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任泽平：世界经济展望，通胀、加息、汇率及金融动荡

弱。高库存意味着终端需求不足，此时工业企业利润增速已经下滑，企业并没有意愿扩大再生产和投资规模。而制造业投资增速也呈现持续回落现象。　　以经验看，企业利润见底和库存见底基本是同时到来，而当前库存仍在高位，工业企业利润可能还需要一到两个季度才能见底。然而考虑到目前各类制造业设备投资扣减税费政策的陆续延期和出台，我们相信主动去库周期或相较于以往更快结束，进入被动补库阶段，为中国经济注入新的动力。　　10、通过政策空中加油，提振市场信心，中国经济有望重新引领全球　　当前需求侧继续发力，稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，当前三大政策至关重要：稳楼市、新基建、提信心，提振市场主体信心、调动地方政府和企业积极性，信心比黄金重要。　　政策努力通过空中加油，将经济重新拉回复苏通道，继稳大盘之后，国务院部署19项接续政策和非对称降息体现了这一导向。政策性金融工具用于基建和保交楼可能是增量和发力点。　　相信如果能够推动市场化导向改革、新基建、新能源、鼓励生育、稳楼市、激发企业家精神、调动地方积极性等，各界将不断增强对中国经济前景的信心。

金融界2022-09-30

8月工业企业利润数据点评-量增价减，结构改善

9月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，前值为下降1.1%。8月单月全国规模以上工业企业利润同比增速为-9.2%，较7月的同比下降13.4%降幅收窄。在海外需求逐步走弱、国内地产形势仍较严峻的背景下，当前工业企业利润仍有下行压力。从量、价、利润率拆分来看，量增价减，企业营收增速与利润率仍呈回落态势。其中“量”对工业企业盈利仍然起到重要的支撑作用，即工业增加值同比增速为4.2%，较前值提升0.4个百分点。价格方面，8月PPI同比较前值显著下行，仅为2.3%。利润率方面，1-8月营收利润率为6.39%，同比下降0.72个百分点，降幅较前值扩大0.02个百分点，也对工业企业盈利形成一定拖累。数据来源：Wind，格上研究整理在三大行业中，1-8月采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增速分别为88.1%、-13.4%、-4.9%，前值分别为105.3%、-12.6%、-12.5%，行业分化的格局有所改善，上游虽仍是贡献工业企业利润的重点领域，但增速和占比均在下降。具体来看，2022年1-8月上游行业利润占比下降，工业企业利润上下游结构进一步改善。其中石油天然气开采业利润占比上升0.06个百分点，为主要贡献项目。而原材料加工部门利润占比继续下滑，其中石油煤炭加工行业利润占比回落0.65个百分点，为主要拖累项目。中游层面，设备制造业利润占比明显提升，其中电子设备制造、电气机械及器材制造行业和通用设备制造利润占比环比提升幅度仍居前，分别环比提升0.41、0.31和0.15个百分点。下游层面，8月酒饮料和烟草制品行业利润占比回落，环比分别减少0.06和0.05个百分点，其余行业多数环比上升。此外，8月公用事业部门整体利润占比进一步回升，其中电力、热力的生产和供应和水的生产和供应行业的利润占比连续三个月改善。 8月规模以上工业企业产成品库存增速续降至14.1%，大概率是由于工业生产端恢复不佳，供给增速不及销售端增速所致，具体去库存的阶段和走势仍需进一步观察确认。数据来源：Wind，格上研究整理长江证券认为，主动去库存持续演绎，8月营收增速、产成品库存增速双双续降。利润增速降幅收窄，主要缘于主动去库存带动盈利再平衡，中下游利润率相对转好。中游盈利韧性凸显，一方面缘于汽车、电新行业需求韧性较强，支撑营收高增推高利润增速；另一方面缘于成本改善，带动计算机通信电子等行业利润增速好转；未来盈利再分配仍将持续，持续关注中下游成本改善的行业。此轮周期部分行业有较强的独立逻辑，在宏观趋势走弱背景下，也应关注此类独立行业的需求节奏。华泰证券认为，8月表观企业盈利增速降幅略微收窄，尤其是下游行业同比增速由负转正，可能部分是受去年限电限产低基数效应提振，但企业总体盈利能力仍较为疲弱。往前看，企业盈利短期可能持续承压，压力来自于内需消费回暖相对受限、地产周期仍待筑底、且外需走弱导致出口承压等。9 月海外制造业景气度可能继续下行，全球工业生产和贸易增长动能趋缓、甚至同比收缩。另一方面，房地产销售继续处于筑底阶段，地产需求及相关消费品或将继续承压。西部证券认为，从8月经济数据来看，除出口转弱之外，工业、服务业、投资、消费等多项指标好于前值，经济呈现一定的弱复苏迹象，但基础可能并不稳固。核心在于疫情和地产方面的约束仍未实质性改观，对消费、投资需求的压制下，使得工业企业盈利难有趋势性的恢复，叠加出口预期的下修，年内工业企业利润增长或维持低位。华西证券认为，9月以来，突发疫情总体可控，高温极端天气的影响消退，需求刺激政策继续加码。结合高频数据来看，下游需求边际有所改善。但是，海外经济增长放缓和上游原材料价格延续回落。综合来看，预计9月工业企业利润将会有所改善。后续应持续关注本土疫情、海外经济体增长态势以及国内需求回升的节奏。

格上财富2022-09-29

债市早报：商务部印发支持外贸若干政策措施，旭辉控股未能按期偿付天津项目相关非标债务

国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据称，1-8月份工业企业营收保持增长，利润结构有所改善。1-8月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4％，延续较快增长态势；企业利润同比下降2.1％。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。总体看，工业企业效益呈现恢复态势，当月利润降幅较上月收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。但也要看到，工业企业利润仍在下降，企业生产经营成本仍然较高，加之外部环境不稳定不确定因素较多，工业企业利润恢复的基础不牢。　　【内蒙古支持民营经济：综合运用债务重组等方式化解债务风险，加快组建自治区融资担保集团】内蒙古印发《关于进一步支持民营经济高质量发展的若干措施》指出，对受新冠肺炎疫情影响还贷困难的企业，通过续贷、展期、适当下调贷款利率等方式帮助其渡过难关。用好自治区企业纾困发展基金和自治区企业流动性风险防控基金，纾解上市公司股票质押风险和企业流动性风险。综合运用债务协调、债务重组、债转股、债务置换等多元化方式，帮助企业化解债务风险。加快组建自治区融资担保集团，开展再担保业务，对单户担保金额500万元以上的收费原则上不高于承担风险责任的0.5％，单户担保金额500万元及以下的收费原则上不高于承担风险责任的0.3％，对单户担保金额500万元及以下的业务占比超过50％的原担保机构可适当返还再担保费。推动国有企业结合经营实际，吸引民营企业参与混合所有制改革项目。完善资产评估、股权分配、权益保障等方面政策规定和操作细则，明确混改各方权利义务。健全混改企业现代企业制度，进一步优化股权结构，加快完善企业法人治理结构，保障民营企业合法权益。　　（二）国际要闻　　【美国8月耐用品订单环比连续下滑】9月27日公布的美国8月耐用品订单数据显示，继6月飙升导致7月小幅下跌之后，8月耐用品订单下滑0.2％，下滑幅度小于市场预期的0.4％，但仍为今年2月以来的最大跌幅；但同比涨幅反弹至两位数，从7月的9.2％回升至11.2％。8月美国耐用品订单环比下滑的主要原因是运输设备新订单下降1.1％，而不包括运输在内的耐用品订单环比增长0.2％，符合预期。8月，美国资本货物新订单（除国防飞机和零件外）的价值（资本支出的代表）上升1.3％，远高于预期值0.2％。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格低点反弹，NYMEX天然气连再度下跌】据媒体报道，俄罗斯正推动OPEC+减产石油100万桶/日。受此消息影响，9月27日，国际油价从近九个月新低反弹。WTI 11月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.3％，报78.50美元/桶；ICE布伦特原油11月期货收涨2.21美元，涨幅2.6％，报86.27美元。NYMEX 10月天然气期货收跌10.4％，报6.903美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　9月27日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0％、2.15％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日净投放资金1730亿元。　　（二）资金利率　　9月27日，央行逆回购加码，银行间流动性明显改善，隔夜及7天利率以下行为主：DR001下行3.79bps至1.384％，DR007下行12.48bps至1.693％，其他期限利率因跨季多数小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　9月27日，债市连续下挫后暂趋稳，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率下行0.99bp报2.6875％；10年期国开债活跃券220215收益率下行1.00bp报2.8425％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　9月27日，多数地产债成交价格相对稳定，6只债券成交价格偏离幅度超10％，“20旭辉01”跌超11％，“21碧地02”跌超14％，“H20阳优”跌超24％，“20宝龙04”跌超60％，“20奥创2A”跌超81％；“20绿城房产MTN003”涨超11％。　　2. 信用债事件：　　路劲：19.81亿港元收购经营SB高速公路之印尼公司39.77％股权。　　泰禾集团：集团及子公司南京华誉悦港置业有限公司、华誉投资发展有限公司，与五矿国际信托有限公司、南京坤咏企业管理有限公司、南京立创优商务信息咨询有限公司于当日签署了《南京市秦淮区路子铺项目股权转让及债务重组协议》。根据协议，华誉投资将其持有的南京华誉100％股权进行转让，股权转让价款为2亿元，其中南京坤咏受让80％股权、南京立创优受让20％股权。　　世茂股份：“19沪世茂MTN001”本息兑付存在不确定性，将于10月14日召开持有人会议，审议本息兑付相关议案。　　世茂股份：“20世茂G3”自10月10日起仅在上固收采用全价方式转让。　　绿地控股：公司全资子公司绿地控股集团有限公司拟向公司股东上海地产（集团）借款14.50亿元，借款期限为一年，借款年利率为6％，并由绿地集团以其及下属企业所持有的资产为借款提供抵（质）押担保。　　越秀地产：9月23日在上交所发行25.9亿元公司债券。根据簿记结果，3+2年期品种发行规模15亿元，票面利率2.78％；5+2年期品种发行规模10.9亿元，票面利率3.09％。　　金科地产：鉴于金科地产已根据“金科地产集团股份有限公司2020年度第二期中期票据2022年第一次持有人会议”审议通过的相关议案约定完成了即期本息的兑付工作，因此“20金科地产MTN002”2022年第二次持有人会议相关议案不成立，持有人会议表决程序终止。　　金科股份（000656）：控股子公司金科服务收到THEMATIC BRIDGE自愿性全面收购要约，要约人THEMATIC BRIDGE为金科服务第二大股东博裕集团所控制的主体。要约人向除博裕集团以外的金科服务全体股东发出的全面要约，要约价格12港元/股，较金科服务停牌前一天收市价格9.02港元/股溢价约33.04％。　　旭辉控股：未能偿付天津兴卓房地产开发旗下部分非标债务。　　复星国际：寻求筹集60亿港元有抵押融资用于支付香港西贡地块补地价。　　天津城投集团：2022年第三十九期超短融簿记建档申购区间调整为3％至3.95％，最近一次披露确定的申购区间为3％至4％。　　长发集团：穆迪将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司的“Baa1”发行人评级，以及由长发国际有限公司发行、由长发集团担保的”Baa1“高级无抵押债券评级列入下调观察名单。此前主体评级展望为“稳定”。　　昆明轨道交通集团：穆迪公告维持昆明轨道交通集团有限公司的“Baa1”的发行人评级及其发行的美元债券的“Baa1”高级无抵押债务评级，同时将上述评级的展望从稳定调整为负面。　　百年人寿：联合资信将百年人寿主体及“19百年人寿”债项评级列入负面观察名单，维持百年人寿保险股份有限公司主体长期信用等级为AA-，维持“19百年人寿”信用等级为A+。　　狮桥资本：穆迪公司出于自身商业原因，撤销了对狮桥资本有限公司和狮桥融资租赁（中国）有限公司的“Ba3”企业家族评级、“B1”本外币发行人评级。撤销评级前狮桥资本和狮桥租赁的主体评级展望为稳定。　　中国宏桥：鹏元国际将中国宏桥集团有限公司（宏桥）国际刻度的长期主体评级从‘BB-’上调至‘BB’，展望为稳定。　　濮阳投资：拟将“18濮阳投资MTN001”后1年票息下调350BP至2％，9月29日至10月12日回售登记。　　红星美凯龙：标普将红星美凯龙家居集团股份有限公司的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”，展望“负面”。　　杭州余杭水务：公司注册资本由5.25亿元减少为4.92亿元。减资完成后，公司股权结构变动为，杭州临平城市建设集团有限公司出资占比由51％调整为 54.5％，杭州市余杭区国资办出资占比由42.59％调整为45.5％，国开发展基金再无相应出资及持股。　　（三）海外债市　　1. 美债市场：　　9月27日，美债收益率普遍继续上行，但幅度较前一日日有所收窄。10年期美债收益率继续上行9bp至3.97％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　9月27日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至33bp；2/30年期美债收益率利差收窄6bp至10bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄9bp至34bp。　　9月27日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.33％。　　2. 欧债市场：　　9月27日，英国10年期国债收益率继续大幅飙升26bp至4.50％，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率也普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行16bp，报收2.25％；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行8bp、5bp和14bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至9月27日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理

金融界2022-09-28

9月28日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

国家统计局9月27日发布今年前8月工业企业利润数据，国家统计局工业司高级统计师朱虹在解读数据时作上述表示。朱虹介绍，8月份当月，41个工业大类行业中有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。　　国资委力推央企上市军工电力行业潜力大　　国资委副主任翁杰明日前强调，中央企业要充分利用科创板平台，更好服务国家科技创新大局，努力成为科技创新的典范。业内人士认为，推动央企上市将为资本市场带来新活力、新动力、新机遇，未来“双百企业”“科改示范企业”冲刺科创板上市，以及央企分拆上市将成为趋势，军工、电力类央企资产证券化有较大提升空间。　　人民银行季末“补水”打出组合拳 27日实现净投放1730亿元抑波动稳预期强信心　　9月27日，人民银行开展了1750亿元公开市场逆回购操作，单日操作量创今年2月底以来新高，其中7天期1130亿元，14天期620亿元。由于27日有20亿元逆回购到期，此举实现净投放1730亿元，为连续第7个交易日净投放资金。　　四部门部署开展2022年度智能制造试点示范行动　　9月27日，工信部、国家发改委、财政部、市场监管总局联合发布《关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知》。《通知》明确，要遴选一批智能制造优秀场景，以揭榜挂帅方式建设一批智能制造示范工厂，树立一批各行业、各领域的排头兵，推进智能制造高质量发展。　　上海证券报　　经济大省回升向好趋势明显增强　　经济大省对稳经济发挥关键支撑作用。近日，广东、江苏、浙江、山东、河南、四川等地都公布了前8个月经济运行数据，主要指标出现改善，经济回升向好趋势增强。当前，经济大省正在巩固发展优势，酝酿增量政策，以实际行动挑起稳经济的责任。　　新一批稳外贸措施来了市场采购贸易方式试点扩围海外仓八项支持措施将出台　　新一批稳外贸措施正在全方位发力。商务部9月27日正式印发《关于支持外贸稳定增长的若干措施》，提出进一步支持跨境电商、海外仓发展等举措。此外，商务部等多部门还开展新一批市场采购贸易方式试点的扩围，增设了八个试点，以进一步激发创新活力，助力外贸保稳提质。　　国资委：推动中央企业用足用好资本市场工具和上市平台　　国资委副主任翁杰明指出，上市是深化国有企业改革的重要举措，是完善公司治理、提升资源配置效率的重要途径。下一步，国资委将推动中央企业用足用好资本市场工具和上市平台，进一步做好上市工作。　　四季度如何投资？公私募策略曝光　　经过整整9个月的震荡调整，上证指数又回到3000点附近。越来越多的基金经理认为，当前正是长线布局较好的时间窗口。投资方向上，能源和制造业依然是基金经理关注的重点。面对即将到来的四季度，在私募看来，四季度市场风格将趋向均衡，成长和景气依然是实现超额收益的希望所在。　　证券时报　　四川上市公司提质增量实体经济基本盘更加稳固　　今年上半年，四川省A股上市公司累计实现营业收入近5500亿元，四川上市公司作为地区实体经济“基本盘”地位稳固。四川50强企业产值占全省工业比重近30%，对工业增长贡献率达53.8%，拉动规上工业增长2个百分点以上，有力支撑了全省工业稳定增长，充分发挥了压舱石、顶梁柱的关键作用。　　新一轮稳外贸措施密集落地力保订单履约交付　　新一轮稳外贸政策措施正密集落地。9月27日，商务部发布《支持外贸稳定发展若干政策措施》，从保生产保履约等六个方面对加力稳定外贸作出工作安排。其中，“保生产保履约”被放在了六方面政策措施的首位。　　央行季末加量逆回购维持流动性合理充裕　　9月27日，人民银行发布消息称，为维护季末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，利率分别为2.00%和2.15%。由于当天有20亿元逆回购到期，因此实现单日净投放1730亿元。　　北交所“质”“量”齐抓 IPO审核关注财务真实性　　在北交所新股审核速度不断加速的同时，对于上市公司质量的“精益求精”高标准、严要求也在同步强化。目前北交所已经出现了首个IPO(首次公开募股)被否案例，财务真实性是北交所上市审核关注要点。　　证券日报　　社保基金发挥“国家队”示范引领作用战略性新兴产业投资占股权基金超56% 　　9月27日，全国社会保障基金理事会发布消息称，为完整准确全面贯彻新发展理念，主动融入和服务国家战略，不断提升金融服务实体经济质效，更好发挥资本市场“国家队”示范引领作用，近日，社保基金会出台《全国社会保障基金理事会实业投资指引》。　　前8个月全国规上工业企业实现利润约5.5万亿元中下游行业利润继续恢复　　9月27日，国家统计局发布数据显示，1月份至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。前8个月我国工业企业效益呈现恢复态势，当月利润降幅较上月收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。　　科技创新税前扣除力度加码允许企业当年一次性全额“结清” 　　9月27日，财政部、税务总局、科技部发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，为支持高新技术企业创新发展，促进企业设备更新和技术升级，高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。　　国际金价跌至两年来低点短期难言乐观　　美联储再次加息背景下，避险需求对国际金价的提振较为有限，在海外市场利率抬升和美元上涨打压下，金价已跌至两年来新低。受访专家表示，短期来看，黄金仍将处于震荡筑底阶段，对投资者来说，还要继续承受价格剧烈波动风险，应谨慎控制仓位，适合轻仓布局。　　人民日报　　累计装机量连续7年位居全球首位光伏产业实现跨越式发展　　从10年前原材料、设备、市场“三头在外”，到如今占据全球主导地位的“多项第一”，我国光伏产业链国际竞争优势凸显。制造端，主要环节产量在全球占比均超过2/3，产值突破7500亿元，其中，多晶硅、组件产量分别连续11年、15年位居全球首位。应用端，累计装机量从2012年底的6.5吉瓦迅猛增至2021年底的306吉瓦，连续7年位居全球首位。　　第一财经　　工业企业利润降幅收窄经济稳步复苏有支撑　　数据显示，1~8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。专家分析，在稳增长政策落地见效等因素影响下，近期发布的经济数据超出市场预期，主要经济指标的当月同比多数较7月回升。未来几个月，尽管地产投资可能持续探底、外需下滑压力迫近，且疫情多点散发持续扰动国内消费及生产，但政策持续发力下，后续经济的修复有支撑。　　房贷“商转公”各地政策差距大居民能省多少钱？　　最近，各地关于商业贷款转公积金贷款的新政不断，成为给购房者减负的又一金融工具。多位业内人士对记者表示，当前环境下加大对商转公的支持可以降低购房者成本，促进合理需求的恢复，但因为限制条件较多、额度有限，短期“商转公”惠及的人群或有限，对提振市场需求的直接效果亦有限。　　经济参考报　　商务部发布文件多条政策措施加力稳外贸　　9月27日，经国务院同意，商务部正式印发《支持外贸稳定发展若干政策措施》，从增强外贸履约能力，进一步开拓国际市场；激发创新活力，助力稳外贸；强化保障能力，促进贸易畅通等方面部署多条政策举措，加力稳外贸。　　23家公司IPO闯关失利业绩真实性频被问询　　数据显示，截至9月27日记者发稿，年内共有23家公司IPO被否，较去年同期增长21.04%。从被否原因来看，业绩真实性、持续经营能力、关联交易及内控问题等成为多数企业闯关资本市场的“拦路虎”。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-09-28

【美股收盘】美国股市周二涨跌不一纳指小幅攀升标普500进一步跌入熊市

易日的大部分时间里均下跌。过去两周，对企业利润受到价格飙升和经济疲软打击的担忧也令华尔街感到不安。分析师已经下调了标准普尔500指数第三季度和第四季度以及全年的盈利预期。对于第三季度，分析师现在预计标准普尔500指数的每股收益同比增长4.6%，而7月初的预期增长为11.1%。

楼喆2022-09-28

ATFX港股：难以避免五个季度连跌，随外围市场决定收官表现

公布数据显示，1-8月全国规模以上工业企业利润同比下降2.1％，数据后港股短线走低。不过内地股市半日向好，缓和部分跌势，港股三大指数午盘仍集体收跌。　　蓝筹股整体承压，大型科技股沽压较大，科技指数一度跌1.7％后收窄，午后跌逾0.9％。腾讯（0700.HK）、京东（9988.HK）和哔哩哔哩（9626.HK）早段曾跌逾2％，美团（3690.HK）早段则逆市升逾1％后削减涨幅。　　午后金融分类指数跌逾0.4％，昨日受英镑重挫而大跌的汇丰（0005.HK）日内股价仍跌近1％，其他金融股日内整体微跌。花旗最新报告指，汇控所面临英镑贬值所带来的风险较渣打为大。　　内地即将迎来黄金周假期，消费股领涨两市，民航机场股震荡拉升，同程旅行数据显示，截至9月16日，国庆假期机票订单平均价格超过700元，比中秋假期上涨近4成。　　航运股逆市造好，中远海控（1919.HK）升1.2％；旗下东方海外（0316.HK）一度升逾4％，为盘中升幅最大的蓝筹；太平洋航运（2343.HK）升0.4％；海丰（1308.HK）升0.5％。　　电动车股理想汽车（2015.HK）盘初升5％，部分追随隔夜美股收高5.56％的升势，因公司发布第三季度交付量预估，最新预计潜在需求仍然保持强劲，9月交付量有望重上1万辆。　　隔夜彭博商品现货指数跌至8个月新低，资源类股集体重挫，油气、煤炭、有色金属等跌幅居前。金矿股延续上个交易日的跌势，紫金（2899.HK）跌1.4％；招金（1818.HK）下滑0.9％；山东黄金（1787.HK）降2.3％；中国黄金（2099.HK）跌1.9％。　　ATFX分析，本周即便香港宣布放宽出入境政策，港股却反应平淡，仍进一步跟随外围对于经济的恐慌而走低，本季度已经无法避免连续五个季度收跌的行情，也是2009年以来的最长连跌。本周美国即将公布众多数据，足以间接影响恒指本月收官表现，而且月末一般行情震荡，加上内地和香港假期，可能部分投资者选择调整仓位，恒指预计维持低位震荡。　　▲ATFX供图

金融界2022-09-27

格上每日收评—2022年09月27日

热点新闻新闻一：今日公布8月工业企业利润数据，如何理解？ 1-8月，规模以上工业企业营收同比增长8.4%，前值8.8%；规上工业企业利润总额同比下降2.1%，前值降1.1%。从“量、价、利润率”拆分来看，工业增加值同比录得4.2%，较前值提升0.4个百分点。“量”对工业企业盈利仍然起到重要的支撑作用。价格方面，8月PPI同比较前值显著下行，仅为2.3%。利润率方面，1-8月营收利润率为6.39%，同比下降0.72个百分点，降幅较前值扩大0.02个百分点，也对工业企业盈利形成一定拖累。西部证券认为，量价因素此消彼长，工业企业盈利仍然偏弱。利润格局改善趋势延续，装备制造业、公用事业利润增速恢复较快。8月末工业企业产成品存货同比连续4个月回落，疫情扰动、内需疲弱、预期下行等多重因素叠加，企业去库节奏有所加快。随着欧美经济衰退预期的强化，外需转弱可能会进一步加大企业主动去库力度。从8月经济数据来看，除出口转弱之外，工业、服务业、投资、消费等多项指标好于前值，经济呈现一定的弱复苏迹象，但基础可能并不稳固。核心在于疫情和地产方面的约束仍未实质性改观，对消费、投资需求的压制下，使得工业企业盈利难有趋势性的恢复，叠加出口预期的下修，年内工业企业利润增长或维持低位。中泰证券认为，在去年同期基数走低的背景下，8月工业企业利润增速降幅有所收窄。分行业来看，中游加工组装和下游消费品制造业利润增速降幅双双收窄，是带动工业企业利润改善的主要支撑，而原材料行业利润增速保持稳定、上游采矿业利润增速延续下行。8月工业企业营业收入增速延续回落，库存连续第四个月去化，营收增速与产成品存货增速剪刀差自6月以来持续收窄，意味着在需求不振的背景下，企业仍以让利为代价来消化前期积压的库存，库存销售比处历年同期高位也反映企业去库的压力较大。目前，下游需求及预期的恢复进程仍较缓慢，工业企业的经营压力居高不下，促需求政策仍待进一步发力。新闻二：三部门：加大支持科技创新税前扣除力度。财政部网站消息，为支持高新技术企业创新发展，促进企业设备更新和技术升级，财政部、税务总局、科技部日前发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》。公告明确，高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。凡在2022年第四季度内具有高新技术企业资格的企业，均可适用该项政策。企业选择适用该项政策当年不足扣除的，可结转至以后年度按现行有关规定执行。公告指出，上述所称设备、器具是指除房屋、建筑物以外的固定资产；所称高新技术企业的条件和管理办法按照《科技部财政部国家税务总局关于修订印发<高新技术企业认定管理办法>的通知》(国科发火〔2016〕32号)执行。公告提到，企业享受该项政策的税收征管事项按现行征管规定执行。公告还明确，现行适用研发费用税前加计扣除比例75%的企业，在2022年10月1日至2022年12月31日期间，税前加计扣除比例提高至100%。公告显示，企业在2022年度企业所得税汇算清缴计算享受研发费用加计扣除优惠时，四季度研发费用可由企业自行选择按实际发生数计算，或者按全年实际发生的研发费用乘以2022年10月1日后的经营月份数占其2022年度实际经营月份数的比例计算。公告指出，企业享受研发费用税前加计扣除政策的相关政策口径和管理，按照《财政部国家税务总局科技部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》(财税〔2015〕119号)、《财政部税务总局科技部关于企业委托境外研究开发费用税前加计扣除有关政策问题的通知》(财税〔2018〕64号)等文件相关规定执行。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-09-27

财信研究评8月工业企业利润数据：中下游利润持续恢复，但企业经营困难仍大

业经营困难仍大　　2022年8月工业企业利润点评　　　　核心观点　　一、从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，8月工业生产量的改善对利润恢复形成支撑，但PPI价格同比继续放缓、每百元营业收入中的成本仍在增加，拖累8月工业利润同比降幅仍高达9.2％，企业经营困难仍大。　　二、分行业看，上游采矿业和原材料制造业利润回落，中下游盈利持续改善，利润结构继续向好。一是从利润增速看，随着大宗商品价格涨幅回落，1-8月上游采矿业和原材料制造业利润增速降幅明显扩大，同期中游装备制造业利润降幅较1-7月份收窄3.7个百分点，8月当月消费品制造业利润同比降幅亦收窄。二是从利润占比看，1-8月份上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重，较1-7月份回落1.5个百分点至42.8％，连续四个月回落；同期中游装备制造业利润占比较年初已提高约5个百分点。　　三、预计未来工业利润修复依旧面临波折。一是国内疫情防控边际改善和稳增长政策发力显效，对工业企业盈利恢复形成一定支撑。二是国内消费、房地产投资恢复偏弱，加上四季度出口放缓压力增加，将制约利润向上修复空间。三是随着海外需求持续放缓和基数抬升，预计国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累或加大。四是工业企业已启动新一轮去库存周期，未来企业加速去库存，也会加大利润放缓压力。　　四、资产增速回落继续被动推高企业资产负债率，工业企业去库存有所提速。如资产负债率方面，8月工业企业资产和负债增速均继续放缓，但前者增速低于后者较多，导致工业企业资产负债率同比被动提高0.4个百分点，企业主动加杠杆意愿仍不足。库存方面，8月工业企业产成品库存增速较上月回落2.7个百分点至14.1％，工业企业去库存速度有所加快。　　事件：2022年1-8月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.1％，增速较1-7月份降低1个百分点；据测算，8月当月规上工业企业利润同比下降9.2％，降幅较上月收窄4.2个百分点。　　正文　　一、量增难抵价降、成本升，工业利润当月降幅仍大　　一是量的方面，受去年同期基数下降和稳产业链/稳增长政策发力显效的影响，8月份规模以上工业增加值增速较上月提高0.4个百分点至4.2％，对工业利润恢复形成支撑。　　二是价格方面，受高基数、油价下跌、国内需求偏弱的叠加影响，8月份工业生产者出厂价格指数（PPI）和生产资料价格指数分别增长2.3％、2.4％，较7月份分别大幅降低1.9和2.6个百分点，是导致工业利润增速降幅仍大的主因（见图1-2）。　　三是成本方面，助企纾困等政策效果持续显现，但原材料价格仍在相对高位，加之需求恢复偏弱、疫情散发和高温天气导致企业生产经营局部受阻，企业单位成本不断上升，继续对利润形成拖累。如1-8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，较1-7月份再度提高0.13元，较去年同期提高1.14元，规模工业企业单位成本压力已回升至5年前的水平（见图3）。分行业看，制造业是工业企业成本上升的主要贡献力量，1-8月份制造业每百元营业收入中的成本为85.66元，高出全部工业工业企业0.83元，较1-7月份增加0.12元，同时本月采矿业和电力热力燃气及水的生产供应业成本环比也均有所增加。企业成本虽持续增加，但受益于助企纾困政策仍在继续显效，1-8月每百元营收中的费用环比减少0.02元，总体延续回落态势。　　　　　　　　二、中下游盈利继续恢复，工业利润结构持续改善　　一是从三大门类看，采矿业利润放缓较多，电力热力等供应业利润改善明显。如1-8月份，采矿业、制造业利润同比分别为88.1％、-13.4％，增速较1-7月份分别回落17.2和0.8个百分点，前者放缓较多（见图4）；同期受益于工业生产持续恢复和高温天气影响导致用电需求旺盛，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降4.9％，降幅较1-7月份收窄7.6个百分点，连续6个月收窄（见图4）。　　　　二是从制造业内部看，上游利润降幅扩大，中下游盈利持续改善。其一，受大宗商品价格回落较多、房地产等下游需求恢复偏慢和企业预期偏弱等多重因素的影响，上游原材料行业利润降幅明显扩大（见图5），其中石油、煤炭等加工业和有色金属冶炼及压延加工业累计利润降幅均较上月回落10个百分点以上（见图6）。其二，受益于产业链供应链持续恢复和稳增长政策力度加大，1-8月份中游装备制造业利润降幅较1-7月份收窄3.7个百分点（见图5），改善明显。其中，受益于促消费政策显效，8月汽车制造业利润同比大幅增长1.02倍，贡献最为突出，同时计算机通信电子、仪器仪表、电气机械等其他中游装备制造业累计利润增速也均有所改善（见图6）。其三，随着促消费政策显效和市场需求有所回升，下游消费品制造业盈利亦有所好转，如8月当月消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，1-8月份食品制造、烟草制造、饮料制造等多个行业利润增速均保持在10％以上，且较1-7月份还有所改善（见图6）。　　　　　　三是从利润占比看，上游连续四个月回落，中游装备制造业提升较多。如1-8月上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重为42.8％，较1-7月份回落1.5个百分点，连续四个月回落；同期中游装备制造业利润占比较1-7月份提高1.2个百分点，较年初的1-2月份已提高5个百分点，下游消费品制造业利润占比仍处低位（见图7）。上中下游利润分化继续缓解：一方面与价格的分化减弱密切相关，如8月份采掘工业和原材料工业PPI增速分别较上月大幅回落8.7和3.6个百分点，同期加工工业、生活资料PPI增速仅分别回落1.6和0.1个百分点（见图8），上中下游价格增速差持续缩窄（见图9）；另一方面产业链供应链持续恢复和稳增长政策显效，对推动中下游企业生产回升、利润恢复也产生了积极作用。　　　　　　　　四是高技术制造业利润降幅率先收窄，新旧动能转换继续加快。根据我们的统计，1-8月份高技术制造业利润同比降幅较1-7月份收窄约3个百分点，先于全部制造业回升（见图10），表明国内新动能的支撑作用增强。从利润占比看，1-8月份高技术制造业利润占规上全部工业的比重，较1-7月份亦大幅提高0.5个百分点。　　　　三、预计未来工业利润修复依旧面临波折　　一是国内疫情防控边际改善和稳增长政策发力显效，对工业企业盈利恢复形成一定支撑。二是国内消费、房地产投资恢复偏弱，加上四季度出口放缓压力增加，将制约利润向上修复空间。三是随着海外需求持续放缓和基数抬升，预计国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累或加大。四是工业企业新一轮去库存周期已经启动，未来企业加速去库存，也会进一步加剧工业利润放缓压力。　　四、资产增速回落继续被动推高工业企业资产负债率　　8月末，规上工业企业资产负债率为56.8％，较去年同期提高0.4个百分点（见图11）。　　从资产和负债增速看，两者分别上月回落0.4和0.5个百分点，分别降至9.6 ％和10％（见图9），前者增速低于后者较多是资产负债率同比提高的主因。这反映出当前企业主动加杠杆意愿仍不强，企业经营困难导致资产增长放缓快于负债，被动式推高了资产负债率。　　分企业类型看，国企和私企资产负债率同比提高较多，外企资产负债率回落。8月末国企、私企和外企资产负债率分别为57.5％、58.9％和53.3％，分别较去年同期提高0.4、提高0.5和降低0.1个百分点（见图12）。由于不同类型企业的资产和负债增速数据需要晚几天公布，因此暂时无法完全判定国企和私企谁是被动加杠杆的主力。但根据以往的数据，私企资产增速自4月份高点以来持续快速回落，加之1-8月份私企利润同比下降8.3％，降幅高出全部工业6.2个百分点，较1-7月扩大1.2个百分点，盈利困难程度明显更大，预计本月私企资产增速继续放缓，被动推高其资产负债率的概率仍大。　　　　　　五、工业企业去库存速度有所加快　　8月末，工业企业产成品存货同比增长14.1％，增速较上月回落2.7个百分点（见图13），降幅连续三个月增加，表明工业企业去库存速度明显加快，背后原因主要有二：一是国内需求恢复偏慢、出口回落压力加大和企业利润率下降，共同导致企业补库意愿有所下降；二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求有所增强。　　展望未来，预计工业企业大概率继续加快去库存。一是根据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，国内PPI增速持续大幅回落，将推动企业加速去库存（见图13）。二是分行业看，当前上、中、下游制造业库存增速均仍处于历史高位区间，未来回落压力均较大（见图12）。三是随着疫情、高温干旱天气等短期冲击消退，加上逆周期政策进一步发力显效，国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。　　　　

金融界2022-09-27

2022年1-8月汽车制造业利润同比降幅继续大幅收窄

7月收窄7.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.7％。

金融界2022-09-27

国家统计局：1—8月全国规模以上工业企业利润下降2.1%

国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据　　1—8月份工业企业利润变化情况呈现以下主要特点：　　一是工业企业营收保持增长，利润结构有所改善。1—8月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4％，延续较快增长态势；企业利润同比下降2.1％。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。　　二是装备制造业利润降幅明显收窄，利润占比提高。随着产业链供应链进一步畅通，装备制造业利润增长明显恢复。1—8月份，装备制造业利润同比下降2.0％，降幅较1—7月份收窄3.7个百分点，利润占规模以上工业的比重较年初提高约5.0个百分点。从8月份看，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速；在锂离子电池、光伏设备、空调制造等行业带动下，电气机械行业利润增长36.7％，增速较上月加快11.1个百分点；电子、仪器仪表行业利润分别增长22.9％、21.3％，增速均由负转正。　　三是电力行业利润改善明显。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1—8月份电力行业利润同比下降2.0％，降幅较1—7月份收窄10.0个百分点。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。　　四是消费品制造业盈利状况有所好转。随着促消费政策效应不断释放，市场需求有所回升，多数消费品行业利润改善。8月份，消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，盈利状况有所好转。在13个消费品制造行业中，有8个行业利润较上月改善，4个行业利润实现两位数增长。其中，酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长59.8％、29.1％，增速均较上月明显加快；烟草、食品制造行业利润分别增长33.8％、19.0％，均保持较快增长。　　五是外资企业月度利润由降转增，小微企业利润降幅收窄。8月份，在规模以上工业企业中，外商及港澳台商投资企业营收增长加快，利润由上月同比下降转为增长6.0％；小微企业利润同比下降4.1％，降幅较上月有所收窄，利润恢复程度好于全部工业。　　总体看，工业企业效益呈现恢复态势，当月利润降幅较上月收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。但也要看到，工业企业利润仍在下降，企业生产经营成本仍然较高，加之外部环境不稳定不确定因素较多，工业企业利润恢复的基础不牢。

金融界2022-09-27

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