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在危险边缘，疯狂试探的资金！
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债券，从而抬升政府债券价格，并压低政府债券收益率。总而言之，这也正是日本过去18年所发生的事。” 明明是艳阳高照的夏日正午，笔者却觉得背后阴风阵阵。如今发生的事，到底是市场的自我预期实现还是现实就已经发展到这一步了？为此，笔者着手查阅日本泡沫破灭后，日本公募基金发展有何变化。野村东方国际证券统计的数据显示，日本股市在1989年触及历史高位后持续下跌，公募股票基金规模也在1989年达到阶段性高峰的45.5万亿日元后连续8年缩水，1997年下滑至最低水平10万亿日元。 1990年，日本的股、债基金同时缩水，1991-1999年，债券基金规模快速扩大，与股票基金连续八年缩水形成鲜明对比，可谓是冰火两重天。野村东方国际证券的研报写道： 1991-1999年期间债券基金市场规模的CAGR高达14.0%，而股票基金同期间的CAGR为-8.5%。债券市场规模在1992年超过股票基金市场，1995年达到股票基金的2倍，1997年为股票基金的3倍。但过于低的利率同样不利于债券基金的规模增长。 1999年2月，日本央行实行“零利率”宽松货币政策，债券基金市场在1999年达到35.7万亿日元的历史高点后持续收缩。股票基金的规模在2003年就反超债基。截至2023年末，日本公募债券基金市场的规模为15.6万亿日元，仅为股票基金规模的8.6%。那我们的公募市场股票基金和债基也呈现类似的趋势吗？中基协数据显示，国内权益基金规模在2021年达到历史高点后，截至今年6月，连续第三年缩水。 2021年年底，股票基金+混合基金的合计规模为8.63万亿元。今年6月底，这类基金三年内缩水1.98万亿元至6.65万亿元。而债基同期规模却飙涨2.79万亿元至6.89万亿元，规模已经超过权益基金（不含QDII基金）。债基“增”，主动权益基金“缩”的现状还将持续多久？中泰证券首席经济学家李迅雷认为：不要用太短视的心态来看待这一轮长周期的调整。未来的资产配置还是以收益稳定、分红率相对较高的低风险资产为主，无论是国债，还是权益类资产里的央企、大市值高分红的股票，或是黄金。深处大变局的时代，局中人的我们总是迷惘，因为大多数人都做不到跳出来俯瞰整个局势，也因为我们太清楚：“经济有周期，人无再少年”。大文豪雨果曾说：“只要还未泯灭希望，哪怕长夜漆黑，也将升起太阳。”
格隆汇2024-07-30
中东恐爆发一场硬仗！黄金2389避险升温 9月鸽派降息定价加剧 FXEmpire：金价前景坚定看涨
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为2.6%，表明通胀有所缓解。较低的债券收益率和预期的降息通过降低持有无收益黄金的机会成本来支撑金价上涨。中东持续的紧张局势推高了金价，投资者纷纷寻求避险资产。以色列已誓言对真主党袭击戈兰高地进行报复，但目标是避免全面战争。 #中东局势# 世界卫生组织(WHO)呼吁停火，以便为加沙儿童提供疫苗。最近以色列的袭击已造成至少33人死亡。冲突已导致39000多人死亡，近91000人受伤。哈马斯和以色列领导人不断互相指责，导致停火和交换囚犯谈判延迟，这进一步加剧了紧张局势，并在地缘局势不确定性加剧的情况下推高了金价。短期预测上，黄金预计将维持2377.77美元上方的看涨趋势。近期阻力位为2402.84美元和2422.04美元，支撑位为2356.14美元。展望未来，焦点将转向周三的联邦公开市场委员会(FOMC)会议和周五的非农就业报告等关键美国经济数据，这些事件可能会对美元和黄金价格产生重大影响。黄金技术分析 FXEmpire分析师Arslan Ali表示，在4小时图上，黄金支点为2377.77美元，这是市场走向的关键水平。 #黄金技术分析# 即时阻力位在2402.84美元，进一步阻力位在2422.04美元和2440.04美元。即时支撑位在2356.14美元，其次是2338.97美元和2320.39美元。技术指标显示，50日指数移动平均线(EMA)位于2395.54美元，200日EMA位于2377.69美元。2375美元附近的双底支撑位可能会推动买盘趋势，而50日EMA可能会延续阻力位。在2377.77美元以上，前景仍然看涨，但跌破该水平可能引发急剧的抛售趋势。#VIP会员尊享# (来源:FXEmpire)
小萧2024-07-30
会员
决策分析：中国政治局没宣布新刺激！市场迎暴风雨前平静，大宗商品全线下挫
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静’ 利率仍是市场关注的焦点。日本政府债券收益率小幅下降，10年期日本国债收益率下降3个基点至0.995%。10年期美国国债收益率稳定在4.182%。德国10年期国债收益率稳定在2.355%左右。在日本，一系列更广泛的结果都在讨论之中，市场预期有近60%的可能性加息10个基点，并期待听到日本央行如何计划逐步退出庞大的购债计划。 “‘暴风雨前的平静’这一术语在交易大厅中频频出现，”墨尔本Pepperstone研究主管Chris Weston说。，“今天是进行头寸管理和审查广泛敞口的一天。” 市场几乎没有预期美联储本周会降息，但完全定价在9月将联邦基金利率下调25个基点，因此预计政策制定者会发表鸽派言论。美元和日元波动不大，但在近期突破性走势后保持在相对紧凑的范围内。欧元交投在1.08美元附近，而从7月初触及的38年低点161.96大幅反弹的日元也面临压力，美元兑日元汇率上涨0.45%，至154.70附近。 “对于日元来说，这是一个有趣的十字路口，”花旗银行新加坡分行的货币交易主管Nathan Swami说，本周的央行会议可能会描绘出利率前景和日元轨迹的变化。“目前判断驱动日元疲软的因素是否永久改变还为时过早。目前，这更像是对美元/日元上升趋势的短期修正，但我们认为需要在交易中考虑到下行风险。” 当天晚些时候，微软和芯片制造商AMD将在纽约收盘后公布财报，而德国和西班牙将发布初步消费者价格指数（CPI）数据。澳大利亚通胀数据也将在周三公布，而英国央行在周四的政策会议上预计有约一半的机会降息。大宗商品方面，布伦特原油期货触及79.70美元，因为交易员更关注中国需求的担忧，而不是中东或委内瑞拉的紧张局势，并转为空头。铜和铁矿石价格下跌，锌和铝价格跌至数月低点，而中国政治局在7月会议上没有宣布新的详细经济刺激措施，这也未能提供任何支持。 “大多数人认为，美国经济本季度和可能下季度将会走软，你不能指望欧元区能对此有所补偿。中国有自己的问题，看起来不会很快恢复，”大和资本经济学家Chris Scicluna说。“可以这么理解，我们可能一直希望全球经济在周期的这个阶段获得牵引力和动力，但看起来事情可能正在降温。”
云涌2024-07-30
OMO或已成为央行主要政策利率，国开ETF(159650)价格持续创新高，盘中成交额已超8000万元
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实践，又有助于债市向中性利率靠拢。短期债券收益率曲线有望进一步陡峭化，长期来看，在政策呵护下央行货币政策空间打开，主要债券收益率有望进一步下行。博时中债0-3国开行ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比较佳，可现金申赎、场内交易灵活，或是短久期配置的较好工具。国开ETF(159650)，场外联接(A类：012692；C类：012693)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-07-30
30年期国债期货主力合约续刷历史新高，国债30ETF(511130)高开高走，盘中上涨54个bp
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%，交投活跃。相关机构发文表示，上周债券收益率强势回落。上半周受OMO与LPR利率调降的影响，中短端利率明显回落，下行超5BP，但由于市场担忧央行潜在的干预风险，10年期与30年期国债收益率表现相对克制，下行幅度不足3BP；而在7月25日，央行又额外进行了一次MLF操作，同时将利率下调20BP至2.3%，部分投资者认为本次MLF利率的下调反映了货币政策的目标更加转向稳增长，其对于长端利率的容忍范围可能也随之发生变化，而相关财经新闻机构也并未发文单独提示卖出国债的风险，长端利率受此影响大幅走低，30年国债收益率再度逼近2.4%。因此，当前市场的核心问题就在于央行是否已调整了对于长端利率波动的容忍区间，而这也取决于我们如何理解本次MLF的额外操作。本次MLF操作是2020年11月永煤事件后央行第一次在非月中进行MLF操作。考虑20年11月末的MLF操作后资金面经历了一段宽松的时期，而央行在周初OMO利率调降时也提到了其为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，似乎反映了货币政策的重点开始更多的向稳增长转移，因此本次MLF操作也被市场赋予了更多的宽松意涵。但我们认为，本次操作更有可能还是在7月以来央行就设定好的政策路径上。因此，如果MLF降息是央行预先就设定好的路径，那就意味着央行对长端利率的态度可能并未在额外的MLF操作后发生变化。在周四后，虽然相关财经新闻机构并未再发文明确提示长债的风险，但其采访的部分MLF参与机构的交易员也提示了MLF的操作规模考虑了央行可能的卖出国债操作。在目前位置上，央行表态的影响已经减弱，可能也只有进行实际的卖出操作才能实现对长端利率的控制。考虑3月以来每当30年国债收益率逼近2.4%时，往往会触发央行干预程度的加深。因此，在当前位置上，央行融券卖出的落地或已渐行渐近。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-07-30
美联储面临多重压力本周会议或成9月降息导火索
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成任何风险，因为美联储的信号会导致政府债券收益率和借贷利率下降。（图片来源：finance.yahoo ）在这些讨论的背景下，9月降息可能会导致美联储面临来自华盛顿两党的政治批评。在鲍威尔国会证词期间，两党议员都表示，如果9月的关键决策不符合他们的预期，他们将批评美联储。如果鲍威尔和他的同事选择保持23年来的最高利率，越来越多的民主党批评者呼吁降息的声音可能会达到高潮。但如果政策制定者确实降息，从唐纳德·特朗普开始的共和党人肯定会将此举描绘为屈服于选举年的压力。在本月早些时候接受彭博社采访时，特朗普再次重申，美联储官员在11月选举前不应放松货币政策。 “他们知道这不是他们应该做的事情，”特朗普说。另据接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，在利率决定前公布的消费者信心指数和劳工成本指数将走软，而 ADP 数据预计将上升。周五公布的 7 月份非农就业人数或将减少，失业率将保持在 4.1%。10 年期美债收益率为 4.156%，接近本月早些时候触及的数月低点。2 年期美债收益率为 4.374%，回落至 2 月初的水平。在美联储做出利率决议之前，美债收益率下跌。预计美联储本次将维持利率不变，同时暗示可能在 9 月份降息。
佳华1682024-07-29
惊人逆转？！收益率曲线倒挂即将翻转，美国经济衰退信号尚无定论？
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过去 70 年中，收益率曲线倒挂（短期债券收益率高于长期债券）在 10 次中有 9 次是经济衰退的先兆。去年，几家华尔街公司曾预计，由于借贷成本上升，美国经济将陷入衰退，但经济持续复苏的势头却打破了这些预测。路透社本月调查的经济学家预计，美国经济将在未来两年继续扩张。路透社今年早些时候调查的大多数债券策略师表示，该曲线不再是可靠的衰退信号。 LPL Financial 首席固定收益策略师 Lawrence Gillum 表示：“这是那些可能并不像数据显示的那样完美的指标之一。目前，收益率曲线反转并不是因为经济衰退，而只是回归正常的向上倾斜的收益率曲线。” 绘制两年期和十年期国债收益率曲线的关键部分自 2022 年 7 月初以来持续倒挂，超过了 1978 年创下的倒挂纪录。此次倒挂是在美联储于 2022 年 3 月开始的加息周期之后发生的，旨在抑制通胀。最近几周，在经济降温迹象的背景下，该曲线趋于陡峭，这意味着两年期收益率与十年期收益率（2/10 曲线）之间的差距已经缩小。Tradeweb 数据显示，周三，该曲线触及负 14.5 个基点，为 2022 年 7 月以来的最低倒挂水平。周五，该曲线为负 18.5。（图源：路透社）曲线通常会转为正值，因为经济放缓导致市场预期美联储将降息，从而导致短期债券的涨幅超过长期债券。债券价格上涨时，收益率下降。然而，尽管在经济仅出现适度放缓迹象的情况下，收益率曲线倒挂可能发生，就像现在的情况一样，但一些分析师警告称，近期收益率曲线历史表明，经济仍有可能萎缩。德意志银行策略师吉姆·里德在上周四的一份报告中表示：“在最近的周期中，收益率曲线倒挂再次陡化通常发生在经济衰退前不久，因此需要密切关注，因为在过去几次经济衰退之前，收益率曲线倒挂的走势就是如此。” 在德意志银行调查的每个案例中，曲线在经济衰退开始之前都已经再次变得陡峭。根据德意志银行去年发布的分析报告，在过去四次经济衰退中（2020 年、2007-2009 年、2001 年和 1990-1991 年），2/10 曲线在经济衰退发生时已转为正值。在这四次衰退中，收益率曲线倒挂与经济衰退开始之间的间隔时间各不相同，大约在 2 到 6 个月之间。宾夕法尼亚共同资产管理公司 (Penn Mutual Asset Management) 的投资组合经理乔治·西波洛尼 (George Cipolloni) 表示：“我们今天正处于一个重要的节点，因为现在收益率曲线……变得越来越陡峭，而这通常就是我们遇到麻烦的时候。” 杜克大学金融学教授坎贝尔哈维 (Campbell Harvey) 率先提出收益率曲线是未来经济表现指标的观点，他表示，该曲线中另一个备受关注的部分（比较三个月期收益率和十年期收益率）也在美国最近四次经济衰退开始之前出现了反转。该曲线在 2022 年 11 月出现倒挂，截至周五仍处于-109 个基点的深度倒挂状态。他观察到，三个月/10 年期收益率曲线倒挂与经济衰退之间的最长间隔为 22 个月。他说：“现在就排除该信号为虚假信号还为时过早。”
Dan19772024-07-29
“疯狂32小时”！三大央行会议登场，美股、日元、英镑将迎大波动......
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已经提振了英国政府债券。两年期英国政府债券收益率处于一年多以来的最低水平。对于英镑来说，降息并没有那么有利，因为这会降低其作为套利交易一部分的吸引力。英镑是今年十国集团中表现最好的货币，摩根大通和Amundi等大型银行和投资者预计英镑将进一步上涨至1.35美元，较当前水平上涨近5%。看涨押注达到历史最高水平。原文链接
投资慧眼2024-07-29
从半年度保费看中国平安(601318.SH/2318.HK)如何锚定三重确定性？
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下滑这一因素来看，年初以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，其中10年期国债收益率更是一度创20年来最低。在此背景下，央行多次提示长端利率风险，而在近期还开展了借入国债操作、创设临时正逆回购工具等新的货币政策工具以影响中长期利率走势。站在当下来看，长端利率底部企稳是大概率事件，而这也将有助于市场缓解对保险公司投资端的负面预期，利好行业估值修复。此外，再考虑到促消费和稳楼市、地产领域松绑以及一些支持宏观经济复苏政策的出台来看，预计资产端的表现有望持续迎来新的局面。对此，招商证券此前观点提到，结构性资产荒缓解+经济增长预期向好，长债收益率易上难下。预计随着利率逐步探明阶段性底部后上行，市场对险企利差损风险的负面预期将有效缓解，顺周期的保险板块有望迎来利润释放和估值修复。同时，其预期，政策驱动下权益市场情绪有望改善，外资加持或将带动增量资金流入。此外，随着房地产行业风险缓释以及各公司持续压降相关投资规模，上市险企资产质量也有望得到进一步改善。换言之，随着利率、股市和房地产迎来三重催化，压制保险板块利润表现和股价估值的掣肘有望被全面打开。最后，当前保险板块估值和持仓均处在低位，这也给后市表现带来了向好预期。上半年保险板块的表现虽然可圈可点，但仍然具备继续打开的空间。根据wind行情显示，截至7月28日A股保险指数累计上涨约9%，跑赢大盘指数。年内两轮上涨行情与整体大盘走势相匹配，这也反映了资产端对险企估值的催化效应。考虑到，当前权益市场的整体表现仍然相对低迷，在宏观政策发力助推经济持续回升背景下，后续具备提升预期。（图片来源：Wind）同时从持仓表现来看，招商证券研报显示，一季度末保险股持仓占比仅为0.15%，为近两年来的最低水平。保险股在市场中的低配置状态，一定程度也反映出了市场投资人对保险股的信心不足。考虑到保险行业基本面的逐步改善，叠加险企普遍具有的高股息、高分红特征，特别是自“新国九条”政策颁布以来多家上市险企推出“一年多次分红”的政策，预计这些因素将吸引更多的市场资金流入保险股，增加其市场配置。（图片来源：Wind，招商证券）对此，广发非银观点指，财政政策的发力将推动经济增长和资产定价回暖，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。 3、结语站在当下来看，随着中期业绩期的临近，市场对业绩高弹性以及高股息板块的关注度逐步升温，在此背景下保险板块的机会也正受到各大机构的认可。此前，摩根大通观点指出，快于预期的寿险业务复苏、强化的资本管理政策及产品利润率复苏，将抵消债息下跌的潜在风险，料内险股派中期息成短期催化剂。同时该行还给予中国平安A股及H股及国寿H股“增持”评级，为内险股中首选。该行估计在港上市内险股今年平均股息率将达6.4%。值得注意的是，此前平安还公告拟发行可转换债券。对此，花旗银行研究报告认为平安募集资金将用于支持公司核心业务的发展、满足资本需求以及新业务战略的实施。瑞银研报也给出了类似的看法，其认为所得款项净额拟用于进一步发展核心业务、增强资本、支持医疗保健和老年护理生态系统的战略举措，本次可转债的发行可以优化平安资本结构及多元化资金来源。此外，瑞银指出，鉴于美国利率高企和股市波动，中国企业今年发行可转换债券热潮并不完全令人意外。瑞银同时表示，目前预测平安今年上半年新业务价值料增长约10%，中期税后经营溢利将按年基本持平，当中次季将录按季温和增长。而受惠于资产管理业务或扭亏为盈，该行预测平安下半年业绩将较上半年强劲回升，今年全年税后经营溢利预期将增长约10%，年度股息回报料达7.5%。该行予中国平安H股目标价56港元，评级“买入”。值得一提的是，平安在拟发美元可转债的同时，也公告拟注销已回购A股股份1.03亿股。这也进一步向市场展现出了公司对自身价值和未来发展的信心。
格隆汇2024-07-29
一张图看中国“泡沫”越来越逼近！彭博社：正在考验中国央行承受能力
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出售债券以抑制涨势。彭博社报道，主权债券收益率全线下跌，30年期国债收益率近20年来首次跌破2.4%，基准10年期国债收益率跌至历史新低。收益率跌幅已远低于交易员曾怀疑央行会通过借入和出售债券进行干预以扭转走势的水平。 (来源:Bloomberg) 数月来，中国人民银行(中国央行)一直在防止债务市场因流动性而产生泡沫，与确保低借贷成本以振兴经济之间左右为难。尽管对直接干预的担忧有助于抑制7月初债券市场的涨势，但中国方面上周意外降息为多头提供了新的动力。彭博社报道，中国央行的障碍清单上又增加了一项，即货币市场短期融资成本指标跌至2月份以来的最低水平，这一举动很不寻常，因为随着流动性枯竭，该指标通常会在月底上升。较低的成本使交易员更容易用借来的现金购买债券，从而加剧了需求。华侨银行驻新加坡的外汇和利率策略主管Frances Cheung表示：“如果市场变得过于不平衡，那么中国人民银行在货币操作下启动债券抛售也就不足为奇了。” 中国10年期国债收益率下跌2个基点，至2.168%，隔夜回购利率最新报1.63%。中国媒体报道，机构认为，近期中国央行的操作，显示货币政策或更多转向稳增长，不排除下半年进一步调降政策利率的可能，总体利率曲线下行，长债更有性价比。在下行过程中，监管可能会阶段性的对长端进行干预，这会带来长债波动的增加。 7月22日，中国央行公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。中国央行公开市场7月22日称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。交易商协会7月22日称，据市场反馈信息和协会日常自律管理情况，6家货币经纪公司在债券撮合交易留痕等方面存在违规行为，相关情况涉及交易即时通讯工具运营商，因此协会对6家货币经纪公司和即时通讯工具运营商启动自律调查。 7月23日，中国国家发展改革委发布正式通知，支持优质企业借用中长期外债，进实体经济高质量发展。发改委称，进一步加大宏观调控力度、做好跨周期和逆周期调节，拟积极发挥企业中长期外债审核登记总量和结构双重调控功能，优化分类管理、突出正面导向，牵引、撬动、支持优质企业更加高效便利地统筹利用外债资金服务实体经济高质量发展。 7月25日，中国央行超预期开展MLF操作，不仅在MLF到期日之前开展2000亿MLF投放，而且将利率调降20bps至2.30%。 7月25日，中国国家发展改革委发文统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中，发改委牵头安排1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金。发改委称，统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求。 7月26日，国家发展改革委发文全面推动基础设施REITs常态化发行。发改委称，基础设施REITs试点以来，制度规则持续完善，发行规模稳步增长，资产类型不断丰富，市场表现总体稳健，各方参与积极性显著提升，基础设施REITs对促进投融资机制创新、深化资本市场改革、服务实体经济发展的重要作用日益显现，推动基础设施REITs常态化发行已具备良好条件。
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