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医药、养殖、煤炭和钢铁的周期与未来

我们之前反复做了很多次直播，跟大家强调医药行业是一个“下有底、上可期”的状态，说过的话总算没有纯打脸，还是看到了医药大反攻的一天。我们今天就聊一下医药行业自身的周期在于什么地方，反弹到了现在医药后续会怎么走。除了医药周期之外，我们今天还会跟大家聊一聊猪周期、纯纯的周期板块(钢铁煤炭)等的一些情况。主要还是去了解一下背后的逻辑，怎么做好投资，这个行业是不是符合我们的期待，这个可能比买哪个产品更重要一些。一医药行业近年来的行情变化 1、2013年至今医药行情梳理我们再来看看医药行业这些年非常重要的变化，我印象中医药行业比较显著的一个低点应该是2013/2014年的时候，我自己是2015年开始当国泰国证医药卫生指数的基金经理助理的，2016年开始担任这个基金的基金经理。所以医药也是我看了很久的一个行业。那个时候出了个什么事情?就是医保控费。医保控费为什么重要呢?这个其实是它的需求端很重要的一部分，因为咱们也知道老百姓或者说大多数人都有医保，日常小病小痛也是通过医保去解决，不用自己花太多钱，所以医保对于我们医药开支来说是非常重要的事情。那医保控费对医药行业产生了非常大的影响，就导致了需求端的不足，就使得整个医药行业2013年、2014年、2015年上半年表现非常差，相应的医药行业2015年、2016年在资本市场的表现也没有特别好。尤其2014年、2015年还是大牛市，但是相比牛市旗手证券板块的表现来看，医药板块当时的表现肯定是相形见绌的，反正就是没有那么好的表现。到了2017年的时候，开始有一些比较大的变化。医保控费其实从2013年、2014年一直到现在都是一个大的主题或者大的基调，但是医保控费的实际影响到2015年后半段开始慢慢的消退，然后到2016年、2017年开始了一轮行情叫“创新药行情”，这个创新药行情一直走到2018年年底带量采购到来以前。创新药的行情其实是从供给端开始的。创新药行情在当时也是由政策所带来的，因为当时连续了出台几个政策，尤其是2016年年底有优先审评审批制度，这个是针对创新药和创新医疗器械的有限审评审批制度。这个制度非常重要，奠定或者改变了整个供给和需求端，尤其是供给端的格局。在优先审评审批制度出来之前，一个药品从研发到能够上市真的需要很长的时间，甚至需要五到十年的时间，一点都不夸张。大家想如果一个药企出一款药要等五到十年的时间是不是基本上就废了，投入的研发、投入人工的成本其实短时间之内是收不回来的，这样的话对于企业营收负担是非常重的，这个就使得企业周转周期特别漫长。创新医疗器械和创新药的优先审评审批制度，好就好在你只要符合国家创新药标准认定的，这些药品就可以在非常短的时间之内能够审批出来，但前提是这些临床数据都是规范的，你是按照国家规范的要求去上报的，他就审批时间就会缩得非常短，最短的一年之内就可以报批。这样的话可以及时把研发到市场的转换环节基数收窄了。所以创新药的行情为什么会起来呢?上面是有一个政策的驱动，之后再从供给端开始驱动。当然，它不是仅仅依靠供给端驱动就能完成这件事的，你得需求端有需求。创新药，尤其是能够治疗癌症、心脑血管疾病的药品，它当然有广阔的需求。我们医疗医药行业从建国以来发展到现在这么长的时间，能够从小病小痛治起，然后到比较重要的一些疾病，再到现在不断的突破各种癌症，各种疑难杂症，其实它背后对应的是科学技术的进步。在这样的过程当中，创新药本身也是老百姓所需要的，能治癌症、心脑血管疾病，能够使人的生存期提升，临床有个术语叫做无进展生存期。但能够让得了癌症的患者生命得到延长、生活质量得到提高，这就是老百姓需要的好药，同时价格要便宜。因为所有的行业拆到底无非就是供给和需求之间的关系，供不应求行业就上涨，然后供过于求行业就下跌，所以这就是我们为什么要去研究它的需求端和供给端的驱动因素。2013年到2014年由于医保控费，医药行情不太行。2017年到2018年行情走好，其实也是因为政策上有一个驱动。所以大家就发现了这个行业上面有一只看不见的手，整个看不见的手就是政策，需求端、供给端其实都会受到政策的影响。我们可能不知道具体的每一个政策什么时候出来，哪一天出，后面还有多少政策，这个我们确实是不知道的，但是我们可以从这个行业对于国家的意义去考虑，国家对于行业的态度是呵护的还是怎么样。这个我们其实可以有大致的推论或者猜想。到创新药的行情是2017年到2018年，大家还记不记得2018年股市整体是不好的，但是上半年医药行业走得非常不错，那一轮2017年到2018年我们叫做创新药行情。到了2018年下半年发生事情了，医药板块下半年开始走低，发生了几件事情： 2018年上半年医药板块本来表现的挺好，然后到7月份疫苗出了点问题，某某生物退市。再到9月份，上海的4+7带量采购，当时只是意见征求稿，这个出来之后本来7月份的疫苗事件医药板块已经跌了一波，然后到了9月份又跌了一波，然后到12月份这个4+7落地了再跌一波。跌完了之后2019年医药反而起来了。而且2019年、2020年沪深300指数是走好的，所以2019年和2020年整个医药指数、医药板块表现还可以。尤其是2020年年初爆发了公共卫生事件，公共卫生事件这个事情在2020年对股市尤其是医药板块的催化，和现在的逻辑是不一样的。现在医药板块反而受到公共卫生事件的影响，影响人员之间的业务往来、药品的测试、生产销售等等相关的环节的效率。但是在2020年不是这样的，2020年爆发了公共卫生事件，大家就会寻找历史上相同的切片，大家一找就找到了2003年SARS爆发，SARS爆发后医药板块涨得很好，所以2020年反而是医药板块涨得非常好的时间点。我们给大家梳理了一下从2013年到2020年这段比较长的时间里医药的表现。接下来再来说一下2021年到2022年发生的事情。2021年到2022年发生了带量采购或者集中采购导致医药下跌，集采导致了价格暴跌。上面这个就是2013年到2022年发生的事情，之前都还挺好的，甚至中间还有创新药这种从供给端发起的行情。然后2018年因为4+7带量采购，连续几波把医药板块打到了估值底部以后，2019年医药又有所反弹。2020年因为公共卫生事件也有反弹，结果到了2021年和2022年带量采购的影响下又是一波调整。 2、如何看待集采对医药行业的影响? 其实2019年到2022年这期间一直有集采，2018年年底4+7案落地是第一次集采，之后差不多是每半年就有一次集采。其实集采对于药企当然有影响，但是没有大家想的那么严重。我们知道，一般药企也要有销售支出的成本，你要不要养销售人员，你要不要去做宣传，你要不要做各种学术推广的会议，这些都是相关的成本，肯定有高有低，但是平均来说也差不多在百分之二三十。所以集采被打掉了百分之六七十的价格，但是也帮企业节省了大约20%到30%的销售成本。其实带量采购带给企业的实际影响没有那么大。大家可能会反对，有一些药企集采了之后连药品都生产不出来了，因为越生产越亏钱，这种都是个别现象。对于行业整体来说，大家还是可以活下来或者说活着的，这是第一点;第二点是虽然活着但没有那么舒服，现在我的收入和利润还是有所下降的。企业为了以后活得舒服就会想办法，就会想我能搞一点什么东西是国家集采不了我的，所以就会往创新转型，创新药的定价权大多数情况下是把握在自己手里的，所以这个是大家要往创新方面去转型的一个很重要的原因，因为你转型了以后，你的产品越不标准化，国家集采砍价的空间就会越小。大家在今年遇到了一个恐慌的事情，是生长激素被集采，这个事情为什么当时引起了一定的恐慌呢?因为生长激素也算是创新药的一部分或者算生物医药，大多数的创新药是落在生物医药里面。医药行业分成中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流通七个细分子行业。我们现在4只医药相关基金，生物医药ETF(512290)主要就包含生物药，医疗ETF(159828)主要包含医疗器械加上医疗服务，疫苗ETF(159643)就是包括疫苗，创新药沪深港ETF(517110)就是生物创新药加上化学创新药。大家说生物创新药和化学药的比重大约是多少?海外市场来看，生物创新药占比大约是六成到七成，化学创新药占比大约是三成到四成，我们国家现在正在面临这个转换，因为我们以前是以化学仿制药为主，现在要往创新药、生物医药方面切换。我们继续讲生长激素被集采为什么市场会恐慌?一个很重要的原因是，大家默认生物医药里面大多数都是创新药，它其实被集采的概率是很低的，或者说被砍价的幅度是很小的，结果生长激素也被集材砍价了，所以大家就很恐慌。但实际上你去仔细看，生长激素里面分成粉针和水针，被集采的其实是收入贡献没有那么大的生长激素，也就是粉针，它打起来周期长、体验不好，所以这几年粉针慢慢被边缘化了。现在水针是主流，它贡献了70%-80%的收入，所以被集采的是边缘化的10%-20%的收入贡献的粉针。但资本市场上很多人并没有了解得这么细，当时一看集采了生长激素，觉得连生物医药都被集采了，看来什么都逃不过集采的命运。所以医药板块在今年继续估值下调，其实有很多原因来自于这方面，很多时候大家对于细节还没有那么了解，他就先跑为上，经常会出现这种情况。 3、关于医药周期接下来，给大家讲一下医药行业或者说医药周期过往的情况。我们现在这个阶段，因为2021年和2022年集采使得整个医药行业的估值或者情绪到了一个非常底部的位置，恐慌的程度甚至比2018年的时候还要糟糕。前端时间这轮反弹起来之前，医药的点位以及估值是真的非常低。我们再来说基本面的情况，刚才也说了集采对企业利润的影响没有大家想象中那么高，被集采的品种价格平均可能被砍下来60%，但同时也节省了大约30%的销售成本，所以它对基本面的影响是没有想象中那么大的。不过到了今年，我们又经历了公共卫生事件的影响，所以医药行业的负面除了集采还有公共卫生事件的影响。公共卫生事件对需求端和生产端都会有影响，需求端有很多病人的看病需求可能没法完全释放。然后它的供给端，刚才前面说到它的产业链、研发生产过程中效率会受到一定的影响，还有销售。刚才说病人用药的周期也变长了，对于药程来说，它的销售周期、汇款率也会受到影响。所以从基本面上来看，在集采、公共卫生事件的共同作用之下，医药行业的基本面是有所下行。不过从我们的视角来看，明年医药行业整个利润的回暖是一个大概率的事件。因为各个相关板块首先会受益于经济整体的复苏，再加上医药行业本身还存在自己的发展前景。 4、医药行业的未来刚才前面讲的全部都是过去的情况，给大家把医药过往的周期梳理了一下，我们现在给大家讲一讲医药行业未来的情况。为什么我们看好医药行业未来的表现或者说走势，就在于这些地方，给大家梳理几个主要的逻辑： (1) 经济复苏或者说公共卫生事件修复，这个其实是比较短期的逻辑。因为公共卫生事件本身对医药行业的周期里面，不管是需求端还是供给端都有影响，需求端病人用药有所拖长，供给端对于药企的研发、生产销售效率上有是有影响的。所以当公共卫生事件修复了之后，整个经济好转的过程中一定会看到医药行业的基本面有所改善。 (2) 还有一些长期的逻辑，包括老龄化、消费升级、国产替代。老龄化：医药行业老龄化的支撑逻辑，比较好理解，这个就不用展开了。我就给大家报一下第六次人口普查和第七次人口普查数据的提升。去年年初的时候出来第七次人口普查数据，它分成很多档，60到65、65以上，我们看了一下60岁以上的人群占比比10年前第六次人口普查的时候多了10%出口，所以每过十年就能多10%，老龄化其实到后面，有可能再过十年还要再多百分之十几这样一个水平。因为人的寿命越长，人体也像一个机器，随着我的寿命延长，身体机器上出毛病的概率是更大的，我要去修的地方就更多，频率可能也更高，这个就是人体自然规律。我们的人均寿命是不断提升的，我们提升到现在，建国的时候可能是四五十岁，到现在整个人均寿命是非常长的，尤其是一线城市，我看了一下现在应该是香港、上海、北京这三个城市的人均预期寿命是最长的，能到80多岁这样一个非常高的水平。所以老龄化以后也要重新定义，60岁不一定算很老，因为我们以后人均能活到八九十岁，但是你活得越长，需要的医疗服务、医药，尤其是能够治疗癌症、心脑血管疾病、疑难杂症、老年痴呆等等，这样一些疾病的药品的需求肯定是更高的，所以它确实对我们有一个非常重要的影响。消费升级：就是刚才说到的，我们以前刚建国的时候条件没那么好，那个时候治一些感冒、头疼、小毛小病就不错了，后来我们可以解决一些大面积的感染、传播疾病，为什么人均寿命会不断提升，这个其实跟我们医疗技术水平的进步还是有很大关系的，这个过程中我们的消费需求其实是不断升级的，就是医药的需求。包括这几十年改革开放有一个非常丰硕的经济成果，咱们也有物质条件去要求更好的医疗服务水平，以及更好的药品等等治疗。国产替代：我们最近大会开完了，开完以后基金公司都要读报告的，报告里面“人民”两个字肯定是出现最多的，接着就是“安全”，安全里面我们经常讲自主可控这条主线有什么机会，其中一个就是医药的安全。可能也有人问医药为什么要讲究安全可控?其实我们国家很多的药品像PD1治疗癌症的药品，这个药品在自己没有实现国产化之前就是O药、K药占据整个市场，份额非常大，价格非常高。等到国产四个PD1出来以后，2019年到2020年人家马上就降价，因为我们国产PD1便宜很多，我们自己的成本有优势然后就便宜了很多，所以在这些方面还是有非常好的，你自己实现了国产化以后，你就不会受制于人，我们没有PD1的时候只能O药K药在国内卖，他如果不卖那癌症患者连药都没有，连PD1都没有，就只有化疗药这些东西，PD1是一个非常典型的生物医药，你在生物药方面没有太多可以用的东西。我们国家在创新药、生物医药这些方面，我们现在做的大部分还是Me Too、Me better，我在人家基础上稍微改进一点，我们没有太多的纯First in class，就是我自己去纯创造出来的药品，其实现在我们这个水平离国际先进水平确实还是有差距的，所以我们要做国产替代、自主可控的其中一个方向就是创新药。然后还有高端的医疗器械，还有像IVD等等，发光领域我们也要靠进口，我们现在一部分已经实现了国产化，但是也还是有漫长的路要走。包括刚才说的高端医疗器械，很多精细的手术需要精度非常高的器械，这个东西我们也是缺的，但是我们国内现在也有做创新医药和创新医疗器械的厂家，他们现在也在积极的进行研发，所以国产替代其实是一个大的方向，然后我们会一直在这个方面不断的进步或者说不断的推进。这个就是医药行业未来我们是非常看好的一些依据或者说逻辑，这些逻辑会使得医药的业绩有一个释放，然后叠加当前估值比较便宜这个现状，我们的判断是当前即便医药板块稍微涨了一点，但整体还是处在一个比较低估的位置。在这样一个情况之下，我们也不敢保证拿几个月就能绝对挣钱，但是我们认为在当前这个位置，从2-3年的维度来看还是很不错的，不一定绝对复制2018年年底到2019年、2020年这样的涨幅，但是你往后看，短期是公共卫生事件修复，长期老龄化、消费升级、国产替代的几条主线的支持之下我们还是非常看好医药行情未来几年的机会。 5、如何看待医药行业潜在的利空这段时间我到处跟人家说看好医药，也遇到了小伙伴提了一些反对的意见，认为医药行业也有一些自己的利空。大家记不记得我前面给大家讲2013年到2014年医药行业大调整，它的因素是医保控费。大家又问医保控费为什么现在反而又是负面因素，人口老龄化固然提升了大量的需求，但是老龄化社会以后就会出现一个严峻的问题，就是你的医保是不是可能不够用，因为老龄化社会就是支出多、生产少这样的情况。那在这样一个老龄化社会的前提下，它就会重新面临医保控费这样一个问题。我们来说一说医保控费的问题，这可是2013年到2014年医药行情的拦路虎。如果它再来的时候怎么办? 关于这个问题我是这么看的，医保控费首先不是一个新鲜东西，2013年到2014年以后，再受到医保控费的直接冲击和影响也没那么多，医保控费2013年、2014年刚出来的时候很吓人，所以那个时候股市，尤其是医药板块跌了很多，但它有解决方案，一个就是腾笼换鸟，把那些不那么重要的项目从医保挪出，医保就不覆盖那些，然后把医保放到老百姓更需要的地方去。更需要的是什么呢?就是PD1进医保了，在2020年年底2021年年初这个时间点，四个PD1国产全进医保了。第二个就是集采，集采也是节约医保费用很重要的方式，除了集采之外，每年还有药品谈判，你要进医保目录本身是有谈判的，所以这些就是降价，这是另外一种方式。其实担忧也是来自于这里，大家就担忧未来集采就会成为一种主旋律，就会像过去两年2021年、2022年压制整个医药行业的估值。这些担心都是很正常的。这里面还有一个商保，商保其实算是一个正面因素。现在随着整个人民生活水平的提高，大家对于整个经济认知或者说对于保险安全意识的也有了很大的提升，像我自己也是会买意外险、医疗险、重疾险等等，这个也会覆盖一部分疾病、用药相应的支出。所以医保控费里面，我们为什么没有那么悲观，我们考虑了负面因素的前提下，我们还是坚持当前的判断，我们认为当前位置短期还是会有波动的，往后推2到3年医药板块是可以给大家带来一个可能还不错的回报。我们把医保控费或者说老龄化社会带来的医保控费这个负面因素展开来看，主要负面的担忧就是集中在集采上面。集采我们刚刚已经展开讲过了，首先对基本面没有那么大的影响，。第二，它会驱动企业往创新方向去走，你就会把费用投入到更多的以后我自己可以定价的项目上。在这个过程中就有市场自发的调节，这是在政策的指引之下展开的，但是在这个顶层设计之下，我相信企业还是有非常强的主观能动性，然后想办法解决这个问题。所以整体来看，我们还是坚持未来两三年看好医药行业的投资机会这样的基本判断。二养殖行业后续行情怎么看接下来讲一下养殖行业，这个也是大家关注非常多的。养殖行业的基本面其实起来了，大家可以看到猪肉价格已经起来了，十一的时候创出了新高，我当时有点惊讶，因为传统来说十一并不是猪肉需求的旺季，猪肉需求的旺季一般在12月份以后，后面连着春节，通常进入冬至就可以弄腊肠、腊肉这些东西了，所以猪肉真正的大需求实际上在这里。猪肉行业的供需也是很有意思的，它的需求差不多就是五千万吨，为什么是这个数字，一会儿跟大家讲一下。它的供给要看一个指标——能繁母猪存栏量，这个是一个提前的指标，有10个月的提前量，其中4个月是生产(术语叫育种)，加上6个月养大(术语叫育肥)。猪肉的需求从2012年以后差不多基本上稳定在五千万吨以上，然后到了2015年、2016年接近六千万吨，但没突破，2019年掉下来了。2019年发生了非洲猪瘟，猪价飙得特别高，那个时候生猪价格能涨到四五十块钱一公斤，这是历史上最高价格，从来没有达到过的，就是因为非洲猪瘟死了非常多的猪，然后剩下的猪肉不够了，但是大家吃肉的热情还是在的，所以就导致了供给远远跟不上需求，所以猪肉价格狂涨。之后就遇到了一个情况，猪肉价格太高了有一部分人没办法吃了，所以那一年的需求是2010年以后第一次掉到五千万吨以下。2020年遇到了公共卫生事件，公共卫生事件也影响了很多商业活动以及社交往来，所以2020年也掉到了五千万吨以下。2021年因为公共卫生事件控制得非常好，所以2021年经济活动恢复得也不错，当年的需求就回到了五千万吨上下。今年多多少少需求也受到一些影响。但不管怎么说，这么长时间看下来，猪肉的需求差不多就在五千万吨左右，很固定，所以在猪周期里面很多时候要看供给变化，供给变化大家主要还是看能繁母猪出栏量，为什么要看这个呢?因为它有十个月的提前量，刚才说有四个月的育种期和六个月的育肥期。如果大家去看数据的话，去年6月份的是能繁母猪存栏量的顶点，就到了这轮猪周期的顶点，6月份以后七八九就一直往下掉，资本市场会提前预判你的预判，这个数据一看往下掉，然后养殖ETF(159865)就2021年9月1日创出历史新低，价格最低是0.701，到了今年1月十几日达到0.962元，就是它的阶段性低点和高点。其实很有意思我们刚才说2021年6月份是能繁的高点，然后今年4月份是这轮能繁的低点，5月份开始就看到了补栏，所以你会发现资本市场有一个提前量，今年4月份能繁到了低点之后，为什么二级市场的价格没有再上去，又开始调整，调完了之后区间震荡。为什么这个价格没有上去?可能跟资本市场对这个事情提前预期有关系，因为今年4月份这个能繁的低点就到了，养殖户就会补栏，但其实现在养殖户的补栏积极性没有那么高，你会看到每个月披露出来的能繁母猪存栏量的环比数据，就是百分之零点几，没有特别高的积极性，什么样叫高呢?就是每个月环比在2%以上，那是一个挺高的水平了，现在是百分之零点几的水平，所以补栏没有那么积极。但是资本市场还是担心你往后加10个月，它就会到明年2月份，那就是明年春节，就会到价格的顶点，这是市场所担忧的。但是我们自己的看法是这样，我们觉得今年四季度到明年春节，甚至也不排除猪肉价格还要再比十一新高更高的可能性，因为一方面4月份这个产能去化还是比较彻底的，另外一个就是当前补栏的积极性没有那么高，第三点就是整个需求还没有到旺季，十一国庆并不是旺季就已经创出新高了，到了旺季的时候需求上去了有可能还会再创新高。但这一点要看资本市场怎么去考虑，基本面上大概就是我说的这个情况，但是我们也看了，你会发现资本市场也会打一些提前量，它会提前预判你的预判，所以如果往后加了十个月以后，就到明年2月份，如果2月份以后猪肉的价格还是很强，比如说我刚才说的这些因素，因为去化也比较彻底，补栏也没那么积极，需求又随着经济的复苏有所提升，在这样的情况之下是有可能价格创出新高的，或者说就可以维持半年度，甚至下半年也不排除有这种可能性。那个时候资本市场会对二级市场的养殖ETF，或者说养殖的股票热情可能会重新起来。但是当前来说，它有一点我提前预判了你的预判的那种感觉，所以最近在八毛上下，一会跌破八毛，一会又起来这个样子。我觉得个阶段如果你做的是一个一个的猪周期，那你就做做网格，比如说跌破八毛，或者你自己定一个阈值更低一点也更安全，比如说七毛八跌破你就网格式入手，它上去了以后你就网格式的出，这是短期操作的考虑。另外一个就是一个大的猪周期是一个小的猪周期连起来的，然后想想我们爸妈小的时候猪肉价格多少钱一斤，我们小的时候猪肉价格多少钱一斤，现在猪肉价格多少钱一斤，你会发现过去几十年猪肉价格是长期向上的。那在这样的情况之下你把它当成一个抗经济的产品，来考虑长期抗经济去长期定投它，我觉得这可能是另外一个长期的思路。整体来看，养殖当前在基本面上并不差，猪肉价格将近30块钱一公斤，这个是历史非常高的水平，这个价格之下养殖企业的利润肯定是很好看的，所以养殖企业的三季报、四季报一定是很漂亮的，会比一季度、二季度要好看多了。但是资本市场就是不买单，因为我已经提前预判了你的预判，这个就是养殖行业经常发生的一些情况，所以有一些短期操作的建议给大家，也有一些长期操作的建议给大家。三煤炭钢铁行业投资机会分析我们来说一下真正的周期行业，钢铁煤炭行业，尤其是煤炭行业。钢铁ETF(515210)和煤炭ETF(515220)我们是2020年年初把它这两只产品发行上市的。以前我们对周期行业的看法就是感觉不行，如果这个东西特别受欢迎也轮不到我们在2020年发。那个时候传说基金公司连周期研究员都解散了，没有周期研究员，等到周期行情来的时候没有办法，要么就借助外面卖方团队的力量，要么就赶紧招一个周期研究员回来。2020年我们确实在很底部的位置把这两个产品发出来，到现在涨幅是非常好的，煤炭尤其好。钢铁今年受到房地产周期的影响有一个拖累，因为房地产是钢铁的上游，房地产周期不太好，就影响了钢铁周期的表现。煤炭挺有意思的，我们2020年发他们的时候，当时我们推荐的逻辑和思路是低估值逻辑，当时我们一直跟大家说低估值便宜、分红高，你就可以拿着它每年等分红，适当的时候整个行情起来的时候看着了解一下，结果没有想到2021年、2022年都有很好的行情，尤其是煤炭。钢铁和煤炭2021年的逻辑主要驱动力是碳中和，每次我们说这个的时候就有一些小伙伴挺惊讶的，碳中和应该是驱动新能源的主要逻辑，但是它有一个很重要的关系就是压降老能源、提升新能源，但是在压降老能源的过程中，这些钢铁厂、煤炭厂人家也知道你要压它的需求，就不愿意再增加新的产能了。开一个煤矿要五年，没有五年开不出来，要勘探、走各种审批手续，好不容易批下来之后，你要建生产的通道，然后你要下矿，把路线、安全等等全部弄好，五年很正常的。所以供给上大家进行资本开支的意愿就很低。在这个过程中老能源的需求降下去的同时，供给可能会降的比需求还快，这个就是过去两年钢铁和煤炭ETF上涨最重要的原因。当然，今年钢铁的需求也下去了，因为受到了房地产周期的影响，所以钢铁今年表现并不是特别好，但是煤炭去年到今年依然都存在相同的问题，就是供给下来比需求快，需求是不断起来的，去年是因为六七月份有用电高峰。我们在今年五六月份提出能源组合，就是煤光组合，我们家有煤炭ETF(515220)，还有光伏50ETF(159864)。我们认为能源的矛盾在未来几年之内还是存在的，因为你要提升新能源，但是新能源最大的问题是不太稳定。我们认为光伏的前景是好的，虽然九十月份出口有所下降，但是国内正常的就是该到位的已经到位了，而且现在光伏因为技术的突破，所以我们认为未来依然还是不错的。但是光伏的问题就是不太稳定，首先光伏转化的是太阳能，它不是24小时能照射的，但是煤炭可以24小时燃烧，这就是最大的区别，光伏作为新能源，它不是24小时能够持续供给的，所以就需要储能，我把白天收集的太阳能存储起来，所以现在需要配套产业的发展，我们储能行业现在发展没有那么快，它的这种稳定性、连续性都还是有点问题。不过周末出来的好消息是，有一个上市公司的技术，太阳能的转化效率提升了，能提升到百分之二十六点多，这是一个很厉害的突破，你这个能效上游的提升越高，下游的成本降得就会越快，还是非常好的。能源是人类始终需要的，除了太阳和空气和水，我们还能搞的农业、粮食安全，我们没有农业ETF，但是我们有养殖ETF(159865)，吃肉要安全。我们有煤炭、光伏保证能源安全。我们还有工业生产资源品，我们搞了一个矿业ETF(561330)，那个矿业ETF当时的思路是我们要搞一点家里有矿的东西，这样的话我们也放心，美元指数调头以后矿业ETF我们预计有不错的表现。这个就是新老能源关系里面，我们觉得还是可以继续关注的，尤其是明年，我们认为这个组合还是会有机会的，因为在新能源占据主导地位前，能源紧张的客观情况还是存在。煤炭的机会我们说过了，供给下得比需求快，但是在未来，比如说新能源占比提升了以后，煤炭就完全退出历史舞台了吗?也不是，它会有新的故事线，比如说它的清洁能源，比如说能效提高，这些其实都是煤炭行业可以走出来的故事线，现在会有煤电联营，这些也是未来可能会有新的故事线。这个就是能源这条线或者说周期板块的情况。钢铁作为房地产的相关行业，房地产是它的上游需求端，房地产起来了以后，房地产相关的很多产业链也会有所表现，比如建材ETF(159745)，还有家电ETF(159996)其实也会受益于此今天给大家主要梳理了一下医药行业过往的周期，其实医药行业虽然是医药消费，食品饮料也是消费，养殖农业也是消费，但是你会发现每个行业都是自身周期的，还是很有意思的，有一句话叫万物皆周期，所以我们今天主要给大家聊了大家比较关注的，像医药行业的周期、养殖行业猪周期、钢铁煤炭周期板块之周期，希望能对大家的投资带来帮助，谢谢! （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-23

【E解读】医药板块大幅下跌摩根士丹利华鑫基金：板块不确定性增加，市场风险偏好下降

，均支持板块估值的持续修复；长期来看，医药行业整体发展前景良好，重点关注医药中长期增长的良好趋势。

金融界2022-11-22

自10月以来，医药主题基金占据涨幅前列

物、华润三九、特宝生物、佐力药业等多只医药行业个股。基金经理表示，上述基金按照基金合同的约定，坚持“白马+成长”的核心投资策略，根据市场形势及时调整持仓结构，增加配置景气度向上的细分行业中的优质公司。药品和器械的带量采购政策，虽然短期给医药行业的投资带来了扰动，但中长期来看，有利于带来集中度的提升，有竞争优势的企业能够在激烈的市场竞争中胜出。其认为，一些产品有特色、现金流较好、有资金储备的二线优质企业有望成长起来，被市场重新认知，主要分布在创新药、CDMO、医疗器械、中药等领域。近期消息面上，2022年11月8日，山东省公共资源交易平台发布的中成药集采拟中选结果显示，云南白药、丽珠医药、扬子江等66家企业的158款产品中标，本次拟中选药品价格平均降幅44.31%，最高降幅达87.97%。市场认为，相关政策的推行给中药板块的发展带来了更多利好因素。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-22

第四届金斯瑞细胞基因治疗产业发展与合作论坛召开

关注的目光。回看2022年，生物医药行业取得颇多收获。伴随着生物医药产业蓬勃发展，细胞和基因治疗成为其中最具热度、最受关注的研究领域之一，各类创新成果持续涌现，并加速向生产力转换。截至目前，中国已成为了全球基因治疗药物研发的最主要市场之一，临床研究数量累计超过300项，位居全球第二，特别是以“CAR-T”疗法为代表的细胞治疗进展迅速。同时，随着国内CAR-T细胞疗法的迅速发展，“一针就能消除癌细胞”、“抗癌神药”、“天价药”等各种标签与惊叹，已将CAR-T推到“聚光灯”下。作为创新药物，获批上市后却同样面临商业化的巨大挑战，如何达到更好的可及性，始终是悬在创新药头上的巨大问号。本次论坛围绕“突破内卷，细胞基因治疗差异化竞争路指何方”，“穿越资本热潮与产业创变，GCT商业化落地困局何解”等主题展开深入研讨。呈现了10场主旨演讲、1场深度对话和2场圆桌讨论。包括中国科学院院士、四川学华西医院临床肿瘤中心主任与生物治疗国家重点实验室主任、中国医药生物技术协会理事长魏于全，中国工程院院士、中国科学技术大学生命科学与医学部基础医学院院长田志刚两位院士在内的学术权威、产业先锋、国内外监管部门代表、临床专家等各界精英，从政策导向、前沿技术、产业创新等多维度解析行业热点，共话细胞基因发展未来。 CAR-T天团齐聚首探索创新药盈利之道与中国相关的CAR-T公司“掌门人”首次齐聚首，是本届论坛的一大亮点。复星凯特、药明巨诺、传奇生物，国内GCT领域三家拔得头筹拿到药物获批的行业巨头，分享了从实践中得来的真知灼见，洞见未来。 2021年，国内两款CAR-T产品的上市开启了我国商业化元年，细胞基因疗法不仅从萌芽阶段进入了快速发展期，也开始逐步向产业化转化。与此同时，来自于研发技术、产品质量、生产工艺、商业化、供应链稳定等方面的挑战也随之而来。本次论坛特别设置主题为 “从GCT商业化实战看创新药破局盈利之路” 的深度对话环节，传奇生物CEO黄颖博士、药明巨诺联合创始人、董事长兼首席执行官李怡平、复星凯特CEO黄海，三位同台展开激烈探讨，就如何降本增效以扩大可触及的人群，药物的安全性和有效性如何进一步优化；如何借助全球优势资源推进中国基因与细胞治疗产业化进程及取得商业化成功等话题进行了深入探讨，探索了创新药如何破局的盈利之路。谈话中，三位频繁碰撞出思维火花，大家共同认为，对于创新药，应当更多关注其价值，而非价格，CAR-T疗法让患者一次治疗、终身受益，这正是药物本身价值的体现。这样的创新需要全社会共同努力支撑其前行，国家医保政策的支持、支付方式的创新、药企的降本增效，三者需要相互配合，才能让创新药长久生存下去。细胞治疗给患者带来的价值已经引人注目。相信未来十年，细胞治疗的前路会更加光明。权威监管代表引领拨云见雾细胞基因治疗的发展离不开监管政策的指引。近年来，我国出台了一系列利好政策，进一步规范、促进了生物药的发展。加强与监管部门沟通，与全球监管趋同，关系到CAR-T的未来之路。本次论坛特邀国家药品监督管理局药品评审中心生物制品临床部主审审评员高建超、FDA生物制品评估和研究中心（CBER）主任Peter Marks博士，请他们各自分享了中国药监审评审批创新进展及成果、FDA视角下的Car-T细胞治疗审批政策导向与最新监管趋势。从顶层思考出发，分析行业内在逻辑，详解当下改革进展及监管成果的科学转化情况，捕捉医药研发新机遇。高建超先生的分享进一步展示了我国对细胞基因治疗的监管环境正在不断改善，将更好地涵养我们的创新药研发生态，为中国本土的创新释放更多机会。Peter Marks博士则分享了不同以往的监管新思路，介绍了 FDA指南中明确加速审评审批的程序，包括快速通道，优先审评，加速审批，以及突破性疗法认定等，有助于GCT领域各方参与者打开视野，走向全球市场。提升CAR-T可及性探索创新支付 CAR-T上市除了与之相伴的商业化难题，还有它的“天价药”标签。无论是企业还是医保的角度，如何提升CAR-T产品的可及性和可支付性成为了亟待解决的难题。让“天价药”飞入寻常百姓家，创新支付模式的探索是最有效且快速的方式之一，只有定价及支付方式的不断优化才是提高患者可及性，真正拉开我国细胞基因治疗商业化序幕的关键。而如何通过相关法规和报销政策，探索能够让更多患者受益的支付方式尤为重要，这也是提升CAR-T产品可及性，实现商业化之路的重中之重。本次论坛特邀众多保险、投资界精英人士，企业权威人物现身说法，站在各自不同角度剖析可能的解决方案。嘉宾们一同探讨了如何通过相关法规和报销政策，鼓励多层次医疗保障体系和创新的医疗支付方式；社会资本贡献力量，联合药企与保险公司来提升治疗的可及性；以及已获上市CAR-T产品的国家推行医疗支付措施。针对患者关心的支付话题，与会嘉宾表示，随着商业保险和政府主导的惠民保不断普及和完善，创新药不再仅仅依靠医保，而是可以在政府的指导下，为患者构建多层次的保障，为患者的用药选择增加信心。而对于CAR-T来说，商业保险的支持与帮助是现阶段需要的。嘉宾们也对药企、商保与患者如何实现共赢表达了看法，一方面，保险公司需要不断扩大投保人群，惠及更多人，以降低基本成本；另一方面，药企需要就CAR-T治疗总体费用可控的特点上加深与保险公司的合作。参与讨论的嘉宾都表示，未来希望能够探索更好的协作机制，用共赢的方式推进患者的可及性，给患者带来更好的就医体验。高质量的科学研究和合作交流是推动生物医药产业发展的基石。作为行业领军企业，金斯瑞一直致力于搭建行业交流的平台，已连续4年举办以细胞与基因治疗相关的行业论坛，为促进科研院所、医药企业与监管部门之间的交流，密切产学医的创新合作，共同推动细胞基因治疗产业的发展贡献自己的力量。同时，金斯瑞也在不断拓展自身产业链的上下游，其生命科学服务及产品业务、生物药CDMO业务、细胞治疗业务三大业务领域均在GCT方面强势发力，全产业链布局已取得阶段性成果。未来，金斯瑞将依托坚实的技术基础和平台优势，继续锚定细胞与基因治疗领域，持续提升产品及服务能力。金斯瑞轮值CEO柳振宇博士表示：“我们带着新理念、新观点、新思路，讨论细胞基因治疗的发展与挑战、政策与机遇、创新趋势与产业化进程，这是我们相聚在此的一个重要原因，也是我们从业人员的责任与使命。” 这是金斯瑞自2020年起，相继在旧金山、上海、南京之后，连续成功举办的第四届细胞基因治疗产业发展与合作论坛。

美通社2022-11-22

创新药谈判即将开始关注有先发优势的差异化创新品种

价比高、可及性强的药品纳入目录；以提高医药行业研发能力为创新导向，明确了“鼓励创新”的调整思路。　　数据显示，2022年通过形式审查的目录内品种数共145个，目录外品种达到198个，数量创历年之最。有81个独家药品将首次参与医保谈判。其中包括百济神州的CD3/CD19双抗、和黄医药的MET抑制剂赛沃替尼、恒瑞医药的CDK4/6药物达尔西利等。券商分析师预计，整体谈判结果仍会继续鼓励创新药企业研发和商业化差异化品种的积极性，有先发优势的创新产品将获得合理溢价。　　罗欣药业（002793）有3款药品参加医保目录调整谈判，其中消化系统替戈拉生片为目录外新进药品谈判。　　君实生物（688180）核心产品特瑞普利单抗差异化优势明显，特瑞普利单抗注射液谈判类别为独家新增适应症。

金融界2022-11-22

后卫生防控时代，复苏靠“吃药”？

的影响导致的业绩增速不达预期的风险。医药行业的长期基本面依然稳健。随着中国人口老龄化以及居民健康意识增强，未来医药市场规模仍将快速扩大，长期向好。随着集采等政策边际改善，板块整体估值性价比突出，院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来持续性修复。有色板块11月18日也出现回调，矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)跌超1%。数据来源：WIND 锂矿板块近期调整，或是对前期快速上涨的一个修正。目前碳酸锂价格涨势放缓但仍居高不下。据百川盈孚数据跟踪，国内工业级碳酸锂(99.2%为主)的市场主流成交价格56.8-57.3万元/吨之间，均价水平稳至57.0万元/吨。基本面上看，下游来看虽然市场上对动力电池产能过剩有一定担忧，锂价涨势或放缓;但供给端来看，天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气或也使得产量有所下滑。加上公共卫生防控反复，交通运输受阻，市面上现货流通量较少，低价货源难寻，供给侧依然偏紧，或支持锂价高位企稳。矿业端来看，此前加拿大限制锂矿投资，本周Goro镍矿生产受挫、社区封锁导致秘鲁Las Bambas铜矿的采矿作业下降至30%等消息，上游矿产整体来看依然供给偏紧，我国自主矿产的价值不断凸显。传媒板块的游戏沪港深ETF(517500)、游戏ETF(516010)和影视ETF(516620)近期一直是我们重点关注的焦点。早盘游戏沪港深ETF(517500)和游戏ETF(516010)涨幅一度接近5%，尾盘随大盘震荡下行涨幅被逐步消化，近十日传媒板块的三只细分ETF均斩获超10%的涨幅。来源：Wind 游戏行业近期利好不断，政策呵护之心明显，昨晚又有共70款游戏获批，腾讯、网易、完美世界、中青宝、巨人网络、心动等游戏公司产品在列。中金公司认为，游戏版号发放朝常态化方向持续迈进，网络游戏领域审批改革深化，或将改善游戏产品供给，并有望提升单款产品的丰富度与跨平台多元性。储备产品蓄势待发，关注行业供给端回暖。短期看，当前游戏厂商储备产品较为丰富，版号下发有利于厂商落实产品上线节奏。中长期来看，版号发放节奏常态化有利于推动行业健康发展，或将持续提升游戏产业活跃性，引导行业向高质量发展。游戏沪港深ETF(517500)覆盖了A股和港股的游戏龙头，也是唯一持有腾讯的游戏ETF基金。近十日涨超14%，弹性还是比较大的，感兴趣的小伙伴可以关注。国内防控政策不断调整，从推出优化防控二十条到石家庄等地全面取消核酸检测。近期板块的涨跌幅，我们也可以观察到市场对于影视等板块的关注度有了明显的提升。此前传媒、影院等线下娱乐开展受公共卫生防控影响较为严重，行情难以持续。参照日韩欧美经验表明，后公共卫生防控时代复苏阶段影视等标的拥有可观弹性。来源：Wind、招商证券随着防控的精准度不断提升，此前超跌的板块如影视板块有望引来复苏行情。感兴趣的投资者建议关注影视ETF(516620)，通过定投的方式布局低估板块，把握复苏影视板块的配置价值。风险提示：资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2022-11-21

3100点一线反弹遇阻，巴菲特“带飞”半导体，中药飞出一众妖股

是登上热搜。A股市场也出现“囤药”热，医药行业再度爆发，尤其是中药股，以岭药业迭创历史新高，众生药业、神奇制药、特一药业各个纷纷成妖。　　AIGC概念：即AI Generated Content人工智能自动生成内容。AIGC作为生产力工具，是继PGC、UGC 后的新型内容创作方式，被认为是元宇宙和web3.0的底层基础设施之一。机构指出，2021年之前AIGC以生成文字为主，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频甚至3D内容，潜在市场空间被进一步打开。在元宇宙及Web3.0之后被资金挖掘，本周的炒作中，视觉中国、中科金财、万兴科技等受到追捧。

金融界2022-11-20

一周透市：地产迎重磅“金融16条”，医药跑出多只妖股，竞业达跌成熊股，两公司挤进千亿市值俱乐部

是登上热搜。A股市场也出现“囤药”热，医药行业再度爆发，尤其是中药股，以岭药业迭创历史新高，众生药业、神奇制药、特一药业各个纷纷成妖。　　AIGC概念：即AI Generated Content人工智能自动生成内容。AIGC作为生产力工具，是继PGC、UGC 后的新型内容创作方式，被认为是元宇宙和web3.0的底层基础设施之一。机构指出，2021年之前AIGC以生成文字为主，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频甚至3D内容，潜在市场空间被进一步打开。在元宇宙及Web3.0之后被资金挖掘，本周的炒作中，视觉中国、中科金财、万兴科技等受到追捧。　　四、牛熊榜单　　美利云周一复牌后连续五日涨停，累计上涨61.04％，公司拟与天津力神进行重大资产置换；军工及消费电子概念股中船汉光意外走红，借助的是信创的题材，公司主要向政、军等组织提供有信息安全要求和需求的安全增强复印机和信息化复合机；本周十大牛股有四只为医药生物板块个股，神奇制药近10个交易日成功翻倍，特一药业5天4板，金石亚药在周初连续两日“20CM”涨停，以岭药业创历史新高，总市值超770亿元；受非道路移动机械国四阶段标准将于12月1日起实施消息影响，尾气治理概念股艾可蓝本周涨超44％；房地产叠加Web3.0概念的三湘印象涨幅亦超过40％。本周十大牛股（备注：不含ST股及上市天数小于30天的股票）　　本周熊股榜单上多数为此前的热门股。周五尾盘信创概念跳水，前期大牛股竞业达再度跌停，本周累计跌幅超过20％，变成第一熊股；供销社概念股星光农机、中农联合双双跌超19％；此前大涨的亚翔集成在上周五用一个跌停拉开了股价回调的序幕，本周继续回调近2成；烟标概念股新宏泽、摘帽概念股万方发展及众泰汽车纷纷跌超15％；因旅游及炒作西凤酒借壳的传闻而大涨的西安旅游同样重挫。本周十大熊股（备注：不含ST股及上市天数小于30天的股票）　　五、千亿榜单　　截至本周五收盘，A股共131家千亿市值公司，总数较上周增加了1家，复星医药、韦尔股份新进，中国东航掉出榜单。　　与上周五收盘时比较，从增减市值来看，中国平安增长了33.53亿元居于首位，其次为迈瑞医疗、海康威视、万泰生物、招商银行，均增长了超200亿元的市值；宁德时代则单周蒸发了近530亿元，比亚迪蒸发超410亿元，中国神华蒸发超310亿元，中国海油、兖矿能源分别蒸发299.67亿元、271.19亿元。千亿市值公司市值增长TOP10 　　从市值增幅来看（即周涨跌幅），前五名分别为万泰生物、中国联通、复星医药、海康威视、迈瑞医疗；总市值降幅来看，前五名分别为晶澳科技、兖矿能源、亿纬锂能、天合光能、天齐锂业。　　当前总市值前五名的分别为农业银行（9764.53亿元）、宁德时代（9299.52亿元）、中国石油（9151.05亿元）、中国人寿（9072.97亿元）、中国银行（8948.39亿元）。　　六、新股风向　　本周A股市场迎来11只上市新股，其中3只新股上市首日收盘破发，分别为北交所雅葆轩、创业板天元宠物、创业板天振股份，截止周五收盘，上述三只股票仍处在破发状态，其中天振股份破发幅度达14.51％。科创板上市的甬矽电子为本周表现最好的新股，公司主营业务为集成电路的封装与测试，该股上市首日涨62.03％。　　七、主力资金　　本周主力资金继续净流出，五个交易日合计净流出规模1093.45亿元。计算机设备、医药商业、教育、医疗服务、保险、电子化学品等为仅有5日主力净流入的行情，其中计算机设备5日净流入额超10亿元，能源金属、房地产开发、电池、光伏设备、软件开发等行业5日主力净流入规模靠前，能源金属净流出超60亿元，房地产开发、电池分别净流出58.17亿元、50.17亿元。个股方面，海康威视5日主力净流入达12.86亿元，中国医药净流入8.16亿元，药明康德、中国联通、复星医药净流入超5亿元。天齐锂业、赣锋锂业分别遭净流出28.78亿元、16.31亿元，居5日净流出榜单前两名，二六三、隆基绿能、牧原股份、宁德时代也净流出超10亿元。　　八、北向资金　　本周北向资金无惧波动连续净5日买入，已实现6连买。本周五北向资金全天净买入51.2亿元，本周累计加仓超320亿元，创年内次高。北向资金净流入情况叠加上证指数　　从净买入金额来看，北向资金本周净买入美的集团、贵州茅台、招商银行、中国平安、紫金矿业等金额较多，其中，美的集团被净买入24.03亿元，贵州茅台被净买入23.25亿元，招商银行被净买入17.14亿元，中国平安、紫金矿业分别被净买入16.7亿元、12.56亿元。　　从净买入量看，北向资金净买入紫金矿业1.15亿股，净买入京东方A超1.1亿股，净买入中国建筑、包钢股份、金科股份超5000万股，净买入平安银行超4200万股，净买入歌尔股份、铜陵有色、分众传媒、东方财富等超3000万股。北向资金一周净流入金额、净买入量前20个股　　从金额来看，本周北向资金净卖出国电纳瑞居首，净卖出金额为5.18亿元，宁德时代被净卖出3.46亿元，隆基绿能、通威股份被净卖出约3亿元，长江电力、上机数控、天齐锂业、中兵红箭等被净卖出超2亿元。　　从净卖出量看，北向资金净卖出包钢股份4434.02万股，净卖出中国人保2505.61万股，净卖出国电南瑞1966.47万股，净卖出建设银行、华电国际等超1800万股。北向资金一周净流出金额、净卖出量前10个股　　九、机构调研　　近一周已披露机构调研的上市公司数量达到216家（上周为175家），重点集中在医药生物、电力设备、电子、机械设备、基础化工、计算机等行业。其中11家公司获得超100家机构调研，普源精电成为机构“宠儿”，合计有582家机构调研了该公司。另外，降压药企吉贝尔获得了超300家机构的调研。值得关注的是， 11月13日，由中国心血管病中心、中国医师协会等共同制定的《中国高血压临床实践指南》中，推荐高血压的诊断标准由140/90 mmHg下调至130/80 mmHg，引发民众热议。不过随后，中国国家卫健委表示，目前国家未对成人高血压诊断标准进行调整。

金融界2022-11-18

港美股流动性拐点何时出现？——投资出海季专题策略会顺利举办

又能规避风险的最佳的方式是买指数基金。医药行业估值和十年前相比已是低位，是值得投资的行业，通过坚持定投恒生医疗联接基金，用时间抚平波动风险，最终获得空间收益。风险提示：资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2022-11-18

港美股流动性拐点何时出现？——投资出海季专题策略会顺利举办

又能规避风险的最佳的方式是买指数基金。医药行业估值和十年前相比已是低位，是值得投资的行业，通过坚持定投恒生医疗联接基金，用时间抚平波动风险，最终获得空间收益。

有连云2022-11-18

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