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海外资管巨头角逐中国市场中航京能光伏REIT将于3月29日上市丨基金下午茶

要配置更集中于受益于线下场景修复的消费医药行业、与经济复苏密切相关的基建地产链和政策鼓励和支持的科技行业。 3.开源证券：AIGC空间广阔，行业应用大有可为开源证券认为，AIGC应用有望从降本增效向额外价值转移。在垂直领域，目前国内已有AIGC技术的应用落地，包括机器写稿、对话式AI、报告生成等，技术价值主要在于替代人工实现降本增效。百度、京东、阿里、字节跳动等巨头在产品落地和商业变现上具备优势，将AIGC技术与自身业务结合，AIGC技术应用场景进一步拓宽，技术价值也有望从将本增效向额外价值转移。大厂持续投入、下游付费意愿提升，AIGC迎来加速发展。AIGC的落地痛点在于成本高昂的通用大模型与下游垂直应用场景需求的不匹配。ChatGPT热度持续提升，一方面推动了科技巨头持续加大AI投入，另一方面也直接带动下游付费意愿提升，进一步加速AIGC应用落地和商业变现，AIGC产业迎来发展良机。 4.光大证券：锑行业供给做减法需求有引擎光大证券认为，供给缩量和需求增长推动锑成为新的小金属明星。(1)全球锑矿产量2022年创十年来新低，较2011年、2019年分别下滑38%、32%；(2)但锑的需求受益于光伏、电车等领域仍保持增长，2022年全球锑需求中约有15%用在光伏玻璃、3%用在汽车领域(主要是新能源车，锑53%用在溴系阻燃剂，而溴系阻燃剂6%用在汽车)，而全球光伏玻璃、新能源车需求量2022年分别增长27%、64%；(3)2023年3月锑锭价格达到8.8万元/吨，同比增长7%，较2020年均价增长124%，历史最高价格出现在2011年4月底(11.2万元/吨)。 5.中泰证券：价格库存底部信号明显面板有望进一步复苏中泰证券表示，当前面板行业价格已出现反转迹象，国内面板厂商盈利能力有望持续回升，随着2023年经济复苏的带动下，面板行业需求有望持续复苏。同时由于韩系厂商逐步退出市场，国内面板厂商竞争实力有望进一步提升，国内龙头厂商将具备穿越面板周期的成长性。建议关注国内龙头面板厂商及材料厂商。三、基金净值开放式基金净值上涨TOP50: 开放式基金净值下跌TOP50:

证券之星2023-03-24

朱碧莹：医药、新能源、芯片，哪些行业值得关注？

是比较剧烈的。集采扰动下，市场担忧未来医药行业净利润的持续性。并且，医药里面的一些细分行业比如CXO之前在短期出现了盈利暴增的情况，对于这个盈利的持续性市场之前也是比较担忧的。这两方面的因素叠加，就导致医药行业之前出现了比较大幅的回撤。但同时又因为医药行业的业绩确实还不错，所以它的净利润也部分消化了这个估值。比如说我们比较熟悉的医疗服务外包CXO，还有疫苗和体外检测等细分行业，增速都是比较高的。对医药的估值也有一定的消化，就导致目前医药行业整体的估值已经消化到了一个历史低位的水平。其实我们看2022年，在指数两次下跌的过程中，医药基本上到了历史的极低位置。从估值的角度来说，医药现在相对来说是比较便宜的。另一方面，医药虽然跟食品饮料同样放到了消费的板块，但医药其实最近这几年大家比较关注的还是在创新药、创新器械、医疗服务外包，这其实都是一些比较偏科技成长属性的一些细分板块。后续如果说我们有科技的突破，有一些重大产品的放量，就会对医药行业带来一个非常大的弹性，这是成长板块具有的一个特点。我们其实也复盘了过去医药的几个阶段，比如说在2011年之前，其实是医保出现了持续的扩容，整个医药板块享受到了扩容的红利，我们会说这是一个行业β的红利。2011年到2015年这五年期间其实已经开始了第一轮的医保控费，更多的是偏结构性的机会，非药的一些标的开始增多。我们说的非药，包括医疗器械、医美机构、体检机构等等。这个阶段医药可能主要挣的是估值的钱，就是一些市值偏小的股票受到追捧。到了2015年到2018年，有关部门主导了供给的改革，其实这段时间整个医药也进入了一个较为低迷的时期。然后到了2018年之后是第二轮的结构性的控费改革，我们可以看到整个医药板块内部出现了比较大的分化。因为医药其实是一个成分股非常多的行业，它里面的细分板块也非常多，如果关注医药板块会发现医药市值前十的股票每隔几年都会发生大换血。这个阶段其实有一些政策免疫也就是不受到集采影响的企业，还有一些即使受到集采影响，但是通过以价换量弥补了利润率的下滑，这样两项相抵，其实还出现了一个快速地增加。还有一些非药的企业，可能更偏消费升级和科技属性，这种核心资产也会出现了一个拔估值的情况。而且整个阶段其实我们会看到，虽然说从2011年开始医保控费，而且每次医保控费的发展阶段大概都会出现一个医药杀估值，但是其实最后医药指数每次都回来了。大家可以选一些主流的医药指数去看看，基本上都有这个特征，也就是说这个情绪影响之后，估值被消化之后，大家可以看到净利润端并没有像市场上想得那么的悲观。进入到2020年之后，现在出现了细分的新型领域，更加强化自己的一个产业地位。所以我们更要去挖掘一些硬实力的科技型的、政策免疫型的这种行业去进行关注。短期来看，带量采购和防控对整个医药板块的影响，其实已经在逐渐减弱，也已经基本反映到了它的估值里面。虽然说这些因素对估值的影响是比较大的，但是现在估值的位置其实已经是可以反映这种悲观的情况，甚至有一些过度反映的可能性在里面。另一方面，其实我们也要乐观地去看待集采这个事情。历史上也有企业通过集采扩大销量后，最后它的整个净利润端其实还是一个上升的过程。而且其实现在的政策都是非常地支持创新，一些创新药的研发，其实才是企业真正的业务转型重点，从这个角度来说相关政策也是一个非常好的引导。此外就是防控端，我们知道有一部分企业它现在被杀估值是因为前期的高增速的净利市场担心没有办法去延续，但是另一部分的企业可能由于前期的看病场景的限制，导致没有办法去医院看病进行治疗，所以也有一部分需求受到了压制。我们可以看最近的数据，一月的数据可以看到现在的诊疗率是基本已经恢复到了2019年的水平，所以这一部分的修复其实也是进入了一个常态化。后续的这种人流、物流的有效恢复，整个板块也就会进入一个正常的修复状态。中长期来看这个板块，可以看到医疗新基建，包括这种千亿级的贴息贷款注入到医疗器械，说明现在国家对于整个领域的支持力度也是相对较大的。因为这个确实是一个民生问题，医药是个民生问题，同时它有很高的科技含量，在孵化阶段需要一些政策的支持，因为这个阶段可能是没有盈利的，就需要政策去引导专注于研发。长期来看，其实医药这个行业还受益于老龄化和消费升级。一般这种大量的看病和吃药需求其实是产生在老年阶段，60岁之后是比较多的。从第七次人口普查和第六次人口普查数据去对比，我们可以看到60%岁以上的人群占比增加了10%，其实是非常大的一个量。此外，随着平均寿命的增加，相对应的也会产生一些需求，比如医疗服务、器械、药物，而且现在随着大家消费能力的提升，我们对于医药产业的需求也是有望增加的。比如说医疗服务类的体检、医美、牙科、眼科，其实都是属于消费升级的范畴。还有疫苗，我们知道疫苗主要分为政府掏钱的一类苗，和需要我们自费的二类苗。包括前几年特别热的HPV，当时一针难求，我身边还有一些朋友会特意飞到香港去打HPV。说明一旦大家对于疫苗的认识不断提升，其实大家是有相应的经济能力去消费的。像我们之前做过一个数据的对比，像麻疹、肺炎、HPV这些全球销量前十的疫苗在我国的渗透率只有百分之几，有的可能百分之十几。其实还是处于一个非常低的状态，它的这种渗透率的提升空间还是比较大的。整体来看，医药行业短中长期的逻辑是比较扎实的，短期是防控和集采等负面因素的改善，中长期是产业政策的支持和内在需求的增加。再加上现在医药整体估值都比较低，是比较不错的配置选择。可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、疫苗ETF（159643）。三、新能源赛道投资机会解读主持人：朱老师刚刚是从消费板块里面去分析了一下食品饮料和医药，特别是医药行业也是细分非常多，专业性也是非常强，刚才朱老师给大家讲解了一下具体的一些投资方向、投资机会，也给我们复盘了一下医药行业近几年的走势。说到大消费这一块，除了食品饮料还有医药之外，其实汽车也是促进消费的一个重要的抓手，很多投资人也是比较关心汽车板块的投资机会。根据中汽协的公布的汽车销售数据显示，新能源汽车零售的渗透率在今年的二月份是突破了30%，关于新能源汽车后续的一些投资性机会，朱老师能不能给我们分享一下。朱碧莹：新能源大家其实这几年的关注度比较高，还造了一个新词出来叫“新芯军”，新能源、芯片和军工。新能源汽车整个板块它是受益于碳中和、碳达标这样一个目标，这个目标不仅仅是看我们国内的份额，还要看全球的份额。因为我国的新能源汽车产业其实是实现了弯道超车，曾经我们在传统汽车行业整个大蛋糕中参与的是一些利润率不高的一些环节，但是在新能源汽车的产业链上，我们不管是在电池还是上中下游各个环节，其实都有一定的话语权，实现了一个弯道超车，在出行这块切到了一块蛋糕。所以说在看新能源板块的时候，不仅要看国内的需求也要看国外的需求。国内来看，新能源汽车的销量占整个汽车销量的比例是30%。但其实我们还有一些存量的汽车，汽车大概的更新换代周期是在10到15年，我们看一些全球主流车企，他们都发布了未来的一个规划，大概是在2030年和2035年就不再生产燃油车，其实意味着未来可能马路上跑的主要以新能源汽车为主。所以说这个空间还是非常大的，并不是大家担心的之前从1%提升30%是30倍的增长，30%提升100%这增速就下来了，不是这样的，还有很多存量的更新换代需求也非常大。再一个我们其实现在来看国外一些国家，尤其是像欧洲新能源车的渗透率还比较高，但是像美国它的渗透率就不高。其实这些国家它还是有一个非常大的提升的空间，大家应该最近也看到了一个非常大的消息，特斯拉降价直接带动了一波新能源车企的降价潮。其实本身这个行业也有不断降本增效的一个空间，因为它作为一个新兴行业，随着管理效率的提高，包括整个产业链规模化效应的存在，其实成本是会存在下降的趋势。所以这个不太会演化为一个恶性的价格战。另一方面，其实在车企降价的周期中，也会导致一些头部企业的集中趋势进一步提升。其实我们国内车企自主品牌的占有率还是在不断提升的一个通道中。所以整个行业空间也没有大家想的那么有限，之后在整个增速当中，中国企业自主品牌崛起的趋势我觉得是会延续的。所以说在电动化、智能化，自主品牌崛起的这种主线下，其实不需要过度的悲观。但是确实这个板块短期是有一些因素，比如说消费的复苏情况只能走一步去看一步，它会对汽车的销量产生一个影响，这个是需要持续的去关注的。再一个，去年有一些消费的刺激政策也在退出，这个会对汽车行业有一些影响，但这种都是一些短期的，而且也不是新出现的一些因素。其实每一个行业发展的阶段上，它都是会有刺激、有政策退出，或者说它会受到上中下游产业本身景气度变化的影响，都是非常正常，我们要看长期的逻辑，就是它的电动化、智能化，自主品牌崛起的主线。所以像这种大家比较长期看好的板块，其实可以更多的去关注它的一个估值的情况。比如说估值较低的这种情况下，它整个的长逻辑并没有受到大的破坏，其实是可以去关注相对应的板块的。我们看一下最近的数据，乘联会发布的二月份的全国乘月车的数据，可以看到同比增加10%，环比增加11.7%，一到二月份整体是同比确实出现了一个下滑，这个也有刚才的这种短期因素的影响。所以我觉得整个数据上来看，其实也是比较偏正常的数据不需要过度的去悲观。新能源板块确实是值得持续关注的，因为在前年2021年的时候新能源车的涨幅应该是在所有行业里面是占优的，如果不是第一也是前三的这样的一个位置。当时大家说的最多的说怕追高了，但现在它跌下来了，而它的长逻辑没有变，大家反而去担心了我要不要去配置。其实我觉得很多时候大家要克服自己的一些情绪上的这种扰动，去想一想自己投资一个板块最主要的看的是它的逻辑，未来业绩的兑现。再一个要配合当前筹码的集中度，当前的一个估值的情况来判断。所以我觉得这个板块确实是值得关注的。刚才也说到了海外的渗透率，其实现在大概是在10%左右，还是有一个提高的空间。所以整体来看，是可以持续关注的。感兴趣的投资者可以关注新能源车ETF(159806)。主持人：好的，刚才朱老师提到了新能源里面的新能源车，其实新能源还有一些我们比较关注的板块，像光伏。光伏最近也是一直处于一个调整的节奏，后续的投资机会您能给我们大家分享一下吗？朱碧莹：其实光伏也是属于一个新出现的能源，它在过去2020年、2021年给投资者带来的回报也是非常高的。现在它进入了一个调整，其实跟新能源汽车的逻辑差不多，市场担心它的未来的一个增速。再一个就是海外的这种政策端其实会不断有变化，大家会担心出口量受到影响。但其实我们还是觉得说有一些担心是过于悲观了，其实光伏现在的估值比新能源车还要低，光伏大概是在它的指数发布以来10%的估值的分位数。市场现在担心它的增速不能像过去那么高。比如说截至2022年的三季度它的增速应该是三位数的一个增长，也就是说市场担心未来这个增速可能会没有三位数。但是我觉得我们看估值的时候，不能光看它的PE，还要看它的PEG，现在的估值处于一个比较低的位置，后续2022年的增速落地之后，它的估值即使不变的情况下还会出现一个打折，也就是说P除以E，E比如说从1变成了1.5，它的估值马上会出现一个大幅的打折，那么估值就会变得更低。所以在这种情况下，它的增速确实是发生调整了，但是估值和它净利润增速的这种不匹配的程度也在加剧，这其实也是投资需要关注的一个点，不能光看增速不好了我们就不看这个板块了。另一方面，光伏其实也是我们实现弯道超车，并且出口量非常大的一个行业，我们的光伏占到全球供给的50%左右。我们看到有投资机构预计全球的光伏装机容量可能会在2027年超过煤炭装机。光伏已经超过了水电的电量，成为了第二大的能源，未来它可能还会替代煤炭，空间也是非常大的。装机规模有望增长三倍，这是国际能源署相关报告中的数据。所以我们觉得，新能源对传统能源的替代其实是一个大势所趋，至于说大家担心的未来光伏会不会变成公共事业，短期其实还看不到这个提速换挡的阶段，现在它还是处于一个有望高增长的阶段。所以光伏现在主要是它的估值和它的净利润增速不匹配的情况加剧，而且双碳背景下，新能源替代传统能源的这种长逻辑也是没有被破坏的。随着储能技术的不断突破，再加上光伏的成本在降低。我们会发现，光伏每隔一段时间就会有一个技术的突破，导致它的成本下降。随着它的成本下降，从市场端角度来说，就更愿意用光伏去替代老能源。所以我们看到去年光伏为什么好，而且是超预期的好。因为外围的这种国际矛盾争端，导致了欧洲国家的传统能源的价格非常高，清洁能源的需求就会出现一个暴涨的趋势。我们觉得未来新能源对老能源的替代，也会是一个大势所趋。所以光伏，还有刚才我们说的新能源车，都是值得去长期关注的成长性板块。四、芯片板块投资机会解析主持人：好的，谢谢朱老师。除了这两个板块，大家可能关注比较多的其他的成长板块，比如说芯片，芯片因为近期也是有一定活跃性，很多投资者就比较关注这一块，能不能请朱老师这边也是给大家分享一下。朱碧莹：芯片其实是整个电器社会的基石，如果我们说房子的基石是砖和水泥，芯片就是电器的基石。比如说我们现在用的电脑、手机，甚至说一些复杂的灯光系统，它的内部都是需要芯片的。芯片主要的需求现在还是消费电子，其实我们也可以看到，去年芯片板块一直是在回调，伴随着一些负面的产业新闻，比如苹果砍单、安卓砍单等，对它的影响是比较大的。为什么会出现这种情况？虽然我们经常会说芯片要实现国产替代，是卡脖子行业，但其实芯片这个行业除了不断的在进行技术的更新换代，它本身也是一个周期性的行业。也就是说市场的需求比较好，价格卖的比较高的时候，芯片企业他愿意去新开一些厂房去制造芯片。但是这种往往会有一个协同效，可能等到未来两三年芯片厂房真的投产了之后，市场上芯片的需求有没那么大了。这种情况就导致芯片的价格和芯片整个行业的景气度出现了一个周期性的波动。所以我们也看到2019年开始，芯片指数出现了一波上扬，其实在2019年的时候，大家看到的新闻都是缺芯什么的，就是因为芯片出现一个供不应求，在芯片价格低的时候，大家又去削减它的产能，关掉一些厂方，后来又出现一个供不应求的局面，这种进进退退就构成了芯片板块周期性的波动。其实芯片现在是一个什么阶段？我们觉得它处在库存周期向下，国产替代和技术更新周期向上的阶段。首先库存周期我们是有数据的，大家可以在网上去找一下芯片的销量同比的情况，其实现在还是属于一个负增长的阶段。我们结合过历史上芯片销量的同比变化、增速可以看到，现在是处于一个周期底部震荡的位置。如果以历史经验作为一个参考，在今年的下半年可能会出现景气度见底的情况。另一方面刚才说到了国产替代自主可控，我们国家在芯片的先进制程上确实还有一些限制，国产替代其实我们在过去几年取得了一些突破。因为芯片它其实也是一个非常长的产业链，它有原材料、有它的设计封装，还有它设计所用到的这种仪器。其实它整个的长产业就导致它有一些环节其实是需要一些技术的积淀、需要一些人才的培养，才能去突破。我们早些阶段一些相对来说比较好突破的技术已经实现了一个突破，现在留下来的一些相对来说比较难的。就像考试一样，我们先把自己会的题都做了之后，剩下来的一些是属于需要更多的时间去突破的。这个周期可能会非常长，可能要20年甚至30年的一个周期去进行突破。此外就是我们说的技术创新，其实技术创新的重要的基础，就是通信网络的升级和迁移。简单的去理解，比如说4G到5G、5G到6G，其实就是升级和迁移。我们可以看到网络的这种升级，它会催生一些新的各个行业，就比如说你看我们做了4G到5G的迁移之后，后面我们出现了反映更快的这种电子产品，可能之前大家看一看图片、看一看信息，现在可以看视频可以一直刷，速度非常快，然后甚至后面又出现了chatGPT，可以直接跟人工智能去进行对话。我们看到最近微软也推出了相关应用，可以让它来做PPT写word。这都是需要通信网络的一个支持，通信网络算是一个基础。所以整个这种通信网络升级迁移，最后落地之后，他催生下来这种需求会落到芯片上，因为这都需要这种电子信号的控制去实现。所以这个也是一个新的技术周期，我们看到高层会议之后，市场的关注点也有一部分到了6G上。所以整体市场的关注度也是整个筹码的一个集中度，这个筹码集中度是如何去计算，一方面我们可以看公募基金披露的它的持仓，在芯片板块的持仓它处于历史的一个低位。另一方面，可以看每天的成交额，可以看到芯片板块的成交额占整个大盘的这种成交额，它可能也是处于一个较低的位置。所以这就表明他的一个市场热点、关注度其实也是不高，其实也有一些投资者会在这个时间点去选择左侧的去关注这个板块。但是也有投资者说芯片的需求什么时候能起来，其实我们可以辅助一些这种产业的一些预测。比如说有咨询机构预测的手机、消费电子可能今年的增速大概是在1%左右，明年可能到5%左右，这样一个消费电子的增速，是可以作为一个借鉴的。另一方面国内的复苏情况，它是一个整体的复苏，随着大家的这种消费能力的复苏，收入提升了，未来的消费也会恢复，这种提升最后也会催生整个电子产品需求的回暖。所以整体来看其实现在是静待它从景气的底部走上来的这样的一个阶段。可以关注芯片ETF(512760)。五、量化投资介绍主持人：好的，朱老师在前面跟我们大家分享了她自己的很多对一些行业的观点，比如说提到一些医药、新能源、芯片，也是给大家具体分析了各个板块目前的情况和投资价值。除了这些可能有机会的板块分析之外，近几年有一些名词也是引起了大家的一个关注，就比如说量化投资，量化投资近几年来也是比较火。朱老师能不能给我们解释一下什么是量化投资、量化增强，能给我们解释一下吗？朱碧莹：因为我之前也是做过量化投资相关的研究工作，其实简单地说，量化和我们传统的这种选股方式最大的不同是，量化是高度的依赖数据，它依赖的是一个大量的数据，核心的逻辑是历史可以重演。所以量化它的一个优势就是说它的模型是可复制的、可迁移的。如果说我去从传统的方式去判断一家企业好不好，我要深入到这个企业去看他的管理层、去看他所在的行业未来有没有发展，要去看整个的宏观经济现在处于一个什么样的阶段。量化更多的关注点是在这个上市公司近期的一个涨跌幅的变化，它季度披露的财务数据的变化，未来增速的变化，这些指标去判断它，两种判断方式，其实是有较大的不同，但又有一些本质上的相同。量化本身它也是想找到一些被低估的，但是它是有成长、有盈利的好企业。调研的方式可能就需要更多的时间精力和这种专业知识的一个积累，因为不同的行业需要不同的专业知识，但是量化的好处就是我在用相同的数据去对它进行一个比较。比如说A公司它的净利润是5%，B公司10%，这种B公司的净利润就要比A公司要好。我们再去找净利润对他过去的这种涨幅它能解释多少，比如说是不是存在说净利润高的它的过去涨幅就高，在去寻找这种规律去进行一个选股，也就是说它结合的是数据加历史规律。这也就可以使得这套模型可以同时对市场的几千只股票进行一个判断，但是通过线下调研、行业分析的方式，可能一个从业了十年左右的资深的研究员，可能也只能覆盖到几个行业这样的一个程度。所以他们是有一些非常大的不同的。但是我们也看到其实量化模型在A股市场的表现，其实一些基金的表现也是非常亮眼的。所以说我们现在市场上推出了新型的量化，除了这种传统的量化基金以外，还推出了量化型的ETF。为什么要推出这样的一个产品？首先我们知道ETF它本身最主要的特征就是它的交易属性。比如债券类的，还有商品类的，它是可以做到一个T+0，也说我赎回之后的资金马上可以再用来购买其他的ETF。所以这种ETF的交易属性是为广大投资者非常喜爱的。把量化基金、ETF这种交易属性相结合，我们也会开玩笑说相当于做了一个pro max，像手机升级一样。我们不再说单纯的只去跟踪指数去获取指数的收益，我们想在指数以外力求去获得一些超额的收益，在这种基础上我们再去结合它的这种交易属性，所以推出了一个功能更多的这样的一个增强型ETF。投资者其实对于这种增强型的ETF的反应也是比较好的，比如我们的中证1000增强ETF发行的时候也是受到了大家的欢迎。市场投资者其实更多的关注到增强型的ETF，他的名字里面会有增强，这个增强是说我们在跟踪指数的基础上，力求能通过这种量化模型、量化策略去实现一个超额的收益。我们也去看了市场上的这种增强型的基金，其实长期来看它的胜率都是比较高的。这种胜率指的是说，比如说每年会有80%左右的基金确实战胜了他跟踪的指数，所以说确实还是有风险是不战胜的，但是大部分都能战胜，这也是过去历史上的基金的业绩表现。所以说这个产品作为一个创新型的产品，而且其实在海外它的规模是比较大的。所以我们觉得是未来会慢慢地获得投资者的认可。主持人：好的，谢谢朱老师。朱老师也是从她专业的角度去讲了量化投资是什么。刚才朱老师也提到海外其实也是比较成熟，我们其实也是在逐步推进的一个过程。我们这次直播就到此结束，谢谢大家。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

金陵药业2022年实现营收26.71亿元，归母净利1.05亿元

年中国化学制药行业优秀产品品牌和江苏省医药行业优秀产品；香菇多糖注射液（主要用于恶性肿瘤的辅助治疗）、吸收性明胶海绵（对创面渗血有止血作用，用于创伤止血）等。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-23

三生国健接待华夏基金等机构调研，国际化业务布局等受关注

毛利率的下降一定程度上反映的是当前生物医药行业的一个现象，当前CDMO领域的价格竞争非常激烈，尤其是早期IND订单，平均毛利下降不可避免。但这是机遇，也是挑战，因为现在很多企业融资压力特别大，这也会导致这些企业委外服务的前置化，这也是我们的机会所在。从整个市场层面看，很多Biotech在早期就布局完整的CMC产线，甚至商业化厂房，但是最近一、两年，很多公司不仅优化研发管线，也在清除自己的商业化厂房，甚至CMC也在放弃，主要是资金压力特别大，断臂求生。这些年大部分CDMO企业也建立了完善的CMC和500~2000L产能。总体订单的减少，我们和客户讨论争取订单的时候，也面临其他CDMO企业迎面而来的价格压力，所以这是我们的挑战。机遇层面，对我们这样有实力有商业化规模的企业来讲也是一个机遇。生物制药企业将商业化的后端服务交给CDMO企业的意愿在增强，以前我们接触到的企业要进关键临床之后才有意愿转移，甚至是上市后转产。现在的现象是很多企业开始在一期临床之后就有意愿把后续的业务转移给CDMO公司做。首先是因为自建产能的意愿降低，其次是依托于CDMO公司来做服务，他整体的付出和风险压力更小，成本更低。这对我们这类有实力、有丰富商业化经验、能提供一站式服务的企业而言机遇会更大。IND阶段对CDMO的要求不是很高，所以价格竞争还是异常激烈。但二、三期之后，尤其商业化，客户在选择供应商的时候特别谨慎，因为这关系到药品的上市、成功报产和上市后药品的稳定长期的供应，这个时候他们更倾向于选择有实力有背景能力更强的公司，而不是价格优先。问题3：2022年研发费用有一点减少，未来研发费用的指引以及研发费用的投向如何? 答：历史上看过往三年，我们研发投入比重很高，大概是40-50%的水平，即便去年我们更聚焦在自免领域里，我们研发投入3亿多，占比仍将近40%的水平。可持续性盈利企业比较健康的水平应该在20%左右，当然这也是在我们的销售收入规模持续扩大的基础上。我们的产品今年开始陆续进入到二期、三期，所以我们会维持20%-30%投入的比例。问题4：目前从研发的方向来看，有哪些没有满足的临床需求，或者有哪些比较有潜力的靶点，公司在自免领域下对未来的研发什么样的想法? 答：对于公司来说，自免主要有几个大的方向：从细胞水平来说，主要是细胞和免疫细胞之间的失调。从细胞因子来说，细胞因子有非常特异的治疗功能，比如IL17、IL3、IL4、IL5、TH2的细胞因子，我们现在已经布局了不少在TH2的自免证据，而且在临床上表现都是不错的，像611、610、608。自免的特点，它不仅是特异的，而且还有一种普适性。我们有一个储备产品具有普适性，可以多开一些适应症，也可以在某一个适应症上做的很好。但是有一些疾病有自己特殊的通道，我们要布局IBD的话，可能更加有效率。我们也在布局SLE、MS这种非常困扰、同时对人体伤害较大的疾病领域，尽管国内患病人群不是特别多。问题5：请问公司2023年在业绩方面有没有指引? 2022年我们也是触底反弹，利润有一个比较好的增长，在2023年的各个产品，有怎么样的销售目标和计划，公司整体来看经营的指引大概是什么样?答：2023年公司主要还是在益赛普、赛普汀、健尼哌以及CDMO四个领域发力。首先，益赛普广东联盟的集采省份减少至4+1，占比10%左右。从目前执行情况来看，集采省份70%以上覆盖的医院得以保留。随着生活秩序的恢复，益赛普在2023年会持续放量，包括水针的上市作为融合蛋白更好的补充，未来会持续发力。价格层面，我们希望益赛普降价能够控制在10%左右，当前益赛普的竞争格局已经基本稳定，与其他品类形成了重要区隔，益赛普的安全性优势使其作为优选慢病长效用药的理念已经逐渐渗透到医生和患者心中。价格并不是竞争的唯一手段，我们会加大市场推广力度，逐步实现放量。赛普汀因为是新药，所以不受集采影响，我们预期即便每年是2%-3%的价格调整，赛普汀随着在医保报销层面与长春瑞滨的联合解绑，将会增加患者对药品的可及性，并且随着医保政策的公布，将会有更多国谈品种准入医院，公司也将会快速抓住机遇增加医院的覆盖，赛普汀2023年度仍将处在快速上量的阶段。健尼哌的价格稳定，我们预计2023年度持续稳定增长。CDMO业务我们有很多在手订单，也在不断的拓展新客户，但CDMO业务2023年度的销售预期与新订单的取得有很大关系，这个目前比较难以预测。从公司总体业务层面来看，我们希望2023年整体的业绩可以达到双位数的增长，各项的财务指标健康发展。问题6：公司整个研发管线是非常丰富的，也有很多管线可能是有一些国际化的潜力，后续有打开海外市场的可能性，我们的国际化业务如何布局? 答：整体的国际化布局里面其实是三个维度：一个是上市产品的国际注册;另一个是我们在研产品的中美双报，同时积极的寻求海外合作机会，开展和储备海外的临床数据。最后，我们也积极的寻求与我们战略有协同效应的投资和并购机会。问题7：现在中美关系有没有影响临床申请的开展? 答：目前我们611和707都在海外开展临床，整体推进的比较顺利。问题8：对于益赛普水针和粉针未来结构的预期? 答：水针目前在申报的阶段，预计很快能够获批。重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白品类中当前只有我们一个水针，水针的方便性，特别是对于新患者的争取是非常好的武器。在整个风湿生物制剂里面，公司的市场下沉工作是做的是最好的，在基层我们拥有不可撼动的地位。水针的到来，抢夺新患者的便利性肯定是毋庸置疑的，老患者的依从性也有很好的帮助。水针和粉针互相之间会有很好的协同，从长远来讲，水针在量上会超过粉针。同时我们也期盼着水针的上市能够使益赛普整体取得更大的份额，从生产成本来讲，也会有一定的优势，如果水针占据了主导以后，病人的依从性、方便性、地域的拓展、广覆盖、内部控制等层面都是非常利好的，在水针上市以后，我们的优势会更加巩固，我们也是信心十足。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-23

海普瑞旗下天道医药宣布：依诺肝素钠注射液在美国获批

液并取得良好销售业绩。其团队成员皆深耕医药行业数十年,在品牌推广和仿制药销售方面拥有丰富的实战经验。截至2020年5月海关出口数据显示,海普瑞是国内最大的依诺肝素钠注射液出口企业,目前该产品已在欧洲累计销售逾4亿支(IQVIA数据库,2017-2022年统计数据)。凭借集团全球销售网络和全产业链垂直打通的优势,未来,海普瑞公司将致力于持续地向美国患者提供高质量的安全有效药物和服务,践行护佑全球患者健康的使命。 (来源:海普瑞药业集团公众号) 来源：金色财经

金色财经2023-03-23

医药板块迎来反弹

叠加前期调整的低估成长属性行业----医药行业迎来反弹。某龙头CXO药企昨日披露2022年业绩，2022年收入同比增加71.84%，归母净利润同比增加72.91%。行业来看，2022年下半年开始，大部分CXO订单受到客户融资环境影响，开始出现新签订单增速放缓。虽然尽管医药外包市场在竞争和融资压力下不确定性增加，国内龙头业绩依然表现出较强的韧性。除了业绩披露期的业绩刺激外，人心思涨或是另一个原因，前期医药板块的三大压制因素：投融资环境+医保政策+防控增量业务退出的悲观预期企稳，也是催化医药行业反弹的重要原因。换句话说，当前估值已经反映甚至过度反映了负面因素，当市场出现利好消息刺激时，板块就出现了大幅的反弹。数据来源：wind，截至2023/3/21 从短中长期因素来看，医药的长期投资逻辑依然没有改变: 短期因素：集采、防控影响减弱；中期因素：政策支持在不断落地，例如医疗新基建和千亿级的贴息贷款直接注入医疗器械等医药板块；长期因素：老龄化+消费升级+国产替代有望打开医药行业未来空间。最后，在估值方面，医药板块目前整体估值处于历史20%分位数的位置，依然处于低估状态。医药行业可以分为许多细分板块，从长远的角度来看，那些具有高精尖技术+创新能力+潜在市场空间的细分行业或更有投资价值。例如生物医药，创新药，医疗器械，疫苗等方向。短期来看，美有关部门加息节奏“趋缓”释放流动性，利好创新药板块。长期来看，支撑创新药行业持续高速增长的因素有以下两点： 1）研发经费持续提升：据有关部门初步测算数据，2022年我国研发经费投入达30870亿元，同比增长10.4%；研发经费投入强度（经费与人均收入总值比值）有较快提升，达到2.55%； 2）国产化替代趋势不变：防控期间全球供应链受影响较大，加速国产替代进程。医疗器械近期需求逐步释放，一方面，从海外市场来看，在防控常态化背景下，常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，拉动国内医疗器械出口复苏；其次，海外市场医疗新基建有序开展。另一方面，2022年9月底，金融机构发布设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造的政策，其中包含了卫生健康领域对医疗设备的更新改造；此次政策有望极大的释放医疗设备的更新换代需求。在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求等等）。当前综合比较优势明显，投资者可以持续关注疫苗ETF、医疗ETF、创新药沪深港ETF和生物医药ETF。再看一下近期持续上涨的游戏板块。短期催化来自AIGC深度赋能游戏产业发展，背后的逻辑是长期景气的大幅改善，在过去持续5年的行业出清后行业迎来基本面复苏、政策回暖及新技术催化下的估值和业绩双修复。消息面，国内外频繁发布ChatGPT领域重磅信息，3月15日，OpanAI发布大型多模态模型GPT-4。3月16日，百度发布“文心一言”产品。3月17日，微软发布由AI驱动的365Copilot。3月19日，李开复宣布筹组中文版ChatGPT公司“ProjectAl2.0”。3月20-23日，英伟达GTC大会召开，探索AI、加速计算及其他领域的突破性进展。3月31日微软将举办GDC2023中国行，分享关于OpenAI服务在游戏开发中的应用场景。工业化程度较高的内容生产行业（游戏）有望成为生成式AI率先落地的场景。以ChatGPT为代表的AIGC模型正向多模态、低门槛、低成本快速迭代，游戏有望迎来全面产业革命；AIGC提升游戏内容丰富度及交互性，为潜在增收及游戏创新带来可能；AIGC在游戏产业各环节赋能正迅速落地，将明显助力生产、降本提效。复盘游戏板块的过去5年，先后经历了政策收紧与行业出清两大压力。游戏作为内容产业当中科技属性最强的一类内容，在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到重要作用。政策上游戏版号已经恢复，官方对游戏行业的价值也充分认可；估值方面，即便近期估值出现快速修复，但是依然处于近十年的中位数水平，考虑未来两年预期的业绩修复，当前估值有望在两年内被业绩快速消化至15倍以内，后续波动或会加大，依然值得持续关注。投资者可以持续关注游戏ETF(516010)，和包含香港上市的游戏公司（对游戏技术有一定的积累，同时积极布局游戏出海的龙头游戏公司，如腾讯）的游戏ETF----游戏沪港深ETF(517500)。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-22

股权激励第一课：激励策略、底层逻辑、工具选择三大要点一次解答

企业如何依靠股权激励撬动人才价值生物医药行业特质、人才特征、激励特征药企股权激励方案实施过程中常见的“坑” 图片前四大咨询经理，深耕生物医药行业，精长于中长期激励、薪酬福利体系、战略与绩效管理、组织管控与转型、岗位体系优化等领域。 #分享主题《初创药企长期激励设计的底层逻辑》估值回购理性，药企长期激励的变化趋势对于VC投资人，长期激励的合格画像不同孵化模式下，药企长期激励案例分享图片复旦大学法律硕士，10年管理咨询经验，擅长全面薪酬、长期激励、组织薪酬绩效等人力资源咨询。 #分享主题《不同孵化模式下的长期激励差异分析》常见的科创企业孵化模式不同模式下长期工具运用差异分析：团队特点、工具运用、目标考核、收益兑现活动主持人图片参与方式关注一心向上公众号，报名参会。活动时间及议程 #时间上海场：2023年3月30日 14:00（上海复星医药）北京场：2023年4月11日 14:00 #议程 13:00-14:00 签到入场 14:00-14:10 主持人开场及嘉宾介绍 14:10-14:50 （主题分享）生物医药企业股权激励与人才战略 14:50-15:30 （主题分享）初创药企长期激励设计的底层逻辑 15:30-15:45 茶歇交流 15:45-16:15 （主题分享）不同孵化模式下的长期激励差异分析 16:15-16:35 Q&A环节 16:35-17:00 主持人致辞结束一心向上与星未来研究院，期待您的莅临，欢迎扫码参会！

老虎证券2023-03-21

大反攻！创指终结10连跌，医疗绝地反击，医疗ETF（512170）涨3.35%创近5个月最大单日升幅！

首创证券直言，随着政策压制因素的结束，医药行业"政策底"待征显著，估值收缩已经结束，现阶段医药板块已经具备较高的投资性价比，再次迎来配置良机。资料显示，医疗ETF（512170）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于后续医疗新基建，权重近4成；同时覆盖8只CXO龙头概念股。医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势，具备长期国民级需求增长和高成长双重特性。二、【食品ETF（515710】 “吃喝板块”也扬眉吐气！白酒股一马当先，“茅五”携手上扬，老白干酒大涨超6%，表征板块行情的食品ETF（515710）放量大涨2.58%收复5日均线，成功终结此前5连跌，全天成交3153万元。消息面上，日前有关部门公布2023年1-2月社零数据，社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5%，高于市场预期2.9%。东兴证券指出，1-2月社零实现2022年10月份以来首次正增长。整体来看，公共卫生防控影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复。平安证券最新研报表示，伴随着消费场景复苏和消费信心改善，白酒复苏趋势仍会延续；同时叠加酒企积极作为，推陈出新，板块基本面平稳。大众品方面，2月以来动销明显提速，龙头公司基本面持续改善，我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，积极布局投资机会。公开数据显示，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料主题指数，6成仓位布局白酒，4成仓位布局饮料乳品、调味、啤酒等板块，其中“茅五泸汾洋”权重超50%（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份），兼顾青岛啤酒、海天味业等啤酒、调味品龙头。三、【券商ETF（512000）】券商板块早盘高开后维持窄幅红盘震荡，午后发力上攻，板块个股除国泰君安收平外全线上涨，方正证券涨超3%，国盛金控涨超2%，国投资本、南京证券、国联证券、山西证券等跟涨。热门ETF方面，A股顶流券商ETF（512000）早盘高开震荡，午后直线拉升，冲高回落后尾盘再度上攻，最终收涨0.81%，全天成交额4.38亿元，较前一交易日4.16亿元小幅放量。值得注意的是，近期券商板块行情波段反复，但市场对于其后市回暖信心颇足！短期调整即补仓。昨日（3月20日）券商ETF（512000）随大盘回调1.04%，资金借势加仓，单日净买入8063万元。拉长时间看，券商ETF（512000）最近60日累计获资金大举净买入逾11亿元！消息面上，日前，人民银行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。山西证券认为，券商板块作为与市场流动性及政策高度相关的行业，有望受益于市场流动性的改善带来业绩提升。2023年以来，宏观经济稳步向好趋势下，主要市场指数提升，市场活跃度相对改善，推动行业基本面提升，同时行业估值仍处相对底部，向下空间较小，建议关注业绩回暖预期下券商板块机会。天风证券也持同样观点，表示流动性释放有望催化券商板块估值重估。 1）当前券商板块估值显著低估，中证全指证券公司指数最新市净率PB为1.31X，处于近十年10%历史分位点； 2）金融监管架构调整证监会提级管理，资本市场重要性进一步提升，后续更多深化资本市场改革的政策有望持续出台，券商作为资本市场中介有望长期受益注册制改革和直接融资比重的提升； 3）通讯、基建等行业正逐步兑现中特估背景下上市央国企价值重估逻辑，目前国资背景上市券商占比超70%，估值相对更低的中字头头部券商后续有望获得更多资金青睐，提振板块估值。值得注意的是，通过历史复盘发现，近5次人民银行降准后券商板块表现多数好于大盘。复盘2020年以来五次人民银行降准后券商指数5日累计涨幅表现，从胜率上看四升一降，从平均涨幅来看，券商指数绝对/超额收益（相对沪深300）0.7%/0.13%，表现好于大盘。资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数一键囊括49只上市券商股，其中前5大权重占比达43%，前10大权重占比达58%，近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。最后特别关注一下化工板块尾盘异动行情。今日午后，化工板块发力走高，热门化工ETF（516020）震荡拉升，临近收盘化工ETF（516020）溢价突然飙升，并伴随明显的异常放量，全天成交额7861万元，较昨日1715万元放大超4.5倍！异常放量一般是巨额资金在盘中增仓，具体我们等晚上交易所公布份额情况再做判断，按照经验，或有机构资金对化工板块做了资金布局。值得注意的是，近期资金悄然吸纳化工ETF（516020），此前10个交易日累计净流入超千万元；近60日累计吸金超1.16亿元，净流率超31%。资料显示，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数（000813），其中约5成仓位集中于十大化工龙头股，包括万华化学、盐湖股份、恩捷股份、天赐材料、荣盛石化、华鲁恒升、恒力石化等化工领域龙头股，分享龙头化工强者恒强的长期成长价值，余下5成仓位聚焦氟化工、磷化工、新能源材料等细分赛道龙头股的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖50只化工A股的高效投资工具。风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，医疗ETF、食品ETF、券商ETF、化工ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-21

医药生物板块强势上涨，泰康公卫健康ETF（159760）3月21日上涨3.15%

创证券认为，随着政策压制因素的结束，医药行业“政策底”特征显著，估值收缩已经结束，现阶段医药板块已经具备较高的投资性价比，再次迎来配置良机。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-21

业绩增速再创新高，CXO巨头飙涨5%！医疗板块强势反弹，医疗ETF（512170）涨超2%

首创证券认为，随着政策压制因素的结束，医药行业"政策底"待征显著，估值收缩已经结束，现阶段医药板块已经具备较高的投资性价比，再次迎来配置良机。风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-21

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