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A500指数发布后首次调样！怎么看？
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的强化。无论从ROE代表的盈利质量还是净利润增长率代表的盈利成长性上，将纳入的成份股都优于被剔除的成份股。图：指数调整前后成份股盈利能力对比（信息来源：Wind；截至2024年中报） A500指数的核心编制理念在于选取A股市场各细分行业龙头和优质资产，因此具有较强的盈利能力，覆盖了35个中证二级行业的35个，覆盖了93个中证三级行业的91个。指数调样主要也是为了通过“优胜劣汰”机制纳入更多盈利能力更强的优质成份股。伴随市场快速修复后关注度逐渐转向基本面、价值回归，A500指数“强化”后的基本面有望持续获得资金青睐。三、更“大” 虽然调入和调出的成份股都是21只，但是调入的21只成份股总市值为1.4万亿元，调出21只成份股的总市值为4444亿元，整体调样后A500指数的总市值“多了”9511亿元。伴随“更积极财政政策”和“适度宽松货币政策”的定调，2025年我国经济复苏进程有望加速，大市值顺周期行业龙头有望展现更强的盈利和估值修复弹性，并且在增量资金进入资本市场时，有更好的流动性承接能力。欢迎大家关注指数调样后“升级版”A500指数！相关产品：A500ETF（159339）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-12-23
两年涨8倍！冷门赛道大爆发
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2023年的营收增长32.76%，归母净利润增长了84%。截止2024年第三季度，长白山总营收5.95亿元，已完成去年全年营收的96%。叠加接下来的冰雪旅游旺季，今年营收超越去年已不用质疑了。从业务上来看，长白山的核心业务实则为旅游客运业务，拥有长白山三个景区道路运输独家经营权，提供游客运输、旅游车辆租赁、停车场管理等业务。也是因此，长白山营收当中八成来源于景区运营，新开发的长白山温泉酒店在整体营收中占比也已经逐渐上升至20%左右。而位于东北三省的另一大旅游龙头企业大连圣亚，则是在哈尔滨拥有众多景区，包括哈尔滨极地公园海洋馆、哈尔滨极地公园极地馆等。 2023年全年，大连圣亚营收4.68亿，同比增长197.75%，归母净利润也达到3437万元，经历三年亏损后转盈。对比2019年来看，大连圣亚的营收也增长47%。同样，大连圣亚最新财报显示，2024年第三季度，大连圣亚累计营收4.27亿元，同样也已接近去年全年营收。然而对比上市之初，长白山的营收涨幅则不太尽如人意。长白山于2014年上市，这一年营收为2.93亿元，净利润为7969万元，对比2023年业绩，也即是过去十年间，长白山营收和净利润均只增长不到一倍，增长幅度相当有限。 2002年就上市的大连圣亚情况也类似，近10年间营收涨幅甚至不到60%，净利润甚至有所下降。与业绩的缓慢增长对应的是，在今年接连的涨势之下，大连圣亚和长白山市值均已超过百亿。目前为止，大连圣亚最新市盈率已经超过245，长白山最新的市盈率也达到了109，而旅游及景区行业平均市盈率仅为 44.24。显然，这两家公司的估值已经远远高出行业平均水平。与超高市盈率相对的是，长白山和大连圣亚业务的局限。目前，两家公司的业务均只局限于东北地区，且业务内容较为单一，很难有新的增长点，业绩天花板也相当显而易见。一旦市场回归理性，又或者盈利不达预期，股价也很容易随之暴跌。也是因此，尽管近两年来长白山及大连圣亚均涨势强劲，但很难不注意到，公司股价每逢冰雪季大涨，冰雪季结束后也会迎来急跌。 2022年底开始，长白山股价在一个月内上涨近200%，却又在半个月内跌去大半涨幅，相比行情开始前仅上涨60%；大连圣亚在此期间涨幅也近100%，行情结束后股价也大幅下跌，最后反而下跌近30%，股价波动均较为剧烈。而长白山和大连圣亚的行情和现实中的冰雪旅游旺季也相当吻合。从历年数据来看，北方冰雪游旺季基本从12月份开始，一直到第二年的2月底结束，时间不超过3个月，属于 “一季游”，冰雪旅游产业的热度也随之起伏。因此，尽管近两年来冰雪经济逐渐兴起，但似乎仍旧难以摆脱行业“季节性”的特性。那么相比以前，今年到底有什么不一样？ 02 今年的冰雪旅游，同样是随着各地特别是东北地区，早早进入雪季而逐渐火热。同程旅行数据显示，随着黑龙江、吉林、新疆率先进入雪季，11月以来平台上冰雪游相关搜索热度环比增长超过3倍。但相比之前，今年的冰雪效应显然更加来势汹汹。这很大程度是由于，11月以来，关于冰雪经济的相关政策接连不断出台。 11月份，《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》中提出，到2027年我国冰雪经济总规模将达到1.2万亿元；2030年我国冰雪经济总规模将达到1.5万亿元，未来国内冰雪经济有望迎来持续增长。国家发改委社会发展司相关负责人也在国新办发布会上表示，推动冰雪“冷资源”转化为“热产业”，对拉动内需、促进就业、扩大消费等方面有积极作用。在刚刚举行的中央经济工作会议中也指出，要积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。其中，单独提出了冰雪经济。种种政策的倾斜下，冰雪旅游行业今年可谓烈火烹油。 12月以来，东北三省接连出台政策，推动冰雪运动发展。 12月4日，黑龙江省政府办公厅印发《黑龙江省关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的实施方案》。 12月12日，吉林省也印发了《关于推动冰雪经济高质量发展的实施意见》，还计划向冰雪消费者发放3000万元冰雪消费券，来激活全省冰雪消费市场。除了天然冰雪资源较为集中的东北三省，近年来，冰雪经济的影响也正在不断扩大。自2015 年北京冬奥会申办成功后，冰雪产业发展已经开始受到政策高度关注。2016年以来，官方接连出台系列政策促冰雪运动及冰雪经济发展。自2016年官方发文以来，冰雪产业相关重资产项目获得大规模投资且逐年增长，2023年核心重资产项目投资金额1220亿元，同比增长10.9%。近年来，多地室内大型滑雪场也纷纷投入使用，今年10月，武汉甘露山室内滑雪场投入使用，2025年10月，深圳华发冰雪世界的全球最大室内滑雪场也将开始运营。在冰雪项目投资的增长背后，是民众热情的不断攀升。北京冬奥会以后，冰雪运动和冰雪旅游逐渐走入大众视野。2022年，全国冰雪运动参与人数达到3.46亿人，居民参与率达24.56%。 2023年年末，哈尔滨的爆火，又再一次将大众对于冰雪旅游的热情点燃。而今年以来，随着政策纷纷出台，叠加上即将在哈尔滨举办的第九届亚洲冬季运动会，冰雪经济又迎来大量关注。 2023至2024冰雪季，我国冰雪休闲旅游人数已经超过3.85亿人次，预计2024至2025冰雪季有望突破5亿人次。而放眼整个社会，冰雪旅游兴起的背后，是消费者休闲需求大于商旅需求，服务消费复苏好于商品消费复苏的整体环境。冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点。由于雪场地理位置一般远离市区，相比雪场门票，交通、住宿以及雪票，才是冰雪旅游中的花费大头，且价格不菲，导致冰雪旅游客单价较高，放大效应较为显著。因此，面临经济弱复苏和CPI承压的大环境，推动冰雪经济的增长是一种必然。而推动冰雪产业成为扩大内需的新增长点，不止能够带动冰雪旅游的发展，整个链条上的各类企业，以及冰雪运动相关装备、运动服饰等领域均能得到带动。相比国外，国内目前的冰雪产业仍处于发展初期，尽管冰雪旅游参与人数逐年增长，但冰雪产业在投资规模、相关装备器材以及后续的文化产品等方面仍有不足，在整个冰雪产业上下游之间，仍有较大发展空间。 03 中央经济工作会议的强调，让冰雪经济在二级市场上盛况空前。而在大连圣亚、冰山冷热及雪人股份的股价上涨过程中，也很容易发现，有多位游资和机构出现在龙虎榜上，带动了部分市场情绪。不过相比去年主要聚焦于冰雪旅游相关企业，今年的冰山冷热、雪人股份、晶雪节能、冰轮环境，均为制冷设备制造商或冰雪赛事设施制造商，给予了投资者更多选择。但值得注意的是，冰雪经济的季节性仍然存在，冰雪产业链上下游仍未获得明显的业绩提振，仍要审慎观察，注意风险。（全文完）
格隆汇2024-12-16
天风证券：给予青岛港买入评级
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014-23年，青岛港的营业收入和归母净利润增长迅速，主要系货物吞吐量持续增长。盈利能力较强，2023年青岛港的ROE和ROA分别为13%和9.4%，在A股上市港口中居首位。青岛港现金流充裕，常年保持较高的分红比例。　　资产重组有序推进，液散业务具备想象空间　　拟收购标的聚焦液体散货业务，或将增厚公司EPS。对比两次重组方案，青岛港最新披露的重组方案中，拟收购的标的公司数量由原来的8家降至4家（剔除5家，新增1家），剔除原因主要系标的公司经营业绩不佳、受外部客观原因影响业绩下滑、配套型资产一并调整等原因，新增原因主要系港源管道试运营至今业务发展速度较快，2023年净利润2.55亿元，同比增长59.4%。本次方案调整后，标的资产为经营业绩较优的液体散货码头相关资产，有助于增厚青岛港每股收益等核心盈利指标，保障上市公司和中小股东权益。考虑到省内其他装卸业务资产暂不具备注入条件，青岛港尚无相关资产收购计划。　　低估值、高ROE、高分红，投资价值凸显　　高回报率：要么高增长、要么高分红。增长视角，2023年青岛港ROE达13%，A股上市港口中居于首位，液散、集装箱业务有望推动公司ROE进一步稳中有升；青岛港具备较高的ROE和ROIC，兼具较低的杠杆率，如果未来适当加杠杆，ROE会进一步提高。分红视角，2018-23年青岛港分红比例均值为44%，居于行业前列，我们认为青岛港未来会维持较高的分红比例，股息率托底投资价值。截至目前，青岛港PE（TTM）为10.5倍，在行业内处于末位，仅略高于上港集团。利率下行，永续经营模式下青岛港的贴现价值提高，投资价值凸显。　　调整盈利预测　　考虑到外贸或将承压、经济波动等因素，下调2025年预测归母净利润至55.62亿元（原预测57.56亿元），下调2026年预测归母净利润至57.78亿元（原预测59.55亿元），维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动的风险，对区域腹地经济发展依赖的风险，港口整合的风险，测算结果具有主观性。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券杜冲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利51.85亿，根据现价换算的预测PE为10.24。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-12-16
粉笔(02469.HK)荣获“年度投资价值奖”，AI赋能长期成长动能强劲
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价值奖”奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量。该奖项体现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定，也是对其经营能力的高度肯定。本次评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果。 1·业绩喜人，AI赋能品质效率提升粉笔在业绩方面交出的成绩单相当亮眼，上市以来，粉笔已连续三份财报的净利润保持快速增长。 2024年上半年，公司营收16.3亿元，和去年同期基本持平；净利润2.8亿元，同比大幅增长240.9%，经调整净利润3.5亿元，同比增长21.2%。毛利率从去年同期的50.9%增加至54.2%；净利润率为17%，去年同期为4.8%。尽管行业今年受事业单位考试错期的影响，但粉笔用盈利能力验证了公司在行业中的竞争力。这背后离不开粉笔对AI技术研发的持续投入，从而赋能公司在效率、产品服务以及获客等多个层面实现跃升。从预测分功能到智能批改系统，再到AI面试点评、出题和解析等，粉笔将AI技术应用到教学核心环节。据了解，自AI大模型应用以来，粉笔培训服务相关成本缩减了11.6%，而一位辅导老师的服务人数则从2021年2月的40人提升至现阶段的150人，效率提升了275%。这意味着有了AI赋能，公司在合理管控成本的基础上，还有效提高了老师服务人效。从获客端来看，截至今年上半年，粉笔MAU达到920万人，对比2023年底进一步提高。粉笔受到越来越多用户的关注和认可，AI技术应用持续巩固了用户口碑。数据显示，在预测分功能下，2022年省联考行测到2024年省联考行测，精品全程班用户对应提分涨幅可以达到40%。可以看到在AI加持下，粉笔实现人效持续优化、用户体验不断提升。凭借AI技术赋能教育，也体现出粉笔的创新实力和长期教研积累。今年下半年，粉笔还上线AI老师“粉笔头”，做出首个行业垂域大模型，满足了用户多样化和个性化的学习需求。根据官方介绍，粉笔AI老师已经实现了七大功能：个性化学习规划及指导、学习成果检测及辅导、题目答疑及其他做题辅导、知识点答疑讲解、考情答疑及报考指导、督学提醒和解压疏导。值得注意的是，粉笔垂域大模型对比通用大模型在职教领域存在领先优势，粉笔AI老师更能胜任多个核心场景。目前，粉笔AI老师产品已从行测进一步拓展至申论、面试环节。基于自研垂域大模型，粉笔推出行业首创的精品面试AI点评产品，更好地服务用户备考全流程。据了解，精品面试AI点评在原有基础上进行升级，点评效率提高5倍，为用户提供高效、专业、细致的优化建议，帮助其精准定位问题，快速提升面试能力。这意味着，粉笔的运营效应还将显著提升，并有效优化成本，助力公司短期业绩稳步增长。长期来看，随着粉笔AI矩阵拓展，展现出领先的技术优势，粉笔将持续巩固行业领先地位，有望为业绩描绘出新的增长曲线。 2·AI+教育前景广阔，重估粉笔价值成长逻辑 AI+教育已成为粉笔的护城河，对投资者来说，可以由此重新评估职教行业以及粉笔的价值潜力。从行业发展趋势来看，职教行业先后经历过四个阶段：1.0是传统线下教育，2.0是线上教育，3.0来到线下线上结合，如今4.0是AI技术应用。每个阶段实际都是对职教行业服务质量和运营效率的一次变革，带来巨大的市场空间，由此也成就了新的行业头部玩家。近年来，随着政策频繁利好AI+教育市场发展，其广阔前景逐步打开。今年3月，教育部正式启动人工智能赋能教育行动；8月，《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》，旨在培育壮大以数字教育这一新模式为典型的新型消费，更是为AI教育行业的高效有序发展注入新动能。对行业玩家来说，中信证券发布研报指出，进入大模型时代，海外企业接入GPT实现产品能力提升，国内企业自研AI大模型，未来商业化进程有望加速。从职教行业需求方来看，随着竞争加剧，越来越多考生选择参加培训课程，以提高自己的竞争力。这种趋势有望进一步推高公务员考试培训行业的参培意愿和参培率，为该行业带来持续增长的动力。而针对上述方面，粉笔对比行业竞争有了先发优势，基于AI技术应用，公司能够以较低单位教学成本为前提，有效提升教学效率。基于教育场景需求刚性，用户基数大，付费意愿强，粉笔AI产品充分满足用户需求，未来将因此形成更强的盈利能力。中泰证券最新发布研报指出，结合国内的市场进程、需求痛点，长期维度下，强产品力+高效推广能力构成AI+教育应用落地核心竞争力。并且看好具有深度业务理解能力、丰富教育数据储备、完备渠道布局公司的产品落地优势及商业化机会。粉笔AI老师基于粉笔庞大数据基础做支撑，老师们的教学教研经验和粉笔题库全量数据是公司的长期储备，也是行业中的稀缺资源。所以，粉笔作为将AI应用到OMO模式的行业领军者，有望受到投资者的关注，看到其新时代下的成长逻辑，由此给予粉笔更高的期待。
格隆汇2024-12-16
金川国际(2362.HK)荣获“年度投资价值奖”，成长确定性越来越高
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资价值奖，会重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量。该奖项体现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定，也是对其经营能力的高度肯定。其中，金川国际作为矿企中唯一获此殊荣的代表，自然值得市场多给予一份关注。业绩层面来看，在外部因素干扰下公司上半年铜钴产量均有所下滑，导致总营收有所下滑，但得益于良好的成本控制策略以及不断优化的生产结构，金川国际上半年实现净利润约1278万美元，成功扭亏为盈。遵循第一性原理，还是要从铜价基本面和资源储备两方面来判断金川国际的长期价值。一、供需偏紧格局支撑铜价聚焦到具体业务层面，公司盈利能力的提升离不开铜价的高位运行，伦铜今年一度走高甚至创下历史新高。随着美联储开启降息周期和铜的供需紧平衡格局持续演绎，铜价未来仍会持续支撑公司利润端。尽管美联储近期降息节奏有所放缓，但本轮降息周期尚未结束，对于铜价的长期支撑作用仍属正向。更重要的是，供需长期偏紧的格局为铜价高位运行提供了良好支撑。从全球铜矿供给来看，伴随着各类扰动事件频发，今年铜矿产出不及预期。甬兴证券报告指出，2024年M1-M8全球铜矿产出约1487.40万吨，同比2023年同期增长1.97%，低于2023年10月ICSG预测的3.7%，增速不及预期。而且，由于铜资源勘探开发程度已经较高，近年来的新铜矿资源发现和开发难度显著提高，现有铜矿资源老化品位下滑限制了未来铜矿产量提升，加之行业资本开支长期低迷，2025年后铜矿供给增量或将更为稀缺。而需求方面，伴随着全球经济复苏，尤其是新兴经济体的快速发展，基础设施建设、工业生产和消费升级，均对铜等基础金属产生了巨大需求。尤其是新能源产业的快速发展，已经成为铜需求提升的重要来源。比如风电、光伏单位装机耗铜量为传统能源发电的2-5倍；新能源汽车的单车耗铜量亦是传统燃油车的4倍左右。据东北证券测试，铜的新能源需求占比或将从2022年的9.6%上升至2025年的19.1%，这一数字将会在2030年达到31.4%。此消彼长之下，铜的供需紧平衡格局仍会在相当长的一段时间内持续演绎。二、庞大的资源想象空间在铜价基本面长期坚挺的背景下，金川国际的丰富资源储备就是其长期价值潜力释放的核心所在。目前，金川国际掌握的矿山资源主要集中在刚果（金）和赞比亚，比如正在运营的如瓦西（Ruashi）铜钴矿和金森达（Kinsenda）铜矿，今年上半年为公司贡献了2.86万吨铜，年产量约6万吨铜。当下最值得注意的是，金川国际还在大力开发Musonoi项目。据悉，该项目目前进行了单机试车，试开采也有矿石产出，预计明年年中会正式投入生产。若后续完全达产，该项目有望将公司铜的年产量从6万吨提升到10万吨。此外，金川国际还有一个鲁班比（Lubembe）铜项目，本来该项目预计会在Musonoi项目正式运营后才会启动，但从公司最新路演信息来看，公司可能会在今明两年提前开采。据悉，其资源量达到190万吨铜，是目前公司资源量最大的矿山，若能成功投产，预计会将公司铜年产量提升到14万吨。这还只是金川国际明面上的铜矿储备，作为金川集团唯一境外上市平台，金川国际无疑是能将集团旗下其他矿产资源最高效发挥价值的载体，根据金川国际路演资料，通过并购有望将公司铜年产量提高到24万吨，约为当前产量的4倍。上述只是考虑了铜矿部分带来的价值增量，金川集团旗下还有丰富的镍资源、铂族金属、黄金等矿产项目，比如南非思威铂金矿、赞比亚穆纳利镍矿、印尼WP&RKA镍铁项目、考拉海镍铁项目、寰宇高冰镍项目等众多资产未被充分挖掘，未来也会构成金川国际业绩增长的重要增长点。三、结语随着全球经济逐步复苏和新能源产业的快速发展，铜的需求将不断攀升，而金川国际凭借其丰富的资源储备和高效的生产能力，正好迎合了这一趋势。铜价的长期看多预期为金川国际提供了坚实的利润基础，同时公司在资源开发上的优势，使其在行业中占据了有利地位。尤其是在母公司金川集团的支持下，金川国际有望通过并购重组进一步提升资源量，正在释放出更大的价值潜力。
格隆汇2024-12-16
迈瑞医疗（300760.SZ）：双奖加持，投资价值再获多个大行认可
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资价值”奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量。该奖项体现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定，也是对其经营能力的高度肯定。而“卓越PR团队”奖则是在表彰对品牌形象维护、行业公关治理工作中做出突出贡献的PR团队。PR团队是企业对外沟通和展示形象的重要渠道，通过有效沟通，为市场注入了更多的活力和信心。同时，这一奖项的获得也更进一步印证了迈瑞医疗在业务发展方面的成果和优势，使得市场对公司的关注更加聚焦。那么聚焦到“投资价值”这一关键词，迈瑞医疗获得这一奖项背后的支撑逻辑究竟何在？ 1、多维度支撑投资价值，兼具成长性和确定性笔者认为，迈瑞医疗的投资价值体现在两个层面。其一，凭借先发优势，迈瑞医疗已经占据行业领先地位，在业内形成强大品牌影响力。自1991年成立起，公司逐步构建起一个全球性的研发、营销及服务网络，成为全球医疗器械与解决方案的领军企业。在产品线上，公司广泛覆盖生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心领域，是国内同行业中产品线最全面的企业，以安全、高效、易用的“一站式”产品和数智化解决方案满足临床需求，为其在市场中占据较高份额提供了坚实的基础。同时，公司仍在加速全球扩张布局，致力于打开多元增长点，目前旗下产品已经渗透全球190多个国家和地区，更是持续在发展中国家及欧美高端市场取得突破。基于此，考虑到医疗需求的持续增长，迈瑞医疗有望受益于规模效应，获得更多的市场份额和资源，进一步推动其业务的高增长，从而形成良性循环，使得公司持续保持行业领先地位。其二，迈瑞医疗持续创新升级产品，强化市场竞争力。一方面，公司持续加码研发，在高端领域不断实现突破，今年前三季度研发投入达28.4亿元。目前在IVD领域，公司化学发光免疫试剂NMPA已上市产品82个，CE已上市产品91个；在医学影像领域，公司推出TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。此外，公司还初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，通过创新的“三瑞”生态融合设备创新与信息技术，结合大数据分析和人工智能技术，为医疗机构提供全面的数智化解决方案。另一方面，公司积极拓展新兴业务领域，今年以66.52亿元收购惠泰医疗控制权，希望依托于惠泰医疗在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域的领先技术创新能力，在心血管领域快速实现突破，丰富产品线。不难判断，迈瑞医疗的投资价值在于其稳固的市场地位、全球布局、持续的创新能力和新兴业务领域的拓展。这些因素共同作用，为公司的长期增长和行业领导地位提供了坚实的支撑。 2、核心指标持续向好，验证价值增长当然，财务方面各项核心指标的持续增长，更在深层次上揭示了迈瑞医疗的商业模式已得到市场验证，进一步证明了其在医疗健康领域的独特价值和成长性。从最新三季报数据来看，今年前三季度，公司实现营收294.85亿元，同比增长7.99%，延续稳健增长势头。其中，国际市场前三季度增长超过18%，欧洲和亚太市场增长均超过了30%。可以看出，前三季度公司海外业务拓展表现尤为亮眼，特别是在欧洲区、印度等亚太区、拉美区分别增长近30%、32%、25%。这背后主要是基于海外高端战略客户的稳固合作、中大样本量实验室的连续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等潜力业务的迅猛增长，彰显出公司在国际市场上的强劲竞争力和全球战略布局中的成功。同时，迈瑞医疗的盈利能力持续释放，今年前三季度公司实现归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%；实现扣非归母净利润104.4亿元，同比增长7.8%。此外值得一提的是，迈瑞医疗还积极推动一年多次分红，截至目前今年两次中期分红金额合计将达69.2亿元，占前三季度净利润的比例65.1%。进一步来看，choice数据显示，公司上市6年以来连续实施分红，目前累计分红总额已经达到317.2亿元（包含回购股份20亿元），充分展现出其对股东回报的重视，以及未来发展的信心。 3、小结随着人们对医疗健康需求的不断增长，医疗健康产业正迎来一场由创新引领的新型生产力变革。与此同时，医疗改革的不断深化为整个行业带来了新的生机与活力。在这样的大环境下，医疗健康产业无疑将拥有更为广阔的发展前景。据choice数据统计，今年以来迈瑞医疗先后获得超过上百家券商机构的积极评级。作为医疗器械行业的领军企业，公司凭借其在业内的持续深耕，未来有望在产业发展中占据更加优势的地位。
格隆汇2024-12-13
个人养老金全面实施，首批85只权益类指数基金纳入投资范围，中证A500或成加仓主方向
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。另一方面，市场对中证A500成份股的净利润增长的预期领先于其他主要宽基指数，2024年一致预期净利润同比达7.91%，指数基本面整体向好。浙商证券研究报告称，本次中央经济工作会议在此前政治局会议基础上更进一步，明确提出“适时降准降息”，结合央行9月下旬对降准空间的表述，预计年底前或有一次50个基点降准，明年一季度大概率推动降息，甚至不排除年底前再度同时降准降息的可能性。看好在政策逐步发力过程中，权益市场与债券市场或将走出双牛行情。而从最近市场的资金动向来看，对A股市场的信心也是比较足的，市场资金通过ETF加仓A股市场的迹象非常明显。截至12月10日，全市场股票型ETF规模本月增加了381.85亿元，中证A500则独揽144.07亿元，为加仓主力方向。资料显示，中证A500指数ETF（159357）紧密跟踪的中证A500指数，优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产。相较沪深300，中证A500在电力设备、国防军工、医药生物、TMT等新质生产力行业上有更高权重，具有更强成长性。同时，该指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-12-13
瑞声科技荣获(02018.HK)“年度投资价值奖”，近期获多个大行上调目标价
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市值）”奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量。该奖项体现了对瑞声科技盈利能力以及稳定投资回报的肯定，也是对其经营能力的高度肯定。 1、上半年收入创新高，净利润超预期瑞声科技在2024年上半年实现营收112.5亿元人民币，同比增长22%，创上市新高。净利润达到5.37亿元人民币，同比大幅增长257.3%，超过市场预期。交出十分亮眼的成绩单。净利润增速远超出营收增速，显示出盈利能力的大幅提升，这一提升很大程度上得益于毛利率的显著增加。上半年，公司毛利率达到21.5%，同比增加了7.4个百分点。毛利率的提升主要得益于手机市场的复苏、产品组合的改善以及运营效率的持续提升。拆解板块来看，各版块表现都颇具亮点。声学业务作为公司的传统强项，在2024年上半年实现收入34.6亿元人民币，毛利率为29.9%，同比增长4.4个百分点。瑞声科技在安卓中高端声学市场的份额稳中有升，SLS大师级扬声器出货超1200万只，同比增长近200%；Combo系列也实现了可观的出货量，出货量近450万只。值得一提的是，PSS（Premium Sound Solutions）的并表为瑞声科技带来了显著的增量收入，同时带来了较高的毛利率水平。PSS并表后，公司在巩固海外份额的同时加速开拓国内市场，独供国内某头部造车新势力，出货量超百万。光学业务则迎来了一个关键的时刻——毛利率大幅提升，较去年同期显著提升21.7个百分点，主要由于智能手机光学行业需求复苏及集团在中高规格市场份额提升带来的更高出货量和单价改善。上半年，塑胶镜头高端化进展顺利，6P镜头出货占比保持在15%以上，并获得7P项目定点。手机正在迈入玻塑混合镜头时代，玻塑混合镜头在减薄、性能、可靠性等方面具备较大优势。光大证券研究所指出，瑞声科技独家WLG（晶圆级玻璃）技术能够实现一体化压铸工艺及超高精度，持续与多家客户推进更多高端项目，满足客户对于主摄、棱镜等产品的创新需求。未来，瑞声科技WLG优势逐步凸显，有望持续推动玻塑混合镜头的出货量增长，为公司光学业务的高端化再添新动能。瑞声科技管理层在业绩会上透露，公司预计明年手机端WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗；在车载，运动相机等领域，WLG产品今明两年都将有百万级的出货量。此外，瑞声科技的电磁传动业务与精密结构件业务出现多点开花。公司高性能X轴线性马达助力产品组合持续改善，并已实现首次在车载、运动相机、笔记本等领域的拓展。方正证券研究所预计截至24年底X轴线性马达累计出货量超19亿颗。此外，公司跻身核心客户中高端机型及折叠机高价值结构件的主力供应商，ASP（平均售价）和毛利率进一步提升；铰链在2024年上半年出货量近50万个，出货量稳步增长。可以看出，瑞声科技凭借其技术创新、多元化业务布局以及广阔的市场前景，展现出较大的成长空间。二、各大行纷纷上调盈利预测与目标价随着消费电子市场的复苏，瑞声科技的声学业务有望迎来进一步提升，特别是在AI手机和创新折叠机的推动下，瑞声科技的微型扬声器、高性能X轴线性马达等核心产品将迎来新一轮的增长。加之近期多地政府推出的消费电子补贴政策，无疑为瑞声科技的市场拓展增添了利好。回顾公司上半年的优异表现，并结合未来展望，自第四季度以来，高盛、花旗、招银国际等诸多大行频繁发布对瑞声科技的买入报告，表示看好瑞声科技的投资价值，建议投资者积极关注并适时布局。光大证券两次将瑞声科技推荐为月度金股，高盛将瑞声目标价由42.1港元上调至47港元，里昂则是将瑞声目标价由38.6港元上调至47.7港元，与小米(01810.HK)及比亚迪电子(00285.HK)并列首选，并将其纳入中国科技股H股首选名单。大行对瑞声科技的盈利预测进行了上调，显示出对其未来业绩增长的信心。例如，高盛预测瑞声科技下半年收入将同比增长42%，全年收入增长33%，高于市场预期。里昂在报告中上调了瑞声科技2024年和2025年的盈利预测2%和19%，并预计其今年第四季可达光学业务收支平衡目标。此外，招银国际也将瑞声科技2024至2026年每股盈利预测上调6%至8%，以反映产品升级、利润率改善以及来年的AI规格升级。随着盈利预测的上调，各大行也相应地上调了瑞声科技的目标价。高盛、里昂、中银国际将瑞声科技的目标价分别上调至47.0港元、47.7港元、47.6港元，显示了对瑞声科技未来投资价值的高度认可。第一上海证券新给出的目标价相较于此前最高目标价上调高达34.61%。给了市场更多信心的是，大行“用脚投票”。11月中下旬，摩根大通增持瑞声科技186.7032万股，总金额约为5849.93万港元，增持后，摩根大通的最新持股比例上升至7.01%。三、结语各大行的盈利预测和目标价上调，以及对瑞声科技股票的增持行为，印证了机构对其未来发展的乐观预期。在第九届“格隆汇·全球投资嘉年华·2025”中，瑞声科技荣获“年度投资价值奖（大市值）”奖项，进一步说明瑞声科技获得了资本市场的广泛认可。
格隆汇2024-12-09
天立国际控股(01773.HK)：飞轮效应显现，荣膺“年度投资价值奖”
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具有较高的固定成本，经营杠杆效应显著，净利润增长可能远超收入增速。浙商证券研究所预计，在折旧摊销的摊薄作用下，高中业务的费用率在2024-2027财年有望优化约10个百分点。除此以外，轻资产模式可能将为存量业务的超预期表现提供了关键支撑。天立国际控股采取了“核心区域重资产自建+外延扩张租赁方式”的发展战略。公司倾向于在核心区域进行重资产自建，在非核心区则考虑采取更加灵活的外延扩张策略，即更多以租赁方式实现学校的扩张。这种方式能够降低公司的资本投入和风险，同时快速扩大公司的教育服务网络，提高市场占有率。从财务上来讲，轻资产模式的盈利水平一般更高，除了带来整体规模的扩张，还伴随资本开支的下降。比如2024财年，由于轻资产模式，资本开支大幅下降，带动公司ROE达到历史新高。此外，未来增量业务也可能颇具亮点。公司在20多年的办学和跨区域复制过程中积累了丰富的管理经验和人才储备，能够向托管学校提供优质的办学能力。近年来，天立国际控股的托管业务扩张迅速，目前储备项目丰富，随着托管业务占比的提升，预计将带动公司利润的增长。浙商证券研究所针对市场对托管等外延业务市场需求的担忧进行了反驳，指出我国优质教育资源的分布尚不均衡。与财政和土地方面对民办教育主体的巨额补贴相比，托管服务是一种成本效益更高的选择，即“小投入、大成效”。在华东、西南等省份，托管模式已经相对成熟，且地方政府的接受度较高。此外，东北证券研究所还指出，素养、游研学、餐厅、产品销售等业务伴随校网内学生数量增长，存在稳健兑现业绩贡献的预期。多个积极因素共振，共同构成了天立国际控股“增长超预期”这一逻辑。随着新业务模式的推进，天立国际控股的盈利能力将持续释放，展现出强劲的增长势头。三、从资本市场的角度看投资价值除了基本面持续向好，在资本市场上公司也迎来重要催化剂，或将开启新一轮的价值重估。从市场宏观环境来看，港股市场流动性目前处于相对宽松的状态，同时市场参与者对确定性的追求愈发显著。自今年年初以来，尤其是二季度，港股市场的整体流动性得到了显著改善。到了下半年，美股降息周期的开启，叠加中国相关政策的出台，共同释放了大量流动性，更是极大地优化了港股市场的投资环境。在当前市场环境下，投资者对于确定性的需求愈发强烈。特朗普再次当选美国总统，使得全球政治经济环境的不确定性大幅增加。因此，那些成长前景明确、回报稳定的资产成为了投资者抵御不确定性的优选。从行业层面来看，经过多年的政策调整与市场演变，政策担忧已基本消除。东北证券研究所指出，近年来政策的执行与市场的动态发展使得监管与产业的边界逐渐清晰，高中阶段合法合规的教培机构得到了有效保护。就公司个体而言，也展现出了诸多积极的因素。公司已进入成长收获期，正积极回馈股东。自2023年7月以来，公司已投资约1.4亿港元回购了4,632万股股份，这一行动充分展示了公司管理层对未来发展的信心。公司多年来一直维持稳定的派息政策，本次财报宣布将全年股息定为报表净利润的30%，并预计未来将保持这一分红率。此外，公司于今年3月获纳入富时全球股票指数系列小盘股指数，9月重新纳入港股通，为公司估值的重估带来了新的机遇。 11月，天风证券、国泰君安国际、东北证券、华西证券等知名券商纷纷给予天立国际控股“增持”或“买入”的评级。东北证券预计公司2024-2026财年的归母净利润分别为5.5亿、7.3亿和9.3亿人民币，对应业绩增速分别为64%、33%和28%。基于2025财年的业绩预期，给予公司15至20倍的市盈率估值。东北证券给出的目标市值中值为136.5亿港元，而公司截至12月4日的收盘价对应的市值仅为87.38亿港元，这意味着存在超过56%的潜在溢价空间。图：机构评级详情当前天立国际控股的估值水平为投资者提供了较高的安全边际。随着市场对公司基本面的深入了解，以及新业务模式的不断推进，天立国际控股的价值重估或许只是时间问题。
格隆汇2024-12-09
以持续高研发投入驱动价值成长，石头科技(688169.SH)荣获“年度投资价值奖”
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价值奖”奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量。该奖项体现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定，也是对其经营能力的高度肯定。本次评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果。此次石头科技获奖可谓实至名归，展现了公司对追求价值增长、可持续经营的坚持，更展现出市场对公司投资回报的肯定，这也为其成立十周年献上了一份礼物。回到该奖项的关键词“投资价值”来看，展望未来，笔者认为石头科技在保持成长潜力上依旧具备较强的逻辑支撑，一方面是智能家居行业的β，另一方面则是公司自己的α。接下来将具体分析一番。智能家居市场稳步发展，兼具确定性和成长性当前，智能家居市场稳步发展趋势明确。2023年全球智能家居市场规模为1010.7亿美元，并预计从2024年的1215.9亿美元增长至2032年的6332.0亿美元，预计期间的复合年增长率为22.9%。市场收入方面，到2028年全球智能家居市场的收入预计将增至2316亿美元，其中智能家电的市场份额最大，这为石头科技的发展带来坚实的基础支撑。回顾今年以来，“国补”对智能家居消费带来了显著的拉动效应，行业迎来新一轮爆发期。更值得注意的是，家电市场进入到增量和存量并重阶段，而过去大量的传统家电产品都逐步到了周期换新的阶段，更多消费者会选择越来越方便、高效的家电产品，因此智能家居有着庞大且持续的需求。参考今年“双十一”，根据星图数据，家用电器品类销售额达到1930亿元，同比增长26.5%。得益于国家“以旧换新”补贴政策，清洁电器线上销额达到114.5亿元，同比增长46%。而石头科技作为智能家居头部玩家，当前市场竞争格局愈发稳固，公司保持领先地位，有望享受到更多行业发展红利。据奥维云网统计，前三季度石头科技国内线上销售额超过17.69亿元，位居国内清洁品牌第一，并远超其他品牌。其中，第三季度市场份额高达25.58%。公司财务表现也可圈可点，前三季度营收70.07亿元，同比增长23.17%；归母净利润14.72亿元，同比增长8.22%，足见公司的产品实力和品牌影响力。此外，石头科技持续建立全球分销网络，拓展海外市场，在北美、欧洲和新兴市场地区展现出强大的竞争力。比如在北美地区，GMV同比增长42%，线上GMV同比增长63%，渠道GMV同比增长330%，官方商城GMV同比增长68%。扫地机Qrevo Curv（国内P20 Pro）位列北美“黑五”品类Top 1。基于全球智能家居市场持续扩容的大环境，石头科技在业务经营和财务表现上展现出了极强的韧性，将抓住市场的贝塔机会。以投资者的角度理解，石头科技在资本市场上有着确定性和成长性标签，未来的表现仍将颇具看点。技术驱动下的成长逻辑，展现资本市场前景聚焦石头科技，目前公司具备以下几个方面的成长逻辑，有望在新的一年因此展现出更大的想象空间。首先是技术层面，作为兼具消费属性和科技属性的企业，石头科技长期坚持高比例的研发投入。2016年至2024年前三季度累计研发投入29.06亿，其中，2024年前三季度的研发费用占营收比例为9.14%，在行业处于领先水平。这使得公司在保持技术创新和产品创新上获得充足的动能，为未来业务规模增长提供了坚实保障。从发展的角度看，这也是公司应对短期市场波动，穿越行业周期，实现长期可持续成长的关键基础。再从产品层面可以看到，石头科技前三季度扫地机器人上新8款，产品款式逐渐丰富，满足不同消费者对智能家居产品高效、便捷的需求。比如，扫地机旗舰款G20S和搭载石头首创双光源固态激光雷达的V20等新品上市即“爆款”。9月发布P20 Pro和G20S Ultra，其中 P20 Pro拥有底盘升降设计、双刷防缠绕等技术升级；G20S Ultra则以超薄机身、星阵领航等创新功能精准定位高端用户。在此基础上，石头科技凭借技术创新、量产经验和供应链优势，布局多元化产品矩阵，扩展市场边界。目前，洗地机、分子筛洗烘一体机等新品类已在市场占据领先位置。在2024年“双十一”购物节期间，据电商平台的数据显示，在京东平台上，洗地机和洗衣机销售额分别同比增长239%和282%。在抖音平台上，洗地机和洗衣机销售额分别暴增2532%和12672%，成为行业里高增长的产品黑马。可以预见，通过技术创新为产品带来差异化竞争力，将持续贡献石头科技的产品销量增长，为成长提供确定性。如今公司产品在欧洲、北美、东南亚等多个区域市场大范围铺开，占据领先地位，销量和营销渠道建设继续推进，石头科技在全球市场的产品和品牌影响力将进一步加深，抓住全球市场增长机遇。最后不妨从发展阶段来看石头科技，在笔者看来，在中国消费市场中，公司的发展往往会呈现以下几个典型阶段：1）跑马圈地走出规模化；2）精耕细作构筑壁垒；3）建立品牌体系化补短板；4）国际化经营扩展全球影响力。石头科技已经做到了品牌体系化建设，并通过海外部署产能以及本土化运营，将多元化产品推向全球市场，而其他行业玩家更多停留在第2、第3阶段。随着石头科技在这个阶段中逐渐成熟，前期的高额投入都兑现出回报，产品全面放量，公司的盈利能力自然会同步提高。在了解石头科技背后的成长逻辑后，作为投资者，将可以从其身上获取巨大的成长收益。目前，石头科技的估值区间仍在15X-20X市盈率，处于较低位置。结合行业发展阶段即“强者恒强”、公司的发展阶段和市场空间，若公司从细分家电品牌升级为大众品牌，估值体系发生变化，在资本市场将继续打开向上空间。结语：石头科技抓住智能家居行业趋势，已发展为一家成熟的具备强科技属性的消费类企业。在这个过程中，公司持续提升了投资价值，其未来还具备充足的成长空间，投资者不妨保持耐心，拭目以待。
格隆汇2024-12-09

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