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拖累黄金的是“曲线利率”！澳新分析师：投资外流、地缘经济非主谋黄金年底将跌至1600谷底

黄金买家(+84 吨)，其他是伊拉克、印度和卡塔尔。实物市场也在改善。中国和印度的进口量正在上升，这反映在亚洲市场实物黄金的强劲溢价上。零售投资也很强劲，硬币的溢价很高。尽管如此，鉴于2021年第四季度实物黄金消费强劲以及对全球经济放缓的担忧日益加剧，本季度实现净增长似乎很困难。这可能会导致今年实物黄金需求不足，以弥补投资外流。为什么亚洲市场的现货黄金溢价高？近期金价的调整正在鼓励新兴市场的进口商在需求旺季之前囤积库存，尽管由于利率上升导致发达经济体的清算为金属流入亚洲市场铺平了道路，但物流挑战使供应紧张。据业内消息人士称，印度金库中的黄金库存目前很低，这使得现货溢价保持高位。卖家还将黄金转移到溢价较高的市场。我们预计保费将保持高位，直到接近年底。黄金技术面看跌趋势继续黄金价格与美元走势相反，美元疲软导致金价在10月初触及1715美元/盎司的高位。然而，强劲的美国就业报告和较高的通胀率导致价格恢复下跌趋势，并有可能跌破1600美元/盎司。 (来源:Interest) 近期支撑位在1620美元/盎司，为前期低点。突破该支撑位，价格将触及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。另一方面，当前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，则下一个阻力位在1800美元/盎司，这也标志着下跌趋势的逆转。

小萧2022-10-15

Zilliqa 月报ー2022年9月

的平台新加坡贸易和工业部长伊斯瓦兰和印度高级专员参加了他们的启动仪式被授予 ZILHive 生态系统资助的 Artbien 在最近的发布会上欢迎了两位杰出的客人！新加坡交通部长兼贸易关系部长伊斯瓦兰以及印度驻新加坡高级专员库马兰也参加了会议成立的目的是在亚洲展示和推广当代艺术家的作品来源：金色财经

金色财经2022-10-14

纵观DeSci：起源、代表项目与未来发展

制，该研究需要对其他区域，如马来西亚、印度尼西亚、泰国等的红树林进行研究。如果该团队选择自己实地考察，不仅需要解决合规性等问题，还需要考虑时间和人力等。所以，该团队可以在这个平台发布合作需求，并提供对应报酬（Token、法币、该文章NFT碎片等），这将为当地红树林保护提供一定的资金支持，从而产生正向效应。而作为一个大型课题，其必然会被分解为数个小课题，然后由不同的博士与研究生甚至是本科生共同完成。当这样的分解不再受地理和国家地区限制，那么整个课题的可行性和完成效率将直线上升，同时还能将优质学院的研究资源共享给其他区域相对落后的研究团队，带动其学术发展。同行评估则是借鉴了当前NFTFi的解决方案，利用多节点质押Token共评，通过激励和罚没来实现高效公允的评价。与Abacus类似，多个评估节点需要质押相应数量的Token作为作恶成本，对同一作品进行打分评估，分数会根据每个人声誉进行加权，与最后分数较为一致的评估节点将会获得由评估申请人提供的激励。而整个过程是由质疑者所监督的，一旦发现有恶意打分或女巫攻击，将可以重启评估，并获得作恶者被罚没得Token作为激励。此外，为了促进整个匹配流程的进行，会有一个像传统编辑一样的角色匹配各位评估节点和申请人，我们姑且叫他策展人，当作品打分成功，他们将会获得申请人激励的一部分。由于对作品的认知是实时变化的，而作品的价值也可以持续产生，因此，整个打分过程可以持续进行。每轮打分结算结束后，申请人可以用额外的激励申请额外评估，评估节点可以通过额外质押Token来更改其打分，这时其他节点也可以受邀来进行额外的打分。 3. 数据储存、加密与共享：数据流转中心学术数据的储存是一个一直以来都存在的问题。关键数据的丢失将会导致整个项目的流产，所以需要有一个可靠的储存设备且留有备份。但一旦机密数据泄漏又会使得的这个项目被抄袭或盗用，也会让项目止步于此。可是大多数数据是需要被及时分享并能够被验证真实性的，这就形成了一个不可能三角。而当前的区块链技术却有现成的成熟方案可以借用，即IPFS、ZK与query/API。这三个技术可以打破数据孤岛、保证数据安全并实时同步数据以验证真实性。基于IPFS、ZK和API实现的数据流转中心作为一个资源整合平台，并不实际构建服务，所以不托管用户数据，而是为用户寻找合适的去中心化数据储存服务并根据用户需求代收储存费。所有数据都会被加密以保证隐私性，并且通过zk技术实现数据验证。由于所有检测数据都会被实时上传，所以非机密数据都可以及时被共享给需要的用户。而数据API/query访问门槛则可以由数据所有人设定，以实现基于数据的盈利。更重要的，数据本身的真实性和唯一性可以通过区块链特性得以保证，同时完整的原始数据也使得数据审查与实验再现变得更加简单且可信。 DeSci生态系统：当三个方案被整合时，将能建立一个全面的DeSci生态网络。数据流转中心为该生态搭建了一个必不可少的基础设施，以解决最根本的数据问题，保证了数据安全，打破了信息不对称。当一切信息透明时，一个自由市场才能够得以建立。而声誉系统为参与者提供了动力，其记录了每一个参与者的贡献，并将其赋予价值。这不仅仅是把所有人的贡献透明化，还保障了知识产权。当所有努力都能得到见证的时候，整个生态才能够正向发展。最重要的是，行为激励机制使得整个生态的资源得以再分配，让每个人可以各取所需，将每份资源的利用率最大化。这是DeSci生态可以持续运转的关键，也是Web3的本质，每个人都能够掌控自己个人的资源，并基于其获得收益。举例来说，研究人员跟随导师的博士生所做的毕业设计，隶属于某个日后获得诺贝尔奖的研究的子项目，或只是单纯的为之提供了部分数据。但毕业多年后，当时的研究人员仍旧可以因此获得一笔微不足道报酬，可它来自于诺贝尔奖金，而且研究人员参与诺贝尔奖研究的记录将永远存在。研究人员甚至可以因此得到银行额外的一笔低息贷款。另一个例子可以是，某个人随手根据自己领域的专业知识所撰写了维基百科词条的一部分。而日后该词条访问量激增，大量用户为之付费，这其中很大一部分会自动流进TA所拥有的NFT。这都得益于数据的长期保存，声誉系统和激励机制的存在。这样的环境，才是DeSci生存的土壤，才可以开出名为“大师”的花，结出能够改变世界发展的果。来源：金色财经

金色财经2022-10-14

【期市星期五】国际油价助推油脂上涨，棕榈油一周10.18%；燃料油市场分化，原油、低硫燃料油大涨超9%

举一动都牵动着市场人心。专家认为，9月印度将增加棕榈油进口，达到每年120万吨的上限，并将在第四季度再购买300万吨棕榈油。植物油市场预计，中国对植物油的需求将会增长。中国经济正在迅速复苏。在过去几个月里，中国的油脂储备有所下降，棕榈油进口也低于去年，因此中国可能在不久的将来增加购买。　　国元期货高级分析师姜振飞表示，MPOB报告中性偏空，供需数据基本位于此前预期的区间，对盘面冲击有限，10月预计将维持累库趋势，随着增产周期的收尾，增速预计有所放缓，印尼8月库存大幅回落，但出口加速政策并未结束，随着增产周期的收尾，印尼棕榈油供应或走向相对紧俏。印度10月排灯节将近，将加速对棕榈油的采购，刺激印尼和马来棕榈油需求端，支撑棕榈油价格。国内基本面相对独立，棕榈油四季度供应趋宽松预期未变，后市上方空间有限。　　燃料油市场分化原油、低硫燃料油大涨超9％　　国庆期间，因欧佩克+减产消息刺激国际油价大幅飙涨，周一开盘后，国内能源及化工类品种大幅高开，低硫燃油暴涨11.20％，原油、燃油大涨均超10％。　　本周，SC原油期货主力合约周涨9.18％，收于690.1元/吨。低硫燃料油周涨9.54％，高硫燃料油则周涨幅持平。值得注意的是，当前燃料油市场结构维持“低硫强于高硫”的分化格局，短期来看这种状态还没有逆转的迹象。　　假期间，OPEC+10月5日举行会议，决定自11月起将原油日均产量下调200万桶――这是2020年疫情发生后同意大幅减产以来的最大减产幅度，减产规模相当于全球石油出口总量的2％。OPEC+减产公布后，高盛上调了油价预期，将今年第四季度的布伦特原油预期价升至110美元/桶。同时，摩根士丹利将其2023年第一季布伦特油价预估从每桶95美元上调至100美元。　　中财期货分析师王扬扬认为，供应方面，俄罗斯高硫燃料油出口将持续流入亚太地区，中东地区的生产和出口也维持在较高位。高硫燃料油供应端维持宽松局面。低硫受柴油以及天然气价格高位的影响，产出或依旧相对偏紧。四季度高低硫燃料油供应继续维持分化走势。需求方面，船用油市场将继续持稳运行。在冷冬预期以及天然气价格高位的情况下，低硫燃料油在发电端的经济性或为其带来一定的需求增量。　　燃料油的单边行情驱动仍将主要来自于成本端原油的价格变动。在OPEC+减产的情况下，供应偏紧使油价有支撑，但偏弱的需求将拖累油价，预计四季度原油价格将继续维持高波动。　　对于未来油价走势，高盛认为，如果这一减产持续到明年12月23日，油价将较其之前“2023年布伦特原油107.5美元/桶”的预测提高25美元/桶。假如库存完全耗尽，价格可能会进一步飙升，最终会破坏需求。在其看来，这一结果可能是不可持续的利好。　　因此，高盛预计，在某种形式的政治缓和允许配额大幅回升之前，削减可能只能是暂时的。目前，高盛将今年第四季度及明年第一季度的油价预测分别上调10美元/桶，至110美元和 115美元/桶，同时承认价格风险可能会更高。

金融界2022-10-14

原油：10月份三大机构月报点评

预期为4.8％；2022年和2023年印度的经济增长预测分别下调至6.5％和5.6％；2022年巴西经济增长率预测维持为1.5％不变， 2023年经济增速下调至1.0％；俄罗斯2022年GDP增速上修至-5.7％的水平，预计2023年经济增长率恢复至0.2％。　　8月OPEC产量：2022年9月，欧佩克的原油产量为2976.7万桶/日，较上月增加14.6万桶/日。主要的原油产量增加国是沙特阿拉伯（+8.2万桶/日）、尼日利亚（+3.1万桶/日）、利比亚（+2.9万桶/日）和阿联酋（+2.5万桶/日），伊拉克（-2.8万桶/日）、委内瑞拉（-1.9万桶/日）和伊朗（-1.4万桶/日）的原油产量下降。　　供应预测：OPEC月报预计2022/23年非OPEC石油供应同比+193/+152万桶/日至6560/6713万桶/日，上月预估2022/23年非OPEC石油供应同比+214/+171万桶/日，增幅较上月预估-21/-19万桶/日。预计2022年供应增长的主要驱动力来自美国、加拿大、中国、巴西和圭亚那，而产量的下降主要来自挪威和泰国。预计2023年供应增长主要来自美国、挪威、巴西、加拿大、哈萨克斯坦和圭亚那，而产量的下降预计主要在俄罗斯和墨西哥。地缘政治形势的不确定性仍然很高，美国页岩油的产量仍有可能进一步增加。OPEC月报预计2022/23年美国石油产量同比+109/+120万桶/日至1893/2013万桶/日，上月预估2022/23年美国石油产量同比+111/+120万桶/日，较上月预估-2/+0万桶/日。预计2022/23年俄罗斯石油产量同比+6/-79万桶/日至1088/1052万桶/日，上月预估2022/23年俄罗斯石油产量同比+8/-37万桶/日，较上月预估水平-2/-42万桶/日。　　需求预测：OPEC月报预计2022/23年全球石油需求同比+264/+234万桶/日至9967/10202万桶/日，上月预计2022/23年全球石油需求同比+310/+270万桶/日，增幅较上月预估-46/-36万桶/日。2022年全球石油需求增长预测反映了近期的宏观经济和各地区的石油需求发展趋势，包括中国部分地区延长防疫措施、经合组织欧洲国家面临的经济挑战以及其他主要经济体的通胀压力，这些都对石油需求造成了压力，特别是在22年下半年。　　供需平衡：OPEC月报预计2022/23年Call on OPEC同比+60/+77万桶/日至2868/2945万桶/日，上月预计2022/23年Call on OPEC同比+85/+94万桶/日，增幅较上月预估-25/-17万桶/日。　　　　　　3 　　IEA月报　　库存水平：8月份全球可观察的石油库存反弹了3650万桶，陆上库存的减少（- 2780万）被水上石油（+ 6430万）的激增所抵消。8月OECD商业石油库存连续第二个月增加了1500万桶，但仍比2017-2021年平均水平低2.43亿桶。　　供应预测：IEA预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+170/+50万桶/日至6550/6600万桶/日，上月预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+170/+70万桶/日，增幅较上月+0/-20万桶/日。IEA预计2022/23年美国石油产量同比+111/+116万桶/日至1795/1910万桶/日，上月预估2022/23年美国石油产量同比+113/+115万桶/日，较上月预估-2/+1万桶/日。　　IEA预计2022/2023年俄罗斯石油产量同比+8/-141万桶/日至1095/954万桶/日，上月预估2022/23年俄罗斯石油产量同比+0/-132万桶/日，较上月预估+8/-9万桶/日。9月份，俄罗斯原油供应量大致稳定在974万桶/天。但由于凝析油的增加，原油、凝析油和天然气的总产量达到了1110万桶/天，环比增加了13万桶/天，但仍比入侵前的水平低31万桶/天。IEA预计，俄罗斯石油产量将从11月开始逐渐下降，并预计12月当欧盟对俄罗斯原油禁运生效时，俄罗斯石油产量将进一步下降。年底禁运的实施将使2022年的年平均石油产量保持在1090万桶/天，与2021年持平。预计到明年年初，将有近200万桶/天的油井被关闭，这将使总产量在2023年减少到平均950万桶/天。9月份俄罗斯石油出口量下降23万桶/天至750万桶/天，较战前水平下降了56万桶/天，其中对欧盟的出口量下降了39万桶/天。距离俄罗斯原油的进口禁令生效还有不到两个月的时间，但欧盟国家尚未将其战前进口俄罗斯原油的一半以上实现进口多样化。　　欧佩克+决定从11月起将官方产量目标配额削减200万桶/天，但考虑到该集团的实际产量一直不及目标配额，该减产计划的实际产量约束为100万桶/天。　　需求预测：IEA预计2022/2023年全球石油需求同比+200/+170万桶/日至9960/10130万桶/日，上月预计2022/2023年全球石油需求同比+200/+210万桶/日，增幅较上月预估+0/-40万桶/日。经济的持续恶化和由欧佩克+减产计划引发的油价上涨正在减缓世界石油需求，目前预计在22年第四季度需求将减少34万桶/天。　　供需平衡：IEA预计2022/23年全球石油供需过剩30/-70万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩40/0万桶/日，较上月预估-10/-70万桶/日。　　　　　　4 　　观点汇总　　10月月报情况来看，IEA关于2022年石油供需结构的展望变化不大，EIA小幅下调了2022年对非OPEC供应增量的预测，致使EIA关于2022年Call on OPEC的增量预估上调了18万桶/天；OPEC则分别下调了2022年全球需求增量和非OPEC供应增量各46万桶/日和21万桶/日，致使OPEC对2022年Call on OPEC的增量预估下调了25万桶/天，迎合了OPEC+最新的减产立场。关于2023年石油供需结构的展望，三家机构则一致性地下调了对2023年石油需求增量和非OPEC供应增量的预测，且对前者的下调幅度更大，致使三家机构对2023年Call on OPEC的增量预估也呈现不同程度的下调。　　在俄罗斯年底制裁将至的背景下，原油供应增长受到抑制，但基于对未来宏观经济增长的悲观预期，对于2022年四季度和2023年原油需求的增量预测也不断被下调，需求端的压力也使得原油面临累库预期，但OPEC+能动性的减产计划改变了这种局面。最新的机构月报涵盖了OPEC+10月5日200万桶/日的减产决议，虽然此次减产计划实际生效的减产约束或仅为100万桶/日，但此次减产仍足以使得原油累库的速度放缓，甚至转变原油原本的供需结构。基准情况下，EIA预计2022年四季度和2023年供需缺口分别为2万桶/日和30万桶/日，IEA则预计2022年四季度原油供应或过剩50万桶/日，2023年原油供需短缺70万桶/日。OPEC+减产背景下，2023年原油供需或再度迎来紧平衡格局，奠定了未来油价高位运行的基本面，届时未来供应端的冲击无疑会使得油价大幅波动，仍需持续关注对俄石油制裁、伊核谈判进展、OPEC+减产等事件的超预期变化，同时警惕需求端宏观大幅衰退风险。　　

金融界2022-10-14

OPResearch：一文纵览DeSci生态现状与未来发展

制，该研究需要对其他区域，如马来西亚、印度尼西亚、泰国等的红树林进行研究。如果该团队选择自己实地考察，不仅需要解决合规性等问题，还需要考虑时间和人力等。所以，该团队可以在这个平台发布合作需求，并提供对应报酬（Token、法币、该文章 NFT 碎片等），这将为当地红树林保护提供一定的资金支持，从而产生正向效应。而作为一个大型课题，其必然会被分解为数个小课题，然后由不同的博士与研究生甚至是本科生共同完成。当这样的分解不再受地理和国家地区限制，那么整个课题的可行性和完成效率将直线上升，同时还能将优质学院的研究资源共享给其他区域相对落后的研究团队，带动其学术发展。同行评估则是借鉴了当前 NFTFi 的解决方案，利用多节点质押 Token 共评，通过激励和罚没来实现高效公允的评价。与 Abacus 类似，多个评估节点需要质押相应数量的 Token 作为作恶成本，对同一作品进行打分评估，分数会根据每个人声誉进行加权，与最后分数较为一致的评估节点将会获得由评估申请人提供的激励。而整个过程是由质疑者所监督的，一旦发现有恶意打分或女巫攻击，将可以重启评估，并获得作恶者被罚没得 Token 作为激励。此外，为了促进整个匹配流程的进行，会有一个像传统编辑一样的角色匹配各位评估节点和申请人，我们姑且叫他策展人，当作品打分成功，他们将会获得申请人激励的一部分。由于对作品的认知是实时变化的，而作品的价值也可以持续产生，因此，整个打分过程可以持续进行。每轮打分结算结束后，申请人可以用额外的激励申请额外评估，评估节点可以通过额外质押 Token 来更改其打分，这时其他节点也可以受邀来进行额外的打分。 3.数据储存、加密与共享：数据流转中心学术数据的储存是一个一直以来都存在的问题。关键数据的丢失将会导致整个项目的流产，所以需要有一个可靠的储存设备且留有备份。但一旦机密数据泄漏又会使得的这个项目被抄袭或盗用，也会让项目止步于此。可是大多数数据是需要被及时分享并能够被验证真实性的，这就形成了一个不可能三角。而当前的区块链技术却有现成的成熟方案可以借用，即 IPFS、ZK 与 query/API。这三个技术可以打破数据孤岛、保证数据安全并实时同步数据以验证真实性。基于 IPFS、ZK 和 API 实现的数据流转中心作为一个资源整合平台，并不实际构建服务，所以不托管用户数据，而是为用户寻找合适的去中心化数据储存服务并根据用户需求代收储存费。所有数据都会被加密以保证隐私性，并且通过 zk 技术实现数据验证。由于所有检测数据都会被实时上传，所以非机密数据都可以及时被共享给需要的用户。而数据 API/query 访问门槛则可以由数据所有人设定，以实现基于数据的盈利。更重要的，数据本身的真实性和唯一性可以通过区块链特性得以保证，同时完整的原始数据也使得数据审查与实验再现变得更加简单且可信。 DeSci 生态系统：当三个方案被整合时，将能建立一个全面的 DeSci 生态网络。数据流转中心为该生态搭建了一个必不可少的基础设施，以解决最根本的数据问题，保证了数据安全，打破了信息不对称。当一切信息透明时，一个自由市场才能够得以建立。而声誉系统为参与者提供了动力，其记录了每一个参与者的贡献，并将其赋予价值。这不仅仅是把所有人的贡献透明化，还保障了知识产权。当所有努力都能得到见证的时候，整个生态才能够正向发展。最重要的是，行为激励机制使得整个生态的资源得以再分配，让每个人可以各取所需，将每份资源的利用率最大化。这是 DeSci 生态可以持续运转的关键，也是 Web3 的本质，每个人都能够掌控自己个人的资源，并基于其获得收益。举例来说，研究人员跟随导师的博士生所做的毕业设计，隶属于某个日后获得诺贝尔奖的研究的子项目，或只是单纯的为之提供了部分数据。但毕业多年后，当时的研究人员仍旧可以因此获得一笔微不足道报酬，可它来自于诺贝尔奖金，而且研究人员参与诺贝尔奖研究的记录将永远存在。研究人员甚至可以因此得到银行额外的一笔低息贷款。另一个例子可以是，某个人随手根据自己领域的专业知识所撰写了维基百科词条的一部分。而日后该词条访问量激增，大量用户为之付费，这其中很大一部分会自动流进 TA 所拥有的 NFT。这都得益于数据的长期保存，声誉系统和激励机制的存在。这样的环境，才是 DeSci 生存的土壤，才可以开出名为「大师」的花，结出能够改变世界发展的果。 Source: https://antsreview.substack.com/ https://www.molecule.to/ https://medium.com/molecule-blog/an-open-bazaar-for-drug-development-molecule-protocol-a47978dd914 https://docs.molecule.to/documentation/introduction/what-is-molecule http://news.sohu.com/a/581723085_121124375 https://www.vitadao.com/ https://baijiahao.baidu.com/s?id=1742820648865536500&wfr=spider&for=pc 来源：金色财经

金色财经2022-10-14

白糖季报：新年度供需压力增加，郑糖艰难前行

百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致；　　新榨季印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能；　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下；　　22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下；　　四季度前半段，国产新糖量少价高，陈糖供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费预期仍有回暖的条件和空间。　　核心观点　　全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　报告正文　　1. 国内外糖市走势回顾　　1.1 外糖走势回顾　　美糖在2022年新旧年度交替期间大跌，1月10日美糖主力盘中最低跌至17.6美分/磅，当天5月合约最低跌至17.39美分，全球市场遭遇系统性风险，变异病毒突发，原油暴跌，商品市场普跌，需求担忧和避险情绪引发全球市场价格大跌，05合约在17.5-18.5美分窄区间内整理了一个半月才突破震荡区间上沿。3月1日，糖价开启反弹之路，当天美原油突破100美元，俄乌冲突加剧，能源和农产品价格大涨，糖价在相对低价附近价值买盘逐步增多，随着市场避险情绪的增加糖价跟随能源价格连续上涨。二季度印度、泰国和我国榨季生产进入尾声，新糖供应压力缓解，4月13日美糖盘中最高突破了20.5美分。此后印度出口量不断刷新纪录高位，泰国和巴西的出口也在继续增加，且巴西新糖供应逐步增多，加上全球通胀高企，疫情反复，需求压力增加，在经济衰退和加息的压力下美糖在18.5-20美分的主要区间内运行了两个月。6月中下旬后加息引发经济衰退的压力成为全球市场主导，金融市场悲观情绪一片，大宗商品价格在系统性风险爆发的压力下大幅下跌，能源和商品市场普跌，巴西燃料税政策后续压力预期也依然存在，巴西食糖生产比例和产量预期不断提升，且食糖市场阶段性供应依然充足，通胀压力和避险情绪令食糖市场需求表现不佳且预期悲观，7月初，欧美市场和能源价格不断爆发系统性下跌，美糖18分一线失守。7月上旬，巴西阶段性甘蔗产量不急预期，泰国和印度剩余出口总量有限且印度限制和延迟部分出口，7月现货交收预期相抵乐观，糖价跟随商品市场从连续大跌的阶段低位小幅反弹至19美分之上。随着加息日临近，经济衰退担忧依然是主要压力，能源价格也从高位逐步回落，巴西汽油价格调低后食糖产量预期随之调高，印度有继续增加本年度100万吨出口的可能，糖价阶段性供应压力预期增加，在疫情反复通胀高企加息压力大的背景下，商品市场需求端较为悲观，且糖市供应压力预期却反而提升，糖价快速从最高19.59美分最低跌至17.2美分，7月下旬开始18.5美分成糖价至要压力位，美糖围绕17.5到18.5区间内窄幅弱势整理至新榨季前后。十一期间国内放假，外部市场氛围有所缓和，能源价格大涨，糖价也连续大涨四日一举突破了18.5美分压力，回归至前期震荡区间内运行。　　　　　　1.2 郑糖走势回顾　　去年底变异的奥密克戎病毒引发的全球系统性风险爆发，原油大跌直接导致乙醇优势丧失，加上疫情发酵需求端的恢复再度引发担忧，价格应声快速回落，此时新糖开机糖厂逐步增多，新糖供应逐步充裕，但需求担忧依然在发酵，能源的价格也维持低位，市场逐步进入供应即将大量增加但需求淡季的格局内，12月初价格已经跌至5800一线，而12月下旬1月合约已经跌至5600附近，且外部风险依然很高，5月合约在12初开始一直到一季度都维持在5650-5900区间内窄幅整理，主要波动区间在5800上下百元之内，生产旺季需求淡季期间供应充足，需求在疫情反复和外部风险较高阶段表现不佳，糖价也维持弱现实强预期的格局内。4月开始，外部政局动荡和避险情绪略有缓和，亚洲主产国包括我国在内的生产旺季逐步过渡，新糖供应压力缓解，进入纯销售季节，国内供应的主要变化在进口，国际供应变化在巴西，我国进口节奏并不快，巴西生产节奏延后，内外共振下，供应压力缓和，震荡中心上移，4月初糖价围绕5800-6100元的主要震荡区间上下宽幅整理了三个月，期间6月7日最高突破了6129元/吨，此后开始一路走低，且跌幅不断扩大，三季度消费旺季需求不佳，但国产糖供应充足，进口加工糖不断增加且成本低廉，在宏观系统性风险内外压力双双释放的大背景下，商品市场无一幸免，叠加糖市本就羸弱的基本面，价格一再下跌，供应相对稳定后，需求在压力下表现更加不乐观，且未来的预期也在疫情和外部风险的影响下而更加疲软，内忧外患下糖价连续跌破生产成本，8月31日盘面最低跌至5450元，1月合约成为主力之后，年度增产预期依然强烈，但内需预期维持悲观，在十一假期之前，国内甜菜糖厂开机增多，资金压力也偏高，糖价在国庆节前最后一个交易日再度刷新前低，最低跌至5440元。国庆期间内盘休市，但外盘反弹较多，能源价格也有大幅度反弹，节后也是新榨季的开始，盘面高开高走收复节前一半的失地，恢复至5500-5600区间并快速突破了5600一线主要位置。　　2. 国际食糖市场　　2.1 巴西：制糖比预期调高，食糖产量继续增加　　巴西食糖产量多寡的因素主要有甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。其中的入榨总量和糖分变化幅度较小，影响食糖最终产量的主要指标就是甘蔗用于榨糖的比例，一个百分点对应80余万吨糖量的变化，未来巴西食糖产量的多寡，甚至全球食糖供需缺口是否存在的主要变化因素就是巴西食糖产量比例导致的最终食糖产量的变动。　　巴西近降雨影响了主产区甘蔗收割和压榨进度，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73％；产糖170万吨，同比减少27.32％；乙醇产量同比减少28.64％，至14.24亿升。糖厂使用45.42％的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.78％。22/23榨季截至10月1日中南部累计18家糖厂收榨，未收榨糖厂数为240家，上年同期为222家，累计压榨甘蔗4.311亿吨，同比减少7.88％，累计产糖2633.4万吨，同比减少9.9％，累计产乙醇214.84亿公升，同比下降5.84％，平均制糖比例为45.5％，上榨季同期为45.92％，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨140.9千克，低于去年同期的142.73千克。巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42％。2022年4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7％。　　22/23榨季巴西糖产量及甘蔗压榨量将高于预期，主因是天气条件改善以及甘蔗制糖比例增加，上一季的甘蔗遭遇严重干旱及霜冻袭击。中南部的甘蔗压榨量预估提高到5.66亿吨，比四月预测提高1.43％，同比增加4320万吨，巴西中南部的糖产量为3480万吨，前次预估为3350万吨，上榨季为3210万吨。中南部的甘蔗制糖比例从44.1％上调至46.1％。对应的甘蔗乙醇产量将减少，22/23榨季巴西全国糖产量估计为3800-3900万吨，上榨季为3500万吨，糖出口预计为2735万吨，同比增长超过100万吨。　　综上，短期看，因天气条件不利于压榨和生产，导致阶段性的生产情况低于预期和去年同期情况，对现货和近月合约有支撑。中长期看，当前世界陷入能源和局地政治冲突加剧的危机之中，乙醇优势未来存在不确定性，未来产量变动的主要在生产比例上，即糖醇比收益上，目前维持偏向食糖的格局，四季度在经济衰退担忧占主导、能源价格相对弱势和美元走强的预期背景下，乙醇的需求和价格预期偏悲观，食糖产量的增产预期越发强烈，导致全球食糖整体的供应压力随之提升。　　　　　　　　　　2.2 印度：产量不断调高，出口维持高位　　印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，作为一个选票国家，为了维护蔗农大量的选票，甘蔗收购价只涨不降，长期维持相对较高的水平上，在疫情和能源危机的冲击下，印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业。21/22榨季出口数据刷新了历史记录，且是在没有出口补贴的前提下。　　21/22榨季印度已经成为全世界最大的食糖生产国和消费国，同时也是世界第二大食糖出口国，21/22榨季印度创造了刷新纪录的5亿吨甘蔗，糖厂共压榨了甘蔗3.57亿吨，生产食糖3940万吨，其中有约350万吨糖被生产乙醇，剩余食糖产量为3590万吨。在没有政府任何补贴的前提条件下印度出口了1120万吨糖，刷新了其历史记录，20/21榨季为700万吨，19-20榨季为590万吨，18/19榨季为380万吨。21/22榨季印度期末结转库存约为600万吨，两个半月左右的国内需求量。　　政策方面印度政府在前几年大增产库存压力非常巨大的背景下政府一直鼓励糖厂将过剩的食糖转化为乙醇，并通过补贴出口食糖，用以缓解库存压力和及时向农民支付蔗款，过去5年乙醇作为生物燃料的发展较为迅速，且回笼资金更快，营运资金成本更低，有利于糖厂资金状况的改善和库存压力的释放。当前印度已经具备每年6.05亿升的乙醇生产能力，基础材料主要是来自于糖和糖蜜，且产能还在继续增加，目标是2025年实现乙醇和汽油混合目标20％。22/23榨季印度计划将从糖转化至乙醇的产量从350万吨增加至500万吨，对应2.5亿卢比的收入。　　马哈拉施特拉邦预计下一市场年度糖产量料连续第二年创纪录高位，因当地农户扩大了甘蔗作物种植面积。预计该邦22/23年度料产糖1380万吨，略高于本年度的1370万吨。10月15日下一年度的压榨作业即将开始，预计压榨期将持续约160天。　　ISMA预计22/23年度将转向乙醇生产的糖约为450万吨，而21/22年度为340万吨。在将转向乙醇之后，22/23年度的糖产量预计将在3550万吨左右，而下一年度的消费量预计将在2750万吨左右，剩余的800万吨需要出口。　　在审查国内供应情况后，很可能在22/23年度制定出口监管战略。预计糖厂可以签署高达其产量15％的出口合同（预计在22/23年度达到3300-3600万吨）。目前预计新榨季印度料准许（首批）出口糖500万吨。第二批300-350万吨可能在2月份之后确定，届时也可以做出合理的产量估计。有在评估价格形势和供需情况后，才能再增加250-300万吨。这将低于21/22年度预计出口量的1120万吨，但足以在年度结束时保持600-650万吨左右的健康库存水平。　　22/23榨季预计甘蔗种植面积将比本年度增加2％左右，若季风降雨正常，食糖产量预计达到3940万吨，约有340万吨糖产量转向乙醇生产，最终糖产量约为3600万吨。由于排灯节提前，最大的糖生产邦马哈拉施特拉邦可能会在下一年度提前开榨，而第二大产糖邦北方邦产量也有望回升，预计新榨季将出口700-850万吨以上。　　现在最主要的变数在于其能否顺利出口，是否有出口的条件和可能则成为印度新榨季对国际市场影响多寡的直接表现，最主要的就是国际市场价格是否允许印度出口，国际原糖要达到18.5-19美分之上印度的食糖才有出口的可能，相对于全球食糖市场新榨季的缺口程度来说，来自印度的大量供应限制国际糖价上方空间。　　　　　　　　　　2.3 泰国：产量维持稳定　　作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75％左右都是用于出口的，20/21榨季产糖757万吨，创09/10榨季以来产量最低水平。连续两年大幅减产的主因是生产期遭遇了严重的干旱，今年尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但天气条件较好，单产提高。食糖产量将出现恢复性的增长。前一个榨季3月31日泰国已经结束了榨季生产，21/22榨季的生产持续到5月上旬。　　泰国甘蔗及糖业委员会预计21/22年度糖出口量为760万吨，同比增加超46％。截至5月7日糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨由于甘蔗产量下降和集装箱短缺，出口量受到了影响，食糖出口预计将同比增长167％，达到1000万吨。　　美国农业部（USDA）预测22/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比21/22年的1060万吨的估产降低60余万吨。22/23年度该国出口预计将略降45万吨至1000万吨上下，国内食糖消费量为247万吨，比21/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。　　泰国新年度的榨季生产即将开始，原白糖供应将得到有效补充，二者价差和供应情况也将随着变化，短期内其剩余库存总量有限，出口维持相对低位。　　　　　　　　　　2.4 国际市场总结：22/23年度供需过剩压力小幅放大　　国际糖业组织（ISO）将全球22/23年度全球糖市料供应过剩提高至560万吨，21/22年度为短缺130万吨。7月底预计22/23年度糖市料供应过剩280万吨。22/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5％，主因是巴西产量预计将从3310万吨增加至3850万吨，泰国糖产量预计将增加至1200万吨，21/22年度为1010万吨，20/21年度产量降至仅为710万吨，全球消费量预计将仅增长0.5％至1.763亿吨。　　StoneX预计22/23年度全球糖市供应过剩量将从7月时的330万吨上调至390万吨，主因是亚洲和巴西增产将抵消欧洲等地的减产，预计印度22/23年度糖产量达到接近纪录的3650万吨，较21/22年度增加50万吨，因天气情况有利于甘蔗生长。预计泰国22/23年度糖产量为1150万吨，较前一年度增加14％。将欧盟及英国地区的糖产量预估下调40万吨，至1600万吨，将中国糖产量预估下调30万吨，至1000万吨，调降理由均为产区干旱。预计巴西产量在2021年干旱之后将继续反弹，22/23年度产量将达3720万吨，23/24年度巴西中南部糖产量预计为3520万吨，同比增加5.6％。　　欧盟（EU）预计新年度将出现糖短缺，供应平衡正在从21/22年度的67万吨过剩转为短缺78.5万吨，主因炎热干燥的夏季过后种植面积和产量下降。35％-38％的欧盟工业仍然依赖天然气，可靠的能源供应对制糖季的成功是否也至关重要。欧洲天然气价格已达到每1000立方米2000美元，为9月1日新生产年度开始时32家制糖厂中10家不会开工的主要原因。22/23年度欧盟原糖进口仅会增加10万吨达到92万吨。2023年二季度左右，随着亚洲（印度、泰国）产量的增加，欧洲将购买更多的精制糖。德国22/23年度糖产量预计同比减少50万吨。　　Czarnikow预计22/23年度全球供应过剩将为300万吨，高于7月底预计的281万吨，因产量将创纪录第二高位。全球糖产量预计将达到1.802亿吨，与前一年度持平，消费量从1.741亿吨攀升至1.773亿吨。巴西中南部地区的糖产量预计增加50万吨达到3250万吨。泰国产量将从21/22年度的1000万吨增加到1080万吨。　　经济学人智库（EIU）预计，受新冠疫情影响，19/20年度全球糖消费量下降0.4％，20/21年度全球食糖消费量料小幅增长0.2％。21/22年度消费量将增长0.7％至1.719亿吨，22/23年度消费增速将进一步加快至2.9％。预计20/21年度糖产量将强劲增长7.8％，21/22年度产量将增长1.6％，22/23年度将增长2.9％。巴西拉尼娜现象造成的供应中断和印度季风的任何疲软都是22/23年度供应面临的另一个下行风险。由于战争和天然气价格高企，乌克兰三分之一的糖厂将停产。　　　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能。四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。另外，也是最为重要的是要关注宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险大增之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面以外影响最重要的核心因素了。　　另外，国际市场上的白糖贸易流在今年一直处于局部非常紧张的状态，一方面是生产并没有很顺畅，另一方面是对白糖的需求表现较好，阶段性的造成白糖升水一路上涨，随着亚洲主产国的开榨，白糖供应将继续有效补充上来，二者的差异也需密切关注。　　综上，供需压力在小幅放大，但整体数值预期并不高，且依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。未来市场基本面主要关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　3. 我国糖市热点解读　　3.1 产销：新榨季生产开始，产量小增，消费预期不佳　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将在百万吨附近。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5 754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　广西21/22年榨季共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨，产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨，产糖率12.19％，同比下降0.59个百分点，工业库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨，产销率86.39％，同比下降1.46个百分点。其中9月份单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨。　　云南21/22榨季50家糖厂（同比减少1家）共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48％，同比减少0.56％。9月30日累计销糖156.96万吨，同比减少23.85万吨，产销率为80.85％，同比减少0.88％。9月份单月销糖15.02万吨，同比减少2.29万吨。　　　　　　　　22/23榨季，广西对甘蔗产区的种植补贴仍将持续，鼓励改种扩张的政策也在延续，广西《2022年糖业工作重点》2022/2023年榨季计划完成入榨量5071.5万吨，增长5％，力争完成5095.7万吨，增长5.5％。北方甜菜面对玉米、大豆、小麦等粮食作物竞争激烈，维持产量稳定已属不易，且种植成本和收购价都在大幅上涨中，收购价已经提高了50-100元/吨，到厂最高超过660元。同时，种植和运输成本也在大幅提升，汽柴油、肥料、人工等成本都在增加，内蒙产区新年前后就已经开始提早布局新榨季生产的推广和扶持了，可见竞争激烈程度。　　2022/23生产期内蒙古甜菜收购价出现了普遍上涨，地头价格大都在580元/吨以上，上涨了45-90元/吨，甜菜的种植面积预计为175-180万亩左右，比去年同期增加近四成，比前年同期降低21％左右。甜菜的产量预计为560万吨左右，同比去年同期预计增幅约为42％至44％左右，变动的误差空间在6-8万吨上下。食糖的产量预计为62-68万吨，比去年同期增加约33％左右，较20/21生产期依然减少超过27％。国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。目前仅余凌云海旗下的2家糖厂以及赤峰众益尚未开机，凌云海开机时间预计在10月20日左右。目前大部分新糖报价5800元/吨。新疆已有3家糖厂开机。　　国内新榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期仍未1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面9月单月销售表现尚可，但疫情反复对消费和物流都带来较大压力，另外经济萎缩的内外压力都令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，新糖上市量较少，而且新糖成本和报价相对较高，目前内蒙主流报价都在5800元，销售积极性并不高，所以现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都较预期和上个季度有所减少，所以四季度进口数量和价格给国产糖带来的压力有限，主要在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，另一方面，疫情反复导致的消费活动受限方能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至成本线之上运行。　　　　　　　　3.2 进口和走私：较预期调低，总量可控　　美糖18.5美分，配额内15％关税进口利润空间在350到620元/吨，配额外50％关税利润在-800至-1200元/吨左右。8月进口糖浆等三项合计10.31万吨，1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。8月进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。21/22榨季截至8月底中国累计进口食糖456万吨，同比减少90万吨。　　20/21榨季进口总量增加了253万吨至633万吨的历史记录高位。21/22榨季进口量预计将减少至500万吨上下，虽然较去年的记录高位有所回落，但仍处于较高水平。22/23榨季进口总量预期依然在500万吨上下，基本足够可以弥补国产糖的缺口，新榨季的进口依然以弥补国产糖缺口为主，具体数量还是要看缺口程度和进口利润空间大小，如果利润大幅提高，国内千万吨的进口备案需求和产能则会激发跟多的进口积极性。另外，在国内供需矛盾预估背景下，进口的节奏尤为重要，许可证的发放节奏，外部糖价导致的点价成本和运输物流时间和价格都将对国内阶段性的供需结构产生较大的影响，如果进口不足国储也是可以适时弥补。总之，总量可控，矛盾不突出，但节奏变数较多，阶段性的空间依然很大。　　　　　　　　　　走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间走私也无法有效流入，另一方面，利润降低后走私的利润空间也被压缩，积极性降低，在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的50万吨水平上下。此前原糖价格一度大跌，白糖和原糖的价差超过150美元，进口点价窗口打开，利润放大，加工厂开工逐步增多，但阶段性的放大并没有影响全年整体可控和稳定的状态。　　3.2 库存：去库存进展谨慎乐观　　21/22榨季，前一个榨季结转库存105万吨，同比增加5万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位50万吨左右，抛储也是严格计划的，进口的总量降低至500万吨上下，低于上个榨季的历史新高，产量低于预期降低至956万左右，综合来看基本平衡略宽松的状态，届时，期末结转库存将增加至140万吨左右，刷新近年库存高位。四季度后期年底传统旺季临近，需求也有继续复苏的条件，进口压力不出现超预期发展则市场的需求和备货节奏将逐步恢复，四季度和年底去库存预期相对乐观。　　　　　　　　　　需求方面在今年的恢复并没有预期般乐观，疫情反复加剧且多点散发也严重影响了中下游的消费和物流运输，导致最终的库存积累量同比高于消费量，但在减产和进口增加的背景下，国产糖去库存绝对数据上表现尚可，误差和期末库存调整的空间主要变数在消费缩小的幅度上，四季度年底来临，中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，新旧榨季交替期间，新糖四季度上市有限，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。　　3.4 政策面：政策压力不大　　本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成，进口如果不能按照计划完成是有国储抛储的需求和条件的，在至少600万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库政策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价5600元，糖协呼吁的是在5800才会抛。进口政策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　　　　　4. 行情展望　　4.1 国际市场　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的而空间和可能，四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。外部因素也是最为重要的是宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面本身以外影响最重要的核心因素了。　　年度来看，全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　4.2 我国市场　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面因疫情反复对消费和物流都带来较大压力，经济萎缩的内外压力令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都有所减缓，四季度的主要支撑在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，同时疫情反复导致的消费活动受限能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　　　综上，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费表现空间仍有回暖的空间，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本区间。年度参考区间围绕前期测试过的高低点5450-6250元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整200-300元。

金融界2022-10-14

放开白俄罗斯豆、菜粕进口，蛋白进口趋向多元化格局

3年放开两国豆粕进口。我国还陆续放开如印度、哈萨克斯坦、乌克兰等国菜粕，保加利亚、俄罗斯的葵粕以及棉粕、棕榈粕等杂粕进口。2018年以来，我国菜粕、棕榈粕和豆粕进口整体逐步增长。　　科学技术的突破　　为了摆脱对国外蛋白的依赖，我国研究人员不断努力研发，在2021年10月底，中国农业科学院饲料研究所实现全球首次从一氧化碳到蛋白质的合成，在一碳生物合成领域取得突破性进展。　　国内政策支持　　今年我国更加重视国内粮食和饲料安全，鼓励产区带状复合播种，在“扩大大豆和油料生产”政策鼓励下，预估今年国产大豆面积增加超2000万亩，农业农村部9月报告预估今年国产大豆产量将达到1948万吨。　　农业农村部今年在召开豆粕减量替代会议，大力推广低蛋白多元化饲料精准配方技术，预计能减少上千万吨豆粕需求。　　减少对单个国家的进口依赖度，直接进口蛋白来源多元化格局也有利于我国掌握进口主动权，毕竟与过度依赖的某一进口来源国一旦发生贸易摩擦，不利于我国进口安全。保障我国粮食与饲料安全，供应端做加法与需求端做减法并行不悖。　　　　

金融界2022-10-14

新能源行业景气度依旧，新能车ETF(515700)早盘高开1.39%，资金持续涌入

绪。消息面上，10月11日，比亚迪在印度新德里召开品牌发布会，宣布正式进入印度乘用车市场，并发布了第一款高端纯电SUV元PLUS，这也是印度汽车行业的首款运动型纯电SUV，国产新能源汽车出海加速中。

有连云2022-10-14

债市早报：银行间主要利率债收益率普遍下行，旭辉控股公告集团商业营运维持正常

13日，二十国集团（G20）轮值主席国印度尼西亚以线上线下结合的方式，在美国华盛顿主持召开今年第四次G20财长和央行行长会议。央行行长易纲在发言中介绍了中国经济形势和货币政策立场，表示中国物价水平基本稳定，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。　　【财政部：不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，禁止新增各类隐性债务】近日，财政部印发《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号）。通知明确：严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。要依法依规组织财政收入，持续整治违规收费行为，坚决防止收过头税，杜绝乱收费、乱罚款、乱摊派，不增加市场主体负担。　　【9月份全社会用电量同比增长0.9％】10月13日，国家能源局公布数据显示，9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9％。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1％；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3％；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6％；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8％。1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0％。分产业看，第一产业同比增长8.4％；第二产业用电量同比增长1.6％；第三产业用电量同比增长4.9％；城乡居民生活用电量同比增长13.5％。　　【国开行：今年发放能源领域贷款超4000亿元】10月13日，国家开发银行透露，今年前三季度，开发银行持续加大对清洁能源、能源保供、煤炭清洁高效利用等能源重点领域发展支持力度，发放能源贷款4069亿元，同比增长26％。其中，发放清洁能源产业贷款2480亿元，新增贷款余额1230亿元，显著高于全行各项贷款增速，有力支持了能源绿色低碳转型。　　（二）国际要闻　　【美国9月CPI同比上涨8.2％核心CPI同比重回40年高位】10月13日，美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨8.2％，高于市场预期的8.1％，前值8.3％；9月CPI环比上涨0.4％，是市场预期0.2％的两倍，并大幅高于前值0.1％。在剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI同比上涨6.6％，不仅高于市场预期的6.5％以及前值6.3％，而且再创1982年8月以来的新高；核心CPI环比连续第二个月攀升至0.6％，高于市场预期的0.4％。数据发布后，市场预计终端利率接近5％，12月加息75个基点押注翻倍至60％。　　点评：9月CPI与核心CPI走势分化，CPI同比小幅回落，主要反映了国际原油及商品价格对CPI的总体贡献减弱，但房租与和核心服务价格加速上行，是支撑核心通胀上行的主要动力，反映出当前在房租价格的粘性和消费转向服务的支撑下，美国通胀韧性仍然较强。从整体结构来看，房租、食品价格仍是拉动美国通胀压力高企的最主要的原因，对CPI的环比拉动率分别为0.3％和0.1％。短期看，由于10月起价格基数抬升，国际油价大幅上冲可能性较低、商品价格增速持续降温趋势明显，加之今年以来私人非农部门薪资增速同比下滑，反映服务通胀有望缓和，后续CPI同比回落趋势将较为确定。不过，考虑到房价向租金的传导存在一年左右的滞后，当前高企的房租通胀压力至少将持续到今年年末；而非核心通胀方面，OPEC+最近宣布减产，拜登政府可能出台的汽油出口禁令也可能导致后续能源价格对CPI回落的贡献较为有限。而CRB食品指数虽已领先回落，但传导至食品CPI可能还需要一段时间，未来1-2个月，食品通胀可能仍将保持高位。因此，预计今年年内美国CPI回落速度仍将缓慢。由此，11月美联储再度大幅加息75个基点几乎没有悬念，而若10、11月通胀数据仍然超预期，不排除12月加息50个基点以上的可能性。　　【美国30年期固定按揭贷款利率升至近7％，创2002年4月以来最高水平】随着美联储的激进加息，美国按揭贷款利率也不断创下新高。房地美在10月13日发布的一项统计显示，30年期固定按揭贷款平均利率从上周的6.66％攀升至6.92％，创下2002年4月以来的最高水平。房地美称，随着美联储试图抑制通货膨胀，阻止了新冠疫情爆发后的美国房地产繁荣。较高的利率使潜在买家处于不利地位，并推动全美各地的房地产销售下降。　　（三）大宗商品　　【国际原油及NYMEX天然气价格继续收涨】10月13日，WTI 11月原油期货收涨1.84美元，涨幅2.11％，报89.11美元/桶；布伦特12月原油期货收涨2.12美元，涨幅2.29％，报94.57美元/桶。NYMEX 11月天然气期货价格收涨4.8％，报6.741美元/百万英热单位。　　【IEA下调今明两年石油需求增长预期】受全球经济增长放缓前景的影响，国际能源署（IEA）预计全球石油需求增长将继续放缓。10月13日，IEA发布最新石油市场月报，将2022年全球石油需求增长预期下调6万桶/日，2023年全球石油需求增长预期下调47万桶/日，预计2022年全球石油需求将增加190万桶/日，2023年将增加170万桶/日。同时，IEA还将今年第三季度至第四季度全球石油供应增幅降至17万桶/日，预计到2023年，全球石油日均需求将达到1.013亿桶。在报告中，该机构表示，OPEC上周做出的减产决定将推高价格，并可能将全球经济推入衰退。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　10月13日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。Wind数据显示，当日有770亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金750亿元。　　（二）资金利率　　10月13日，银行资金面整体平稳，主要资金市场利率小幅上行：DR001上行0.94bps至1.164％，DR007上行4.25bps至1.565％，其他期限利率亦多数上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月13日，现券期货微幅波动，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率下行1.25bp报2.7225％；10年期国开债活跃券220215收益率下行1.25bp报2.8825％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　10月13日，多数地产债成交价格相对稳定，8只债券成交价格偏离幅度超10％，“18远洋01”跌超11％，“22绿城地产MTN002”跌超15％，“20碧地01”跌超18％，“21金地MTN004”跌超32％，“20阳城04”跌超40％；“20旭辉01”涨超16％，“21金地MTN006”涨超53％，“15合景02”涨超56％。　　10月13日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“22潍坊滨投PPN001”跌10％。　　2. 信用债事件：　　旭辉控股：公司公告称，董事会希望澄清，近期媒体报导的内容及市场谣言，可能无法准确反映本集团的离岸债务状况或相关付款。因为内地长假期，本集团从内地向境外汇款以支付若干预定的利息及其他款项有所滞后。当前集团商业营运维持正常，正与相关债权人推进达成友好解决方案。　　云南城投置业：据全国产权行业信息化综合服务平台，云南城投置业股份有限公司底价2054.625万元挂牌转让海南天联华投资有限公司75％股权；公司挂牌转让西安海荣青东村房地产开发有限公司51％股权，底价1086.47万元，信息披露起止日为10月12日至11月8日；公司还挂牌转让西安国际港务区海荣实业有限公司51％股权，底价2402.67万元，信息披露公告期为10月12日-11月8日，共27个工作日。　　江西金控集团：公司公告称，公司注册资本由50.64亿元变更为80亿元，注册资本增加方式为资本公积转增实收资本。　　九江濂溪城投：公司公告称，“20濂溪城投PPN001” 、“21濂溪城投MTN001”和“21濂溪城投PPN001”担保人九江市城市发展集团有限公司无偿划转九江市工业发展集团有限公司100.00％股权事项已完成工商变更手续。接受无偿划入约180亿元国有资产事项正在准备办理中。　　金地集团：公司公告称，已将“15金地01”应付本息约28.39亿元存入指定账户，金地集团年内到期境内外债务即将全部足额兑付完毕，今年已无到期公开债务。子公司已累计购买“18金地04”、“18金地06”、 “18金地07”、“20金地01”、“21金地01”、“21金地03” 约231万张，累计购买金额约16,449万元。　　荣盛发展：公司发布公告，拟于2022年10月14日召开“20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN003”持有人会议，审议表决《“20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN003”2022年第一次持有人会议议案》，拟申请豁免“20荣盛地产MTN002”等交叉保护条款相关义务。　　江苏天目湖集团：公司公告称，近期，公司注意到上海票据交易所信息披露平台显示公司有票据逾期记录。上述票据出现逾期的情况系银行信息系统问题所致，目前逾期余额已为零。　　常州金坛交通集团：公司公告称，近期，公司注意到上海票据交易所信息披露平台显示公司有票据逾期记录。经核实票据出现逾期系银行信息系统问题所致，公司未收到持票人提示付款信息。目前所有票据均已结清。　　华夏幸福：10月13日，公司公告称，兹涉及公司此前公布的债务重组计划。为了让持有人有足够的时间考虑拟议重组的条款，公司现宣布现金兑付安排截止日期已延长至2022年11月10日下午5时（香港时间）。此前华夏幸福于9月16日发布公告，宣布针对旗下美元债券的建议重组条款及重组支持协议。　　阳光城：公司公告称，“20阳城04”应于10月14日支付回售本金及应付利息。因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，公司流动性出现阶段性紧张，公司未能按期足额偿付本期债券的回售本金以及本年度利息。“20阳城04”将于2022年10月14日开市起停牌。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡调整】 10月13日，权益市场三大股指震荡调整，上证指数、深证成指早盘弱势震荡，午后冲高回落，最终收跌0.30％和0.19％，上证指数守住3000点位，创业板指早盘低开高走，午后震荡回落涨幅收窄，最终0.32％。申万一级行业指数基本涨跌各半，14个行业上涨，其中计算机、医药生物涨幅超过2％，位居前列；17个行业指数收跌，其中煤炭行业深跌4.18％，石油石化、房地产、银行等行业亦走势疲弱。　　【转债市场继续回暖，个券涨多跌少】10月13日，由于权益市场震荡调整，中小盘表现相对较好，转债市场三大指数震荡分化，上证转债收跌0.01％，而中证转债、深证转债分别收涨0.21％和0.67％。转债市场继续回暖，当日成交额551.80亿元，较前一交易日增加20.69亿元。当日转债个券涨多跌少，432只个券中364只个券上涨，2只持平，仅有66只个券下跌。其中，新上市转债金盘转债盘中两次临停，最终收涨33.07％，华通转债、贵广转债受益正股涨停，当日涨幅超过10％，而众兴转债、盛虹转债、利尔转债等跌超3％，跌幅居前。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　10月13日，麦米转2、广大转债开启申购，金盘转债上市；金沃转债、东杰转债、克莱转债拟于10月14日开启申购，常银转债拟于10月17日上市。　　10月13 日，东材科技公开发行14亿元可转债申请获证监会核准批复，韵达股份公开发行24.5亿元可转债申请获证监会核准批复，双良节能公告拟发行可转债募资不超26亿元用于40GW单晶硅二期项目（20GW）等。　　10月13日，利德转债公告不向下修正转股价格，同时在未来六个月内（即2022年10月14日起至2023年4月13日），如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；长证转债公告不向下修正转股价格，同时在未来六个月内（即2022年10月14日起至2023年4月13日），如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；白电转债公告不向下修正转股价格，且在未来三个月内（即2022年10月14日至2023年1月13日），若再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；芯海转债公告不向下修正转股价格，且在未来三个月内（即2022年10月14日至2023年1月13日），若再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；山石转债公告不向下修正转股价格，且2022年10月14日起重新起算，若再次触发向下修正条款，将继续按照相关规定审议决定是否行使向下修正权利；此外，松霖转债、蓝盾转债、芳源转债公告预计满足转股价格向下修正条件。　　10月13日，利尔化学公告将于11月4日提前赎回利尔转债。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月13日，美国9月CPI及核心CPI超预期增长引发市场震动，点燃美联储继续大幅加息的预期，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率大幅飙升19bp至4.47％，10年期美债收益率上行6bp至3.97％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月13日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大13bp至50bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大12bp至50bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至24bp。　　10月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行5bp至2.34％。　　2. 欧债市场：　　10月13日，媒体称英国官员正在讨论修改首相特拉斯提出的全面减税计划，受此消息影响，英镑和英国国债应声上涨，英国10年期国债收益率大幅下行19bp至4.22％。当日其余主要欧洲经济体10年期国债收益率也普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行5bp至2.30％，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行10bp、14bp和9bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月13日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-10-14

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