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被捕的Telegram创始人：传奇创业史及其加密野心

ontakte（下称VK）的传闻。面对俄罗斯政府要求对VK上的言论进行审核，他则是发出一张张“狗头”照片。不过上述都是杜罗夫在创办俄罗斯最大的社交网站VK时的故事了。杜罗夫更广为人知和值得被人称道的是其创造了Telegram。这个让各国政府都头疼的社交软件，因其上的内容难以被破解，成为了一些反对极权人士的自由阵地，也是滋生各种犯罪的温床。不过这也和区块链原教旨主义者的精神天然契合：对抗极权，崇尚自由主义以及人对自己负责。杜罗夫本身就是加密世界的拥趸，而Telegram天生和加密亲近：做公链、搭载第三方加密钱包、交易机器人、以及用户名在区块链上的确权和交易等等。作为一个在全球拥有超8亿用户的社交软件，Telegram入局加密无疑是对现有Web3应用的一次降维打击。但是Telegram的故事远远不止加密，从杜罗夫在被迫放弃其亲手创办了俄罗斯社交软件VK，开启Telegram创业起发生的事情，即是一部独特的商业传奇故事，也是一部自由主义的政治理想如何在商业世界中借助区块链技术所实现的故事。自由主义者曾经的商业碰壁要理解Telegram为什么会亲近加密，首先要理解创始人帕维尔·瓦列里耶维奇·杜罗夫。杜罗夫不爱接受媒体的采访，但是根据一些对杜罗夫身边人的采访，以及其本人的社交动态，大致勾勒出了杜罗夫的形象：常年穿着一身黑衣，热爱健身，拥有健美的身材和英俊的面容。桀骜不驯，为了捍卫自己对于自由的信仰，面对权力和资本都很少低头。是个技术天才，对于隐私有执念，在创办Telegram 后，行踪不定……当然在周围人眼中，天使也有魔鬼的一面，杜罗夫大学时创办了一个帮助学生作弊的网站，有同学说他是一个虚荣心很强的年轻人，很少能与别人有共同语言，但又极其在乎周围人们的看法，想让自己看起来很成功。这个1984年出身的俄罗斯人（现为阿联酋公民），2023年杜罗夫的财富被估值为115亿美元。在俄罗斯亿万富翁整体排名第十名。至今，Telegram都为杜罗夫兄弟私人所有，而且不同于其它的商业公司，Telegram拒绝了从传统的风投公司募集资金，而是创始人自掏腰包开发，并且后来还转向了ICO和债券发行。不过在杜罗夫的一众特点中，和加密以及他对于Telegram的构思，关联最强的便是他是一个自由主义者。在最初创办VK时，这一特点的影响便已彰显。和对待Telegram一样，杜罗夫完全放纵VK平台上的各种言论以及盗版。但是，随着VK的不断成长，拥有足够大的影响力时，这种“自由”所带来的冲突也就爆发了。 2011 年 12 月，出于对俄罗斯国家杜马选举遭人操纵的质疑，俄罗斯抗议者在 VK 上组织了一次活动。此事成为了克林姆林宫出面对杜罗夫实施打压的导火索。然而，面对删除账号和页面的命令，杜罗夫依旧没有执行，而是把自己的 VK 页面、Twitter 和 Instagram 账号变成了战场，用可笑的萌宠图片来表达自己的异见。在对外流传的故事当中，杜罗夫的种种不妥协的，直接导致就在他发布该照片的当晚武装部队直接进入了他家。随后的事情就和所有的政府对于商业的入侵故事一样，杜罗夫慢慢失去了对于VK的控制权，而VK 也因此被一家跟克里姆林宫关系近的公司Mail.ru 所控制。后来杜罗夫的股份越来越被稀释，而关于VK和他的故事的最后，是他被董事会撤掉了CEO的职位。他是一个典型的自由主义者，认为言论自由高于一切。在掌握VK时，他时常遭到俄罗斯政府要求进行言论审核和删帖，这完全与杜罗夫的政治理念相悖。而杜罗夫本人又是比较强硬不愿意低头的性格，所以最后直接冲突的爆发也成了必然。不过，在经营VK期间，杜罗夫也不得不妥协，毕竟公司不为他一人所拥有，而政治和资本的合力都足够强大，最终VK同意和俄罗斯联邦安全局分享用户信息。随后，杜罗夫从圣彼得堡办公室的窗户中掷出了数张用价值5000的卢布折成的纸飞机。他表示，此举是想证明公司的决定并不是为了钱。拥抱加密即是政治理想也是必然的商业选择纸飞机，后来成为了Telegram的图标。 2014 年 1 月，杜罗夫完全出掉了VK的股份，杜罗夫离开了俄罗斯，开始了自己的“流浪”生涯。被卖掉的，不止股份，还有房子、车等所有的固定资产。在流亡之前，杜罗夫就已经开始了和哥哥一起的Telegram的创业之路，广为流传的版本是，做这样一个源于经营VK期间，因被政府监控所以意识到个人隐私的重要。公司总部在迪拜，但是Telegram没有固定的办公地点，他和核心团队在全球迁徙办公，他自己持有Telegram的全部股份，为的就是避免类似VK后来的结局。 Telegram拥护言论自由，遵循的端到端的加密（需要用户手动选择私密聊天模式），而且不会对平台上的内容进行任何的审查。这给人们带来了言论自由，当然，也因为没有审核成为了犯罪的温床：毒品交易、个人信息买卖、甚至是类似“韩国N号房”等类似的群组都能在Telegram上找到。这是Telegram最初的底色，虽然后续他也做了一些“正确“的妥协，比如屏蔽了恐怖组织、虐待儿童等相关的账号、机器人和频道等。但是在骨子里，杜罗夫还是一个极其自由主义的人，并且是区块链和虚拟货币的拥趸。2012年，也就是在在VK时期，他就曾公开建议俄罗斯废除现有的货币体系。而他自己也公开表示他自己拥有比特币。而在2012年他发表了被其命名为“自由主义”的宣言，他具体阐释了他对关于如何改善俄罗斯的想法。在宣言中杜罗夫主张改革俄罗斯教育体制；取消信息领域税收；取消签证制度、登记和征兵；减少关税；给地区充分的自治权；以及开放陪审团审判。拥有如此的底色的Telegram涉足加密也不足为奇了。从公链起步，架构和Telegram交融的加密世界，是杜罗夫的野心。2018年，Telegram发行了自己的数字货币Gram和区块链平台TON。回忆6年前，杜罗夫主张要废除卢布，支持数字货币，去中心化，6年后他开始践行当初的想法。公链TON，旨在为 Telegram 的用户提供快速、安全的去中心化支付、数字身份等其他服务。作为一条Layer 1的公链，和类似的以太坊、solana对比起来，最大的特点是可扩展和可分片，具有超快速的交易、低廉的费用等优势。从TON的特点来看，其就是希望其上能承载大量用户的大规模需求，TON还有一个特点是异步架构，虽然其限制了 TON 在 DeFi 领域的发展，但是这也侧面印证了大规模采用才是 TON 真正的愿景。也正是这些特点，TON 在一开始就被描述为一个类似于微信、Google Play 或 App Store 的去中心化应用程序和服务平台，甚至是 Visa 和万事达卡支付处理服务的去中心化替代品。让Telegram用户更好地进入加密世界，或许正是TON成立的愿景。比如，目前Telegram上的支付和钱包应用是搭载在TON上的，在TON上，已经形成了一个涉及NFT、Defi、Dex、游戏等全生态。而从VK中吸取了被资本蚕食的教训的杜罗夫，并没有通过传统的募资方式为Telegram筹款。而是转向了加密行业的筹资方式。TON通过其代币 Grams 的 ICO，筹集了超过 17 亿美元。但是在2019年，便迎来了美国的强势监管，美国SEC 起诉 Telegram ，指控其进行未经注册的证券发行。随后，Telegram 团队暂停了 TON 的主网上线，并最终在与 SEC 的斗争中选择了放弃，停止 TON 的开发并将 ICO 资金退还给投资者。 2020年，Telegram宣布放弃TON。但是支撑该项目的技术仍在继续，甚至，对于这样一个开源的项目来说，“TON的独立”，却为其发展引来了新的转机和生命力。因为社区的参与，让TON公链项目成为了一个更去中心化的项目，实现了社区的共建。 2020-2021 年， New TON 团队以开源资料为基础，重启了对TON的开发。New TON团队也更名为TON基金会，作为非营利社区支持和发展TON 。这就是现在我们所熟悉的 TON ，全称为 The Open Network 。虽然TON有这么多的优势，但是不可否认的是，他的现状平平无奇且生态匮乏。根据Defiliama数据显示，目前TON上的TVL为$10.65m，排名61。 Telegram用ICO的方式为为自己筹款，一方面是杜罗夫本人对于加密天然的亲近。另一方面所暴露出的现实困境则是，Telegram盈利不佳，而杜罗夫不愿意向“资本”妥协的清高或许没有别的路可以走。从某些方面来看，Telegram虽然有炙手可热的产品与市场的契合度，但尚未实现产品与商业模式的契合。而拥抱加密，对于Telegram来说，也是商业上实现更好盈利的一次探索。类比微信，在Telegram上接入区块链第三方程序在今年的Token 2049会议上，Telegram 官方表示通过TON将Telegram转为Web3的入口。虽然TON已经独立于Telegram，但他们仍然合作频繁。而Telegram也早就成为了加密行业装机的必备APP。Telegram创始人今年7月18在其个人频道中表示，Telegram每天都有超过 250 万新用户注册，月活已超过 8 亿。事实上，Telegram不仅在有序接入区块链第三方的应用。这类似于微信中接入各种第三方小程序，从而使用户无需离开该平台就能直接使用第三方服务，如“打车、理财”等，而Telegram充当的正是一个流量池的作用。并且Telegram躬身入局，如推出了Telegram Passport功能。 Telegram Passport旨在帮助用户通过统一授权，完成需要个人身份识别的服务，Telegram 官方形容“只需上传您的证明文件档案一次，您就立即可以与需要真实身份认证的服务供应商共享您的数据，像是进行财务及ICO 等”。这些身份信息采取的是端到端的加密方式存储。今年7月，TON区块链推出Telegram 新Wallet Pay功能，这让未来商家整合Telegram 内的钱包机器人来收取加密货币付款，使用者在App 便可内支付比特币、USDT、TON给商家。并且用户可以直接通过银行卡直接进行出入金，并且可以使用 @wallet 直接支付 telegram 生态中的许多服务。比如直接购买 telegram Premium，或在 @Mobile中购买虚拟 eSIM 电话卡，甚至还可以通过使用 TON 去交易 telegram 中的用户名。据了解，Wallet Pay公司的运营与Telegram完全独立。Wallet 机器人和应用是基于Telegram Web Apps开放协议，该协议允许开发人员在Telegram上创建自己的应用和服务。不过交易会收取佣金。而Telegram和TON的合作其实也未中断过，Telegram 还整合了TON 所推出的自托管加密钱包TON Space。而另一个值得称道的则是“Fragment”功能，2022年12月7日，Telegram官方发布公告，称用户可以在没有SIM卡的情况下拥有一个Telegram账户，并使用Fragment平台上提供的区块链支持的匿名号码登录。而在同年10月份，Telegram可以在Fragment平台上实现用户名拍卖，这意味着社交媒体平台的权力和资产已经开始转移到用户手中。这是一个重要的里程碑。如杜罗夫所说，这是在社交媒体历史上首次建立一个公平、透明的用户名市场，人们将拥有自己的社交媒体地址的所有权。而这些地址被保护在一个去中心化的区块链网络的不可更改的账本“TON”中。而购买用户名需要花费Toncoin，该应用的上线，其实也是丰富了TON上的生态。这是类似NFT的智能合约将用户的用户名在区块链上确权，根据杜罗夫的自己的消息称，在Fragment上线不到一个月的时间里就售出了5000万美元的用户名。而且正是因为Telegram对于加密的开放和包容，许多围绕着Telegram和加密搭建Web2和Web3之间桥梁的创新也陆续被推出。比如类似Unibot这样内置在Telegram的交易工具机器人无疑是今年一个大火赛道。类似的交易机器人可以让用户在Telegram内与机器人以对话的形式发布交易指令就可完成链上代币在Uniswap上的交易活动，如代币兑换、跟单交易、限价订单、隐私交易等。从接入钱包的支持虚拟货币的交易，以及支付，到用户个人数据的确权和可以交易。这都是对于Web2社交产品的一大创新，对比于目前在这个方向上尝试的Socialfi产品来说，拥有如此大体量用户的Telegram这样做，无疑是降维打击。而Telegram所做的，各个项目方们在Telegram上所做的，也正在让Web2和Web3世界的联系和沟通更顺畅，这正是行业的未来之一。来源：金色财经

金色财经08-25 10:07

光伏要彻底反转，还差一个重要条件

，引领全球，同时期还有互联网产业革命，俄罗斯的廉价能源，中国的廉价商品...... 1920年代的美股，和1990年代的纳斯达克，都是直线上涨10年，疯狂程度无以复加，也就不难料到他们的结局。可惜那个时间太久远了，没有人会在意。结果，差若毫厘，缪以千里。其实，很多事后来看，就是常识而已，根本没有什么高大上，更没有什么艰深复杂。无非就是涨太多，就会跌太多；涨太久，也会跌太久。 03 保持常识，保持情绪稳定巴菲特最经典的语录之一，就是做股票投资，不需要太高的智商，普通人也可以做，但你要保持常识，保持情绪稳定。大部分的投资失败案例，都是偏离常识所致。比如，英伟达从2000亿涨到2万亿的时候，犹犹豫豫，下不了手。等到3万亿，却拼命幻想它能够在上10万亿，然后all in。 AI产业革命没人否认，英伟达是好公司也是人尽皆知。但如果总在高位才杀入，此时的性价比未必很高，还需要承担潜在的大回撤的风险。即使以后英伟达真能站上10万亿，收益也肯定比不过从2000亿涨到2万亿的时候。而如果英伟达哪天来一个大回撤，跌5成、8成，那损失就会很惨重。股票投资还有一种“FOMO”心理，即因为之前错过，所以害怕再次错失的心态。表现在，当股价疯狂上涨后，出现回撤，跌一点点就急忙上车。不能说这种做法完全错误，但前提是能够判断这是倒车接人，而不是倒车压人。如果是前者，当然没问题，如果是后者，那就惨了。加上心理若不够成熟，或者只有单纯的不服输精神，跌下去就一直补仓，不知道大势已去，那就更惨了。如果无法判断，很简单，别交易就好。我始终相信，最好的买入机会，一定是在极端位置，就像1929年、2000年、2008年、2020年、2022年，这些位置不会每天都出现，少则等几年，多则要等上几十甚至上百年。如果遇到这种机会，不要害怕，大胆买入。如果不是这样的机会，天天打满鸡血，孤胆英雄式的满仓、all in，和赌徒没有任何区别，也不可能收获巨大的投资盈利。尽量拉长时间看，尽量保持常识，保持情绪稳定，比什么都重要。 04 结语说回光伏、新能源汽车、锂电，还有养猪，他们的共同点，就是当年在周期上行时，资金充裕，产能扩张太大，虽然出清了几年，但不少企业手里还有现金流支撑，所以还需要给他们时间去消化出清。这种事，急不得。至于什么时候产能才会出清完成，没人说得准，如果你相信高盛的报告，那就暂定2025年吧。当然了，更好的是做法，不是单方面听信一家之言，应该紧密跟踪企业的并购数、破产数，做到心里有数。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。如果将来某个时点，出现面积可观的破产潮，然后股价再杀一波大的，或许才是最好的信号。前段时间传出通威并购润阳，是一个好信号，现在上头也逐步通过政策去倒逼产能出清，例如减少了对光伏的财政支持，限制其融资渠道等等。真正的产能底部，或许不会太远了。说得更直接一点，光伏距离正式反转，就差一个破产公司了。（全文完）

格隆汇08-24 17:59

油价受需求疲软和经济放缓双重打击，本周下跌至年内最低水平

减产影响被黯然失色。虽然以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+组织表示，计划在第四季度放松部分减产措施，但油价的持续下跌使这一计划更加复杂。摩根士丹利分析师团队表示：“短期内，布伦特原油价格在基本面之前下滑。然而，随着夏季后需求放缓，OPEC和非OPEC的供应量将在第四季度增加，我们预计市场平衡将趋软，并在2025年转为过剩。” 中东局势的影响与此同时，在中东地区，随着以色列谈判代表抵达开罗进行旨在巩固加沙地区停战协议的谈判，紧张局势可能会有所缓解，这一步骤或将降低这一产油地区的风险。市场时间差也指向了供应趋松的条件，布伦特原油两个最近期合约之间的价差收窄，从上周的92美分下降至65美分。市场反应与未来展望交易者将在周五稍晚关注怀俄明州杰克逊霍尔举行的中央银行家研讨会，美联储主席鲍威尔将在会上发表讲话，可能为美国未来的货币政策提供线索。其言论可能对美元以及更广泛的能源需求产生影响。编辑总结油价本周的下跌凸显了全球经济放缓带来的挑战，尽管OPEC+试图通过供应调整来稳定市场，但需求疲软仍然是油价的主要压力来源。在中东局势缓解的背景下，市场可能会在短期内面临进一步波动，投资者需要密切关注全球经济和地缘政治的发展。名词解释布伦特原油：布伦特原油是北海布伦特油田所产原油的统称，也是全球原油基准价格之一。 OPEC+：石油输出国组织及其盟友，主要包括沙特阿拉伯和俄罗斯等产油大国。今年的大事件 2024年7月：OPEC+宣布将在第四季度放松部分减产措施，以应对全球经济放缓带来的市场压力。 2024年8月：以色列谈判代表抵达开罗，就加沙停火协议展开谈判，降低了中东地区的紧张局势。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:10

预算吃紧，德国政府面临缩减乌克兰援助的压力

要求减少对乌克兰的支持，加大力度推动与俄罗斯谈判以结束战争。在严重的预算冲突，以及越来越多的证据表明乌克兰与俄德天然气管道爆炸事件有关的背景下，德国总理肖尔茨一直试图缓解人们对柏林将减少援助的担忧。他在周三于摩尔多瓦发表讲话时坚持表示，“德国将继续支持乌克兰，直到有必要为止”，并表示德国将“继续是乌克兰在欧洲最大的国家支持者”。然而，他的三党联合政府在国内越来越不受欢迎，并将在9月面临关键的州选举，预计在这次选举中，极左翼和极右翼政党（这些政党呼吁停止对基辅的军事援助）将表现强劲。政府的主要负担，是宪法规定的新预算赤字不得超过国内生产总值的0.35%。此外，如果总检察长指控任何乌克兰官员对2022年三条北溪天然气管道的爆炸事件负责，政府还可能面临尴尬局面。政府未能成功逮捕一名住在波兰的乌克兰潜水员，引发了波兰政府可能协助破坏这些管道的猜测，因为波兰政府强烈反对德国决定修建这些管道。这些猜测已经加剧了两国紧张关系，德国与波兰的关系本就不不太好，并引发了对德国继续无条件支持乌克兰的质疑。德国对波兰当局“调查协助不足”的批评，遭到了波兰总理图斯克的直言不讳的反击，他在社交平台X上暗示，“北溪1号和2号的发起者和赞助者应该道歉并保持沉默。” 紧张关系更具体地体现在2025年预算问题上。财政部长克里斯蒂安·林德纳希望避免加税并削减预算，而法律规定预算必须接近平衡。这不仅对政府援助乌克兰造成了压力，还对肖尔茨在两年半前战争开始后不久做出的承诺——德国将进行重大战略转变并增加军事支出，造成了压力。自那时起，德国的军事支出主要依赖于一个1000亿欧元的特别基金，这个基金在常规预算之外，预计将在2027年耗尽。林德纳坚持认为，政府不应再为特殊项目（如增加军事支出）在预算之外借款。就在上周五，联合政府同意将2025年预算赤字目标从170亿欧元缩减至120亿欧元，此前的初步提案已经失败。根据德国《法兰克福汇报》报道，作为协议的一部分，林德纳建议，政府将在全部预算资源到位之前，冻结对乌克兰的新军事援助。实际上，上个月德国政府已经决定将2025年对乌克兰的资金从75亿欧元削减至40亿欧元，理由是预计援助缺口将用冻结在欧洲的俄罗斯资产的预期收入来补上，这是七国集团在6月意大利峰会上达成的一项计划。在那次会议上，G7同意提供一笔500亿美元的贷款给乌克兰，冻结的俄罗斯资产将作为担保。肖尔茨表示，“这将超过迄今为止提供给乌克兰的支持金额”。根据基尔世界经济研究所的数据，德国是欧洲对乌克兰战争支持最大的国家，在2022年2月入侵到2024年6月底之间，德国提供了超过140亿欧元，主要是军事支持。当被问及乌克兰在库尔斯克地区对俄罗斯的进攻时，肖尔茨表示，他事先并不知情，并暗示“这在空间和时间上可能都是非常有限的行动”。来源：加美财经

加美财经08-24 00:00

乌克兰包围库尔斯克的3000名俄罗斯守军，准备收网

围约3000名被困在库尔斯克一条河边的俄罗斯军队。军方表示，他们使用了海马斯和无人机袭击了浮桥和桥梁设备，切断了防止俄军通过塞姆河撤退的通路。乌克兰于8月6日的行动已经夺取了几十个城镇和村庄，占领的领土面积与俄罗斯过去一年在乌克兰的进攻中占领的相当。基辅的部队现在正扩展在边境地区的控制权，并打击俄罗斯的补给线路，而莫斯科则正在加强反击，使用大量滑翔炸弹并从乌克兰和俄罗斯其他地区调派部队。这次入侵尚未改变乌克兰东部主要战场的动态，在那里俄罗斯正在向乌克兰的重要物流枢纽波克罗夫斯克，还有位于战略高地的托列茨克推进。与此同时，乌克兰在周四早些时候使用无人机袭击了俄罗斯伏尔加格勒地区的一个空军基地，俄罗斯国防部表示，夜间击退了乌克兰在另外五个地区的无人机袭击。在库尔斯克，乌克兰正扩大战绩，而不是追求深入俄罗斯境内。澳大利亚军队退役少将、军事战略家米奇·瑞安表示，“他们正占据更易防御的地形，靠近乌克兰，更容易得到支援。” 乌克兰试图建立所谓缓冲区的意图给普京带来了一个难题：如果想通过可能代价高昂的行动将乌克兰部队逐出，就需要从乌克兰抽调大量部队，削弱对东部战略目标的进攻，并可能为乌克兰军队创造可利用的空隙。目前，俄罗斯似乎主要是从预备役部队和乌克兰战场上不那么激烈的地区，如南部或东北部，调派部队。 “俄罗斯人有理由看看这如何发展，再决定投入足够的力量来减缓乌克兰人的推进，”瑞安说。对于俄罗斯来说，夺回整个库尔斯克地区可能是次要目标，更重要的战略目标是进一步推进至普京宣布为俄罗斯一部分的乌克兰东部顿涅茨克省。莫斯科每月招募约25,000人，但缺乏有经验的士兵。卡内基俄罗斯欧亚中心高级研究员塔蒂亚娜·斯塔诺瓦亚表示，莫斯科对库尔斯克的局势并没有太恐慌。她说，普京认为乌克兰在该地区的进攻对他的整体战略计算影响不大，他的核心战略是占领整个顿涅茨克，并最终促使乌克兰政府垮台，以便为有利于俄罗斯的谈判铺平道路。斯塔诺瓦亚表示，俄罗斯军方不希望陷入一场需要使用阿夫迪伊夫卡和巴赫穆特那种焦土战略的库尔斯克攻势。对库尔斯克地区俄罗斯自己的城镇采用同样的策略——一些平民仍然留在当地，并不是一个可以接受的政策。 “如果他找不到军事解决方案，那么这可能会持续数月甚至一年，”她说，谈到乌克兰在俄罗斯境内的立足点。“而莫斯科的人们已经开始承认这种想法。” 但是，普京关于战争将被限制在乌克兰境内、对普通俄罗斯人的生活影响不大的说法，还是备受打击。乌克兰的一些军事指挥官长期以来一直认为，让俄罗斯人感受到战争应该成为基辅战略的一个关键部分，因为这会增加普京结束战争的压力。 “我们希望把战争带到他们的领土上，”乌克兰第14团的一名代号为“冷”的无人机营指挥官说。 “冷”的无人机部队是首批进入库尔斯克的部队之一，现在他们藏身于苏贾以北的村庄地下室，利用他们的侦察和攻击无人机帮助乌克兰军队推进。他表示，俄罗斯方面正在加紧抵抗。本周早些时候，俄罗斯向乌克兰控制的村庄派出80人的部队，并在进攻前一个小时内对定居点投下了21枚滑翔炸弹，乌克兰经过艰难抵抗才击退了他们。 “我们也在付出代价，”冷说道。冷表示，俄罗斯派遣的部队装备精良，有些人显然有丰富的战斗经验。俄罗斯还成功使用电子战系统击落了他的一些无人机。他从无人机的视频中看到，一些俄罗斯士兵正在新前线沿线挖掘和建立防御工事，显然预期会进行一场持久战。乌克兰周三向俄罗斯多个地区发射的大量无人机袭击，主要是加强对机场的攻击。上周，乌克兰进行了一次官员所称自战争开始以来对俄罗斯军用机场的最大规模无人机袭击，袭击目标包括沃罗涅日、库尔斯克、萨瓦斯雷卡和博里索格列布斯克。相比巡航导弹，乌克兰自己生产的无人机更便宜，能够绕过西方武器在俄罗斯境内进行深度打击的限制。乌克兰还使用无人机袭击了俄罗斯的石油炼油厂。在与库尔斯克接壤的乌克兰地区苏梅，公路上排满了用于向库尔斯克运送补给的军用车辆，其中包括为部队运输的食物和燃料。由于库尔斯克地区的基础设施受损，没有电力，他们还带来了发电机。当俄罗斯人在塞姆河上搭建浮桥时，乌克兰军队开始用炮火袭击。乌克兰第44炮兵旅的安德里·布里加迪尔士兵表示，俄罗斯的渡河行动常常因惊慌而暴露在乌克兰的火力下。 “俄罗斯人现在正在匆忙调派他们能找到的任何人，”他说。这现在包括通常驻扎在俄罗斯占领的克里米亚半岛南部的黑海舰队海军陆战队员，俄罗斯国防部表示。周二，俄罗斯国防部还宣布成立三个新的军事编队，负责保卫库尔斯克省及其邻近的两个地区。乌克兰士兵表示，这帮不了那些被困在塞姆河附近、与补给线切断的俄罗斯士兵。 “现在我们已经炸毁了他们的三座桥梁，对他们来说，这个包围圈关闭只是时间问题，”乌克兰第14团的一名代号为“克罗地亚人”的侦察单位指挥官说道。来源：加美财经

加美财经08-24 00:00

哈里斯正式接受民主党总统提名，承诺向前开辟新道路，提醒人们再给特朗普权力会发生什么（演讲中字）

联系在一起，是指出他们努力建立一个反对俄罗斯入侵乌克兰的联盟。这是他记录中最不具争议的部分。如同检察官做结案陈词一样，哈里斯逐条谴责了特朗普，多次指责他如果再次掌权，将系统性地削弱国家的民主价值观。 “想想如果我们再给他权力，他打算做什么，”她说，声音逐渐提高。“想想他明确的意图——释放那些在国会大厦袭击执法人员的暴力极端分子。他明确的意图——监禁记者、政治对手和任何他视为敌人的人。他明确的意图，动用现役军队对付我们自己的公民。” “想象一下，”她说，“没有任何约束的特朗普。” 她一次又一次地将自己的愿景与特朗普的进行对比，指责他支持富人而非中产阶级，阻挠两党边境法案，并试图在全国范围内禁止堕胎，迫使各州报告女性流产的情况。哈里斯猛批特朗普将给中产阶级加税的说法，是指他承诺对进口商品实施全面的10%关税。特朗普一直表示外国出口商将支付这笔税款。经济学家则认为关税的成本大部分甚至全部会转嫁给消费者。但哈里斯避开了这些细节，直接称之为中产阶级的销售税。在外交政策方面，哈里斯试图在党内分歧的问题上找到中间立场：以色列和哈马斯之间的战争。她誓言将确保以色列永远不必再次面对“一个名为哈马斯的恐怖组织在10月7日造成的恐怖”。但她也表示，“过去10个月里在加沙发生的事情是毁灭性的。” 比起自称犹太复国主义者的拜登，哈里斯稍微加重提了加沙平民有同样的权利：“这么多无辜的生命丧生。绝望、饥饿的人们一次又一次地逃难。这种痛苦令人心碎。拜登总统和我正在努力结束这场战争，以便以色列安全、人质得到释放、加沙的苦难结束，巴勒斯坦人民能够实现他们的尊严、安全、自由和自决权。” 哈里斯承诺“现在是达成人质交换协议和停火的时候了”，这并不是新的内容，但她这次的强调，以及她坚定承诺支持以色列自卫的权利，是一种平衡的表现。更重要的，也许是她对巴勒斯坦人民苦难的强调，以及她对“绝望、饥饿、一次又一次为安全而逃亡的人民”的认可。虽然仅此而已，但是哈里斯为加沙人民争取安全和尊严的呼吁，还是获得了当晚场馆内最热烈的回应之一。哈里斯提到希望通过《约翰·刘易斯投票权法案》，这是一项广泛的自由联邦选举法。但要实现这一目标，她需要民主党重新夺回众议院并保持参议院的控制。然后，参议院的民主党人将不得不投票改变阻挠议事规则。哈里斯没有回避双方战略家们认为的一个重要弱点：边境问题。她选择的方式是指责特朗普破坏了两党在国会通过的边境法案，并表示她将作为总统签署该法案。她以呼吁选民在11月的选举中选择乐观而非黑暗作为结束语。 “美国，让我们向彼此和世界展示我们是谁，我们代表什么，自由、机会、同情、尊严、公正和无尽的可能性，”她说。 “让我们书写最伟大故事的下一章，”哈里斯说道。来源：加美财经

加美财经08-24 00:00

是时候调整政策了鲍威尔杰克逊霍尔讲话全文

心通胀率超过5%。新的供应冲击出现了。俄罗斯入侵乌克兰导致能源和商品价格大幅上涨。供应状况的改善和需求从商品向服务的转变比预期更长，部分原因是美国的疫情进一步发展。疫情也继续在全球范围内扰乱主要经济体的生产。高通胀率是一种全球现象，反映了共同的经历：商品需求的迅速增加，供应链紧张，劳动力市场紧张，商品价格急剧上涨。全球范围内的通胀与1970年代以来的任何时期都不同。当时，高通胀根深蒂固——我们坚决致力于避免这种情况。到2022年中，劳动力市场极度紧张，自2021年中以来，劳动力需求增加了超过650万。这种劳动力需求的增加部分是由于随着健康问题开始消退，工人重新加入劳动力市场。但劳动力供应仍然受到限制，到2022年夏季，劳动力参与率仍然远低于疫情前的水平。从2022年3月到年底，职位空缺几乎是失业人数的两倍，这表明劳动力严重短缺。通胀在2022年6月达到峰值，为7.1%。两年前在这个讲坛上，我讨论了应对通胀可能带来的一些痛苦，如失业率上升和经济增长放缓。一些人认为，控制通胀需要一场衰退和长期高失业率。我表达了我们坚定不移的承诺，即全面恢复价格稳定，并坚持下去，直到任务完成。 FOMC没有退缩，坚定地履行了我们的职责，我们的行动有力地表明了我们恢复价格稳定的承诺。我们在2022年将政策利率提高了425个基点，2023年又提高了100个基点。自2023年7月以来，我们一直保持政策利率在当前的紧缩水平。 2022年夏天成为了通胀的顶峰。两年内通胀率从峰值下降了4.5个百分点，这一过程中失业率依然保持在低位，这是一个受欢迎且历史上不常见的结果。为什么通胀下降了，而失业率没有显著上升？与疫情相关的供需扭曲以及能源和商品市场的严重冲击是高通胀的重要驱动因素，它们的逆转也是通胀下降的关键部分。这些因素的消退比预期的要长，但最终在随后的通胀下降中发挥了重要作用。我们的紧缩货币政策促使总需求适度下降，这与总供应的改善相结合，降低了通胀压力，同时允许经济以健康的速度继续增长。随着劳动力需求的放缓，职位空缺相对于失业的历史性高水平已经正常化，主要通过职位空缺的减少，而没有出现大规模和破坏性的裁员，从而使劳动力市场不再成为通胀压力的来源。关于通胀预期的关键重要性。标准经济模型长期以来的观点是，只要产品和劳动力市场平衡，通胀就会回到目标水平——无需经济放缓——只要通胀预期稳定在我们的目标水平上。这是模型所说的，但自2000年代以来，长期通胀预期的稳定性从来没有受到持续高通胀的考验。通胀锚是否会保持稳定远非确定。对于通胀预期脱钩的担忧加剧了这样一种观点，即通胀下降需要经济放缓，特别是在劳动力市场方面。最近经验的重要启示是，稳固的通胀预期，加上央行的强力行动，可以在不需要经济放缓的情况下实现通胀下降。这一叙述将通胀上升的原因主要归因于过热和暂时扭曲的需求与受限的供给之间的异常碰撞。虽然研究者在方法上有所不同，在结论上也有所分歧，但似乎正在形成一种共识，我认为这种共识将通胀上升的主要原因归因于这种碰撞。总的来说，从疫情扭曲的恢复，我们努力适度抑制总需求，以及预期的锚定，这些共同作用，正在使通胀越来越明显地走上可持续达到我们2%目标的路径。在保持劳动力市场强劲的同时实现通胀下降，只有在通胀预期锚定的情况下才有可能，这反映了公众对央行能够在时间内实现2%通胀的信心。这种信心是几十年来建立的，并通过我们的行动得到了加强。这是我对事件的评估。你可能有不同的看法。结论最后，我想强调，疫情经济被证明与以往任何时期都不同，这一非常时期还有许多值得学习的地方。我们的《长期目标和货币政策策略声明》强调了我们承诺每五年通过全面的公众审查来审视我们的原则并做出适当调整。随着我们今年晚些时候开始这一进程，我们将对批评和新想法保持开放态度，同时保持我们框架的优势。我们的知识局限——在疫情期间显而易见——要求我们保持谦逊和质疑精神，专注于从过去中汲取教训，并灵活地将其应用于当前挑战。来源：金色财经

金色财经08-23 23:01

又一历史性时刻！哈里斯正式接受民主党提名，誓要为中产阶级而战

裁者屈服，并承诺支持北约、乌克兰“抵制俄罗斯的侵略”。对于巴以冲突，哈里斯承诺要确保以色列安全，将人质从加沙带回家，并结束巴以冲突。她呼吁： “现在是达成人质协议和停火协议的时候了，让我明确一点，我将永远捍卫以色列的自卫权，我将永远确保以色列有能力自卫。” 她表示，希望以一种为以色列提供安全、并允许巴勒斯坦人民实现自决权的方式结束战争。此外，哈里斯还表示，她将采取一切必要行动捍卫美国对伊朗的利益，并表示包括朝鲜金正恩在内的暴君和独裁者“都在支持特朗普”。关于税收、堕胎权哈里斯指责特朗普不为中产阶级而战，计划通过关税提案实施加税，并因挑选美国最高法院法官而启动了宪法规定的堕胎权的终结。她指出，最高法院最近就总统豁免权作出了裁决，如果特朗普再次掌权，将带来风险。哈里斯还表示，她将通过一项中等减税法案，这将使1亿多美国人受益，与特朗普承诺降低企业税率形成鲜明对比。她还提到了：争取堕胎权、投票权立法、增加住房供应和禁止杂货商“哄抬价格”的计划。哈里斯的竞选团队还提议将企业税率从21%提高到28%，而特朗普提议将公司税率下调至15%。特朗普回击哈里斯还抨击特朗普，称“在很多方面，特朗普是一个不正经（unserious）的人，让他重新入主白宫的后果是极其严重的（serious）。” 对于哈里斯的指责，特朗普马上回击称：“她代表无能和软弱——我们的国家正在被全世界嘲笑！” 他还指责称：“最大的反应是，她为什么不做她抱怨的事情。她谈到的所有这些事情，我们都会做这个，我们会做那个。我们什么都会做。但她什么都没做。”

格隆汇08-23 21:52

有色开始反弹，谁最值得关注？

甚至在5月份的铜期货合约中，因欧美制裁俄罗斯铜作为期货交割物，直接吸引国际资金投入高达250亿美元对5月铜期货合约展开史诗级逼空行情。直到5月20日铜期货合约顺利完成交割，铜价格才开始带动其他品种跌落，完成一轮完美的周期行情。其实在有色的历史行情里，像这样明显涨跌周期的情况时有发生。虽然这些周期的开启行情的导火索可能各不相同，但最终的行情走势基本殊途同归。近两周，以铜铝为代表有色品种期货价格又有了重新上涨迹象，尤其铝价已反弹超过5%。在我看来，这大概率又会是一个有色板块的新周期起点。而这也意味着，A港股的有色资产，也将迎来估值重估的新契机。 01，新周期可能开启其实到现在，贵金属价格虽然涨了一大截，但并没有跌落多少。反而是与工业经济有关铜铝这些有色品种的跌幅更大，不过它们在回落大起涨前的区间平台后就再没有往下走了，甚至重新出现了上涨趋势。之所以如此，根本原因是目前价位已经来到了不少企业的盈亏平衡线。比如铝产业，目前海外氧化铝价格普遍在500-510美元/吨，折合人民币3600元/吨，比国内主力合约便宜200左右，但这还不包括运费、税费和各种手续费，实际上进口每吨亏损已得到了560元/吨。所以从今年4月以来，氧化铝净进口量就一直转负，导致港口库存持续下滑。同样的，现在电解铝进口也会产生大概800元/吨的亏损，导致进口数量也急速收缩。同时，近几月刚好是国内云南水电充沛时期，电解铝的产能都已经基本打满，数据观测来看，8月开始电解铝供应增量就开始下滑，到10月后云南水电进入枯水期，会进一步缩减电解铝的产量。所有这些因素，都给铝价维持稳定和重新上涨带来重要支撑。有意思的是，根据券商研报，目前氧化铝的行业总库存仍处于下滑阶段，且绝对值处于三年最低点。目前氧化铝的仓单库存已下滑至12万吨左右，考虑到里面部分货权已完成销售，未销售仓单数量实则更低。而目前氧化铝的9月合约持仓量仍较仓单数量高不少，这就给行情形成逼空带来了一点有利条件。从这里也可以判断接下来一个月，氧化铝和铝价的上涨概率也是不小的。浙商证券认为，在地产不再继续恶化的前提下，汽车、电力电子持稳，预期今年铝需求增量在143万吨，全年增速在3.32%。下半年国内电解铝供需有望实现小幅紧缺。在需求方面，虽然国内的宏观经济因为地产链的持续萎靡影响了铝的需求，但今年铝用途同样很大的汽车、电网、风光伏组件（包括出口）等需求依旧维持旺盛，很大程度对冲了地产带来的收缩量。然后今年来，国家已经数次在重要会议上明确加大经济刺激力度，其中的重点是投资基建、制造业等领域。就在今天，中央召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，强调把西部大开发作为重大战略决策。政策无疑暗示了对基建建设托底经济的认可。这对于有色行业来说，无疑是能打开巨大增量需求的大利好。而在国际上，最周三美联储开会已强烈倾向于在9月的政策会议上降息。2020年以来，随着欧美开启新一轮超级货币宽松和经济刺激政策，美国经济确实迎来了持续强劲增长，虽然降息的背景之一是担忧经济重新陷入衰退，但实际上从美国各种宏观经济数据来看，美联储的降息出发点仅是在于维持美国经济的景气与通胀的平衡。实际上，无论哪一个情况，最终对于国际定价的有色商品价格来说，都不是坏事。甚至因为进入降息周期，大宗商品重新开启一轮整体牛市行情都未尝不可能。 02，每一轮周期低点都是上车机会在有色商品中，无论贵金属还是工业金属，都有一个非常重要特征：长期价格确定向上。因为它们供应量天然有限且从来不会变质，同时需求非常广泛非常巨大，无论什么时候都有市场。尽管在长时间的价格行情中，它们可能因为各种因素出现短期下跌，但长期下来，价格一定会重新涨回去，并且涨得更高。比如黄金，2002年黄金现货价格65元/克，到2024年价格达到了740元/克，22年期间也出现过了腰斩式跌价，但最终下来还是增长超过10倍，年化增速超过11%。铜同样如此，2002年时铜现货价大概在1.3万/吨，现在是接近8万/吨。铝因为作为用量更大的基础工业材料，更容易受供应、经济周期和政策变化影响，所以价格走势更复杂一点。但长期下来，上述逻辑观点依然坚固，甚至铝因为更复杂且重要的影响因素而拥有了比其他品种更大弹性和波动频次的周期特性。如果能准确抓住这些周期波动，带来的投资收益完全不亚于其他的品种。比如上两次分别发生在2015.12-2017.9年、2020.3-2021.10年的牛市周期中，期间分别大涨92%、1.4倍，明显强过铜的涨幅。最近一次之所以没跑赢铜价格，一方面是上一轮的价格涨到高位后基本维持高位没跌回来多少，另一方面是国际铜期货遭遇史诗级逼空带来的差异。但它们的价格长期上涨，是一个既定的事实。这个特征，对很多投资者来说是世上最重要的规律之一。因为这至少意味着，买入那些有色资源上市龙头的股票，长期下去能赚到钱的确定性会被其他行业要高很多，而且如果能有效把握好它们的周期规律来高抛低吸，甚至能赚到更多的钱。比如上一轮的大涨周期中，A港股市场相关资源股也走出了巨大涨幅，金矿铜矿双王的紫金矿业今年一度涨幅达到80%，而在港股上市的全球最大的一体化电解铝巨头中国宏桥（01378.HK）甚至一度大涨了1.5倍。 03，最有性价比的龙头据披露，A股的铝行业龙头的中期净利润基本都出现了大幅增长。其中最大的国企中国铝业预告中期利润中值69亿，同比增长中值102%，南山铝业、云铝股份、天山铝业的净利润中值也在20亿以上，增幅普遍都很大。究其原因，主要都是上半年铝价大涨和原料成本继续下降带来的。比如电解铝中成本占比11%左右的预焙阳极材料从去年初到现在就一直跌到腰斩还没止住。回看这些年来，这些巨头的股价都有非常显著的周期特性。中国铝业甚至在过去十年出现了4次市值增长1-3倍的行情，即使不抓周期波段行情，它近十年前复权价从低点到近期高点也有2倍涨幅，回报也算是可以了。这就非常符合上面提到“每一轮有色周期的低点都是上车机会”的理论。其实港股的中国宏桥（01378）是更为值得关注的样本。主要是体现在三个方面： 1，全球最大的一体化电解铝巨头，具有稀缺性。目前中国宏桥的的营收和归母利润规模也早已分别超过千亿级、百亿级。同时期产业链一体化完备，已建电解铝运行年产能646万吨，在国内和印尼分别拥有1750万吨和200万吨氧化铝产能，在几内亚有5000万吨/年的稳定维持铝土矿年化产能。此外，宏桥已有两大产能项目在云南地区推进落地，目的是想通过云南丰富且低成本的水电联合其他新能源来生产电解铝，等到这些项目落地，其云南地区电解铝产能达到达396万吨/年，占全部产能的61.3%，将可能成为国内铝企中通过绿电生产电解铝产能最大的龙头。宏桥通过打造一体化产业链和低成本绿色产能，在抵御来自上游原料供应、原料价格上涨、中游电力成本等方面压力时就相比其他同行有更多的可靠性。当然，这也会给它带来更好的估值溢价。 2，经营能力表现长期由于同行，利润相对更有保障。上半年，宏桥实现收入735.92亿元，同比增加12%，净利润高达100.08亿元，同比增幅236.7%，双双超预期。且无论利润规模还是利润增速，均远超国内同行。同时，毛利率/净利率和市盈率等财务指标方面也在同行中处于领先水平。 3，估值相对更加便宜，且长期股息回报率更有吸引力。即使的宏桥在今年涨幅达到了70%但最新PE也还不到5倍，是国内同行中最低的，甚至它的市净率只有0.9倍，与国内南山铝业一样同属最低水平。可见在其没大涨之前，这个估值是有多么的便宜。更难能可贵的是，2020年-2023年度，在宏桥股价实现累计大涨3倍的背景下，其每年的股息率依然分别达到了9.15%、12.76%、6.92%、9.86%。显著跑赢国内同行不到2%的平均水平。所以综合多方面来看，港股的宏桥投资性价比确实是高于国内A股同行的。 04，小结总有人说，国内股市十几年都不涨，真的太难赚钱。其实如果找对了方向，只要运气不是太差，也不要太贪心，无论在A股还是港股，长期下来投资赚钱并不是难事。金融、科技、能源、资源、消费等领域的龙头，即使不做周期波动，长期下来也会报是非常惊人的。有色行业就是其中之一，那些最有领先优势行业龙头的长期回报从来都不会差，如果你没赚到，恐怕很可能是你没有耐心长期拿着，或者看到周期来了却不够胆识介入。比如铝行业已经历一轮下跌并开始重新反弹的现在，你又真敢入手吗？

格隆汇08-23 19:44

固本提质、厚积薄发！豫园股份以文化引领发展，平稳穿越经济周期

及上海两大表业品牌出海，同时在线下聚焦俄罗斯和东南亚市场，并已在5月完成第一笔海外渠道合作；此外，豫园股份还于今年6月竞得三亚海棠湾地块，战略性落子三亚“国家海岸休闲园”，致力于打造海南国际旅游消费中心的标杆性引领项目，从而为其全球化战略再添助力。文化基因是企业发展的灵魂与核心竞争力，而全球化的视野则意味着更广阔的市场机遇。展望未来，豫园股份将秉持初心，以更稳健的步伐穿越经济周期，实现可持续化的高质量发展。

证券之星08-23 19:02

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