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大浪淘沙，股海淘金，康臣药业(01681.HK)—医药价值的践行者

资料）二、审视康臣药业的几大确定性医药行业的投资历来被视作难度高、风险大，对于投资者而言，其关键则在于找到投资标的“确定性之锚”。站在当下来看，审视康臣药业的机会，笔者认为公司具备如下几大确定性。确定性一，从行业视角来看，医药板块升温具有确定性，为公司享受市场贝塔增长带来了机遇。医药板块作为国计民生的重要板块，一直处于国家高度管控改革的大潮中，近几年面临集采、医药反腐等一系列因素影响。随着医保控费和常态化集采的持续，潜在可能的负面影响业已被市场计价。而医药反腐是对行业管理的进一步优化，对守规矩的公司影响较小，或能从中受益。此外，医疗市场的持续增长趋势，叠加政策面支持创新药、中药等方向的发展，资本市场对整个医药板块的悲观预期已经充分释放，将迎来市场情绪升温的新拐点。（来源：iFind）确定性二，公司业绩增长的确定性。康臣药业成立至今逾26年，在机遇与挑战中发展、壮大，用稳健增长的业绩向投资者证明其投资价值，也表明公司具有强大的经营能力和适应能力，能够有效地抵御外部的不确定性。从财报数据来看，2013年上市至今，截止2023年，康臣药业的营收年复合增长率达16.3%，净利润年复合增长率达17.8%。再从近三年的趋势来看，2021到2023年，康臣药业营收的增速分别在16.6%、14.4%、10.7%，归母净利润增速分别为18.3%、15.7%、14.9%，整体增速均保持在双位数水平，在经济低迷的环境下，尤为难得。聚焦到各业务板块，康臣药业的业绩增长具备充分支撑。首先，核心支柱业务方面，2023年，针对尿毒清颗粒的集采，公司摸索适应集采环境下新的业务模式，最大限度降低了负面影响，在集采省份整体实现了销售金额的同比正增长，未来应对集采常态化将更从容。随着价格端的影响边际下降和医院准入条件的放宽，尿毒清颗粒产品放量可期。我们也留意到公司已经启动第二条生产线，以应对未来需要的增长。另一方面，益肾化湿颗粒作为康臣药业重点培育的独家品种，其在临床推广上已显现出与尿毒清颗粒的协同效应，这也将有助于产品后续的放量。目前该款产品增长势头良好，并已经进入医保，未来成长动能强劲。其次，妇儿板块，作为公司业绩增长的另一大支柱，其产品源力康正推行大规格产品，从25mg转换成50mg规格，大规格不仅更加契合临床指南推荐剂量，且产品转换及开发表现亮眼，2024年医保解限后，妇科、产科使用也能享受医保报销，后续增长潜力也将持续迎来释放。此外，影像板块方面，钆喷酸葡胺注射液仍然保持稳健基本盘，且增速状态良好。与此同时，CT造影剂方面，预计碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液将于2024年上市，MRI造影剂方面，预计有2个MRI造影剂将于2025年上市，这些进展也都有望进一步提振公司业绩成长预期。最后，在玉林制药方面，公司也正持续推动品牌化+专业化发展，不断加强临床研究，以疗效打造竞争优势；优化传播矩阵，保持品牌形象高曝光度；借助数字化管理，深度服务销售一线。基于种种布局下，后续也将助力公司业绩增长提速。确定性三，公司持续兑现分红的确定性。正如上文提到的，康臣药业持续保持着稳定的分红状态，兑现对股东的回报。而这背后也有着坚实的支撑，包括公司良好的财务状况、稳健的业绩增长，以及清晰的战略规划和健全的分红政策和机制。这些因素将进一步强化公司持续分红的可靠性和吸引力，为股东创造稳定可靠的投资回报。在当前不确定性持续升温的外部宏观环境下，各大机构的主流投资策略普遍聚焦于建立稳健的盈利回报和高额现金分红回报的资本配置结构。康臣药业作为一家业绩稳健、分红慷慨的企业，很显然符合这一投资偏好。确定性四，公司管线兑现预期的确定性。康臣药业采取“自主研发+外联合作+研发创新联合体”模式，在肾科积极布局中药创新药、小分子创新药和仿制药，实现CKD1-5期全覆盖，积极探索肾病中西医结合治疗新模式。过去一年，秉持自主研发及外部合作研发并重方针，康臣药业自主研发取得新突破，合作研发持续打开新局面，多个研发项目取得显著进展。其中，自主研发方面，黄芪散微丸正在II期临床数据统计中；八氟丙烷脂质微球注射液完成药学研究；碘帕醇注射液一致性评价获批通过；碳酸镧、碘克沙醇、钆特酸葡胺按进度推进中。外联合作方面，与药明康德联合研发的SK-07肾科一类创新药获得药物临床试验批准通知书；罗沙司他胶囊成功提交注册申报；碘普罗胺注射液、钆塞酸二钠注射液、恩格列净达成预期进度。不难预期的是，随着这些项目的逐步推进和成熟，公司持续兑现产品商业化成果，有望为未来业绩增长提供强大的驱动力。三、结语从当下来看，目前康臣药业的总市值在45亿港币，距离步入港股通的市值标准仅差临门一脚，考虑到持续升温的医药板块热度，后续公司市值达标后一旦进入港股通，也将进一步对资本市场表现带来支撑与强化作用。公司目前动态市盈率仅在5倍左右，低估值优势明显，考虑到公司所具备的多重确定性催化，后续表现值得期待。（来源：富途行情）

格隆汇04-01 22:13

大浪淘沙，股海淘金，康臣药业(01681.HK)—医药价值的践行者

资料）二、审视康臣药业的几大确定性医药行业的投资历来被视作难度高、风险大，对于投资者而言，其关键则在于找到投资标的“确定性之锚”。站在当下来看，审视康臣药业的机会，笔者认为公司具备如下几大确定性。确定性一，从行业视角来看，医药板块升温具有确定性，为公司享受市场贝塔增长带来了机遇。医药板块作为国计民生的重要板块，一直处于国家高度管控改革的大潮中，近几年面临集采、医药反腐等一系列因素影响。随着医保控费和常态化集采的持续，潜在可能的负面影响业已被市场计价。而医药反腐是对行业管理的进一步优化，对守规矩的公司影响较小，或能从中受益。此外，医疗市场的持续增长趋势，叠加政策面支持创新药、中药等方向的发展，资本市场对整个医药板块的悲观预期已经充分释放，将迎来市场情绪升温的新拐点。（来源：iFind）确定性二，公司业绩增长的确定性。康臣药业成立至今逾26年，在机遇与挑战中发展、壮大，用稳健增长的业绩向投资者证明其投资价值，也表明公司具有强大的经营能力和适应能力，能够有效地抵御外部的不确定性。从财报数据来看，2013年上市至今，截止2023年，康臣药业的营收年复合增长率达16.3%，净利润年复合增长率达17.8%。再从近三年的趋势来看，2021到2023年，康臣药业营收的增速分别在16.6%、14.4%、10.7%，归母净利润增速分别为18.3%、15.7%、14.9%，整体增速均保持在双位数水平，在经济低迷的环境下，尤为难得。聚焦到各业务板块，康臣药业的业绩增长具备充分支撑。首先，核心支柱业务方面，2023年，针对尿毒清颗粒的集采，公司摸索适应集采环境下新的业务模式，最大限度降低了负面影响，在集采省份整体实现了销售金额的同比正增长，未来应对集采常态化将更从容。随着价格端的影响边际下降和医院准入条件的放宽，尿毒清颗粒产品放量可期。我们也留意到公司已经启动第二条生产线，以应对未来需要的增长。另一方面，益肾化湿颗粒作为康臣药业重点培育的独家品种，其在临床推广上已显现出与尿毒清颗粒的协同效应，这也将有助于产品后续的放量。目前该款产品增长势头良好，并已经进入医保，未来成长动能强劲。其次，妇儿板块，作为公司业绩增长的另一大支柱，其产品源力康正推行大规格产品，从25mg转换成50mg规格，大规格不仅更加契合临床指南推荐剂量，且产品转换及开发表现亮眼，2024年医保解限后，妇科、产科使用也能享受医保报销，后续增长潜力也将持续迎来释放。此外，影像板块方面，钆喷酸葡胺注射液仍然保持稳健基本盘，且增速状态良好。与此同时，CT造影剂方面，预计碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液将于2024年上市，MRI造影剂方面，预计有2个MRI造影剂将于2025年上市，这些进展也都有望进一步提振公司业绩成长预期。最后，在玉林制药方面，公司也正持续推动品牌化+专业化发展，不断加强临床研究，以疗效打造竞争优势；优化传播矩阵，保持品牌形象高曝光度；借助数字化管理，深度服务销售一线。基于种种布局下，后续也将助力公司业绩增长提速。确定性三，公司持续兑现分红的确定性。正如上文提到的，康臣药业持续保持着稳定的分红状态，兑现对股东的回报。而这背后也有着坚实的支撑，包括公司良好的财务状况、稳健的业绩增长，以及清晰的战略规划和健全的分红政策和机制。这些因素将进一步强化公司持续分红的可靠性和吸引力，为股东创造稳定可靠的投资回报。在当前不确定性持续升温的外部宏观环境下，各大机构的主流投资策略普遍聚焦于建立稳健的盈利回报和高额现金分红回报的资本配置结构。康臣药业作为一家业绩稳健、分红慷慨的企业，很显然符合这一投资偏好。确定性四，公司管线兑现预期的确定性。康臣药业采取“自主研发+外联合作+研发创新联合体”模式，在肾科积极布局中药创新药、小分子创新药和仿制药，实现CKD1-5期全覆盖，积极探索肾病中西医结合治疗新模式。过去一年，秉持自主研发及外部合作研发并重方针，康臣药业自主研发取得新突破，合作研发持续打开新局面，多个研发项目取得显著进展。其中，自主研发方面，黄芪散微丸正在II期临床数据统计中；八氟丙烷脂质微球注射液完成药学研究；碘帕醇注射液一致性评价获批通过；碳酸镧、碘克沙醇、钆特酸葡胺按进度推进中。外联合作方面，与药明康德联合研发的SK-07肾科一类创新药获得药物临床试验批准通知书；罗沙司他胶囊成功提交注册申报；碘普罗胺注射液、钆塞酸二钠注射液、恩格列净达成预期进度。不难预期的是，随着这些项目的逐步推进和成熟，公司持续兑现产品商业化成果，有望为未来业绩增长提供强大的驱动力。三、结语从当下来看，目前康臣药业的总市值在45亿港币，距离步入港股通的市值标准仅差临门一脚，考虑到持续升温的医药板块热度，后续公司市值达标后一旦进入港股通，也将进一步对资本市场表现带来支撑与强化作用。公司目前动态市盈率仅在5倍左右，低估值优势明显，考虑到公司所具备的多重确定性催化，后续表现值得期待。（来源：富途行情）

格隆汇04-01 22:03

中集环科（301559.SZ）：电解液罐箱和电子级涂层罐箱的市场将进一步扩大

有连云04-01 14:05

鹰瞳科技（2251.HK）：商业化加速，AI医疗影像龙头将迎业绩拐点

AI医疗，持续推出新产品 AI医疗已成医药行业发展趋势，鹰瞳科技作为AI医疗影像的领军者，不断加大在研发和创新上的投入，升级现有产品线，助力AI技术落地到实际应用。鹰瞳科技的产品组合丰富多样，过去公司推出了涵盖眼底视网膜AI检测诊断软件、健康风险评估方案及人工智能硬件设备的产品组合，打造了一体化解决方案。 2023年，公司再次取得了显着的创新成果，获得了87项新专利和82项软件版权，进一步增强了其在医疗人工智能领域的创新能力。为推进从检测到诊疗的全方位服务，公司推出了针对近视、斜视及弱视的眼健康治疗及管理产品，包括近视防控AI产品和视觉训练AI产品，开启第二曲线的战略，成效初显。其中，近视防控AI产品使用次数达到89.03万，服务用户数量达到1.4万；视觉训练AI产品训练次数达到了91.84万，家庭训练服务用户数量达到1.3万，到院训练服务用户数量达到8.1万。并且，视觉训练AI产品已经覆盖全国800余家医院；此外，公司还与AI寒武纪开展深度合作，在北京市海淀区政务云上成功部署了糖尿病视网膜病变辅助诊断软件及随访算法。这一创新举措构建了以海淀区29家社区卫生服务中心为感谢基础的AI区域基层医疗筛查、随访和转诊新模式，为居民提供了更为便捷、高效的医疗服务。同时，公司的AI算法模型在心血管病风险评估领域也展现出卓越性能，经过严格的内外部验证，证实了其高准确性。此外，该技术还助力了阿尔茨海默病的早期筛查和治疗，并被纳入国内首个阿尔茨海默病专病保险产品，为患者提供了更为全面的保障。鹰瞳科技与多家医疗机构紧密合作，共同研发并验证了基于深度学习的模型，该模型能够自动识别眼底图像中的新生血管并筛查甲状腺功能亢进。这一研究成果已发表在顶级期刊上，是全球首个无创诊断方法。展望2024年，公司的AI-FUNDUSCAMERA-M产品已完成研发阶段并正在申请注册，该产品预计将具备对更广泛疾病进行检测的能力，有望为公司带来新的业绩增长点，同时也将为整个医疗行业的发展注入新的活力。结语从公司财务表现来看，公司营收规模呈现强劲的增长态势、毛利增加，展望未来，随着AI医疗技术广泛应用，以及公司商业化策略的加速推进，盈利拐点有望在不远的将来显现。

格隆汇04-01 13:46

鹰瞳科技（2251.HK）：商业化加速，AI医疗影像龙头将迎业绩拐点

AI医疗，持续推出新产品 AI医疗已成医药行业发展趋势，鹰瞳科技作为AI医疗影像的领军者，不断加大在研发和创新上的投入，升级现有产品线，助力AI技术落地到实际应用。鹰瞳科技的产品组合丰富多样，过去公司推出了涵盖眼底视网膜AI检测诊断软件、健康风险评估方案及人工智能硬件设备的产品组合，打造了一体化解决方案。 2023年，公司再次取得了显着的创新成果，获得了87项新专利和82项软件版权，进一步增强了其在医疗人工智能领域的创新能力。为推进从检测到诊疗的全方位服务，公司推出了针对近视、斜视及弱视的眼健康治疗及管理产品，包括近视防控AI产品和视觉训练AI产品，开启第二曲线的战略，成效初显。其中，近视防控AI产品使用次数达到89.03万，服务用户数量达到1.4万；视觉训练AI产品训练次数达到了91.84万，家庭训练服务用户数量达到1.3万，到院训练服务用户数量达到8.1万。并且，视觉训练AI产品已经覆盖全国800余家医院；此外，公司还与AI寒武纪开展深度合作，在北京市海淀区政务云上成功部署了糖尿病视网膜病变辅助诊断软件及随访算法。这一创新举措构建了以海淀区29家社区卫生服务中心为感谢基础的AI区域基层医疗筛查、随访和转诊新模式，为居民提供了更为便捷、高效的医疗服务。同时，公司的AI算法模型在心血管病风险评估领域也展现出卓越性能，经过严格的内外部验证，证实了其高准确性。此外，该技术还助力了阿尔茨海默病的早期筛查和治疗，并被纳入国内首个阿尔茨海默病专病保险产品，为患者提供了更为全面的保障。鹰瞳科技与多家医疗机构紧密合作，共同研发并验证了基于深度学习的模型，该模型能够自动识别眼底图像中的新生血管并筛查甲状腺功能亢进。这一研究成果已发表在顶级期刊上，是全球首个无创诊断方法。展望2024年，公司的AI-FUNDUSCAMERA-M产品已完成研发阶段并正在申请注册，该产品预计将具备对更广泛疾病进行检测的能力，有望为公司带来新的业绩增长点，同时也将为整个医疗行业的发展注入新的活力。结语从公司财务表现来看，公司营收规模呈现强劲的增长态势、毛利增加，展望未来，随着AI医疗技术广泛应用，以及公司商业化策略的加速推进，盈利拐点有望在不远的将来显现。

格隆汇04-01 13:46

仟源医药20.0%涨停，总市值26.24亿元

保健品、医药流通等多个领域，致力于打造医药行业全产业链的大型医药健康产业集团。截至2月29日，仟源医药股东户数1.3万，人均流通股1.73万股。 2023年1月-12月，仟源医药实现营业收入7.99亿元，同比减少3.58%；归属净利润2519.56万元，同比增长121.26%。

金融界04-01 13:33

年报解读：盈利增长驱动价值重塑，洞察固生堂（2273.HK）的新质底色

中医药行业，作为兼具消费与医疗双重属性的特殊领域，或正站在新的历史起点上，即将迎来一场新的发展机遇。今年两会期间，《政府工作报告》对中医药行业的未来发展给予高度关注，再次强调“促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设”，并提出了如推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层等重要举措。同时，报告还指出，“要促进消费稳定增长，培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策。” 从投资视角来看，明确的政策导向为中医药行业的发展注入了新的活力，这一大环境下，拥有更高市占率，更强服务力及品牌力，更广营销渠道的中医药企业将得到更为充分的发展。以基层中医服务龙头企业固生堂为例，据其最新发布的2023年财报显示，公司营收利润持续增长，各项业务亦展现出蓬勃的发展活力，发展势头十足。这不仅是固生堂自身硬核实力的体现，更是国家对中医药行业重视和扶持政策取得实效的有力证明。全面增长，“三高”彰显强劲发展态势业绩数据是直观展现公司发展态势的核心指标。过去一年，固生堂的业绩亮点可概括为“三高”，即高收入、高盈利、高现金。财报显示，固生堂2023年实现收入23.23亿元，同比增长43%。其中，医疗健康解决方案（中医医疗服务）取得收入22.87亿元，同比增长43.3%，医疗健康产品销售取得收入3625.1万元，同比增长1.6%。收入的提升主要在于两方面原因。其一，随着医疗需求的稳步恢复，线下门诊人次增长53%，用户粘性得到了显著提升，患者回头率由64.0%增至65.2%，年人均年消费由1845元提升至1937元。其二，固生堂加速扩大医生团队规模，2023年医生数量同比净增加7793人，增长26%，并完善自有医生培养体系，自有医生业绩占比由2022年的25.76%提升至34.6%。资料来源：公司资料从成本控制来看，公司经营管理持续优化流程和精细化管理，有效控制成本支出，全年销售及分销费用率为11.9%，行政开支率5.1%，维持稳定水平。得益于成本控制方面的精细化管理，2023年公司盈利能力快速释放，毛利达约7.0亿元，同比增长40.1%，毛利率为30.1%；经调整净利润为3.05亿元，同比增长53.6%，经调整净利润率为13.1%。资料来源：公司资料此外，固生堂经营性现金流高达4.1亿元，这一数字不仅体现了公司稳健的营收能力，也反映出公司在运营管理和资金利用效率上的良好表现。同时，公司现金储备充沛，现金及现金等价物为13.01亿元，为公司的持续发展提供了强有力的资金支持，使其在应对市场变化、把握发展机遇时，拥有更充足的底气。尤为值得一提的是，固生堂积极实施分红政策，去年11月派发每股股息为0.41港币，分红金额超过9800万港元。一方面，分红体现出固生堂拥有充裕的现金流和卓越的盈利能力，是公司持续健康发展的印证。另一方面，这也意味着公司对股东利益的高度重视与回馈，通过“真金白银”提振市场信心，彰显公司投资价值。新质底色渐显，增长潜能十足各项业绩数据呈现积极向好态势的背后，固生堂的商业模式无疑起到了至关重要的作用，一个优秀的商业模式是企业持续盈利增长的核心驱动力。作为中国首家横跨北上广深等核心区域的综合性中医连锁机构，固生堂不仅集传统中医医疗、教学及推广于一体，更在商业模式创新上构建出“线上+线下”联动OMO商业模式，为中医药服务行业提供了一个样本。简单来说，线上平台打破传统中医诊疗中患者触达受限的束缚，让患者随时享受专业中医咨询、预约挂号等服务，提升就医便捷性。线下医疗机构提供面对面诊疗、康复与教学等服务，与线上形成互补，为患者提供更加全面、个性化的服务体验。这种OMO模式不仅解决了传统中医诊疗难题，还通过数字化精细服务增强客户黏性，提升收入。同时借助大数据和人工智能，公司深入挖掘用户需求，打造精准健康管理方案，大幅提高用户满意度和忠诚度。截至目前，固生堂已在北京、上海、广州等全国多地拥有并经营共56家医疗机构，以及4家线下药房，形成了庞大的服务网络。同时，固生堂还拥有多种线上渠道，包括官方网站、手机应用、官方微信公众号及小程序等，为患者提供了多元化的服务入口。将视角拉长，随着“新质生产力”一词在两会期间崭露头角，这也为中医药行业的高质量发展提供了科学指引。在笔者看来，传统中医药产业能为新质生产力提供支撑，当传统产业注入大数据、智能化、数字化等创新技术力量，这将有效整合中医药资源，打破地域限制，促进优质中医药资源的下沉和共享，提高乡村中医药服务的便利性和可及性，形成“老树发新枝”的新活力。固生堂作为基层中医服务的头部企业，也早已洞察到这一趋势并积极布局，持续创新研发，向治疗产品化、诊断智能化迈进，已取得显著成效。在中成药创新研发方面，从诊断标准化到治疗产品化，固生堂的健脾化脂膏、松贞益发颗粒、养阳固精膏、益肾填精膏、河车固肾膏、孕保膏、岗桔清咽颗粒在内的共7款院内制剂产品均已得到药监局备案。同时，公司还积极寻求外部机构合作，与华西医院中国询证医学中心签约，共同推动院内制剂向创新中成药发展，是公司在临床科研一体化和创新中成药研发的重要里程碑。据悉，固生堂预计将在2024年研发出10个制剂，并有潜力支持研制出超500个院内制剂，研发空间巨大。在中医药服务智能化方面，固生堂已与百度达成战略合作，共同开展中医药大模型及AI智能装备研发，共创研发“固娃”智能医疗助手，并计划推出舌诊仪、脉诊仪等中医智能辅助装备。通过先将舌诊仪、面诊仪这些转化成固生堂的二类医疗器械，然后在诊疗过程当中进行数据采集，完成数字化后，做出中医AI智能化体系。紧接着，又与华西医院中国循证医学中心、百度合作，共建中药大模型临床评价与智能决策一体化平台，作为“固娃”的延伸和升级。华西医院作为我国循证医学的发源地，加上固生堂多年积累的高质量中医数据资源，以及百度在人工智能大模型及大数据治理等方面的优势，三方携手合作的协同效应，将为中医药循证医学的发展注入强大动力，对于推动人工智能技术与中医药现代化的深度融合具有里程碑意义。资料来源：公司资料结语从固生堂交出的这份成绩单不难看到，一系列优异成绩的取得，均立足于公司多年来顺应政策趋势、深耕行业，已充分展现出其稳健的持续经营实力和强劲的盈利增长潜能。特别值得一提的是，近日，固生堂宣布拟收购宝中堂新加坡的100%股权，进一步扩大线下医疗机构网络。新加坡作为出海全球化的首战，不仅是固生堂推动中医药走向国际化的关键一步，更是有力的激发了公司增长潜能。对于公司后续的价值增长，固生堂通过回购和激励的双重手段，已向市场传达出坚定信心。数据显示，在2023年5月至12月，公司回购股份达32次，其中公司自主回购13次，通过富途信托回购19次。同时，为激发核心专家与员工的积极性，公司授予了大量期权与受限制股份，累计激励股份达1474.4万股。加上此前固生堂已被纳入恒生综指与港股通、MSCI中国小型股指数成份股以及沪港通投资标的，这也将进一步增强公司流动性，为其未来的估值提升提供了更多可能。相信随着业绩层面的持续兑现，固生堂亦具备着市场重估潜力。

格隆汇03-29 10:16

年报解读：盈利增长驱动价值重塑，洞察固生堂（2273.HK）的新质底色

中医药行业，作为兼具消费与医疗双重属性的特殊领域，或正站在新的历史起点上，即将迎来一场新的发展机遇。今年两会期间，《政府工作报告》对中医药行业的未来发展给予高度关注，再次强调“促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设”，并提出了如推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层等重要举措。同时，报告还指出，“要促进消费稳定增长，培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策。” 从投资视角来看，明确的政策导向为中医药行业的发展注入了新的活力，这一大环境下，拥有更高市占率，更强服务力及品牌力，更广营销渠道的中医药企业将得到更为充分的发展。以基层中医服务龙头企业固生堂为例，据其最新发布的2023年财报显示，公司营收利润持续增长，各项业务亦展现出蓬勃的发展活力，发展势头十足。这不仅是固生堂自身硬核实力的体现，更是国家对中医药行业重视和扶持政策取得实效的有力证明。全面增长，“三高”彰显强劲发展态势业绩数据是直观展现公司发展态势的核心指标。过去一年，固生堂的业绩亮点可概括为“三高”，即高收入、高盈利、高现金。财报显示，固生堂2023年实现收入23.23亿元，同比增长43%。其中，医疗健康解决方案（中医医疗服务）取得收入22.87亿元，同比增长43.3%，医疗健康产品销售取得收入3625.1万元，同比增长1.6%。收入的提升主要在于两方面原因。其一，随着医疗需求的稳步恢复，线下门诊人次增长53%，用户粘性得到了显著提升，患者回头率由64.0%增至65.2%，年人均年消费由1845元提升至1937元。其二，固生堂加速扩大医生团队规模，2023年医生数量同比净增加7793人，增长26%，并完善自有医生培养体系，自有医生业绩占比由2022年的25.76%提升至34.6%。资料来源：公司资料从成本控制来看，公司经营管理持续优化流程和精细化管理，有效控制成本支出，全年销售及分销费用率为11.9%，行政开支率5.1%，维持稳定水平。得益于成本控制方面的精细化管理，2023年公司盈利能力快速释放，毛利达约7.0亿元，同比增长40.1%，毛利率为30.1%；经调整净利润为3.05亿元，同比增长53.6%，经调整净利润率为13.1%。资料来源：公司资料此外，固生堂经营性现金流高达4.1亿元，这一数字不仅体现了公司稳健的营收能力，也反映出公司在运营管理和资金利用效率上的良好表现。同时，公司现金储备充沛，现金及现金等价物为13.01亿元，为公司的持续发展提供了强有力的资金支持，使其在应对市场变化、把握发展机遇时，拥有更充足的底气。尤为值得一提的是，固生堂积极实施分红政策，去年11月派发每股股息为0.41港币，分红金额超过9800万港元。一方面，分红体现出固生堂拥有充裕的现金流和卓越的盈利能力，是公司持续健康发展的印证。另一方面，这也意味着公司对股东利益的高度重视与回馈，通过“真金白银”提振市场信心，彰显公司投资价值。新质底色渐显，增长潜能十足各项业绩数据呈现积极向好态势的背后，固生堂的商业模式无疑起到了至关重要的作用，一个优秀的商业模式是企业持续盈利增长的核心驱动力。作为中国首家横跨北上广深等核心区域的综合性中医连锁机构，固生堂不仅集传统中医医疗、教学及推广于一体，更在商业模式创新上构建出“线上+线下”联动OMO商业模式，为中医药服务行业提供了一个样本。简单来说，线上平台打破传统中医诊疗中患者触达受限的束缚，让患者随时享受专业中医咨询、预约挂号等服务，提升就医便捷性。线下医疗机构提供面对面诊疗、康复与教学等服务，与线上形成互补，为患者提供更加全面、个性化的服务体验。这种OMO模式不仅解决了传统中医诊疗难题，还通过数字化精细服务增强客户黏性，提升收入。同时借助大数据和人工智能，公司深入挖掘用户需求，打造精准健康管理方案，大幅提高用户满意度和忠诚度。截至目前，固生堂已在北京、上海、广州等全国多地拥有并经营共56家医疗机构，以及4家线下药房，形成了庞大的服务网络。同时，固生堂还拥有多种线上渠道，包括官方网站、手机应用、官方微信公众号及小程序等，为患者提供了多元化的服务入口。将视角拉长，随着“新质生产力”一词在两会期间崭露头角，这也为中医药行业的高质量发展提供了科学指引。在笔者看来，传统中医药产业能为新质生产力提供支撑，当传统产业注入大数据、智能化、数字化等创新技术力量，这将有效整合中医药资源，打破地域限制，促进优质中医药资源的下沉和共享，提高乡村中医药服务的便利性和可及性，形成“老树发新枝”的新活力。固生堂作为基层中医服务的头部企业，也早已洞察到这一趋势并积极布局，持续创新研发，向治疗产品化、诊断智能化迈进，已取得显著成效。在中成药创新研发方面，从诊断标准化到治疗产品化，固生堂的健脾化脂膏、松贞益发颗粒、养阳固精膏、益肾填精膏、河车固肾膏、孕保膏、岗桔清咽颗粒在内的共7款院内制剂产品均已得到药监局备案。同时，公司还积极寻求外部机构合作，与华西医院中国询证医学中心签约，共同推动院内制剂向创新中成药发展，是公司在临床科研一体化和创新中成药研发的重要里程碑。据悉，固生堂预计将在2024年研发出10个制剂，并有潜力支持研制出超500个院内制剂，研发空间巨大。在中医药服务智能化方面，固生堂已与百度达成战略合作，共同开展中医药大模型及AI智能装备研发，共创研发“固娃”智能医疗助手，并计划推出舌诊仪、脉诊仪等中医智能辅助装备。通过先将舌诊仪、面诊仪这些转化成固生堂的二类医疗器械，然后在诊疗过程当中进行数据采集，完成数字化后，做出中医AI智能化体系。紧接着，又与华西医院中国循证医学中心、百度合作，共建中药大模型临床评价与智能决策一体化平台，作为“固娃”的延伸和升级。华西医院作为我国循证医学的发源地，加上固生堂多年积累的高质量中医数据资源，以及百度在人工智能大模型及大数据治理等方面的优势，三方携手合作的协同效应，将为中医药循证医学的发展注入强大动力，对于推动人工智能技术与中医药现代化的深度融合具有里程碑意义。资料来源：公司资料结语从固生堂交出的这份成绩单不难看到，一系列优异成绩的取得，均立足于公司多年来顺应政策趋势、深耕行业，已充分展现出其稳健的持续经营实力和强劲的盈利增长潜能。特别值得一提的是，近日，固生堂宣布拟收购宝中堂新加坡的100%股权，进一步扩大线下医疗机构网络。新加坡作为出海全球化的首战，不仅是固生堂推动中医药走向国际化的关键一步，更是有力的激发了公司增长潜能。对于公司后续的价值增长，固生堂通过回购和激励的双重手段，已向市场传达出坚定信心。数据显示，在2023年5月至12月，公司回购股份达32次，其中公司自主回购13次，通过富途信托回购19次。同时，为激发核心专家与员工的积极性，公司授予了大量期权与受限制股份，累计激励股份达1474.4万股。加上此前固生堂已被纳入恒生综指与港股通、MSCI中国小型股指数成份股以及沪港通投资标的，这也将进一步增强公司流动性，为其未来的估值提升提供了更多可能。相信随着业绩层面的持续兑现，固生堂亦具备着市场重估潜力。

格隆汇03-29 10:06

年报干货来了！中欧基金蓝小康、葛兰、刘伟伟分享投研心得与后市观点

认为，长期来看，供需关系决定行业发展。医药行业一直有大量临床需求未得到充分满足，新技术的突破也会带来新的临床需求增量。着眼未来几年，行业整体的引导方向是提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务，研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。因此，跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的核心驱动力，创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域等值得中长期关注。具体到需求端，国内疾病谱的变化以及人口结构的变迁也在推动医药企业不断调整自身布局，更好应对新环境下的全民医疗健康需求。过去20年，中国疾病谱从传染性疾病逐步向癌症和慢性非传染性疾病变迁。在这一变迁过程，中国医药企业的管线也在逐步迁移补充，肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、精神神经类疾病等逐步成为企业重点布局的方向。随着创新驱动下的新靶点发现与应用，我们很有可能看到这些疾病的新疗法不断迎来突破。中欧碳中和刘伟伟：新能源产业链有望进入新一轮成长周期同样经历了近两年下行期的新能源板块，也有望迎来新一轮成长周期。中欧碳中和基金经理刘伟伟在年报中表示，从新能源行业自身的产能周期的角度，最差的时候正在过去，希望的曙光已经开始浮现。具体来看几个行业，刘伟伟指出，新能源车行业方面，锂电产业链的库存去化也将进入尾声。从各环节盈利来看，动力电池、六氟磷酸锂、结构件等环节的头部企业成本领先优势显著，盈利拐点有望在2024年得到确认。他表示，看好锂电环节的优质企业继续巩固自身优势，重新步入增长轨道。汽车零部件领域，国产化替代和产品结构升级仍在继续，优质公司的产能出海和国际客户拓展正在加速；再加上自动驾驶和人形机器人对于部分汽车零部件公司的增量贡献，刘伟伟认为汽车零部件行业存在较多阿尔法的机会。对于光伏行业，刘伟伟认为，目前的组件价格下，优质企业仅有微利，二三线企业进入亏损境地，有助于行业供给格局的改善。随着春节后需求的启动，产业链价格有望触底回升，近期胶膜、硅料、硅片、电池片组件等产品价格已经开始上调。主要看好有成本优势的头部一体化组件企业以及胶膜、玻璃等辅材环节的优质公司。中欧数字经济冯炉丹：AI产业正处于爆发的前期2024年关注三个方向作为中欧基金自主培养的基金经理，冯炉丹充分发挥在科技新锐领域的投研优势，在与老将周蔚文的组合搭档中，把握人工智能、数字经济板块的投资机会，对基金净值产生正贡献。而在她独立管理的中欧数字经济年报中，她也分享了她颇具“时代感”的投资观点。去年以来，AI驱动的科技产业投资机会无疑是市场主线之一。面对高速发展又瞬息巨变的行业，如何真正把握阿尔法？冯炉丹在年报中分享了她的思路——先抓住驱动行业变化的关键要素，比如新技术的变化、新渠道的形成、周期波动的回升；再从这个原点出发，结合行业未来的发展方向、发展节奏、市场规模、商业模式、竞争格局、产业链、利润分配等诸多角度先进行预测，之后阶段性跟踪和修正预测，使得我们能越来越清晰地描述行业未来的情况；最后落实到最大程度受益于行业变化的个股上，这里一方面要从绝对量的角度，考虑公司的能力禀赋，判断公司能在多少收入和利润规模上受益于新趋势的发展，另外一方面要从相对增长的角度，判断新趋势带有的变化，相对于公司现有业务能带来多少幅度的增加。本轮人工智能行业的投资机会，很明显是由新技术的变化来驱动，冯炉丹复盘GPT模型的发展历史，认为其中最重要的两点是：一是Transform架构，通用性能强，可扩展性强，能更好的进行并行运算。二是Scaling Law经验法则，模型越大能力越强。这两点到底能把人工智能模型的能力带入到什么水平，目前没有答案，也未看到天花板，模型能力仍处于快速迭代的过程中。基于此，冯炉丹认为2024年能期待的最大的三个方向包括：（1）多模态能力的提升，模型从文本的单一形态，叠加图片、视频、音频等多模态的智能。OpenAI 在2月发布的Sora模型带来的经验效果，就是往这个方向迈出的一小步。（2）可靠性的提升，模型幻觉下降。在这个基础上，长流程任务的智能化有了充分的创新空间，让用户真正能感受到端到端的智能，比如说帮人处理任务的智能助手、智能机器人等等。（3）定制化模型，在大模型基础上，基于个人的数据和偏好，每个人能拥有一个更懂你的模型。她也坚信，AI产业正处于爆发的前期，并期待看到人工智能给世界带来的深刻变革，也期待看到越来越多的公司真正能受益于人工智能的发展。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界03-29 10:01

“AI+医疗”想象空间巨大，资金坚定逆行！医疗ETF(512170)连续8日获净申购，合计吸金3.8亿元

关产业链有望迎来机遇。国信证券认为，医药行业当前处于低增长、低盈利能力、低估值、低交易关注度，正在进入中长期价值区间。或可关注两类企业：一类是创新药、创新医疗器械企业，第二类是有国际化能力及潜力的公司。公开数据显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。图片来源于沪深交易所、Wind、华宝基金，截至3月28日。风险提示：医疗ETF（512170）被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金及其联接基金的风险等级分别为R3-中风险、R4-中高风险，分别适宜平衡型（C3）、积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-29 09:24

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