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华尔街日报：六张图表看中国的信心危机

华尔街日报报道说，中国家庭正在对国家的未来失去信心，并可能拖累整个经济。中国经济到底怎么了？答案有很多，从人口统计到地缘政治再到贸易。但问题的关键可能在于家庭的财务。同样重要的是，在大流行后，普通民众对生活将持续改善的信心受到严重动摇。相关阅读：再见了，近半个世纪的“中国奇迹”！？什么能取代中国成为全球经济引擎? 为什么要特别关注家庭？中国存在严重的债务和生产力问题，尤其是在国有企业和地方政府部门，但多年来一直如此。出口正在下降，但中国以前也曾经历过贸易衰退。此外，私营制造业和基础设施投资实际上保持得相对较好。当前经济放缓的真正原因在于消费者价格、消费、服务业投资和房地产投资的异常疲软，所有这些因素都坚定地指向家庭。家庭消费和承担风险的意愿降低，也会以恶性和自我强化的方式损害经济的其他部分：直接影响消费，间接影响投资，因为家庭借贷（主要是通过抵押贷款）一直帮助资金短缺的房地产开发商和地方政府维持。节俭在过去十年中，中国家庭债务（主要是房贷债务）增长迅速，据一些分析师称，中国家庭债务占可支配收入的比例已接近美国 2009 年以前的水平。但是，与危机前的美国相比，中国有一个重要的不同点，中国并没有面临房贷拖欠的浪潮。相反，中国家庭正在迅速偿还抵押贷款债务，并普遍缩减开支。这种风险规避情绪有很多原因，但中国政府在危机期间采取的几项政策，可能起到了推波助澜的作用，尤其是长达三年的封锁政策破坏了服务业，以及打击房地产开发商的杠杆作用，迫使开发商推迟向家庭交付 "预售 "房屋。被骗需要了解的关键是，中国家庭实际上是房地产开发商的真正巨额贷款人。2021 年，中国售出的房屋中约有 90% 是 "预售房"，即开发商向家庭出售尚未建成公寓的产权。实质上，中国家庭办理了付息抵押贷款，然后将现金无息转给房地产开发商，以换取尚未建成的公寓。反过来，房地产开发商又通过购买土地进行开发来填补地方政府的国库。要充分认识到这是一笔多么糟糕的交易，就要考虑到中国的按揭贷款也认可财产 "追索权"。这意味着，如果购房者一走了之，银行仍然可以追讨他们的其他资产。 2021 年，当恒大等财务状况紧张的大型开发商开始拖欠家庭贷款时，购房者的反应是放弃市场并偿还债务。2023 年上半年，个人住房抵押贷款未偿债务实际上直接减少了 2000 亿元，约合 280 亿美元。就业艰难更糟糕的是，住房危机发生时，中国经济的主要就业引擎，服务业，已经受到了中国政府封锁政策和对互联网平台经济监管打击的威胁。根据官方数据，在2020年之前，服务业一直是中国自2012年以来就业岗位净增长的主要来源，并吸纳了大多数受过高等教育的毕业生，但在2020年至2022年期间，服务业将净减少1200万个就业岗位。强劲的出口暂时掩盖了裂缝，但随着中国终于在2023年初重新开放，大流行时期的出口热潮正在逆转。因此，进入2023年第二季度后，中国的服务业和建筑业元气大伤，制造业也面临停滞不前的威胁。就业市场一直在努力寻找自己的立足点，创纪录的大批大学应届毕业生，其中许多人在 2021 年和 2022 年逃离就业市场，转而接受高等教育，使青年失业率超过了 20%。信心危机饱受打击的就业和房地产市场，催生了普遍的悲观情绪：家庭储蓄水平远高于疫情爆发前，进一步增加消费或购房都不是优先选项。央行对城市银行储户进行的一项长期调查发现，第二季度约有58%的受访者表示倾向于增加储蓄存款，略低于2022年12月的62%，但自2019年年中以来上升了近15个百分点。只有 24.5%的人倾向于促进消费。根据研究咨询公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的数据，储蓄存款的实际增长率也仍然很高：三个月的年化增长率超过 15%。而科维德事件前的平均增长速度约为 10%。恶性循环中国经济仍在增长，有工作的人的收入也在增加。但是，只要中国仍然陷于开发商倒闭、房价下跌和家庭恐慌的负反馈循环中，就很难阻止经济下滑。这有可能使悲观预期变得根深蒂固，进而促使储蓄增加，经济动力减弱。随着开发商和地方政府及其银行业者努力填补紧缩家庭在融资生态系统中留下的缺口，这还可能引发金融系统的更大问题。为了打破恶性循环，中央政府可能需要通过向家庭进行大额财政转移来调整自身的资产负债表，或间接救助房地产开发商，同时扭转一些已疏远外国投资者和部分国内企业家的激进监管措施。但目前仍不清楚中国政府是否会采取这些措施。首先，中国政府可能会对大规模的直接支出持谨慎态度，因为中国政府的实际负债，地方政府债务数额巨大。近年来，中国政府一直把住房投机、科技大亨和依赖外国人等问题描绘成社会弊病，如果现在明确扭转这种局面，可能会带来巨大的政治风险。从本质上讲，这意味着承认领导层的更多标志性政策已经失败。

加美财经2023-08-25

再见了，近半个世纪的“中国奇迹”！？什么能取代中国成为全球经济引擎?

后陷入了“失去的”几十年。相关阅读：华尔街日报：六张图表看中国的信心危机在美国，决策者和越来越多的公众似乎正在将注意力转向“新冷战”，中国的衰退很大程度上被视为地缘政治竞争的一部分。一些人对此感到松了一口气，然而这对美国人的经济前景意味着什么，仍然充满了疑问。还有一些人更为焦虑，他们想要了解中国的反应，并且担忧与一个不稳定大国斗争可能带来的安全后果，尤其是在应对国内不满情绪时。正如美国总统拜登8月初所说：“为了保持增长，中国过去的年均增长率为8%，现在接近2%。这并不太好，因为坏家伙在遇到问题时可能会采取不良行为。” 然而，即使不发生冲突升级，中国经济僵化的前景也会引发另一个问题：如果中国经济衰退，甚至长期停滞不前，那么世界其他地区会面临什么局面呢？ Wallace-Wells称，这并非小事一桩。在某种程度上，几乎没有美国人真正认识到，近半个世纪以来，所谓的“中国奇迹”一直推动着全球经济增长。据世界银行数据显示，从2008年到2021年，全球人均GDP增长了30%，而中国的人均GDP增长了263%，对全球经济增长的贡献率超过了40%。如果将中国从数据中剔除，那么这一时期全球GDP的增长将从51%降至33%，人均增长率也将从30%降至12%。换句话说，中国经济在摆脱大规模衰退方面的复苏势头非常强劲，以至于几乎使全球人均增长率翻了一番。但这还不是最令人印象深刻的时期。1992年，中国国内生产总值增长了14.2%；2007年，它再次达到了相同的高峰；此后的15年间，其平均增长率约为高峰值的一半。 Wallace-Wells称，中国的统计数据常常不太可靠，平均值通常会掩盖和淡化许多事实，但是中国的崛起对低收入群体的影响更为显著。在过去几十年里，有8亿中国人摆脱了全球贫困。实际上，正如戴维·欧克斯和亨利·威廉姆斯在2022年发表的一篇对全球发展放缓的敏锐文章中所指出的那样，过去40年的收益根本不是全球性的，而是归功于中国。根据他们的计算，自1981年以来，在全球“极端贫困”人口减少的总量中，中国约占45%，而在较不极端的人群中，影响更为突出：在全球范围内，达到5美元标准以上的人口中，近60%是中国人；而达到10美元标准以上的人口中，有70%是中国人。然而，并不能把中国从经济史中剥离出来，将其余部分当作一种自然的反事实。一个国家的经济轨迹与许多其他国家的经济命运紧密相连，这正是全球化的含义所在。但全球化也意味着，中国的经济贡献不仅仅可以简单归结为其国内生产总值。因为中国通过自身的繁荣塑造了全球市场，成为天然的商业和金融中心、基础设施领导者、全球贸易伙伴和需求引擎，吸收了亚洲和整个世界所能提供或制造的大部分产品。一些国家通过模仿中国的制造业和城市化驱动的发展模式取得了成功，另一些国家则作为自然资源出口国从中国的繁荣中受益，并在中国催生的所谓全球商品超级周期中获益匪浅。在填充这一需求引擎的过程中，一些国家过早经历了去工业化，导致其没有足够的能力自主应对新的全球格局。哈佛大学肯尼迪学院的里卡多·豪斯曼表示，自1970年以来，只有20%的国家缩小了与美国的收入差距，其他80%则无法做到这一点。虽然一些预测者热衷于将印度视为下一个中国，但这种简单的比较存在诸多问题。正如蒂姆·萨海最近在《外交政策》中详述的那样，印度的制造业近年来实际上已经萎缩，农业劳动力实际上在增加，私人投资在国内生产总值中的占比还不如十年前高。在总理莫迪的领导下，印度未能实现“健康先于财富”的式发展，这是它在快速攀升全球经济阶梯上所必需的基石。那么未来会怎样呢？尽管世界大国设法避免了直接冲突，情况可能也不会理想。十年前，经济学家罗伯特·戈登对增长的终结感到疑虑，前财政部长劳伦斯·萨默斯则提出了“长期停滞”的观点，他们主要关注的是美国的经济轨迹，以解释其在金融危机后的不景气。然而，美国疫情后出现的强劲复苏在一定程度上扭转了这种看法，使过去十年的缓慢增长看起来不太像顽疾，而更像是一种政策选择。然而，在全球范围内，经济增长已经放缓了数十年。根据世界银行的数据，1962年到1973年期间，全球GDP的平均增长率为5.4%。在1977年到1988年期间，这一数字为3.3%。从1991年到2000年——被视为美国经济繁荣的十年，实际上中国的表现更为抢眼——平均增长率为3%。而在经济大衰退后，这一数字的增长更加缓慢。这一切表明，在短期内可能会出现两种情况：一是维持现状，因为中国的经济增长已经放缓了一段时间。另一种可能是一种反向的“中国冲击”——不是中国的制造业繁荣摧毁了美国中西部等地的传统工业部门，而是中国的经济放缓削弱了其他所有国家的经济前景，尤其是东亚和东南亚与中国关系密切的经济体。然而，这样的未来并不是不可避免的。一方面，这是因为中国正在努力解决问题；另一方面，因为中国更多地是一个制造国家，而不是一个消费国家，这使得全球不太容易受到中国需求波动的影响。另外，美国和欧洲已经摆脱了自动陷入紧缩政策的模式，而转而采取了可能在不确定情势下更具灵活性的方法。然而，还有一个悬而未决的问题：如果能源转型是当今世界最显著的投资机会，那么发达国家摆脱紧缩政策的改变是否真的能够取代并最终发挥出中国过去40年繁荣的作用？在边缘发达国家是否能够跟上这股消费潮流？绿色转型——即便是像奇迹一般的转型——是否已经足够？毕竟，未来几十年的经济命运很大程度上取决于全球绿色转型的速度和规模，这一结果目前仍然难以预测。这种规模巨大的转型可能引发一场全球性的新工业革命，不仅涵盖能源，还包括基础设施、交通、工业和农业，这些领域都将被重新塑造和定义。在绿色科技方面，中国也具有显著优势。近年来，中国的风电装机容量占据全球近一半，去年新增的太阳能装机容量也是如此。此外，中国还是全球最大的电动汽车出口国。即使中国经济放缓，其绿色产业在这个新的绿色世界中仍有可能蓬勃发展，这可能会对德国的汽车产业和美国发展本土可再生能源产业的愿景造成影响。然而，还有一个未决的重大问题：如果能源转型是当今世界上最明显的投资机会，那么发达国家摆脱紧缩政策的改变能否真正替代并最终发挥出中国40年繁荣的作用呢？在发达国家的边缘，他们是否能够跟上这股消费浪潮？一场绿色转型——甚至是奇迹般的转型——是否足够？

忆芳 2评论2023-08-25

美股收盘：道指跌超370点科技股多数走低英伟达回吐早盘涨幅收盘微涨1%

摘要、文本分类和提取。 WeWork的华尔街金主们正研究其申请破产的可能性据华尔街日报，向WeWork提供数亿美元贷款的一些华尔街公司正在研究其申请破产的可能性。包括贝莱德、King Street Capital和Brigade Capital在内的基金管理公司正在就WeWork的重组方案进行初步谈判，并表示他们将支持WeWork申请破产保护的计划。电信公司T-Mobile计划裁员5000人美国电信巨头T-Mobile周四宣布，计划裁员7%，即约5000个工作岗位。被裁的员工大部分是公司业务和后台员工以及一些技术职位，零售和消费者维护部门不会受到影响。T-Mobile在一份文件中写道，该公司将在2023年第三季度因裁员而产生约4.5亿美元的税前费用。该公司表示，其2023财年业绩指引保持不变。 Gap第二财季净销售低于预期业绩展望不佳 Gap第二财季每股收益为0.34美元，分析师预期0.097美元；第二财季净销售35.5亿美元，分析师预期35.7亿美元；第二财季同店销售总额下降6%，分析师预期下降4.53%；预计全年净销售降幅将处于5%左右；预计第三财季净销售同比将经历低两位数的降幅；第二财季毛利润率37.6%，分析师预期37.4%；维持全年毛利润率扩大的预期不变。

金融界2023-08-25

WeWork的华尔街金主们正研究其申请破产的可能性

据华尔街日报，向WeWork提供数亿美元贷款的一些华尔街公司正在研究其申请破产的可能性。包括贝莱德、King Street Capital和Brigade Capital在内的基金管理公司正在就WeWork的重组方案进行初步谈判，并表示他们将支持WeWork申请破产保护的计划。

金融界2023-08-25

Pimco：美联储明年宣布加息也并非不可能

宣布加息也不是不可能”。 Pimco等华尔街公司越来越怀疑7月份不会是最后一次升息。这种担忧本月引发了美国国债的下跌，投资者猜测美国经济将避免衰退，通胀料保持粘性。

金融界2023-08-25

英伟达还能保持如此快速的增长吗?以下是华尔街的看法

英伟达是一种现象。投资者面临的问题是，现在买进该公司股票是否为时已晚。这听起来是不是很熟悉?考虑到特斯拉在2017年推出Model 3后的销售增长历史，应该是这样。不过，英伟达的情况有所不同，因为购买其昂贵的图形处理单元(GPU)，支持了一系列正在升级系统以推出人工智能技术的行业。下面我们对半导体制造领域到2025年的预期销售增长率进行了筛选。但首先，看看英伟达股票的高估值，并考虑利润率对估值的支撑程度，可能会很有趣。收益:人工智能芯片巨头英伟达公布了创纪录的业绩，股价盘后飙升近10% 作为铺垫，英伟达公布，截至7月30日的2024财年第二季度销售额为135亿美元，较上一季度增长88%，同比增长101%。该公司自己的预期是7月30日当季的销售额为110亿美元，环比增长53%。英伟达首席财务官科莱特•克雷斯预计，下个季度的销售额将达到约160亿美元，环比增长19%，较截至2022年10月31日的2023财年第三季度的59.3亿美元增长170%。英伟达的估值与标准普尔500指数和特斯拉的估值相比按照传统衡量标准，英伟达的股票价格偏高。该股周二收于471.16美元，不包括股息在内20

金融界2023-08-25

太平洋投资管理公司警告：2024年美联储加息“并非不可想象”

低近期经济衰退的可能性。” 越来越多的华尔街公司对美联储7月份的加息是否会是最后一次表示怀疑，Pimco就是其中之一。这种担忧加剧了本月美国债券市场的抛售，投资者因猜测美国经济将避免衰退且通胀将保持高位而推高长期国债收益率。即使最近债券市场出现波动，期货市场仍在消化美联储将在明年上半年开始降息的预期。 Wilding表示，鉴于储蓄率低于历史正常水平，一些裂缝正在出现，数据显示，汽车贷款、信用卡和消费分期贷款等领域的信用违约率开始上升，这可能是因为通货膨胀给低收入家庭造成了损失。 Wilding写道：“尽管如此，最低收入群体之外的趋势，似乎反映出疫情后拖欠率极低之后的正常化。” 消费方面的好消息还意味着“整体经济、劳动力市场和潜在通胀可能不会像美联储官员希望的那样快速降温”。

Dan19772023-08-25

【欧股收市】欧洲股市周四回落欧洲芯片制造商集体下跌交易员倾向欧洲央行9月暂停加息

霍尔举行的央行研讨会结束时发表的评论，华尔街希望这次会议将提供对利率可能走势的一些见解。欧洲芯片制造商，如英飞凌、Siltronic、瑞士Temenos、AMS Osram、VAT、阿姆斯特丹上市的 ASML Holding和ASM International和BE Semiconductor均下跌1.3%至6.3%之间。巴克莱私人银行市场策略师Henk Potts表示：“我们仍然对人工智能对运营绩效的影响持乐观态度，但这不会由一家公司和一份收益报告推动。市场不仅将英伟达的表现放在显微镜下观察，还将其视为人工智能革命的领头羊，也许今天下午投资界正在接受这一现实。” 与此同时，由于欧洲经济困境的迹象越来越多，交易员倾向于欧洲央行在9月份暂停加息，最新调查显示欧元区商业活动下滑程度超出预期，特别是在其最大经济体德国。此外，瑞典财政部长指出，该国经济今年面临比此前预测更严重的经济衰退，但高通胀意味着政府无法在秋季预算中放松财政政策。其他个股方面，丹麦过敏治疗产品供应商Alk-Abello第二季度营业利润同比几乎翻倍，股价上涨7%，位居斯托克600指数榜首，而挪威养鱼公司SalMar在第二季度业绩公布后上涨了3.6%。与此同时，瑞典游戏开发商Embracer下跌7.2%，在泛欧斯托克600指数中垫底，触及一个多月低点。

阿泰尔2023-08-25

【美股盘中】三大股指集体下挫英伟达财报难以抵消回调情绪人工智能相关股暴跌

芯片制造商AMD股价下跌超过7%，一些华尔街分析师指出，英伟达在人工智能军备竞赛中仍处于领先地位。与此同时，今年因人工智能炒作而飙升的C3.ai股价下跌了11%。 Palantir是华尔街一些人最喜欢的人工智能押注，其股价下跌了约6%。 Palantir股价今年已上涨超过 130%。由于大盘低迷，迪士尼股价下跌超过3%。如果这些损失持续下去，迪士尼股票将创下2014年以来的最低收盘价。由于成本上升和支出转向利润率较低的消费品，折扣零售商Dollar Tree预计年度利润大幅低于预期，周四盘前股价下跌4%。美国飞机制造商波音公司警告称，由于新的质量问题，737 MAX喷气式飞机的近期交付将被推迟，该公司股价下跌2%。华纳兄弟押注于直播新闻，以提高其旗舰流媒体平台Max的参与度，并宣布推出新的24/7流媒体新闻服务“CNN Max”，该服务将于9月27日在美国推出。

阿泰尔2023-08-25

“新美联储通讯社”：鲍威尔可能不会透露未来方向

达观点…… 有“新美联储通讯社”之称的华尔街记者Nick Timiraos最新撰文称，美联储官员们周四回到大提顿国家公园参加年度经济研讨会，这次会议的经济背景略好于去年。上个月，美联储将联邦基金利率上调至22年高点，这是40年来最激进的加息行动，以对抗通胀。就目前而言，通胀已从40年高点回落。但美国经济仍出人意料地保持弹性，失业率为3.5%，与过去一年基本持平，剔除波动较大的食品和能源价格的所谓核心通胀率几乎是美联储的两倍。哈佛大学经济学家Kenneth Rogoff曾参加过前几年的研讨会，他说：“总的来说，他们可能处于他们可能希望的结果，即经济强劲，通胀正在下降。” 杰克逊霍尔央行年会的大部分会议都集中在非常技术性的学术论文的展示上，这基本是“书呆子”的天堂，面向的对象并不是普通大众。但许多投资者将此次会议视为央行界的“春晚”，因其将该行业的国际大腕聚集在一起，共同应对当前的重大政策问题。过去，这一场合通常是各国央行宣布“大动作”的舞台。2008年，官员们集结在一起努力应对不断加深的金融危机，2014年，时任欧洲央行行长德拉吉为刺激欧洲经济的债券购买行动奠定了基础。去年，美联储主席鲍威尔发表了一个异常简短的开幕词，但这就像一道闪电一样击中了市场，因为他承诺即使以经济衰退为代价也要抑制通胀。今年，在会议召开之际，全球央行行长正在权衡是否需要提高利率，或者需要提高多少利率来遏制通胀。鲍威尔或不太会透露未来路径美联储主席定于美国东部时间周五上午10：05（北京时间周五晚10：05）就经济前景发表讲话。投资者可能会从他的每句话中寻找有关美国利率走向的线索。上月，官员们选择加息25个基点，至5.25%至5.5%之间。今年6月，他们中的大多数人预计今年将加息至5.5%至5.75%之间。一些官员说，最近好于预期的通胀数据可能使再次加息变得没有必要。其他人则担心，如果美联储保持利率不变，强劲的经济增长可能会导致通胀下降的速度慢于预期。与往年一样，鲍威尔不太可能在会上透露美联储的后续想法。相反，他更有可能回顾美联储已经做了什么，并就政策可能走向提供一个更广泛的框架。这样的言论可能会强调，美联储抗击通胀的工作还没有完成。曾与鲍威尔共事的美联储前副主席Richard Clarida表示： “我要强调的主题是，努力让人们摆脱一种二元观点，即一旦通胀开始下降，任务就完成了。他们希望避免的是‘宣布结束加息’，然后在明年春天发现，在劳动力市场非常紧张的情况下，核心通胀并没有真正下降。” 对于鲍威尔来说，公开讨论美联储官员如何应对众所周知的通胀斗争的最后一英里可能还为时过早，在这一阶段，通胀率越来越接近2%的目标，但还没有完全达到目标。但这个问题可能会成为会议间隙激烈辩论的一个话题。 “现在宣布胜利还为时过早”。杜克大学经济学家、美联储前高级顾问Ellen Meade说，现在就排除未来再次加息的可能性还为时过早。“鲍威尔在某个时候需要谈论最后一英里，但现在他正在引导紧缩政策的结束，以及讨论要坚持多久。最后一英里在这之后”。全球经济进入新常态？值得注意的是，今年杰克逊霍尔央行年会的主题是“全球经济的结构性变化”，各大经济学大腕将深入探讨新冠疫情及其应对政策是否以及如何永久性地改变了经济，包括贸易网络和全球资金流动。论文将研究货币政策快速转变和公共债务大幅增加的潜在后果。一个首要问题是，经济是否正在走出2008年金融危机和2020年新冠疫情之间的低通胀和低利率时期，一些经济学家随后将其称为“新常态”。政策制定者在过去十年中得出结论，中性利率，即经济稳定增长、低通胀时应占主导地位的利率水平，已经下降。 Clarida表示，他预计中性利率将回到疫情前可能存在的较低水平，即使美国国债收益率仍小幅走高，因为投资者对较长期美债的需求溢价有所上升。五年前，鲍威尔在杰克逊霍尔的首次演讲中警告称，不要根据“中性利率”等不可观察的估计值来微调利率，他将其比作靠星星导航。另一些人认为，鲍威尔可能会通过暗示“越来越多的证据表明中性利率可能高于此前的假设”来承认这种不确定性。纽约联储前高管、PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh表示：“我认为鲍威尔应该说，这是一个好消息，我们可能正在摆脱最近的低增长、低通胀、低工资、低生产率的平衡。”

金融界2023-08-25

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