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LPR下调为何再次落空？李宇嘉：降低LPR对居民买房的刺激效应在减弱，当务之急是提振居民收入

R导致金融市场融资成本走低，可能会刺激债券市场短借长投的套利行为和资金空转。　　数据显示，今年，5年期LPR累计下降35个基点，最新一次下调是在8月。房贷按揭利率下降也很明显。截止到目前，首套利率、二套利率较去年最高点分别回落165BP和109BP，创历史新低。根据贝壳的数据，18城首套房贷主流利率降至4％以下。但是，商品房销售并未出现明显反弹。　　在李宇嘉看来，当务之急是提振居民收入、市场信心。当然，我也建议对存量房贷降利率以减轻负担。2017-2021年商品房超高位运行，那时的按揭利率在5％左右。把这部分房贷的利率降下来，才能减少月供支出，才能激活生活消费和内需。

金融界2022-12-20

蜂巢丰裕债券募集截止日提前至2022年12月19日

有债券，具有广泛的市场代表性，能够反映债券市场总体走势，适合作为市场债券投资收益的衡量标准；1年期银行定期存款利率（税后）是指中国人民银行公布并执行的金融机构1年期人民币存款基准利率，其能反映出本基金投资现金类资产以达到获得持续稳妥收益的目的。考虑到本基金的投资比例及各投资对象价格的变动对基金净值的不同影响，本基金对上述两个基准按照90%和10%分配权重，作为综合衡量本基金投资业绩的比较基准。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

中信证券：各地的限购限贷政策，尤其是认房又认贷的首套房认定标准将有希望放宽

出台的地产融资三支箭将继续发挥作用，即债券市场有望继续稳步恢复市场化融资功能，A股股权再融资在2023年进入实质发行阶段。房地产开发企业在REITs市场有望获得合理待遇，房企符合基础设施REITs要求的底层资产有可能不断被盘活，从而增厚房企边际业绩，推动企业获得现金回流。我们预计银行将积极解决存量债务问题，新增对房地产行业信用支持。　　▍区分长短期关系，区分追求平稳状态和保持政策有为。　　2022年中央经济工作会议要求，要研究推动房地产业向新发展模式平稳过渡。我们认为，所谓新发展模式就是区别于传统的高负债、高杠杆、高周转的模式。但房地产政策不是在2023年既要完成新发展模式转型，又要释放需求鼓励改善自住。由此判断2023年的房地产政策，重点就是扩大需求——中长期而言，重点则是推动行业向新发展模式平稳过渡。这里的平稳，我们认为是指追求状态平稳，即开发投资和销售基本稳定。平稳并不意味着政策无为，相反，只有积极有为的政策，才能扭转房地产市场基本面持续下行的局面。中央财办有关负责同志强调了房地产在经济增长，地方财力，居民家庭资产和银行体系负债方面的重要性，突出了房地产政策调整的紧迫性。　　▍风险因素：　　房地产市场销售下行的风险；政策出台不及时，个别房企继续信用出险的可能性。　　▍把握三条主线，积极配置地产股。　　我们认为，房地产行业正处于周期的底部，企业资产负债正得到改善，市场正走向复苏。我们建议关注三条投资主线，即2021年四季度以来的拿地低谷期，企业拿地较为积极的货值主线；REITs市场不断发展背景之下，可供盘活的存量资产主线；企业优化资产负债表的再融资主线。我们看好优秀开发企业。

金融界2022-12-20

西子洁能：“西子转债”将于2022年12月26日第一年付息

QFII），根据《关于境外机构投资境内债券市场企业所得税、增值税政策的通知》（财税〔2018〕108号）规定，暂免征收企业所得税和增值税，实际每10张派发利息3.00元；对于持有“西子转债”的其他债券持有者，每10张派发利息3.00元，其他债券持有者自行缴纳债券利息所得税，公司不代扣代缴所得税。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

黑田东彦任期结束后货币政策将转向？一项传言引爆市场

家表示，日本央行应该采取更多措施来改善债券市场的功能。瑞穗银行的Daisuke Karakama表示，日本央行目前只是将10年期收益率维持在低位，而不是整个收益率曲线。债券交易员感兴趣的是，黑田东彦对此有何看法。

金融界2022-12-19

韩国金融监管机构允许银行恢复发债

券来偿还债务。　　最近几周，由于当地债券市场对可能出现的流动性紧缩和收益率大幅上升的担忧加剧，当局要求银行避免发行债券。　　韩国金融服务委员会表示，周一参加银行业会议的与会者（包括韩国央行的一名官员）一致认为，债券市场的需求正在复苏，足以容纳银行发行新债券。

金融界2022-12-19

汇市前瞻！美元避险疲软缓跌荷兰国际集团：波动性低迷欧元、英镑前景一次看

者情绪似乎倾向于2023年经济放缓。债券市场仍有买盘，而股票和大宗商品市场在10月和11月的大幅反弹后都在走低。投资者继续关注中国，将其视为2023年的潜在经济增长引擎，但就目前而言，尚未看到人民币或本地股市有任何实质性的出色表现。这表明，暂时退出零新冠病毒政策的风险胜过重新开放，或许这是北京对经济增长策略的重新定位。这也让市场将注意力集中在全球目前正在实施的紧缩的货币政策上。上周欧洲央行的强硬转变削弱了欧元区和全球2023年的经济增长前景，使美元处于相当复杂的位置。一方面，欧洲央行希望收紧货币条件——包括欧元走强。另一方面，美联储的紧缩周期还没有结束，全球经济放缓对于欧元这样的顺周期货币来说通常不是好消息。本周事件似乎不可能在这基础上产生新变化。美国接着会迎来各种房屋数据（预计将呈现疲软）、一些消费者信心数据以及周五的 PCE 个人收入、支出和价格数据。预计 11 月核心 PCE 平减指数环比下降 0.2%，与 10 月和 11 月 CPI 数据走软一致，且不太可能为美国债券收益率提供太多支撑，10 年期美国国债收益率正紧紧抓住 3.50% 的区域。这一切都表明美元指数本周有可能回落至 104.00/104.10 区域。欧元：预计与2007年相比上周欧洲央行的鹰派倾向不可避免地与2007年时期进行比较，当时欧元/美元强劲反弹。美联储在2006年夏季以 5.25% 结束了其紧缩周期，当时欧洲央行也追赶其步伐，后来也导致前欧洲央行行长让克洛德特里谢在2008年7月加息至 3.25% 。恰巧的是，现在预期欧洲央行明年夏天也将把政策利率提高到 3.25%。不同之处在于，现在的全球经济增长比 2007 年 (5-6%) 还要低得多，也不排除高能源价格将继续侵蚀欧元区的外部头寸。今天的议程是德国12月Ifo商业信心指数。上周发布的德国采购经理人指数数据显示，商业信心温和回升——尽管仍处于衰退区域。今天的Ifo数据预计预期成分从 80 反弹至 82——依然很低。任何上行意外都可能在清淡的市场中适度提振欧元/美元。欧元/美元本周不太可能突破新高，尽管很难排除回升至1.0700区域的可能性。 CEE：今年最后一次NBH和CNB会议中东欧地区将基础保持有趣直到今年最后一刻。周二，匈牙利国家银行 (NBH) 将举行最后一次会议。 NBH 已多次明确表示，10 月中旬推出的临时和有针对性的措施将会延续，直到总体风险情绪出现实质性和永久性改善。即使取得一些进展，不过看起来变化还不足以触发货币政策鹰派“不惜一切代价”设置的调整。尽管如此，匈牙利仍会成为欧盟中人们关注的焦点。欧洲理事会批准了匈牙利的复苏计划，并在法治机制下暂停了2021-2027年的凝聚基金。下一步应该是匈牙利和欧共体就吸收凝聚基金签署合作协议，但尚不清楚会后续会如何且何时发生。捷克国家银行 (CNB) 将于周三举行今年最后一次会议，预计不会发生什么大事，利率和外汇制度将保持不变。新的预测要到2月份才会发布。最近几天，董事会成员非常开放，因此出现任何意外的空间很小。传统鸽派多数已公开宣称利率足够高，继续选择“观望”路径。行长也证实，央行将继续捍卫克朗。与此同时，另一名董事会成员证实，CNB已经有一段时间没有在市场上活跃了，因此很难寻找任何新迹象。在外汇市场，正如上周提及今年全球形势对该地区没有什么积极影响。另一方面，上周晚些时候股市情绪的恶化应该会对本周的中东欧外汇产生影响。除匈牙利外的国内利率无法支撑外汇，本周应该会看到该地区先前的涨幅出现一些修正。央行会议不会对外汇产生太大影响，因此主轴仍是上周美联储和欧洲央行的影响。目前捷克克朗是最脆弱的货币，因为它兑欧元汇率在周五创下新低。因此，回调至24.250 欧元/捷克克朗应该没有悬念。另一方面，匈牙利福林仍会在一段时间内受益于欧盟，并跌破405欧元/匈牙利福林。波兰兹罗提还是陷于4.680-700欧元/波兰兹罗提的区间内，在本周应该会处于上方。英镑：英镑将是欧元走强的主要受害者欧洲央行显然希望欧元走强以帮助对抗通胀，在上周的欧洲央行新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 热衷于强调欧洲央行的紧缩政策将比美联储的时间更长。如果欧洲央行要成功推高欧元，那么欧元兑那些在贸易加权欧元指数中具有主要权重的货币将需要上涨。该指数中权重最大的是美元 (16%)、人民币 (14%) 和英镑 (12%)。在这三者中，英镑是最脆弱的，因为英国央行 (BoE) 比美联储更接近结束其紧缩周期，而且英国庞大的经常账户赤字使英镑在全球经济放缓中变得脆弱。我们怀疑欧元/英镑现在在 0.87 以下找到良好需求，不过对2023首季0.89的目标仍感到满意。

IreneLim2022-12-19

中欧基金一周观察：“复苏”交易期尚待验证

及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。对于债券市场，经济中期有望回升，这影响了中期维度股或优于债，利率可能整体上行。短期内，政策利空落地，同时弱现实会持续，一季度不排除有降息可能，理财赎回高峰基本过去，前期超跌的中短端利率也有望迎来修复行情。

金融界2022-12-19

全国城农商行债券分析手册——广西篇

来提升较快，农商行变化不大。　　二、债券市场：存量规模较低，市场认可度较高　　近年来，广西商业银行债和二级债规模均持续增长，永续债近两年无新发。　　以12月12日收盘统计，广西壮族自治区存量银行类债券平均信用利差为119BP，在全国排名第10位，处于较低水平。市场认可度较高。　　由于赎回负反馈冲击，11月成交时高于估值和估值附近的债券占比分别为31％和69％，折价成交比例较10月份增加13％。11月以来，债市调整导致机构被迫抛售银行“二永”债以维持流动性，尽管广西银行“二永”债规模不大，仍然受到波及。　　三、同业存单市场：规模与主体数量均较低　　广西城农商行的存单存量规模达到1068.3亿元，位列全国第15名，存单发行主体数量仅有3家，集中度较高。从主体资质来看，存单发行银行信用资质尚可，但交易不活跃。　　四、量化评价：整体得分较低　　经计算，广西58家城农商行的得分均低于3分。其中，广西北部湾银行和桂林银行得分位居前二，分别得到2.93分和2.45分。从分项指标来看，广西高得分银行的资产规模和增速尚可，但是在不良率、拨备覆盖率等监管指标上相对薄弱。盈利能力也处于较低水平。　　我们推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差和换手率相对较高的银行主体。广西北部湾银行量化评分较高且具有国企股东背景，信用利差和换手率也相对较高，建议关注。　　风险提示：监管政策超预期发展，量化指标选取具有主观性，数据缺失可能对统计结论产生一定影响.

金融界2022-12-19

基金经理投资笔记|超跌修复已完成配置思路：稳中求胜

融、地方债务是防风险的重点，当前地产和债券市场以及城投的潜在风险是政策关注的核心问题。　　三、资产趋势　　3.1 全球资产——美国金融条件宽松或在尾声　　近期全球风险资产同步反弹，背后是金融条件转向宽松的影响。近期欧洲金融条件转向紧缩，美国金融条件大概率转向在即。随着衰退预期的增强，美股或将转向下跌周期。近期能源板块表现更为坚挺，我们判断衰退背景下，市场结构可能转向供需均刚性的品种。　　3.2 A股——反弹动力逐步弱化　　我们前期强调A股反弹的三动力：美元流动性、国内政策反转和短期超跌修复。目前看，超跌修复已完成，当前情绪指标已转向向下，美元指数调整或近尾声，国内逻辑从炒政策预期逐步过渡到现实验证。　　经过一个半月的反弹，之前过于极端的股债相对定价获得大幅修复，经济预期从过于悲观到乐观，投资者心态从反转到抢跑，已经在预期明年一季度后的经济复苏场景，或者对春节的消费场景做超预期乐观假设。在全国经历第一波感染冲击的情境下，乐观预期与现实数据的同时作用，是当下市场的一对矛盾，过于抢跑的预期可能会遭遇现实的修正，引发市场的反复。我们依然认为接下来更可能面临震荡格局，建议投资者逢低关注投资机会。　　3.3 港股——南向双向波动，外资明显回流　　南向大幅流出，外资明显回流。南向资金仅医疗保健板块呈大幅流入趋势，其余板块中如地产建筑、可选消费、电讯业资金流出占流通市值比重最高；外资方面，可选消费、原材料、地产建筑、信息技术板块资金净流入占日均流通市值比重最高。　　3.4债券——债市尚未到撤退的地步　　当前依旧是“强预期”和“弱现实”的局面。预计12月经济、金融数据会边际改善但修复力度仍有待观察，“弱现实”的情况或继续维持一段时间，对债市仍有一定支撑。　　四、配置策略　　债券配置　　明年经济复苏是大概率事件，利率中枢上移趋势较为确定，短期疫情对经济仍有影响。结合12月至明年初摊余债基带来增量资金的利好，债市短期存在一定机会，利率债好于信用债，可关注2-3年附近的政金债。上周转债估值继续压缩，当前点位具备较高性价比，可积极关注。　　权益配置　　1）A股配置　　在全国经历第一波感染冲击的情境下，乐观预期与现实数据的同时作用，是当下市场的一对矛盾，过于抢跑的预期可能会遭遇现实的修正，引发市场的反复，我们依然认为接下来更可能面临震荡格局。　　 2）港股配置　　全球金融条件转向紧缩和中国经济复苏预期双重作用下，港股料将进入波动阶段，短期反弹后可能面临调整，建议逢低关注价值方向，如电信、能源；等待成长方向，如医药、科技的回调机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-12-19

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