻底禁止，政策打击的力度主要取决于该国政府能从其中获取多少利益。笔者看到的是，该国随后计划引入新的法规，包括矿工许可证、使用获得许可的交易所和矿池等，这些措施将进一步减少逃税，提高产业透明度，而非将矿业逐出境内。目前矿业税收锐减也说明了该国的矿业需要一段时间恢复，以重建资本的信心。另外，提高电能运用的效率需要引进更先进的机器和设备，所以未来一段时间，可能会看到该国政府在有关矿机进口增值税、数字采矿税费方面有所松动。绿色挖矿：比特币矿业必须递交的「投名状」在经过上一个「加密寒冬」后，比特币矿业进入盘整期。当前比特币矿业面临的情况：1）政治正确：减碳框架下关于比特币矿业的可持续性问题；2）资金来源：比特币 ETF 对矿业是双刃剑，ETF 的推出无疑会拉高币价有助矿工收益，但是 ETF 为机构投资者提供了零门槛的入金渠道，既然如此，谁还会花力气搞大规模的矿场基建和设备采买？3）上市的挖矿股已经开始寻找新的所谓「多元化收入」的叙事，也就是用挖矿的显卡做 AI。时至今日，面对强大的美国政府，比特币矿业无法「圈地自萌」，要想生活过得去，就必须带点「绿」。首先，对于挖矿的可持续性问题。在全球减碳的框架下，绿色挖矿是未来行业合规的必经之路，这也就意味着长远来看，只有资金雄厚和深耕政府关系的企业才能活下来。目前业内的上市公司已经有所行动，成立 BMC 矿业协会定期披露运营数据。这些公司还需要组建专业的游说团队来澄清加密矿业电力结构的持续优化，以及作为新能源电力补贴来源的作用。其次，矿业公司还在北美外的其他地区如北欧等寻找廉价水电，并且加大与能源型，特别是新能源公司的捆绑力度。最后，ESG 无疑将是未来上市公司的叙事标配，比特币矿企更是不能免俗，不妨成立类似绿色基金会的组织，每年拨一些钱作为给美国决策精英的「投名状」，以谋求在法理和公众层面更大的话语权。来源：金色财经

金色财经2023-07-26

全球经济危机影响芯片需求，台湾半导体行业面临巨大压力！

台湾竞争对手、全球最大的合同芯片制造商台积电(TSMC)上周预测，该公司2023年的销售额将下降约10%，并将投资支出置于预期的低端。联华电子联席总裁Jason Wang在财报电话会议上表示，尽管公司在第二季度看到了“有限复苏的迹象”，但整体终端市场人气依然疲弱。“展望第三季，晶圆需求前景不确定，因供应链库存调整时间延长，”他补充道。不过，联华电子公司将今年的资本支出指引维持在30亿美元，而去年为27亿美元。“我们正准备提供必要的硅中间体技术和能力，以满足客户对新兴人工智能市场的需求，” Wang表示。联华电子公布第二季度收入同比下降21.9%，至563亿元新台币(合18亿美元)，不过较上一季度增长3.8%。联华电子的客户包括美国高通公司(Qualcomm Inc)和德国英飞凌(Infineon)。晶圆出货量环比持平，而产能利用率从第一季度的70%小幅上升至71%。联华电子在台北上市的股票今年迄今上涨了约11%，而大盘上涨了21%。周三收盘下跌1.2%。

Sue2023-07-26

台积电日前决定投资近28.7亿美元建造先进的芯片封装工厂

占AI技术市场领先地位，知名芯片制造商台积电日前决定投资近28.7亿美元建造一个先进的芯片封装工厂。台积电在一份声明中表示“为了满足市场需求，台积电计划在通霄科学园区设立一个先进封装工厂。” 台积电首席执行官魏哲家表示，受到人工智能繁荣的推动，台积电目前无法满足客户需求，计划将其先进封装能力大约提升一倍，该技术涉及将多个芯片封装到一个设备中，降低了更强大计算的额外成本。此前，台积电公布了该公司第二季年报，从年报中可以看出该公司2023年第二季的营业收入受到全球总体经济形势影响严重，终端市场需求减弱，使客户持续进行客户调整。与去年同期比较，2023年第二季营收减少了10%；与前一季比较，2023年第二季营收减少了5.5%。以美元计算，2023年第二季营收为156.8已美元，校去年同期减少了13.7%，较前一季减少了6.2%。（图片名称：台积电2023年第二季财报；图片来源：tsmc.com）在台积电第二季度利润下滑后，魏哲家表示，台积电在封装技术方面，尤其晶圆基板上芯片（CoWoS）封装的产能 “非常紧张”。“我们正在尽快增加产能。我们预计这种紧张状态将在明年释放，可能在明年年底左右。” CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）是台积电推出的 2.5D封装技术是台积电的一种“2.5D”封装技术，其中多个有源硅芯片（通常的配置是逻辑和HBM堆栈）集成在无源硅中介层上。中介层充当顶部有源芯片的通信层。然后将内插器和有源硅连接到包含要放置在系统PCB上的I/O的封装基板。作为全球最大的代工芯片制造商，台积电表示，其在人工智能芯片领域的领先地位，包括为芯片设计公司Nvidia Corp和Advanced Micro Devices等制造芯片，尚未抵消全球经济复苏较其预期缓慢导致的整体市场疲软。有报道称，台积电计划到 2023 年底将其目前的 CoWoS 产能从每月 8,000 片晶圆增加到每月 11,000 片晶圆，然后到 2024 年底增加到每月 14,500 至 16,600 片晶圆左右。但是这些信息来自非官方来源，可能不准确。 Nvidia、亚马逊、思科等主要科技巨头都增加了对台积电先进 CoWoS 封装的需求。据报道，台积电因此被迫重新订购必要的设备和材料。人工智能服务器的产量显着增加，刺激了对这些先进封装服务本已强烈的需求。 Nvidia 已经预订了台积电明年可用 CoWoS 产能的 40%。然而，报告称，由于严重短缺，Nvidia 已开始探索与其二级供应商的选择，向 Amkor Technology 和UMC下订单，尽管这些订单相对较小。台积电表示，通霄科学园区管理处已正式批准了该公司的土地租赁申请，位于苗栗县北部的新工厂将创造约1500个就业岗位。

Heidi2023-07-26

美股开盘：纳指涨近40点中概股走高蔚来汽车涨超5%，小鹏、京东涨逾3%

ng Chat目前似乎还有一些限制。台积电拟再建一厂！响应AI热潮，斥28.7亿美元扩充先进封装产能全球最大的代工芯片制造商台积电周二声称，计划在中国台湾地区投资近900亿新台币（合28.7亿美元）建设一座更为先进的封装工厂。台积电预定2026年底完成建厂，2027年第三季量产。这将是台积电第六座封装生产基地。此前，台积电首席执行官魏哲家表示，台积电现无法满足AI热潮推动下的客户需求，并计划将其先进封装能力提高约一倍。 Spotify二季度总营收同比增长11%至32亿欧元 Spotify Technology公司公布2023年第二季度的财务业绩，其中，总营收同比增长11%至32亿欧元，符合预期；净亏损3.02亿欧元同比扩大，去年同期净亏损1.25亿欧元；月活跃用户达5.51亿，同比增长27%。公司预计三季度总营收33亿欧元，总月活达5.72亿。通用汽车2023年Q2营收同比增长25%，提高全年净利润通用汽车公司2023年Q2营收447.5亿美元，同比增长25%，市场预期424.08亿美元，去年同期357.59亿美元。调整后每股收益1.91美元，上年同期1.14美元，预估1.86美元。通用汽车公司预计2023年全年净利润93亿美元至107亿美元，此前预计84亿美元至99亿美元，预估93.7亿美元。联合利华Q2营收超预期联合利华公司第二季度营收157亿欧元，超预期的155.9亿欧元；调整后营收同比增长7.9%，超预期的6.62%。联合利华预计全年调整后营收将增长超过5%，此前的指引为3-5%的高端。 Adobe拟200亿美元收购Figma交易据悉将面临欧盟深入调查 Adobe公司斥资200亿美元拟收购设计初创公司Figma的交易将受到欧盟并购监管机构的深入调查。两位熟悉内情的人士透露，Adobe不会提出补救措施来解决潜在的竞争问题，这意味着欧盟监管部门即将展开深入调查。中央政治局会议作出重磅定调，中国资产开启狂欢模式据新华社消息，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要活跃资本市场，提振投资者信心。本次政治局会议指出经济恢复是会议强调的“波浪式、曲折式”，在加大政策力度同时也要做好政策储备、预留未来。受此影响，中国资产集体狂欢，恒生指数冲上4%，恒生科技大涨超6%，人民币大涨400点。

金融界2023-07-25

台积电拟斥资29亿美元在台湾新建芯片封装厂

全球最大的半导体制造商台湾积体电路制造股份有限公司（TSMC）计划投资约900亿元新台币（约29亿美元）在台湾新建一家先进的芯片封装和测试晶圆厂。

金融界2023-07-25

港股开盘：恒生指数涨2.7％，恒生科技指数涨4.39％，阿里、京东涨超5%

金龙指数涨4.27%逼近逾三个月高位。台积电涨1.03%，阿里涨4.51%，拼多多涨3.79%，京东涨3.48%，百度涨5.11%，理想涨3.27%，蔚来涨10.96%，小鹏涨10.10%。国际油价普涨，WTI 9月原油期货涨幅2.17%报78.74美元/桶，布伦特9月原油期货涨幅2.06%报82.74美元/桶，与美国汽油同创三个月最高。芝加哥小麦涨超8%。

金融界2023-07-25

德国准备提供200亿欧元资金支持国内芯片生产

100亿欧元的资助，并且正在磋商向包括台积电和德国英飞凌科技等公司提供大约70亿欧元补助。芯片支持计划意味着至少有30亿欧元可用于其他项目。这可能会使其他活跃在德国的公司受益。GlobalFoundries Inc．在德累斯顿拥有相当大的业务，而德国供应商博世也在德雷斯顿经营一家芯片厂。

金融界2023-07-25

7月24日大公司动向追踪：中炬高新临时股东大会通过罢免4位董事的议案，上交所火速发监管工作函！片仔癀董事长林纬奇辞职

韩媒称三星半导体收入已连续四个季度落后台积电据韩国先驱报报道，三星电子的半导体业务收入似乎已连续四个季度落后于竞争对手台积电。尽管三星电子本月早些时候公布了二季度的业绩，但并未提供各业务部门的具体数据。但市场观察人士预计，该公司芯片业务（DS）部门的销售额为101 亿-108 亿美元左右，几乎是去年同期221亿美元销售额的一半。如果三星DS部门二季度业绩符合市场预期，那么自去年第三季度以来，三星已连续四个季度将芯片营收第一的位置让给台积电。世纪华通：因涉嫌信披违法违规遭证监会立案世纪华通公告，公司收到证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。片仔癀董事长林纬奇辞职中药企业片仔癀7月24日晚间发布公告称，林纬奇因工作调整，向该公司董事会辞去公司董事长、董事及董事会下属专门委员会委员等职务。根据相关规定，林纬奇的辞职未导致该公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会正常运作和日常经营。中炬高新：临时股东大会通过罢免4位董事的议案中炬高新公告，公司召开2023年第一次临时股东大会，决议通过关于罢免何华女士第十届董事会董事职务、罢免黄炜先生第十届董事会董事职务、罢免曹建军先生第十届董事会董事职务、罢免周艳梅女士第十届董事会董事职务的议案。梁大衡先生、林颖女士、刘戈锐先生当选公司第十届董事会非独立董事，刘锗辉先生未能当选。中炬高新收上交所监管工作函，涉及对象为一般股东，控股股东及实际控制人。处理事由：关于中炬高新技术实业（集团）股份有限公司有关信息披露事项的监管工作函。抖音加强反腐调查内审团队将分拆到各业务线记者获悉，为了进一步加强内部反腐败工作，抖音集团正准备将内部调查团队分拆到到各个业务线中，包括商业化、电商等。据了解，这一举措旨在加强业务一线的合规风险管控和审查。（科创板日报）优酷回应TFBOYS演唱会线上直播购票争议：网传价格不属实，所有用户均可购买 7月24日，@优酷发布声明称，TFBOYS十年之约演唱会线上直播，今日13点58分开票。网传价格不属实，不需要会员，也不需要“抢票”，所有用户均可购买。贾跃亭所持乐视股票再拍卖，4900万股估值9折起拍据阿里拍卖显示，西安铁路运输中级法院将于7月28日10时至7月29日10时在阿里资产平台上公开拍卖一批贾跃亭持有的乐视股票。本次拍卖的股票共4899.9998万股。以100万股的标的为例，2023年6月26日收盘价为0.55元/股，以此为参考这一标的估价55万，起拍价为市场价9折，为49.5万元。理想汽车回应起诉某汽车贴膜店：相关证据已向法院全面提交 7月24日晚，理想汽车官博发布声明，回应公司起诉某汽车贴膜店一事。理想汽车称，起诉原因是该店“冒充理想汽车官方”进行销售、团购等在内的商业活动，并被当地车主举报。目前该案正在审理中，相关证据公司已向法院全面提交。

金融界2023-07-24

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