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三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域

来的负面影响。第三，三季度以来大宗商品价格回落趋势较为明显，不排除四季度工业品PPI回落至0值附近的可能，企业成本端压力得以缓解。　　综合考虑A股三季报业绩预告、近期行业景气度变化以及上市公司面临的一些变量，可以关注未来景气度得以维持以及利润具备边际改善空间的行业：　　· 景气度持续高位的新能源车领域。目前新能源汽车渗透率仍在持续上行，新能源销量保持及快速增长，同时出口端表现也较为不错，三季报预告显示上游锂矿及材料、电池、汽车零部件等领域业绩表现较好，预计这一趋势将会持续　　· 受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业（如高端装备等）。一方面，上游原材料价格成回落趋势，中游制造业和下游消费服务行业的成本压力得以缓解，毛利率具备增厚的空间；另一方面，高端装备类如光伏装备、储能装备、航天装备、专用机械等板块需求较为旺盛，新增订单持续增长且充足，预计行业收入和利润端具有较强的保障。　　· 景气度已经出现边际改善的领域（地产、地产链消费如厨卫电器等）。从高频数据来看，国内商品房成交已经出现回暖趋势，同时8月地产竣工跌幅也迅速收窄，预计未来地产行业业绩进一步下探空间有限。竣工端回暖将会带动地产链消费如家电、家居、装修建材等板块需求回升，叠加成本压力释放，从而带动相应行业业绩出现修复。本次三季报业绩预告显示，厨卫电器盈利已经出现小幅回暖。　　除此之外，一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等行业盈利也具备提升空间。　　　　05 　　一致盈利预期变化　　· 整体方面　　根据wind一致盈利预测来看，近五周全A/金融/非金融22年盈利增速均有一定程度的上调，全A/金融/非金融 23年盈利增速有轻微的下调。　　22年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由7.1％/14.6％/-2.0％上调至8.2％/16.4％/-1.7％。　　23年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由15.1％/18.3％/10.5％调整至15.0％/18.0％/10.7％。　　　　· 行业方面　　近一个月以来，A股2022年部分行业盈利预测增速出现上调，30个中信一级行业中有10个行业出现上调，一定程度上反映了市场对部分行业情绪的好转。其中，消费者服务的盈利增速上调最为明显，由43.3％上调至50.6％；此外农林牧渔、有色金属、煤炭等板块22年业绩均有较大程度上调。交通运输、非银金融、商贸零售、轻工制造、钢铁等板块均有一定程度的下调　　　　年初以来有7个行业上调22年盈利预期。根据Wind一致盈利预期计算，年初以来盈利上调幅度较多的行业分别是商贸零售、煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、基础化工，上调幅度分别为330.1％，54.7％，44.0％，31.6％、28.6％和12.4％。　　盈利预测相比年初下调最多的分别是消费者服务、农林牧渔、房地产、传媒、轻工制造、钢铁、汽车、机械。下调幅度分别为-223.1％、-106.8％、-105.3％、-48.9％、-47.6％、-46.0％、-40.8％和-39.6％。　　　　06 　　估值盈利匹配度　　近期A股盈利预期增速相比去年略有放缓。结合工业企业盈利和Wind一致盈利预期以及已经批露业绩的个股来看，22年企业盈利预计进一步放缓。受全球经济疲软、海外流动性收紧、以及国内疫情反复等多因素影响，三季度A股的估值出现一定程度的下行。截至2022年10月15日，全部A股和非金融A股的估值分别为16.62X和25.49X，对应的十年期分位数32.2％和33.6％。　　根据wind一致盈利预期以及已经披露业绩的个股，采用自下而上和整体法进行计算，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为8.2％/15.0％，对应估值为13.8X/12.0X，分别对应近十年来分位数为20.3％/2.5％。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为16.4％/18.0％，对应估值为19.3X/16.3X，均处于近十年来较低分位数。考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对略低水平。　　　　本文对于重要指数的盈利和估值情况进行测算，统计显示2022年沪深300、中证500、中证1000指数盈利增速依次提升；考虑到2022年盈利后，中证500处于估值近十年来较低分位，沪深300和中证1000估值处于近十年来中等偏低水平。龙头指数方面，消费龙头和医药龙头2022年预计5.3％和-2.8％的盈利增速，目前消费和医药龙头指数估值分位数回落至近十年的41.1％和26.1％，建议保持关注；科技龙头指数22年盈利增速预计为-18.5％，估值分位数目前已经回落至近十年的1.6％，具有价高的估值性价比。　　　　一级行业方面，从2022年估值和盈利匹配度来看，部分行业PEG<；1，它们集中在中游制造（电力设备及新能源、建筑），消费服务（商贸零售），以及资源品（有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等），即处在下图45°线以下的行业。　　

金融界2022-10-16

周评：一场空头一场梦！加息打压金价“跌宕10月最低点” 需求前景拖累原油3周首挫低

回落，是因为供应链瓶颈缓解以及大宗商品价格回落。但这对消费者价格的影响微乎其微。欧佩克在上周决定削减原油产量后，石油和汽油价格可能已经触底。财富管理公司Claro Advisors的创始人和管理负责人Ryan Belanger在电子邮件评论中说，周三强于预期的生产者价格指数证实美联储“激进的加息步伐，即使这些措施最终会对整体经济造成损害。” 黄金周四公布的CPI通胀数据依旧火热，使美联储下月加息3 码几乎已成定局，黄金期货周五(14日)收在本月最低，且周线挫逾3%，银铜铂钯终场全数收黑，周线仅铜期货收高。美元指数周五涨约0.8%至113.27，周线涨0.45%。 Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff表示：“黄金和白银持续和强势美元形成强烈的反向关系，在地缘政治和市场不确定性加剧的情况下，多头对于他们的贵金属仍无法获得买盘感到困惑。” 美联储官员近期一再重申对货币政策的鹰派立场，因投资人对美国和全球经济衰退感到担忧，不安情绪始终萦绕不散，且昨公布的消费者物价指数(CPI)显示，美联储对通胀还没控制的看法是正确的，这巩固下月再次升息3码的预期，且随着美联储继续对抗通胀，投资人预期利率峰值将进一步攀高。虽然黄金传统上被视为对通胀和经济动荡的避险工具，但在通胀飙升之际，全球央行纷纷采取加息行动，这降低黄金对投资人的吸引力，因为黄金不会产生利息。 Oanda市场分析师Craig Erlam表示：“通胀数据对黄金来说很糟糕，因为它巩固下月加息3 码的预估，除此之外，鉴于通胀依旧顽强，美联储的货币紧缩之路可能会比市场原先预期的还要更长，这在短期内不是好事，黄金可能很快就会再次测试昨日的低位，即每盎司1640 美元，并接着测试9 月下旬的低点。” 激进的货币紧缩和美元走强使黄金市场面临挑战，黄金15日亚市早盘报在1645美元下方震荡。澳新分析师认为，美元受益于不断恶化的地缘政治和经济形势，成为避险资产。整个曲线的正实际利率是拖累黄金的主要因素，不断上升的地缘政治和经济风险对避险买盘的影响有限。黄金的背景仍然充满挑战，持续的高通胀可能会使美联储在很长一段时间内处于激进的货币紧缩周期。这应该会在整个曲线上保持实际利率为正，也就是拖累黄金的关键因素。美元与黄金的关系最近有所加强，这可能会给黄金带来压力，因为进一步加息应该会看到美元继续走强。据澳新分析师展望，随着美元触及20年高位，今年黄金出现强劲的投资外流。9月ETF持有量减少95吨，连续第五个月流出。这也是自2021年3月107吨以来最大的流出量。尽管今年前四个月有大量资金流入，但年初至今的ETF持有量现在减少30吨。但是在3000时，它们仍然很高，进一步加息和美元走强可能会导致更多资金外流。技术面上，看跌趋势继续黄金价格与美元走势相反，美元疲软导致金价在10月初触及1715美元/盎司的高位。然而，强劲的美国就业报告和较高的通胀率导致价格恢复下跌趋势，并有可能跌破1600美元/盎司。近期支撑位在1620美元/盎司，为前期低点。突破该支撑位，价格将触及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。另一方面，当前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，则下一个阻力位在1800美元/盎司，这也标志着下跌趋势的逆转。原油原油期货价格周五(14日)收低，扩大本周跌幅，主要因着对全球经济低迷的担忧持续拖累需求前景。Sevens Report Research联合主编Tyler Richey表示：“由于许多分析师和经济学家现在对2023年的前景基本预测都是经济衰退，所以从能源产品到工业金属。一切的需求估计都受到冲击，本周原油大致上回吐10月份涨幅的一半，这都归因于政策和经济前景的负向转变挫伤了需求预期。” “尽管如此，石油输出国组织及其盟友(OPEC+)本月采取更认真支撑价格的措施，短期内应可支撑油价在偏高的70多美元到偏低的80多美元区间，”Richey提到说。原油价格周四反弹，周四稍早公布，9月核心消费者物价指数，不含波动较大的食品和能源价格，年增率加速升至40年高位，使得市场震荡，也强化美联储下个月初大幅升息75个基点的可能性。但美股周四在该CPI数据公布后大幅反弹，收盘大涨且原油和其他风险资产也获提振，美元同步回落。然而，市场对美联储和其他央行积极升息的担忧依旧存在，因为全球加息环境恐引发全球经济急剧下行。 SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes表示：“跨资产相关性如此紧密，更广泛的风险情绪似乎很大程度上影响原油盘中交易情绪。” 周五石油回吐上周部分涨幅，上周原油因OPEC+减产而上涨。德国商银分析师写道，OPEC和国际能源署(IEA)本周发布的月报显示，需求成长预期悲观，导致基调疲软，但由于全球供应紧绷且OPEC+有必要时采取行动的决心，这缩限了价格走跌的空间。 “尽管今年上半的需求疲软，但因OPEC+减产行动将于11月生效，市场将基本上保持供需平衡，但随即下半年就会明显供应不足，”分析师写道。 “但在我们看来，支持高油价的最重要论据是，OPEC+已经明显表态将尽力防止油价大幅下跌：沙特阿拉伯似乎认为与俄罗斯的结盟比乌美友好更重要。” 另外值得关注的是，美国众议院议长佩洛西被迫召开国会听证会，旨在调查白宫请求沙特阿拉伯将OPEC减产决定推迟到中期选举之后，是否违反美国法律。福斯商业节目主持人库德洛将高通胀归咎于民主党人，并表示它正扼杀美国家庭和经济，而通胀议题恐成为共和党的竞选标靶。 “这是一个非常严重的指控，一个如果属实，很可能构成白宫代表民主党的中期竞选活动非法征集外国实物捐助，”美国众议员汤姆·蒂芙尼(Tom Tiffany)本周在一封寻求国会展开调查的信中写道。怀俄明州共和党人要求进行调查，此前白宫周四承认已要求沙特阿拉伯推迟OPEC+减产投票，直到12月4日卡特尔下一次会议，而包括俄罗斯在内的产油国集团在OPEC 处于领先地位。现在，蒂芙尼希望佩洛西(Nancy Pelosi)召开国会听证会，以探讨拜登是否“向沙特施压，要求推迟计划中的石油减产以影响2022年大选的结果”。虽然蒂芙尼“不想直接指控并说这是一个交换条件”，但他认为众议院有责任“调查以确定它是否是具体发生的”，他的通讯主管卡罗琳·布里斯科告诉纽约邮报。美元汇市震荡之际，美元指数周五(14日)上涨且周线收红，其他主要货币承压。在英国财政大臣夸腾(Kwasi Kwarteng)遭到英国首相特拉斯解职后，英镑兑美元重贬1.4%。日元兑美元续探32年新低，单周表现是8月中以来最糟。汇市处于震荡且充满压力的同时，美元依然是投资人的避风港。纽约尾盘，美元指数上涨0.82%，报113.29，本周涨幅0.43%。因高通胀与急速上升的利率抑制商品需求，美国9月零售销售意外持平，显示投资人对可自由支配支出的态度已更谨慎。另一方面，10月密大消费者信心指数进一步上升，且是6个月以来最高，但调查主任Joanne Hsu认为这只是暂时性的改善，因为消费者预期指数比上月下滑3%，通胀、经济和金融市场前景仍充满不确定性。富国银行证券(Wells Fargo Securities)总体经济策略师Erik Nelson称：“现在的问题是，美联储12月是否会再加息3码，零售销售和昨天的消费者物价指数(CPI)数据显示越来越有可能发生，这强化美元的主导地位。” 日元贬势难以阻停，兑美元汇率下跌1.1%至148.73日元，再创32年新低。日元兑美元本周贬约2.4%，单周表现是8月中旬以来最糟。交易员持续关注日本是否采取行动来阻止本国货币下跌，日本财务大臣铃木俊一日前重申政府随时准备好采取措施应对过度波动的汇率。凯投宏观(Capital Economics)高级市场经济学家Jonathan Petersen指出说：“我们认为日本当局越来越有可能再次出手阻贬日元，我们猜他们很快就会再度尝试。” 凯投宏观预期美债收益率将回落，进而缓解日元的下行压力，这有望使日元在年底前成为少数兑美元汇率走强的主要货币之一。英镑贬1.3%至1.1178美元，结束连续两天的上涨态势，周线仍涨0.8%。夸腾证实已在首相的要求之下卸任，并由前外交大臣杭特(Jeremy Hunt)接手财相职务。内阁人事异动之际，英国首相特拉斯宣布将执行前朝的增税政策，明年将企业税提高6%，预期将为英国带来每年180亿英镑的国库收入。荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley认为，英国财政政策急转弯与央行的紧急购债行动是否能让投资人感到放心，一切都将昭然若揭。但他表示，目前还没有够多好消息足以扭转其对英镑兑美元汇率的短期预测。其他货币方面，欧元兑美元贬0.58%至0.9719美元，澳币兑美元贬1.62%至0.6194美元，双双逆转昨日涨势。美国股市美股周四反弹行情昙花一现，随着大型银行财报喜忧参半，长期通胀预期指标意外强劲，加上英国危机使市场动荡不安，美股周五(14 日)卖压涌现。10年期美债收益率跳升超过4%，科技和非必需消费类股承压。道琼斯周五一度上涨390点，收盘回落逾400点，失守30000点大关。标普500指数下滑超2%，特斯拉和Lucid跌幅均超过7%。纳斯达克指数挫低逾3%，收于2020年7月2日以来最低收盘价。费半重摔近4.5%，台积电ADR大跌逾4%。从一周来看，道琼斯周线仍收红1.2%，但标普500指数周跌1.6%，纳斯达克指数周跌3.1%。金融巨头财报周五来袭，摩根大通与富国银行缴出优于预期的成绩单，但摩根士丹利和花旗财报却令投资人大失所望。全球经济前景不乐观背景下，财报季前景堪忧，Fact Set数据显示，标普成份股企业第三财季获利仅增长2.4%，创2020年第三季以来最惨。 Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan表示，美股周四绝地大反弹后，多头不愿买入，美股周五一路下滑，油价走势重伤能源股。瑞银投资长Mark Haefele研判，多项紧缩政策累积的效应使美国经济推入衰退的风险大增，使美国企业获利前景受到负面影响。美国银行策略师Michael Harnett认为，周四通胀数据出炉后美股大涨是一次熊市反弹，今年以来投资人一直担心经济衰退，而联准会在控制通胀方面的决心坚定不移，在美联储转向之前，美股和经济还会经历更多痛苦。下周重要经济数据：周一10/17 财经事件：欧盟外长会举行，将讨论对伊朗进一步制裁的问题周二10/18 中国第三季度国内生产总值(年率) 中国第三季度国内生产总值(季率) 中国9月社会消费品零售总额(年率) 中国9月规模以上工业增加值(年率) 德国10月ZEW经济景气指数美国10月NAHB房价指数财经事件：中国国新办就国民经济运行情况举行发布会央行动态：澳洲联储公布货币政策会议纪要周三10/19 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 英国9月未季调生产者输出物价指数(年率) 英国9月消费者物价指数(年率) 英国9月未季调生产者输入物价指数(年率) 欧元区9月消费者物价指数终值(月率) 欧元区9月消费者物价指数终值(年率) 加拿大9月核心消费者物价指数-常用指数(年率) 加拿大9月消费者物价指数(年率) 美国9月新屋开工(年化月率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 财经事件：中国国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告央行动态：美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就经济问题发表讲话周四10/20 澳大利亚9月季调后失业率中国一年期贷款市场报价利率德国9月生产者物价指数(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1015) 美国9月NAR季调后成屋销售(年化月率) 央行动态：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就“通胀、利率和美国经济现状”发表讲话美联储公布经济状况褐皮书芝加哥联储主席埃文斯参加有关经济现况与货币政策的问答欧洲央行公布季度欧元区经济预期调查周五10/21 日本9月全国消费者物价指数(年率) 英国9月季调后零售销售(月率) 加拿大8月零售销售(月率) 财经事件：欧盟领导人举行会议央行动态：费城联储主席哈克就经济前景发表讲话美联储理事丽莎·库克发表讲话纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词

小萧2022-10-15

财信研究评9月CPI和PPI数据：疫情制约CPI涨幅，高基数主导PPI下行

际油价下跌和国内疫情反复共同导致非食品价格回落0.2个百分点，是CPI同比低于预期的主要原因。同时，核心CPI创2021年二季度以来新低，反映出居民消费需求依然疲弱。　　二、预计10月CPI增长2.5％左右。往后看，猪肉上行周期开启、粮食涨价效应滞后显现、服务需求弱修复，将对CPI中枢形成向上支撑，但翘尾因素回落以及疫情扰动短期难消，CPI向上空间有限。预计10月CPI同比增长2.5％，全年约增长2.1％，整体温和。　　三、高基数和油价下跌是PPI增速回落主因。受翘尾因素回落、国际原油等大宗商品价格下降等因素影响，9 月份PPI同比回落1.4个百分点至0.9％，但基建需求释放对部分工业品价格形成支撑，前期上游涨价向下游传导作用增强，共同导致本月PPI同比增速降幅有所收窄。　　四、预计年内PPI将继续快速回落，10月同比增长-1.4％左右。往后看，翘尾因素大幅回落决定PPI 将延续快速下行走势，虽然短期能源价格存在向上支撑，但全球经济放缓背景下，国际大宗商品价格反弹对新涨价因素的支撑有限，预计四季度PPI将进入负增长区间，中枢水平在-1.3％左右，全年约增长4.2％。　　正文　　事件：2022年9月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3％，同比上涨2.8％，涨幅较上月提高0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下跌0.1％，同比上涨0.9％，涨幅较上月回落1.4个百分点。　　一、食品主导CPI回升，但疫情削弱了回升幅度，预计10月份CPI增长2.5％左右　　猪周期和假期需求共同推升食品价格。9月食品价格环比涨幅扩大1.4个百分点至1.9％，同比涨幅提高2.7个百分点至8.8％，影响CPI上涨约1.56个百分点，较上月提高0.47个百分点（见图1）。其中，受需求季节性回升和供给压栏惜售共同影响，猪肉价格涨幅提高5.0个百分点至5.4％，加之去年同期基数偏低，猪肉同比涨幅扩大13.6个百分点至36.0％，对CPI同比的拉动作用较上月提高0.15个百分点；受高温少雨天气影响，鲜菜价格环比涨幅扩大4.8个百分点至6.8％，同比涨幅扩大6.1个百分点，其对CPI同比的拉动作用较上月提高0.13个百分点；受节日消费需求增加影响，其他主要食品环比也多数上涨，蛋类、鲜果、水产品对CPI同比的拉动作用合计较上月提高0.14个百分点（见图2-3）。　　　　　　　　　　油价下跌、疫情反复、需求偏弱共致非食品价格回落。9月非食品价格同比上涨1.5％，较上月回落0.2个百分点（见图4），对CPI同比的拉动作用回落0.17个百分点。非食品价格内部呈现如下几个特征：一是受国际油价下跌影响，9月交通工具用燃料价格和水电燃料同比增速均下跌较多，对非食品价格的推升作用明显减弱；二是受国内疫情散发影响，服务商品价格较上月回落0.2个百分点；三是受国内需求偏弱和PPI下行偏快影响CPI衣着、房租、家用器具等价格出现普遍回落。　　核心CPI低位回落，显示疫情对居民消费需求的制约仍强。9月剔除食品和原油的核心CPI同比增长0.6％，较上月回落0.2个百分点，为2021年二季度以来新低（见图5），主因在于疫情对居民消费需求的抑制作用较强。往后看，预计短期国内防疫政策难以大幅放松，加之冬季疫情反复的可能性较大，预计未来服务业修复斜率仍将偏缓，年内核心CPI料将缓慢回升，但高度有限。　　　　　　预计10月CPI同比增长2.5％左右。一是预计9月食品价格环比涨幅将有所回落。根据农业部数据，截止到10月13日，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉价格环比增速分别为-4.7％％、-1.3％、7.9％，蔬菜价格由涨转跌，猪肉涨幅小幅扩大，鲜果降幅收窄，因此预计10月份食品环比涨幅有所回落。二是新一轮猪周期已经开启，加之去年10月份同期基数较低，预计猪肉对CPI同比的拉动作用将出现回升；三是服务业修复和价格传导作用增强，将对非食品价格形成向上支撑，但疫情扰动和需求偏弱制约回升幅度；四是10月份CPI翘尾因素较9月份回落0.7个百分点（见图6）。　　二、高基数和油价下跌共致PPI回落，预计10月PPI约增长-1.4％左右　　受高基数、原油等国际大宗商品价格下降影响，9月份工业生产者出厂价格（PPI）同比回落1.4个百分点至0.9％，但基建需求释放对部分工业品价格形成支撑，PPI单月降幅有所收窄。其中，生产资料和生活资料分别同比增长0.6％和1.8％，较上月回落1.8和提高0.2个百分点，两者反向变化（见图7）。从生活资料分项看，食品、衣着、一般日用品价格涨幅均回升，耐用消费品价格下跌幅度持平于上月，显示出前期上游涨价正逐渐向中下游传导（见图8）。　　从行业看，输入性通胀压力减弱，基建相关和部分下游行业价格环比回升。一是受原油等国际大宗商品价格下跌影响，原油产业链行业出厂价格环比继续下行（见图9）；二是受国内基建投资需求释放影响，上游煤炭开采、有色金属开采、非金属采选等行业环比均出现上涨；三是农副食品，通信电子、服装服饰等行业PPI价格也有所上涨，显示出上中下游价格传导作用有所增强。　　预计10月份PPI增长-1.4％左右。一是10月份PPI翘尾因素较9月回落2.5个百分点左右（见图10）；二是基建发力和地产预期修复将对国内定价商品形成一定支撑，但保供稳价政策持续推进，煤炭和中下游等工业品价格环比上涨幅度相对可控；三是OPEC减产、地缘冲突升级、疫情冲击等因素对全球能源供给形成扰动，短期国际能源价格上涨动能有所增强，但全球经济放缓已成定局，需求下降，原油价格上冲空间有限。　　　　　　　　　　三、PPI和CPI负剪刀差扩大，未来上中下游利润结构趋于改善　　PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复（见图11-12）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩大，主要是由上游原材料涨价驱动的，结构性特征显著，不是全面性涨价。在国内需求恢复偏弱的情况下，中下游行业转移成本能力依然较弱，导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用较强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。　　9月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-0.2％转为-1.9％，连续两个月负增长，两者剪刀差转负意味着未来工业企业利润增速将边际放缓，但上中下结构有望边际改善。　　　　

金融界2022-10-14

五连阳后三连跌，多重因素影响下油价深陷多空博弈泥潭

三天后油价仍没有明显的企稳迹象，但随着价格回落6美元以上，下方支撑预计将逐渐有所体现，值得注意的的是国内SC原油开始相较于外盘表现抗跌，随着中国原油加工量提升支撑了SC的表现，后期在宏观因素、地缘因素、供需双方利益博弈等多空因素博弈下，油价的短期走势仍有较大不确定性，投资者务必注意控制风险，谨慎参与。　　每日动态　　【1】WTI主力原油期货收跌2.08美元，跌幅2.33％，报87.27美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.84美元，跌幅1.95％，报92.45美元/桶；INE原油期货收跌0.42％，报685.6元。　　【2】美元指数跌幅0.02％，报113.27；港交所美元兑人民币跌幅0.28％，报7.146；美国十年期国债涨幅0.32％，报111.45；道琼斯工业指数跌幅0.1％，报29210.85。　　近期要闻　　【1】欧佩克下调石油需求前景，因全球经济增长已经进入了一个严重的不确定性和宏观经济状况恶化的时期。在高通胀水平、主要央行收紧货币政策等挑战加剧的情况下，全球经济增长已进入一个严重的不确定时期，宏观经济状况不断恶化。主要中央银行收紧货币政策，利率上升和持续的供应链问题。此外，地缘政治风险、延长与COVID-19有关的封锁和冬季北半球大流行病的爆发仍然不确定。考虑到这些因素，对2022年和2023年的全球经济增长预测都进行了下调，2022年和2023年的全球经济增长预测分别被下调至2.7％和2.5％，预计2023年全球原油需求增速预期为234万桶/日。（此前为270万桶/日）；预计2022年全球原油需求增速预期为264万桶/日。（此前为310万桶/日），为其削减供应提供理由。　　欧佩克日产量：8月修正为2962.1万桶/日，9月为2976.7万桶/日，较上月增加14.6万桶/日；　　中国石油制品净进口9月为增加40万桶/日，8月为减少10万桶/日；印度石油制品净进口9月为减少78万桶/日，8月为增加47万桶/日；美国石油制品净进口9月为减少44万桶/日，8月为减少117万桶/日。　　【2】俄罗斯财政部表示，2023年俄罗斯石油产量可能下降5％；俄罗斯计划继续实施石油税政策　　，现在扩大石油利基税制还为时过早。俄罗斯能源部副部长索罗金：石油价格上限将损害整个石油市场，俄罗斯不会与实施石油价格上限的国家合作。　　俄罗斯副总理诺瓦克：尽管欧盟实施石油禁运，俄罗斯仍有出口石油的潜力。俄罗斯的目标是在价格限制的情况下重新调整石油和燃料出口。俄罗斯10月份将生产990万桶/日的石油。　　波兰运营商PRN周三表示，它发现从俄罗斯向欧洲输送石油的Druzhba管道发生泄漏，并表示这可能是由事故造成的。但该事件仍可能引发人们对欧洲能源供应安全的担忧。Druzhba在俄语中意为“友谊”，该管道是世界上最大的输油管道之一，俄罗斯石油借此流向波兰、德国、匈牙利、斯洛伐克、捷克和奥地利等中欧大部分国家。根据欧盟对俄制裁措施，德国政府的目标是在年底前停止从俄罗斯进口石油。但在今年前七个月，俄罗斯仍然是其最大的能源供应国，占德国石油进口量的30％以上。　　【3】 EIA短期能源展望报告：2022年全球原油需求增速预期为212万桶/日，此前预计为210万桶/日；欧佩克的原油产量将在未来2个季度下降100万桶/日，从9月份的平均2960万桶/日下降到22年第四季度和23年第一季度的日均2860万桶。布伦特原油现货价格在2022年第四季度平均为93美元/桶。美国原油产量在2022年平均为1170万桶/天，2023年平均为1240万桶/天。万桶/天，这将超过2019年创下的历史新高。潜在的石油供应中断和潜在的石油供应中断和比预期慢的原油产量增长可能会导致油价上涨，而而经济增长慢于预测的可能性可能会导致油价下跌。　　　　　　　　　　　　以上图表数据来源文华财经 IFIND海通期货投资咨询部

金融界2022-10-13

重磅！美国9月PPI意外超预期！金价失守1665 美联储加息75个基点“没有悬念”？

回落，是因为供应链瓶颈缓解以及大宗商品价格回落。但这对消费者价格的影响微乎其微。欧佩克+在上周决定削减原油产量后，石油和汽油价格可能已经触底。机构评美国9月PPI：9月份美国生产者价格涨幅超过预期，表明通胀压力需要时间才能缓和，并使美联储继续在积极加息的道路上走下去。虽然供应链中断的情况普遍有所改善，但能源、食品和服务的成本却有所上升。PPI增长的三分之二来自服务业，如旅游和住宿价格、食品零售、投资组合管理和住院病人护理。周四将公布的美国CPI料将再度强劲上扬。机构评美国9月PPI：明日公布的美国CPI数据料显示通胀仍处于快速且广泛的水平，这可能促使美联储决策者下月将基准利率再调高75个基点。 CNBC评美国9月PPI：尽管美联储努力控制通货膨胀，但9月份批发价格涨幅仍超过预期。过去一年里，随着生活成本接近40多年来的最高水平，通胀一直是美国经济面临的最大问题。作为回应，美联储今年已五次加息，总共加息3个百分点。市场普遍预计，在三周后再次开会时，美联储将连续第四次加息0.75个百分点。今天的数据显示，美联储仍有工作要做。

Dan19772022-10-12

LME交割形势生变镍高波动走势加剧

铁显现，则国内镍供应上升，镍库存回升，价格回落会相对更为显著。　　（3）割裂的市场　　由于LME镍交割品中，俄镍占比较高（2021年，符合LME交割要求的镍产量70万吨中，俄镍占27％，注:此数据并不等于俄镍实际占比），而且当前LME电解镍显性库存也已经降至5.2万吨，处于历史低点附近，剔除俄镍品牌，将会加剧LME交割品不足的问题，加剧电解镍供给紧张情况，从而令LME镍价出现更大的波动，3月波动一度令镍交易失序，成交显著下滑，LME镍价交易至今仍未能完全恢复正常，很多镍相关产品的交易定价模式已在逐渐发生变化，禁止俄镍交割的调整虽然会令市场确定性因素有所提高，但会令LME交易的镍产品代表范围更加狭窄，定价有效性，也会受到电解镍更为显著的交割品不足，而无法反映镍市场整体供需形势的准确变化。　　而如果俄镍进入中国，国内供给相对增加，交割品相对充足，国内镍期货的价差结构会从此前的BACK向contango变化，而脱离了全球定价的俄镍进入中国市场，很可能也会令国内镍价走势与LME出现较大的背离。镍交易市场割裂和定价的重新调整料再所难免。　　（4）对传统镍贸易商的影响　　另据财联社报道，LME期货价格是实物金属销售合同的基准，如矿业企业与冶炼厂、或精炼厂与汽车制造商之间的合同，因而LME的任何举动都将在库存流动之外产生进一步的影响。例如，上述企业之间签署的合同往往会规定，合同中约定的金属应该是“LME可交割的”，这意味着LME的禁令可能导致相关合同破裂。此外，银行通常会坚持，作为融资抵押的金属也需要是可以在LME交割的，在出现任何问题的情况下，这些金属可以在LME轻松卖出。而且，许多交易员在使用LME合约对冲其实物库存时，依赖的也是相关金属可以交割到LME的事实——如果他们选择这样做，他们可以通过交付金属来结束对冲。因此，LME的任何禁令举动都可能给俄铝和诺镍以及它们最大的客户带来麻烦——尤其是嘉能可。　　这意味着随着跨市场交易和对冲的标的减少，有可能导致交易员在各市场持有标的不同，而无法更顺畅的进行策略转化，和仓单的跨市场流通，交易灵活度可能打折扣。　　三、总结全文　　LME虽然是基于市场实际可能存在的变化来调整交割品的范畴，但禁令措施本质还是有可能恶化LME镍交割品不足的矛盾，甚至令还未恢复正常的镍交易进一步雪上加霜。而贸易流向的重新调整和变化，也会令镍贸易呈现较大的不均衡性，而对镍供需的实际变化定价失灵，甚至带来更大的价格波动。　　在LME征集讨论结果出台前，镍期货近期在内外盘走势上已经开始出现不一致，市场波动有可能会有所加大，建议暂时观望或短线交易为主，等待进一步的信息，和具体措施公布和出台。

金融界2022-10-12

47亿美元资金流入金市！对冲基金以惊人速度回补金银空头头寸涨势已接近尾声？

，白银空头回补的涨势也被证明是短暂的，价格回落至20美元以下。12月白银期货最新报19.57美元，当日下跌0.23%。一些分析师曾表示，随着对经济衰退的担忧加剧，银价的表现可能再次逊于黄金，令白银的工业需求承压。

夏洛特2022-10-12

Cosmos（ATOM）在顶级代币中领先

次使较低的时间框架结构看跌。这可能导致价格回落至 12.35-12.4 美元的支撑区域。但是，如果 ATOM 能够突破 13.4 美元，则可能预示着显着的上涨趋势。这种上涨可能会推动 ATOM 突破自 9 月下旬以来一直存在的 14.8 美元阻力区。在撰写本文时，RSI 读数为 46。尽管它已跌破中性 50 水平，但没有看跌势头的迹象。OBV也持平。这表明买方和卖方都没有权利。它还表明看涨突破的可能性较小。多亏了 DeFi，ATOM 记录了更高的总质押价值最近几周，Cosmos 上的 DeFi 部门一直在蓬勃发展。Cosmos发布《Cosmos Hub 路线图 2.0 》后，引起了投资者的极大兴趣。此外，原生代币 ATOM 在总价值锁定（TVL）、开发参与度和 2022 年第三季度的持有者数量方面都有所增长。根据最近发布的一条推文，DeFi 行业是 Cosmos 生态系统中增长最快的部分之一。Kava 网络等流行协议的 TVL 在上个月飙升至 2.912 亿。另外两个协议 Osmosis zone 和 THORChain 分别获得了 2.09 亿美元和 1.0585 亿美元。尽管如此，在链上分析方面，全年持有 ATOM 的加密货币投资者数量稳步增加。尽管如此，交易数量或交易量并没有显着增加。我们还看到像 dYdX 这样的顶级 DeFi 平台在过去一周内从以太坊转移到了 Cosmos。可以说，许多投资者都准备好了，特别是考虑到 dYdX 的重大举措以及更新路线图中概述的区块链计划。来源：金色财经

金色财经2022-10-11

中邮证券：给予海天味业增持评级，目标价位90.5元

提升等措施缓解成本压力，下半年如原材料价格回落则有望释放利润弹性，此次事件带来的短期舆情扰动不改公司长期价值。结合公司历史估值与可比公司估值，我们给予公司2023年50倍PE估值，目标价90.5元，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示　　大豆等原料成本上行，C端竞争加剧，疫情影响下餐饮复苏不及预期，食品安全等风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.61亿，根据现价换算的预测PE为51.44。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级27家，增持评级17家；过去90天内机构目标均价为94.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-10

豪气5连阳，假期油价大涨15%，四季度会再次迎来牛油？

中期选举前的关键时期，拜登急需美国汽油价格回落以赢取更多民众支持，而OPEC此时如此力度的减产被解读为“敌对行为”。可以看出市场在权衡OPEC+VS美国对油价影响的博弈迅速升级，在OPEC会议召开期间油价产生了剧烈波动，盘中美国汽油一度下跌对应欧洲柴油大涨进一步凸显了资金对此分歧的押注。这显示了石油输出国跟美国立场分歧的剧烈碰撞，这也让我们再次见证了原油市场政治博弈的属性。　　不过最终油价还是在整个十一假期出现了大幅上涨，除了OPEC强有力的放大招，美元在假期初期适时走弱，宏观因素对大宗商品施压消退也进一步提振了市场情绪，十一假期商品市场大部分品种都是反弹为主，这为油价的上涨提供了良好氛围，虽然假期后期美元走强其他风险资产再次受到压制，但是市场情绪起来之后，油价的上行之势已经不可阻挡。代表供应与消费二端的OPEC+与美国之间的分歧激化让油价出现了剧烈波动，但最终石油市场还是在资金的持续流入下不断上涨，投资者对原油市场预期出现了大幅改善，随着WTI原油重新回到90美元以上，布伦特开始以收复100美元作为目标，9月的惨淡表现似乎一扫而空，OPEC+减产200万桶/日的决定对弱供需局势起到了强心剂的作用，让油价的持续下跌按下了暂停键，并出现了短期强势反弹，一举扭转了油价颓势。接下来时间临近美国11月8日中期选举，此时供应端的减产大概率会招致来自美国方面强有力的应对，油价后期仍有较大可能面临剧烈波动，短期内随着供需改善油价将继续冲高，但从中长期来看油价仍将面临流动性收紧及经济衰退的压力，这将限制油价的上行空间。　　　　　　供需层面回暖提振市场信心　　整个国庆假期市场高度关注的一个因素就是OPEC在10月会议的减产决定，此次会议之所以成为市场关键的角度，是因为前期油价经历了一轮大幅下跌已经基本回吐了2022年以来的涨幅，市场情绪低落。市场也是对OPEC会有强有力的举措来扭转油价颓势给予了很高的期待，而现此次会议也是自2020年3月以来的首次现场会议的决定，这进一步提升了市场对OPEC可能要有大动作的预期，整个国庆假期市场也是反复的对此酝酿炒作，对减产预期也是从50-100万桶/日不断加码，先是对减产预期提升到可能超100万桶/日，有提高到200万桶/日。而最终OPEC+执行了减产200万桶/日这一选项，减产周期从2022年11月至2023年12月，这样的决定是在美国强力施压背景下做出，显示出沙特与俄罗斯从供应端捍卫油价的决心，显然这是一个对油价强有力的刺激，市场迅速对此给出了10美元的上涨评估。尽管也有分析认为此次减产因对标的是其一直没有实现的计划产量，因此剔除之前其没有实现的部分，实际减产规模只有50万桶/日，但会后沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹解释“此次减产计划实施后实际减产量不会是50万桶/日，我们估计是100-110万桶/日”。沙特将承担的减产份额约为50万桶/日。Rystad Energy方面认为200万桶/日的减产措施可以实现 120 万桶/日的有效减产，这对价格的影响将是巨大的。到今年12月，布伦特原油将超过每桶100美元，高于我们之前预测的89美元。　　无论如何OPEC似乎又要站出来当英雄了，尽管其反复强调（减产）决定不考虑政治因素，只是这次救市目的显然更多的是为了自身利益，这很难获得消费国们的支撑，这一举动也是招致美国方面的极度不满，美国总统拜登周五明确表示汽油价格上涨是俄罗斯和沙特导致的，他对欧佩克+的石油减产决定感到失望，并正在寻找替代方案。因时间恰逢美国中期选举前关键时期，拜登急需美国汽油价格回落以赢取更多民众支持，减产引发油价上涨对此，白宫将减产的前景描述为“彻底的灾难”，并警告称，这可能被视为一种“敌对行为”。在此次会议之前包括财政部长耶伦在内的美国政府多位高级官员，同沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国等国进行了沟通，希望不要减产，以保持国际石油市场的供应稳定。OPEC+会议结束后，美国国家安全顾问沙利文和国家经济委员会主任迪斯联合发表声明，对欧佩克+的决定表示失望，并宣布美国将采取释放更多的战略石油储备等多种办法，来应对这次会议后国际石油价格可能的上涨。美国能源安全特使Hochstein：我们正努力在OPEC+做出减产决定后确定（应对）工具。目前来看美国可能的选项包括继续释放战略石油储备。根据声明，2022年11月份，美国政府将释放1000万桶战略石油储备。二是有可能禁止美国出口石油以及“反石油生产及出口同业联盟（NOPEC）法案”，除了上述基于石油市场的反制因素，美国还可能动用政治、军事力量给予沙特等国家压力。总体来说OPEC+200万桶/日的减产行动已经给油价在四季度注入了上行动力，美国最终在OPEC+坚决推动减产的背景下的应对对后期油价起到非常关键的影响，从市场反应来看在油价上涨同时，也是在谨慎的观察美国可能出台的阻止油价上行措施。　　除了OPEC的减产举措影响对油价回暖起到了决定性作用，事实上在9月油价继续下行同时原油市场供需局面并未进一步恶化，更多是宏观层面施压风险资产导致市场信心不足是脱离油价表现的关键，在OPEC减产决定之前市场自身已经有价格反弹修复需求。供应层面四季度临近西方国家对俄罗斯石油制裁执行期，对于西方制裁，俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将准备削减产量以抵消价格上限，再叠加其他地缘因素给供应端带来的不稳定影响，市场随时可能会出现供应紧张局面，另外EIA最新一期周报显示美国油品市场包括原油成品油全口径降库，美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存和汽油库存均录得大降，成品油消费尤其是汽油消费反弹明显，，EIA数据公布后市场看涨情绪进一步得到强化；而另一大原油消费国中国的原油加工量继续恢复，主营炼厂跟地方炼厂开工率均有明显恢复，整体已经基本接近今年一季度加工量，而市场传闻中国将追加第五批成品油出口配额，总量或1325万吨，全年共累计五批次，成品油出口配额总量将达到3725万吨，与去年全年水平基本持平。需求端的回暖表现也为油价适度恢复提供了基础。　　从EIA及Rystad Energy等其他三方权威机构跟踪的数据里来看原油市场即将度过年内供需过剩压力最大的阶段，而此次OPEC+主动削减200万桶/日的供应管理措施更是大举改善了供应过剩局面，仅从原油市场的供需层面来讲，四季度不但油价下行压力大为缓解，重心仍有一定的上行空间。　　　　　　　　　　　　　　宏观经济下行压力仍将限制风险资产表现　　10月美联储没有加息动作，前期超强的美元在假期初期也有所回落，这让十一假期期间风险资产迎来了难得的喘息窗口，但好景不长，好坏参半的的数据让投资者延续美联储会加息预期，周五晚根本的美国非农就业数据表现强劲，这推动美元走强让美国股市、金银铜等纷纷回落（在此背景下油价仍然大涨超4％，可能市场对油价看涨热情之高涨）。美联储19位政策制定者最新预测的中值显示，在今年剩下的两次会议上，美联储将再加息1.25个百分点，投资者预计在11月会议上将加息75个基点。美联储的预测显示，明年将再加息25个基点，政策将至少在2024年之前保持在限制性水平；经济下行压力仍然是当前全球各国面临的重大挑战，这也限制了风险资产价格的回升空间。　　国际货币基金组织（IMF）主席格奥尔基耶娃周四表示因衰退和金融不稳定的风险上升，国际货币基金组织将在下周下调其对2023年全球增长2.9％的预测，而在这之前10月3日，联合国贸发会议发布《2022贸易与发展报告》，报告预测2022年全球经济将增长2.5％，2023年经济增长率将放缓至2.2％。所有地区都受到了经济增长放缓的冲击，联合国贸发会议还警告，美国大幅加息将使发展中国家的收入大幅减少。今年约有90个发展中国家的货币对美元贬值，其中超过三分之一的国家货币贬值超过10％。目前有46个发展中国家受到多种经济冲击的严重影响，加剧了全球债务危机的威胁。　　欧元区9月综合PMI终值降至20个月低点，经济前景黯淡；调查显示，上月欧元区企业活动大幅下滑，可能令欧元区避免衰退的希望化为泡影。欧元区9月综合PMI终值为48.1，预期48.2，前值48.2，降至20个月低点；整个欧元区的经济活动都在下降，但物价上涨速度远超欧洲央行的预期，这让欧洲央行面临努力遏制通胀的同时，也要支持经济增长的不可能任务。　　　　原油市场影响因素仍然非常复杂，除了基本面因素外，还有宏观经济、政治博弈等因素也会给油价带来影响，尤其是当前据美国中期选举只有不到一个月时间，美国大概率会采取非常规措施试图为油价降温，这是投资者慎重决策的扰动因素。在美国施压之下，沙特与俄罗斯领导的OPEC+此次仍然非常坚决的推动200万桶/日的减产举措还是给了市场一个非常明确的指引，随着供需过剩压力消退，供应紧张局面将给四季度油价定下基调，节前我们推演的十一假期油价反弹已经成为现实，CFTC最新持仓报告显示10月4日当周，投机者所持原油净多头头寸增加53,179手合约，至373,467手合约。随着资金重拾做多意愿快速入场预计后续油价仍将会维持相对偏强势运行，目前布伦特油价已经接近100美元关口，这可能会成为市场的一个关键目标位，需注意一些不可控因素的影响。　　内容由海通期货能源研发中心原创，转载请注明出处。

金融界2022-10-10

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