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美联储会被终结吗？
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，它的目的是以发行假币为代价来融资政府债务。购买政府债务是中央银行的标准做法：这是他们向政府支付的贿赂，以获取伪造货币的许可证。他们使用这些伪钞以低利率购买国债，从而使政府能够廉价地赤字支出。政府通常会通过法定货币法案规定，普通人必须使用这些伪钞，否则整个体系会崩溃：政府将得到一堆无法花费的废纸。除了中央银行的赞助商获利之外，大量伪钞对政客来说也很受欢迎，因为它会引发短期经济繁荣：伪钞大幅增加了真正的储蓄，使借款变得廉价。廉价贷款引发了一场人为的繁荣，一场疯狂的招聘、建设和投资热潮。这对政客来说就像可卡因，他们把组织火焰的繁荣归功于自己，这种繁荣燃烧得很亮，但燃烧时间很短。但它最终会以经济衰退或萧条结束。到了这个时候，政府会将市场当作替罪羊——那些神秘的凯恩斯式「集体幻觉」的「动物精神」。或者他们会将责任归咎于外部危机，比如战争，或者由于繁荣过度扩张而导致的金融崩溃，这是由于衰退本身而引起的。所以，这就是中央银行的套餐：授权伪造者为政府提供廉价货币，以及短暂繁荣最好在选举后结束。第二家美国银行的成立现在回到 1816 年，1812 年战争期间的印钞行为导致地区银行拒绝以黄金兑换他们的纸币，这相当于违约的银行版本。请记住，那时一美元实际上代表了黄金——大约 1/20 盎司。所以拒绝以实物（黄金和银币）兑换相当于破产。就像典当行拒绝归还你的吉他一样。银行想要获得救助，而中央银行——美国第二银行——就是他们的工具。由国会设立，第二银行将持有联邦政府的存款并处理其支付——因此它将为联邦政府充当正常银行。更重要的是，第二银行将帮助推销政府债务。作为回报，第二银行被允许印刷纸币并发放贷款，就像今天的法定准备银行一样：他们假装拥有一百万美元，然后为借款人起草一份借据，以换取承诺支付一百万美元加利息。那张借据——纸币——依法具有法定货币的可支配性，多亏了法定货币法，拒绝接受法定货币是违法的。与今天的美联储不同，第二银行不设定利率。但是，货币伪造使利率下降，导致了一个短暂而猛烈的繁荣，最终在 1819 年的恐慌中结束，这是美国历史上最严重的经济衰退之一。顺便说一下，默里·罗斯巴德（Murray Rothbard）曾经写过一整本关于这次崩盘的书——实际上，那是他的博士论文。公众对银行的反感 1819 年，公众谴责第二银行导致了崩盘。但是印钞机可以买到很多朋友，所以银行在国会中仍然有支持。因此，银行接连引发了恐慌，包括 1822 年和 1825 年，每三年一次。这些事件引发了公众的愤怒，也让充满火药味的民粹主义者杰克逊将废除银行作为他的竞选重点。杰克逊是当时的唐纳德·特朗普——被当权派所鄙视，他也反感当权派。他曾是一位战争英雄，他鄙视精英。事实上，唐纳德·特朗普在椭圆形办公室里醒目地展示了一尊杰克逊的半身像。杰克逊本人讨厌纸币，因为他曾差点因接受变得一文不值的纸币而破产。他认为只有金银才是真正的货币。此外，杰克逊对各州的权利表示同情，认为联邦银行践踏了各州的权利。杰克逊废除第二银行杰克逊于 1828 年当选，但银行的特许经营权直到 1836 年才到期，他开始准备将联邦存款从第二银行中撤出。第二银行进行了反击，通过叫停州银行的贷款，希望引发一场银行崩溃——一场会归咎于杰克逊的「恐慌」。然而，这一举措适得其反，公众对第二银行更加不满。他们视其为一个财阀操纵者，而事实正是如此。面对这种愤怒，众议院于 1834 年未能续订第二银行的特许经营权，将其关闭。接下来发生了什么？杰克逊加大了土地出售，首次也是美国历史上唯一一次偿还了联邦债务。最初，这些销售是用纸币进行的，州银行不断发行纸币，接替了第二银行的印钞。这引发了土地投机热潮，杰克逊通过 1836 年的《金银令》反制，要求以黄金或白银支付土地购买款项。这最终终结了通货膨胀的银行：廉价货币的终结使美国近一半的银行破产——总计约 400 家。绝大多数是新成立的「野猫」州银行，它们成立是为了从土地狂热中获利。但即使是主要的纽约银行也停止了黄金和白银兑现，实际上宣布破产。从第二国家银行到美联储现在，美国已经拥有了回归健康货币的一切要素。第二国家银行已经关闭，投机银行已经被清除，国债甚至已经偿还。如果在那个时候，政府什么都不做，那么幸存的保守派银行家将会取代投机家。我们将拥有一个健全的银行体系、稳健的美元，以及结束通货膨胀和萧条的繁荣 - 衰退周期。不幸的是，在那个时候，安德鲁·杰克逊已经卸任。政府中的政治朋友回来了，范·布伦总统允许银行在黄金和白银兑现停止的情况下运营，这相当于是银行的纾困政策，类似于 1800 年代的银行救助。这种情况持续了另外 40 年，一次次的繁荣 - 衰退周期。通常情况下，铁路扮演着铺张浪费泡沫的角色，而林肯则引发了真正的恶性通货膨胀。坚持硬通货观点的人在这期间取得了一次胜利，于 1879 年让国家重新回归了金本位制，开创了美国历史上乃至世界历史上最辉煌的黄金时代。顺便说一下，我关于那个黄金时代的文章在这里。然而，这个黄金时代只持续到 1907 年。当一群银行试图操纵铜市，但失败了，引发了国家最大的银行崩溃之一。这次崩溃几乎被美国最大的寡头财团家派摩根一手救了出来。这次救助花费了摩根大量资金，因此他和其他银行家立即将救助机制制度化，并将成本转嫁给了公众。最终，第二国家银行复活，现在被奥威尔式地命名为「美联储」。这个名字被精心选择，以唤起人们对银行业解救机制的安全和信任，实际上是复活了肮脏的银行救助机器。于是，美联储，即杰克尔岛的生物（作者将其比喻为一个生物，以强调其对美国金融体系的影响和出现的背景），诞生了。结论对我来说，第二家银行最重要的教训是，我们绝对可以终结美联储（End the Fed）。这已经发生了三次，而且可能还会继续。但关键在于教育普通人——选民——理解美联储究竟做了什么，以及所有中央银行都在做什么。帮助他们理解通货膨胀、经济衰退，甚至银行崩溃并不是所谓的「动物精神」造成的。它们不是贪婪的工人，甚至不是市场私营部门的失败，需要政府的明智的手来干预。它们是美联储的产物，是它的职业，也是它存在的原因。来源：金色财经
金色财经2023-09-04
不忍直视！全球主要央行恐推迟降息 2024经济前景“蒙阴”！受中国经济放缓拖累这一国出口下降幅度为三年多来最大
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货币疲软、房地产行业不稳定以及地方政府债务水平不可持续的担忧。周四（8月31日）的官方数据显示，中国制造业 8 月份连续第五个月收缩，表明全球需求放缓进一步拖累中国经济。#中国经济# 更进一步来看，中国经济增长放缓的影响正蔓延至亚洲，这是因为消费者需求减弱和制造业放缓也同时打击了与世界第二大经济体关系密切的邻国。韩国制造业的衰退已延续到近半个世纪以来最长，而东亚地区其他大型出口国也受到需求放缓的打击。韩国是亚洲第四大经济体，被视为该地区技术供应链的领头羊，数十年来一直帮助支撑了全球增长。不过受限于对中国的计算机芯片出货量减少，该国 7 月份出口下降幅度为三年多来最大幅度，而周五（9月1日）采购经理人（PMI）指数显示，8 月份工厂活动连续 14 个月下降，为 2019 年以来最长跌幅。日本方面，经济活动连续第五个月下降。台湾的数据也显示工厂产出收缩，并指出外国需求疲软。北京研究集团 Gavekal 的分析师 Vincent Tsui 表示：“借用一句古老的格言，当中国打喷嚏时，亚洲就会感冒。” “由于中国政策制定者抵制通过刺激措施提振疲软增长的呼吁，整个地区都会感受到影响。” 渣打银行驻首尔研究主管 Park Chong-hoon 表示：“除非中国经济迅速好转，否则韩国不太可能很快实现复苏。” 他还指出了美中紧张局势和中国进口替代带来的挑战。事实证明，在与中国的贸易紧张时期，澳大利亚经济具有一定的韧性。中国对煤炭、大麦和龙虾等多种商品征收关税，其中许多商品已于 2023 年取消。然而，该国目前似乎很容易受到其最大贸易伙伴经济萎靡的影响，由于对中国经济增长的预期下调，澳元兑美元汇率跌至 10 个月以来的最低水平。美国利率上升意味着经济学家平均预计，美国经济增长将从今年的 1.9% 放缓至 2024 年的 0.6%。英国和欧元区这两年可能会保持缓慢的增长速度，中国则将面临结构性问题以及制造业和出口低迷。巴西和墨西哥等许多新兴市场的经济今年的增长也令分析师感到意外，而强劲的内需也将支持印度经济在 2024 年实现健康增长。
IreneLim2023-09-04
单日爆买近70亿元，北向资金趋势反转？吃喝、周期携手狂舞，银行ETF(512800)收复20日线！
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来压制银行股估值的核心因素为地产和地方债务，目前地产政策在预期顶格出台，城投化债启动中，代表性弱省份地方债一级市场已出现反转迹象，这两大风险压制因素有望迎来反转，带动银行板块估值重塑。 3、估值低，截至9月1日，银行板块（中证银行指数）市净率PB仅0.54倍，位于近5年4.92%分位点，较中位数0.71尚有超31%的修复空间，安全边际仍较高。 4、仓位轻，根据公募基金二季报，公募低配银行板块4.4pct，处于2013 年以来的51.2%分位，低配幅度还未回升到2022年4季度水平。展望后市，国联证券表示，当前银行利空因素基本出尽。待利空因素影响逐步消化，银行基本面有望触底回升。华泰证券表示，政策组合拳发力，当前银行板块估值仍处较低水平，看好其底部配置机遇。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。数据来源：沪深交易所风险提示：食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；化工ETF（516020）被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11；银行ETF（512800）跟踪的标的指数为中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，食品ETF、银行ETF、化工ETF风险等级均为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-09-04
现在没有理由抛售美元！荷兰国际集团：美元上看104.70大关中国成为提振买盘“神队友”
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欧元区政界人士仍在讨论恢复马斯特里赫特债务和预算赤字标准，该标准在大流行期间被暂停。尽管这可能有利于欧元区政府债券市场，但对欧元的影响将是负面的。投资者在本周的议程上没有看到任何突破区间的欧元区数据，然而，仍有许多欧洲央行发言人在9月份最后25个基点的加息中争夺立场。 ING指出：“欧元/美元看起来很脆弱，虽然今天可能不会走任何地方，但如果1.0760/85的温和支撑位失守，仍然做多欧元/美元的投机市场可能不得不削减头寸，日内阻力位可能在1.0820。” 英镑：GDP的修订值得欢迎英国国家统计局(ONS)上周五将2021年GDP增长率调升1.7%，给英国政策制定者带来了可喜的提振。这意味着英国恢复到大流行前增长的时间比人们想象的要早得多，而且这一修正使德国在七国集团(G7)中表现出大流行后最弱的表现。此次修订还可能为政府提供更多的财政空间，如果人们对11月份财政大臣秋季声明中的一些财政赠品的猜测增多，ING称：“我们也不会感到惊讶。” 最近几天走势来看，英镑/欧元汇率略有好转。预计短期内其交易价格将接近0.8500-0.8600区间的下限。对于英国数据来说，本周是平静的一周，但周四发布的英国央行决策小组调查可能会引起一些兴趣。较低的通胀预期将受到欢迎，但不足以阻止英国央行在9月21日加息25个基点。 “然而，我们仍然认为，市场价格对英国央行紧缩周期的影响超出了约20个基点，英镑可能在第四季略微走软，”ING称。
会员
小萧2023-09-04
中国下一步放松购房者限制？警惕美国预算赤字冲击小心中日抛美债
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39亿元人民币(5.37亿美元)的在岸债务，这也让市场松了一口气。受此影响，中国蓝筹股在上周2.2%的涨幅基础上又攀升了1.2%。日本股市也表现良好，日本东证指数(Topix)创下33年高位，此前公布的数据显示，日本企业第二季度经常性利润创下纪录。企业持有惊人的555万亿日元(3.8万亿美元)的盈余储备，这比东证指数的总市值447万亿还要多。这也是东证指数市盈率只有14倍的原因之一，而标准普尔500指数和纳斯达克指数的市盈率分别为23倍和29.5倍。股市仍在庆祝美国7月非农就业报告，该报告似乎对所有人都有好处。家庭调查的突出特点是，就业人口大幅增加73.6万人，抵消了就业人数增加22.2万人的影响，并推高了失业率。这给人们带来了希望，即在招聘保持强劲的情况下，劳动力供应的扩张可能会缓解工资压力，这对美联储来说是一个真正的“金发姑娘”情景。因此，期货市场目前暗示，本月不加息的可能性为93%，紧缩周期结束的可能性约为63%。市场还预计明年将降息107个基点，高于上周初的约90个基点。但奇怪的是，美债周五仍遭抛售，长期公债收益率因收益率曲线趋陡而跳升。现金国债今天休市，但期货又下跌5个基点，这可能是市场在本周一波公司债券发行之前降低债务价格的原因。《华盛顿邮报》今天上午指出，预算赤字可能也会带来一些冲击，预计到今年9月底，预算赤字将达到2万亿美元，而这还是在经济有弹性的情况下。大多数分析人士预计，到2024年，美国经济将放缓，失业率将上升，因此2023/24年的赤字肯定会更大。当然，美联储不再是这些债券的买家，而是卖家，这将使市场在未来几个月吸收大量的新债券。如果日本或中国央行现在选择出售部分美国国债，为干预美元提供资金，事情可能会变得非常糟糕。
风起2023-09-04
会员
基金经理投资笔记|秋日行情可期！机会大于风险，我们需要开始乐观起来
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，8月民企地产的负面舆情依旧频发。地方债务化解债务额度的信息在市场上流传，在资产荒背景下，一些资金追逐部分网红区域的城投债以及拉长了对城投债的投资久期。二、市场仍然没有走出长期矛盾短期化的困惑虽然政策利好陆续出台，但投资者仍然对长期矛盾的短期化表示忧虑，这对市场的趋势有明显的抑制作用。这些矛盾包括：传统地产支柱作用下滑，高质量新兴产业难以支撑地产作为旧的支柱产业，系统重要性下降后，面临一定风险。房地产业和建筑业GDP占比，从峰值的14%回落到当前的12.7%；金融机构贷款余额房地产贷款占比从峰值29%回落到当前的23.1%；新增贷款的房地产占比从峰值44.8%回落到1%。中国商品房住宅销售面积，2021年为15.6亿平，2022年为11.5亿平，回落到2014、2015年水平。截至8月29的三十城销售面积数据，预计2023年为10.8亿平。后续地产销售的均衡水平，按人口结构推算在8-9亿平左右，按城镇化和人口净流入推算在7.9-10.4亿平。新的高质量发展产业，结构性高景气难以支撑大盘。年初以来电气机械、电力热力、汽车制造等维持双位数增长，汽车、文娱体育、珠宝等升级类商品消费恢复也快于一般消费品，汽车、蓄电池变压器、半导体器件、光敏半导体器件等出口新三样增速也在25%，但这些新的高质量发展行业在经济占比不到10%，且新的培育发展也需要过程，结构性景气难拉动整体经济。半导体、AI等高端卡脖子，美国制造业回流从高端产业看，美国再工业化，制造业回流，半导体设备、芯片等受到出口限制。自2022年末以来美国进口依赖度大幅下滑，先进材料、电子、信息技术及通讯下滑居前。从低端产业看，供应链重构，贸易伙伴分散，中国对美国出口份额减少，对东南亚、拉美出口进一步提升。宏观数据开始逐步观察到底部的信号宏观基本面已经开始出现部分的底部信号：第一，海外宏观因子继续呈现三高现象。一是高增长。就业、消费、通胀的韧性仍存在，重点关注劳动力市场降温。二是高通胀。7月基数效应和油价分项推动通胀回升，3%-3.6%是基准情形。三是高利率。7月加息25bp后，预计在高利率位置维持一段时间，11月可能还有一次加息。第二，国内宏观因子继续呈现三低现象。一是低增长。消费、投资、生产全面偏弱，短期天气等扰动因素以及成本压力缓解后，环比可能改善，三季度出口仍承压。二是低通胀。价格底部回升，但预期年内通胀水平维持低位。三是低利率。进一步降息降准，总量和结构性政策加码。第三，8月宏观层面出现底部信号。我们观察到以下比较重要的信号：一是民间投资增速相对整体投资增速差，在企稳回升。2）CRB（注：反映大宗商品价格的指数）、PPI增速触底回升，价格对名义库存的负贡献开始收敛，库存周期将步入被动去库阶段。3）工业企业利润同比降幅收敛，需求端弹性制约盈利恢复斜率。4）信贷脉冲显著回落，暗示宏观景气仍在磨底阶段。同时政策在持续发力，货币政策、地产政策、活跃资本市场等政策发力，政策端稳增长意图强烈。这意味着，近期数据全面偏弱有短期冲击的影响，成本压力缓解后环比有望逐步改善。第四，中观层面基本面修复的信号开始出现。从上游生产看，今年以来成品油加工、粗钢冶炼、精炼铜、火力发电等偏上游行业的生产强度并不弱，对原油、铁矿石、铜矿、煤炭等主要大宗原料的进口也维持在高位。从开工率看，上游原料（电解铝、石油沥青）的开工率及产量均有边际好转迹象，甚至处于历史同期的高位；中游的汽车半钢胎高景气度持续。从制造业PMI看，8月份制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4%；制造业需求的好转体现在PMI各分项（供给、需求、价格等）上，订单的好转已经推升企业的预期以及补库行为；大中型企业的预期自3月以来持续上行。从地产销售看，8月份销售面积和销售套数也出现一定企稳的迹象。随着特大城市认房不认贷政策的实施，地产景气将会进一步改善。四、资产风险溢价中枢抬升，估值极具吸引力好事成双。政策底已经确立，经济底隐隐约约确立，数据表明市场底部即将确立。从股债性价比看，权益资产性价比提升。8月以来，A股下跌趋势扩大，10年期国债一度来到2.55%水平，股债收益差朝负两倍标准差水平下方继续运动，其绝对值水平超过历史最低值，权益资产性价比极高。美债利率走高叠加港股走弱，恒生指数股债性价比变化较小，由于前期港股交易拥挤度得到极大释放，估值处于历史较低水平，港股的性价比可能会进一步提升。从估值看，上证50、沪深300等顺周期资产估值位于较低水平。从风格看，8月以来超额流动性紧张，资金利率走高；与此同时，经济周期底部特征明显，与宏观经济相关的上证50明显强于受益于超额流动性的中证1000。从交易拥挤度看，近期成交额小幅回升至万亿附近，整体拥挤度水平不存在较大压力；但前期强势的房地产、券商出现较强拥挤度特征。从资金流向看， 8月份监管部门出台了一系列A股制度优化措施，其中控制A股的资金需求，增加A股资金供给，特别是加强保险和理财资金在A股市场的定价力量，在平抑北上资金的波动性冲击下，有利于活跃资本市场。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2023-09-04
行情继续震荡十月份即将拉升
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。在宏观方面，几个月前美国解除了一次债务危机，因此不太可能发生第二次债务危机。然而，由于目前美国国会尚未批准政府的12项年度支出法案中的任何一项，拜登政府有可能面临一个月后关门的困境。大家应该还记得数月前的债务违约危机期间市场行情的情况，接下来可能又要出现类似的局面，希望这次不再给市场带来混乱。回到加密货币领域，主流市场通常会跟随宏观走势，而山寨市场目前整体表现疲软，除了一些近期受到利好消息影响的项目，比如币安推出的有序铭刻服务导致ORDI暴涨，CYBER因为DWF和韩国市场力捧而出现暴涨，还有makerdao创始人在二级市场买入导致MKR上涨，以及bithumb开放joe韩元交易对导致joe暴涨。除去这几个项目，其他山寨币的表现都相当糟糕。从比特币合约清算图中可以看出，25600到26300是零散投资者和大资金的仓位区间。而且由于今天是周一，流动性会增加，肯定会有一波翻仓行情出现。机会在于我们提前埋伏，把握大趋势。如果你对自己的操作不满意，可以跟随我们一起行动。在二级山寨币方面，小市值加密货币表现不佳。但是在AI板块起飞后，下一个推荐的板块是游戏板块。AGLD是领涨币种，几乎每次都是它带动涨势。我们推荐几个游戏庄币，周期为1至7天，不会有太多波动，基本上可以保本出局。其中，GALA在16附近是一个值得埋伏的位置，它和AGLD经常同步轮动。虽然价格走势不那么理想，但AI板块中最不被看好的NMR却直接上涨了三倍，这让人值得期待。只要注意设置止损，不被套牢就可以。总之，山寨币投资需要耐心，埋伏是常态。一旦上榜，你就不敢追高了。在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。想抱团取暖，或者有疑惑的，关注我感谢阅读，我们下期再见！来源：金色财经
金色财经2023-09-04
存量房贷利率下调如期落地，如何实施、可以降到什么水平？对银行、居民、楼市影响几何？民银研究解读
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能一方面，因房贷快速增长，中国家庭的债务压力近年来不断增加。根据央行发布的《2022年金融统计数据报告》，2022年，中国家庭债务收入比达到124.4%，比2013年差不多翻了一倍。其中，居民中长期消费贷款（主要是房贷）规模累计增长595%，对整体居民债务规模的增长贡献达76.5%。2022年，我国居民每年还本付息的金额从5万亿元攀升至14万亿元，占其可支配收入的比例从24.5%上升到28.2%。另一方面，近年来疫情反复对居民收入形成冲击，居民就业、收入预期不稳，资产负债表扩表压力加大，按揭贷款风险有所上行。2022年，城镇居民人均可支配收入累计同比增速降至3.9%左右，较2021年下降4.3个百分点，低于疫情前8%左右的增速水平。2023年以来，伴随疫情冲击消退，6月城镇居民人均可支配收入累计同比增速升至5.4%，但仍处在低位。与此同时，央行二季度城镇储户问卷调查报告显示，2023年二季度就业感知指数、收入信心指数分别为37.6%、48.5%，较一季度分别下降2.3和1.4个百分点，就业和收入预期不稳，在制约居民端扩表的同时，也加大了按揭贷款风险。为此，降低存量按揭贷款利率，将有助于减轻购房者的利息负担，增加居民可支配收入，释放消费和投资的增长空间，稳固经济运行；也有助于稳定和扩大住房消费需求，进而促进房地产市场平稳健康发展。三、存量房贷利率下调的实施路径（一）哪些贷款纳入政策调整范围？根据通知要求，此次得以下调的存量房贷利率适用于“存量首套住房”，具体范围是指“2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款”。因近期房地产政策不断调整优化，首套住房的认定范围有所扩大。具体来看，政策适用范围如下：一是原贷款发放时满足所在城市首套住房标准的房贷；二是原贷款发放时被认定为二套（或以上），但当前实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量房贷。截止9月1日，广州、深圳、上海、北京等一线城市均已官宣执行“认房不认贷”政策措施，首套房认定范围扩大。以最新的“认房不认贷”标准为例，这一类贷款主要包括两种情形：（1）房屋购买时家庭没有其他住房，但因所在城市采取“认房又认贷”政策而被认定为二套的按揭贷款；（2）房屋购买时不是家庭唯一住房，但后期通过交易等方式出售了其他住房，本住房成为家庭唯一住房的存量按揭贷款。目前，因地方政府基本执行“认房不认贷”政策，本次也能按首套房申请。三是固定利率存量房贷也在此次政策调整范围内。2020年3月1日，房贷利率“换锚”启动。从统计情况来看，99%的用户都选择了挂钩LPR的浮动利率，但也有1%的用户选择了固定利率形式。这次降低存量首套住房贷款利率政策也将惠及这1%的用户群体，可与银行协商调整利率水平，但调整后的利率水平也需满足原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限。（二）利率可以降到什么水平？通知指出“新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。” 根据此要求，符合首套房贷标准的贷款者利率下限，应以原贷款发放时所在城市的利率政策下限为准，各地和不同时期的利率下限标准均会不同。为此，通知发布之后，北京、上海、深圳等多地也分别公布了首套商业性个人住房贷款利率自律下限，以此参照执行。以上海地区为例，本次新政落地后，如果上海市某贷款者在2020年1月买房，本次与银行协商的利率下限为LPR-15bp；如果是2021年9月买房，与银行协商的利率下限则为LPR+35bp。同时，本次政策利率下限中的LPR标准是以新签订贷款时间为准，即调整后的贷款利率下限=新签订贷款时的LPR报价+原贷款发放时当地的加点下限。例如，北京市某贷款者在2020年2月置换房产，受限于北京市的“认房认贷”政策，房贷利率为LPR+115bp(4.75%+115bp=5.9%)，当时的二套房贷利率下限为LPR+105bp(4.75%+105bp=5.8%)。近几年，LPR利率不断调降，目前贷款利率为（4.2%+115bp=5.35%）。伴随9月1日北京“认房不认贷”政策落地，可按照首套房执行。因2019年10月至今，北京利率下限一直为LPR+55bp。如果贷款者于2023年9月提出申请并与银行协商一致，那么根据政策规定，LPR（4.2%）+55bp=4.75%即为可以调降的最低利率下限。 2019年10月（LPR改革）之前的首套房贷，利率理论上也可以到当时所在城市的政策利率下限。具体执行时银行会根据各省级市场利率定价自律机制确定的首套房贷利率政策下限，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的利率水平。考虑到政策延续性，预计大概率是与LPR改革后的标准统一，即绝大部分城市为不低于LPR。（三）本次跨行转贷是否可行？《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》提供了两种方式：第一种方式：自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。第二种方式：自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人亦可向承贷金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平。为避免无序竞争，本次未放开跨行“转按揭”，由原机构采取两种方式自行下调。从调整结果上看，由于央行已经明确存量房贷利率调整的具体要求，即需要符合贷款发放时当地房贷利率下限政策，预计这两种方式调整后的利率水平不会有明显区别。（四）具体如何申请？自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构与借款人协商变更存量房贷利率，或新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。银行也会采取批量处理等方式，尽量减少借款人操作成本。截止9月2日中午，6家国有大行和12家全国性股份制商业银行均已发布《关于调整存量首套住房贷款利率的公告》，将按照市场化、法制化原则，提供高效便捷的线上线下服务，按照通知规定，做好降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率的工作。后续具体操作指引及相关事宜，会通过官网、网点、微信公众号等渠道公布。 9月25日前，银行也将进行修订合同文本、改造调整系统、识别符合标准的客户等准备工作，并尽快向借款人公布办理流程和需要准备的申请材料。四、存量房贷利率下调的影响估算存量首套房贷加权平均利率约4.7%，较现行5年期LPR偏高约50bp。基于存量平均房贷利率与5年期LPR差额，估算历史首套房平均利率加点约0.62、二套房平均利率加点约0.71。假定首套房贷占房贷余额比例为80%，按现行5年期LPR（4.2%）、首套房及二套房利率历史平均利率加点，以及本次利率下限调整幅度（首套房LPR-20bp，二套房LPR+20bp），估算存量首套房贷加权平均利率约为4.7%，较现行5年期LPR偏高约50bp。（一）银行端影响几何？从银行端来看，下调存量首套房贷利率将使商业银行净息差进一步承压，但存款挂牌利率再次下调也可对冲部分冲击。 2023年上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点，主要受净息差下滑影响；2023年二季度末，商业银行净息差降至1.74%，较去年同期收窄20bp。后续来看，一方面，从价的角度，资产端，在净息差位于历史低位的背景下，降低存量首套房贷利率将使得商业银行净息差进一步承压，叠加今年6月和8月LPR报价连续调降（1年期、5年期以上LPR分别累计下调20bp、10bp），资产端收益率继续面临下行压力。从细分银行类别来看，因国有行房贷资产占比高，其受存量房贷利率下调的影响相对更大，股份行、城商行和农商行影响相对偏小。截至2022年末，国有行平均房贷占比约为16.6%，远高于同期股份行（10.1%）、城商行（7%）和农商行（6%）水平，国有行房贷利率调降的影响敞口相对较大。同时，负债端，9月1日，17家国有和股份制商业银行再度下调存款挂牌利率，1-5年期存款利率调降幅度在10-25个基点，也将部分对冲存量房贷利率下调带来的冲击。另一方面，从量的角度，调降存量首套房贷利率预计将有效缓解按揭提前还贷潮，降低居民端的资产和负债收益缺口，以“价降”换“量稳”。（二）居民端影响几何？从居民端来看，下调存量首套房贷利率显著降低居民还贷压力，有望促进消费边际走强。区分不同情景内利率下调幅度及首套房贷比例，假定下调幅度区间为50bp-90bp，设定首套房贷占比70%、80%和90%，符合利率下降条件贷款占比50%，估算各情景下居民首套房贷年均利息下降幅度和调后利率。整体来看，调后利率位于3.77%-4.27%区间，年均降低利息偿还规模位于675.5-1563.3亿元区间。整体来看，下调存量首套房贷利率显著降低居民还贷压力。此外，假设降低还贷规模用于消费比例为80%，则下调存量首套房贷利率对社零增长贡献约0.13%-0.29%，有望促进消费边际走强。（三）一二线城市影响有何差异？从城市层级来看，本次存量房贷利率调降幅度因城而异、因时而异，一线城市降幅空间相对有限、二线城市降幅空间较大。《通知》要求，“调整后的利率，不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限”，因此，本次利率调降幅度因城而异、因时而异。对比部分一、二线城市利率城市可调降幅度，近4年，北京、深圳历史利率下限相对较高，分别为LPR+55bp、LPR+30bp；广州历史利率下限维持在LPR水平；上海利率下限波动较大，位于[LPR-20bp，LPR+35bp]区间，调降幅度受申请房贷时间影响较大。二线城市于2022年后申请房贷的利率下限多数降至[LPR-50bp，LPR-20bp]区间，相对较低。整体来看，以利率下限为基准，一线城市降幅空间相对有限、二线城市降幅空间较大。
金融界2023-09-04
弃美元、买黄金！货币历史波动传奇人物：1944年布雷顿森林体系已死美元“大量印钞”终将贬值
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了。他提出要点称：“美国货币政策下，由债务驱动当前市场方向，债务不会也不可能通过美国GDP增长或税收收入来维持。这意味着最终印钞机将继续使作为世界储备货币的美元贬值，从而贬低了对该货币美国持有者曾经主导的尊重。” 他表示：“美国似乎不再是1944年的美国，也不再是70年代初基辛格领导下的美国，这表明全球经济动态发生了重大转变。” 布雷顿森林体系是1944年7月至1973年间，世界上大部分国家加入以美元作为国际货币中心的货币制度。尽管所有专家似乎都同意黄金可以发挥越来越重要的作用，但Piepenburg对国家领导人和央行行长是否愿意放弃随意印钞的权力持怀疑态度，称其为“尼采论点”，质疑为什么领导人会想要“放弃随意打印的能力”。总体而言，专家组一致认为，美元的武器化和贬值已经降低了其可信度，为黄金等其他形式的货币或资产奠定了基础。他们最终达成的共识是：“在保护投资者免受日益陷入困境、自我毁灭、贬值和不那么受欢迎的美国的影响方面发挥了重要作用。”
小萧2023-09-04
中国突发重要宣布！为促进私营部门增长中国成立新机构
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长徐晓兰表示，该机构还将推动小企业偿还债务，以缓解其资金压力。徐晓兰介绍，接下来，工业和信息化部还将重点开展以下工作。促进民营中小微企业发展。一是狠抓政策落实，近期，工业和信息化部将开展全国减轻企业负担和促进中小企业发展综合督查，督促惠企政策落地见效。二是健全服务体系，建设全国一体化中小微企业公共服务平台，形成政策直享、诉求直办、服务直达的服务模式。新培育100家左右中小企业特色产业集群。三是举办中德中小企业交流合作大会、第12届APEC中小企业技术交流暨展览会等活动，帮助中小微企业开拓国际市场。四是组织开展清理拖欠企业账款专项行动，缓解中小微企业资金压力。五是深入开展中小微企业发展环境第三方评估，不断优化中小微企业发展环境。
tqttier2023-09-04

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