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穷国逆袭，有多难？

二”，鼓励国民使用国产商品； 2.提高关税，实行严格的贸易保护，限制国民使用外国产品； 3.实行严格的外汇管制，外汇必须用于技术引进和工业发展，违者甚至可以判处死刑。 …… 毫无疑问，直到这一时期，韩国根本不是“包容性制度”，反而像“汲取性制度”，很多做法比苏联模式更激进。但取得的成就，是惊人的。 1960-1980年，韩国人均GDP从82美元增长至1592美元，制造业年均增长率16.6%，重化工业在制造业中的占比高达54%。这或许也是下面这张图想表达的，在积累阶段，汲取性制度效率更高。如果韩国不如此激进，或许也能越来越好，但明显不可能如此快就发生翻天覆地的变化。所以接下来的问题是：完成了原始积累后，是继续带来高速增长的汲取性制度，还是改换成包容性制度？如果不变，短暂的高速增长后，迎来的将是更长期的坠落；如果能变，就能在高速增长期后，继续增长。很明显，韩国成功转变了。 02 比奇迹更宝贵的是…… 国有驱动的经济增长模式，创造了汉江奇迹。但到70、80年代，形势渐渐有了让人熟悉的变化。彼时，韩国没有私有银行，而国有银行由政府严格控制，放贷全靠政府指令，企业经营状况和信用评级反而是次要的。巨大的运作空间，造成了严重的贪腐，金融领域的不良经营和亏空现象愈来愈严重。到70年代末，GDP增速迅速下滑，通胀率一度飙升至30%以上。很快，欣欣向荣的韩国经济就已经发展到债台高筑，企业腐败严重，管理机制僵化，政府指标不符合实际等诸多负面情况。 1979年10月26日，朴正熙遇刺身亡。次年8月，全斗焕就任总统。全斗焕时期，韩国依然是高度威权社会。但在经济方面，全斗焕与朴正熙几乎是背道而驰，取消朴正熙时期的《有关国家保卫的特别措施》，开始抛弃高度统制： 1.减少大量指令性计划指标，扩大企业自主权； 2.大规模私营化改革，激发了企业的经营活力； 3.实行金融自由化，将五大商业银行股份出售给私人，放松对外国投资的管制。 4.颁布《限制垄断及公平交易法》，促进公正自由竞争； 5.提出“改善企业素质措施”，强行砍掉102家没有竞争力、单靠政府补贴来生存的企业（约占财团所控企业的16％）。 …… 同时，相继出台扶植中小企业的《中小企业调整法》（1982年）和《中小企业创业支援法》（1986年），鼓励发展知识与技术密集型产业的《创业特别法》（1985年）和优化产业结构的《工业发展法》（1986年）。全面自由化后，韩国经济立刻重新焕发出活力，数据是最好的答案。 1980年韩国GDP增长率是-3.7%，1981-1984年的平均增长率为7.2%，通胀率也从1980年的28.7%降至2.3%…… 1980年韩国的总储蓄率是23.8%，1983年达到30.4%；经常项目逆差从1980年的53亿美元下降到了1984年的14亿美元，同期经常项目逆差从占国民生产总值的9%下降到2%；1980年韩国出口总额175亿美元，到了1985年突破300亿美元…… 1986年，韩国经济增长率达到12.9%，而物价增长仅为2.8%，制造业资本自由化率达到97.5%，投资环境近于完全自由化。 1988年，失业率达到2.5%的历史最低水平。更关键的是，当时的国际环境也给力，借助80年代中期“低油价、低汇率、低利率”三低利好，韩国第一次开始有能力减少外债。正如前文所说，韩国的原始积累，相当大一部分都是靠借。虽然全斗焕在韩国人眼中不算好人，但如果不是他结束计划统制，韩国最迟在80年代末，就可能如东欧国家一样，被巨额债务拖垮。繁荣继续。正如60年代日本提出“一亿总中流”概念一样，80、90年代的韩国，几乎所有人都认为自己是中产，稍微努力下就能跻身高收入群体。所以人人奋进。全斗焕倒台后，韩国正式进入皿煮时代，进一步开放资本市场： 1992年，允许符合条件的外国投资者投资国内股票市场；1993年，实现资本项目自由兑换，同时给予外资银行在国内的分支机构国民待遇；1994年，取消对机构投资者投资国外证券的限制；1995年，允许外国投资者直接投资韩国的股票和债券市场；1997年，取消国内投资者购买外国股票限制…… 然而，面对市场的剧烈波动，韩国政府担心国企和银行受到冲击，重新恢复了利率管制。一些重要改革措施迟迟未能出台，甚至出台后又被取消。半途而废的改革，埋下了很多隐患，有些直至今日仍无法消除。 1997年11月，韩国爆发金融危机，国民经济陷入衰退，曾于1995年获得的“高收入国家”头衔也一度失去。直到金大中上台后，进一步消除官制金融风气，才将一度迷茫的韩国重新拉回自由化、国际化改革道路，2000年后再度迅速崛起。比如，外资可以投资非上市公司，甚至允许外国人拥有商业银行和成为银行高管——利用外资参股整顿金融系统。他还试图推动财阀业务互换，以打破财阀的垄断，但是很多财阀则趁机垄断了更多的领域。再之后的事情，更加错综复杂而精彩，但不是本文的重点。 03 尾声韩国几十年的发展，的确有很多不光彩的地方，但不能因此就否定基本事实。比如，汉江奇迹那一段历史，中文互联网相当一部分人固执地认为，韩国的崛起就是靠美国援助、男人流血、女人卖S，跟自己关系不大。首先，如果靠外援、卖S就能经济繁荣，那泰国、菲律宾以及拉美的许多国家，早就是发达国家了。其次，事实上任何一个国家的工业化过程，都是这样的，韩国并不是个例。英、法在工业化进程中，工人的劳动时间甚至还要超过韩国人；乃至远赴东南沿海进厂的那两代人，谁不是这样。 …… 数据不能证明所有事情，但绝对能说明大多数事情。 1961年，韩国人均GDP82美元，是世界上最穷的国家；1994年，人均GDP突破一万美元；2006年，人均GDP突破2万美元，完全跨越中等收入陷阱；2023年，人均GDP达到35570美元，超越日本…… 至少在经济层面，韩国毫无疑问是成功的。而它的成功，能在很大程度上证明“制度影响繁荣”这一研究的正确性。哪怕此时此刻，许多人对韩国式的内卷和阶级固化感到恐惧……平均每年有60万人移民海外，远远超过出生人口（2023年23万），移民率冠绝世界…… 这些现象都很不好，但也很难说多坏。韩国人吐槽的生活，是世界上绝大部分国家、尤其是他们的北方同族，做梦都羡慕的。至少对普通人而言，在一个现代国家生活的下限，远比在古代生活的上限高得多。就像我们身边的许多人，时常会抱怨大环境这不好、那不好。但再怎么抱怨，难道真有人愿意回到50年前、甚至100年前去？不会的。（全文完）

格隆汇10-22 20:27

高盛警告：若美国大选出现这一幕，欧元恐暴跌高达10%

5日的美国总统选举中获胜，并实施广泛的关税和减税政策，欧元可能下跌多达10%，这意味着其汇率将跌破1美元的水平。目前，共和党前总统特朗普与民主党副总统卡玛拉·哈里斯势均力敌，但特朗普激进的经济政策可能对欧洲这个美国和中国的重要贸易伙伴产生更大影响。高盛指出，如果共和党赢得总统和国会的控制权，可能会导致关税提高和国内减税，这将对经济形成刺激。高盛分析师Michael Cahill在周二的一份报告中表示，如果美国对所有进口商品征收10%的关税，并对中国产品征收20%的关税，再加上减税，可能会导致美元大幅上涨，，欧元下跌8%至10%。目前欧元的交易价格为1.083美元，最后一次低于1美元是在2022年11月。这两项措施都可能推高通胀，意味着美国的利率将显著高于欧洲，从而增强美元的吸引力。 Cahill表示：“我们预计在共和党全面胜利的情况下，美元将强劲反弹，这将为更大幅度的关税增加和国内减税打开大门。” Cahill补充道，如果特朗普只对中国实施进一步的关税，欧元可能下跌约3%。截至10月份，欧元已经下跌2.7%，原因在于美国经济与欧洲的差距拉大，且一些投资者在预计特朗普可能胜选后已开始布局更高的关税。他补充称，“如果民主党全面胜利或政府呈现分裂局面，市场将重新定价更戏剧性关税变动的前景，可能会导致美元初期下跌。”

欧罗巴10-22 19:45

美国大选进入最后冲刺阶段！债券和黄金巨震不已

望。共和党候选人唐纳德·特朗普的税收、关税和移民政策预计将加剧通胀，因此对债券市场不利，不过民主党候选人卡玛拉·哈里斯也可能大举支出。企业盈利报告也将受到市场关注，特别是那些能够描述经济状况的公司。本周二，欧洲公司任仕达、萨博以及美国公司德州仪器、3M、通用汽车、洛克希德·马丁、通用电气和威瑞森等都将发布财报。地缘政治方面，美国国务卿安东尼·布林肯将于周二抵达以色列，开启一场旨在重启加沙停火谈判的中东之行。然而，油价在周一大幅上涨，因为有分析认为哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔的去世可能不会成为和平的突破点。周二可能影响市场的关键事件包括：国际货币基金组织年会任仕达、萨博、德州仪器、通用汽车、通用电气、Freeport McMoRan、洛克希德·马丁、威瑞森、菲利普·莫里斯(美国烟草公司)、金佰利等公司的财报发布

风起10-22 18:41

除了美元几乎都在跌：市场押特朗普赢？TA惊现资本外逃，黄金逼近2740

推动美元最近升至2个半月高点，因为他的关税和减税政策可能意味着更强的通胀，并导致美国利率在更长时间内保持较高水平。 “这与押注共和党胜利密切相关，因此共和党的议程比民主党更具通胀性。市场正在押注特朗普胜选，”Pictet资产管理公司高级投资顾问Christopher Dembik表示，“收益率上升开始威胁到股市。” Dembik指出，债券市场的压力正值欧洲处于低迷的财报季中。据彭博情报汇编的数据，目前大约47%的MSCI欧洲公司业绩低于预期，只有27%表现超出预期。汇市方面，美元指数仅略低于2个半月高点，目前基本持平于103.90附近。瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示：“由于双方在决定结果的关键摇摆州中没有占据明显优势，选战仍然过于接近，民调难以判断结果，我们预计在未来几周内不确定性升高时，市场波动性将加剧。” 10年期美国国债收益率上涨2个基点，至4.21%，延续了大幅上涨趋势，达到自7月底以来的最高水平。日本股债汇三杀稍早，投资者也从日本市场撤出部分资金，日本将在周日举行大选。由于民调显示执政联盟可能失去多数席位，日本股市、债券和日元同步下跌。日本日经指数下跌1.3%，触及自10月初以来的最低点，日元兑美元汇率首次跌至151。 “这是日本的小规模资本外逃，”野村证券的日本宏观策略师Naka Matsuzawa表示。他补充说，市场更广泛地开始猜测共和党在11月赢得白宫和国会的“红色横扫”。除了日元，外汇市场在周一对美元的抛售后趋于稳定。澳元和纽元兑美元各上涨约0.4%，欧元和英镑均上涨0.1%。英镑跌至1.30美元以下，不过交易员保持谨慎，因英国央行行长贝利将在香港时间周二晚21:25发表讲话，并最近暗示央行可能更积极地降息。中国市场低于近期高点，交易员等待更多政府支持措施来提振疲弱的经济。周一上涨近2%的油价则回落，布伦特原油期货价格下跌0.3%，至每桶74美元。国际能源署署长周一表示，2025年中国石油需求增长预计将保持疲弱。黄金0.6%至2735美元，接近周一的历史高点，因交易员关注地缘政治风险，包括中东冲突和美国大选。

欧罗巴10-22 18:22

美国大选四种结果曝光！科技股Meta和Google危险了？

裂如果是特朗普当选，但国会分裂，那么关税将会增加，这会对美国本土的电商公司有利。科技巨头的反垄断威胁也会减弱，但谷歌可能会例外。因为谷歌搜索结果似乎对特朗普不利，可能会因此被针对。 4. 特朗普当选，共和党横扫国会如果是共和党横扫国会，那么减税方案更有可能被通过，市场也会对经济有更高的预期，利好科技股上涨。此外，关税可能会更高，更有利于本土电商公司。来自中国的Temu和Shein则可能会被针对，影响它们的广告支出，从而冲击到谷歌和Meta。总而言之，Meta和谷歌这两家科技巨头对于大选结果比较敏感，投资者需谨慎。原文链接

投资慧眼10-22 17:10

中东战争爆发巨大火球！金价2734避险反弹欧美央行降息定价撑盘 FXEmpire最新黄金技术分析

带来了额外的波动。特朗普胜选后可能引发关税担忧，地缘紧张局势加剧，加剧了对黄金等避险资产的需求。只要黄金保持在2724.37美元以上，就可能继续看涨。突破2740.43美元可能引发进一步上涨，而跌破可能表明抛售压力。黄金技术分析 FXEmpire分析师Arslan Ali表示，黄金继续在明确的通道内上涨。即时枢轴点位于2724.37美元，只要价格保持在此水平之上，看涨趋势就保持不变。#黄金技术分析# 值得关注的关键阻力位是2740.43美元，其次是2754.01美元，如果突破该阻力位，可能会引发进一步的买盘。下行方面，即时支撑位在2714.17美元，进一步支撑位在2701.82美元和2689.16美元。 50日均线位于2718.46美元，提供动态支撑，增强看涨情绪。然而，跌破2724美元可能预示着逆转，导致抛售压力加剧。目前，上涨趋势看起来很强劲。#VIP会员尊享# (来源:FXEmpire)

小萧10-22 16:02

会员

日元跌破151！美国大选和日本选举两大黑天鹅来袭，未来继续跌？

约20%。特朗普当选总统会导致更高的关税和更高的通胀，这将有利于美元。美元指数在10月狂飙3%，进而打压日元兑美元走势。 “撇开美联储的政策路径和美国数据不谈，特朗普的胜利可能引发美元/日元的下意识反应，因为市场可能认为他的胜利将带来更多通胀。”野村证券外汇策略师Yusuke Miyairi表示。 2. 日本众院大选形势不利，日本央行加息可能推迟日本新任首相石破茂上任后宣布解散国会众议院，并定于10月27日提前举行大选。最新民调显示，日本首相石破茂领导的自民党支持率下滑，很可能无法获得过半数的席位。如果自民党无法获得多数席位，将导致日本加息难度加大。巴克莱银行认为，如果自民党-公明党联盟在选举中赢得国会的多数席位，那么石破茂的鸽派言论可能会减少，市场对日本央行加息的预期也会增强。而如果自民党-公明党联盟丧失多数席位，石破茂的鸽派言论可能会延续到2025年7月的上议院选举，并继续抑制市场对日本央行加息的定价。分析师建议，在两个大选结果未出前，投资者应谨慎投资日元。 “如果美国数据继续强劲，那么日元本月在大选和FOMC会议召开之前，很有可能触及153。”三菱日联信托银行交易主管Takafumi Onodera表示。原文链接

投资慧眼10-22 15:40

美国大选前外汇市场惊现重大信号！投机性外汇交易员刚刚做出三年来最大的动作

推出新的减税措施，放宽商业监管并实施新关税，分析人士指出，这些措施可能带来经济增长和通胀上升，有利于美元。彭博美元指数10月份迄今上涨约2.8%，有望创下两年来最佳的月度涨幅。对冲美元升值的成本反映出多头仓位的兴趣重燃。过去一个月，一篮子美元未来30天的看涨期权价格相对于看跌期权价格飙升，目前处于7月以来的最高水平。花旗集团(Citigroup)表示，固定收益交易员正在减少从利率到外汇等投资组合和资产类别的风险敞口，以对冲选举风险。 Dirk Willer和Yasmin Younes等花旗策略师在最近的一份报告中表示，如果能以2020年为参考的话，欧元、墨西哥比索和智利比索等货币在大选前几天会进一步遭到抛售。赌盘网站Polymarket目前显示，特朗普在11月美国总统选举中获胜的机率有所提升。在《经济学人》最新的美国总统大选预测中，前总统特朗普(Donald Trump)遥遥领先副总统哈里斯(Kamala Harris)。这是该杂志预测模型自8月以来首次预测特朗普当选。根据《经济学人》杂志周一最新的数据，特朗普有望在下月大选获得276张选举人票，哈里斯则将获得262张。特朗普胜选预估机率为54%，较过去一周上升6个百分点。《经济学人》使用的预测模型参考近来民调结果，以及美国每个州的经济状况、人口特征和选民喜好。 Moneycorp北美结构性产品负责人Eugene Epstein表示：“特朗普胜选机率有所增加，因此所谓的‘特朗普交易’，即买入美元，也回归了。” 杰富瑞外汇部门全球负责人Brad Bechtel表示，与选举相关的避险操作也推动近期美元走强。

tqttier10-22 15:09

【直击亚市】股债双杀！“特朗普交易”突袭，中国又有新动作日元逼近151

，可能会加剧对其支持宽松财政政策和高额关税的担忧，这将加深联邦赤字并推高通胀，从而削弱国债市场。 Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok表示，随着美国经济持续强劲，美联储官员在11月会议上维持利率不变的可能性正在增加。亚洲股市本周将迎来两年多来最繁忙的IPO周，企业争相在美国大选前筹集资金，这将成为市场需求的关键测试。现代汽车印度公司的股票将于周二在孟买上市，此前该公司在印度创下33亿美元的最大IPO。日本东京地铁公司的23亿美元上市定于10月23日。 Calder指出：“疲软的美国市场通常不是亚洲市场的好信号，尤其是在本周有许多IPO需要测试散户和机构的需求。” 中国有新动作与此同时，交易员将继续关注北京通过刺激措施提振经济增长的努力。中国主权财富基金下属的中央汇金投资有限公司发行债券，使其今年的本地债务发行总额创下纪录，这家公司曾在股市低迷时买入股票以稳定市场。周一，中国央行在9月份降息后，银行下调基准贷款利率，这是为了遏制房地产市场下滑的一系列措施的一部分。摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案小组首席投资官Jim Caron在彭博电视台表示：“真正的问题是，这些刺激措施在多大程度上转化为宽松的金融环境，从而带来需求的持久增长。” 日本交易员还关注本周末的选举动态。日本首相石破茂领导的执政联盟的支持率继续下降，表明此次选举可能会导致政府软弱且不稳定。货币市场方面，日元兑美元汇率下跌，接近151日元的水平。黄金在前一交易日创下历史新高后趋于稳定，交易员们消化了美联储官员对美国利率的看法。油价在中东局势紧张的背景下周一上涨近2%后有所回落。

云涌10-22 13:01

港股午评：恒指涨超百点、科指涨1.41%，婴童及核电概念股表现抢眼

，德国总理重申反对欧盟对华电动汽车加征关税，汽车股全线上涨，吉利汽车、理想汽车涨幅靠前。另一方面，教育股继续昨日跌势，在线教育龙头新东方续跌超2%，月内累跌超16%，昨日国际金价冲高回落，黄金股部分走低，内险股、锂电池股、高铁基建股涨跌参半。企业新闻中国平安(02318.HK)：前三季度营收8618.17亿元，同比增长8.7%，净利润1191.82亿元，同比增长36.1%。中国移动(00941.HK)：前三季度营运收入为7915亿元，同比增长2.0%；净利润为1109亿元，同比增长5.1%，利润率为14.0%。中兴通讯(00763.HK)：前三季度实现营收约900.45亿元，同比增长0.73%；净利润约79.06亿元，同比增长0.83%。三季度营收约275.57亿元，同比减少3.94%；净利润约21.74亿元，同比减少8.23%。中国海外宏洋集团(00081.HK)：前9月收入约为269.55亿元，同比下跌31.0%；经营净利润约为14.50亿元，同比跌66.2%。其中，第三季度营收及经营利润分别约为51.03亿元及1.31亿元。陆控(06623.HK)：三季度总收入为55.43亿元，净亏损为7.25亿元。时代电气(03898.HK)：宜兴子项目部分产线已进入试生产阶段。注：该项目涉及中低压功率器件，投资金额约58.26亿元。中信股份(00267.HK)：附属与信宸资本签订协议，同意转让麦当劳中国大陆和香港业务之剩余权益及相关股东借款，总代价为4.303亿美元。中国电信(00728.HK)：9月移动用户数约4.23亿户，当月净增193万户，当年累计净增1490万户。机构观点中泰国际：短期来看，市场仍有增量财政政策的预期，但预期刺激的规模和赤字率或相对保守，一方面，在统筹高质量发展和高水平安全的政策框架下，强刺激政策预期正在趋于冷静；另一方面，四季度美联储降息节奏大概率放慢，美国大选临近也带来更多政治波动性，不排除财政政策需要为四季度外部环境不确定性的上升留足应对空间。中金公司：考虑到当前政策的现实约束以及此前情绪透支后的回调，市场更有可能是震荡式的结构行情，并在一定催化剂下脉冲反弹。结合最新的政策表态和市场预期情况，我们倾向于港股市场在当前位置震荡消化，以结构性行情为主，等待更多催化剂。建议继续关注港股具有优势的结构性机会。国信证券：展望未来仍持长线看好港股。短线方面，上涨有望持续，但时间窗口未必足以容纳机构投资者的一轮完整操作。目前，港股长期趋势向好确定性持续提升，但市场波动仍然较大，建议投资者重点着眼于在波段的左侧分散收集低成本筹码，避免在右侧追随波动。中观方面，继续推荐大权重蓝筹股，方向包括：互联网、整车厂、消费电子、家电、创新药等。

金融界10-22 12:05

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