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负面消息再添一则！内部人士：碧桂园账面资金仅能满足保交楼

域财务人士说。至于股价方面，近期陷入债务危机的碧桂园，继5月被剔除国指后，再被剔出恒指成分股行列。碧桂园除了发盈警预期今年上半年或亏损约550亿元人民币外，还深陷违约风险，近日旗下多只境内债券停牌，其中有三只债券兑付存重大不确定性，多个负面消息拖累下碧桂团股价急泻。碧桂园上周收报0.76元，跌1.3%，股价已较今年最高位3.3元大跌77%，市值累计蒸发705亿元至210.05亿元。深陷还债难危机的中国地产民企巨头碧桂园，敲定首项境内债展期方案，展延已发行债券“16碧园05”的本金3年，每个帐户先偿付人民币10万元，利息到期支付。碧桂园将于23日至25日召开债权人会议。碧桂园于9日坦承，两笔6日到期的美元债券利息尚未支付，金额达2250万美元，爆发偿债难的财务危机。

风起2023-08-21

什么情况？！中国媒体发文“直言”房产金融风险加剧，政府扶持政策”不给力“

动性压力凸显了中国房地产行业前所未有的债务危机的连锁反应，该行业约占中国经济的四分之一，但近几个月来迅速失去了动力。中植经营着一个影子银行帝国，持有五家资产管理公司、四家财富管理公司以及中融国际信托的股份，中融国际信托是一家管理着超过7000亿元人民币（956.9亿美元）资产的大型信托公司。过去几年，该集团一直在出售其控制的一些上市公司的股份，并缩小其业务规模，该集团在中国打击影子银行和房地产市场低迷后面临更大的压力。过去几年，中国房地产市场经历了一场又一场危机，包括中国恒大集团和融创中国在内的一系列领先开发商未能偿还债务。碧桂园是中国最大的私人开发商，在房地产投资、房屋销售和新建筑已收缩一年多之际，它成为最新一家发出令人窒息的流动性紧缩信号的开发商。花旗集团近日在一份报告中表示，由于房地产开发行业的问题并不新鲜，而且已经出现了好几年，投资者已经对潜在的违约做好了心理准备。花旗表示，由于中国房地产行业低迷，预计将出现更多信托违约，但这种趋势不太可能导致“雷曼时刻”的情景。

Peng 1评论2023-08-20

中国“日本化”，陷入失落的30年？一文看清：中日“令人毛骨悚然的相似之处”，中国在哪些方面表现更糟

一把双刃剑：这意味着中国发生突然停止的债务危机的概率较小，但经济中的僵尸部门将继续存在并可能进一步扩大，加剧道德风险问题，削弱结构性改革的动力。这可能会在经济中挤出更具生产力的活动，导致经济增长放缓得比预期更快。因此，较低的城市化、一个不那么极端的房地产泡沫、资本管制和政府可以继续推动和拉动的许多政策杠杆，这些都是相当重要的区别。不幸的是，对于中国来说，它在一些方面与上世纪90年代的日本存在一些不太理想的方式。丑陋的地方摩根大通的主要担忧是，中国的老龄化速度实际上比日本更快，这导致了“未富先老”的预测 - 一种类似于人口结构造成的中等收入陷阱。在日本的情况下，65岁及以上人口占总人口的比例在1983年超过了10%，并在1994年超过了14%。在那个时期，出生率从每千人12.7下降到10.0。在中国的情况下，仅用了7年的时间（从2014年到2021年）65岁及以上人口就从10%增加到了总人口的14%，而出生率在同一时期从每千人13.8下降到了7.5（并在2022年进一步下降到6.77，与2020年的日本类似，为6.80）。此外，中国的总人口在2022年开始下降，而日本的总人口在2008年开始下降。第二，2022年中国的人均GDP约为12800美元，远低于1991年日本的29470美元。虽然较低的人均GDP可能意味着更高的增长潜力，但这也意味着在变得富裕之前，中国正在变老且负债累累。随文附上的图表非常明显：（图源：CEIC、NBS、摩根大通）此外，摩根大通的经济学家还指出，当前的全球经济背景对中国的不利影响要比上世纪90年代的日本更大，认为中国政府在刺激性财政措施方面的余地不如普遍认为的那样大： “中国的外部环境如今更具挑战性。我们认为，中国与美国之间的战略竞争比上世纪90年代日本与美国之间的贸易争端更加复杂多样。近年来，与美国的技术脱钩已取代关税战成为中国的主要挑战。除了与美国的双边关系外，全球化进程自2008年（全球贸易占全球GDP的比例达到顶峰）以来明显减缓，与上世纪90年代全球化的黄金时代形成了鲜明对比。2022年的俄罗斯 - 乌克兰战争进一步加速了全球供应链的重组，这对中国的潜在增长构成了压力。此外，与上世纪90年代日本相比，中国目前的宏观政策刺激空间更有限。在财政方面，1991年时日本政府债务占GDP的比例为61.9%，当时恰逢住房泡沫伊始。到2000年，日本政府债务占GDP的比例上升至131%。在中国的情况下，尽管中央政府债务只占GDP的20%，但如果加上地方政府债务和地方政府融资平台债务，截至2022年底，公共债务总额已达到GDP的95%。” （图源：CEIC、NBS、摩根大通）因此，摩根大通警告说：“未来10年中国的财政刺激空间要比上世纪90年代的日本小得多”。该行的经济学家也不认为中国还有更多的空间来通过货币政策来对抗经济困境。 “类似地，在货币政策方面，日本央行的政策利率在1991年1月为8.1%。日本央行在房地产泡沫破裂后迅速采取行动：到1993年底，政策利率降至2.4%；1999年，日本央行成为第一个采用零利率政策的中央银行。相比之下，中国的政策利率（7天逆回购利率）已经降至1.9%。如果必要，中国人民银行降低政策利率的空间要比上世纪90年代初的日本央行小得多。” 那么，结论是什么呢？那么，为什么摩根大通认为中国不会像日本那样经历长期的资产负债表衰退？它的观点归结为“普通”经济衰退和辜朝明对日本独特困境的诊断之间的差异。 “当资产价格下跌时，公司面临借款限制，资产负债表恶化，被迫出售资产可能会进一步推动资产价格下跌，并在资产价格和经济活动之间形成自我强化的恶性循环。换句话说，理解资产价格下降对于理解资产负债表衰退现象至关重要。根据这一观点，资产负债表衰退在中国尚未成为现实。中国政府采取了保护房价但允许交易量大幅调整的策略。这与日本的情况形成了鲜明对比，当时价格和销量同时下降。因此，尽管在中国，宏观成本（销售额急剧下降和房地产投资减缓）更大，但与资产价格下降相关的金融风险得以得到控制。” 此外，日本的资产负债表衰退表现为家庭和公司大规模的去杠杆化，但政府债务负担却大幅增加。企业债务从1993年的日本国内生产总值（GDP）高峰144.9%下降到2004年的99.4%，而家庭债务则从1999年的71%下降到2007年的60%，尽管政府债务激增，将整体经济负担推高。相比之下，自2008年以来，中国的债务在各个领域都在持续增加，这种趋势可能会继续下去，摩根大通认为是这样。 “首先，中国的经济结构以高投资和高储蓄为特征。与其他经济体相比，较高的投资份额（相对于消费）和制造业份额（相对于服务业）意味着中国经济更受信贷驱动，即自然而然地受到债务的驱动。其次，中国的金融市场主要以间接融资（通过银行贷款）为主，债券融资在近年来的资本市场发展中增速快于股权融资。这也导致持续的债务增加。为了减缓债务增长的速度，政府需要推动资本市场发展（特别是股权市场、私募股权/风险投资等）以及从高信贷强度部门向低信贷强度部门的经济结构转型。这意味着从投资向消费的政策转变，并对服务和制造业的升级进行激励。在过去的十年里，中国的经济结构发生了令人鼓舞的变化，但近年来这一趋势在某种程度上已经出现逆转。” 这里有一些图表展示了这种变化：（图源：NBS、摩根大通）然而，中国的债务继续增加，并有可能在未来几年继续增加，而且房地产市场尚未崩溃，这并不真正成为反对中国“日本化”的论据。事实上，这可能只是表明一个全面版本尚未开始。此外，没有经济危机会是完全相同的。当然，中国不会完美地甚至模糊地追随日本的经济轨迹。它们是非常不同的国家，而且这是非常不同的时代。但有足够的广泛相似之处可以让人认为，总体问题——持续几十年的人口下降、经济萧条、去杠杆化和通缩压力，其挫败了政府消除阴霾的零碎努力——可能最终会变得相当类似。

忆芳 5评论2023-08-20

房地产市场摇摇欲坠！机构：中国需要祭出1万亿美元的救助计划

采取行动提振信心，同时他指出，在类似的债务危机之后，西方政府花了近十年的时间才拿出一个有效的方案来重振摇摇欲摇的经济。这些计划包括降息、量化宽松或购买政府债券，但最近还推出了一系列财政刺激措施。 “在中国，你没有这种奢侈，”他说，并补充说，中国央行最近的降息不太可能足以恢复信心或缓解私营开发商的困境。相反，他认为中国有必要借鉴德拉吉(Mario Draghi)在2011年开始动荡的8年里担任欧洲央行行长时的“不惜一切代价”策略。 Papic说，中国可能需要从私营部门吸收约1万亿美元的不良房地产资产，此举类似于美联储在2007-2008年全球金融危机后从银行资产负债表上接管不良抵押贷款和相关衍生品的做法。几家华尔街银行下调了对中国2023年国内生产总值(GDP)增长的预期，包括瑞银(UBS)上周将其预期从5.7%下调至5.2%。美国股市本周大幅下跌，标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数的跌幅超过2%。

市场焦点2023-08-20

“恒大危机”或蔓延？！资管公司：中国政府未采取强有力措施，因为漏洞太大！

紧缩后，已成为中国房地产行业前所未有的债务危机的典型代表。该行业约占中国经济的四分之一。恒大已根据美国破产法第15章寻求保护，该法保护正在进行重组的非美国公司免遭债权人起诉或扣押在美国的资产。虽然这一步骤被视为程序性的，但这表明该公司在与债权人进行了一年半多的谈判后，重组过程已接近尾声。恒大集团周五在港交所公告，澄清公司目前正在正常按照计划推进境外债务重组。公告称，由于本集团的美元债券受纽约法管辖，本公司根据美国法典第15章，向美国法院申请承认香港和英属维尔京群岛(BVI)法律体系下的境外债务重组协议安排，系正常推进境外重组程序的一部分，不涉及破产申请。恒大的境外债务重组涉及总额317亿美元，其中包括债券、抵押品和回购义务。该公司将于本月晚些时候与债权人会面，讨论其重组提案。自恒大陷入困境以来，一系列中国房地产开发商拖欠其海外债务，留下未完工的房屋和未付款的供应商，粉碎了消费者对世界第二大经济体的信心。一年多来，房地产投资、销售和新建筑开工一直在收缩。多米诺骨牌效应？房地产危机还引发了人们对金融体系风险蔓延的担忧，这可能会对已经因国内外需求不温不火、工厂活动停滞和失业率上升而疲软的经济产生不稳定影响。中国一家大型资产管理公司未能履行某些投资产品的还款义务，并警告称存在流动性危机，而中国第一大私人开发商碧桂园也成为最新一家发出令人窒息的现金紧缩信号的公司。愤怒投资者已向监管机构投诉，中融国际信托公司旗下信托产品，请求当局在该信托公司拖欠付款后介入。野村证券周五跟随一些全球主要券商下调了中国今年的增长预期。目前预计中国今年的国内生产总值 (GDP) 将增长4.6%，低于之前预测的5.1%，但其中大部分增长可能发生在严格的新冠疫情限制措施取消后的第一季度。中国今年的增长目标是5%，但越来越多的经济学家警告称，除非北京加大支持措施，否则可能无法实现这一目标。中国的经济和房地产困境以及缺乏具体刺激措施给全球市场带来了寒意。亚洲股市连续第三周下跌。中国蓝筹股周五下跌1.2%，香港恒生指数下跌2.1%。为了提振投资者信心，中国证监会周五表示，将降低交易成本并支持股票回购，并推出旨在重振股市的措施。但到目前为止，北京方面提供的支持范围并未给金融市场带来太大影响，一些分析师怀疑政策制定者，是否不愿意，冒增加过去大规模刺激措施造成的巨额债务的风险。凯投宏观在一份报告中表示：“可以肯定的是，经济衰退给金融部门的资产负债表带来了巨大压力，如果官员们不谨慎处理这种情况，确实会增加出现混乱政策错误的风险。但我们仍然认为，全面的金融危机的爆发是一种尾部风险，而不是一个可能的结果。” 债务重组中国央行在本周发布的季度政策执行报告中重申将调整优化房地产政策。自2021年中期以来，占中国房屋销售量40%的企业出现了违约，其中大多数是私营房地产开发商。中国第二大民营开发商龙湖集团周五表示，将努力提高盈利能力，以应对供需变化。这家总部位于北京的开发商公布上半年核心利润增长0.6%，并表示今年将努力恢复正现金流，并且不再承担新的有息债务。 Winner Zone资产管理公司首席执行官兼首席信息官Alan Luk表示：“中国房地产行业就像一个黑洞，自两年前恒大以来，很多开发商都被拖入其中，中央政府尚未采取（强有力的）措施，因为这个漏洞太大，无法填补。”

Linlin 1评论2023-08-20

中国房市突发重磅警告！房地产危机蔓延中国国有开发商示警面临大面积亏损

的信心。中国监管机构将资产出售视为缓解债务危机的关键一步，因为中国政府在很大程度上避免直接纾困。 CreditSights的Zeng表示：“无论如何，行业整合都需要时间，尤其是在房地产低迷时期，国企和资产管理公司等收购方要求更高的估值，而卖家不愿意以大幅折扣出售。” 一个被用来重振房地产市场和整体经济的政策工具是降息。周二，中国人民银行出人意料地下调一年期贷款利率，这是三年来幅度最大的一次。汇丰控股(HSBC Holdings Plc)亚洲外汇策略师Jingyang Chen本月早些时候说，央行还鼓励贷款机构降低抵押贷款利率。中国人民银行周四在其季度货币政策报告中表示，截至6月，中国343个城市中有100个城市降低新房抵押贷款利率下限或取消最低要求。受此影响，中国6月份的平均抵押贷款利率为4.11%，较上年同期下降0.51个百分点。

tqttier2023-08-18

啥情况？恒大在美国申请破产保护！意在债务重组，除牌“大限”渐进，留给许家印的时间不多了

债务重组提供了时间窗口，为恒大争取化解债务危机保留了可能性。” 值得一提的是，恒大此次提交破产重组文件的时间点，恰好赶在重组会议的前一周。根据法庭文件披露的信息显示，恒大及其子公司景程和天基将在8月22日、8月23日和8月28日三天进行重组会议，根据香港和英属维京群岛的相关法律，重组方案需要51%以上的债权人或者持有至少75%债务总额的债权人投票通过。而债务重组对于中国恒大至关重要，中国恒大若想如期复牌，需要达成债务重组。而时间却在一点一点流逝，9月20日除牌“大限”渐进，留给许老板操作的时间不多了。 “打工皇帝”夏海钧在背后操作在此次中国恒大在美国申请破产保护，“打工皇帝”夏海钧也隐现其中。据凤凰网报道，前恒大裁夏海钧虽然离职但并未完全脱离恒大。其正在帮助许家印对接境外债权人，而此次恒大在美国申请破产保护的操作亦有其在背后操作。就在17日，前恒大裁夏海钧等人的工资曾引发网友热议。现年59岁的夏海钧曾是许家印的“左膀右臂”，在地产界有“打工皇帝”之称，2021年、2020年，夏海钧在恒大集团的薪酬分别高达2.02亿元和2.04亿元。在恒大发布的2022年环境、社会及管治等报告，仅仅工作了半年的夏海钧工资为2123.1万元。对此，恒大回应称系误读，年报显示恒大集团前总裁夏海钧2022年薪资为2123万元，包括薪资0.7万元、独董袍金13.4万元和期权收入2108万元（无法兑现）。恒大回应称按照香港财务会计规则，即便期权无法兑现，也需要按照期权发放时的评估价值分摊计入薪金，所以年报所示薪金并非高管真实收入。许家印离婚、恒大地产被立案调查等先后传出最近关于恒大的消息十分密集，之前许家印离婚、恒大地产被立案调查的消息先后传出。 16日早间，“许家印离婚”的说法在网上流传。而这起源于8月14日中国恒大公告中超乎寻常的表述。8月14日，中国恒大公告中把丁玉梅定义为“独立于本公司及其关联人士的第三方”，并未如此前被列为许家印的配偶。丁玉梅“独立第三方”的表述被发现后，外界浮想联翩。“许家印离婚”的说法也不胫而走。随着“许家印离婚”的消息满天飞，外界对于许家印转移财产，切割债务的质疑骤起，有人质疑此举或为“技术性离婚”，丁玉梅可在财务上与许家印进行分割，规避债务等问题。对此，一位权威法律人士表示，在中国法律规定中，即便离婚，在婚内产生的共同债务依然需要共同偿还，离婚无法达到将个人债务与夫妻共同债务相隔离的目的。不过也有律师指出，恒大系的债务和许家印个人在其中一些约定或者法定的连带责任，是否其配偶要承担连带责任，根据现有的民法典婚姻法司法解释，除非债权人能够证明该债务用于夫妻共同生活、共同生产经营或者基于夫妻双方共同意思表示，否则并不一定会被认定为夫妻共同债务。 16日晚间，恒大地产集团有限公司公告，当日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据法律法规，中国证监会决定对公司立案。恒大地产表示，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关要求履行信息披露义务。此外，16日晚间，中国恒大还公告宣布延期并重新召开协议安排会议。中国恒大称，为让恒大协议安排下的债权人有时间考虑拟议认购及其对恒大协议安排债权人的影响，公司决定延期并重新召开恒大协议安排会议，同时延期并重新召开景程协议安排会议及天基协议安排会议，以便与延期并重新召开的恒大协议安排会的时间安排保持一致。

金融界2023-08-18

日本“口头干预”奏效了？美元/日元遇CPI跌破146关口！小心再上演大规模美元抛售……

响。与此同时，市场参与者将密切关注中国债务危机和房地产问题的头条新闻，这可能会打压风险情绪。铃木俊一周二表示，他正在感受到外汇市场的紧迫感。新加坡农业信贷银行高级外汇策略师David Forrester表示：“在我们的口头干预等级中，铃木的口头干预处于七级中的第四级。” 他补充说，七级表明实际干预迫在眉睫。“如果口头干预变得更加有力，并且如果铃木俊一表示外汇走势明显是片面的、过度的和/或没有反映基本面，隐含波动率将会上升。” 美元/日元价格走势 FXEmpire分析师Bob Mason表示，日线图显示美元/日元维持在145.00-144.3支撑区间之上。尽管市场看跌，美元/日元仍高于50日和200日均线，发出近期和长期看涨价格信号。从14日RSI来看，66.07反映了看涨情绪，支撑着146.6-147.3阻力带的运行。然而，如果美元/日元跌破145.0-144.3支撑区间的上限，空头可能会跌破144下方。 (来源:FXEmpire) 从4小时图来看，美元/日元在146处面临强劲阻力。美元/日元位于145.0-144.3支撑带以及50日和200日EMA之上，证实了近期和长期价格的看涨信号。保持在145.0-144.3支撑带和50日均线上方将使多头在146.6-147.3阻力带上运行。然而，如果跌破145.0-144.3支撑带和50日均线的上限，则空头可能会跌破144下方。 14-4小时RSI读数为56.81，反映看涨情绪，买压超过卖压。RSI与50日均线一致，支撑在146.6-147.3阻力带运行。 (来源:FXEmpire)

小萧2023-08-18

突发！中国恒大在美国申请破产占中国楼市销售额40%的公司已违约

领域。自2021年年中房地产行业爆发债务危机以来，占中国房屋销售额40%的公司已经违约。中国最大的民营开发商碧桂园的健康状况也令投资者担忧，该公司本月未能支付部分利息。恒大最近负债3300亿美元。2021年底的一次违约引发了其他建筑商的一系列违约，导致中国各地有数千套未完工的房屋。恒大在提交给曼哈顿破产法庭的一份文件中表示，它正在寻求承认正在香港、开曼群岛和英属维尔京群岛进行的重组谈判。恒大表示，债权人可能会在本月就重组进行投票，香港和英属维尔京群岛法院可能会在9月的第一周批准重组。该公司提议在9月20日举行第15章承认听证会。上个月，恒大公布2021年和2022年合计亏损810亿美元，这引发了投资者对其3月份提出的债务重组计划可行性的担忧。周一，其电动汽车子公司中国恒大新能源汽车集团宣布了自己的重组计划。该计划要求进行27亿美元的债转股，以及近5亿美元的股份出售，这将使总部位于迪拜的汽车制造商NWTN获得27.5%的股份。恒大新能源2021年和2022年合计亏损近100亿美元。中国恒大股票于2022年3月停牌。恒大回应高管年薪过千万 8月16日，中国恒大在港交所发布2021年、2022年ESG（环境、社会及管治）等报告。值得注意的是，报告对中国恒大高管薪酬进行了披露，据报告显示，截至去年12月31日，恒大集团董事及最高行政人员酬金总计为7995.2万元。其中，恒大董事会主席许家印薪酬为12.6万元，在2021年是25.2万元。已经离职的恒大前总裁夏海钧在2022年领取了2123.1万元。此前，2022年7月22日晚，中国恒大公告称，因涉及恒大物业134亿元存款质押被相关银行强制执行事项，公司执行董事兼行政总裁夏海钧、执行董事兼首席财务官潘大荣、子公司恒大集团有限公司执行总裁柯鹏，已被要求辞任相关职务。夏海钧曾经是许家印的“大将”，2021年、2020年，夏海钧在恒大集团的薪酬分别高达2.02亿元和2.04亿元。因年薪超过所有高管，曾被业内称为地产“打工皇帝”。因此，在恒大爆雷后，类似于夏海钧等仍领取超过千万年薪引发外界争议。 8月17日，恒大对此回应称，相关报道存在误读。按照香港财务会计规则，即便期权无法兑现，也需要按照期权发放时的评估价值分摊计入薪金，所以年报所示薪金并非高管真实收入。以恒大集团前总裁夏海钧的薪资为例，年报显示其2022年薪资为2123万元，包括薪资0.7万元、董事袍金13.4万元和期权收入2108万元，而2108万元期权收入是无法兑现的。

市场焦点2023-08-18

中国将阻止房产行业债务危机连锁反应？！花旗：或出现更多信托违约，但不太可能导致“雷曼时刻”

动性压力凸显了中国房地产行业前所未有的债务危机的连锁反应，该行业约占中国经济的四分之一，但近几个月来迅速失去了动力。中植经营着一个影子银行帝国，持有五家资产管理公司、四家财富管理公司以及中融国际信托的股份，中融国际信托是一家管理着超过7000亿元人民币（956.9亿美元）资产的大型信托公司。过去几年，该集团一直在出售其控制的一些上市公司的股份，并缩小其业务规模，该集团在中国打击影子银行和房地产市场低迷后面临更大的压力。过去几年，中国房地产市场经历了一场又一场危机，包括中国恒大集团和融创中国在内的一系列领先开发商未能偿还债务。碧桂园是中国最大的私人开发商，在房地产投资、房屋销售和新建筑已收缩一年多之际，它成为最新一家发出令人窒息的流动性紧缩信号的开发商。恒大周三晚间表示，将把离岸债务重组计划的投票日期和债权人安排会议分别推迟至8月23日和8月28日，以便债权人有更多时间考虑条款。本周，恒大新能源汽车集团宣布出售旗下新能源汽车集团27.5%的股权，并将新能源汽车部门欠母公司和现任控股股东的部分债务换成股份。。恒大是第一家召开计划会议的违约开发商，其多年的重组实践突显了同行在让运营重回正轨方面面临的挑战。

Linlin2023-08-17

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