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安抚性言论还不够！美媒：中国市场大跌加剧中国领导人提供政策支持的压力

跌，人民币汇率接近8个月来的低点，中国信贷市场的焦虑情绪正在加剧。彭博社称，中国市场大跌加剧中国领导人习近平提供政策支持的压力。尽管中国国务院总理李强周四承诺将“抓紧时间”实施有针对性的刺激措施，但他没有提供投资者一直要求的具体细节。李强周四主持召开经济形势专家座谈会。李强承诺，将不遗余力地实施一批有针对性的政策，加强经济从疫情中的复苏。李强表示，要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等。最近几周，随着中国经济复苏失去动力，人们越来越预期政府将宣布经济支持措施。房地产市场疲软，青年就业率创历史新高，家庭和企业信心依然低迷。中国央行上个月下调一项关键政策利率，这是近一年来的首次下调，表明未来将转向更宽松的货币政策。但利率只下调10个基点，而且其他措施都是微不足道的，比如延长对人们购买电动汽车的税收激励措施。经济学家一直警告称，鉴于中国的高债务负担，任何刺激措施的范围都可能有限。仲量联行(Jones Lang Lasalle Inc.)首席经济学家Bruce Pang说：“政策仍在制定中，但不太可能出台任何大规模刺激措施。”他补充说，政府需要在短期稳定增长和避免任何长期结构性风险之间取得平衡。在与经济学家的会议上，李强说，“当前，中国正处在经济恢复和产业升级的关键期”。Pang说，这些言论表明，当局希望保持4月份高层领导人经济会议制定的路线。中国股市和香港股市周五下跌，亚洲股市普遍疲软。在香港上市的中国股票指数今年迄今累计跌幅达到7.6%。在岸沪深300指数年初迄今跌幅扩大至1.3%。不过，并非所有交易员都相信，中国政府将受到市场重挫的压力。据彭博社报道，一位因未获授权公开发言而要求不具名的交易员说，中国决策者似乎认为，即使没有后续的具体行动，市场也会对有关刺激措施的言论做出积极反应。根据新华社的报道，尽管越来越多的人呼吁刺激经济，但李强周四表示，他打算加强对经济长期基本面的信心，敦促官员们“保持战略重点”。李强还强调了官方承诺解决私营和外国公司所感受到的痛苦，近年来，在监管打击和中美紧张局势加剧的情况下，这些公司的利润大幅下降，市场准入缩小。他表示，将与该行业建立“定期沟通机制”。本周早些时候，中国最高经济规划机构的负责人会见五家私营企业的代表，讨论商业环境。尽管今年中国政府努力吸引更多外资企业，但外资企业越来越不愿意在华投资。今年前5个月，中国实际利用的新投资同比下降近6%。中国国家主席习近平周五表示，政府需要不断出台新的措施来吸引外国投资，这可能表明当局对这种下滑越来越担心。与李强一起参加会议的一些经济学家以研究财政政策和地方政府债务而闻名，而其他人则专注于金融市场，工业经济和城市化。国金证券(Sinolink Securities Co.)首席经济学家赵伟也是与会者之一。他在周二的一份研究报告中写道，中国经济正在进入“后房地产时代”，经济增长对房地产业的依赖程度正在降低。当局需要在短期内防止银行和地方政府的二次风险，并促进包括设备制造和生产性服务业在内的新兴产业。由24名成员组成的中共中央政治局将有机会在本月晚些时候召开一次重要的经济会议时讨论刺激方案。中央政治局7月份的会议通常是制定今年剩余时间经济政策。

tqttier2023-07-07

对冲基金大佬：美国信贷市场正“慢动作撞车” 商业地产危中有机

ian Higgins）周三表示，美国信贷市场正在发生的事情看起来就像一场“慢动作的车祸”。希金斯是King Street Capital的联合创始人，该公司在2008年债务危机后赚了数十亿美元。据知情人士称，该公司目前正寻求筹集一只30亿美元的基金，瞄准信贷市场的机会。希金斯在周三的一次采访中表示，他看到了债务市场的新机遇，因为信贷条件收紧给很多公司带来了压力。 “这个市场是一场慢动作的车祸，”希金斯说，这种情况下要“走，不要跑”，才能在这个市场找到机会。据知情人士称，希金斯的公司尤其希望增加对商业房地产的敞口，特别是在贷款标准收紧、房地产估值下降和利率上升的情况下，该行业的违约率和拖欠率正在上升。消息人士称，该公司的旗舰投资组合在5月份上涨了4.5%，2022年在市场普遍低迷的情况下，该投资组合仅下跌了3.8%。其表现超过了市场上的其他对冲基金。专家警告说，今年早些时候银行倒闭导致其他地区银行收缩贷款后，美国债务市场出现了麻烦。这进一步收紧了金融环境，加大了企业债务违约的风险。美银估计，信贷紧缩加上全面衰退可能导致1万亿美元的企业债务违约。与此同时，据摩根士丹利称，由于1.5万亿美元的商业房地产债务将于2025年到期，将不得不在更糟糕的市场条件下进行再融资，美国商业房地产价格可能遭受40%的暴跌。

金融界2023-07-06

这一市场就像一场“慢动作的车祸”！从雷曼倒闭等多次危机中获利的对冲基金又出手了

斯(Brian Higgins)表示，信贷市场看起来就像一场“慢动作的车祸”。希金斯是King Street Capital的联合创始人，该公司在2008年债务危机后赚了数十亿美元。一位消息人士周三告诉彭博社，该公司目前正寻求筹集一只30亿美元的基金，目标是信贷市场的机会。从雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)，到露华浓(Revlon Inc.)，再到WeWork Inc.，希金斯帮助指导King Street Capital Management抓住了过去20年里一些最引人注目的不良债务事件。如今，随着利率上升和经济疲软使负债累累的公司在借贷成本低得多的时候背负了沉重的债务，这位管理着230亿美元资产的对冲基金的联合创始人正与他的同事们一起准备抓住机会。据一位知情人士透露，希金斯于1995年与第一波士顿校友比昂迪(Fran Biondi)共同创立了King Street，该公司正在通过各种基金寻求约30亿美元的新资本。由于讨论是私下进行的，这位知情人士要求匿名。这家基金管理公司加入了Angelo Gordon & Co.和Brookfield Asset Management等基金的行列，为信贷市场筹集资金。随着不良债务(违约或违约风险很高的贷款或债券)数量激增，人们对信贷市场的担忧正在加剧。彭博汇编的数据显示，截至上月底，美洲以美元计价的公司债券和贷款的存量约为2740亿美元，而2022年5月初还不到1000亿美元。（图源：彭博社）正如希金斯所看到的，随着金融环境逐渐收紧，机会将随着时间的推移而出现，因为企业和消费者仍然有数万亿美元的储蓄过剩。 “这个市场是一场慢动作的车祸，”他说。“在新增贷款方面存在机会，这有点像‘走而不跑’。” 这家总部位于纽约的公司已经从一段充满挑战的时期恢复过来。由于投资者对多年来低个位数的回报率感到失望，King Street面临着客户流失的问题，该基金目前持有约40%的现金。在比昂迪于2019年出人意料地宣布将于明年退休之后，资金流出也加速。据知情人士透露，其旗舰基金在2023年的表现优于同行，截至5月份的收益率约为4.5%，而彭博信贷对冲基金指数的收益率为2.2%。这位人士说，在此之前，该基金在2022年下跌了3.8%，而同期该指数下跌了约5%。专家警告说，今年早些时候银行倒闭导致其他地区银行收缩贷款后，债务市场出现了麻烦。这进一步收紧了金融环境，提高了企业债务违约的风险。美国银行估计，信贷紧缩加上全面衰退可能导致1万亿美元的企业违约。与此同时，据摩根士丹利(Morgan Stanley)称，由于1.5万亿美元的商业房地产债务将于2025年到期，将不得不在更糟糕的市场条件下进行再融资，商业房地产价格可能遭受40%的暴跌。 King Street拒绝就其筹资和业绩数据置评。自成立以来，King Street悄无声息地积累了一些陷入财务困境的知名公司的股份。在雷曼倒闭数年后，有少数基金通过交易雷曼债务获利数十亿美元，King Street就是其中之一。以露华浓为例，在该化妆品品牌破产过程中，King Street和其他债权人最终接管了该品牌的控制权。对于WeWork，包括King Street在内的债券持有人达成了一项协议，将提供新的资金，并转换为这家陷入困境的联合办公公司的新债务和股权。该公司还涉足房地产贷款和抵押贷款义务，并在2020年推出了一项战略，以利用贷款机会和受疫情影响的高质量公司的降价。在利率不断上升的背景下，King Street一直在加大对那些难以偿还债务的私募股权公司的救助融资和其他负债管理交易。 Envision Healthcare Corp.的案例显示了这种融资的风险。这家医疗人力资源公司在去年从King Street和其他投资者那里获得了超过10亿美元的现金后，仍于今年5月申请破产，这笔交易涉及将Envision最有前途的资产转移到一些债权人无法获得的地方。与此同时，据知情人士透露，随着违约率攀升和债务到期期限逼近，King Street正在关注从纽约的公寓开发项目到威尼斯的一家酒店等商业房地产领域的融资机会。当基金经理可以开出大额支票并推动谈判时，他们往往会参与其中。它也进入了一些不为人知的情况。据知情人士透露，今年5月，King Street和Centerbridge Partners牵头向美国肾脏护理公司(U.S. Renal Care)进行了一笔约3.28亿美元的融资交易，为这家透析提供商的发展提供资金。美国肾肾公司在疫情期间一直在努力应对现金流压力。 King Street合伙人兼联席投资组合经理Paul Goldschmid表示，“我们近期最看好的一些投资是在医疗保健领域，我们认为目前有一些高质量的公司需要资金，因为它们的利润率受到冲击，但我们认为，随着时间的推移，它们将会复苏并具备偿付能力。” King Street在过去几年的交易中变得更加激进，并将Goldschmid and David Walch提升为与希金斯的联合投资组合经理。彭博社5月份报道称，该公司持有8%的现金储备，而去年这一比例高达18%。如果市场按照它的预期发展，这种转变可能会让它提高回报。 “考虑到充满挑战的市场，去年的踩水是件好事，我希望这能让他们能够利用这个应该相当有吸引力的环境，”Evoke Advisors的管理合伙人比塞里尔(Damien Bisserier)说。他的客户自2015年以来一直在King Street投资。

财经风云2023-07-06

暴风雨真的要来了！？这一市场恐遭遇“末日循环” 当心市场突迎“震动”时刻

，不可避免的后果是融资环境收紧，进而在信贷市场造成负面的“末日循环”。 Thames Water将不会是唯一一家陷入危机的“私人”公用事业公司。10年来过于宽松的货币政策意味着，企业对廉价借贷过于惬意，它们不是投资于新增产能或提高生产率，而是通过股票回购，用债务为股权再融资。在2010年至2022年期间，贷款条件变得越来越宽松，包括投资者和贷款抵押债券管理公司大幅放宽了企业贷款条款，以确保向其工具提供新贷款。发行终身契约债券可能相当于在暴风雨中不穿救生衣。随着企业末日循环的加深，预计其影响将在CLO市场显现，这些债券违约率的上升可能引发“震动”时刻。任何CLO的销售人员都会告诉你，它们是安全的，因为它们是多元化的，而且有吸引力，因为它们提供更高的回报——就像抵押贷款抵押债券(CMO)在2007年所做的那样…… 2008年，正是由于人们意识到房地产市场杠杆率过高，导致CMO价格突然暴跌，引发了全球金融危机，并使全球金融体系几近崩溃。在美国和欧洲，有超过1万亿美元的未偿还CLOS ——这些管理公司为已经高度杠杆化的借款人提供了约70%的贷款。 2023年，随着违约加速，Blaine有一种不安的感觉，CLO可能会发生一些糟糕的事情。如果我们看到CLO市场出现痛苦，可能会引发整个债券市场的系统性危机，尤其是如果持续的通胀意味着央行维持紧缩政策的话。对于整个债务市场来说，这可能是一个系统性问题——从对冲基金到主权财富基金，从银行到保险公司，投资者都在购买CLO，因为他们认为CLO回报高，而且多元化程度高。但大量垃圾违约可能会引发CLO的股权和次级部分的首次损失，导致投资者向优质资产外逃。这可能很快演变成多米诺骨牌效应，波及整个债券市场生态系统。 2008年的阴影重现？对此，您有什么看法呢？

财经风云2023-07-04

RWA 成下一轮加密大叙事,PoseiSwap 的价值正在凸显

越来越多的协议进入股权和债务融资等传统信贷市场。虽然带来了一些风险，但是这是唯一能够将超过 800 万亿美元的传统金融市场引入到链上的方式。弥合加密市场和传统金融之间的巨大差距，而现实世界资产的通证化正在成为新的叙事。并且在今年上半年，传统和加密行业开始关注RWA板块。从传统 Web2 巨头看，高盛宣布旗下数字资产平台 GS DAP 正式上线，GS DAP 已经帮助欧洲投资银行（EIB）发行 1 亿欧元的两年期数字债券。不久后，管理规模超 1000 亿的私募股权公司 Hamilton Lane 在 Polygon 网络上将其 21 亿美元旗舰股权基金的一部分通证化，向投资者出售；电气工程巨头西门子也在区块链上首次发行 6000 万欧元的数字债券。其次，一些政府机构也开始试水RWA，包括新加坡金融管理局 (MAS)将与摩根大通、星展银行合作。而在 Web3 领域，在今年 4 月，Binance 宣布成为Layer1区块链Polymesh节点运营商；其次，MakerDAO、Aave、Maple Finance 等 DeFi 协议在RWA赛道上动作频繁，更多加密投资公司也在寻求 RWA 的项目。目前，RWA板块的项目已经超过50个，主要集中在金融资产类，包括固定收益、TradFi，少部分在地产和碳信用领域。而一些 RWA 概念的加密通证在近期表现不错，并被很多长期投资者高度关注，这也预示着 RWA 正在成为新的叙事方向。实际上，RWA 有着诸多的优势，其有望为加密行业带来潜在的巨大市场，并规模性的吸引 Web2 投资者和散户。将现实资产通证化后，有望提高传统资产资金流动效率，进一步促进资产通证化正反馈，在此基础上将降低散户进入门槛，以增加实物资产流动性。区别于传统金融交易方式，依托区块链技术优势，RWA交易更加高效和安全性，这也让很多传统金融机构、商业巨头对 RWA 高度青睐。聚焦于 RWA 领域，目前该赛道主要包括三类： 1. 基于美债、股票、房地产、艺术品等链下资产的固定收益类项目； 2. 基于公开市场发行或交易的公共信贷类项目； 3. 基于碳信用等虚拟资产的交易市场类项目。绝大多数 RWA 项目，都属于前两类居多。而从 RWA 本身看，其挑战主要在于区块链基础设施的完善程度以及监管合规。从区块链基础设施的完善程度上看，除了在交易体验、底层可扩展性上有着极高的要求外，对RWA通证发行方也需要有很好的可操作性和灵活性，比如兼具ERC-721和ERC-20的双重特点等。模块化的 Nautilus Chain 有望完美的满足上述要求，其不仅能够在性能上保持绝佳的优势，更重要的是其定制化有望让一些 RWA 项目进一步构建属于自己的 Rollup 或者其他特点的层。 PoseiSwap 作为 Nautilus Chain 上的首个 DEX ，正在成为该生态向 RWA 进军的早期尝试，同样这也是对模块化公链向更多方向发展可能性的早期尝试。从合规上看，对于 RWA 的发行人和投资者来说，重要的是对 DeFi 协议进行尽职调查，并选择优先考虑担保贷款、提供严格的监管合规性并使用高质量开源代码构建的技术或服务。目前，绝大多数 DeFi 协议均不具备被审计的能力。PoseiSwap 集成了 OFAC 模块，并基本完成了早期的合规审查，而这也为其在未来上线一些 RWA 资产在审计、监管以及合规等做早期的准备。所以在 RWA 浪潮下， PoseiSwap 的价值正在凸显。 PoseiSwap 即将面向市场 PoseiSwap 展现出了在 RWA 领域的长期发展的潜力，而其治理通证 $POSE 也有望在其 RWA 布局中起到较为重要的作用。目前，PoseiSwap 已经在 6 月 18 日在 Bounce 上完成了首轮 IDO，申购注册用户突破了 15000 人，并引发了市场的高度关注。而在 IDO 后，POSE 已经在 6 月 23 日 10:00 至 6 月 28 日 10:00 (GMT+8) 期间，在 Bitforex 上开启新一轮 IEO 活动。 PoseiSwap 正在基于 $POSE 通证构建一系列的通缩措施，包括类似于 Curve Finance 的成熟系统运作方式的治理体系，以及围绕质押 $POSE 获得更高收益的的激励体系，促进 $POSE 通证在早期的价值浓缩。而目前通过打新获得 $POSE，有望成为成本最低的获取方式。来源：金色财经

金色财经2023-06-23

贝莱德高管Veiner：信用市场处于不稳定的状态

联储能否克服困难实现软着陆还有待观察。信贷市场上一些最大的买家正在长期高评级公司债领域寻求机会，反映出其押注利率即将达峰，以及美国经济衰退将迫使决策者调转政策方向。太平洋投资管理公司董事总经理兼投资组合经理Sonali Pier表示，展望未来，仍有可能出现衰退，即使是浅层衰退。Pier在另一场关于如何应对当前通胀环境的会议上表示，衰退的前景叠加今年公司债发行减少这一背景，凸显出投资者在二级市场谨慎选择的重要性。根据汇编数据，蓝筹股公司今年以来在美国投资级市场筹集了逾6,800亿美元的资金，较去年同期下降3%。 Pier表示，公司的再融资债券需求减少，因为利率已经“急剧上升”，这意味着企业现有债务的票面利率低于当前市场水平。

金融界2023-06-23

日本将飞出“黑天鹅”？多位官员给出答案！软银计划把500亿日元债券都卖了……

本央行近期货币政策的不确定性消退和全球信贷市场情绪改善的机会。 (来源:Bloomberg) SMBC日兴证券公司隶属于软银集团，最早将于7月初为这些票据定价。据发行商发言人Takatoshi Mori称，此次发行的收益将用于偿还债务。彭博指数显示，近几个月来，公司出售日元债券的市场有所改善，此类债券的利差连续六周收紧，接近1月底以来的最低水平。在美国联邦储备委员会决定暂停其有史以来最激进的加息周期之一之后，日本央行上周维持其负利率和收益率曲线控制(YCC)计划不变。今年早些时候，软银公司在2月份为1200亿日元的债券定价。 5月，由于软银公司在其投资组合中的非上市初创企业上遭受更多损失，其母公司被标准普尔全球评级进一步评级为垃圾级。美元/日元技术分析美元/日元周三难以获得任何有意义的牵引力，并在窄幅交易区间内振荡，整个亚洲交易时段略高于141.00美元/日元中点。然而，现货价格成功守在100小时简单移动平均线(SMA)上方，目前似乎已阻止前一天从2022年11月以来的最高水平回落。除日本央行公布4月货币政策会议纪要外，美元小幅上涨是为美元/日元货币对提供一定支撑的另一个因素。美联储的鹰派前景表明借贷成本可能仍需要上涨多达50个基点，并预测今年利率峰值会更高，这仍然支持围绕美元的温和买盘基调。然而，在美联储即将结束加息周期的预期背景下，美元多头似乎不愿在美联储主席鲍威尔周三、周四发表证词前大举押注。因此，鲍威尔的言论将受到密切关注，以寻找有关美联储未来加息路径的线索，再加上众多联邦公开市场委员会成员的预定演讲，将在影响美元价格动态方面发挥关键作用。反过来，这应该有助于投资者确定美元/日元货币对的近期轨迹。尽管如此，FXStreet分析师Haresh Menghani表示，上述基本面背景表明，现货价格阻力最小的路径是上行，任何有意义的修正性下跌仍可能被视为买入机会，而不是仍然有限。

小萧2023-06-21

6月LPR报价如期下调10bp 恒生前海债券基金经理李维康：无风险利率年内低点或已出现，预计继续新低概率较低

。LPR市场化程度较高，能够充分反映信贷市场资金供求情况，使用LPR进行贷款定价可以促进形成市场化的贷款利率，提高市场利率向信贷利率的传导效率。

金融界2023-06-20

悦读书|基金经理读《周期》：卓越的投资来自高性价比资产

。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋的阶段，更多的是恐惧地收缩的阶段。　　在我看来，要做到真正理解周期其实并不容易。投资者很容易就能观察到不同领域周期的现象，煤炭价格在一个季度之内可以向上波动超过150％并且很快回到原点；美联储的利率会在4-6年的周期内有一波完整的加息-降息周期……当我们认识到周期的威力时，还并不能叫做具备周期思维。　　在不同领域、不同时间的周期中不断去观察和体会，才是最重要的锻炼周期思维的方式。因为周期的成因本身是一个多因素构成的复杂因果网络。　　经济、企业、市场、投资人的心理和行为，并不像物理学或数学上的周期那样有规律，我们所说的“周期”，严格意义上来说只是一种对所观察到的市场现象的比喻。假如我们所说的周期具备很容易预测的严谨规律，我们反而很难从中获利。　　霍华德在书中反复强调，最好的应对周期的方法就是“发现市场走到极端，并且能利用走到极端的市场”。　　同样一件事情，在乐观的上涨市场中会被解读为利好，而在悲观情绪蔓延的下跌市场中会被解读为利空。这种显而易见的不理性在我们的市场中很常见，实际上不仅是我们的市场，霍华德告诉我们，这在全世界的市场中都是常见的。　　只是大多数投资人习惯了这样的现象，但他们应该意识到，这是“情绪的钟摆”在发挥作用。　　当风险偏好变得很高时，市场周期往往反而处于风险更大的时候，这就是被训练应该保持“客观冷静”的投资人时常做的事情。就像前文所说，卓越的投资者能够准确识别自己在周期中所处的位置，并且与周期共舞，找到有性价比的资产并果断买入。　　另一方面，霍华德也提出，投资是对未来进行预测，但不要忘了对预测的正确概率进行判断。　　《周期》这本书中有一段文字讲到如何应对未来，这段话对我的投资理念有非常大的影响。霍华德认为应对未来，必须做到两点：1）对未来做出预测；2）对于我们自己的每一条预测，要预判它被证明正确的可能性。　　“并不是所有的预测都有相同的正确可能性，因此我们并不能同等地信赖所有预测”。我第一次看到这句话时是2019年，在后来的投资过程中对我的帮助很大。　　这个理念说的不是周期思维，但跟周期思维一样，同样要求我们跳出自我来认知自我。　　操昭煦最后写道，即使是霍华德这样的投资大师，在他的著作中也一直在强调“承认自己的无知，反而让我相对于其他大多数投资人有了一个巨大的优势”。因此，他经常用概率分析来描述收益预期和风险预期，并反复强调“确定周期所处的位置并推断周期后面的走势并不容易”。这似乎并不是一个让人很开心的结论，但也并非无迹可寻，系统性的深入分析，精通历史、沉着冷静，这些都是做出正确决策的必要条件。　　作为一个成功的投资人，霍华德说他在50多年中做出的主要周期判断只有4-5次，且每次都做对了。理解了这样的时间维度，或许才能认识投资大师笔下的“周期”全貌。

金融界2023-06-19

危机才刚刚开始？！业内人士：随着美联储加息，信贷紧缩的威胁加大

币政策将导致经济衰退表示担忧，认为这给信贷市场带来压力。穆迪投资者服务公司上周预测，明年初全球高收益债券违约率将升至5%，超过4.1%的长期平均水平。 Janus Henderson的Elms认为有价值并一直在买入的一个领域是欧洲银行发行的AT1债券(AdditionalTier1)银行债券。今年3月，在瑞士当局撮合瑞银收购瑞士信贷的交易中，瑞士当局减记瑞士信贷AT1债券，但保留了后者股票的部分价值后，相对高风险的债务证券暴跌。据彭博指数显示，自瑞士信贷上月出手救助以来，AT1的反弹幅度已超过10%，令Elms等被低迷证券吸引的投资者获得了回报。 “人们救助了很多银行债务，包括AT1s，”Elms说，“我们从未真正看到过AT1s的价值。我们从未持有它们，因为它们的定价水平表明，发生这种情况的可能性极低。”

云涌2023-06-19

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