，这意味着规模2750亿美元的CoCo债券市场现在可能需要重新定价。市场已经率先作出剧烈反应，亚洲部分银行的AT1债券已经创下纪录最大跌幅。CoCo债券也被称为应急可转债，是指当银行面临问题，达到触发条件（一般是资本充足率下降至某一水平），停止付息，自动转成银行的普通股，来增加银行的资本储备并提振资本充足率，从而使银行能够继续经营。然而，CoCo债券一旦被转换成普通股，将导致银行股权被稀释、股价进一步下跌，债券大幅贬值，CoCo债券的投资者将蒙受严重损失。CoCo债券由于风险级别较高，面临减记的风险，收益率也相应地更高。根据汇编数据，瑞信总计有13种流通在外的CoCo债，总价值约173亿美元，大约占其债务比重的20%，以瑞士法郎、美元和新加坡元这三类货币发行。瑞信CoCo债券之所以被减记，是因为首先要保证高级债券和二级债券的权益，其次资本充足率已经低于最低要求水平，达到转换触发点。瑞银在政府斡旋下完成历史性收购瑞士信贷，为了遏制信心危机扩散，瑞士政府不得不选择减记债券来增加瑞信资本储备解决其流动性问题。大规模的减记给CoCo市场造成严重打击，意味着整个市场现在可能需要重新定价。交易员表示，鉴于监管决定让一些债权人措手不及，新的AT1债券市场可能会陷入深度冻结，银行融资成本可能会大幅上升。瑞银收购瑞信减记AT1债券无疑向市场中扔了一颗“核弹”，为了平息事态，欧盟监管部门迅速发声安抚投资者，包括单一决议委员会、欧洲银行管理局和欧洲央行银行监管局在内的欧元区最高监管机构发布声明称，普通股权一级资本（CET1）仍然先于AT1债券承担损失，暗示瑞信可能只是特例。 （三）大宗商品 【国际原油期货价格小幅收涨，NYMEX天然气价格继续收跌】3月20日，WTI 4月原油期货收涨0.90美元，涨幅1.35%，报67.64美元/桶；ICE布伦特5月原油期货收涨0.82美元，涨幅1.12%，报73.79美元/桶；NYMEX 4月天然气期货收跌4.92%，报收2.223美元/百万英热单位。 二、资金面 （一）公开市场操作 3月20日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有410亿元逆回购到期，因此单日净回笼110亿元。 （二）资金利率 3月20日，央行公开市场转为净回笼，主要资金利率小幅上行，隔夜与七天期利率仍然倒挂：DR001上行3.36bps至2.285%，DR007上行7.57bps至2.188%，其他期限利率多数小幅波动。 数据来源：Wind，东方金诚 三、债市动态 （一）利率债 1.现券收益率走势 3月20日，受3月17日央行宣布降准提振，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券下行幅度更大。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率下行0.74bp至2.8525%；10年期国开债活跃券220220收益率下行1.00bp至3.0300%。 数据来源：Wind，东方金诚 债券招标情况 数据来源：Wind，东方金诚 （二）信用债 1. 二级市场成交异动： 3月20日，地产债成交价格整体稳定，4只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“21融信03”跌超10%，“20旭辉02”跌超11%，“22旭辉01”跌超12%，“20宝龙04”跌超15%。 3月20日，城投债成交价格整体稳定，2只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“20遂宁绿色债”跌超19%；“21甘电E1”涨超15%。 2. 信用债事件： 金科地产：据兴业银行公告，“21金科地产SCP003”本金分期兑付议案获通过，本期超短期融资券的本金兑付调整为自2024年12月1日起至2026年3月1日期间分6次兑付；“20金科地产MTN001”等表决时间再次延长至4月20日。 蚌埠城投：公司公告称，股东由蚌埠市政府调整为蚌埠城投控股集团。 昆明城投：“22昆明产投SCP003”兑付日为2023年3月28日，发行总额10亿元，利率6.4%。 海淀国资：将于4月7日召开“23海淀01”持有人会议，审议《议案1：关于北京市海淀区国有资本运营有限公司资产无偿划转事项的议案》。 泛海控股：主承销商公告，“17泛海MTN001”和“18泛海MTN001”2023年第一次债券持有人会已召开。因出席本次会议“17泛海MTN001”及“18泛海MTN001”的债券持有人所持有的表决权数额均未达到所对应的债务融资工具表决权总额的三分之二以上，根据《募集说明书》的规定，本次会议无效，亦无法形成有效的会议决议。 贵阳工业投资：公司公告，本公司拟于近期将持有的贵州燃气集团股份有限公司134,770,106股非公开协议转让给贵州鸟江能源投资有限公司；41,546,527股无偿划转至贵州乌江能源投资有限公司。 信达地产：“21信地03”将于3月27日付息并兑付回售资金。此前公告显示，“21信地03”回售金额14.7亿元，拟于3月27日至4月24日对全部回售债券进行转售，回售资金兑付日为3月27日。 富力地产：盐城富力科创被裁决支付某投资管理公司已付剩余转让价款等18.29亿元。 澳博控股：穆迪投资者服务公司维持澳门博彩控股有限公司的企业家族评级为“Ba3”，以及由冠途控股有限公司发行、澳博控股提供担保的有支持高级无抵押债券“B1”评级。评级展望维持负面。 长春城发：浦发银行公告，“20长春城发MTN001”2023年度第一次持有人会议已召开，会议审议通过议案《同意“20长春城发MTN001”未回售总金额提前兑付》。 （三）可转债 1. 权益及转债指数 【A股三大股指午后走弱】 3月20日，权益市场主要指数早盘强势反弹，基本维持高位震荡，但午时开始大幅走弱并在午后集体翻绿，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.48%、0.27%、0.08%；两市成交额突破万亿，北向资金持续净买入。当日申万一级行业指数多数下跌，其中通信跌逾2%，美容护理、钢铁、医药生物等行业跌幅亦靠前；仅传媒、电子、有色金属继续维持上涨势头，电力设备止跌反弹收涨1.03%，建筑材料、汽车实现微涨。 【转债市场指数震荡分化】3月20日，转债市场主要指数早盘强势上扬、午后明显走弱，但调整幅度不及权益，中证转债、上证指数维持0.04%和0.13%的较小涨幅，而深证转债微跌0.11%。当日转债市场成交额755.78亿元，较前一交易日减少11.64亿元。当日，转债市场多数个券上涨，475只个券中279只上涨，194只下跌,2只持平。个券表现上，新上市爱玛转债开盘触发30%临停机制，尾盘小幅回调，最终收涨28.02%，仍大幅领先市场，受益于正股走强，存量个券中上能转债、垒知转债涨超5%，表现较佳；当日蓝盾转债、杭氧转债、百畅转债跌逾5%，百达转债、新天转债跌逾4%，调整幅度较大。 数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 今日，华特转债、亚康转债开启申购；本周，广联转债拟于3月22日开启申购，海顺转债、天阳转债拟于3月23日开启申购，花园转债拟于3月23日上市，测绘转债拟于3月24日上市。 3月20日，超达装备可转债发行申请获证监会同意注册批复，金现代拟发可转债募资不超过2亿元，楚天科技拟发行可转债募资不超过11亿元，金钟股份拟发行可转债募资不超过3.50亿元，聚赛龙拟发行可转债募资不超过2.50亿元。 3月20日，丝路转债公告不下修转股价格，且自董事会审议通过之日起至2023年半年度董事会会议召开之日，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；合兴转债公告预计满足转股价格修正条件。 （四）海外债市 1. 美债市场： 3月20日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行11bp至3.92%，10年期美债收益率上行8bp至3.47%。 数据来源：iFinD，东方金诚 3月20日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大3bp至45bp；5/30年期美债收益率利差收窄7bp至9bp。 3月20日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行4bp至2.14%。 2. 欧债市场： 3月20日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率小幅上行1bp至2.11%；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行1bp、3bp、3bp，英国10年期国债收益率上行2bp。 数据来源：英为财经，东方金诚 中资美元债每日价格变动（截至3月20日收盘） 数据来源：Bloomberg，东方金诚整理lg...
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