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基辛格：是时候谈判解决俄乌冲突了！乌方回应：基辛格言论相当于“绥靖侵略者”

#俄乌战争#FX168财经报社(香港)讯据英国路透社周一(12月19日)报道，美国前国务卿亨利·基辛格(Henry Kissinger)说，通过谈判在乌克兰实现和平，以减少另一场“毁灭性世界大战”的风险的时机已经接近，但是基辅政府认为基辛格的言论相当于“绥靖侵略者”，并表示不可能达成涉及割让领土的协议。 (截图来源：路透社) 现年99岁的基辛格曾在共和党总统尼克松(Richard Nixon)和福特(Gerald Ford)任内担任国务卿，是对苏缓和冷战政策的设计者。自普京(Vladimir Putin)2000年首次当选俄罗斯总统以来，基辛格已多次会见普京。俄罗斯2月24日入侵乌克兰引发的冲突目前还没有结束的迹象。这场冲突已造成数万人死亡，数百万人流离失所。俄罗斯目前控制着乌克兰约五分之一的领土。克里姆林宫说，基辅必须承认莫斯科吞并了乌克兰南部和东部地区。乌克兰表示，所有俄罗斯士兵都必须离开乌克兰领土，包括2014年被俄罗斯吞并的克里米亚。莫斯科9月宣布吞并乌克兰部分领土后，基辅申请加入北约。基辛格在《旁观者》(The Spectator)杂志上写道：“现在是时候在已经完成的战略变革的基础上，将其纳入一个通过谈判实现和平的新架构。” 然而，他表示，和平进程应该将乌克兰与北约联系起来。基辛格写道：“中立的选择不再有意义。” 基辛格表示，今年5月他曾提议停火，要求俄罗斯撤回到2月入侵前的前线，但克里米亚将成为“谈判”的主题。乌克兰东部的冲突始于2014年，当时乌克兰亲俄总统被推翻，俄罗斯吞并了克里米亚，俄罗斯支持的分裂分子在乌克兰东部与乌克兰武装部队作战。乌克兰总统顾问波多利亚克(Mykhailo Podolya)在Telegram上说：“基辛格先生仍然什么都不明白……无论是这场战争的性质，还是它对世界秩序的影响。这位前美国国务卿呼吁，但不敢大声说出来的药方很简单：以牺牲乌克兰部分地区来安抚侵略者，并保证不侵犯东欧其他国家。” 波多利亚克补充说：“所有支持简单解决方案的人都应该记住一个显而易见的事实：任何与魔鬼达成的协议——以牺牲乌克兰领土为代价的糟糕和平——都将是普京的胜利，也是世界各地独裁者的成功秘诀。” 乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelenskyy)本月早些时候接受采访时断然拒绝任何不以基辅主张的1991年边界为出发点的停火协议。此外，不清楚莫斯科是否会接受由西方斡旋的停火协议。此前，德国前总理默克尔(Angela Merkel)承认，2014年明斯克停战协议旨在“给乌克兰时间”为冲突做准备。

tqttier2022-12-19

赴美扩厂恐“掏空台湾”？台积电总裁魏哲家重申：“门都没有”

年世界有一些变化，从地缘政治、疫情再到俄乌战争，影响供应链，半导体突然变得很重要，为避免断链，大家提出解决方案，但有些不尽善尽美，每个人都想从供应链中获取优势，要将人类累积20-30年发展出的全球化经验，转为每个国家各自生产半导体。魏哲家认为，想要控制半导体产业链没那么容易，对半导体生态系不太了解，才想要控制半导体供应链，他并借此再度回应“去台化”议题，强调要掏空台湾，“门都没有”。魏哲家指出，半导体厂买机器、盖厂是最容易的步骤，技术是最困难的，但也并非有了技术、工厂就可从此飞黄腾达，有了技术还要会生产，在现今的半导体技术，生产也是一门学问。他举例，若在新竹将技术发展成功，要到台南生产，也要派遣500-600人过去，光是新竹到台南就要如此，更遑论新竹到美国。魏哲家说，台积电现在能发展成功，是与第三方共同努力的成果，供应链是慢慢建立起来的，并非盖一座厂就能成功，将产业链移到另一个国家也没有那么容易，除了水、电、土地外，最重要的是人才，要培养一位好的工程师，需要8年时间。魏哲家表示，半导体真正困难的挑战在于成本，当全球化生产优势下降，影响市场自由经济后，最可怕的事是从此互相信任及合作开始降低，信任与合作是人类往前进步的一大动力，如今却降低，不是好现象，要互相信任合作，人类才可回到过去进步的脚步。魏哲家12月6日曾声称，“离开了台湾的生态，台积电不可能像之前一样，活得很滋润”，且要说台积电赴美掏空台湾半导体产业，根本是“门都没有”的事。近期有消息称，日本新成立的高端芯片公司Rapidus宣布，已与IBM公司建立战略合作伙伴关系，共同开发2纳米节点技术。对此，魏哲家周六表示，日本要发展2纳米技术弯道超车，不能说不可能，但是相当困难。魏哲家坦言，当时有与客户沟通，表示若到日本设厂，人才和人力是不够的，希望客户能帮忙，台积电可提供技术让客户建厂，但客户也了解，技术是一回事，制造又是另一回事，所以只好与台积电合作，派遣部分工程师协助。据悉，台积电日本熊本厂采用合资模式，与索尼集团和电装共同出资，于2022年开始建设，计划于2024年底开始投产。针对近来地缘政治是否动摇台湾半导体产业在全球供应链的领先地位，台积电董事长刘德音11月30日曾表示，台湾的领导地位已然确立，纵使地缘政治一时之间带来纷扰，但相信最领先的技术及产业环境，才是致胜关键。刘德音11月30日以“台湾半导体产业的挑战与契机”为题发表专题演讲。据与会人士转述闭门会议内容，针对摩尔定律是否会持续，刘德音表示，对此乐观看待，摩尔定律是过去半导体的现象，现今半导体技术发展并不仅限于制程，而是前沿的创新技术，和系统应用的效能与能源使用的效率。与会人士透露，谈及地缘政治带来的波动，刘德音表示，台湾的全球领导地位已然确立，纵使地缘政治一时之间带来纷扰，但相信最领先的技术、制造与产业环境，才是致胜关键，唯独持续在台湾好好发展，才能应对全球变局。被问及台湾电力充足与否时，刘德音仅回应自己并非电力专家，不敢逾越专业提出个人意见，电力供应问题要由政府解决，应超前部署，不只关注明年的电够不够，更要放眼5年后的电是否充足。针对半导体“去台化”议题，台积电创办人、有台湾“半导体教父”之称的张忠谋11月21日表示，芯片是非常重要的产品，很多人嫉妒台湾有那么多好的芯片生产，羡慕的人也非常多。媒体询问，近期国际上传出“半导体去台化”的论调，对此看法为何。张忠谋表示，很多人最近才领悟芯片是非常重要的产品，而台湾有很好的芯片生产能量，导致嫉妒的人非常多，羡慕的人也很多。晶圆代工厂力积电董事长黄崇仁11月2日表示，台湾半导体产业有竞争优势，不是搬到美国，优势就可以存在，未来如何保存台湾半导体产业的竞争力将是关键，台湾未来也有条件把半导体技术输出。对于“半导体去台化”议题，黄崇仁表示，台湾半导体产业能够在世界上领先，主要是工程师素质佳、成本相对低、CP值非常高，比美国便宜，且芯片出售是国际价格，如此“台积电可以一直赚钱”，并且把赚到的钱再持续投资先进制程。他指出，台湾拥有这些条件促成半导体产业的优势，包括台湾的工程师素质高、产业国际化、成本相对低廉、政府支持建厂等条件支撑，若没有这些条件，不是搬到美国，优势就可以存在。

tqttier 1评论2022-12-17

“俄罗斯人正组建20万人新部队”！乌军总司令警告：俄军将再次尝试攻下基辅

#俄乌战争#FX168财经报社(香港)讯乌克兰最高军事指挥官在周四(12月15日)发表的一篇采访中说，俄罗斯正在对乌克兰的基础设施发动一场全面战争。俄军将在明年初发动新的攻势之前补充力量。他警告说，俄罗斯入侵者将在某个时候再次试图占领乌克兰首都基辅。乌克兰武装部队总司令瓦列里·扎卢日内(Valerii Zaluzhnyi)告诉《经济学人》杂志(The Economist)：“俄罗斯人正在组建20万人的新部队。毫不怀疑，他们会再次尝试攻下基辅。”扎卢日内提到了俄罗斯最近的动员工作。在俄罗斯于2022年2月入侵乌克兰不到一年之前担任军队指挥官的扎卢日内表示，尽管俄罗斯在最近几个月遭受了屈辱性的挫折，但它即将摧毁乌克兰的能源基础设施，这可能会对乌军的士气产生毁灭性影响。他告诉该杂志：“我不是能源专家，但在我看来，我们正处于危机的边缘。我们在微妙地保持平衡。” 扎卢日内接着说，如果俄罗斯成功摧毁了乌克兰的电网，“士兵的妻子和孩子就会开始被冻住。这样的场景是可能的。你能想象战士们会有什么样的心情吗？没有水、没有光、没有热，还谈得上准备储备继续作战吗？” 本月早些时候，在克里姆林宫举行的颁奖典礼上，俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)举着一杯香槟承认，他的武装部队确实瞄准了乌克兰的能源基础设施——袭击导致数百万人在冬天没有电力供应。普京说：“是的，我们这样做。但是，是谁挑起的呢?” 普京暗示，乌克兰要为俄罗斯的行动负责，他指出，通往克里米亚的一座桥梁遭到了袭击。这座桥梁后来得到了修复。俄罗斯对乌克兰基础设施的攻击，在很多方面都是出于弱势地位。扎卢日内说，克里姆林宫为不超过三个月的战争做了准备。该国武装部队现在需要的是一个重新集结的机会，可能是在和平的幌子下。普京本人曾表示，这场战争很可能是一个“漫长的过程”。扎卢日内说：“因此，他们很有可能正在寻找停止战斗的方法，通过任何方式来暂停战斗：炮击平民，让我们的妻子和孩子冻死。他们需要停火的目的很简单：他们需要时间来收集资源和创造新的潜力，这样他们就可以继续实现他们的目标。” 传统观点认为，俄罗斯最近的一次动员最多只会导致数千名士气低落的义军被扔到乌克兰东部的“绞肉机”里。但是扎卢日内说，他不相信这些部队会像一些人认为的那样缺乏爱国主义精神和积极性。 “俄罗斯的动员发挥了作用，”他坚称。他说：“说他们的问题严重到不去战斗，这是不对的。他们会。沙皇让他们去打仗，他们就去打仗。我研究了两次车臣战争的历史，结果是一样的。他们可能没有那么好的装备，但他们仍然是我们的一个问题。” 不管停火与否，扎卢日内预计俄罗斯将全力发动新的攻势，“可能在明年2月，最好是在3月，最坏的是在1月底”。可能不是从顿巴斯开始，而是向基辅和白俄罗斯方向开始，我不排除也会向南部方向开始。” 本月早些时候，乌克兰国防部长列兹尼科夫(Oleksii Reznikov)告诉美国有线电视新闻网(CNN)，他担心俄罗斯可能会从白俄罗斯发起新一轮入侵。白俄罗斯的威权领导人亚历山大·卢卡申科(Alexander Lukashenko)是普京的亲密盟友。不过在最近的评估中，华盛顿智库战争研究所(Institute for the Study of War)的专家认为，白俄罗斯本身不太可能加入战争。扎卢日内说，无论发生什么情况，只要乌克兰的盟友继续帮助乌克兰的防务，他相信他的部队能够击败比他强大得多的对手。他坚称：“我知道我能打败这个敌人，但我需要资源。”

tqttier2022-12-17

普京制定“诺亚方舟”计划！若是俄罗斯输掉战争将逃亡中国、阿根廷或委内瑞拉

有意义的。他们似乎有不止一个计划。”#俄乌战争#

小萧2022-12-16

CNBC盘点：2022亚洲年度回顾：谁过得好，谁过得不好？

0%以上，以及电力、燃料和食品短缺，受俄乌战争的影响，斯里兰卡如今面临着日益增长的“人才流失”和微薄的旅游人数。到9月，将近20万名斯里兰卡人离开了这个岛国，成千上万的准移民正计划做同样的事情，以在其他地方寻找更光明的未来。国际货币基金组织（IMF）重组斯里兰卡债务的协议可以提供急需的现金和经济稳定，但由于中国、印度和日本持有大量斯里兰卡债务，谈判仍然很复杂。年度“最差”：中国陷入困境、被封锁的公民 2022年，中国政府应该在中国人对防疫引发的封锁，表现出的不满情绪中度过的。到年底，许多城市都发生了反封锁抗议活动，包括在郑州的世界上最大的iPhone代工厂，因为中国的清零政策对经济和普通人的心理健康造成了影响。据路透社报道，“我们想要自由，而不是核酸测试”成为一些抗议者的共同口号，因为个人在异议空间急剧缩小的国家里，通过为变革发声来挑战边界”。引发罕见抗议活动的导火索是中国新疆省乌鲁木齐市一栋公寓楼发生火灾，导致10人死亡，其中包括数名儿童，该地区已被封锁数月。社交媒体上的一个故事情节在全国引起共鸣，内容重点关注新冠病毒控制可能阻碍救治生命。中国公民这些抗议活动产生了影响。中国政府已经开始放宽新冠病毒的限制。因此，尽管人们对未来更好的一年抱有希望，但陷入困境、被封锁的中国公民却获得了2022年亚洲年度最差生活。

Dan19772022-12-15

“我们必须做好准备”！乌克兰军队正准备应对俄罗斯再次通过白俄入侵的可能性

#俄乌战争#FX168财经报社(香港)讯乌克兰国防部长列兹尼科夫(Oleksii Reznikov)表示，乌克兰军队正在为俄罗斯可能再次通过白俄罗斯进行地面入侵做准备。白俄罗斯与莫斯科关系密切，最近几天在乌克兰北部边境附近举行了军事演习。列兹尼科夫对美国有线电视新闻网(CNN)说：“我们不得不担心。”他并补充说，白俄罗斯不是一个“友好邻国”。美国《商业内幕》网站称，白俄罗斯已经被用作俄罗斯无端入侵乌克兰的跳板，并因此面临西方国家的制裁。该国领导人亚历山大·卢卡申科(Alexander Lukashenko)被广泛认为是俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)的傀儡。在2月底全面入侵乌克兰之前的几天里，白俄罗斯和俄罗斯军队参加了联合军事演习。有人担心，最近的演习可能预示着另一场攻击即将到来。列兹尼科夫告诉CNN：“我们必须在这里做好准备。” 也有一些猜测，白俄罗斯可能会派遣军队进入乌克兰，以支持俄罗斯的战争努力，但分析人士对演习不仅仅是演习这样一种观点持怀疑态度。仔细跟踪俄乌战争的华盛顿智库战争研究所(ISW)表示：“尽管白俄罗斯在12月13日进行了军事战备检查，但白俄罗斯军队仍然不太可能攻击乌克兰。” ISW补充说：“这次演习似乎不是为了掩护白俄罗斯和/或俄罗斯军队集中在入侵乌克兰的起始位置附近。” (截图来源：推特) ISW最近的一项评估强调，俄罗斯官员一直在进行情报行动，暗示白俄罗斯地面部队“可能会加入俄罗斯的入侵行动”，同时强调，这可能是将乌军困在乌克兰-白俄罗斯边境的努力的一部分，“以防止他们在战区其他地方加强乌克兰的行动”。演习迫使乌克兰在边境部署军队，为可能发生的袭击做准备，这意味着这些部队无法支持乌克兰在东北部和南部的反攻。最近几个月，俄罗斯已经失去了对大量领土的控制。美国海军陆战队退役上校、战略与国际研究中心高级顾问马克·坎西安(Mark Cancian)告诉《商业内幕》，这次演习“牵制了一些乌克兰军队”。坎西安说：“乌克兰人必须在那里的北部边界部署几个旅，就是为了监视白俄罗斯人。” 但对于白俄罗斯可能即将派兵进入乌克兰加入战斗的说法，他泼了一盆冷水。坎西安表示：“白俄罗斯的武装力量又小又弱。”如果白俄罗斯入侵乌克兰，它的军队会被“活活吃掉”。坎西安指出，“白俄罗斯人一直非常小心，不让自己的军队卷入其中。”

tqttier2022-12-15

粤开策略：2023年A股投资策略

金融界2022-12-15

ACY证券：一句话判断市场预期，消息技术双剑合璧

键阻力位做出大幅回调。举例来说，22年俄乌战争，市场的过度恐慌导致金价在战争开始前便单向上升，丝毫未受阻力。而在战争打响后，金价分别在1900和2000关口涨势受阻，并随后开启了长达半年的下跌通道。由此可见，短线的价位高低，或者说单边的涨跌行情，是判断市场预期的极佳工具。之前的单边行情越明显，价格越容易出现过度预期后伴随消息面的反向行情。需要注意，这种技术面与基本面结合的分析方式更适用于流动性较好的商品，不建议用在个股分析上，尤其是流动性较差的小盘股。让我们回到实际市场中，拿今日早间的美联储决议与鲍威尔讲话为例，整体消息面鹰鸽混杂，好坏参半。然而恰恰是因为资产价格处在短线高点（11月单边上涨），市场普遍对鸽派决议有着过度期待，反而导致消息面向上动能不足，令价格在关键位置受阻回落。也就是所谓“利多出尽”的行情。在没有更强的消息面之前，当前资产的价格更容易出现水平整理或震荡回调的短线行情。 JP225四小时图从日经指数四小时图来看，指数已经多次冲高无果，日元的升值与美国股市的贬值令其头部阻力倍增。而10月中旬开始的单向上涨令现价处在短线高位，存在回调压力。28300位置已经形成了多重供给区结构，交易策略可以考虑在该位置逢高做空，入场时机可以配合一小时级别随机指标的超买区死叉信号。K线在回踩0.382回调线后获得支撑，斐波那契形态确认，现价下方的短线支撑主要看27500和27200这两条回调线的位置。今日关注数据 16:30 瑞士央行公布利率决议 20:00 英国央行公布利率决议 21:15 欧洲央行公布利率决议 21:30 美国当周初请失业金人数 21:30 美国12月纽约与费城联储制造业指数联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚） QQ： 8008 83691 微信：acyau2011 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 免责声明：本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-12-15

ACY证券2022-12-15

招商宏观解读美联储12月议息会议：短鹰长鸽

普遍的物价压力三个因素引起的供需矛盾。俄乌战争正在造成巨大的人力和经济困难。战争及相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并导致全球经济活动受阻。委员会高度关注通胀风险。但我们认为通胀形势已经逆转，唯独租金分项还在赶顶阶段，但亦即将迎来拐点。　　经济展望显示美国经济短强中弱，点阵图上调明年加息幅度，市场解读为利空。在经济展望中，1）将今年经济增长预期由9月的0.2％上调至0.5％，将明年经济增长预期由1.2％下调至0.5％；2）将今年PCE同比预期由9月的5.4％小幅上调至5.6％，将明年PCE同比预期由2.8％上调至3.1％；3）将今年失业率预期由9月的3.8％下调至3.7％，将明年失业率预期由4.4％上调至4.6％。此外，美联储点阵图中值显示，2023-2024年联邦基金利率预期中值分别由9月的4.6％和3.9％上调至5.1％和4.4％。当天美国三大股指均收跌，可见市场将本次议息会议解读为利空。　　鲍威尔讲话既给出了上调点阵图的理由，又暗示了结束加息的前提。鲍威尔在讲话中指出与去年相比，今年美国经济已经大幅放缓，但劳动力市场仍然极度紧张，失业率接近50年低点，职位空缺接近历史高位，时薪增速提高。此外，近期通胀数据已放缓，但仍远高于2％的长期目标，将需要更多的证据才能确保通胀处于持续向下通道。上述说法为加息50BP以及上调点阵图提供了论据。与此同时，鲍威尔强调了通胀三段论：1）商品通胀已开始回落；2）住房通胀或在明年某个时点开始回落；3）非住房相关的核心服务，仍受与就业供需紧张影响，回落需等待（事实上，11月家政与医疗服务通胀分项同增已经大幅回落）。此外，他还重提已被市场淡忘的俄乌冲突是推升能源和食品通胀的“元凶”。进而，租金分项同增拐头、俄乌冲突冲击落幕（亦或能源分项转负）大概率就意味着通胀进入向下通道，我们预计将在春天看到证据。　　此外，点阵图信息表明美联储内部分歧加大，这往往是货币政策缓慢转向的领先信号。　　　　　　　　二、中期选举是分水岭，但是美联储不能急转弯　　我们在11月FOMC点评中指出，中期选举是美联储态度的分水岭，事后看确实如此，但美联储并不会急转弯。　　首先，6-11月加息幅度变化及美联储表态似乎与数据弱相关、与拜登支持率强相关。美国通胀5月大超预期，但6月FOMC美联储并不鹰派，进而随后股债大涨。6月CPI同增见顶后美联储反而转鹰，不仅继续、连续75BP单次加息，并且在8月底的Jackson Hole会议基调大变。如图5所示，11月8日中期选举前，市场仍对12月加息75BP预期不低，但中期选举后该预期骤降。另外，6月后，鹰派联储提振拜登支持率、鸽派联储则打压总统支持率。　　　　　　第二，大幅加息、俄乌冲突叠加放松防疫变相实现了“劫富济贫”。今年美联储大幅加息打击的是房地产、科技与金融，刚好都是高收入行业，而俄乌冲突固然推升能源价格与通胀，但提振了美国采掘业及能源出口。此外，放松防疫后服务业的恢复亦显著改善了中低收入群体的就业环境。进而，美国短暂地实现了“劫富济贫”，在K型经济下，必然提振总统支持率，这也是民主党在参议院大获全胜的主因。　　第三，中期选举后10年期美债收益率见顶回落。中期选举前6-11月FOMC美联储连续单次加息75BP；中期选举后，在经济数据尚且不错的背景下，美联储引导市场调降12月加息幅度至50BP并在昨夜兑现该预期。此外，如图6所示，10年期美债收益率的拐点也在中期选举附近。我们认为这并非巧合，中期选举就是货币政策的分水岭，但美联储不能急转弯。　　　　第四，最鹰预期或都在今年，明年美联储将成为美国经济救生圈。在政府杠杆率仍显著高于100％的背景下，财政刺激不会是政策选项，中选输掉众议院恰好可以将无法落地财政刺激法案的锅甩给共和党。我们在年度展望中预计2023年美国将现经济衰退，实际GDP负增1.2％，在此背景下，美联储将成为唯一的救命稻草。将所有鹰派信号集中在今年，给明年预留更多宽松可能是最佳选择。　　三、通胀下行预期已确立，明年FED货币政策重心将转向就业与财政　　通胀不再是2023年的核心矛盾，房租分项拐头之际就有望迎来美联储信号变化。正如我们在年度展望《站在美元的顶部》中所阐述的，美国疫后高通胀与四因素有关：疫后供需矛盾、货币效应、能源革命以及劳动力成本上升，分别反映在美国 CPI 中的二手车等耐用品分项、房租分项、能源分项以及医疗等服务分项。去年 9 月以来花旗全球供应链压力指数已经触顶回落并于今年 10 月转负，表明供需错位矛盾已不再。尽管 11 月 CPI 租金分项再创新高，但二手房价格同增已于去年 5 月触顶、今年 Q3 房价大跌，房租因素大概率即将见顶。此外，能源分项大概率在明年上半年呈现负贡献，医疗与家政服务分项同比增幅亦已于 11 月显著降温。进而，上述疫后通胀矛盾都已逆转或接近逆转。假若明年初房租分项同增见顶， 2-3 月能源分项转负，美联储就将承认通胀进入向下趋势并顺势修改前瞻指引。　　实际利率转正与失业率连续3个月回升两条件均将满足，预计春天结束加息。根据我们的预测，2023年4月美国CPI同比与核心CPI同比将分别降至5.0％与4.1％（核心PCE同比大概率更低一些），届时以基准利率与核心CPI同比之差代表的实际利率转正。11月美国就业数据仍有韧性，但当月续请失业金人数却连续攀升，表明就业市场已经边际转差，未来2-3个月失业率回升概率不低。经验上，失业率连续三个月回升就将进入回升趋势，一旦如此货币政策重心就将转向就业。总而言之，基准情形下，2月FOMC加息25-50BP、3月加息25BP，美联储结束加息。当然，若突发风险事件，比如经济数据突然崩溃或者黑天鹅事件令全球重现流动性危机等，美联储亦有可能提前结束加息。　　　　　　此外，财政压力下，我们仍坚信2023年Q3美联储将考虑降息。美国存量国债久期约等于10年期美债久期，我们可以大致认为美国国债10年滚动一轮（从久期角度考虑，并非全部借新还旧）。10年前美国未偿国债总额仅为16.07万亿美元（政府杠杆率98％），目前为31.3万亿美元（杠杆率约120％）；10年前10年期美债收益率均值为1.8％，过去10年该指标从未超过3％，目前年内均值亦高达2.9％。在答记者问中，鲍威尔提到，美联储在通货膨胀方面取得的进展比预期的要少。这就是上升失业率预测的原因，因为我们不得不进一步收紧政策。可见，明年美国经济衰退风险正在加剧。短期更多加息是为了打压需求，但2023Q3后不考虑降息财政亦难堪重负。我们在9月FOMC点评中曾指出，3.5％的10年期美债收益率是美联储心理关口，亦是出于财政考量。美联储亦不会允许基准利率超越3.5％太久，我们猜测2024年就将低于该水平。　　四、全球已从“变局”转向“破局”；但短期扰动不应小觑　　三个大会改变三重预期。3月全球“变局”转向“破局”。3 月全球资本出现“变局”：疫情与地产下行的负反馈循环，加速中国经济失速下行；美联储启动加息周期，并多次超预期加息；俄乌冲突引发更多地缘扰动担忧。 G2 的变化相当于是对全球生息资产“盈利因子”与“估值因子”的双杀；地缘扰动又极度打压了风险偏好。我们认为近期三个大会改变了三重预期：国内二十大报告提出“中国式现代化”以及随后防疫优化与地产放松改变了中国经济增长预期；基于前文，中期选举后美联储货币政策基调已经出现改变，缓和了全球资产的估值压力； G20 过后大国频现积极互动，全球地缘风险有降温迹象。加上， 2023 年中美大概率都将以内政为主，进而， 3 月全球的“变局”或已开始逆转，这也是 11 月全球权益资产表现积极的主要背景。　　但短期的边际变化仍不友好，未来1-2个月市场或现波动。首先，11月市场已经Price-in了多重积极信号，不鸽便是鹰、不强便是弱。低于预期的11月美国CPI同比数据发布后，美股、黄金都是冲高回落，后劲不足。议息会议前鲍威尔最后一次讲话已经提示了上调点阵图的可能性，本次议息会议几乎是兑现了这一说法，但美股仍然下挫表明市场反应是“不鸽就是鹰”。此外，对防疫与地产政策极其敏感的人民币汇率在政治局会议与防疫新十条之后并未继续升值。上述现象表明11月全球资产都已经较大程度地Price-in了全球各种积极信号。另外，我们预计节日季过后，美国经济数据将显著放缓，美股或即将进入杀业绩阶段。再回到国内，正如我们在12月10日报告《警惕内外预期波动》中阐述的，各方面政策非常积极，我们对明年权益市场仍乐观。但强预期或已Price-in，未来1月左右国内疫情处爬坡期，再加上海外扰动，前期股强债弱格局可能暂时切换。　　风险提示：　　美联储货币政策，美经济与通胀形势超预期，全球疫情超预期。　　以上内容来自于2022年12月15日的《短鹰；长鸽——2022年12月美联储议息会议点评》报告，报告作者张静静

金融界2022-12-15

俄乌最新突发重磅！普京再发出核威胁 “亚尔斯战略导弹”准备攻击、射弹进入军事大院筒仓

遣爱国者导弹连，以帮助击落来袭导弹。#俄乌战争#

小萧2022-12-15

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