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如何更加“优雅”地布局A股市场？
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费或设置贸易限制，从而形成一种新型的非关税贸易壁垒。具体来说，碳壁垒主要包括以下几个方面：（1）碳关税（Carbon Tax）：对进口的高碳排放产品征收额外的税费，以此来减少这些产品的消费和进口，促进低碳产品的消费。（2）碳边境调节机制（Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM）：类似于碳关税，是针对那些在生产过程中碳排放量高的产品征收的额外费用，以平衡国内外企业在碳排放成本上的差异。（3）碳标签（Carbon Label）：一种环境标识，通过量化贸易商品在其整个生命周期内的温室气体排放（碳足迹），并将其以标签形式展示给消费者，从而引导消费者做出更环保的选择。（4）绿色贸易壁垒：一些发达国家利用技术类限制性手段形成贸易壁垒，可能对发展中国家的出口造成影响，尤其是在碳排放和环境保护标准上。碳壁垒的实施旨在推动全球向低碳经济转型，减少全球温室气体排放，但同时也引发了一些争议，特别是发展中国家担心这可能成为新的贸易保护主义手段，影响其出口导向型经济的发展。应对碳壁垒的挑战，需要出口国出口企业践行ESG理念，加强绿色技术和清洁能源的研发与应用，提高产品的绿色竞争力，同时也需要在国际合作中争取公平合理的气候治理和贸易规则。在ESG理念日益深入人心的今天，ESG评分更高的上市公司不仅能更好地应对国际“碳壁垒”、获得更广阔的全球成长空间，也能获得更多国际资金的青睐。工具选择上，A50ETF基金（159592）跟踪指数编制时剔除了ESG评级C及以下证券，实际ESG评级A类占比达到72%，显著超过主流宽基指数，有望助力大家更“优雅”地布局A股市场。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-25 09:05
拓普集团获国海证券买入评级，2023全年业绩稳健增长
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）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。
金融界04-24 23:47
华安证券：给予太阳纸业买入评级
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历史高位。供给端，国内新增产能较多，且关税的降低提升进口供应链，挤占国内供给。供需失衡，进口冲击，箱板瓦楞纸短期下行压力仍较大，市场竞争压力下利润率承压。　　公司：横向产品多元化，纵向林浆纸一体化　　产品方面，公司自2012年起稳步实施“四三三”中长期发展战略，在巩固造纸主业的同时，以造纸产业的技术、资金、人才等为基础，发展生物质新材料，进军快速消费品行业，稳步构造产业用纸利润占40%、生物质新材料占30%、快速消费品30%的“四三三”战略格局，目前已实现多元产品配置。产能方面，目前，公司拥有山东、广西、老挝三大造纸基地，随着广西基地南宁园区新建和技改项目的逐步按计划实施完毕并进入试产阶段，公司纸、浆合计总产能已超1200万吨，公司山东、广西和老挝“三大基地”的协同发展，稳步构建起了公司的“林浆纸一体化”全产业链，更加有能力熨平行业的周期性波动。成本方面，公司的成本优势主要来自于原材料、能源动力、折旧及其他制造费用，成本优势下公司盈利能力显著高于同行，文化纸铜版纸毛利率位居前列。　　盈利预测及投资建议　　公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量，长期老挝基地林木资源壁垒稳固。我们预计公司2024-2026年营收分别为439.27/468.95/501.46亿元，分别同比增长11.1%/6.8%/6.9%；归母净利润分别为36.73/41.37/45.99亿元，分别同比增长19.0%/12.6%/11.1%。截至2024年4月24日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.31/1.48/1.65元，对应PE分别为11.85/10.52/9.46倍。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.34亿，根据现价换算的预测PE为11.62。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.04。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星04-24 22:08
开立医疗谈“欧盟启动对华医疗器械采购市场准入调查”：静待发展
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查周期、政策法规周期也很长。将来落地以关税还是以什么形式还远未明确，短期不可能有实质性影响，静待发展。开立医疗称，即使将来有政策，国内企业会以合资公司、设厂、OEM等多种方式应对。
金融界04-24 17:19
墨西哥宣布对部分进口商品征收临时关税
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544项商品征收5%至50%的临时进口关税。该法令4月23日生效，有效期两年。根据该法令，纺织品、服装、鞋类等产品将征收35%的临时进口关税；直径小于14毫米的圆钢将征收50%的临时进口关税。对于从与墨西哥签订了贸易协定的地区和国家进口的商品，如果满足协定相关规定，将享受优惠关税待遇。
金融界04-24 16:00
隔夜美股全复盘(4.24)| 三大股指集体高收，英伟达涨近4%；特斯拉营收遇滑铁卢，意外宣布力推平价车型助推股价盘后一度涨逾11%
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钢铁产品设定进口配额，超额将征收25%关税。俄罗斯经济部预计2024-2027年俄罗斯石油出口价格为每桶65美元；预计2024年布伦特原油价格为每桶79.5美元。据塔斯社：俄罗斯可能取消对俄铝的出口关税。智利国家铜业委员会预计今年铜产量将增长5%。哈马斯武装翼卡桑旅呼吁在所有战线上升级行动。伊媒近日报道称，伊朗与美国接触寻求恢复伊核协议履约谈判。 02 行业&个股行业板块方面，除原料收跌0.86%外，其他标普10大板块悉数收涨：半导体、通讯、科技、工业、医疗、房地产、金融、能源、公用事业和日常消费分别收涨2.09%、1.52%、1.48%、1.39%、1.3%、0.91%、0.64%、0.55%、0.47%和0.28%。概念板块方面，航空ETF跌0.71%，旅行服务板块涨2.51%，高端酒店万豪涨0.96%，爱彼迎涨2.77%，挪威邮轮涨5.39%。太阳能板块涨2.32%。金融科技板块方面，PayPal收涨1.96%，NU涨2.92%。网络安全板块涨2.19%，SQ涨5.04%。中概股多数收涨，KWEB涨2.9%%。台积电涨 2.84%，阿里涨 2.59%，拼多多涨 3.13%，网易跌 1.91%，京东涨 2.07%，理想跌 0.4%，新东方涨 1.92%，蔚来涨 0.25%，好未来涨 2.01%，名创优品涨 3.91%，小鹏涨 2.87%，瑞幸咖啡跌 0.32%。大型科技股多数收涨。微软涨 1.65%，苹果收涨 0.64%，据Counterpoint，苹果第一季度中国iPhone销量下降19%。英伟达涨 3.65%，谷歌收涨 1.25%，亚马逊涨 1.3%，Meta涨 2.98%，礼来涨 1.96%，诺和诺德涨 2.7%，特斯拉涨 1.85%，盘后一度涨逾11%，特斯拉意外在财报中宣布将加速推出平价车型；据德新社：特斯拉柏林工厂将裁员400人，且公司正制订一项员工自愿离职计划。美光涨 2.2%，美光将在20年内向纽约州北部的芯片中心投资1000亿美元。 SPOT涨11.41%，Spotify Q1总营收增长 20%，付费用户同比增长14%超预期。GE涨8.28%，通用电气航空航天部门提升了全年利润预期。SAP涨5.52%，SAP SE Q1营收为80.4亿欧元，同比增长8%；Q1云营收同比增长25%。UPS涨2.41%，联合包裹第一季度调整后每股收益为1.43美元，同比下降35%。NVS涨2.27%，诺华制药Q1业绩超预期，上调全年盈利指引。PEP跌2.97%，百事Q1营收182.5亿美元，同比增长2.3%。SHEL涨0.52%，壳牌和道达尔能源正在就收购阿布扎比国家石油公司新的液化天然气工厂的股份进行谈判。 03 每日焦点 1、特斯拉营收遇滑铁卢意外宣布力推平价车型助推股价上升 4.24 周二，特斯拉公布的财报显示第一季度营收下降9%，为2012年以来的最大降幅，这家电动汽车公司正在经受持续降价的影响。净利润从上年同期的25.13亿美元降至11.3亿美元，降幅为55%。销售额的下降幅度甚至超过了该公司在2020年疫情导致的首次下降。2024年第一季度，特斯拉的汽车收入同比下降13%，至173.4亿美元。然而，特斯拉称正在加速推出“新车型，包括更实惠的车型”，这些车型将“能够在与特斯拉现有产品线相同的生产线上生产”，该表态帮助特斯拉股价在盘后跃升8%。特斯拉的毛利率同样超过预期，达到17.4%。 4.24 马斯克：到24年年底，特斯拉将拥有8.5万块英伟达H100 GPU用于训练人工智能。特斯拉意外在财报中宣布将加速推出平价车型，马斯克在财报会再度提及平价车型，预计新款（平价）车型即使不是今年晚些时候也会在2025年初开始生产。 2、集邦咨询：AI需求推升 2024全年QLC Enterprise SSD出货位元高速成长 4.23 集邦咨询最新报告指出，随着节能成为AI推理服务器优先考量，北美客户扩大存储产品订单，带动QLC Enterprise SSD需求开始攀升。机构预估，2024全年QLC Enterprise SSD出货位元上看30EB(EB, Exabyte)，较2023年成长四倍。QLC SSD在AI应用搭载提升有两大原因，一是该产品的读取速度，二是TCO（总体拥有成本；Total Cost of Ownership）优势。波士顿咨询：今年20%收入将来自AI相关咨询，到2026年比例有望达40% 4.23 波士顿咨询CEO施伟策4月22日接受采访称，2024年该公司将有五分之一的收入来自帮助企业将人工智能整合到业务中，并预计到2026年这一比例将达到40%。施伟策表示，随着企业从试验AI技术转向“大规模部署”，AI和生成式AI在过去一年中极大地推动了公司收入增长。 3、微软推出小型AI模型Phi-3-mini 4.23 微软公布了一种低成本的小型人工智能模型Phi-3-mini，该模型可以在使用更少量数据的情况下执行内容创建和社交媒体帖子等任务。微软表示，Phi-3-mini在各种评估语言、编码和数学能力的基准测试中，它的表现可以超过两倍于它的模型。光刻机巨头阿斯麦决定“不走了” 将在荷兰总部附近探索扩张之路 4.22 荷兰芯片设备制造商阿斯麦公司宣布，其已与荷兰埃因霍温市签署了一份意向书，在该市北部机场附近区域探索扩建计划，或能容纳20,000名新员工。上月月底，荷兰政府公布了一项价值25亿欧元的计划，将在未来几年内，用于改善阿斯麦总部所在地的住房、教育、交通和电网等基础设施。除此之外，荷兰政府还将采取行动来减轻企业的税收负担。 4、拜登宣布将拨款70亿美元帮助低收入家庭安装屋顶太阳能 4.23 美东时间周一，美国总统拜登宣布，将为屋顶太阳能项目提供70亿美元的拨款，帮助中低收入社区的90多万户家庭安装屋顶太阳能设备，顺便纪念一下地球日。这些补助金由美国国家环境保护局(EPA)颁发，根据高级政府官员的说法，这些项目预计将最终减少相当于3000万吨二氧化碳的排放量，并为美国90多万家庭每年节省3.5亿美元，相当于每户约400美元。据悉，EPA将向州、原住民以及跨州项目的社区团体颁发多达60个赠款项目。这些拨款也是《通胀削减法案》通过后设立的270亿元温室气体减排基金的一部分。 5、美媒：苹果宣布于5月7日举行特别活动将发布新款iPad 4.23 据美国科技媒体The Verge报道，苹果已经开始邀请媒体成员参加美东时间5月7日上午10点（北京时间5月7日晚上10点）的“特别苹果活动”。我们期待看到iPad的更新，以及新的M3芯片被应用于更多的设备上。有传言称，自2021年M1芯片大修以来，iPad Pro将获得一些最重大的改进，包括OLED显示屏、更新的M3芯片组，以及期待已久的前置摄像头水平定位。苹果可能还会推出新的Apple Pencil和重新设计的妙控键盘，后者将配备铝制外壳和更大的触控板。 XR领域现国内大厂玩家联想集团入局将与Meta合作开发 4.23 从联想集团处获悉，联想集团与人工智能及混合现实技术提供商Meta建立了新的XR（虚拟现实VR、扩展现实AR和混合现实MR的统称）合作伙伴关系。联想入列首批支持Meta Horizon OS（Meta打造的计算平台）的公司，双方还将共同开发和向市场销售联想的混合现实产品。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）次日01:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要
格隆汇04-24 08:12
招商证券：北美与国内变压器市场的需求与要求都在提升
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部分依赖进口。国内产业链反馈，虽然存在关税等因素影响，但出口北美的变压器盈利表现仍显著好于国内。国内电网的需求与要求也在提升。近期中央财经委员会第四次会议召开研究大规模设备更新等问题，招商证券分析用能行业的能效提升是重要的方向之一，变压器损耗占电网损耗近40%，提效意义重大。预计高牌号硅钢变压器等高效变压器应用比例会逐步提升，海外市场的高牌号硅钢变压器与部分非晶合金变压器也会较快发展。
金融界04-24 07:52
音频 | 格隆汇4.24盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这
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钢铁产品设定进口配额，超额将征收25%关税； 11、日本央行将在本周的政策会议上讨论日元快速贬值的影响；大中华区要闻： 1、央行：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内； 2、央行：央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备； 3、外汇局：有序推进金融服务业开放； 4、美国被曝正起草可能切断中国一些银行与全球金融体系联系的制裁措施，外交部回应； 5、网信办开展“清朗·整治‘自媒体’无底线博流量”专项行动； 6、调查显示：近70%香港小型企业预计今年业绩增长； 7、央行买国债不是QE 更不是财政赤字货币化； 8、中国电信一季度净利润85.97亿元，同比增长7.7%； 9、经济日报：房地产市场仍有发展空间； 10、港股出门问问今日上市； 11、北上资金加仓紫金矿业、贵州茅台、洛阳钼业； 12、南下资金加仓中国银行、港交所、腾讯； 13、公告精选︱普瑞眼科：2023年度净利润同比增长1202.56% 拟10派4元；捷安高科：公司军工虚拟仿真实训产品占公司业绩比重较小； 14、公告精选(港股)︱天齐锂业(9696.HK)盈警：预期一季度亏损36亿至43亿元。
格隆汇04-24 07:42
周三你需要知道的隔夜全球要闻
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钢铁产品设定进口配额，超额将征收25%关税。 14、国际原油期货结算价涨超1.6%。WTI原油期货6月合约涨1.78%，布伦特原油期货6月合约涨1.63%。 15、特斯拉第一财季营收213.0亿美元，分析师预期223亿美元；调整后每股收益0.45美元，分析师预期0.52美元；将加速推出更实惠的车型。 16、苹果官宣将在5月7日举行春季发布会。 17、IBM据称正在就收购软件公司HashiCorp进行深入谈判。 18、德州仪器预计第二财季营收36.5亿-39.5亿美元，分析师预期37.8亿美元。 19、COMEX黄金期货跌0.45%，COMEX白银期货涨0.37%。 20、周二美联储隔夜逆回购协议使用规模为4358.8亿美元。
金融界04-24 06:41
中国经济的再平衡已经势在必行：全球化带来什么，去全球化就会带走什么
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特朗普提出大幅提高美国对中国进口商品的关税，拜登政府在很大程度上维持了特朗普时代的关税，同时通过所谓的实体清单和 “去风险 “措施实施额外制裁，重点是对国家安全至关重要的先进技术。因此，生产外包和离岸外包曾经看似无止境的效率红利——这是超全球化的一个方面，中国比任何其他新兴市场都更受益——已经让位于地缘政治驱动的 “友商外包 “转变，使贸易从中国分流。这种部分脱钩对中国来说是一个特别粗暴的觉醒。全球化带来什么，去全球化就会带走什么。除非中美冲突出现奇迹般的突破（在 11 月美国总统大选前夕，这种可能性极小），否则地缘政治因素将继续对中国经济造成压力。最后，值得注意的是，世界经济并不像媒体报道的那样强劲。当然，由于美国经济表现出人意料的强劲，全球经济软着陆的说法甚嚣尘上，如图所示，预计到 2028 年，全球经济将以 3.1% 的速度增长。但这样的发展轨迹并非没有风险，因为 3.1% 的全球增长率，介于 3.5% 左右的长期趋势和通常与全球衰退相关的 2.5% 临界值之间。在欧洲和日本经济增长面临下行风险的情况下，另一个重大冲击，鉴于最近爆发的两场大规模战争和亚洲地缘战略紧张局势的加剧，可能会使世界经济增长速度降至停滞状态。如果发生这种情况，全球经济将缺乏任何缓冲，另一次冲击很容易使世界陷入衰退。如图所示，每当世界经济增长率跌至 2.5%-3%区间的下半部分时，全球经济衰退就会接踵而至。毋庸置疑，这种结果对于中国依赖出口的增长模式来说尤其棘手，因为中国已经很容易受到中国政府所称的 “复杂严峻的国际环境 “的影响。鉴于中国目前面临的国内外多重不利因素，寻找其他经济增长点，也就是中国国家主席习近平所说的 “新的发展模式”，已成为当务之急。释放内需这几乎不是中国第一次应对全球负面冲击。从 20 世纪 90 年代末的亚洲金融危机和 21 世纪初的互联网经济衰退开始，到 2008-09 年的全球金融危机和最近的 COVID-19 大流行，中国一直在使用传统的反周期政策工具，包括财政和货币政策，以维持国内生产总值的快速增长。我记得在 2000 年代初参加中国发展高层论坛时，曾与时任国务院总理朱镕基讨论过可能出现的外部冲击。他的对策，投资驱动的积极财政刺激，至今仍是中国政策的重要特征。但如今，中国房地产业的大幅下滑，再加上巨大的债务负担，已经削弱了任何投资抵消的效力，大大降低了反周期政策可能带来的好处。这就把重点完全放在了中国消费者身上。如图 3 所示，家庭消费占中国经济的比重过低，早已是显而易见的事实。罪魁祸首是缺乏全面的社会安全网；退休和医疗保障尤其不足。面对不确定的未来，老龄化的中国消费者选择了受恐惧驱使的预防性储蓄，而不是自由支配的消费。在这一紧迫挑战得到解决之前，消费不足和储蓄过剩的现象将持续存在。此外，中国深陷困境的房地产市场，为这一态势增添了新的因素，房价下跌和家庭财富减少加剧了经济脆弱性，从而阻碍了私人消费。这些因素加在一起，将继续阻碍中国经济的再平衡，对于一个急需新增长点的经济体来说，这一结果尤其令人担忧。中国国内消费的滞后与政府对中国经济状况的官方立场不符。根据最新的《中华人民共和国统计公报》，在去年中国国内生产总值 5.2% 的增长中，最终消费支出估计贡献了 4.3 个百分点，占 80% 以上，几乎是资本形成总额贡献的 1.5 个百分点的三倍。这些数据描绘了一幅以消费为主导的中国经济增长图景，其强劲程度令人惊讶。与我所描述的中国消费不足的差异，主要是技术性的，可追溯到国民收入核算的国际标准，联合国的国民账户体系（SNA）。注：SNA（System of National Accounts），这是一个由联合国制定的国际标准，用于指导各国如何编制和报告国民经济的统计数据。这个体系的目的是为了提供一套统一的、国际间可比较的会计准则，帮助分析和比较不同国家的经济表现。国民账户体系，将最终消费视为家庭消费加上企业和政府单位等 “更广泛群体 “消费的总和。根据最新数据，后两类消费占2022年中国GDP的比重约为16个百分点，这使得基于国民账户体系的最终消费支出，占GDP的比重在2022年预计达到53.2%，远高于家庭部门的37.2%。因此，当中国政府夸耀消费拉动经济增长的新优势时，我们必须明白，他们所使用的国民消费指标比我所使用的要宽泛得多。我只关注家庭最终消费支出，这是中国经济中长期疲软的一个部分，但仍然是推动早该实现的、而且日益紧迫的再平衡最主要的因素。消费者主导经济再平衡的论点已经深入人心，而国际货币基金组织最近与中国进行的第四条磋商更是强调了这一点。国际货币基金组织的研究人员发现，中国的家庭储蓄率（2022 年约为 33%）与全球家庭储蓄率的中位数（国际货币基金组织认为约为 12%），形成了鲜明对比。这可能反映了资产价格所承受的压力，包括房屋，但也包括正在经历三年熊市的股市。注：IMF的第四条款咨询（Article IV consultation）是国际货币基金组织（IMF）与其成员国之间进行的常规经济评估。根据IMF的规定，每个成员国都需要定期接受这种咨询，通常是每年一次。在这个过程中，IMF的经济学家会对成员国的经济状况进行全面审查，评估经济政策的适当性，并提出改进建议。同时，国际货币基金组织估计，中国的社会保障支出仅占 GDP 的 8%，处于可比国家的低端，是日本的一半。因此，IMF得出结论：”扩大社会安全网的措施，将减少家庭对预防性储蓄的需求，对于再平衡至关重要。” 随着地缘政治压力的不断增加，以及饱受债务困扰的中国房地产市场持续低迷，我完全同意这一观点。增长前景可能取决于生产力不过，即使消费者主导的经济再平衡在未来几年无法实现，也并非全盘皆输。在这种情况下，以生产率为基础解决中国经济增长困境的方案将更加突出。经济学理论明确指出，要在工人数量减少的情况下保持 GDP 的稳定增长，就必须从每个工人身上榨取更多的附加值，这意味着加快生产率的提高显得尤为重要。生产力对于中国以市场为基础的社会主义制度和资本主义经济同样重要。经济学家指出了生产力增长的几个主要来源，包括技术、人力资本投资、研发以及国家产出结构的产业间转移。已故诺贝尔经济学奖得主、现代经济增长理论之父罗伯特·索洛说得最好，他把生产率看作是技术进步的 “剩余 “代表，是在考虑了劳动力和资本对产出的实际贡献之后的结果。保罗·克鲁格曼在 1994 年发表在《外交事务》的一篇著名文章中，将索洛的增长核算框架付诸实践，强调了 “汗水与灵感 “在推动经济发展方面的区别。克鲁格曼对 1997-98 年的亚洲金融危机发出了先知先觉的警告，他认为，快速增长的东亚四小龙的成功最终是不可持续的，因为它们的成功是建立在 “追赶式 “增长的基础上的，而这种增长是通过建设新的产能和把工人从低生产力的农村地区带到高生产力的城市来实现的。他总结说，这些经济体未能贯彻索洛生产率残差中蕴含的天才灵感。中国政府在考虑如何提高生产率时，应该吸取这些教训。可以说，中国已经将 “汗水 “这一概念发挥到了极致，从建立在人口快速增长、前所未有的城市移民，以及对生产能力和基础设施的大规模投资基础上的发展模式中获益匪浅。但汗水的局限性日益明显：据联合国估计，中国的劳动适龄人口在 2015 年达到顶峰，到 2049 年将减少近 2.2 亿。此外，中国的城市化率已接近 70%，开始趋于平稳，而投资总额占 GDP 的比重仍然非常高，超过 40%。鉴于这些数据，我们可以得出这样的结论：中国现在必须从 “出汗 “转向 “出灵感”，这凸显了生产率在塑造中国经济增长前景方面可能起到的决定性作用，尤其是在消费者主导的经济再平衡仍然令人失望的情况下。事实上，中国的政策制定者已经意识到生产率增长不足的危险，并越来越重视避免出现日本那样的情况。在过去几年中，中国政府一直在推动供给侧结构性改革，以淘汰非生产性的 “僵尸 “企业，提高存活企业的生产率，同时还强调以技术为主导的 “战略性新兴产业 “的产业升级。虽然实现以生产率为主导的增长是这些努力的目标，但中国决策者现在却以一种略有不同的方式来阐述这一目标，即习近平强调的以 “新生产力 “推动更高质量的经济发展。中国国家媒体将此称为 “对马克思主义生产力理论的创新和发展”。今年 2 月，习近平将新生产力定义为 “以全要素生产率大幅提高为核心指标，通过革命性技术突破、生产要素创新配置、产业深度转型升级……培育形成的生产力”。无论如何表述，关注全要素生产率（TFP）的增长，都是我喜闻乐见的。在去年的中国发展论坛上，我强调了中国全要素生产率难题（如图 4 所示，自 2011 年以来一直呈下降趋势）对结构再平衡成败的至关重要性。这主要是因为研究表明，日本全要素生产率增长放缓。很可能是连续失去几十年增长的关键所在。要扭转这一趋势并非易事，尤其是目前中国经济更多地依靠生产率较低的国有企业的支持，而生产率较高的私营企业的 “动物精神 “仍面临着巨大的监管压力。但习近平直面这一问题是正确的。全要素生产率将对中国应对最终的增长挑战起到决定性作用：从汗水到灵感的转变。中国的政策挑战我并不是轻率地提出这种更为谨慎的观点，也因此受到了不少批评，尤其是那些长期持有偏见的美国政客和他们的媒体同僚，他们在过去几年里一直批评我对中国经济增长的乐观看法。凯恩斯曾谦逊地说过：”当事实发生变化时，我就会改变我的想法。” 这句话经常被人称道（虽然并不正确）。毫无疑问，围绕中国经济的事实已经发生了变化。直到最近，我的中国朋友们还比较乐于讨论中国的结构性问题，尤其是债务、人口结构变化和日益加剧的通货紧缩风险，是否与长期困扰日本的问题相似。鉴于日本未能解决严重的全要素生产率问题的结构性和体制性基础，是导致其长期萎靡不振的一个关键因素，而这些同样的担忧在今天的中国也引起了反响，因此我们应该问一问，中国经济是否可能陷入类似的陷阱。此外，扭转全要素生产率的下降趋势，符合我提出的再平衡框架和习近平最近的政策言论。归根结底，这不是学术研究。只描述问题而不提出解决方案是徒劳的。本着这一精神，最后我将从中国再平衡的角度来评估中国当前的政策战略，并提出三个初步结论：首先，中国政府需要更加开明的政策来应对严重的增长挑战。中国政府长期以来所依赖的所谓 “积极的财政刺激政策和稳健的货币政策 “虽然必要，但并不充分，而且与中国在过去金融危机后成功运用的工具包过于相似。中国的政策制定者们似乎再次诉诸于大量注入现金的粗暴手段，以解决房地产市场、地方政府融资工具和股票市场的重大混乱。但这些措施可能不足以抵消强大的结构性阻力，也无法推进经济再平衡的目标，这表明今年 5%左右的官方增长目标面临下行风险。其次，短期的反周期策略，无法有效解决阻碍中国经济再平衡的深层次结构性问题。外部压力和滞后的家庭消费使中国别无选择，只能通过提高生产率来实现中长期增长目标。习近平最近对 “新发展模式 “中 “新生产力 “的关注，以及李强总理在今年《政府工作报告》中宣布的提高生产力的供给侧举措，都令人鼓舞。但是，鉴于中国近来全要素生产率的下滑趋势，生产力方面的挑战对中国来说尤为严峻。因此，中国的经济领导人必须对中国的政策设计与全要素生产率泥潭之间的分析和实证联系，加深基于模型的评估。最后，现在是中国政府改革社会安全网的时候了，以此来启动以消费者为主导的再平衡。目前，在李强报告的 “2024 年主要任务 “清单中，加强社会服务的排名太靠后，仅列第十位。重点需要从固守数量，提高全国医疗保健和退休计划的参与率，转向通过增加这些计划提供的福利来提高福利计划的质量。只有这样，老龄化人口的过度储蓄才能被消费倾向的提高所取代。遗憾的是，中国最新的政策措施，如 “无忧消费 “计划和消费品以旧换新计划，都比较模糊，而且只着眼于短期。这些刺激措施不太可能促进家庭消费的长期增长，从而提高其在 GDP 中的超低份额。实现经济再平衡的道路，一定是直通中国消费者尚未开发的潜力。考虑到灵感赤字最终导致东亚经济增长奇迹崩溃，中国决策者必须抓住时机。根深蒂固的反周期政策思维与中国面临的结构性挑战格格不入：通货紧缩的风险日益加剧，而人口迅速老龄化与严重的生产力问题之间的致命互动又加剧了这一风险。与此同时，政府必须回到早先促进创新动物精神的努力上来。这就意味着要停止最近出台的一系列法规，这些法规扼杀了曾经充满活力的私营部门，削弱了企业和工人的信心。但中国的政策议程不能孤立地制定。中国的命运与世界其他国家密不可分，而世界其他国家也同样依赖中国。中美冲突——迄今为止只是一场贸易和科技战争，但新冷战的苗头已初露端倪——对中国的国内政策目标构成了重大威胁。解决冲突必须成为两个超级大国的当务之急，并且需要一个新的基于信任的接触架构，就像我在《意外的冲突》一书中提出的那样。大国的最佳状态是奋起应对严峻挑战。今天的中国正是如此。要想鼓起勇气，重拾过去改革者成功的想象力，就必须采取更广泛的经济管理方法。关于作者：斯蒂芬·罗奇（Stephen S. Roach）是耶鲁大学教员、摩根士丹利亚洲区前主席，著有《不平衡》（Unbalanced：美国与中国的依存关系》（耶鲁大学出版社，2014 年）和《意外的冲突》（Accidental Conflict：美国、中国和虚假叙事的冲突》（耶鲁大学出版社，2022 年）。
加美财经04-24 06:35
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