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债券市场“泄露玄机”？！市场资深人士：投资者已经开始预期特朗普将获胜

于明年到期。亚德尼曾多次警告称，由于债券交易员对高额政府债务非常敏感，不受控制的赤字支出可能促使市场“义务警员”停止购买美国债券，并导致收益率飙升。 “债券市场可能反应过度，因为从现在到 11 月的总统大选，很多事情都可能发生变化。但这并不是说其他金融市场不会效仿，它们也已经将特朗普获胜的可能性考虑在内，”亚德尼说道。 PredictIt 援引的数据显示，辩论结束后，特朗普在 11 月当选的几率从 52% 上升至 57%，拜登的几率则降至 31%。

Linlin07-03 03:31

【金融界·慧眼识基金】从“e”到“i”！易方达基金经理梁莹：跑出超额收益的关键——关键时间点判断对大势、并敢于严格执行投资策略

六期 2010 年研究生毕业后，梁莹以债券交易员的角色加入招商证券，并于两年后加入易方达基金，初期也是担任债券交易员，后来随着公司固定收益业务的发展，转而依次担任债券策略研究员、基金经理助理、基金经理。通过与不同类型机构投资者做债券交易、资金交易，梁莹积累了对债券市场最直观的认识。恰也是这段经历，让她对货币市场和债券市场有着敏锐的判断力，避免在投资上盲目跟风。过去十余年，随着利率市场化的逐渐推进，货币基金成为了全中国投资者持有人数最多的资管产品，行业规模也从前期几千亿发展到十几万亿。作为基金经理，她参与并见证了货币基金行业的大发展，用她的话说，“很幸运赶上了固定收益行业快速前行的列车，也非常有幸和货币基金行业一起共同成长”。谈及货币基金和短债类基金的产品定位，据梁莹介绍，作为流动性管理工具，货币基金主要投资于一年以内的货币市场工具，流动性好，风险低。由于采用摊余成本法估值、逐日分红，每天都产生收益，个人投资者接受度高，是普惠金融极好的践行工具。但在货币基金岁月静好的背后，离不开管理人对信用风险、利率风险、流动性风险的严格把控。“货币无小事，若出事便是大事，作为基金经理，我们要做的就是把各类风险降到最低，在把控好风险的前提下，让投资者获得稳定的投资回报、良好的流动性体验。” 相较于货币基金，短债基金近三年才逐渐进入个人投资者的眼帘。但短债基金并不是新鲜事物，早在十多年前便有短债基金的存在，只是在过去十多年里，预期收益型理财由于其稳定的投资回报极大限制短债基金生存空间。过去三年，随着资管新规净值化转型的推进，短债基金得以重新进入到普通个人投资者的视野中来。作为净值型的产品，收益和波动是相辅相成的。梁莹坦言，短债基金的投资回报，与短期债券市场的收益率水平、价格走势息息相关。债券有涨跌，基金的净值便可能回撤和波动，在她看来，“短债基金就是在尽可能控制回撤的前提下，去追求长期优于货币基金的投资收益率”。以自然年的维度来看，短债基金指数几乎年年跑赢货币基金指数。在拉长投资期限、承受一定波动的情况下，短债基金相对于货币基金而言，是有非常高的可能性可以获得更高的投资回报的。但由于净值型产品会有短期回撤，她的建议是将持有时间拉长一些。对于固收投资而言，提高投资收益，传统的三板斧是久期、信用和杠杆。具体如何将以上策略有效应用到基金产品的投资上，要结合宏观经济基本面情况、政策走势、利差水平、债市供需、机构行为等多方面来综合判断。十年时间梁莹成长了很多，她认为管理能力是长期逐渐积累的过程。 “当我们做出符合投资者预期的收益率回报后，投资者自然会给予正反馈”，梁莹称对于货币基金的投资而言，在市场收益率反转的关键时间点判断对大势、并敢于严格执行投资策略，是跑出超额收益的关键。在投资的过程中，难免会犯错，但日常高频反思和复盘可以让我们规避致命性的错误。比较幸运的是，我们团队在2016年、2020年、2022年三次利率骤然反转的行情里，通过提前的投资研判，都比较幸运地抓住了投资机会。财富的长期增值和稳健增值对投资人来说至关重要，梁莹从四方面分享了她对投资者体验感的思考：一是投资上要根据产品定位严格约束久期，也就是利率风险敞口。假如基金的投资目标是追求每年都高于货币基金的收益，那么组合久期就应该严格限制。二是要帮投资者建立起符合金融规律的合理预期。倘若我们站在投资者的立场去思考一下，如果基金表现跟预期偏离较大，一定会造成信任受损。“作为管理人，我们常说以投资者为中心，就也有必要帮助投资者建立起符合金融规律的投资回报预期”。三是加强和投资者的沟通。由于资管产品的净值化转型仅短短几年，目前不少个人投资者对于固定收益类产品的回撤还处于逐渐接受的过程中，因此当产品回撤时，作为管理人，我们有必要告诉投资者为什么债券价格下跌、为什么下跌后基金静态收益反而提升、以及短久期资产价格最终会回归等等。由于普通个人投资者缺乏系统的债券相关的专业知识，也许会认为债券基金天然就应该盈利，因此亏损的第一反应就是赎回，而这样最终可能导致负反馈。四是要立体展示和刻画产品特点。将心比心，如果我们是投资者，买入基金时只因看到了很高的展示收益率冲动买入，买入后却表现出明显的回撤，我们也会大呼上当，用赎回投票，这种投资者体验肯定是不好的。对于稳健定位的产品，我们可以基于历史数据告诉投资者，持有三个月、六个月、一年后的整体表现，不同情境下最好和最差情形是什么，概率有多大等，客户可能就容易理解和接受了，行业发展可能也会更加稳健。基金经理的日常金融界基金：你是什么性格梁莹：上学时觉得自己还挺e的，很外向，但过去十多年从交易员到基金经理，可能这个职业选择会要求人更加专注，于是就往i人方向发展了。会经常反思哪个时候做得好，为什么做得好，哪个地方没做好，为什么没做好，需要如何改进。此外，幼年学习围棋的经历，形成了去推演不同情景模式的思维习惯，这对做投资有很大帮助。金融界基金：日常有什么喜好梁莹：工作之外也会注重自我提升，做一些思考和总结。通过听书、听音乐，健身、做整理等，给自己解压，保持一个好状态。现阶段比较喜欢读的书有两类，一类是和投资大佬们相关的书，比如人物传记和投资心得，她说投资和人生是相通的，往往投资做的好的人，都能有很深的人生感悟，比如查理芒格，她说每次读芒格的语录都有种醍醐灌顶的感觉，比如“如果你非常想要拥有一样东西，那首先你得让自己配得上他”。二是积极心理学相关的书籍，她刚刚读完《活出生命的意义》，主人公超越了炼狱般的痛苦，一生对生命充满热情，开创了意义治疗法，替人们找到绝处再生的意义，67岁学习飞机驾驶，并在80岁登上了阿尔卑斯山。 “我们碰到一点挫折又算什么呢？生活偶尔是会令人失望，但人生依然充满意义。”

金融界07-02 20:46

中国央行即将迈出大胆的一步！为什么它可能变得更像美联储？

化信贷和货币扩张率目标。 4、关于政府债券交易的计划是什么？债券交易将为中国央行提供一种新工具，外界认为这种工具在管理流动性方面比现有工具更有效，因为它会影响更广泛的市场参与者。相比MLF，这种工具更灵活，前者依赖于银行的需求且每月仅进行一次。债券交易还将增强央行帮助政府筹集资金的能力，以支持经济投资和其他支出。这在地方政府财务日益紧张、难以支持经济面临通缩和房地产低迷的情况下尤为需要。但中国在量化宽松方面仍持谨慎态度。潘功胜在宣布其提议改革时，试图打消中国央行将进行大规模刺激的想法。“将政府债券买卖纳入货币政策工具箱并不意味着我们将进行量化宽松，”潘功胜说，指的是央行购买政府债券以刺激经济的非正统政策。 5、新框架的好处是什么？新框架可以更好地满足中国经济不断增长的流动性需求，因为政府债券交易为中国央行提供了一个强有力的工具，以确保市场有足够的资金为私人借款人和政府提供融资。理论上，这一工具可以让PBOC通过买卖债券来影响债券收益率，直到收益率符合其偏好。当然，这一改革不一定能解决经济面临的直接挑战，例如自1990年代以来最长的通缩周期以及借贷需求仍然低迷的问题。它也无法解决中国央行多重目标的问题，有时甚至是相互矛盾的目标——例如，由于其稳定人民币汇率的目标，中国央行在降息方面面临限制。 6、利率自由化的长期目标是什么？更高效地将信贷和资本分配到经济中最具生产力的领域，减少浪费性的债务。这可能提升经济的增长潜力，这在长期的挑战如人口老龄化和全球贸易紧张局势加剧的情况下尤为需要。 “影响更大的是长期，因为货币和金融体系需要与更广泛的经济一起发展，而经济正在经历更多的市场化改革，”BBVA亚洲首席经济学家Le Xia表示，“货币政策操作将转向发达经济体的模式，因为美联储等央行在控制短期利率并允许市场通过交易形成长期利率方面有成熟的做法。” 7、提议的改革何时会发生？提议的变化不太可能在短时间内实现。潘功胜明确表示，央行仍在研究这些措施，并谨慎地表示债券交易将是一个渐进过程。一些分析人士表示，中国央行开始交易债券的一个可能窗口是7月下旬举行的关键共产党改革会议之后，而其他人则认为这一举措可能不会很快实施。 “从长期来看，MLF利率可能会变得越来越不重要，但这不会在一夜之间发生。在潘功胜的讲话中，他对这些变化的措辞主要是研究或考虑未来实施，”渣打银行的丁爽说。

风起07-02 18:27

会员

决策分析：特朗普2.0要来了？日元暴跌，法国大选有大消息中国容忍人民币贬值

有广泛的起诉豁免权 Weston说：“债券交易员关注特朗普入主白宫的可能性增加，市场感觉到特朗普2.0将带来通胀。” 小心日本干预日元的低迷使得交易者高度警惕日本可能会进行干预，此前当局曾在4月底至5月初期间投入约9.8万亿日元（606.5亿美元），当时日元跌至每美元160.82日元。日本财政大臣铃木俊一周二重申，官员们正密切关注货币市场，但明显没有重复警告他们准备采取行动的声明。澳大利亚联邦银行的策略师Carol Kong表示：“市场参与者继续忽视他的评论，似乎在考验日本财政部支持日元的决心。” 因此，日经指数上涨超过1%，使其在该地区其他主要市场中脱颖而出。香港恒生指数在房地产股上涨的推动下上涨0.4%，但中国内地蓝筹股持平，科技重要的台湾地区股指下跌0.74%。#决策分析# 美国标准普尔500指数期货指数下跌0.13%，隔夜指数上涨0.27%。欧股开盘普跌，周一斯托克600指数上涨了0.3%。法国大选谁退出？汇市其他方面，欧元在周二因为一轮宽松反弹而稍稍回落，法国周末选举中极右翼国民联盟（RN）没有像一些民意调查预测的那样获得绝对多数。竞争对手政党已经联合起来，试图阻止国民联盟在周日第二轮选举中获得多数席位，并在其他更有竞争力的选区退出参选。退选截止日期是周二晚些时候。欧元兑美元下跌0.12%，至1.0727美元，周一首次自6月13日以来升至1.0776美元。英镑兑美元下跌0.14%，至1.2633美元。中国人民币跌至七个月低点，受央行日常指导的广泛转变影响，分析师解读认为当局愿意允许人民币进一步贬值。在离岸交易中，美元升至7.3085人民币，这是自去年11月中旬以来的最高水平。在能源市场上，布伦特原油期货上涨0.25%，至每桶86.82美元，延续前一交易日上涨1.9%的涨势。美国WTI原油上涨0.17%，至每桶83.52美元，延续了前一交易日上涨2.3%的涨幅。本交易日来看，美国货币政策将成为焦点，当美联储主席杰罗姆·鲍威尔在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行主办的活动上发表讲话时。重要的美国就业数据将从周二开始陆续公布，首先是美国JOLTS职位空缺报告，这是美联储的最爱，随后是ADP就业数据，以及本周五的重要月度就业报告。

云涌07-02 17:54

ETF市场日报：银行业相关ETF逆市飘红，债券型基金市场交投活跃

力不大，国内存款利率未出现明显下调时，债券交易空间或持续偏窄。但货币政策难有持续收敛条件，利率上行空间可能也不大，在贷款利率下行背景下，长端利率波动或使得债券配置价值增强。 ETF发行市场方面，明日暂无最新动态。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-02 15:37

特朗普上台可能加大！交易员正开始押注这一交易

这将使前总统的移民和关税政策成为焦点。债券交易员也在为类似的结果做准备，上周两年期和十年期债券收益率之间的差距扩大到自1月以来的最宽水平。 “自总统辩论以来，特朗普战胜拜登总统的概率明显相对提升”，摩根士丹利的策略师包括Matthew Hornbach和Guneet Dhingra在报告中写道，“对特朗普总统胜选概率的急剧转变，可能是使利率曲线陡化交易变得有吸引力的独特催化剂。” 押注的重新调整可能会使美国国债市场的前景复杂化。上周，美债市场结束了连续两个月的上涨。交易员正在定价更慢的经济增长和更大的通胀风险，因为特朗普承诺驱逐非法移民，并加大对中国的关税威胁。 “在经济增长已经放缓的情况下，市场现在必须应对移民和关税政策发生变化的风险，这使得市场更有可能定价更多的美国降息”，策略师们写道，“在对赤字日益关注的背景下，共和党大获全胜的可能性增强，可能会给长期收益率带来上行压力。” 策略师们建议押注两年期和十年期美国国债收益率之间的利差扩大。总统辩论的结果引发了分析人士对如何为特朗普的胜利做好准备的一连串呼吁。巴克莱银行则建议投资者在美国国债市场购买通胀对冲。野村证券的资深利率策略师Naokazu Koshimizu认为，特朗普政府倾向于财政扩张和弱势美元。叠加他对鸽派美联储主席的偏好，将导致美国的收益曲线走势陡峭化。 “在特朗普政府的情况下，仅靠额外的关税很难覆盖财政扩张，发行更多债券的可能性会增加”，野村证券的高级利率策略师在周一的一份报告中写道，“如果通胀再次加剧，而联邦政策利率保持高位，预计利息支出的增加也将导致更大的财政赤字。”

欧罗巴07-01 17:35

拜登首轮辩论“滑铁卢”！华尔街“站队”特朗普获胜

人们对特朗普的移民和关税政策更加关注。债券交易员正准备迎接类似的结果，两年期和十年期国债收益率差距上周扩大至1月以来的最大水平。大摩称：“在经济增长已经降温的经济体中，市场现在必须应对移民和关税政策变化的可能性不断上升，这使得市场更有可能将进一步降息计入价格。在人们越来越关注赤字的情况下，共和党大获全胜的前景越来越大，可能会给长期国债溢价带来上行压力。” 大摩策略师建议，押注两年期和十年期美国国债之间的收益率差将扩大。此外，巴克莱银行建议投资者，在美国国债市场购买通胀对冲工具。野村证券的Naokazu Koshimizu也指出，特朗普倾向于财政扩张和弱势美元，再加上美联储主席偏鸽派的倾向，这将导致美国收益率曲线更加陡峭。野村证券写道：“如果特朗普政府上台，仅靠增加关税很难弥补财政扩张，发行更多债券的可能性将会增加。如果通胀再次爆发，美联储政策利率仍维持高位，那么利息支付增加预计会导致财政赤字扩大。”

格隆汇07-01 15:30

中国央行突发重量级公告！人行可能将有“大动作” 呼应最高领导人关键讲话

席习近平在此前讲话中提到“中国人民银行债券交易是一种潜在的工具”以来，市场观察人士就一直在争论这在实际操作中会如何发挥作用。策略师们表示，这将取决于中国央行买入或卖出债券的理由，可能是试图为过热的上涨降温，也可能是改善金融体系流动性管理的长期计划。一些人士早已猜测，中国央行将寻求从一级交易商或大银行借入证券，然后在市场上出售，尽管在全球央行的剧本中，几乎没有这样的先例。华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp.)驻新加坡策略师Frances Cheung表示：“在没有进一步细节的情况下，一种解释是，中国央行准备在货币操作下出售债券，因此它开始积累一些债券。另一种可能性是在他们借入债券时注入流动性。” Cheung补充道：“在这个阶段，我们不应该猜测潜在的意图。” 中国最高领导人习近平在去年10月底举行的中央金融工作会议上发表的谈话中表示：“有必要充实货币政策工具箱，中国人民银行应该逐步增加在公开市场买卖国债。” 《中国人民银行法》第四章第二十九条规定，人民银行不得直接认购、报销国债和其他政府债券，即禁止央行在一级市场中购买国债。不过，人民银行在二级市场上参与国债交易是央行货币政策工具的一部分。《人民银行法》第四章第二十三条列示了人民银行为执行货币政策可以运用的六种货币政策工具，其中就有“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。

天马行空07-01 15:28

大胆预测！债券交易员押注Fed明年3月前降息300个基点！

美国利率期权市场的交易员正在对美联储的利率路径进行初步押注：未来九个月内，美联储将大幅降息300个基点。过去三个交易日，与有担保隔夜融资利率挂钩的期权市场仓位显示，押注因央行在2025年第一季度之前将基准利率降至2.25%而受益的期权有所增加。该结果意味着利率至少从当前水平下调300个基点。这种赌注可用于对冲另一项投资。鉴于市场参与者预计在此期间降息幅度约为75个基点，这一立场显得十分激进；周三，美联储官员最近预测，到今年年底，降息幅度仅为25个基点，到2025年底，降息幅度将达到125个基点。投资者一直在关注经济数据和美联储官员的言论，以寻找美联储最终放松货币政策的确切时间。现在，部分投资者也开始押注对冲尾部风险的结果——比如快速和极端的降息。许多此类合约的交易都是匿名的，这使得很难识别这些押注背后的公司。在联邦基金市场，交易员们一直在加大对8月份合约的购买力度，如果决策者在7月31日的政策会议上降息，这些合约将带来回报。与此同时，与该会议日期挂钩的掉期合约仅反映出当时降息一个基点的幅度。摩根大通的数据显示，现货市场也出现了鸽派立场。该银行最新的客户调查显示，截至6月24

投资慧眼06-26 21:39

潘功胜释出超明确信号！中国交易望迎10年最大变革彭博社：官方将调整政策利率

决定。 (来源:Bloomberg) 债券交易将为中国央行提供一种新工具，这种工具被认为比现有工具更能有效地管理流动性，因为它影响更广泛的市场参与者。它还将增强中国央行帮助政府筹集资金以支持投资和其他支出以支持经济的能力。现在，中国地方政府的财政状况变得越来越紧张，削弱了他们帮助受通货紧缩和房地产市场低迷影响的经济的能力，因此现在比以往任何时候都更需要采取这一措施。过去十年，中国央行主要通过降低银行存款准备金率来向经济注入资金。随着存款准备金率接近隐含的5%最低水平，政策制定者试图保持充足的流动性以鼓励贷款，央行有越来越多的理由寻找新的工具。报道称，中国央行上一次修改利率框架是在2019年，引入事实上的基准贷款利率，即贷款基础利率，以使贷款利率更加市场化。潘功胜没有明确说明中国央行是否会推出新的短期利率，但他表示，一种允许银行以其债券持有量为抵押进行借贷的日常工具，即七天期逆回购，已经“基本承担了这一角色”。国泰君安国际首席经济学家Zhou Hao表示，将更灵活的利率优先于MLF，会使他们能够更直接地影响短期市场利率。他提到：“中国央行似乎专注于利用一系列操作工具来微调货币环境，同时避免给人留下激进宽松政策的印象，因为这可能会加剧通胀或金融稳定风险。” 潘功胜还表示，货币当局正在与财政部一起研究如何实施国债交易，并指出这将是一个渐进的过程，他试图打消央行正在实施大规模刺激措施的想法。他续称：“将国债买卖纳入货币政策工具箱并不意味着我们会实行量化宽松政策。” 他指的是曾经非常规的央行购买国债来刺激经济的政策，今年，中国领导层曾公开呼吁使用国债交易工具来调节流动性。随着人们对中国人民银行开始购买和出售国债的预期越来越高，领导层发表上述言论。然而，关于如何操作以及何时开始的细节还很少。此外，数月以来的国债牛市也削弱了央行立即购买债券的必要性。出于对金融风险的担忧，中国央行已多次对债券市场上涨发出警告。该行管理的一家报纸称，如果对避险资产的需求继续上升，中国货币当局可能会介入出售债券。 (来源:Bloomberg) 潘功胜指出，央行正密切关注非银行金融机构的债券投资，因为持有大量中长期债券的金融机构可能面临利率风险，这是央行对债券牛市感到不安的另一个迹象。他表示，央行应该从硅谷银行倒闭中汲取教训，及时纠正金融市场风险的累积。许多经济学家认为，中国短期内不会实施量化宽松政策，因为利率仍然远高于零，而且市场对政府债券的需求强劲。纽约梅隆银行驻香港亚太区高级策略师Wee Khoon Chong表示：“中国央行提出主权债券交易的讨论令人鼓舞，无论是否量化宽松，中国央行的潜在参与都可能改善市场流动性。” 潘功胜指出，今年其他经济体纷纷降息，货币政策放松空间较大。美元升值势头减弱，有利于人民币汇率稳定，扩大中国货币政策空间。他还表示，一些银行的贷款市场报价与他们向客户提供的实际最优贷款利率存在很大偏差，这加剧了人们对未来几个月贷款市场报价将下调的猜测。他说，中国央行将努力提高此类报价的质量，以更好地反映贷款市场的利率水平。

圈内人06-20 14:14

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