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决策分析：大量期权到期引发市场巨幅波动恐慌指数VIX降至2022年最低水平投资者静待下周美联储政策决议
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预计将对整体经济产生影响，并对供应链和企业利润率造成压力。” BMO资本市场分析师Ian Lyngen表示，虽然美联储可能不会对一次罢工做出反应，但“工人要求持续提高工资的总体模式呈现出另一种动态，它将在更长时间内保持利率较高，以继续缓解劳动力需求。 ” 随着消费者对经济前景变得更加乐观，美国通胀预期降至两年多以来的最低水平。即便如此，9月份总体消费者信心指数仍跌至67.7，低于彭博社经济学家调查的中值估计。纽约州工厂活动的一项指标因新订单而意外扩大。受机动车产量下降的限制，8月份工厂产量几乎没有增长。彭博社调查的经济学家表示，强劲的美国经济将促使美联储今年再次加息，并在明年将利率维持在峰值水平的时间长于此前的预期。美国银行表示，随着投资者对美国经济即将软着陆的信心不断增强，股票基金出现了18个月来最大的单周资金流入。美国银行引用的EPFR Global数据显示，截至9月13日当周，全球股市吸纳253亿美元资金，为2022年3月以来的最高水平。但在美国经济重新出现乐观情绪的情况下，策略师Michael Hartnett看到了更悲观的前景，现金和国债吸引了大量资金流入，而且这两种资产类别都有望创下历史新高。下一个交易日焦点、风向标： 07:00美国9月NAHB房价指数经合组织公布经济前景展望报告 18:30澳洲联储公布9月货币政策会议纪要主要货币走势分析：欧元：欧元/美元上涨，收报1.0659，涨幅0.16%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0711，进一步阻力位于1.0792，关键阻力位于1.0833；汇价下行的初步支撑位于1.0589，进一步支撑位于1.0549，更关键支撑位于1.0468。英镑：英镑/美元下跌，收报1.2380，跌幅0.22%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2477，进一步阻力位于1.2547，关键阻力位于1.2587；汇价下行的初步支撑位于1.2367，进一步支撑位于1.2326，更关键支撑位于1.2257。日元：美元/日元上涨，收报147.830，涨幅0.025%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.679，进一步阻力位147.896，关键阻力位于148.229；汇价下行的初步支撑位于147.129，进一步支撑位于146.796，更关键支撑位于146.579。
一禾2023-09-16
美国汽车工人联合会罢工引发股市对企业利润率担忧
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大汽车制造商的罢工，正引发股市投资者对企业利润前景的普遍担忧。 “如果罢工扩大，投资者可能会看到对整体经济的影响，以及对供应链和企业利润率的压力，”Nationwide的投资研究主管马克·哈克特(Mark Hackett)在周五的一份报告中说。美国汽车工人联合会在午夜过后不久设立了警戒线，同时罢工了福特汽车(Ford Motor Co.)、通用汽车(General Motors Co.)和克莱斯勒(Chrysler)的东家Stellantis NV。工人们走出了福特(Ford)在密歇根州的一家工厂、俄亥俄州的斯特兰提斯(Stellantis)吉普(Jeep)工厂和通用汽车(GM)在密苏里州的皮卡工厂，为其他工厂的进一步行动留下了余地。周五股市大幅下挫，标准普尔500指数下跌1.1%，本周收盘小幅走低。道琼斯工业股票平均价格指数下跌约275点，跌幅0.8%，纳斯达克综合指数下跌1.6%。美国汽车工人联合会最初要求在四年内加薪40%，现在要求加薪幅度在30%左右。今年夏天早些时候，美国航空公司(American Airlines)同意在四年内为飞行员加薪40%，而联合包裹服务公司(United Parcel Service)则同意在五年内为工会工人加薪18%。影视编剧的罢工仍在继续。劳资纠纷发生之际，就业市场持续吃紧。面对美联储大幅加息，就业市场表现出出人意料的弹性。 “无论是好莱坞还是航空公司、飞行员、空乘人员，现在都有很多劳工问题。这只会对利润率造成不利影响，”哈克特本月早些时候表示。他说，这表明实际工资的持续上涨可能没有得到充分认识。他认为人们普遍预期2024年收入将增长12%，这可能过于乐观。还有对经济造成更大范围破坏的威胁。到目前为止，全美汽车工人联合会14.6万名成员中约有1.3万人在这三家目标工厂罢工。“对整体GDP的影响应该是有限的，但如果生产积压造成新的供应短缺，那么罢工可能会推高价格，”凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家保罗·阿什沃思(Paul Ashworth)在周五的一份报告中表示。德意志银行(Deutsche Bank)的宾基·查达(Binky Chadha)领导的策略师团队在周四的一份报告中指出，随着通胀开始加速，企业利润率在两年前的2021年第二季度见顶。随着流行病热潮的逆转，它们连续六个季度下降。他们指出，利润率在去年最后一个季度触底，并在过去两个季度随着实际增长的恢复而反弹。与此同时，德意志银行的策略师们认为，劳动力市场吃紧似乎是生产率增长的先决条件。“人们普遍认为，如果不提高预期通胀，经济增长就不会加快。但从历史上看，劳动力市场吃紧是生产率快速增长阶段的前兆，因为它会激励企业采用新技术。” 策略师们表示，在这种情况下，早期的估计是人工智能将推动生产率的繁荣，但时间不确定，其规模与上世纪90年代生产率的繁荣类似，生产率的繁荣通常归因于对科技的投资。这导致了上世纪90年代末实际工资和投资回报的显著增长。
金融界2023-09-16
拜登敦促三大汽车制造商做出更大让步以尽快结束罢工
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但我认为，他们应该做更多，确保创纪录的企业利润也带来创纪录的UAW合约，”拜登周五在白宫谈及谈判时说。拜登表示，他将派遣代理劳工部长Julie Su以及白宫高级顾问Gene Sperling“全力支持双方达成协议。” UAW在底特律的三大汽车制造商发起了空前的罢工，令劳资双方就工资和工作保障展开了一场或许漫长的对决。此前工会和福特汽车、通用汽车并以及吉普和克莱斯勒的制造商Stellantis NV未能在午夜这个最后期限之前达成合同协议。拜登表示没有人希望看到罢工，但他对工会表示了支持，称底特律的三大巨头没有与工人公平分享利润。长期停工可能会冲击整个美国经济，并损害拜登国内经济议程的支柱之一：向电动汽车转型。汽车工人联合会担心，此举将导致就业岗位减少，薪资水平下降。工会领导人还表示，拜登政府向汽车制造商提供了数以十亿美元资金以加速转型，但未能保证工会工人也获益。
金融界2023-09-16
史无前例！美国汽车工人联合会正式发起大罢工新领导人手段强硬
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里汽车价格飙升，他们渴望分享不断飙升的企业利润。据熟悉这些公司估计的人士称，UAW最初的要求清单预计将在四年内使每家公司损失800亿美元。双方在讨论加薪、生活成本调整、新工人养老金以及特定工厂的工作保障等问题时都修改了自己的提议。目前，UAW工人的起薪约为每小时18美元，最高工资可达每小时32美元，而临时工的起薪约为每小时15美元。 Shawn Fain今年春天成为美国汽车工人联合会第一位直选主席，在联邦腐败调查将两名前美国汽车工人联合会领导人送进监狱后，Shawn Fain正试图恢复工人们的信任。 Shawn Fain对汽车制造商的态度比他的前任更加敌对，同时通过在Facebook Live上定期主持谈判更新，使谈判更加透明。 RBC Capital Markets的数据显示，2019年通用汽车遭遇了为期40天的罢工，这是自1970年代以来最长的一次罢工，该公司息税前利润损失约36亿美元。罢工削弱了汽车供应链上下的整体收入。
阿泰尔2023-09-15
贵州百灵：下半年原材料供应不足情况已得到陆续缓解现已有9条中药材醇提生产线完成建设
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新数据显示，1-6月，全国规模以上工业企业利润同比下降16.8%，其中医药制造业利润同比下降17.1%。在A股医药生物板块整体呈现震荡走势下，贵州百灵不仅顺利完成经营任务目标，上市公司核心财务指标还实现了逆势增长。财报显示，贵州百灵上半年实现营业收入19亿元，同比增长48.07%；实现净利润1.2亿元，同比增长44.23%；扣非之后净利润为1.17亿元，同比增长49.71%。在药品研发方面，贵州百灵研发投入持续增加，今年上半年研发投入达到4879.52万元，同比增长289.56%。目前，贵州百灵国家级科研课题糖宁通络系列研究进展顺利，子课题糖前干预、糖网临床研究的受试者入组均已完成。据悉，该课题按计划将于今年年底前全部结题，有望进一步推动其由院内制剂向中药新药转化。市场还未有同类中成药产品上市，若产品研发及注册有序进行，该产品预计成为贵州百灵新的业务增长动力。营销与扩能齐发中药材处理能力将提高到6万吨/年值得关注的是，作为全国重要的感冒发热和咳嗽类呼吸道治疗药物生产企业，多年以来，贵州百灵以中药大品种为引领，持续推进规范化、规模化、产业化的中药材种植基地建设，已打造中药材良种繁育及规范种植基地（百灵生态园）、中药材种质资源优选优育基地等核心药材基地及多个推广种植基地超过25万亩，以保障中药材原料质量可控和稳定供应，推动贵州本土地道药材发展。据悉，今年上半年，贵州百灵持续推进扩能技改项目建设，截至2023年8月，现已有9条中药材醇提生产线完成建设并通过验收正式投产，后续项目正在抓紧收尾，争取在年内完成建设并投产，同时配套的相关项目，如污水站已经投入使用，分布式能源站也将很快投入使用，整体项目的完工将极大支持公司产能的进一步扩大，投产后，贵州百灵中药材处理能力将从2.5万吨/年提高到6万吨/年，在国内中药企业中形成规模优势。在提升产能的同时，贵州百灵还积极探索营销方式转型升级，持续推动营销一体化整合步伐。今年上半年，贵州百灵已完成营销数字化平台的搭建，并将云南、四川、贵州等9个省区的销售模式调整为直营制，通过改销售部为营销中心、新设市场监管部、调整业绩考核项等方式，全面升级对销售团队的要求。贵州百灵要求以利润为首要导向，深耕全国性重点客户NKA、区域大型连锁LKA、诊疗板块等，以实现销量与利润的双增长。
金融界2023-09-15
财信研究评1-8月宏观数据：经济企稳向好，恢复力度待观察
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加之暑期服务消费需求强劲，价格回升带动企业利润和投资生产意愿改善，8月份国内经济边际有所改善，供需两端主要指标好于上月，但也要看到国内需求仍显不足，经济恢复基础尚需进一步巩固。具体来看，呈现以下四大特点：一是供需两端主要指标环比回升，但需求仍显不足制约犹存。如8月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额环比增速分别为0.5%、0.26%、0.31%，较上月分别提高0.49、0.42和0.33个百分点，出现边际改善。但与2017-2019年疫情前历史同期均值相比，需求端固定资产投资和社零环比增速，仍低0.17和0.36个百分点，表明当前需求仍显不足矛盾犹存，经济恢复基础尚待进一步巩固。二是生产端服务业恢复好于工业，接触型服务业增长势头强劲。如8月服务业生产指数和规上工业增加值分别同比增长6.8%、4.5%，前者快于后者2.3个百分点；且从边际变化看，两者分别较上月提高1.1和0.8个百分点，前者增幅亦更大。具体看服务业内部，受益于暑期出行火爆，接触型服务业增长亮眼、贡献突出，如8月份住宿和餐饮业、交通运输仓储和邮政业生产指数分别增长16.1%和9%。三是需求端服务消费拉动显著，投资支撑缓降，出口拖累仍大。如1-8月份，社会消费品零售总额、服务零售额分别同比增长7.0%和19.4%，均维持高位，尤其是后者的拉动作用显著；同期固定资产投资、出口增速分别为3.2%和-5%，继续较1-7月回落0.2和0.6个百分点。四是房地产投资和民间投资降幅持续扩大，对需求和经济恢复形成主要钳制。如1-8月份房地产投资和民间投资增速分别为-8.8%和-0.7%，分别较1-7月份回落0.3和0.2个百分点，低于同期全部投资12和3.9个百分点。国内房地产相关产业增加值占GDP的比重在25%左右、民营经济占GDP的比重约60%，两者持续低迷、继续下行，将严重拖累实体需求的恢复进程，同时还会导致市场预期进一步转差、部分企业风险加快暴露，进而形成负反馈循环，仍待政策加力破解。展望未来，经济将呈平稳恢复态势，呈现出“消费引领内需平稳修复、投资受地产拖累总体平稳、出口缓降延续负增长”的动力格局，恢复力度大概率仍低于疫情前同期水平。预计全年GDP约增长5.1%左右，各季度GDP分别增长4.5%、6.3%、4.4%、5.0%，呈“前低中高后稳”型走势（见图9）。一是消费潜能释放仍面临“就业-收入-消费”循环恢复偏慢的制约，但服务消费和政策加码支撑作用较强，叠加低基数效应，预计未来数月社零增速稳中有升。二是投资增速有望保持平稳。其中，房地产投资将延续负增；基建投资短期有望维持高增，但呈缓慢回落态势；制造业投资增速或在韧性区间内缓慢回落。三是预计未来外需放缓将主导出口数量走势，但去年基数继续走低、全球增长仍有较强韧性，贸易结构优化均有助于出口读数提升，全年出口中枢或在-2%左右。三、消费：薄弱环节修复支撑回升，社零增速有望继续提高（一）社零消费全面回暖，汽车、中低收入群体消费等薄弱环节改善明显 8月份社会消费品零售总额（简称社零，下同）同比增长4.6%，增速较上月提高2.1个百分点；两年平均同比增长5%，较上月提高2.4个百分点（见图10）；环比增长0.31%，较上月提高0.33个百分点，均反映出居民消费回升较为明显。具体来看，本月消费呈现以下四大特征：一是暑期居民外出旅游、观影等需求旺盛，餐饮收入支撑作用仍强。如受益于暑期居民出行旅游和观影增多，餐饮消费持续扩大，加上服务相关价格有所上涨，8月餐饮收入同比增长12.4%，高于同期全部社零7.8个百分点；两年平均增长10.4%，较上月提高3.6个百分点（见图10），仍是支撑消费恢复的重要力量。二是出行类和升级类消费增长加快，带动限额以上商品零售明显回升。8月份限额以上商品零售同比增长2.5%，较上月提高3个百分点；两年平均增速为5.7%，较上月提高2.3个百分点，是支撑社零改善的重要原因。具体分商品种类看（见图11）：1）受益于汽车促销力度进一步加大和居民出行增加等的影响，限额以上汽车类、石油及制品类等出行类零售额增速均由负转正，两年平均增速分别达到8.2%和11.4%，较上月均大幅提高4个百分点以上，对全部社零的带动作用明显；2）受益于居民就业收入改善和边际消费倾向提升，8月升级类消费增速亦回升较多，如化妆品、金银珠宝、纺织服装等商品零售额当月增速及两年平均增速均较上月有所提高；3）受房地产销售持续走低、前期绿色智能家电促销政策告一段落等的影响，8月房地产相关的家电、家具、建筑建材等消费两年平均增速仍偏弱；4）中西药品类和粮油、食品类等基本生活品消费两年平均增速持续保持稳健。三是受益于中低收入群体就业收入改善，限额以下商品零售增速持续回升。8月份限额以下商品零售两年平均增速，虽仍低于同期限额以上商品零售增速和全部社零增速，但已连续两个月回升（见图10），表明中低收入群体消费边际持续改善。这与国内基建投资维持较快增长、服务业持续恢复，推动外来农业户籍人口调查失业率自2月的6%降至8月份的4.4%，二季度农村外出务工劳动力月均收入增速较一季度明显回升密切相关（见图12）。但民企投资信心恢复偏慢，将拖累“就业-收入-消费”循环的修复力度，制约中低收入群体收入恢复高度，加之国内贫富分化水平仍趋于拉大（见图13），结构性失业矛盾犹存，中低收入群体消费恢复或仍是一个偏缓慢的过程。四是服务消费维持较快增长，对全部消费的带动作用显著。如8月份服务零售额同比增长19.4%，明显快于商品零售额增速，从全国居民人均消费支出的数据来看，服务消费占比已经超过40%，对整个消费市场的带动作用显著。根据统计局的说明，服务零售额主要是指企业以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值的总和，包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额，从2023年8月份开始将按月发布其累计增速，成为社零指标的重要补充。（二）预计居民消费有望持续修复，未来数月社零增速或继续回升一是低基数效应将对社零增速回升形成有利支撑。如受去年秋冬季节疫情大范围蔓延的影响，2022年9-11月份社零增速逐月明显走低、陷入负增长，12月份维持负增长态势，有利于今年9-12月份社零增速提高、维持较快增长。二是接触型服务消费修复空间巨大，将持续对社零恢复形成一定支撑。如量的方面，疫情期间服务消费遭受严重冲击，未来持续“填坑”空间巨大；价格方面，疫后服务消费积压需求不断释放，叠加三年疫情冲击导致相关企业增加供给偏谨慎，预计未来服务价格或维持高位，价格因素对服务消费的支撑仍偏强，如8月份服务价格同比上涨1.3%，为2022年2月份以来新高，其对服务消费的助力持续显现；此外，服务消费恢复将带动服务业劳动力市场改善，也有利于提高居民消费意愿与能力。三是经济恢复叠加促消费刺激政策加码，有望助力汽车、地产、限额以下等消费薄弱环节恢复。随着一揽子强有力的稳增长政策加快落地显效，国内经济、就业总体有望恢复，有利于居民增收，提高其消费能力与意愿。同时预计促消费政策也有望加码，具体方向上，预计从两方面发力：其一，通过聚焦改善中低收入群体就业和加大对其转移支付等方式，增强中低收入群体消费能力与意愿，推动恢复滞后的限额以下消费加快复苏；其二，聚焦汽车、地产、电子等偏离潜在消费水平较多的品类，出台相关促消费刺激政策助力其恢复。四是私企经营困难拖累“就业-收入-消费”循环恢复，仍会制约消费修复高度。近年来私营部门已逐渐成为影响我国居民就业和收入来源的关键，但2017-2022年私营企业接连遭受金融去杠杆、中美贸易冲突、新冠肺炎疫情、俄乌冲突等多轮内外部冲击导致私企经营持续恶化、竞争力下降、亏损上升，如2023年1-7月份规上私营企业工业利润同比仍下降10.7%，利润率处于2011年以来同期最低水平，1-8月份民企投资增速降幅持续扩大。预计未来私企盈利及投资意愿恢复仍需要一个过程，或导致用工需求增长偏慢，拖累就业基本盘恢复速度，对未来消费潜能（意愿与能力）释放持续形成一定制约。四、投资：整体动能弱恢复，地产需求仍待提振 1-8月份固定资产投资和民间固定资产投资分别同比增长3.2%和-0.7%，分别较1-7月份放缓0.2和0.2个百分点（见图14），民间投资连续4个月陷入负增长，且降幅不断扩大；从环比增速看，8月份季调后的固定资产投资环比增长0.26%，结束了连续两个月的负增长，但仍低于2017-2019年历史均值0.17个百分点（见图15），表明国内投资动能弱修复。从内部结构看，当月增速呈现出“基建制造业支撑增强、地产负向拖累加深”的结构性分化特征，地产持续低迷亟待扭转（见图16）。从民间和固定资产投资增速差看，1-8月份民间投资累计增速低于固定资产投资增速3.9个百分点，持平于上月（见图14）。民间投资增速连续20个月低于全部投资，且两者差距持续位于高位，前者恢复大幅滞后于后者，主要原因在于受企业预期恶化、市场需求不足、企业盈利低迷、海外风险挑战增多等因素影响，民营企业投资的意愿和能力均不足，民间资本“不敢投”“不愿投”的现象进一步加剧，亟待政策加力提振信心、改善预期。（一）政策显效、内需恢复带动制造业投资增速回升，年内或缓慢回落 1-8月份制造业投资同比增长5.9%，增速较1-7月份提高0.2个百分点（见图16）。根据累计增速倒推，8月份制造业投资同比增长7.1%，较上月加快2.8个百分点，对整体投资的支撑作用明显增强，主要原因有三：一是受益于政策加力显效，基建施工加快对上游原材料行业的带动作用增强；二是受价格回升支撑企业盈利拖累作用减弱、去库存周期步入尾声影响，制造业投资意愿和能力均出现边际改善；三是受益于国内经济转型加快，技改需求释放对制造业投资的支撑作用较强。从行业看，上中下游制造业投资增速普遍回升。一是受稳增长政策落地见效、政策进一步加力预期升温影响，上游原材料行业投资扩产意愿增强，如有色金属冶炼和压延加工业投资增速降幅明显收窄；二是受技改需求持续释放、政策支持持续加码等因素影响，部分中游装备制造业投资增速回升，如专用设备、汽车、金属制品等中游行业投资增速回升较多，而计算机通用设备、电气机械制造业等投资增速边际回落，但仍处于高位；三是受益于居民需求平稳恢复，食品制造、纺织业、医药制造业等下游行业投资增速也有所回升（见图17）。高技术制造业持续领跑整体，对投资的支撑作用仍强。1-8月高技术制造业投资累计增长11.2%，较1-7月放缓0.3个百分点，高于整体制造业投资增速5.3个百分点（见图18），新动能投资增速持续领跑整体，我国制造业投资结构进一步优化。展望年内，预计制造业投资或在韧性区间内缓慢回落。一是受益于政策和金融支持，未来高技术和设备更新改造投资高增仍具有一定的持续性；二是高基数和外需回落压力仍大，预示着下半年制造业投资增速面临一定的下行压力；三是盈利走弱对制造业投资的滞后拖累作用尚未完全显现，如2022年以来工业企业利润增速快速下行，预示2023年制造业企业扩产能力和意愿均将出现回落，不利于制造业投资增速的回升（见图19）。（二）专项债发行提速支撑基建投资延续高增，短期仍将维持强劲 1-8月份基础设施建设投资和基础设施建设投资（不含电力）分别同比增长9.0%和6.4%，较1-7月份分别放缓0.5和0.4个百分点（见图16），主因去年高基数效应扰动，如2022年1-8月份两者分别同比增长10.4%和8.3%，较前值提高0.8和0.9个百分点。从当月增速看，8月份广义基建和基建（不含电力）分别同比增长6.2%和3.9%，分别较上月提高1.0和回落0.6个百分点（见图16），高基数下前者增速有所回升，主要得益于新增专项债券发行提速，对基建投资的支撑作用增强。展望四季度，专项债发行使用提速、银行配套信贷支持较强，均对短期基建投资增速形成支撑，但专项债券集中于10月底前使用，加上去年基数走高以及化解隐性债务风险的制约不容忽视，预计年底基建投资增速将出现回落，全年约增长8%左右。一是专项债券发行使用提速，短期基建投资资金来源仍有保障，但使用节奏前高后低，年末基建投资或面临资金制约。其一，8月份新增专项债券发行规模约6437亿元，创年内高点（见图20），预计在财政部“力争在9月底前基本发行完毕”的要求下，9月份专项债券发行规模与8月份相当，均明显高于去年同期水平，对基建投资资金来源形成一定的支撑。其二，使用节奏方面，财政部明确“用于项目建设的专项债资金力争在10月底前使用完毕”，这意味着若无大规模增量政策工具出台，10月份后基建投资资金来源存在大幅下降的可能性；其三，若经济恢复不及预期，准财政工具存在加码可能，或可在一定程度上缓解年底基建投资资金来源的下降。二是前期在建项目和稳增长推动的开工提速，或为下半年基建项目端提供保障。一方面，疫情三年各地积极推进重大项目开工，加上今年上半年基建项目开工也有所提速，累积的在建项目将为未来基建投资提供一定的项目保障。另一方面，随着稳增长压力显现，预计未来重大项目开工将再次迎来提速，如根据Mysteel统计，8月份全国各地开工项目投资额约3.1万亿元，创疫情以来同期新高（见图21）。三是高基数和化解地方政府债务风险均对基建投资增速形成一定的压制。其一，2022年下半年基建投资增速平均增长13.4%，高于上半年均值4.4个百分点（见图22），高基数或对基建投资读数形成明显压制。其二，随着土地收入和存量土地价值跟随房地产市场快速大幅下行，地方政府部门债务压力愈发凸显，不仅原有的依赖城投融资推进基础设施建设的模式难以为继，在“遏制增量、化解存量”政策定调下，城投平台净融资规模大概率延续低迷（见图23），对基建投资增量资金的贡献较小，不排除全年呈现负向拖累的可能性。（三）房地产市场继续二次探底一季度房地产市场受前期积压需求快速释放、房地产刺激政策合力显效等因素影响，价格、销售、投资等指标增速出现企稳回升；但进入二季度后至今，尽管去年同期基数很低，销售、投资等关键指标增速依然明显下降（见图24），房地产市场继续处于二次探底阶段。尽管近期密集出台了稳定房地产市场的一揽子政策，如8月份央行和金融监管总局下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率等政策，以稳定房地产市场，但由于政策出台到落地显效有时滞，因此8月份房地产市场各项指标延续了前期下滑惯性。 1、房地产市场继续处于二次探底阶段，去库存压力继续加大从需求看，商品房销售面积和开发投资增速降幅继续扩大。一是销售面积降幅扩大。1-8月商品房销售面积增速同比降低7.1%，降幅较1-7月扩大0.6个百分点，连续4个月降幅扩大，剔除去年同期基数影响后的两年平均增速为-15.4%，降幅扩大；从当月增速看，8月同比下降24.0%，两年平均增长-23.3%，处于深度调整中（见图24）。二是投资增速继续探底下降。今年1-8月全国房地产开发投资同比下降8.8%，两年平均增长-8.1%，降幅较上月分别扩大0.3和0.6个百分点；当月下降19.1%，两年平均增长-16.5%（见图24-25）。从供给看，去库存压力继续加大。受保交楼政策和配套措施落地显效影响，房屋竣工面积增速相对稳健，8月份两年平均增速为3.6%，降幅较上月大幅提高11.5个百分点，但房屋新开工面积、房屋施工面积等供给指标疲弱，降幅均超过20%（见图25）。2021年以来，衡量库存变化的产销比（待售面积与近三个月平均销售面积之比）指标由降转升，今年1-8月仍处于升势中。如8月份为6.4倍，较上月提高0.2倍，比2020年底提高3.5倍（见图26）。从商品房待售面积看，8月较上月增加231万平方米，处于2020年以来高位；1-8月待售面积同比增长18.2%，较上月提高0.3个百分点，处于2015年10月以来的高点，房地产市场去库存压力大，尤其是在销售情况不好的情况下更为明显。从价格看，商品房价格继续下降。8月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点，增速连续5个月下降；同比下降0.6%，持平于上月，这主要归功于去年同期基数大幅下降0.4个百分点（见图27）。 2、领先指标下行，年内投资增速下行压力加大一是房企资金来源增速持续放缓。2023年1-8月房地产资金来源同比下降12.9%，降幅较上月扩大1.7个百分点；当月增长-26.1%，降幅较上月扩大5.1个百分点（见图28）；剔除去年同期低基数影响后，资金来源累计和当月增速分别较上月下降0.6、0.5个百分点。从资金来源细项数据看，其他资金（由个人按揭贷款、定金及预收款两部分组成）在资金来源中的比重达到56.5%，8月当月增速为-28.2%，较上月大幅下降6.3个百分点，两年平均当月增速也较上月下降2.1个百分点（见图29）。此外，8月当月国内贷款和自筹资金两年平均增速降幅均超过20%，表明资金来源增速仍在放缓。二是土地市场不活跃，民营房企拿地意愿较弱。受房价下降和房地产销售放缓影响，土地市场疲弱，没有明显恢复，土地成交面积增速仍为负增长，且降幅整体扩大。如1-8月100个大中城市、一线、二线、三线城市成交土地面积两年平均增速分别为-14.4%、-15.0%、-21.4%、-11.0%（见图30）。由于房地产市场中民营房企占比约80%，土地市场的疲弱，也表明民企拿地意愿不足，拿地主力军估计是各地地方国资和央企。土地市场的真正自发好转，尚需销售市场的持续向好。三是房地产销售放缓，预示投资增速下行压力加大。房地产销售面积对房地产投资有较好的预示作用，按照历史经验，前者一般领先后者4-10个月左右（见图31）。年初以来，新建商品房销售面积增速降幅一季度先收窄，此后降幅不断扩大，预示房地产投资增速下行压力仍大，全年将确定性负增长。综上，目前房地产市场深度调整，年内仍将处于二次探底阶段，预计系列政策对房地产销售有一定刺激效应，但对房地产投资存在滞后效应，因此对投资的短期影响不大，不排除全年投资增速降幅达到甚至超过去年的可能。在家庭资产负债表受损、预期扭转需要时间等因素的综合影响下，此轮房地产市场的恢复时间要长于以往、回升斜率也低于往年，房地产市场恢复需要一个较长时间。
金融界2023-09-15
国家统计局：PPI有望逐步回升，对于改善企业生产经营、提振发展信心将发挥积极作用
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振发展信心，将发挥积极作用。近期，工业企业利润总体出现改善情况，也与PPI回升有着密切联系。
金融界2023-09-15
国家统计局回应工业企业利润下降：随着宏观政策显效、需求扩大、价格回升，将促进企业利润整体改善
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司长付凌晖表示，前7个月，规模以上工业企业利润同比下降15.5%，但降幅连续收窄。一是由于市场需求改善，企业营收出现好转。二是上游原材料价格下降，企业成本压力有所缓解。三是部分重点行业盈利改善，带动工业企业利润回升。下阶段，随着宏观政策显效、需求扩大、价格回升，将促进企业利润整体改善。
金融界2023-09-15
“老债王”比尔·格罗斯发出警告：美联储通过利率来达到2%通胀是“白日做梦”！
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提高借贷成本，从而抑制消费者支出，侵蚀企业利润，拉低资产价格，甚至将经济拖入衰退。比尔·格罗斯驳斥了美联储可以利用利率来达到2%通胀率的想法，称其为“梦想”，他认为相信在美联储接近其通货膨胀目标时利率会下降是一种过于乐观的看法。除非出现大规模的经济衰退，否则他认为不会出现降息的情况，而且目前似乎并没有出现这种大规模经济衰退的迹象。美国经济对美联储加息政策表现出的出人意料的韧性。比尔·格罗斯暗示美国经济之所以能够保持韧性，是因为在疫情期间政府进行了历史性的大规模支出。这些政府支出可能包括刺激计划、救助计划、基础设施投资等，它们有助于提供经济支持和稳定，减轻了美联储加息可能带来的冲击。政府在过去通过大规模的财政刺激措施来支持经济，而这些刺激资金的最后一部分现在才开始被花费。比尔·格罗斯还指出美国金融体系面临根本性风险。“我们的经济是建立在资产价格上涨的基础上的，如果它们不上涨，就会出现问题。美国经济在某个时刻可能会变得不稳定，我并不是建议投资者立刻退出市场，而是在提醒大家，资产价格必须继续上涨，否则经济可能会遇到困难。”
埃尔文2023-09-15
美国经济软着陆信心提升，美元复苏，海外企业利润受挫
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美元的复苏正在打击那些在海外经营业务的美国公司的收益，这让那些希望从货币汇率创纪录新高中获得一些喘息的高管们感到失望。
Heidi2023-09-15

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