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出生人口反弹17%！湖北这个城市火了，生育刺激政策显成效

在2024年全国出生人口同比增加约5.76%，新生人口近7年来首次回升的大背景下，湖北天门市的新生人口增长尤为引人注目。根据官方数据显示，2024年天门市新出生人口7217人，同比增加17%，出生人口8年来首次实现“由降转增”。这一显著的增长不仅令天门市在全国范围内脱颖而出，更引发了对于生育刺激政策效果的广泛讨论。天门市的生育刺激政策始于2023年9月，当时该市出台了《关于鼓励生育的五条政策措施》。这些政策涵盖了从经济补贴到社会服务等多个方面，旨在全面提升市民的生育意愿。例如，生育二孩、三孩的家庭可以分别享受9.63万元和16.51万元的补助，这包括基因筛查减免费用、分娩补助、一次性生育奖励、产假补助、育儿补贴以及购房奖励等。此外，天门市政府还创新了新生儿出生“一件事”服务，新生儿落地即可办理出生证、参保和户口本等手续，出院前还能领取一次性鼓励生育补助。这些贴心服务无疑为天门市的生育刺激政策增添了不少人情味。天门市的生育刺激政策不仅力度大，而且执行效率高。据天门宝妈在社交媒体上晒出的银行到账截图显示，补贴资金往往能在短时间内到账。此外，天门市政府还通过优化职称评定规则、提供一站式服务和免费接送等措施，为生育二孩、三孩的职场女性提供了更多的支持和保障。这些措施不仅减轻了家庭的经济负担，还提升了女性的职场地位和生育意愿。天门市的生育刺激政策不仅带来了人口的增长，还产生了意想不到的附加效果。随着出生人口的增加，天门市的房地产市场也迎来了回暖。据统计，2024年天门市商品房销售9015套，销售面积106.72万平方米，同比增长12.61%。这一增长不仅得益于生育补贴政策提振了市民的购房信心，还与天门市积极吸引人口回流、提升产业集聚质效等举措密切相关。事实上，天门市并非孤例。近年来，随着生育率的持续下滑和人口老龄化的加剧，越来越多的城市开始探索生育刺激政策。然而，与天门市相比，其他城市的政策力度和执行效果往往相形见绌。天门市的成功经验表明，要想提高生育率，不仅需要出台有力的政策措施，还需要确保政策的执行效率和覆盖面。同时，政府还需要通过优化公共服务、提升社会保障水平等措施，为市民创造更加良好的生育环境。值得注意的是，天门市的生育刺激政策虽然取得了显著成效，但也面临着一些挑战和争议。有人认为，这些政策虽然能够短期内提升生育率，但长期来看可能会加剧人口结构的不均衡和社会负担的加重。因此，政府需要在制定和执行生育刺激政策时，充分考虑人口结构、经济发展和社会保障等多方面因素，确保政策的可持续性和有效性。

金融界01-21 15:04

一个小城爆了！

根据官方数据显示，2024年全国出生人口为954万人，比2023年增加52万人，同比增加约5.76%。这意味着，全国新生人口逆势反弹，还是近7年来首次回升。官方解释一是这几年的生育意愿累积，二是各地出台了生育支持政策，并且逐步落实中，还有就是大家对龙年生肖的偏好。但有一个城市的新生人口则格外显眼—— 去年湖北天门的新生儿人口暴涨17%，反弹比例是全国新生人口反弹速度的两倍多。人口反弹为何湖北天门能够新生人口能够暴涨？根据湖北天门市公布的官方数据，2024年天门市新出生人口7217人，同比增加17%，出生人口8年来首次“由降转增”。而2023年天门市新出生人口为6004人。要知道，全国新生人口反弹的增速才5.76%，而天门市直接拉到了17%，无论放在全国哪个区域，都是相当吸睛的数据。到底是怎样的刺激政策，能够让当地一年时间多生了1213个新生婴儿？毕竟，天门市属于人口流出型城市。根据当地人以及广州湖北天门商会的说法，天门市相当一部分年轻人口讨生活，选择了南下广州，加入了广州的服装制衣行业，而不是留在当地或者选择约一百公里外的省会武汉。根据《天门市2023年国民经济和社会发展统计公报》数据显示，2023年末天门市全市常住人口109.38万人。有多少人口流动到广州并且参与服装制衣行业的工作，虽然没有具体的官方数据，但参考广州湖北天门商会不完全统计数据显示，有超过20万天门籍人口在广州，从事纺织服装人员超过70%。所以，只能有一个真正的解释，那就是天门市给的钱太多了。因为从2023年9月，湖北天门市就出台了《关于鼓励生育的五条政策措施》。于是，天门市的生育刺激政策，也随之被大家所关注。从奖励的类目来看，最大的奖励项是购房奖励。购房奖励超过合计奖励金额的一半，若是三胎双胞胎（3孩+3孩），购房奖励占比高达74%。可以看到，整个奖励政策补贴大头的都是“购房券”“安家券”之类的。从补助的出发点来看，除了大力度刺激生育以外，也为当地的新房去库存下了很大的功夫。但更值得注意的是，促进生育已经和当地的行政企事业单位的晋升挂钩。根据这份鼓励生育政策补助明细表显示，备注中的第五点—— 行政机关、事业单位、国企女职员职称评聘、职级晋升、职员等级晋升符合条件的优先晋升。这就意味着，生娃已经和事业单位、国企机关单位等提拔晋升挂钩。未来不仅无需担心错失升职加薪机会，那么相反，不结婚不生娃亦有可能会被认为不稳定。而作为工作晋升的筹码，那么是否可大胆地猜想，未来是否有可能出现“优秀生育称号”“优秀生育团队”的情况？但无论从哪个角度看，生育后给予现金补贴，与此同时也鼓励与工作挂钩，不仅稳住女职工的岗位，晋升后收入也能跃升一个台阶，这就形成了一个巨大的闭环——“怀孕——生育——稳住岗位晋升——收入增加——住房、养育支出增加”。所以也可以看到，各个环节，天门市都做到位了。另一个闭环生育鼓励的促进之下，是大力推进去库存之路。这样的补贴，是否有天门的居民拿到？有网友置评——朋友刚好2胎购房，补贴了12万。还有天门的网友现身说法——2025年1月生二胎，6万房票已经到手，8号出院立马就有6500块打到生育卡上，还有3年的每月800，加起来能拿到9万多。即使不买房每个月也有现金，当地居民手中有钱了，自然消费、购房意愿也就进一步提升了。那么，如今的房地产市场状况如何？从鼓励的方向来看，生育与购房相辅相成。 6万、12万、18万以及24万的购房补贴，虽然看起来并不算特别多，但放到天门市的房价来看，补贴的力度就不小了。根据房天下数据显示，天门市目前在售新房价格区间约3800—6500元/㎡，一套正常100平左右的户型，总价约28万—70万/套。假设是6万元补贴，按70万/套住房估算，补贴额度也能占到总房款的8.5%，那么当地居民购房相当于以“85折”购置房产。所以也可以看到，天门市的新房库存出现了下降。根据天门市住房保障服务中心公布的房地产市场运行情况显示，截至2024年11月末，已批准预售尚未售出的商品住房6813套，而截至2023年12月27日，已批准预售尚未售出的商品住房8868套； 2024年1-11月，天门市新建商品住房销售4515套，销售面积56.66万平方米，存量住房成交1429套，成交面积18.99万平方米；而2023年1—11月，天门市新建商品住房销售 4452套，销售面积56.10万平方米，存量住房成交1396套，成交面积18.11万平方米。所以，经历这一年多的政策执行，更直观感受到，既要人口，又稳房价的双赢局面出现了。因为天门的这次生育刺激政策，还形成了另一个巨大的闭环—— 当地财政手里的钱花出去了，人口也增长，房子还卖出去，房价稳住了，钱又重新回到开发商手中，拍地也可以拍起来，而地拍出去后，最终发出去的钱又回到当地的财政手中。真真切切的一举多得！作者 | 醉酒大鲨鱼

格隆汇01-21 14:15

特朗普颠覆传统！重新解释宪法第十四修正案，出生在美国不再自动获公民身份？

法移民的父母共同居住和生活，占美国儿童人口的7%。而这些儿童绝大多数都是美国公民。Nowrasteh预估，现有法律和法官将一致反对特朗普的法律依据，他认为特朗普政府的这一举措将面临严峻的法律挑战。康奈尔法学院杰出移民访问学者Marielena Hincapie也对特朗普政府的这一举措表示了担忧。她指出，美国总统并没有取消出生公民权的权力，特朗普的想法将存在法律挑战，且在未来可能加剧社会混乱。她强调，出生公民权是美国宪法保障的基本权利之一，任何试图剥夺这一权利的行为都将受到法律的严格审查。此外，还有法律专家指出，即使美国国会可能通过一项法律来终止出生公民权，但其仍将面临违宪的法律挑战。他们认为，宪法第十四修正案的明确措辞和历史背景都支持出生公民权的存在，任何试图通过立法改变这一解释的行为都将面临宪法法院的严格审查。特朗普政府的这一举措也引发了社会各界的广泛讨论。一些人认为，这是特朗普政府打击非法移民的又一举措，旨在减少“锚定婴儿”（即非法移民在美国生下的孩子，这些孩子自动获得美国公民身份，可能成为父母留在美国的“锚”）的数量。然而，批评者则指出，这一举措不仅违反了宪法的精神，也可能对美国的多元文化和包容性造成损害。

金融界01-21 11:35

特朗普发动了“加密政变”！最新调查：14%的美国人在争议中抢购“特朗普币”

推出以来，每七个美国人中就有一个，或占人口的14%，获得了特朗普的迷因币“$TRUMP”。虽然在特朗普就职前几个小时，其吸引力似乎有所减弱，但该迷因币比特朗普妻子梅拉尼娅(Melania Trump)的迷因币“$MELANIA”获得了更多关注。由NFT Evening和Storible对1,092名美国人进行的一项调查还发现，购买“$TRUMP”的美国公民数量是购买“$MELANIA”的三倍。调查报告表明，美国人可能更喜欢那些获得更多媒体关注的代币。调查还探讨了“$TRUMP”和“$MELANIA”买家的人口统计数据，为这些迷因币吸引的投资者类型提供了见解。所谓“迷因币”，是一种基于互联网文化中的热门梗而创建的数字货币，基于柴犬“Doge”的表情包创造的“狗狗币”是最著名的“迷因币”之一。此外，购买“$TRUMP”或“$MELANIA”的人中有42%是首次购买加密货币。这可能表明，在政治支持和新奇感的推动下，这些加密货币正成为许多新来者进入加密货币世界的切入点。” 美国东部时间1月20日中午，特朗普在国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。与此同时，就职典礼当天进行的一项调查发现，梅拉尼娅和特朗普迷因币的大多数买家都是盈利的。大约86%的“$MELANIA”买家盈利，相比之下，“$TRUMP”买家为81%。 Bitcoin.com指出，这些发现似乎与特朗普就职前几个小时两个迷因币的表现一致。根据Bitcoin.com News发布的报告，梅拉尼娅的迷因币表现优于特朗普的迷因币，后者当时下跌超过17%。然而，这两个迷因币的推出引发争议。社交媒体平台X上的一些批评者指责特朗普利用职权为家人谋利，而另一些人则将迷因币贴上骗局的标签。超过一半(55%)的受访者认为，特朗普及其妻子正在利用他们的影响力操纵加密货币市场。近75%的人认为“$TRUMP”迷因币的推出对加密货币市场造成伤害。报告补充道：“在这一群体中，98%的人避免购买‘$TRUMP’，显示参与这一趋势的人与对其潜在风险持谨慎态度的人之间的明显分歧，” 特朗普发行的个人迷因币“$TRUMP”周一曾一度大涨44%，但涨势随后失去动力，周二亚市早盘时，已经下跌超过50%。据英国路透社报道，上周五推出的“$TRUMP”价格，从上周六的不到10美元，一度飙升至最高74.59美元。但根据CoinMarketCap网站的数据，“$TRUMP”周二早盘跌回32美元水平。加密币圈内对“特朗普币”的推出发出警示。驻香港的独立加密货币分析师Justin D’Anethan声称，尽管把这个视为又一场特朗普的炒作秀很有诱惑力，“但官方特朗普代币的推出，却打开了一个道德和监管问题的潘多拉魔盒”。

tqttier01-21 10:51

CBS民调：多数美国人对拜登总统任期给出了负面评价

年人进行。调查样本经过加权，以符合美国人口性别、年龄、种族和教育背景的代表性。这些数据基于美国人口普查的《美国社区调查》和《当前人口调查》，以及2024年总统选举结果。调查的误差范围为正负2.5个百分点。来源：加美财经

加美财经01-21 00:00

重磅有奖征集 | 一场14亿人口的盛大迁徙：中国年，归乡路

如熹光，又是一年。在这场牵绊着14亿人口的盛大迁徙中，中国年与归乡路，不单单只是一次跨越山海的奔赴。这一路风尘仆仆，人生终有归途。因为幸好思恋无声，否则震耳欲聋。值此，格隆汇年度重磅有奖征集活动——2025年“归乡记&中国年”系列如约而至。我们一如既往地想记录留下全球各地朋友们最真实、最草根、最贴地气的生活与感受。即便大家分散在不同城市，甚至不同国度，我们依旧希望能一同分享这份夹杂着喜悦与关切、牵挂与期盼的“五味杂陈”。那些细碎却又温暖平凡的日常，希望通过诸位笔下的文字、镜头里的照片在永不停歇的时间轴上镌刻下痕迹。无论你身处何方，也请收下格隆汇遥寄的新年祝福：凛冬尽处是下一次春和景明，愿我们终其一生都奔走在热爱里，用心底的那份热烈赤诚去走更长更远的路。我们用尽力气奔赴远方，却在用一生的时间重回故里。年少时梦想远走他乡，志在四方。而后啊，那个生养自己的地方，便再无四季，惟有寥寥斑驳的冬日。世人云，他乡无处安放灵魂，故乡容不下肉身。人世间的别离千万，我们总是绕啊绕，绕啊绕…然后在岁月长河里踽踽独行，周而复始。下一站，归乡去吧。去见见想见的人，说说想说的话。过去几年，我们在格隆汇《归乡记》活动中，看到了大家笔下不同的个人成长、乡土人情、经济变化，它们无一不浸染着对故土无尽的赤忱与热爱。值此，格隆汇编辑部再度向全球用户发出最诚挚的文章征集——《2025，我的归乡记》，我们期待与您共看眼中的风景与人文。中国年是什么？千里归途，向着一处团圆。当炉火热闹了一方屋檐，灯笼映照了不眠的夜。声声爆竹里，孩童着上了新装，老人脸上笑意盈盈。中国年，便是用这年年有余的幸福去化解世间所有的行色匆匆。过去几年，格隆汇“真实中国人的中国年”活动收集到了无数来自全球各地读者朋友们的“年味”，虽然它如刹那间闪烁过的熠熠星光，但却是记忆里的永恒。因为这里，洋溢着浓浓真实中国人的中国年。 2025，我们想继续做这件有意义的事，记录下这“人间星河，万家灯火”。

格隆汇01-20 21:00

通胀风险暂歇，准备好过年红包行情？

年红包行情？由于 12 月份新增就业人口多、PMI 中也有物价走涨的趋势、川普中明显具有 “再通胀” 性质的政策主张，开年以来的市场几乎一直在交易明年经济二次通胀的预期。所以 12 月的 CPI 数据来得至关重要，还好物价数据没有吓到人。但这样是否接下来就继续奏乐了？我们来先看一下详细数据：一、CPI 是缓解了，但很难影响美联储降息决策 12 月核心 CPI 环 0.23%，相比之前四个月每次 0.28% 到 0.31% 的环比增长终于有点缓解了，紧绷的市场也算终于喘了口气。整体 CPI 12 月环比上升了 0.38%，但是飙涨主要是因油价走高导致，而能源和食品并不在核心 CPI 的统计当中。而核心 CPI 之所以好转，主要就是因为核心商品的物价回落到了 0.1% 的增长，核心服务连续三月都是 0.3% 的增长，没有大的变化。而核心商品之所以回落，主要是因为二手车物价、酒精饮料、服装到了 12 月物价涨幅都有所回落。而核心服务上，虽然居住成本环比增长持续回落，但能源成本走高之后，导致交通服务物价环比再次走高到了 0.5% 的正增长，其中关键分项机票价格更是环比飙涨了 3.9%。 12 月核心物价回落核心是因为商品物价没有持续拉高，核心服务并没有明显改善。但即使这样，或许市场能够获得一定的安慰，但实际很难改变美联储的决策路径： 0.23% 的月环比，对应的仍然是 2.7% 的年同比，距离美联储的 2% 的通胀预期目标还是有定距离。此次商品物价的回归，在一定程度上也给美联储警惕了，通胀治理下半程（3%-2% 通胀回归）的艰难路程。尤其是现在住房通胀环比已经回落，后半程还面临商品通缩红利耗尽的情况。同时在能源通胀又有抬头的情况下，全年降息 25 个基点的概率仍在，而且一季度降息的可能基本很低了，毕竟美联储要留出一定的政策空间，来当作与川普政府博弈的筹码。二、美国经济依然 “欣欣向荣” 不仅物价回落了，12 月美国的社零表现也不错。含餐饮的社零环比增长了 0.45%，剔裁员后更是高达 0.56%。分项来看，机车部件、家具、食杂、服饰、运动等环比普遍有不错的增长，仅餐饮服务和、建材和健康个护等表现稍差。整体上剔餐饮、机车部件、加油站和建材的核心零售环比增长达到了 0.67%，一个肉眼可见的高增长月份。而看一年下来的社零同比，高增长的除了线上零售，剩下的主要医疗保健、汽车、家具和 3C 家电为主，大件耐用品消费反而不错。这也侧面印证了美国居民消费这轮其实动力持续比较强劲。三、过年发红包行情来了？通胀没有不可控，而就业依然旺盛、消费仍不着陆，似乎描绘的是一个完美的经济图景。所以上周的交易其实非常美好：与短期通胀非常敏感的 2 年期美债收益率在 CPI 回落之后快速回落，而 10 年国债收益率回落幅度就小了很多。而美元则由于经济数据强劲，依然再高位徘徊。那么，现在的市场相比上一轮交易中真正重置的预期只有降息次数——经济仍然好、就业也不错，泄通胀走得太慢了，所以整个过程中只有降息预期受伤了。高利息、高增长预期 + 川普上台，所以上周的交易自然先去拉了传统行业——道指 + 小盘股——罗素 2000，纳斯达克涨幅则反应相对迟钝。而中国资产由于春季消费在即、消费券已经在路上，在外围通胀压力稍微缓解的情况下，被挤压得中国资产又开始回血了。随着本周的结束，中国会正式进入春节季、美股也正式进入财报季、川普的三把火、美联储的利率决议都会在中国春节期间展开，整体市场波动空间可能仍然很大。但一个可以期待的情况是，春节消费一般是中国内需较为 “回神” 的时间，此次再加上早已明确的消费刺激，如果外围市场通胀压力缓解，中国资产有希望来发一把红包。但考虑到川普上任后政策宣布的不确定性，春节期间变数可能仍然较大。而美股市场中，传统行业可能仍有机会，但新经济等科技板块的机会，可能需要等待财报季业绩表现才更好的机会。四、组合调仓与收益上周组合无调仓，Alpha Dolphin 组合收益浮动为 2.2%，小幅跑赢沪深 300（2.1%），但低于 MSCI 中国（3.3%）、恒生科技（5.1%）与标普 500（2.9%）。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 68.3%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 82%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.71 亿美金。五、个股盈亏贡献上周由于美国 CPI 数据利好，中国资产修复明显，尤其是消费相关平台经济资产，美股资产也有一定修复。海豚君重点关注公司中涨跌幅较大的公司，解释如下：六、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 14 只个股与权益型 ETF，其中标配 3 只，8 只权益资产为低配。其余分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：七、本周重点事件：美股财报季持续，本周主要关注 2024 年的明星股奈飞，关注在竞争格局改善后，它是否能够持续超预期。

海豚投研01-20 19:50

特朗普2.0“新政”对美国经济影响几何？

：降低增长，推高通胀近年来移民是美国人口增长的主要贡献。根据美国国会预算办公室（CBO）的估计，2022至2024年，进入美国的净移民人数分别为220万、330万和330万人，三年总计880万人，其中约80%为通过非正式渠道进入美国的移民或难民，这些移民是美国人口增长的主要贡献，将美国人口增长率从此前的0.4%大幅提高至1.2%（见图8）。为减少非法移民对公共资源的压力，特朗普2.0“新政”主张实施美国有史以来最大规模的移民驱逐行动，并提出要效仿1956年艾森豪威尔政府期间的130万人移民驱逐行动。根据Pew Research Center基于美国社区调查数据估计，美国现有大约830万的非法移民。因此，我们将830万和130万分别设为移民驱逐规模的上下限，评估这两种规模的驱逐行动对经济与通胀的影响。驱逐130万非法移民：2025-2026年增长将降低0.2-0.7%，通胀抬升0.3-0.5%。假设移民政策在特朗普上任后第一天开始实施（下同）。根据PIIE的研究，在GDP增长方面，预计2025年将下降约0.2个百分点，到2026年降幅将扩大至0.7个百分点，中长期将持续下降1个百分点左右（见图9）。在通胀方面，预计2025年将抬升约0.3%，2026年增长0.5%，长期将逐渐恢复到无关税时的状态（见图10）。驱逐830万非法移民：2025-2026年增长将降低1.2-4.4%，通胀抬升2.2-3.4%。参考PIIE的研究，预计2025年经济增长将减缓约1.2个百分点，2026年降幅将扩大到4.4个百分点。在随后的2027-2031年间，经济增长率可能降低约7个百分点，最后经济增长将持续下降约6个百分点（见图9）。在通胀方面，2025年和2026年的通胀率预计分别增长约2.2%和3.4%，但长期通胀水平将逐渐恢复至未实施关税政策时的水平（见图10）。（四）能源政策：促进增长，降低通胀特朗普2.0政策承诺将大幅提高石油产量，以削减能源成本，油价中枢或较大幅度下降。近几年来，拜登政府推崇清洁能源繁荣，美国能源行业投资在油价相对较高的情况下并没有出现大幅提升（见图10）。特朗普的能源政策将推动美国原油增产，压低油价以削减能源成本，在其第一任期内，油价中枢大致降至了60美元/桶附近（见图12）。油价每下降10美元将促进增长0.3%，降低通胀0.4%。我们综合参考学术界Blanchard & Gali（2007）和Gagliardone & Gertler（2023）等人对油价冲击的研究，预计实际油价每上涨10%，当年GDP将额外下降约0.2个百分点，通胀将上升约0.3个百分点，且对通胀的影响在四年内持续存在。因此，若特朗普2.0“新政”推动油价下降10美元，预计将提高GDP增长0.3个百分点，降低通胀0.4个百分点。（五）政策叠加效果：降低增长，推高通胀基于上面的分析，我们将政策分为温和与极端两种组合情形，分别加总得到对应情况下美国GDP增长和通胀的预测值。鉴于各项政策落地的时间不同，我们列出了两种情形下，政策组合分别对美国2025年、2026年经济与通胀的影响结果（见表1-2）。温和情形：减税政策+10%关税（反制）+驱逐130万非法移民+能源政策。在该情形下，2025年美国GDP增速将降低0.6%，2026年增长0.4%；2025年通胀上升1.6%，2026年上升1.2%。极端情形：减税政策+10%普遍关税、60%中国关税（反制）+驱逐830万非法移民+能源政策。该情形下2025年美国GDP增速下降1.6%，2026年降幅进一步扩大至3.7%；通胀方面，2025年上升4.2%，2026年提高至4.4%。四、“新政”实施节奏与程度：移民>关税>税收和能源（一）税收政策：较第一任期推进较快，但或面临阻碍一方面，相较第一任期，特朗普2.0“新政”或将提前开始推进减税政策。特朗普第一任期内推行的TCJA税改法案，大部分条款将于2025年年底到期，与其上一任期内医改法案失效后延迟至2017年9月才转向税改相比，本次特朗普或将有所准备，在其就任后提前开始推进相关政策的立法。另一方面，减税带来的巨大财政赤字或引发两党激烈争论，为税改立法带来阻碍。根据前文减税政策对财政赤字的影响分析，一系列减税政策或将扩大美国未来10年财政赤字9.2万亿美元，进一步激化美国政府的债务压力。巨大的财政压力或将引发两党的激烈争论，尽管共和党在本次选举中掌控国会两院，但其在众议院和参议院多数席位的优势并不明显，微弱的多数席位优势有可能会使共和党国会领导人在国会推进特朗普的所有税务主张时面临阻碍。（二）关税政策：部分政策落地较快，整体呈渐进式特征按照程序和所需时长，加征关税的方式大致可以分为三类：1）援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），总统在宣布国家进入紧急状态后，不需要经过国会立法或特定的调查程序，即可对相应国家征收没有上限的关税税率，2019年美国就通过IEEPA对墨西哥加征了20%的关税。2024年11月26日，特朗普在社交媒体Truth Social称，将对进口自中国的所有商品额外征收10%的关税，并对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收25%的关税。我们推测这类关税政策或将援引IEEPA，在特朗普上任后得到较快执行。2）依据美国国内贸易法，包括301调查、201条款以及232条款等。由于美国已对中国大部分出口商品进行过301调查，如果对现有清单内商品增加关税幅度，无需开启新一轮调查，理论上可以快速生效。3）通过国会立法，所需时间更长，取消最惠国待遇、实施对等关税以及全面关税等均需通过国会。综合来看，鉴于关税政策对美国经济与通胀的较大影响，我们认为部分关税政策可能将快速落地，但取消中国最惠国待遇、对中国加征60%关税与对所有贸易伙伴加征10%关税可能将渐进实施，变数较大，以保证美国与被征税国家有足够的谈判空间。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场预期特朗普有30.5%的概率在上任半年内征收高额关税，有13.5%的概率在其百日“新政”期间对中国加征40%的关税（见图13）。尽管短期内对中国加征高额关税的概率较低，但市场普遍认为，特朗普仍有较大可能性在执政首周对中国采取关税措施，达48.5%（见图14）。（三）移民政策：第一优先级+最易实施，规模或面临挑战一方面，移民问题是本次特朗普竞选中的关键议题，享有第一优先级地位。其竞选纲领中的第 1 条（封锁边境，阻止移民入侵）、第 2 条（执行美国历史上最大规模的驱逐行动）与第 10 条（制止移民犯罪泛滥）均涉及移民问题。同时，2024年11 月 18 日特朗普在社交媒体 Truth Social 上确认，其上台后将宣布国家进入紧急状态并通过军队遣返在美非法移民。另一方面，总统在移民政策方面拥有较高的自主裁量权，特朗普就任后可以通过行政命令来进行非法移民的驱逐。同时，加强边境安全是包括副总统万斯、已提名国务卿卢比奥、司法部长盖茨、国土安全部长诺姆、国家情报总监加巴德等多人的共识，特朗普任命的新一任边境事务总管霍曼表示将进行“有史以来规模最大的非法移民驱逐计划”。因此，移民政策或将成为特朗普上台后落下的第一把“达摩克利斯之剑”。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场预期特朗普有78.5%的概率在上任首日开始实施遣返移民政策，有95.7%的概率在其百日新政期间开始实施（见图15）。综合来看，鉴于驱逐美国现存830万非法移民对美国经济增长与通胀影响较为严重，但考虑到特朗普多次提出将实施“有史以来规模最大的非法移民驱逐计划”，我们推测本次特朗普驱逐非法移民规模在130万以上，但远低于830万的驱逐规模。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场普遍预期特朗普将在2025年驱逐50-150万移民（见图16）。（四）能源政策：推进时间具有不确定性，部分需要时间较长尽管能源政策能够促进美国GDP增长并降低通胀，但部分政策需要时间推进。特朗普目前提出的能源政策有：1）加速在联邦土地和海岸的石油钻探项目，不需要国会的通过，特朗普上任后即可推进；2）退出巴黎协定，虽然不需要参议院的通过，但国际上退出巴黎协定需要一年的通知期，因此正式落地至少需要一年的时间；3）废除拜登政府推行的电动汽车税收抵免政策，需要通过预算调解程序，推进时间具有不确定性；4）其他能源相关法规需要通过国会，需要较长的时间。五、“新政”组合对美国货币政策与资本市场的影响（一）对美国货币政策的影响：有再次加息的可能性若特朗普完全实现其承诺的各项政策，根据前文计算的政策叠加效果，美国再次陷入通胀的可能性较大。尽管特朗普倾向于宽松的货币政策，且多次表态将直接干预美联储决策，然而其政策框架内的通胀压力与其倡导的低利率环境难以兼容。若美国再次发生通胀，美联储货币政策或将从降息周期中再度转向，进行二次加息，正像特朗普第一任期那样（见图17）。（二）对美国资本市场影响：美元强势，美股与黄金高位震荡，美债承压 1、汇率：美元保持强势，非美货币承压尽管特朗普倾向于推动弱美元来提振美国出口，但其政策组合将难以实现弱美元，反而将从通胀、风险偏好等层面影响汇率走势，从而利多美元（见图18）。从通胀来看，高通胀将继续支撑美元走强。根据前文分析，高关税、减税、驱逐移民政策等均带有明显的通胀属性，美国再次通胀的可能性较高，导致美联储降息掣肘上升，从而对美元继续走强构成支撑。从风险偏好来看，避险情绪上升将利好美元。若特朗普上台后成功实施承诺的各项政策，美国通胀上升的幅度将大于经济增长，经济将陷入“类滞涨”环境，叠加美联储二次加息的可能性加大，普遍的关税将抑制全球经济周期复苏，市场风险偏好将受到抑制，避险情绪上升将利好美元。 2、黄金：高位震荡概率偏大从黄金的金融属性来看，美债实际利率难以下行，对金价支撑有限。若特朗普上台后成功实施所有政策，美国可能再次通胀，美联储由降息转为二次加息的可能性较高，导致美债实际利率难以回落，对金价的支撑有限。从黄金的货币属性来看，强美元与央行购金放缓难以对金价形成支撑。一方面，作为美元的替代，强势美元将对黄金形成利空；另一方面，特朗普倾向于结束地缘战争，地缘政治风险下降或将导致央行购金行动阶段性放缓，对黄金从利多转为中性。从黄金的避险属性来看，避险情绪对黄金的影响多空交织。一方面，地缘政治风险降低利空金价。若特朗普上台后成功结束战争，由地缘冲突引发的避险情绪在未来可能会弱化，从而对黄金的利多边际下降。另一方面，经济复苏受到压制引发的市场偏好降低将利多黄金。特朗普政策将引发高通胀，若美联储重启降息，叠加特朗普普遍的关税或将压制全球经济周期复苏，市场偏好将受到抑制，作为避险资产的黄金可能将受到资金青睐。 3、美股：多空交织，高位波动加剧在企业盈利方面，减税政策与通胀环境将提升企业盈利，为美股提供支撑。根据前文分析，特朗普在其税收政策中不仅将使TCJA法案永久化，而且提出要将企业所得税进一步降低至15%，叠加其政策组合导致的高通胀环境，企业盈利或将大幅上升。同时，受到相关产业政策支持的板块，企业盈利的提升空间或将会更大。从估值来看，美债利率走高对估值影响为负。在特朗普的政策组合下，美国或将再次进入高通胀环境，美联储二次加息可能性较大，美债利率走高将对美股估值产生负面影响。风险偏好方面，避险情绪上升将压制美股价格。特朗普的政策组合或将引发美国经济陷入“类滞涨”环境，若美联储开启加息，叠加特朗普对全球的普遍关税，市场风险偏好将受到抑制，风险厌恶上升将不利于美股的上涨。 4、美债：利率继续维持高位，债券价格承压二次加息可能性高，债券价格或将继续承压。鉴于特朗普政策组合将再次引发美国再通胀风险，美联储二次加息的可能性较高，美债利率或将继续维持高位，价格继续承压。

金融界01-20 19:19

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有连云01-20 16:30

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