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财信研究评9月货币数据：政策协同发力有望支撑信贷持续改善
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撑社融超预期回升的主因；同期政府债券和企业债继续对社融形成一定拖累。　　二是信贷方面，宽信用提速，企业部门是加杠杆主力，居民信贷恢复仍偏慢。如9月人民币贷款同比大幅多增8108亿元，其中企业短贷和中长贷同比多增4741和6540亿元，是支撑主力；居民短贷、中长贷同比继续减少，反映出消费、地产恢复仍偏慢。从累计数据看，1-9月份国内居民短贷、中长贷分别同比减少0.5和2.4万亿元，合计减少规模已接近去年全年新增信贷规模的15％，政策仍需加力稳住地产、消费融资，缓解居民信用收缩压力。　　三是货币供应方面，9 月M2增速较上月回落0.1个百分点至12.1％，仍处于偏高位置，主因贷款创造存款的货币创造机制加快、财政支出仍偏积极，居民储蓄和央行利润上缴的支撑作用则边际减弱。9月M1增速较上月提高0.3个百分点至6.4％，主因基数下降和房企资金有所改善。　　二、预计宽信用有望继续提速，债市短期或承压。　　一是准财政、宽货币和地产放松政策继续协同发力下，基建、制造业和房地产贷款均有望持续改善，将支持宽信用加快。二是信贷支撑作用增强，但受政府债券、城投融资的拖累，预计四季度社融增速大概率维持震荡。三是受宽信用加快、中美利差倒挂或加深、国内CPI回升等因素的叠加影响，预计债市短期或承压。　　正文　　　　事件：2022年9月份社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元；新增人民币贷款2.47万亿元，比上年同期多增8108亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长6.4％、12.1％，增速较上月末分别高0.3个和低0.1个百分点。　　一、表内和表外信贷是支撑社融超预期回升的主因　　9月份社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元（见图1）；社融存量增速为10.6％，较上月提高0.1个百分点（见图2），表明实体融资需求有所恢复。分结构看：　　　　　　（一）受益于准财政和宽货币协同发力，表内外信贷明显改善是支撑社融回暖主因。一方面，受益于政策性开发性银行新增8000亿元信贷额度和6000亿元政策性开发性金融工具额度对基建配套融资形成牵引带动，以及稳信贷政策继续加力，9月新增人民币贷款（社融口径）同比多增7964亿元（见图3），对社融形成最主要支撑。另一方面，随着基建融资需求改善和房地产等融资政策继续松绑，9月表外融资同比增加3555亿元，也是社融回升超预期的重要原因。其中，表外融资三大分项信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票分别同比少减少1906亿元、增加1529亿元和增加120亿元（见图3），前两者改善较多，反映出基建、地产融资需求边际有所回暖。　　（二）政府债券、企业债和外币贷款继续对社融形成一定拖累。一是受今年财政前置发力的影响，下半年以来专项债券发行明显放缓，加上去年同期基数偏高，共同导致本月政府债券同比减少2541亿元（见图3-4）。二是受“坚决遏制新增地方政府隐性债务”政策制约和近期部分城投违约导致投资者风险偏好下降的影响，9月城投债券净融资额同比降幅明显扩大，拖累企业债券净融资额同比减少261亿元（见图3和5）。三是受美联储持续大幅加息的影响，外币贷款利率继续飙升，导致年内外币贷款持续收缩，1-9月累计同比减少4747亿元（见图3），对社融形成拖累。　　　　　　　　二、宽信用提速，企业为加杠杆主力，居民融资恢复仍偏慢　　9月份金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，比上年同期多增8108亿元（见图6），单月同比增幅创年内最高；各项贷款余额增速为11.2％，较上月提高0.3个百分点（见图7），国内宽货币向宽信用转化加速，实体信贷需求出现回暖积极信号。同时，实体信贷结构延续向好态势，如企业部门短贷和中长贷均回升较多，是支撑信贷改善的主力，企业票据冲量现象明显缓解；但居民信贷仍偏弱，反映出居民消费和房地产恢复偏慢。　　　　　　（一）企业端：政策显效支撑企业短贷、中长贷大增，票据冲量现象缓解。9月份，非金融性公司及其他部门贷款同比多增9370亿元，是支撑信贷总量超预期改善的主因，且企业信贷结构也继续有所好转（见图8）。具体看，本月企业短贷和中长贷分别同比多增4741和6540亿元（见图9），是主要贡献力量；同期，受去年下半年以来国内票据持续大幅冲量对当前及未来票据融资存在一定透支效应，和央行引导金融机构扩大中长期贷款占比等因素的影响，9月票据融资由正转负，同比减少2180亿元，降幅较上月扩大。　　企业短贷和中长贷均明显回升，原因主要有三：一是受益于政策性开发性银行新增8000亿元信贷额度加快投放，加上6000亿元政策性开发性金融工具加快推进带动基建配套融资需求明显增长，或是企业信贷改善的主因；二是9月抵押补充贷款（PSL）余额增加1082亿元，表明政策性银行棚改贷款或有所增加，加上2000亿元的保交楼专项借款加快投放，房地产企业融资大概率有所恢复；三是随着企业贷款利率持续下降、国有大型银行发挥稳定信贷的带头支柱作用等系列稳信贷政策加码和制造业采购经理人指数PMI显示经济已经重回升势，企业融资意愿和融资需求或有所增加。　　　　　　　　（二）居民端：短贷、中长贷同比继续减少，映射消费、地产恢复仍偏慢。9月份，居民部门新增贷款同比减少1383亿元（见图8），近18个月中有17个月同比保持负增，反映出居民消费和购房需求恢复持续偏慢，居民信用收缩压力依旧较大。其中，居民中长贷同比减少1211亿元，仍是居民部门信贷收缩的主要拖累项，反映出当前居民购房需求改善有限。高频数据也显示，9月份国内30大中城市商品房成交面积同比减少13.5％，降幅较上月收窄但降幅仍大，需要政策继续加力稳预期和稳住相关信贷需求。此外，受居民增收就业困难、消费意愿不足和疫情多发导致消费场景受限等因素影响，居民消费恢复速度偏慢，拖累居民新增短贷同比亦减少181亿元。综合1-9月份的数据，居民短贷和中长贷分别累计同比减少约5400亿元和2.4万亿元（见图10），后者降幅持续攀升，表明居民购房需求仍未明显改善，居民部门信用收缩压力亟需政策加力缓解。　　三、信用扩张与财政发力支撑M2维持高位，基数下降和房企资金改善助力M1回升　　9月末M2同比增长12.1％，较上月降低0.1个百分点（见图11），但仍保持高位，原因主要有四：一是本月信贷明显扩张导致贷款创造存款的信用货币创造加快，对M2增速维持高位形成重要支撑。二是受益于财政支出力度仍偏积极，本月财政存款减少4800亿元，较上月多减少2228亿元，有利于阶段性增加同时段银行体系存款，也对M2增速提供支持。三是居民储蓄意愿仍偏强，但边际上小幅下降，推动准货币增速较上月回落0.3个百分点，导致M2增速有所回落，如央行的调查数据显示，三季度城镇居民中倾向于“更多储蓄”的占比达58.1％，较二季度回落0.2个百分点。四是随着央行上缴结存利润步入尾声，其对M2的支撑作用亦趋弱。　　　　9月末M1同比增长6.4％，增速较上月提高0.3个百分点（见图12）。其中，占M1的比重超过80％的单位活期存款，其增速由8月的4.8％提高至9月的5.2％，是主要支撑因素，同期M0增速高位较上月回落0.7个百分点升至13.6％。单位活期存款增速回升原因有二：一是基数效应下降，如2021年9月活期存款增速较上月回落0.5个百分点，有利于今年9月份其增速提高；二是9月份30大中城市房地产销售面积降幅收窄和“保交楼”等政策支持房企融资边际改善，均有利于房地产企业现金流修复，对M1形成支撑，如历史上房地产市场景气度与M1增速走势较为一致（见图13）。往后看，去年同期低基数和经济恢复有利于M1增速回升，但房地产市场恢复偏慢，加上国内已步入新一轮去库存周期，企业盈利面临放缓压力，未来M1回升幅度和速度仍有待观察。　　9月份M1与M2增速剪刀差较上月收窄0.4个百分点，由上月的-6.1％回升至-5.7％（见图12），表明宽货币出现向宽信用转化的积极信号，也预示着经济重回升势。往后看，随着经济继续恢复和去年下半年M1基数低，预计M1增速或继续有所回升，M1与M2增速剪刀差持续收窄可期。　　　　　　四、宽信用有望继续提速，债市短期或承压　　受益于准财政和宽货币协同发力，加之实体融资需求有所回暖，9月信贷、社融数据超预期回升，且信贷结构继续好转，票据冲量现象缓解，企业短贷和中长贷增加较多，但居民信贷恢复偏慢，显示出地产和消费改善有限。往后看，政策有望继续加力支持房地产、消费等薄弱环节需求恢复，加之准财政等其他稳增长政策继续显效，预计宽信用有望继续加快，债市短期或承压。　　一是三方面的力量将支撑宽信用继续提速。其一，2000亿极低利率的设备更新再贷款（财政贴息后企业实际支付利率仅0.7％），有望在四季度足额投放，对制造业中长期贷款形成支撑；其二，准财政增量政策工具继续落地生效和5000专项债结存限额有望在10月集中发行，将支持基建等融资需求继续保持强劲增长；其三，在“保交楼”、“因城施策” 、阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限、下调公积金贷款利率、退还换购住房税收等系列政策支持下，房地产相关融资有望企稳恢复。　　二是预计四季度社融增速大概率维持震荡。一方面，宽信用提速，表内外信贷对社融的支撑作用有望增强；另一方面，受今年财政前置发力和去年同期基数偏高的影响，假定今年政府债券按照预算规模足额发行，再加上5000亿专项债结存限额，四季度政府债券净融资额同比仍将减少约1万亿元（见图14），对社融持续形成拖累。此外，受“坚决遏制新增地方政府隐性债务”政策制约和近期部分城投违约导致投资者风险偏好下降的影响，城投债也将继续拖累社融增长。　　三是预计债市短期或承压。其一，宽货币向宽信用转化加快，将加大国内利率上行压力；其二，美联储持续大幅加息，中美利差倒挂幅度仍有加大压力，也会增加国内债市调整风险；其三，受猪粮价格共振上行、消费需求回暖等因素的影响，预计未来6-9个月，CPI中枢或在3％上方波动，对利率上行形成支撑；其四，从定量角度看，当前十年期国债收益率低于合意利率水平较多，逐步向上收敛风险加大。　　
金融界2022-10-12
中泰证券：给予麦格米特评级
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含最后一年利息），按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2022/10/10）6.20%作为贴现率估算，纯债价值为84.38元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护性较高。　　当前平价为93.19元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年4月19日起至可转债到期日（2028年10月12日）止，初始转股价格为30.99元/股，截至2022年10月10日收盘，正股科达利股价为27.70元/股，对应转债平价为93.19元。麦米转2转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。　　公司股权存在少量质押，本次发行总股本稀释率约为7.9%。截至2022半年报发布日，公司实际控制人董永胜所持股份质押分别占总股本的2.71%，质押风险较低。截至可转债发行公告日，公司总股本为4.98亿股，流通股合计4.10亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为7.9%，对流通股的稀释率为9.6%，稀释率较低。　　预计麦米转2上市价格在113.94–120.01元之间。综合目前在市的可比标的，预计麦米转2上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在113.94–120.01元之间。　　预计原股东优先配售比例为70.4%，网上中签概率在0.0060%-0.0090%之间。本次转债发行共募集资金12.20亿元，预计原股东优先配售金额为8.59亿元，配售比例为70.4%，网上申购配售金额为3.61亿元，配售比例为29.6%，预计中签概率在0.0060%-0.0090%之间。　　综上，综上，麦格米特作为智能家电电控产品和工业自动化产品行业的优质企业，广泛发展下游产品线，提高产品布局韧性，多方面满足客户需求。疫情下有规划扩张海外市场业务，在5G+“双碳”背景下稳步提升营业收入。持续增加研发投入，逐步推进新型业务发展与平台搭建，业绩有长期发展空间，公司具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。　　风险提示：短期债偿能力承压；上游原材料价格波动；宏观经济波动与国际政治局势紧张。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海申银万国证券研究所有限公司朱栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为21.31。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，麦格米特（002851）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-12
【10月12日Choice早班车】能源局：研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场
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减少892亿元，同比少减1337亿元；企业债券净融资2.2万亿元，同比少2413亿元；政府债券净融资5.91万亿元，同比多1.5万亿元；非金融企业境内股票融资8738亿元，同比多596亿元。9月份，社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。　　财联社：央行调查统计司原司长盛松成表示，相较于世界其他主要货币，人民币表现相对良好，从中长期看人民币持续大幅贬值的可能性不大。我国仍坚持独立的货币政策，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，市场利率继续下行的空间有限。　　21财经：日前八部门联合就加强农业农村基础设施建设作出部署安排，从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板，以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量、尽快见效，为保供防通胀、稳住经济大盘奠定坚实基础。　　统计局：2021年全国居民人均可支配收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，累计名义增长112.8%，年均名义增长8.8%，扣除价格因素，累计实际增长78.0%，年均实际增长6.6%。2013-2021年居民人均可支配收入年均实际增速快于人均国内生产总值增速0.5个百分点。　　财联社：近日流传苏州拟对6个区及4个县市共10个板块回购约1万套新房，苏州市住建局方面10月11日回应称，并不了解相关情况。事实上，在苏州之前，就有多个地方政府或亲自下场或鼓励国有企业批量购入商品房，包括济南、郑州、湖州等。分析师称当前房地产市场承压的环境下，地方政府收购商品房的首要目的是稳定市场。　　行业观察　　每日经济新闻：中汽协统计分析，9月，我国汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，同比分别增长28.1%和25.7%，环比增速实现由负转正，分别为11.5%和9.5%。中汽协副秘书长陈士华表示，乘用车购置税减半政策是促使国内车市快速恢复的主要动力，建议乘用车购置税减半政策能在明年得以继续实施，确保汽车行业平稳发展。　　证券时报：上海市政府提出，将开展战略性储能技术研发，推动长时储能技术商业化，促进新型储能站落地，加快飞轮储能、钠离子电池等技术试验和固态电池电解质技术攻关，推动关键材料创新和燃料电池热电联供系统、固体氧化物燃料电池等应用研究。　　财联社：今年来，半导体终端需求持续低迷，11日台积电股价重挫8.3%，创纪录最大跌幅。除了台积电，全球半导体板块也持续走低，有分析师预测半导体行业正进入至少10年来最严重的低迷期，且考虑到经济衰退和库存增加，恐怕是2001年来最糟糕的一波。　　中汽协：9月，我国动力电池装车量31.6GWh，同比增长101.6%，环比增长14.0%。其中三元电池装车量11.2GWh，占总装车量35.4%，同比增长82.6%，环比增长6.5%；磷酸铁锂电池装车量20.4GWh，占总装车量64.5%，同比增长113.8%，环比增长18.5%。　　中国充电联盟：9月比8月公共充电桩增加1.2万台，同比增长56.6%。截至9月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩163.6万台，其中直流充电桩70.4万台、交流充电桩93.1万台。从2021年10月到2022年9月，月均新增公共充电桩约4.9万台。　　楼市动态　　第一财经：截至11日，包括北京、上海在内的多个一线和二线省会城市开始执行新的贷款利率。专家称，此次公积金贷款利率下调之后，后续5年期LPR仍有下调空间，但调整的空间预计也相对有限。　　证券时报：9月，房企融资总量环比实现大幅增长，涨幅达到61.8%。多家民企成功发行了中债增担保的中期票据。同时，受政策端持续放宽房地产融资影响，房企融资成本进一步下降。　　恒大地产集团：拟召开“20恒大05”债券持有人会议，此次会议将审议关于调整“20恒大05”债券利息兑付安排及变更该债券持有人相关时间的议案。提议将“20恒大05”债券于2021年10月19日至2022年10月18日期间的利息支付时间，调整至2023年4月19日完成支付。　　公司新闻　　国轩高科：与苏美达签订战略合作协议　　晶盛机电：前三季度净利润18.87亿元-21.09亿元，同比预增70%-90% 　　隧道股份：全资子公司牵头的联合体中标33.23亿元工程总承包　　天华超净：前三季度净利润50.5亿元-52.7亿元，同比预增817.68%-857.66% 　　迈瑞医疗：预计第三季度净利润约28亿元同比增长约20% 　　德方纳米：预计前三季度净利润17.5亿元-18.5亿元，同比预增616.86%-657.83% 　　新开源：预计前三季度净利润2.65亿元-2.85亿元，同比增长616%-736% 　　华宝新能：正在加速布局家庭储能新业务领域　　伯特利：拟与吉润汽车共同设立合资公司　　豫能控股：拟收购全资孙公司鲁山碳中和100%股权　　高德红外：收到某型号机载光电系统产品《中标通知书》　　中联重科：已耗资14.3亿元回购2.74%股份　　国内股市　　沪深股市：10月11日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.19%，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.15%。成交额持续低迷，电池、储能、风能等新能源赛道走强，房地产、医疗、旅游板块跌幅居前。　　沪深港通：10月11日，北向资金全天净卖出12.44亿元，其中沪股通净卖出22.74亿元，深股通净买入10.3亿元。宁德时代、锦浪科技、兆易创新净买入额居前，分别净买入10.8亿元、4.57亿元、1.28亿元。贵州茅台、五粮液、中微公司净卖出额居前，分别获净卖出13.54亿元、4.43亿元、3.12亿元。　　龙虎榜：10月11日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是天赐材料，金额为1.83亿元。数据显示，该股日内涨停收盘，全天换手率3.64%。资金净流入居前的深股通席位净买入1.68亿元。机构参与龙虎榜中个股共涉及36股，其中20股被机构净买入，众生药业被买入最多，金额为6214.77万元。另外16股被机构净卖出，海光信息被卖出最多，金额为4.55亿元。　　交易提示　　新股申购：无　　新债申购：无　　新股上市：美好医疗、哈铁科技　　新债上市：嘉诚转债　　环球市场　　美国股市：美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.12%，纳指跌1.1%，标普500指数跌0.65%。大型科技股多数下跌，奈飞跌近7%，脸书跌近4%，微软、苹果跌超1%，推特、谷歌、英伟达小幅下跌。　　欧洲股市：欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌0.43%，英国富时100指数跌1.06%，法国CAC40指数跌0.13%，欧洲斯托克50指数跌0.49%。　　亚太股市：10月11日日经225指数收盘下跌716.61点，跌幅2.64%，报26399.50点；韩国KOSPI指数收盘下跌42.14点，跌幅1.89%，报2190.70点。　　港股：香港恒生指数收跌2.23%，为2011年10月份以来收盘新低，恒生科技指数跌3.55%创收盘新低，航空股、软件股跌幅居前，大型科技股普跌，哔哩哔哩、中国国航跌超9%，美团跌超6%，百度集团、协鑫科技、蔚来跌超5%、中芯国际跌近5%；电力股大涨，大唐发电涨超11%，中国电力涨超6%。　　国际期货：纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价11日比前一交易日上涨10.8美元，收于每盎司1686美元，涨幅为0.64%。国际原油期货结算价跌约2%，WTI 11月原油期货收跌1.78美元，跌幅1.95%，报89.35美元/桶。布伦特原油12月合约跌1.98%，报94.29美元/桶。　　外汇：10月11日，人民币中间价报7.1075，下调83点，上一交易日中间价报7.0992。在岸人民币兑美元夜盘收报7.1680，较上一交易日夜盘收跌139个基点。成交量279.69亿美元，较上一交易日减少56.35亿美元。　　波罗的海干散货指数：波罗的海干散货运价指数周二下跌，受海岬型船和巴拿马型船运价指数下跌打压。波罗的海整体干散货运价指数下跌40点，或约2%，至1904点。　　债市纵览　　上证报：人民银行10月11日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年10月11日人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天逆回购操作，中标利率为2.0%。由于11日有620亿元逆回购到期，人民银行11日公开市场实现净回笼600亿元。　　人民网：中国人民银行与欧洲中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模保持不变，为3500亿元人民币/450亿欧元，协议有效期3年。中国人民银行表示，中欧双边本币互换协议再次续签，有助于进一步深化双方金融合作，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。　　活跃债券：截至10月11日18:00,10年国债活跃券报2.7425%，下行0.25BP；10年国开活跃券报2.9075%，上行0.50BP。　　国债期货：10月11日，10年国债期货主力合约收盘报100.865，涨0.01%；5年期国债期货主力合约报101.580，跌0.02%；2年期国债期货主力合约收盘报101.145，跌0.01%。　　Shibor：10月11日隔夜shibor报1.1830%，上涨7.3个基点；7天shibor报1.6210%，上涨12.4个基点；3个月shibor报1.6780%，下跌0.1个基点。　　财经日历　　07:00 日本10月路透短观制造业和非制造业景气判断指数　　07:50 日本8月核心机械订单月率和单年率　　09:00 韩国至10月14日央行利率决定　　14:00 英国8月三个月GDP月率、制造业产出月率、季调后商品贸易帐和工业产出月率等　　17:00 欧元区8月工业产出月率和出年率　　20:30 美国9月PPI月率（文章来源：东方财富研究中心）
东方财富网2022-10-12
东方财富早盘内参 10月12日周三
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减少892亿元，同比少减1337亿元；企业债券净融资2.2万亿元，同比少2413亿元；政府债券净融资5.91万亿元，同比多1.5万亿元；非金融企业境内股票融资8738亿元，同比多596亿元。9月份，社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。　　财联社：央行调查统计司原司长盛松成表示，相较于世界其他主要货币，人民币表现相对良好，从中长期看人民币持续大幅贬值的可能性不大。我国仍坚持独立的货币政策，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，市场利率继续下行的空间有限。　　21财经：日前八部门联合就加强农业农村基础设施建设作出部署安排，从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板，以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量、尽快见效，为保供防通胀、稳住经济大盘奠定坚实基础。　　财联社：近日流传苏州拟对6个区及4个县市共10个板块回购约1万套新房，苏州市住建局方面10月11日回应称，并不了解相关情况。事实上，在苏州之前，就有多个地方政府或亲自下场或鼓励国有企业批量购入商品房，包括济南、郑州、湖州等。分析师称当前房地产市场承压的环境下，地方政府收购商品房的首要目的是稳定市场。　　行业观察　　每日经济新闻：中汽协统计分析，9月，我国汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，同比分别增长28.1%和25.7%，环比增速实现由负转正，分别为11.5%和9.5%。中汽协副秘书长陈士华表示，乘用车购置税减半政策是促使国内车市快速恢复的主要动力，建议乘用车购置税减半政策能在明年得以继续实施，确保汽车行业平稳发展。　　证券时报：上海市政府提出，将开展战略性储能技术研发，推动长时储能技术商业化，促进新型储能站落地，加快飞轮储能、钠离子电池等技术试验和固态电池电解质技术攻关，推动关键材料创新和燃料电池热电联供系统、固体氧化物燃料电池等应用研究。　　财联社：今年来，半导体终端需求持续低迷，11日台积电股价重挫8.3%，创纪录最大跌幅。除了台积电，全球半导体板块也持续走低，有分析师预测半导体行业正进入至少10年来最严重的低迷期，且考虑到经济衰退和库存增加，恐怕是2001年来最糟糕的一波。　　中国基金报：近期，随着通威、协鑫等硅料龙头集中投产拉动需求，处于整个光伏产业链前端的三氯氢硅终于迎来风口。有机构认为，光伏级三氯氢硅中短期供需偏紧，景气度有望维持至2023年第二季度。　　财联社：近期，美国东北大学的工程师们开发出了一种新型陶瓷材料，它可以被压铸成复杂而轻薄的零件。据称，这一突破可能会在包括手机在内的电子领域开辟新的应用领域，成为更高效、更耐用的散热材料。　　界面新闻：自2023年1月1日起，上海消费者想要购买插电混动或增程式新能源汽车，需要加入到拍牌大军之中不再享受免费绿牌。这次政策不可避免地会对比亚迪，还有以增程式汽车为销售主力的理想、华为问界等汽车品牌上海地区销量产生影响，但销售人员表示，政策影响程度有限。　　第一财经：海南省人民政府消息，通过2-3年的努力将海南建设成为全球数字疗法创新岛、创新资源集聚区和产业高地，将数字疗法打造成海南健康产业高质量发展的“新引擎”。　　第一财经：江西省人民政府消息，将重点支持引进正极材料、下一代负极材料、动力电池等领域重点企业和重大项目。对投资规模科技含量高、带动效应强的锂电重大项目给予重点支持。对于锂电池关键材料、高性能动力型、储能型锂离子电池生产企业，以股权质押等方式择优给予1000-2000万元支持。　　楼市动态　　第一财经：截至11日，包括北京、上海在内的多个一线和二线省会城市开始执行新的贷款利率。专家称，此次公积金贷款利率下调之后，后续5年期LPR仍有下调空间，但调整的空间预计也相对有限。　　证券时报：9月，房企融资总量环比实现大幅增长，涨幅达到61.8%。多家民企成功发行了中债增担保的中期票据。同时，受政策端持续放宽房地产融资影响，房企融资成本进一步下降。　　界面新闻：深圳9月的新房市场，显现出难得的热闹景象，新房供应量大增，共发出26张新房预售证，获批预售房源超过1万套，全市一手住宅网签3614套，环比上涨38%，同比上涨8%。专家分析称，新房成交量创年内新高主要原因是推盘多，且开发商普遍采取以价换量的方式促销，折扣普遍较大。　　21世纪经济报道：二线城市中已有武汉、贵阳的首套房贷利率下限跌破4.1%，最低可以到3.9%，三线城市中山东济宁首套房贷利率降至3.95%，湖北宜昌首套房贷利率降至3.9%。多位分析师称地产板块企稳有望推动银行板块估值修复。　　公司新闻　　国轩高科：与苏美达签订战略合作协议　　晶盛机电：前三季度净利润18.87亿元-21.09亿元，同比预增70%-90% 　　隧道股份：全资子公司牵头的联合体中标33.23亿元工程总承包　　天华超净：前三季度净利润50.5亿元-52.7亿元，同比预增817.68%-857.66% 　　迈瑞医疗：预计第三季度净利润约28亿元同比增长约20% 　　德方纳米：预计前三季度净利润17.5亿元-18.5亿元，同比预增616.86%-657.83% 　　新开源：预计前三季度净利润2.65亿元-2.85亿元，同比增长616%-736% 　　华宝新能：正在加速布局家庭储能新业务领域　　伯特利：拟与吉润汽车共同设立合资公司　　豫能控股：拟收购全资孙公司鲁山碳中和100%股权　　高德红外：收到某型号机载光电系统产品《中标通知书》　　中联重科：已耗资14.3亿元回购2.74%股份　　国内股市　　沪深股市：10月11日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.19%，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.15%。成交额持续低迷，电池、储能、风能等新能源赛道走强，房地产、医疗、旅游板块跌幅居前。　　沪深港通：10月11日，北向资金全天净卖出12.44亿元，其中沪股通净卖出22.74亿元，深股通净买入10.3亿元。宁德时代、锦浪科技、兆易创新净买入额居前，分别净买入10.8亿元、4.57亿元、1.28亿元。贵州茅台、五粮液、中微公司净卖出额居前，分别获净卖出13.54亿元、4.43亿元、3.12亿元。　　龙虎榜：10月11日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是天赐材料，金额为1.83亿元。数据显示，该股日内涨停收盘，全天换手率3.64%。资金净流入居前的深股通席位净买入1.68亿元。机构参与龙虎榜中个股共涉及36股，其中20股被机构净买入，众生药业被买入最多，金额为6214.77万元。另外16股被机构净卖出，海光信息被卖出最多，金额为4.55亿元。　　融资融券：截至10月10日，沪深两市两融余额为15366.63亿元，较前一交易日减少15.73亿元。其中，融资余额为14442.49亿元，较前一交易日增加6.86亿元；融券余额为924.14亿元，较前一交易日减少22.59亿元。　　每日经济新闻：11日，市场逐渐企稳，创业板指数收盘上涨逾1%，结束了此前连续四个交易日的调整，一定程度上缓解了市场消极情绪，两大龙头宁德时代和亿纬锂能的超预期业绩，对整个新能源板块的重新走强创造了有利条件。　　中国基金报：10月11日，市场明显反弹，场外资金开始借道ETF市场抄底，9月15日至10月10日，股票ETF整体资金净流入约达500亿元，业内人士分析，ETF份额逆势增长体现出市场资金在短期调整中对后市的长期看好。　　数据宝：近日，日本国家材料科学研究所开发了一种耐用的钙钛矿型太阳能电池，这项技术提高了太阳能电池的耐久性，解决了钙钛矿型太阳能电池与水分子反应时很容易降解，难以实现既耐用又高效的问题，同时国内团队也在钙钛矿叠层电池研发进度较快，券商分析，未来钙钛矿电池设备投资有望大幅增长。　　财联社：节后多家公司披露机构调研公告，更多公募基金的调研动向也随之浮出水面。数据显示，三季度公募基金合计参与了1413家上市公司的调研，多位知名基金经理的调研也成为市场关注焦点。　　交易提示　　新股申购：无　　新债申购：无　　新股上市：美好医疗、哈铁科技　　新债上市：嘉诚转债　　环球市场　　美国股市：美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.12%，纳指跌1.1%，标普500指数跌0.65%。大型科技股多数下跌，奈飞跌近7%，脸书跌近4%，微软、苹果跌超1%，推特、谷歌、英伟达小幅下跌。　　欧洲股市：欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌0.43%，英国富时100指数跌1.06%，法国CAC40指数跌0.13%，欧洲斯托克50指数跌0.49%。　　亚太股市：10月11日日经225指数收盘下跌716.61点，跌幅2.64%，报26399.50点；韩国KOSPI指数收盘下跌42.14点，跌幅1.89%，报2190.70点。　　港股：香港恒生指数收跌2.23%，为2011年10月份以来收盘新低，恒生科技指数跌3.55%创收盘新低，航空股、软件股跌幅居前，大型科技股普跌，哔哩哔哩、中国国航跌超9%，美团跌超6%，百度集团、协鑫科技、蔚来跌超5%、中芯国际跌近5%；电力股大涨，大唐发电涨超11%，中国电力涨超6%。　　外汇：10月11日，人民币中间价报7.1075，下调83点，上一交易日中间价报7.0992。在岸人民币兑美元夜盘收报7.1680，较上一交易日夜盘收跌139个基点。成交量279.69亿美元，较上一交易日减少56.35亿美元。　　国际期货：纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价11日比前一交易日上涨10.8美元，收于每盎司1686美元，涨幅为0.64%。国际原油期货结算价跌约2%，WTI 11月原油期货收跌1.78美元，跌幅1.95%，报89.35美元/桶。布伦特原油12月合约跌1.98%，报94.29美元/桶。　　第一财经：IMF维持了对2022年全球经济增速3.2%的预期，但将2023年增速预期再下调0.2个百分点至2.7%，并称2023年全球经济增速有25%的可能性降至2%以下。相关人士表示，虽然这是一次有序的放缓，但围绕这一预期仍有很多的下行风险。　　中国经济周刊：近日欧盟出台统一充电接口的新规，让苹果站在了风口浪尖。专家分析称，新规会迫使苹果更改充电接口，从而丧失高额的授权利润来源。　　财联社：为了应对今冬飙升的天然气和电力价格，英国人当前正在采取行动，抢购更多的毛毯、保暖衣物和节能电器，以减少能源消耗。专家表示，能源价格上涨引发了英国人的担忧，消费者在预算方面采取了更为精明的做法，这对零售和酒店行业产生了连锁反应。　　每日经济新闻：10月11日，iPhone 14与iPhone 14 Plus创首发最快降价纪录的消息引发热议。分析师表示，这次iPhone14(基础版)销售情况远不如去年同期的iPhone 13，主要还是升级太小，对用户吸引程度不高。如果后续iPhone 13彻底停产，市面上的库存消耗殆尽以后，估计iPhone 14的需求会有一定回升。　　债市纵览　　上证报：人民银行10月11日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年10月11日人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天逆回购操作，中标利率为2.0%。由于11日有620亿元逆回购到期，人民银行11日公开市场实现净回笼600亿元。　　人民网：中国人民银行与欧洲中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模保持不变，为3500亿元人民币/450亿欧元，协议有效期3年。中国人民银行表示，中欧双边本币互换协议再次续签，有助于进一步深化双方金融合作，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。　　活跃债券：截至10月11日18:00,10年国债活跃券报2.7425%，下行0.25BP；10年国开活跃券报2.9075%，上行0.50BP。　　国债期货：10月11日，10年国债期货主力合约收盘报100.865，涨0.01%；5年期国债期货主力合约报101.580，跌0.02%；2年期国债期货主力合约收盘报101.145，跌0.01%。　　Shibor：10月11日隔夜shibor报1.1830%，上涨7.3个基点；7天shibor报1.6210%，上涨12.4个基点；3个月shibor报1.6780%，下跌0.1个基点。　　财经日历　　07:00 日本10月路透短观制造业和非制造业景气判断指数　　07:50日本8月核心机械订单月率和单年率　　09:00韩国至10月14日央行利率决定　　14:00 英国8月三个月GDP月率、制造业产出月率、季调后商品贸易帐和工业产出月率等　　17:00欧元区8月工业产出月率和出年率　　20:30 美国9月PPI月率
东方财富网2022-10-12
国泰君安证券10月金股
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量同比增速与8月持平，为10.5％。受企业债和地方债发行节奏减缓的影响，内需容易仍然偏弱。社融趋稳除了信贷支撑外，还有一大因素来自表外，延续8月格局，是重要贡献项目。　　3）M1、M2增速：预计9月M1同比为6.3％，较8月M1同比上升0.2％；同时，由于去年同期高基数加上流动性边际收敛，，预计9月M2同比12.0％，较8月M2同比下降0.2％。M1-M2剪刀差为5.7％，较8月剪刀差（6.1％）略微缩小。　　贸易数据预测：　　1）出口：预计9月增速将为2.1％。9月欧洲PMI下行，美国PMI低位小幅反弹，海外经济景气度回落；PMI新出口订单荣枯线以下降幅扩大，高频指标普遍走弱。　　2）进口：预计9月进口增速将为1.6％，贸易顺差为707亿美元。价格对进口增速支撑小幅回落，生产有所修复，进口整体回升。　　详见报告：　　《内部弱修复，外部压力升温——2022年9月经济数据预测》2022-10-03 　　2.3. 行业及公司观点：　　2.3.1.军工：行业高景气，改革添动力　　军工行业投资逻辑从主题投资转向基本面投资，需求的确定性支撑板块中长期行情。行业需求大幅提升和产业链业绩持续释放，板块走出趋势性行情，行业投资逻辑从主题催化的短期逻辑转向基本面驱动的长期逻辑。军工行业的计划性特征使得行业需求确定性强，且供给端受疫情影响有限。我国军工装备建设与国际先进水平还有显著差距，装备数量和质量均有较大提升空间，国防与经济实力的匹配将驱动行业长期增长，且先进装备列装带来行业需求新增量。　　股权激励是军工改革最核心方向，有望提升企业利润释放弹性创造超额收益。股权激励是市场关注度最高且最可能落地的军工改革方向，对于整个军工体系是非常有效的激励方式，可增强企业经营管理效率和成本管控能力，提升利润率加速利润释放节奏，而科研人员的激励是保障股权激励能够顺利落地的重要前提。军工产业链高景气下盈利传导最先体现在上游环节，而比需求驱动更重要的是企业的改革激励，中下游企业的股权激励可以提升盈利兑现效率和更强的业绩弹性，是企业长期增长的核心驱动因素。　　主战装备升级带来技术迭代机会，自主可控和轻量化是行业发展的长期机遇。供应链企业最核心的竞争力在于产品能否与主战装备的技术迭代相匹配，行业竞争格局是影响产品定价的核心因素，重视先进技术研发的企业可以保持利润率和价格体系的稳定。行业发展中关键装备的自主可控和装备轻量化需求带动的相关配套产品价值量提升将带来结构性机会，相关领域的增速有望高于行业增速。　　如何配置军工板块？军工板块可以采取成长股估值方法，行业需求结构中先进装备的需求更为迫切，结合当前作战体系和美军装备建设经验，重点推荐航空航天赛道。选股关注盈利增速、竞争格局和长期市值空间，看好产品和管理上有持续边际变化的企业，尤其关注改革激励对企业发展的带动效应。　　详见报告：　　《策略对话军工：行业高景气，改革添动力》2022-07-26 　　2.3.1.1.中航沈飞（600760）：业绩超市场预期，盈利能力持续提升　　研究员：彭磊　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）上证综指下跌1.22％，创业板指数下跌2.68％，国防军工指数下跌1.25％，跑输大盘0.03个百分点，排名第15/29。2）魏凤和会见巴基斯坦陆军参谋长。3）中国海军第42批护航编队起航奔赴亚丁湾。4）我国成功发射云海一号03星。5）普京：俄罗斯国防工业必须实现100％进口替代。6）俄罗斯代表在联合国发出警告，“暗示”可能攻击“星链”卫星。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。　　辽宁舰入役十周年，俄发布部分动员令。2012年9月25日，辽宁舰正式加入人民海军序列，中国海军第一次拥有了自己的航母，中国迈入航母时代。我国首艘航母辽宁舰入列10年来，人民海军始终聚焦使命任务抓建设、打基础、强能力，实现了从无到有、从改装到国产、从滑跃到弹射的升级跨越，创造了令人瞩目的“中国速度”，新时代的人民海军迈入“三航母时代”。我国首艘国产航母山东舰入列不到三年，先后完成跨区机动、编队战术等训练任务；目前，我国第三艘航母福建舰正按计划开展系泊试验。另据俄罗斯媒体报道，当地时间9月21日上午，俄罗斯总统普京在向全国发表的视频讲话中宣布在俄启动部分军事动员。俄罗斯防长绍伊古随后称，俄罗斯在实施部分动员令过程中将征召30万预备役人员。不少分析人士指出，这是俄罗斯在二战后进行的首次军事动员，而这无疑释放了俄乌冲突将“进一步升级”的信号。　　中航沈飞：维持目标价101.9元，维持增持。公司受益十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，22Q1盈利能力持续提升，我们预计公司22-24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持“增持”评级。　　盈利能力提升迭加大额合同负债，公司业绩有望加速释放。1）公司为我国战斗机龙头企业，受益十四五需求旺盛；2）我国战斗机从数量和代际较美国仍有差距，战机放量及装备更新换代有望促进公司业绩；（3）公司是国内唯一实施股权激励的军机主机厂，我们判断随着公司盈利能力持续提升，业绩有望加速释放。　　催化剂：合同负债大幅增长。　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。　　详见报告：　　《辽宁舰入役十周年，俄发布部分动员令》2022-09-26 　　2.3.2.煤炭：低估值铸安全垫，预期修复在即　　生产：8月产量已下降，保供&；；国庆将至，生产高位回落。7月均为全年煤矿安全检修季，产量会出现小幅下降， 22年8月煤炭产量有两个变化：1）全国原煤产量3.7亿吨，环比下降0.6％，而2021年8月环比上升6.7％，表明在保供压力下原煤产量受检修的影响下降；2）全国焦精煤产量4063万吨，环比-0.3％，其中山西省环比-0.9％，超过同期原煤产量环比下降速度，表明或出现部分焦煤矿井降低洗选率转为保供煤的情况。有关部门已着手布局冬季保供任务，部分焦煤矿或仍将受保供影响降低洗出率，此外国庆将近，煤矿安全生产监管将趋严，焦煤国内生产将回落。　　进口：中蒙边境铁路通车&；；俄煤被制裁，进口有提升预期，但增量有限。1）蒙古进口将受益铁路通车，但短期难有大幅提升：9月9日，蒙古国TT矿至嘎舒苏海图口岸233.6公里铁路线实现通车，待沿线配套设施建成，预计能实现3000~5000万吨的进口运量，而7月蒙古煤的进口量已为277万吨。且目前中国甘其毛都到蒙古边境的铁路还未并轨，边境段还需汽运，受制于运力影响，进口量短期难有较大增量。2）俄煤已转向东方，但受运力限制，短期难大幅提升。8月第二周欧盟开启了对俄罗斯煤炭的制裁，俄煤也由西方转向东方，7月俄罗斯焦煤进口量环比提升至201万吨，但仍受远东地区的运力影响，短期进口量难以大幅提升。　　需求：铁水产量已实现V形反转，需求提升。7月受下游需求疲软影响，钢价开启下降，吨钢盈利出现亏损，为保障盈利，钢厂自发开启主动减产，以247家样本钢厂为例：日均铁水产量由6月中旬的243万吨降至7月底的214万吨，降幅达12.2％，此后受钢铁库存下降及需求回暖影响，至9月初铁水产量达236万吨，完成反转。且据中国钢铁协会，8月下旬钢材社会库存环比减少55万吨，低库存叠加需求持平下，铁水产量有望维持现有水平，对于黑色产业链上游焦煤企业来说，已完成需求压力测试。　　预期：需求恢复，供给回落，Q4长协价有望持平。焦煤的长协价通常为年度定量季度调价，而调价的时间节点为上一季度的最末一周， Q4长协价格制定在即。且供给高位回落，需求V形翻转，叠加进口煤虽有增量但贡献有限，京唐港主焦煤（山西产）含税价也已从7月的2350元上涨至9月中旬的2550元/吨，且参考2021年年底港口2450元/吨的价格时22Q1长协价持平的情况，Q4长协价有望继续维持高位。且伴随稳增长逐步发力，地产预期也将有一定修复，2023年长协仍有望保持。　　2.3.2.1.兖矿能源（600188）：海内外能源共振，业绩大超预期　　研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2022H1年实现营收1003亿（+53.4％）、归母净利180亿（+198.5％），受益国际煤价提升及国内煤矿成本管控，业绩超预期。鉴于海外煤市景气持续提升，上调公司22~24年EPS至7.55、7.91、7.99（原6.65、6.98、7.04）元的EPS，等比例上调公司的目标价至60.4（原53.2）元，维持增持评级。　　煤炭主业量价双升，22H1业绩大增。公司22H1商品煤产量5064万吨（-0.7％）、销量5307万吨（+4.2％），其中自产煤销量4684万吨（+4.3％），受益海内外煤价共振，吨煤售价1155元同比增加547元，煤炭主业营收613亿（+98.0％）。虽自产煤吨成本由332元提升至379元，但涨幅不及售价，煤炭业务毛利率由21H1的30.9％上升至54.5％，毛利334亿（+249.3％）。　　海外煤价大涨&；；国内价升本降，Q2业绩环比大增。公司22Q2实现归母净利114亿（+70.1％），主因：1）受益海外煤价提升，兖煤澳洲吨煤售价1635（环比+491）元，22H1实现净利润80 （+87）亿，测算Q1、Q2分别为31、49亿，贡献11亿归母净利环比增量；2）Q2公司国内吨煤售价1036（环比+189）元，同时得益成本管控，吨煤成本287（环比-54）元，国内煤炭业务毛利率由59.7％提升至72.3％，实现毛利109（环比+38）亿，贡献约30亿归母净利增量。3）受醋酸降价影响，化工Q2毛利12亿，环比下降3亿。　　国际煤价不断上涨，兖煤澳洲提供业绩弹性。全球地缘政治风险上升，欧洲对俄罗斯煤炭禁运开始生效，纽卡斯尔（Q6000）动力煤Q2、7月均价为373、411美元/吨，伴随欧洲入冬，国际煤价预计将进一步提升。　　风险提示。国际煤价超预期下跌；煤化工产品价格超预期下跌。　　详见报告：　　《海内外能源共振，业绩大超预期---兖矿能源2022半年报点评》2022-08-28 　　2.3.3. 建筑：政策推动基建旺季加速上行，基建央国企龙头估值近十年新低　　9月21日国常会要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上。（1）近期国务院对部分地区开展第九次大督查。着力督导和检查地方稳经济、保民生，推动解决了一批地方反映的实际困难。（2）各稳住经济大盘督导和服务工作组要保持“在线”状态，与督查整改相衔接，继续协调解决问题，重点推进财税金融支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策措施的落实。（3）各地要扛起稳经济保民生责任，经济体量大的省份要挑大梁，共同努力巩固经济企稳基础、促进回稳向上。　　基建央国企龙头估值近十年新低，旺季业绩加速催化基建行情回归。中国电建2022PE8.9倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍）PB1.1倍（PB三峡能源2.2倍/龙源电力2.4倍），中国中铁2022PE4倍（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍）PB0.6倍，中国铁建2022PE3.4倍（过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍）PB0.5倍，华设集团2022PE7倍（历史最高PE平均42倍/2015年最高55倍，可比苏交科PE14倍），中国建筑2022PE3.9倍是地产万保招金平均PE的52％（过去5年平均是万保招金PE的73％最大99％），公司PB0.6倍低于万保招金平均PB1.1倍。　　2.3.3.1.中国电建（601669）：公司在全球“一带一路”能源电力发展潜力和竞争优势被低估　　研究员：韩其成、满静雅、郭浩然　　国家以共建“一带一路”为引领，构建开放共赢能源国际合作新格局。1）国家主席要支持发展中国家能源绿色低碳发展。2）推进”一带一路”绿色能源务实合作，鼓励光伏风电等企业”走出去”，深化能源技术装备领域合作。目前我国与50多个国家和地区建立政府间能源合作机制，与100多个国家和地区开展绿色能源合作。3）14-16日国家主席将出席上合峰会，并访问哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦。日前电建海投公司与卡泽纳基金签署谢列克二期可再生能源项目开发合作备忘录。过去两年公司承接哈萨克斯坦订单总金额超过30亿，承接约4个乌兹别克斯坦项目。　　中国电建全球最大能源工程电力公司，海外执行合同7062亿装机3982MW。1） 21年全球工程设计150强中列第1位，连续两年居榜首；全球工程承包商250强中第5位。两项排名在电力行业领域均位列全球第一。2）截至 2022 年 6 月末，公司在 111 个国家设立了 359 个驻外机构，在 123 个国家或地区执行在建合同 2627 份总金额 7062亿元。在 14 个国家有投资项目 28 个总投资 752 亿元，境外控股电力装机 3982MW 。3）在“一带一路”沿线 65 个重点国家中的 43 个国家设有驻外机构，在其中 45 个国家执行 1558 份项目合同，合同金额 4157 亿元。　　上半年境外营收增11％占比14％，海投公司净利润14亿同增42％。1）22H1境外业务营收381亿元（+11％）占14％；境外业务新签664亿元（-6％）占12％。抢装越南海上风电，新签茶荣东城一、二期共 200MW 项目。签约阿根廷阿劳科 199MW 光伏项目，中标埃及 500MW 风电项目。2）海外投资公司在海外电力能源投资开发领域具有良好的资本运作和项目开发建设能力。3）中国电建上半年净利润调整后可比同增19％（今年调整后/去年调整前增35％）。海投公司营收55亿、总资产为556亿、净利润14亿元同增42％。国际工程公司上半年净利润2.4亿同增16％。　　十四五或新增约50GW装机，火电/特高压/电网辅业置入的150亿定增9月6日完成第二次意见反馈。1）控股19GW（水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。22H1新获取新能源建设指标10GW，前期工作的抽水蓄能23GW。2）绿色砂石已投产0.5亿吨/上半年净利润4.7亿，2025年末计划产能4亿吨左右。3）中国电建目前PE10倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍） PB1.2倍（PB三峡能源2.3倍/龙源电力2.8倍）。4）维持预测22-24年EPS至0.81/0.98/1.18元增速42/22/20％，维持目标价14.2元对应22年17.5倍PE。　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。　　详见报告：　　《公司在全球“一带一路”能源电力发展潜力和竞争优势被低估》2022-09-15 　　2.3.4.机械：新能源扩产密集落地，上游设备充分受益　　风电设备：海内外需求共振，利好零部件厂商。全球最大功率风电主轴承15日于洛阳下线，风机轴承国产化更进一步。1-8月风机招标约69GW/+79.5％，预计23年装机增速超50％。能源危机下欧洲风电加速普及，看好出海潜力大及抗通缩性较强的零部件厂商。　　光伏设备：迈为再获大额订单，低铟和微晶技术提效进展顺利。迈为再获润海一期1.8GW订单，目前已累计获爱康系3.6GW订单，目前HJT组件降本增效稳健；预计2025年钙钛矿镀膜设备市场或超10亿；N型电池大规模落地，利好设备厂商。　　锂电设备：免税延期，设备景气，PET复合铜箔有望成为下一趋势。免税延期，H2需求涨潮，关注同步落地的电池创新技术。PET复合铜箔有望成为趋势。设备商抢先享受技术红利。　　压铸机：新能源乘用车环比改善超预期，一体化压铸技术新变革未有穷期。8月新能源汽车销量66.6万辆/+107.49％/环比+12.33％，1-8月累计销量385万量/ +115.7％，下游新能源维持高景气。1-8月新能源乘用车批发366.2万辆/+119.4％。我们认为，未来发展趋势持续趋向超大吨位一体化压铸。　　检测服务：逆经济形势而上，检测服务业绩韧性不减。国内政策利好行业持续扩容；外资市占下滑，内资竞争增强；国内竞争分散，龙头企业潜力大。　　风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。　　详见报告：　　《新能源扩产密集落地，上游设备充分受益——机械行业周报》2022-09-18 　　2.3.4.1.迈为股份（300751）：再获金刚4.8GW订单，大客户高黏性的订单示范效应显著　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：9月29日，公司公告金刚羿德拟采购公司4.8GW双面微晶高效异质结电池生产线 8 条，产能共4.8GW，采购总额占公司21年度营收的 50％-100％。大客户高黏性示范效应显著，公司有望获得更多新玩家订单。考虑HJT提效降本和扩产均有较大突破。维持2022-24年EPS 5.21、7.71和12.06元，参考可比公司估值，维持目标价600.19元，增持评级。　　公司助力金刚实现异质结效率快速提升，再度合作乃众望所归。21M6金刚公告投资异质结项目，22M3即产线贯通，22M4就开始交付海外订单，截至6月底，金刚异质结量产效率达25.3％，预计年底达25.5％，扩产进度和效率提升迅速，离不开迈为的全力支持。金刚于6月公告再投4.8GW，意味着其对迈为设备下的一期成果满意，二期与迈为合作乃众望所归。　　过往大客户示范效应强，公司订单份额有望持续提升。本年公司已获得异质结设备订单超25GW，份额超85％，超21年的71％，其中超15GW在9月落地，异质结提效将本顺利，订单有加速落地的趋势。公司作为解决方案供应商，助力新玩家快速提升量产效率（金刚），且客户黏性高（华晟），订单示范效应强，公司有望获得更多新玩家订单。　　公司引领HJT提效降本顺利，年内HJT组件成本有望追平PERC。迈为引领HJT提效降本进展顺利，计划24年前实现量产效率超过26％，金刚与华晟目标均为22年内实现HJT组件全成本与PECR打平，大规模扩产意味着其对HJT提效降本充满信心，同时有望吸引新玩家入局异质结。　　风险提示：半导体设备产能落地进度不及预期、光伏电池投资大幅下降。　　详见报告：　　《再获金刚4.8GW订单，大客户高黏性的订单示范效应显著——迈为股份事件点评》2022-09-30 　　2.3.4.2.新强联（300850）：获明阳23年超13.2亿订单，产品结构持续优化　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：公司公告与明阳智能签署《风力发电机组零部件 2023 年框架采购合同》，合同金额不低于 13.2 亿元，占公司2021年营收的53.3％。其中，偏变6MW以上占比56.7％，主轴轴承陆上6MW及海风占比超80％，产品结构持续优化，公司盈利能力大概率稳中有升。维持2022-24年EPS 1.84、2.74和3.61元，维持目标价114.08元，增持评级。　　最高供货12MW风机，海风轴承交付国内领先。合同包含4900套轴承，偏航变桨3000套，4.X/6.25/5.X/6.X/11&；；12分别为300/50/1000/1300/350套。主轴轴承1900套，陆上4.X/陆上6.X/海上分别为350/1500/50套，占比18.4％/78.9％/2.6％，将全部于2023年交付。偏变最高到12MW，海风批量突破亦属国内领先，反映了明阳对公司技术实力的认可。　　供货产品结构优化，毛利率仍有提升空间。公司21年1-9月4MW 以上的偏变销售占比27.49％，较20年提升23.05pct，毛利率提升3.28pct。基于此，本次合同中偏变6MW以上占比56.7％，主轴轴承陆上6MW及海风占比超80％，产品结构持续优化，同时考虑原材料价格回落及公司内部技改及规模效应带来的降本，我们判断公司盈利能力仍有提升空间。　　明阳采购份额仍超50％，深度绑定下齿轮箱零部件订单有保障。我们测算1900套主轴轴承对应的装机量超10GW，在明阳23年中的采购份额超50％。22H1末明阳在手订单24.76GW，有望在23-24年交付，公司与深度绑定下后续齿轮箱零部件订单有保障。　　风险提示：疫情反复导致装机不及预期，新产品研发及放量不及预期。　　详见报告：　　《获明阳23年超13.2亿订单，产品结构持续优化——新强联事件点评》2022-09-28 　　2.3.5.通信：低预期或无预期下强安全垫和反转的机会　　低预期或无预期下较强的安全垫和反转的机会。展望2022年底及2023年，我们认为投资机会聚焦在科技强国制造方向：一是寻求纯内需CAPEX的确定性和结构性变化的机会，包括电网信息化、海缆&；；光缆等；二是寻找细分行业困境反转，迎来深蹲起跳或第二曲线发力的机会，包括云计算、汽车、储能等方向。　　电网信息化规模建设倒计时，行业催化和新的量价预期即将形成。2021年Q4，因为国网、南网十四五规划提到配网侧投资占比大幅提升，市场曾有非常亮眼表现，经过一年多行业发展，我们认为2023年开始板块将迎来业绩兑现及弹性寻找的机会。双模的战略推进，以及相应的融合终端、智能断路器等新产品预计规模上量，同时光伏、高铁、充电桩等新的场景出现，电网信息化板块将有极强机会。推荐威胜信息、力合微、映翰通等。　　光纤光缆的量价齐升，以及海缆的确定性和持续性。光纤光缆需求方面，当前主要驱动在于海外，其与国内5G建设的错周期以及疫情后期的网络扩容持续性较长，而国内东数西算背景下高毛利率的多模、特种光纤需求旺盛；成本端的下降有望超预期，一是PE/PBT、钢铝等材料的成本已经有所回落，二是海外船运费的下降，而持续上涨的光纤价格有望带来企业的利润弹性超预期。海缆国内市场在未来较长年份的确定性和持续性市场预计较为充分，远海规划、海外海风进展有望成为更大、新的市场驱动要素。　　详见报告：　　《低预期或无预期下强安全垫和反转的机会——2022年第38周周报》2022-09-18 　　2.3.5.1.亨通光电（600487）：中报延续良好态势，下半年迎三重共振　　研究员：王彦龙、黎明聪　　维持盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司是全球领先的信息能源服务商。我们维持盈利预测，即2022-2024年归母净利润24.01/28.88/33.93亿元，对应2022-2024年EPS 1.02/1.22/1.44元。考虑下半年景气度高，市场将认知到各项业务增长确定性提高，同时光纤盈利水平、海缆订单推进均有望超预期，考虑当前可比公司估值，给予2023年20x PE，上调目标价至24元，维持增持评级。　　营收持续增长，利润改善延续。公司2022年上半年营收221.05亿元，同比增长22.42％；实现归母净利润8.60亿元，同比增长28.17％。费用端，财务费用减负最明显，主要由于美元升值带来更多汇兑收益；管理费用和销售费用受上半年疫情等外部因素影响，相关差旅费、广告宣传费等减少，均有小幅下滑。研发费率提升明显，主要系加大投入到光棒、海底光缆系统、超高压陆缆、超高压海缆等领域，以更好应对光纤光缆、海上风电、特高压等领域高景气的需求。　　业务三重共振，景气成长可期。光纤盈利弹性将继续提升，主要由需求而驱动。我们认为光棒、光纤原材料价格成本已无大变动，集采光纤的价格有望超预期；海缆侧，公司将江苏射阳海上风场1GW 送出缆和阵列缆收入囊中，且射阳项目推进或预示着前期江苏军事手续影响已经消除；智能电网领域，下半年特高压将迎加快投资和密集招标，公司有望受益。　　催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地。　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。　　详见报告：　　《中报延续良好态势，下半年迎三重共振——2022年中报点评》2022-08-29 　　2.3.5.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，在手订单持续充盈　　研究员：王彦龙、谭佩雯　　维持目标价、盈利预测和增持评级。我们维持公司2022-2024年净利润预测为4.61亿元、6.35亿元和8.62亿元，对应EPS分别为0.92元、1.27元和1.72元。维持目标价32.71元和增持评级不变。　　业绩符合预期，国际业务同比高增长。网络层营收同比+17.3％，感知层营收同比-3.4％，应用层营收同比+25.1％；国内业务同比+5.1％，占比87.0％；国际业务同比+83.6％，占比13.0％，抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时Q2毛利率同比提升1.22pct，环比提升7.41pct，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网 2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约 3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。　　详见报告：　　《业绩符合预期，在手订单持续充盈——2022年半年报点评》2022-07-28 　　2.3.6.社服零售：经营承压，整合加速　　消费行为是否变化：疫情影响更大，必选消费明显更稳健。1）消费中短期景气度受三个约束影响：消费场景、消费能力、消费意愿；目前情况：收入受损、场景受限、欲望低迷；2）疫情对消费场景的抑制一定程度影响了对消费是否降级的判断，因此疫情依然是主导因素；必选优于可选，高性价比的销售渠道平台Q2景气度和用户参与率明显高于主打可选与品质的电商平台看，消费行为存在变化；3）单纯用降级和升级去度量整个消费群体都有偏，同一个体目前往往呈现出消费升级和降级共存的情况，但高性价比的消费定位的渠道/品牌/商品愈发受欢迎是大势所趋；4）从细分行业看，黄金珠宝受金价/需求/培育钻三因素驱动，成为可选消费中为数不多的亮点，必选商超业绩稳定性高于百货验证上述消费趋势。　　复苏进度如何：节奏受制管控，渗透率对冲景气度波动。1）服务消费因与消费场景关联性更强，复苏进度始终慢于实物零售，且波动更大；同时，本地生活服务的恢复要由于跨省长途出行消费；上述提升充分体现在22H1酒店、餐饮、景区、旅行社等恢复进度要弱于商超、电商等；2）同时，渗透率的提升以及板块资本化进程加速增厚了板块收入规模，部分对冲了疫情带来的景气度波动，人力资源服务、本地生活服务、部分新兴赛道如近视防控、精选电商（新东方在线）尤其明显；3）从海外复苏经验看，整体体现为三个特征：先快后慢，度假好于商旅，价好于量；上述规律在中国市场部分适用。　　哪些行业真正在整合与集中：酒店集中度提升趋势明显。1）供给出清的线下零售及服务业很多，但考虑到进入壁垒和产能的恢复速度，以及行业连锁化和集中化趋势，酒店行业是真正在疫情之后会延续供给侧整合与行业集中度提升趋势的行业。疫情期间，中国酒店CR5和连锁化率均提升接近10pct；2）观察海外市场，酒店同样出现供给侧明显出清，美国酒店连锁化率进一步提升至72.5％，出清超高端奢华以及单体；3）预计疫情之后酒店将进入到资本整合周期，行业将非线性增长；4）黄金珠宝行业同样存在加速翻牌与集中度提升的趋势，龙头品牌加速下沉与拓店。　　风险提示：疫情反复防疫趋严影响复苏节奏、培育钻行业竞争加剧价格下滑、经济波动对用工需求构成影响。　　详见报告：　　《经营承压，整合加速---社服商贸行业2022中报总结》2022-09-06 　　2.3.6.1.锦江酒店（600754）：拟发行GDR瑞士上市，有望开启资产整合　　研究员：刘越男、于清泰　　业绩符合预期，增持。预计公司22/23/24年归母净利润为2.07/18.10/24.67亿元，维持公司2022/23/24年EPS为0.19/1.69/2.31元，给予24年高于行业平均29xPE，维持目标价68.00元。　　业绩预告：22H1实现营收50.43亿元/-4.18％，中国业务收入-19.53％，海外+77.52％；归母净亏损1.18亿，21年同期 265万，其中22H1海外归母净亏损2,441万欧元；归母扣非净亏损2.47亿，21H1同期亏损1.33亿。　　恢复及拓店均为行业领先水平。①海外需求回暖目前已经恢复至19年同期水平，征用房弥补需求损失，租金及社保补贴是核心原因，锦江自身效率持续优化亦有所贡献；②市场对经营数据恢复进度已有预期，Q2新开352家，净增218家，与华住处同一水平，领先其他企业；③下调拓店指引至1,200家（此前为1,500），结合此前调研数据和实际疫情情况，下调及幅度均符合预期。　　拟发行GDR登陆瑞士交易所，或将开启资产整合。①GDR 以新增发的公司A股为基础，本次增发拟定增不超过2亿股A股普通股股本；②融资币种为外币，目的为满足海外业务发展需要，资金将用于升级、国际化布局，战略收购，补充营运资金等；③重大冲击后酒店行业进入资本整合期，海外融资为后续资产整合与寻找优质资产收购机会做储备，将推动公司突破产品、品牌和规模天花板。　　风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。　　详见报告：　　《拟发行GDR瑞士上市，有望开启资产整合——锦江酒店2022年半年报点评》2022-08-31 　　2.3.7.食品饮料：啤酒超级大年，高端化加速期　　投资建议：供需两端共同驱动之下，我国啤酒结构升级空间较大、确定性较强，吨价持续提升有望带动盈利明显改善和利润持续释放。　　啤酒高端化新阶段，持续升级空间大。2019年啤酒高端化进入新阶段，结构升级带动吨价加速提升、竞争格局稳态带来费率收缩将成为收入和利润增长的核心驱动。需求端呈现多元化趋势，价格带上移，6元以下产品销量下滑，6-9元价格带稳健增长，10元以上国产品牌崛起、国际品牌并驾齐驱，超高端产品势头强劲。区别于2019年之前，升级方式上1）区域转向高地市场同步升级，2）产品转向品牌组合、裂变，3）渠道转向非即饮渠道快速升级。当前我国主流啤酒价格持平甚至低于热销软饮料，其绝对和相对价格较低使得消费者对升级和提价的敏感性较弱；国际上，美日啤酒吨价在快速提升期年复合增速5％-6％持续15年之久。我们认为，我国啤酒仍处吨价加速提升前期，未来随着居民收入提升以及啤酒品质口感差异化需求涌现，我国啤酒吨价有较大提升空间，持续性有望超美日。　　人货场新趋势，供需两侧共同驱动高端化。类似海外市场，人均GDP达1万美元后将呈现场景、客群、产品多样化趋势。而区别于海外市场，中国具有很强的区域特性和场景差异，我们认为未来我国啤酒高端化核心驱动将是：1）需求端：区域市场扩容（重饮区域、下沉市场）、细分群体红利（“她经济”“Z世代”“新中年”）、饮用场景变迁（家庭、户外、夜市等非即饮）；2）供给端：对高毛利、高渠道利润率、高周转且具有一定规模效应的产品的追逐。综合供需两侧驱动因素，我们认为未来中国啤酒高端化升级空间较大、确定性较强。根据欧睿数据，预计至2025年中高档以上（7元以上）销量占比将从2021年34％提升至40％。我们预计至2024年，青啤、华润、重啤、燕京中档及以上销量占比有望显著提升。　　条条道路通罗马，组织渠道产品各显神通。各家啤酒公司基于品牌基因与生存优势的差异，选择不同的升级路径，1）青啤将以利基市场中档以上迭代+非即饮扩张+包装物升级+品类延展为主；1）华润将以利基市场次高品牌迭代+高地市场进口品牌放量+非即饮升级为主；3）重啤则以大单品产品裂变品牌内部升级+渠道拓展为主；4）燕京主要为产品迭代升级和大单品全国化。　　风险提示：疫情反复；成本波动；消费习惯转变。　　详见报告：　　《啤酒超级大年：高端化加速期》2022-09-06 　　2.3.7.1.青岛啤酒（600600）：结构升级加速，业绩超预期　　研究员：訾猛　　投资建议：2Q22青啤收入/扣非净利润7.5％25.7％，超预期。短期场景修复、中期成本下行、长期结构升级三周期共振。维持2022年EPS 2.56元，上调23/24年EPS至3.40（3.13）/3.96（3.79）元，基于可比公司估值，给予23年PE 42X，对应目标价至140元（112.4元），建议增持。　　业绩超预期。2Q22年公司实现营收100.65亿元、同比+7.5％，归母净利17.26亿元，同比+28.32％；扣非净利15.68亿元、同比+25.64％。收入、利润均超预期，主要得益于产品结构升级、成本管控及费效比均好于预期。　　2Q22吨价上涨7％，7-8月销量增速高增：2Q22销量259.1万千升、同比上升0.47％，据测算，吨价同比提升7％。公司加快“1（经典）+1（纯生）+N（新特）”产品结构升级速度，1H22中高档及以上产品销量 166 万千升，同比增长 6.6％，其销量占比同比提升2.54bps至35.2％，1H22千升酒营业收入同比增长 6.5％。根据渠道调研，我们预计7-8月销量增速保持高单-双位数增长。　　成本压力3Q22或缓解，管理效率精进：在2Q22吨成本上涨的背景下，公司2Q22公司毛利率仍同比上涨0.83pct至38.3％（同口径包含运费），主要得益于产品结构升级。同时，得益于费效比提升以及2Q22费用投放收缩，2Q22公司销售费用率同比略收缩0.15pct至8.1％；管理费用率收缩6pct至20％，扣非净利率提升2.3pct至15.6％。　　风险提示：原材料价格波动、竞争加剧。　　详见报告：　　《结构升级加速，业绩超预期——2022中报业绩点评》2022-08-28 　　2.3.8.计算机：疫情影响明显，盈利能力有所下降　　营收增速放缓，疫情导致短期承压：疫情影响下，2022H1计算机行业营收增速放缓，中位数为2.90％，且营收增速分布趋势向下；科创板同比增速1.40％，增速明显放缓，创业板同比增速7.20％，好于行业整体水平；七个细分板块的中位数均短期承压，信创当期中位数最高，为14.47％，但依然降幅明显。　　毛利率略有下降，研发投入持续加大：2022H1，整体法下的计算机行业毛利率为25.64％，整体呈现下降的趋势；期间费用率整体稳定，结构有小幅变化，销售、管理、财务费用率分别为7.64％、5.22％、0.09％；研发支出合计为487.55亿元，同比增长14.42％，研发费用化率在90％以上的公司累计占比为77.00％。　　资产信用减值影响减弱，投资收益、其他收益贡献过半利润总额：2022H1，计算机板块信用减值损失合计金额达32.57亿元，资产减值损失合计金额达22.17亿元，均呈现收窄态势，且对利润总额带来小幅负向影响；行业实现投资收益22.52亿元，同比下降25.77％，实现其他收益80.91亿元，同比上升5.52％，投资收益占利润总额的比重为12.74％，其他收益占比为45.76％，均较去年同期有所回升。　　净利润降幅明显，业绩分化严重：2022H1，计算机行业共实现归母净利润133.96亿元，同比增速-36.84％，扣非净利润93.54亿元，同比增速-42.14％，较2021H1大幅下降，主要由疫情所致；负增速公司增多，归母净利润增速平均数-62.23％（剔除20个极端值），增速中位数-17.72％，部分公司净利率下滑程度较大，拉低增速平均值；创业板、科创板低于市场整体水平，净利润大幅下降，表现欠佳。　　应收账款增长明显，经营性现金回款表现不佳：2022H1，计算机行业合同负债合计994.55亿元，对比2021H1同比增长3.90％，增速回落，疫情反复导致订单落地不及预期；此外，疫情原因导致收款延迟，2022H1应收账款达3,065.52亿元，同比增长13.68％，增幅扩大1.52％；同样受疫情影响，行业整体经营性回款表现不佳，经营性现金流净额达-658.88亿元，缺口同比扩大23.71％。　　详见报告：　　《疫情影响明显，盈利能力有所下降---计算机行业2022年半年报总结》2022-09-08 　　2.3.8.1.新点软件（688232）：Q2业绩超预期，拐点提前到来　　研究员：李沐华、李博伦　　维持目标价73.11元，“增持”评级。维持全年盈利预测，2022-2024年EPS分别为2.08、2.91、4.15元。目标价73.11元，“增持”。　　克服疫情影响，单季度收入超预期。公司上半年实现营业收入9.95亿元，同比增长9.66％。其中Q2单季度实现收入6.62亿元，同比增长26.30％。Q1的收入下滑叠加Q2的强管控使得市场对于to G公司的业绩预期降至冰点，然而公司依靠类SaaS平台运营业务的50％增长力挽狂澜。上半年智慧招采领域实现收入4.37亿元，同比增长21.08％，成为公司最主要增长点。　　平台运营业务实现50％增长，招标投标两开花。公司上半年品台运营业务实现收入2.13亿元，同比增长49.35％。其中招标人服务上半年接入专区数量同比增长60％，交易规模同比增长76％。投标人服务接接入专区数量同比增长超3.5倍，注册用户数同比增长超20倍，实际发证数量同比增长超6倍。整体运营类业务渗透率快速提升，未来空间巨大，成为公司收入和盈利的最强贡献点。　　下半年数字经济最主要受益标的，业绩增速或将逐季提升。公司智慧政务领域主要发力方向是十四五数字政府着力建设的一网通办、一网统管。市场对疫情管控以及对政府财政的担忧预计将在未来有所反转，数字经济的最明确落脚点数字政府将全面爆发，新点作为最优质的的政务信息化标的将充分受益。　　风险提示：政府财政资金紧张风险，政策风险。　　详见报告：　　《Q2业绩超预期，拐点提前到来——新点软件2022半年报点评》2022-08-26
金融界2022-10-10
国内通胀数据低于预期，需求不足为主要矛盾，年内降息窗口或再次打开
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元、同比多增426亿元。2）政府债券和企业债券为社融同比少增的主要原因。由于今年专项债前置发力的特点，8月政府债净融资3,045亿元，较去年同期少增近7,000亿元。企业债券融资1,148亿元，同比少增3,500亿元，在银行间市场流动性充裕的情形下，或主要源于城投融资政策收紧的影响。另一方面，非标融资大幅增加，印证供给端发力的迹象，其中1,755亿元的委托贷款录得2017年3月以来最高水平。在后续5,000亿元专项债余额发行的带动下，预计9-10月社融增速基本稳定或有望小幅反弹。3）M1同比下降但M2同比续升，剪刀差进一步负向走扩，8月企业存款同比多增3,943亿元至9,551亿元，但以企业活期存款为主的M1增速却在降低，企业继续增加非活期存款，而非与经营情况更为相关的活期存款，企业存款呈现定期化的迹象。由于经济弱修复、疫情防控限制，企业短期经营性现金流入不强，对未来预期偏弱也可能使部分企业存款由活期转为定期。　　　　　　
金融界2022-10-09
金融“碰撞”迫在眉睫也无妨！美前财长敦促美联储将加息进行到底
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美元走高，给全球经济带来压力，并推高了企业债券的溢价。这引发了一场争论，即美联储是否应该放缓其行动，以免引发危机。有人认为，由于衡量长期通胀预期的指标相对稳定，这意味着美联储不必大举加息，萨默斯对此不以为然。萨默斯表示，美联储政策制定者承诺将继续收紧政策，这决定了对物价长期稳定的预期，这对他们来说至关重要。萨默斯表示:“尽管通胀处于高位，但预期尚未稳固的事实越是真实，在我看来，现在针对通胀采取有力措施就越重要，这样预期就不会根深蒂固。” 碰撞管理萨默斯还表示，周五的非农就业报告突显出“我们面临通胀问题”。9月份就业人数增加了26.3万人，平均时薪同比增长5%。失业率为3.5%，为50年来的最低水平。他说，“我们的经济太强劲了”，不可能让通胀下降。“我们正走向这样或那样的碰撞，我们必须小心应对这种碰撞。我认为，我们越早开始应对经济放缓，就会做得越好。” 金融市场预计美联储将在11月1日至2日的会议上连续第四次加息75个基点，并在12月进一步加息50个基点。萨默斯表示，他目前与这一前景保持一致。他表示，“如果我们实现了反通胀，那么这个规模将是合适的。” 这位前财长还列举了现代央行史上出现的一些情况，表明在金融事件发生后，经济的弹性比预期的要大。 1987年股市大崩盘他说:“每次，我们都对经济保持强劲的程度感到惊讶。”“回想起来，我们在新冠疫情后支持金融体系时，降息幅度过大，利率维持在过低的水平。” 他在回顾1997-98年亚洲金融危机时的宽松货币政策和对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)破产时表示:“我们把利率维持在过低的水平，结果吹大了泡沫。”股市在1998年和1999年的互联网热潮中飙升，然后暴跌，导致经济衰退。而且，“回想起来，当美联储在1987年股市崩盘后采取必要措施时，我们对经济增长的速度感到惊讶，”萨默斯说。他说，那些认为4.5%的美联储政策利率将导致“严重的金融破坏”的人应该提出建议，以加强不可避免的不充分的金融监管。
夏洛特2022-10-08
决策分析：非农前夕市场全面收跌美联储官员鹰派发言提振美元数据表明散户继续逃离
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投资者感到不安并威胁到企业的利润，美国企业债券市场可能会面临越来越大的压力，企业的财务状况正在从非常强劲的水平逐渐减弱，预计这将持续到2022年剩余时间。” 下一个交易日焦点、风向标： 05:30美国9月季调后非农就业人口变动(千人) 05:30美国9月失业率 18:45中国9月财新综合采购经理人指数 18:45中国9月财新服务业采购经理人指数主要货币走势分析：欧元：欧元/美元小幅收跌，收报0.9793，跌幅0.91%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于0.9881，进一步阻力位于0.9973，关键阻力位于1.0020；汇价下行的初步支撑位于0.9743，进一步支撑位于0.9695，更关键支撑位于0.9604。英镑：英镑/美元收跌，收报1.1164，跌幅1.45%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1322，进一步阻力位于1.1488，关键阻力位于1.1593；汇价下行的初步支撑位于1.1050，进一步支撑位于1.0945，更关键支撑位于1.0779。日元：美元/日元收涨，收报145.01，涨幅0.33%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于145.381，进一步阻力位145.636，关键阻力位于146.139；汇价下行的初步支撑位于144.623，进一步支撑位于144.12，更关键支撑位于143.865。
楼喆2022-10-07
浙商策略：以史为鉴，美联储转向伴随哪些信号？
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.03％）。上周企业宅到期收益率上升，企业债到期收益率（AAA）5年为2.92％（+0％）。　　价指标：理财及贷款市场利率　　上周理财产品预期年收益率下降，预期年收益率（3个月）为1.75％（-1.3％）。本月贷款市场报价利率不变，一年期LPR为3.65％（+0％），五年期LPR为4.3％（+0％）。　　　　价指标：外汇市场　　上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为113.03（+3.4），美元兑人民币即期汇率为7.11（+0.094）。　　　　A股市场资金面和情绪面　　资金面：股票供给　　上周IPO上市家数增加，定增家数增加，并购重组家数减少。上周IPO上市有13家（+9家），金额136.3亿（+110.1亿元）。定增有7家（+4家），金额129.2亿元（+107.9）亿元。并购重组有271家（-28家），金额373.7亿元（-15.6亿元）。　　　　资金面：成交量和换手率　　上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为563.8亿股（-118.4亿股），成交额为6529.1亿元（-1505.2亿元）。　　上周全A换手率下降。上周全A换手率为1.8％（-0.35％）。　　上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出894.6亿元（+1290亿元）。　　　　资金面：新增投资者和基金　　8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为124.25万（+11.31万），非自然人为0.35万（+0.09万）。　　上周股票型和混合型基金发行数量为29只，较前周增加8只。　　　　资金面：产业资本　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持57.6亿元（+16.4亿元），减持78.2亿元（+6亿元），净减持20.6亿元（+10.3亿元）。　　本周限售解禁家数不变。本周限售解禁家数为83家（+0家），金额为1028.8亿元（+78.6亿元）。　　上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为87家（-11家），金额为82亿元（+29亿元）。　　　　　　资金面：杠杆资金　　上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为15791.9亿元（-117.7亿元），市值占比为1.8％（+0.01％）。融资买入额1875亿元（+56.1亿元），占成交额比重为5.8％（-0.3％）。　　　　资金面：海外资金　　上周北上资金净流出。　　上周北上资金净流出61.3亿元，较前一周流入减少0.5亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为天齐锂业（8.7亿元）、美的集团（5.44亿元）、立讯精密（4.87亿元）、万华化学（3.03亿元）、伊利股份（3亿元）、赣锋锂业（2.7亿元）、长安汽车（2.04亿元）、闻泰科技（1.5亿元）、山西汾酒（0.82亿元）、保利发展（0.44亿元）。　　上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-12.4亿元）、阳光电源（-7.85亿元）、东方财富（-6.52亿元）、宁德时代（-5.53亿元）、中国中免（-4.51亿元）、招商银行（-4.24亿元）、亿纬锂能（-3.4亿元）、药明康德（-3.39亿元）、迈瑞医疗（-2.62亿元）、招商轮船（-2.57亿元）。　　　　情绪面：股票质押　　上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为4672.2亿元（+4357.3亿元），质押市值占总市值的比例为7.93％（+6.65％）。　　　　情绪面：市场风格变换　　上周中盘指数、低PE指数、低价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-1.99％、-1.12％、-1.71％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-2.51％、 -2.19％、 -0.36％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-2.01％、-1.04％、-0.68％。盈利风格7中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-2.68％、-1.57％、-0.19％。　　　　 A股市场估值　　　　主要A股市场指数市盈率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为9.88、12.08、20.76、12.75、27.59、43.12、52.62。过去十年分位数分别为46.1％、46.5％、12.1％、40.3％、60.4％、10.3％、49.2％。　　　　主要A股市场指数市净率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.3、1.46、1.81、1.4、2.99、5.03、6.26。过去十年分位数分别为55.7％、33.7％、12.7％、24.4％、58.4％、12％、65.9％。　　　　年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分　　今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-3.05％、-3.38％、-22.21％、-2.16％、-15.31％、10.53％、0.75％，受无风险利率影响的比例分别为-0.65％、-0.55％、-0.3％、-0.51％、-0.26％、-0.16％、-0.15％，受风险溢价影响的比例分别为-15.99％、-18.02％、2.54％、-12.48％、-10.36％、-41.64％、-31.26％。　　　　申万一级行业市盈率　　上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、医药生物（0％）、通信（0％）、有色金属（0.1％）、交通运输（0.2％），市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔（96.7％）、汽车（96.4％）、社会服务（91.1％）、公用事业（81.3％）、综合（78.1％）。　　　　申万一级行业市净率　　上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、非银金融（0％）、建筑材料（0.7％）、传媒（0.7％）、医药生物（1.3％），市净率分位数（十年）较高的行业有电力设备（78.4％）、美容护理（77.9％）、煤炭（77.9％）、食品饮料（75.9％）、国防军工（66.4％）。　　申万一级行业PB-ROE 　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料、通信。　　　　全球市场估值　　全球股票市场的市盈率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为19.33、18.89、26.77、12.19、14.38、11.98、13.5、9.69、27.38、4.2、22.4、8.66。过去十年分位数分别为48.8％、29.2％、17.1％、3.9％、12.4％、3.3％、0％、0.4％、90.2％、3.3％、32.3％、5.3％。　　　　全球股票市场的市净率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.6、3.63、3.99、1.48、1.35、1.95、0.85、0.85、1.63、0.78、3.31、0.86。过去十年分位数分别为80.7％、79.7％、53.3％、43.5％、6.1％、5.7％、30％、10.6％、41.7％、32.2％、80.6％、0.1％。　　　　风险提示　　1.流动性出现较大的波动　　2.历史估值不具备参考意义
金融界2022-09-27
央行：8月份沪市日均交易量4137.7亿元环比减少1.2%
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全部为金融机构。按法人机构统计，非金融企业债务融资工具持有人2共计2202家。从持债规模看，前50名投资者持债占比51.1%，主要集中在基金公司、国有大型商业银行（自营）和股份制商业银行（代客）；前200名投资者持债占比81.9%。单只非金融企业债务融资工具持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为75、1、11、11家，持有人20家以内的非金融企业债务融资工具只数占比为91%。　　8月份，从交易规模看，按法人机构统计，非金融企业债务融资工具前50名投资者交易占比50.1%，主要集中在证券公司（自营）、股份制商业银行（自营）和城市商业银行（自营），前200名投资者交易占比83.2%。　　（资料来源：中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所）
财股源源2022-09-23

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