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鼎佳精密冲刺IPO！深耕消费电子赛道，2022年净利润下滑

期内，公司的产品广泛应用于联想、戴尔、华硕等终端品牌。不过，受下游消费电子行业的景气度影响，鼎佳精密2022年、2023年归母净利润均出现了一定程度的下滑。那么，鼎佳精密的近况如何？消费电子功能性产品及防护性产品行业前景如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。 01 发展初期充满波折，70后夫妻最终接手公司股权鼎佳精密的总部位于江苏省昆山市，其前身华尔迪有限成立于2007年11月，由李基柳和吴声成出资设立。公司在发展的初期经历了不少波折，控股权曾几经易手。 2008年10月，由于股东之间经营理念不一致，吴声成寻求个人发展，转让其全部股权并退出；刘宗友、杨金元、侯国洪、乔颖看好模切行业发展，于是共同投资华尔迪有限。 2009年6月，华尔迪有限经营情况不达预期，杨金元、侯国洪、乔颖拟转让持有的全部股权并退出；李红经李基柳引荐投资模切业务，收购华尔迪有限控制权。 2009年12月，李红不再继续从事模切业务，拟转让持有的华尔迪有限全部股权；李结平控制企业当时为华尔迪有限供应商，李结平有意从事模切业务，向李红收购华尔迪有限控制权。此后，公司又经历了多次股权变更，至2021年9月完成股改。公司股票自2024年3月1日起在全国股转系统挂牌公开转让，截至2025年3月26日，公司所处层级为创新层。目前，鼎佳精密的实际控制人为李结平和曹云夫妇，二人直接和间接合计控制鼎佳精密89.77%的股份表决权。李结平今年53岁，硕士学历。创业之前，他曾在沪士电子、苏州马培德、法科达拉、德联覆铜板等公司任职，主要从事品控、业务经理相关的工作；2021年9月至今任鼎佳精密董事长、总经理。曹云今年49岁，硕士学历。她曾在万亿五金办公家具厂、昆山安费诺正日电子等公司任职，主要从事财务相关的工作；2021年9月至今，任鼎佳精密董事、策略采购总监。鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。从收入结构看，2022年、2023年、2024年（报告期），公司功能性产品占主营业务收入比重较大，分别为72.61%、70.14%及71.58%。防护性产品占主营业务收入比重分别为27.39%、29.86%及28.42%。功能性产品主要应用在消费电子产品内部，起到电磁屏蔽、粘贴、缓冲、防尘透气等作用；防护性产品可对在生产或储运过程中的消费电子产品或组件起到包装、抗压、缓冲、稳固等作用。与此同时，公司积极加强对新应用领域的开拓，相关产品已应用于动力电池、新能源热管理系统等汽车领域。与鼎佳精密同行业的A股上市公司主要包括恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技和鸿富瀚等。公司功能性产品在笔记本电脑中的应用，来源：招股书 02 报告期内业绩有波动，依赖大客户仁宝电脑受下游消费电子的景气度影响，鼎佳精密的业绩有所波动。 2021年、2022年度、2023年度和2024年度，鼎佳精密的营业收入分别为3.92亿元、3.29亿元、3.67亿元及4.08亿元，归母净利润分别为7663.51万元、5357.09万元、5194.88万元及5955.14万元。 2022年，因下游消费电子行业需求下滑，公司订单减少导致收入规模下降，收入同比下滑15.99%，归母净利润同比下滑30.10%。 2023年随着公司积极开发新产品，拓展新客户、新领域，公司收入逐渐恢复，利润仍存在小幅下滑，归母净利润同比下滑3.03%。鼎佳精密的业绩受宏观经济情况、下游市场空间等多种因素影响，如果未来宏观环境不景气或者消费电子行业的内外部环境发生重大不利变化，公司将面临经营业绩下滑的风险。关键财务数据，来源：招股书 2022年度、2023年度和2024年度，公司主营业务毛利率分别为32.39%、33.05%和30.39%，存在一定波动。从市场竞争角度来看，自2022年以来，笔记本电脑为代表的消费电子行业市场增速放缓甚至下滑，市场同类竞争日益激烈。公司主要终端品牌客户持续加强成本管理，进而影响上游供应商盈利能力。消费电子行业产品更新迭代较快、旧款产品通常会定期或不定期降价。如果市场竞争进一步加剧，公司产品销售价格持续下降，则公司毛利率存在进一步下降的风险。同行业公司毛利率对比，来源：招股书销售端，鼎佳精密的直接客户包括仁宝电脑、台达电子、巨腾国际、神基股份、立讯精密、康舒科技、和硕科技、英力股份、可成科技、京东方等制造服务商和组件生产商；公司的产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌产品。受下游品牌集中度较高、客户对供应链集中管理等因素的影响，产业链呈现集中化的特征。报告期内，鼎佳精密向前五大客户的合计销售收入占营业收入的比重分别为47.46%、50.07%和46.10%，客户集中度较高。其中，公司对大客户仁宝电脑的销售收入占公司营业收入的比重分别为18.29%、22.76%和21.93%，此外，公司对仁宝电脑还有一些间接销售，总体占比较高。这些客户有不少是境外的企业，因此，鼎佳精密外销收入占比不低，报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例均超过了40%。与国内众多制造业公司类似，鼎佳精密的应收账款也不容忽视。2024年12月31日日，公司应收账款账面余额为2.2亿元，占当期营业收入的比例为53.86%，占比较高。此外，公司在报告期内合计分红3480万元。 03 行业受宏观经济波动影响较大，近年来需求下降明显鼎佳精密专注于功能性产品及防护性产品的加工和制造，位于产业链的中游。其下游应用领域为消费电子产品，包括笔记本电脑、智能手机、可穿戴设备、智能家居产品、动力电池等。上游主要为用于生产功能性产品及防护性产品的各类原材料。产业链，来源：招股书鼎佳精密的产品主要应用于消费电子产品中的笔记本电脑领域，消费电子行业及笔记本电脑细分行业需求受宏观经济波动及全球公共卫生事件等影响较大，近年来需求下降明显。 2020年至2021年，受公共卫生事件影响，笔记本电脑等消费电子产品需求量大幅增长，2021年全球笔记本电脑出货量达到2.47亿台，同比增长26.5%。 2022年以来，消费电子行业需求大幅下降，行业整体形势低迷，全球笔记本电脑出货量约为2.2亿台，同比下降11.2%。 2023年，受到需求疲软和渠道去库存影响，笔记本电脑市场萎缩明显，全年出货量约1.99亿台，同比下滑10.90%。 2024年度，受益于Windows11的更新和AIPC的发展，笔记本电脑出货量同比上升，根据Canalys的数据及分析，2024年全球全年出货量约2.08亿台。来源：招股书此次上市，鼎佳精密计划募资2.55亿元，用于相关投资项目建设后，公司将新增消费电子功能性器件生产规模约22.5亿件/年，消费电子防护性产品生产规模约1.5亿件/年，公司募投项目产能增幅较大。不过，这也引发了市场对其产能无法消化的担忧。报告期内，公司功能性产品的产能利用率分别为92.90%、77.48%和86.50%，公司功能性产品产能利用率先下降后上升；防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%，整体呈下降趋势。如果消费电子市场对相关产品的需求不能保持有效增长，或公司市场开拓未能达到预期等，将导致新增的产能无法完全消化，那么产能利用率可能面临下降的风险。未来，鼎佳精密能否绑定核心客户、开拓新客户和新产品，实现经营业绩的持续增长，格隆汇将保持关注。

格隆汇04-07 13:31

证券之星IPO周报：下周2只新股申购，4只新股集中上会(名单)

产商，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌。从募资情况看，鼎佳精密拟发行2000万股，募资约2.55亿元，分别用于苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目(1.37亿元)、昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目(6695.69万元)、消费电子精密功能件生产项目(5037.62万元)、消费电子防护材料生产项目(0元)。据深交所消息，山东山大电力技术股份有限公司(简称“山大电力”)拟于4月10日上会。山大电力拟登录创业板，保荐机构为兴业证券。从主营业务看，山大电力是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业，基于在智能电网领域积累的电网监测技术和电气系统设计及集成化能力，形成了电网智能监测和新能源两大业务板块，主要产品故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置处于细分行业领先地位。公司客户主要包括国家电网、南方电网、各大发电集团及下属企业。从募资情况看，山大电力此次拟发行4072万股，募资5亿元，分别用于山大电力电网故障分析和配电网智能化设备生产项目(1.35亿元)、山大电力研发中心项目(1.8亿元)、山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目(0.4亿元)、山大电力分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目(0.55亿元)、补充流动资金项目(0.9亿元)。据北交所消息，岷山环能高科股份公司(简称“岷山环能”)拟于4月11日上会。岷山环能拟登陆北交所，保荐机构为德邦证券。从主营业务看，岷山环能是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。公司以获得国家科学技术进步二等奖的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”技术为核心，配套铅高效电解精炼提纯、锌高效湿法冶炼、金银等稀贵金属高效提纯、纯氧燃烧强化冰铜回收、烟气净化与硫酸精制等生产工艺，对原生矿粉及废旧铅酸蓄电池等再生城市矿山资源进行熔炼及深加工提纯，产出铅锭、银锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等产品。从募资情况看，岷山环能拟发行7000万股，募资约2.95亿元，分别用于用户侧电化学储能电站项目一期(3695.15万元)、退役动力电池梯次利用及回收项目一期(1.29亿元)、网络智能化城市矿山回收系统项目一期(8000万元)、材料科学与城市矿山联合实验室项目(3000万元)、岷山环能光伏综合智慧能源项目(1949.23万元)。据深交所消息，悍高集团股份有限公司(简称“悍高集团”)拟于4月11日上会。悍高集团拟登陆深市主板，保荐机构为国泰君安证券。从主营业务看，悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供外观精致、用材考究、实用性强的家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。下游应用场景广泛，包括厨房、浴室、卧室、餐厅、庭院等。从募资情况看，悍高集团拟发行4001万股，募资4.2亿元，分别用于悍高智慧家居五金自动化制造基地(3.7亿元)、悍高集团研发中心建设项目(0.3亿元)、悍高集团信息化建设项目(0.2亿元)。

证券之星04-05 18:29

系好安全带！A股重大利好：超微访华承诺AI芯片兼容DeepSeek、阿里巴巴

。苏姿丰与联想集团(Lenovo)、华硕(Asus)和微软(Microsoft)代表一同出席了此次会议，她强调了超微致力于与开源社区合作，以及该公司为构建开放且对开发者友好的AI生态系统所做的努力。自从DeepSeek低成本、高性能模型最近发布并引起硅谷和华尔街的关注以来，这家总部位于加州的半导体公司一直在推广其对DeepSeek的基础设施支持。超微已发布在其Instinct图形处理单元上本地运行DeepSeek的V3和R1开源模型的说明。超微被认为是英伟达(NVIDIA)在AI芯片市场的主要竞争对手。尽管DeepSeek的高效模型最初引发了人们对AI芯片需求暴跌的担忧，但中国公司仍在继续储备处理器以支持其AI开发和云计算服务。《纽约时报》(New York Times)报道，自从DeepSeek创始人2月与中国国家主席习近平握手以来，全国各地的官员都在竞相展示他们是如何使用DeepSeek技术的。中国法院官员正在使用DeepSeek几分钟内起草法律判决书，中国东部福州一家医院的医生正在使用它来制定治疗方案。在中国南方城市梅州，DeepSeek接听了政府求助热线。在深圳，搜寻失踪或走失人员的官员表示，他们使用DeepSeek分析监控视频，并至少在300次案例中追踪到了这些人。美媒指出，习近平多年来创造了势头，因为他把AI和超级计算机等先进技术作为中国有朝一日超越美国成为科技超级大国的愿景的核心。DeepSeek崛起表明，一家中国公司有可能制造出先进的人工智能系统，从而削弱了美国在战略技术领域的领先地位。在中国经济不稳定的时期，DeepSeek的崛起是一个难得的好消息。在习近平与北京商界领袖的一次罕见会晤中，DeepSeek创始人梁文峰被邀请参加，这表明中国领导层的最高层对此表示认可。 “这是中国政府的做事风格，”南京东南大学AI专家Huang Guangbin说。“他们不拒绝新技术。实际上，一旦他们明确了方向，他们就会非常大胆地推广它。”

圈内人03-19 15:29

一文速览黄仁勋重磅演讲！Blackwell Ultra、Rubin芯片亮相，机器人Blue压轴登场

内存，支持大规模训练与推理，预计年内由华硕、戴尔等厂商推出。看重量子计算今年，英伟达十分重视量子计算这个风口，还在波士顿设立加速量子研究中心（NVAQC），基于GB200 NVL72 硬件，目标是解决量子比特噪声、实验芯片设计等问题，推动量子计算与AI融合。彼时，MIT（麻省理工）量子工程团队还将利用中心开发量子纠错技术，预计年内启动。除此之外，此次的GTC 2025 还有一场“量子计算论坛”，黄仁勋将对话14 家企业领袖，谈论关于量子计算的话题。这对标的是去年那场“黄仁勋对话Transformer 七子的论坛，可见黄仁勋对其的重视程度。下一代AI芯片2026年下半年推出关于下一代GPU架构Rubin AI数据中心芯片的计划，黄仁勋在发布会上透露，名叫Vera Rubin的平台将于2026年下半年开始出货。它得到NVLink 144技术加持，包括名为Vera的英伟达首款定制CPU设计和名为Rubin的GPU设计。 Vera Rubin NVLink 144的性能将是GB300 NVL 72的3.3倍，黄仁勋称其是“行业标杆”。 2027年下半年，英伟达还将推出Rubin Ultra NVL576，黄仁勋称其“比想象的更多、更大”。 2028年，英伟达将发布Rubin后的下一代AI芯片架构Feynman，名字取自物理学家理查德・费曼。下一代Rubin都还没上线，下下代Feynman都已经在路上了，这进展值得点赞。通用机器人时代已经到来演讲的末尾，黄仁勋还宣布了可加速人形机器人开发的技术。其一就是NVIDIA Isaac GR00T N1，这也是全球首个开放且完全可定制的基础模型，用于通用的人形推理和技能。它配套了NVIDIA Isaac GR00T蓝图技术，用于生成合成数据。这个名字的一半来自于“艾萨克·牛顿”（Isaac Newton），为了致敬这位著名的科学家。另一半则取自一个开源物理引擎 Newton，它由Google DeepMind和迪士尼研究共同开发，专为开发机器人而设计。发布会的惊喜，就是黄仁勋还邀请了英伟达的小机器人Blue上台。它从迪士尼制作的动画，再到DeepMind提供的AI技术，以及英伟达的硬件能力，让这个由 Newton 物理引擎驱动的机器人走进现实。英伟达表示，在研发受《星球大战》电影启发的BDX机器人。迪士尼将成为首批使用 Newton改进其机器人角色平台的公司之一，该平台为下一代娱乐机器人提供动力。黄仁勋指出，通用机器人时代已经到来。借助英伟达Isaac GR00T N1 和新的数据生成以及机器人学习框架，世界各地的机器人开发人员将开辟AI时代的下一个前沿。

格隆汇03-19 08:00

华勤技术收盘上涨1.66%，滚动市盈率31.16倍，总市值864.01亿元

三星、OPPO、小米、vivo、联想、华硕等国内外知名智能硬件品牌及互联网公司，在全球消费电子ODM领域拥有领先市场份额和产业链主地位。公司各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等智能硬件产品。公司荣获2022年电子信息百强排名第16位，2023年度《财富》中国500强第213位、2023中国民营企业500强第98名等荣誉。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入760.10亿元，同比17.15%；净利润20.50亿元，同比3.31%，销售毛利率9.76%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 34 华勤技术 31.16 31.92 4.00 864.01亿行业平均 45.39 48.08 4.11 219.27亿行业中值 51.00 54.79 3.74 67.73亿 1 英力股份 -3797.54 -112.18 2.85 39.28亿 2 惠威科技 -732.71 -498.57 7.12 27.45亿 3 硕贝德 -206.50 -37.34 7.01 72.66亿 4 易天股份 -137.04 138.38 3.45 29.98亿 5 捷邦科技 -134.96 -93.60 4.01 52.23亿 6 闻泰科技 -89.63 38.23 1.25 451.53亿 7 凯旺科技 -68.81 -78.18 5.11 44.42亿 8 瀛通通讯 -34.07 -35.61 3.55 28.15亿 9 星星科技 -29.69 -23.77 9.94 119.54亿 10 福日电子 -25.56 -25.58 3.84 73.23亿 11 卓翼科技 -24.18 -21.21 15.55 87.08亿

金融界03-06 19:00

万祥科技收盘下跌6.03%，滚动市盈率401.53倍，总市值56.08亿元

、惠普、戴尔、华为、微软、三星、联想、华硕等主流消费电子品牌商。在细分市场方面，公司是苹果笔记本电脑业务主要的数电传控集成组件供应商；同时公司热敏保护组件产品占据市场较大份额，公司是细分市场的有力竞争者之一。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入8.02亿元，同比23.65%；净利润2150.77万元，同比-34.08%，销售毛利率17.75%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 93 万祥科技 401.53 223.57 4.18 56.08亿行业平均 43.46 46.16 4.00 213.79亿行业中值 47.00 51.96 3.51 63.50亿 1 英力股份 -3719.44 -109.88 2.79 38.47亿 2 惠威科技 -708.35 -482.00 6.88 26.54亿 3 硕贝德 -193.80 -35.05 6.58 68.19亿 4 捷邦科技 -138.78 -96.25 4.13 53.71亿 5 易天股份 -127.88 129.13 3.22 27.97亿 6 闻泰科技 -85.61 36.51 1.20 431.25亿 7 凯旺科技 -72.99 -82.94 5.42 47.13亿 8 瀛通通讯 -31.73 -33.16 3.30 26.21亿 9 星星科技 -26.65 -21.34 8.92 107.30亿 10 福日电子 -24.22 -24.23 3.64 69.38亿 11 卓翼科技 -20.59 -18.06 13.24 74.16亿

金融界02-28 18:51

万祥科技收盘下跌1.05%，滚动市盈率431.89倍，总市值60.32亿元

、惠普、戴尔、华为、微软、三星、联想、华硕等主流消费电子品牌商。在细分市场方面，公司是苹果笔记本电脑业务主要的数电传控集成组件供应商；同时公司热敏保护组件产品占据市场较大份额，公司是细分市场的有力竞争者之一。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入8.02亿元，同比23.65%；净利润2150.77万元，同比-34.08%，销售毛利率17.75%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 92 万祥科技 431.89 240.47 4.49 60.32亿行业平均 47.15 55.27 4.25 228.86亿行业中值 51.48 55.30 3.68 64.58亿 1 英力股份 -3979.78 -117.57 2.98 41.16亿 2 惠威科技 -759.86 -517.05 7.38 28.47亿 3 硕贝德 -197.77 -35.76 6.72 69.58亿 4 捷邦科技 -145.46 -100.88 4.33 56.30亿 5 易天股份 -137.61 138.96 3.46 30.10亿 6 闻泰科技 -92.97 39.65 1.30 468.33亿 7 凯旺科技 -57.29 -65.10 4.25 36.99亿 8 瀛通通讯 -34.95 -36.53 3.64 28.87亿 9 星星科技 -31.21 -24.99 10.44 125.67亿 10 福日电子 -22.89 -22.91 3.44 65.58亿 11 捷荣技术 -21.85 -44.43 7.26 52.98亿

金融界02-24 18:09

“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？

2026 年商业化超 100 款，覆盖华硕、宏碁、戴尔、惠普和联想等领先 OEM 厂商。在市场份额方面，12 月骁龙 X 系列在美国零售市场超 800 美元 Windows 笔记本中占比超 10%。AI PC，也有望为公司带来新的增量。在消费电子等需求回暖及 AI PC 增长的带动下，公司预期下季度 IoT 业务有望实现 15% 的增长。 <本篇完> 海豚投研关于高通的相关研究深度 2022 年 12 月 20 日《高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？》 2022 年 12 月 8 日《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》财报季 2024 年 11 月 7 日电话会《高通：已经进入 700 美元的 PC 市场（FY24Q4 解读会纪要）》 2024 年 11 月 7 日财报点评《AI PC 现 “苗头”，高通第二春快来了？》 2024 年 8 月 1 日财报点评《高通：手机波澜不惊，AI 承载新希望》 2024 年 5 月 2 日财报点评《高通：“不温不火” 的手机，要靠 AI 来带？》 2024 年 2 月 1 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2024 年 2 月 1 日财报点评《高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？》 2023 年 11 月 2 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2023 年 11 月 2 日财报点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》 2023 年 8 月 3 日电话会《未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）》 2023 年 8 月 3 日财报点评《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》 2023 年 5 月 4 日电话会《高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）》 2023 年 5 月 4 日财报点评《高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些》直播 2023 年 5 月 4 日《高通公司 2023 财年第二季度业绩电话会》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-06 11:09

海通国际：上调开润股份目标价至34.78元，给予增持评级

侬、VF集团、优衣库、PUMA、戴尔、华硕等知名品牌代工包袋、拉杆箱等产品，生产基地位于印尼、中国滁州、印度。服装及面辅料代工：2024年6月，公司通过收购优衣库针织服装核心供应商上海嘉乐，全面进入服装及面辅料代工领域，主要客户有优衣库、Adidas、Puma、MUJI等，于中国和印尼建有垂直一体化生产基地。24H1代工业务收入15.3亿元，同比增21.6%，其中箱包/服装代工收入12.5/2.7亿元，分别同比增长22%/19.9%，依托产能布局优势，箱包、服装代工收入持续高增。代工业务毛利率23.71%，同比提升3.1pct，主因客户及产品结构优化+海外产能利用率带动效率提升。　　品牌渠道扩充+出海，23年毛利率高增。公司自有“90分”品牌，主要通过国内电商、海外线上跨境电商、海外线下分销渠道销售拉杆箱、包袋、配件等泛出行产品。此外公司2015年起与小米集团合作，开发并生产“小米”品牌拉杆箱、包袋，产品主要通过小米等电商平台销售。我们预测“小米”依靠小米生态链有较好增长潜力。毛利率25.2%，同比降1.2pct，主因渠道价格调整+23年增幅较高（+5.7pct，“90分”扭盈），判断随产品结构优化将恢复。　　产能全球布局，成本、抗风险优势显著。公司已在印尼、印度、中国滁州等布局生产基地，并根据订单情况持续扩建。24H1海外收入占比77%，不同生产基地分别面对不同区域市场，提高快反能力，有助于应对海外贸易风险，减少物流成本。24H1产能利用率91.2%（+8.5pct），境内/境外产能占比34%/66%，产能利用率94%/90%，未来将继续推进印尼扩产。我们判断印尼成本优势显著，客户下单意愿强烈，产能爬坡有望带动效率提升，盈利水平进一步改善。　　风险提示。原材料、劳动力价格波动风险，自主品牌建设、新渠道拓展不及预期，国际贸易局势恶化，汇率波动风险。　　盈利预测与估值。公司是箱包代工头部企业，客户资源优质+产能全球化布局+箱包代工增速稳健+服装代工放量可期，我们认为随嘉乐整合+产能爬坡+产品结构优化，公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年净利润为4.00/4.17/5.38亿元，同比增长245.7%/4.3%/29.1%，给予2025年PE估值20X，对应目标价34.78元/股，给予“优于大市”评级。　　盈利预测假设：代工业务方面，我们认为因嘉乐并表+产能整合，2024/2025年代工收入将高速增长，预计箱包分别同比增长20%/18%，服装代工分别同比增长120%/74%。品牌经营方面，我们认为公司“小米”产品依托小米生态链实现较好增长，预计2024/2025年收入同比增长8%/8%；“90分”收入规模稳健，预计2024/2025年收入同比持平/增3%。而伴随产能爬坡，效率有望提升，叠加产品和客户结构进一步优化，将带动毛利率增加，我们预计2024/2025年毛利率分别为24.4%/24.6%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.79%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为16.01。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.02。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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