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研报掘金｜招商证券：上调京东目标价至169港元估值有吸引力

招商证券发表报告指，京东首季收入增长展现复苏态势，强劲的利润表现推动盈利超预期20%。集团积极备战618大促，并强调为消费者提供差异化增值服务，同时家电和长期房地产市场政策支持提供潜在上升空间。该行对其H股目标价由142港元上调至169港元，认为估值富有吸引力，近期潜在股东回报高于同业。展望第二季，见到两个增长驱动因素，包括即将到来的618大促；家电以旧换新政策。该行预计第二季集团收入按年增长6.4%，京东零售收入按年增长5.5%。在股东回报方面，报告指，从1月至5月15日，京东已回购4,920万ADS，总金额为13亿美元，约减少1.8%的流通股数，其截至2027年3月的30亿美元回购计划中仍有23亿美元的回购额度。如果假设回购计划更多集中在前期执行，即有20亿美元在未来12个月内执行，则潜在股东回报率(回购及现金派息)预计将达到约6.7%，在同行中具有吸引力。

格隆汇05-20 13:20

港股午评：恒指半日涨0.49%，有色金属股爆发，内房股分化

上，连续上涨的大型科技股开始走势分化，京东涨超3%，网易、快手涨超1%，百度跌超3%，美团跌1.4%；大宗有色商品全线上涨，金银冲刺新高、铜镍持续狂飙，黄金股、铜业股领涨有色金属板块，五矿资源涨幅居前，中国铝业、紫金矿业、紫金矿业等纷纷上涨；多地以旧换新政策细则陆续出台，汽车股普遍上涨，航空股、纸业股、石油股、锂电池股多数呈现上涨行情。另一方面，此前连续大涨的内房股涨跌不一，远洋集团、富力地产跌幅居前；家电股、高铁基建股、电信股普遍弱势，中国中铁、中国铁建皆走低。

金融界05-20 12:17

港股午评：恒指、国指创阶段新高，贵金属及有色金属走强

上，连续上涨的大型科技股开始走势分化，京东涨超3%，网易、快手涨超1%，百度跌超3%，美团跌1.4%；大宗有色商品全线上涨，金银冲刺新高、铜镍持续狂飙，黄金股、铜业股领涨有色金属板块，五矿资源涨幅居前，中国铝业、紫金矿业、紫金矿业等纷纷上涨；花旗维持澳门5月博彩收入200亿澳门元预测，濠赌股表现活跃，多地以旧换新政策细则陆续出台，汽车股普遍上涨，航空股、纸业股、石油股、锂电池股多数呈现上涨行情。另一方面，此前连续大涨的内房股涨跌不一，远洋集团、富力地产跌幅居前，家电股、高铁基建股、电信股普遍弱势，中国中铁、中国铁建皆走低。黄金股集体高涨，灵宝黄金涨超10%。消息面上，现货黄金日内涨幅超1%，最高报2440.69美元/盎司，突破4月创下的历史高位2431.43美元/盎司。中国白银集团飙涨近50%。现货白银站上32美元/盎司关口，续刷11年来新高，日内涨1.9%。沪银主力合约触及涨停，涨幅8%，报8211元/千克。铜业股亦走高，五矿资源涨超6%。国际铜期货主力合约涨超5%。伦铜期货触及历史新高，报10848美元/吨。汽车股涨幅居前，小鹏涨近8%。据乘联会，5月1-12日，新能源车市场零售24.1万辆，同比去年同期增长31%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售269.2万辆，同比增长33%。五矿证券指出，24Q1新能源汽车销量增速趋于平稳，24Q2以旧换新政策、央企车企新能源考核落地将对新能源汽车销量有小幅提振。

金融界05-20 12:17

中金：维持京东物流(02618.HK)“跑赢行业”评级目标价升至13.7港元

中金发布研究报告称，考虑到京东物流(02618.HK)利润率提升的确定性不断增强，今明两年盈利预测不变，上调目标价25%至13.7港元，维持“跑赢行业”评级。

金融界05-20 11:58

京东支付与微信支付实现互联互通

据京东消息，京东支付与微信支付实现互联互通，成为行业首家同时打通微信个人码和商家码的第三方支付机构。据市场信息显示，京东支付用户超过5亿人，微信支付则超过10亿人。

金融界05-20 11:48

京东集团-SW涨超2%，携程集团-S再创历史新高，中概互联ETF（513220）上周“吸金”超700万元

涨跌互现，截至发稿，金山软件涨超3%，京东集团-SW、携程集团-S、同程旅行等涨超2%，其中，携程集团-S股价再创历史新高；百度集团-SW跌超3%，美团-W、小米集团-W跌超1%。美股中概股方面，拼多多涨1.96%，贝壳涨1.72%。相关热门ETF方面，中概互联ETF（513220）涨0.49%。行情数据显示，中概互联ETF（513220）上周五获资金净流入513万元，上周获资金净流入合计713万元。【机构：中资互联网业绩普遍好于市场预期】国泰君安最新观点认为，从港股、美股中概股业绩表现来看，腾讯、百度、京东等互联网企业营收普遍超出市场预期。随着中资互联网企业业绩普遍好于市场预期，外资机构对中国优质资产前景更有信心，买入相关资产。港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业方面，关注三条主线： 1）近3年回调充分的港股互联网龙头已计入充分的风险溢价，后续随着不确定下降，有望出现估值修复的行情。 2）中国新质生产力的方向值得关注，在科技制造业，可关注如半导体、医药和汽车等； 3）高分红股票的长期投资价值仍然比较突出，建议关注通信运营商、能源和公用事业等港股高分红行业。【资管巨头加仓中概互联网】随着美股13F报告的陆续披露，资管巨头的最新持仓浮出水面，中概股获增仓明显。数据显示，高瓴HHLR加仓168万股拼多多，增持比例达16.62%，最新持股数量升至1178.15万股，期末持股市值达到13.7亿美元（约合人民币98.91亿元），即单票持仓就接近百亿元人民币，足见对拼多多的青睐。高毅则增持拼多多48.82万股，增持比例达75%，期末持股数量达到113.8万股，期末持股市值为1.32亿美元，占其总持仓的比例达到23.89%。电影《大空头》原型迈克尔·巴里一季度则猛增京东与阿里巴巴，具体来看，京东位列巴里旗下Scion第一大持仓标的，持仓市值约为986万美元，占投资组合比例为9.53%，较上季度的持仓数量大幅增长80%。阿里巴巴位列该机构第二大持仓标的，持仓市值约为905万美元，占投资组合比例为8.74%，较上季度的持仓数量大幅增长66.67%。中概互联ETF（513220）跟踪中证全球中国互联网指数（930796.CSI），从全球上市的中国内地公司证券中选取市值较大的30只互联网公司证券作为指数样本，前十大权重股占比超84%，覆盖阿里巴巴-SW、腾讯控股、拼多多、美团-W、网易-S、百度集团-SW、小米集团-W、京东集团-SW、携程集团-S等各细分领域互联网龙头，力求充分分享中国互联网龙头公司整体发展红利。

金融界05-20 11:38

京东(JD.US/9618.HK)的Q1，突出一个“超预期”

5月16日晚间，京东公布2024年一季度业绩报告。翻阅过后，笔者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。 Q1，京东实现营业收入2600亿元（单位：人民币，下同），同比增长7%；非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润为89亿元，同比增长17.2%。收入、利润均超出市场预期，引得机构纷纷对京东高看一线。交银国际在研报中将京东港美股的目标价从28美元/109港元上调至40美元/155港元，上浮比例超过42%；华泰证券也基于京东超预期的营收和净利润表现，以及积极的股东回报态度，将京东的美股目标价调高至48.24美元，维持“买入”评级。资本市场也是早有反映，今年1月以来，京东股价震荡上行，自前期低点始，港股股价累计涨幅超过60%，美股股价累计涨幅超过58%。一方面是资金重新回归中国核心资产，更重要的还是公司基本面的持续修复，不断抬升市场对公司的未来预期。（来源：富途）一、高性价比，带来极致用户体验京东能够实现如今的华丽转身，缘于从2022年底开始，京东就启动了聚焦战略的主动变革，将用户体验放在首位，具体可以从补充价格短板、发扬品质优势两方面来看。随着“理性消费”成为当前居民消费理念主流，价格在消费决策中的权重不断提升，倒逼电商平台在价格上做到极致，因此，京东重拾“低价”武器。但京东的低价并非是单纯的“卷”价格，而是让自身与其他平台在价格维度不占劣势的基础上，通过产品品质和服务攻略用户。长期以来，京东零售以自营模式为主，对于第三方商家的重视程度相对不足，由此带来流量分发机制不断向自营商品倾斜，即便第三方商家产品价格更便宜也难以在原有的机制下获得足够曝光，迫使第三方商家转向其他平台，一定程度上造成了京东平台上低价商品供给不足。为此，京东首要解决的就是自营与第三方商家平权问题，组织架构上统一了自营和第三方商家团队，将原有的收入考核改为GMV考核，放开物流限制，并允许第三方商家为自营供货，不断弱化自营和第三方商家之间的区别。为了更好帮助商家在京东平台上站稳脚跟，去年年初京东推出了“春晓计划”，从入驻、开店、运营、流量等各个维度全方位予以支持，帮助商家节省了50%的运营成本。得益于此，第三方商家正在加速回流京东。今年一季度，第三方商家店铺数突破百万，京东也变得越来越开放，这也使其“能力圈”得到了扩张，即在原本最擅长的3C产品之外的商品品类上有了超预期的增长。一季度，京东的日百品类收入同比增速达8.6%，高于行业平均水平。此外，最直接让用户体验到京东低价决心的还是“百亿补贴”。京东去年3月推出“百亿补贴”频道，通过自营和第三方商家共同竞价机制，以及平台与商家的共同补贴在用户心中打造低价心智。补贴常态化使得其覆盖范围越来越广，消费者能得到的实惠也随之扩大。据悉，3月底，京东超市上线“百亿农补”会场，将在三年内投入100亿元补贴农产品，以源头直发的方式让消费者享受全网最低价的优质农特产。当然，单纯低价不足以说服用户，产品品质同样重要，如何做到这一点？躬身深入供应链就是京东的答案。其打造的京东采销深入参与到供应链上游，将客户的真实需求反馈给上游，进而依靠自身的规模优势，为用户带来低价的优质产品，进而实现产业链共赢。源头直采、产地直发，减少中间环节，剔除了主播佣金、坑位费，将利润尽可能给到商家和用户，这才是更具性价比的“低价”。品质上行、价格下行，更高的性价比等于更好的用户体验。季度活跃用户数实现同比双位数增长，用户平均购物频次、NPS(用户净推荐值)加速提升，就是用户认可度提升的最好例证。二、盈利能力提升，打破市场质疑遵循传统的经济学逻辑，低价补贴容易导致企业盈利能力下滑，这也是去年京东实施低价战略之后，市场上相当部分投资者的担忧所在。但如今回过头来看，在持续补贴和扶持商家的基础上，各个维度的盈利指标仍旧正向增长，很有力度地回应了这份疑虑乃至质疑。据公司公告，今年一季度，京东经营利润同比增长19.8%达到77亿元；Non-GAAP经营利润同比增长12.7%达到89亿元；Non-GAAP经营利润率从3.2%提升至3.4%。Non-GAAP息税折旧摊销前利润同比增长13.6%达到108亿元；Non-GAAP归属于本公司普通股股东的净利润同比大增17.2%至89亿元。良好的盈利能力塑造，离不开对成本、效率、用户体验的持续追求。长期以来，用户对京东最大的感受就是“快”，而这也是京东多年深耕供应链才打造的极致效率优势。截至一季度末，京东的供应链基础设施资产规模达到1541亿元，同比增长12%。据悉，从2017年京东集团全面向技术转型以来，京东体系已经投入了近1300亿元用于技术研发，这不仅是千亿级别资金的投入，背后所包含的时间成本也是十分可观的，为京东打造了牢固的护城河。受益于此，京东将一季度的库存周转天数降至29天的历史最好水平，继续保持全球领先。另一方面，技术驱动整个产业链和企业内部降本增效，是京东一直以来奉行的准则。京东积极拥抱数字人直播，补充了京东在内容上的短板，通过业内首创的企业家数字人直播形式，以“采销东哥AI数字人”的形象在1小时内实现了超2000万观看量。这是一次数字技术在电商带货场景的尝试，也为众多商家提供了新的销售渠道，据悉，京东云言犀数字人已经服务了超4000家品牌商，助力闲时转化提升超30%。为了让更多中小商家获益，京东云将大模型做小，让商家可以把开播成本降低30%；此外，通过AI技术，京东商家可以最快30秒完成商品上架，并借助“京点点”AIGC内容生成平台应用高效完成店铺运营素材生成，目前已有超过7万商家借此降低了内容生产成本。无论是对供应链的深耕，还是对商家的扶持，这一切最终还是落脚到用户体验的提升。比如，升级“免费上门退换”服务，目前覆盖了97%自营和75%第三方商家，上门退换运费全免;其中，第三方商品“大件运费险”升级，每年最高可增加10000元退换货运费保障。“包邮”服务不断提升，目前已有90%第三方商品实现包邮;京东即时零售业务品牌升级推出“京东秒送”，免运费门槛降至29元。尽管这会带来履约成本率的提升，今年一季度同比增长了0.2个百分点达到6.5%，但并不影响公司整体盈利能力的提升，而且有助于商家口碑和效益的提升，一季度，第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。商家效益和用户体验的同步提升自然也会反哺平台，一季度，服务收入较去年同期增长8.8%。某种程度，这也是京东低价战略与“价格战”的本质区别。提高效率、降低成本，而非单纯“卷”价格，让消费者以相对便宜的价格买到好产品，商家生意好了，消费者得到了实惠，平台业务飞轮转动，三方共赢的生态愈发繁荣，这也成为了京东在电商存量市场背景下破局的答案。三、结语在经历了低价策略的质疑之后，京东不仅实现了收入和净利润的双增长，还超出了市场预期，再次证明了其强大的市场竞争力和战略执行能力。持续向好的业绩是获得市场肯定的最好催化剂，尤其在当前全球经济逐步复苏和国际资本在亚太市场的重新配置背景下，京东这样的优质核心资产更容易获得资金的认可和青睐，其价值修复之路或许才刚刚开始。

格隆汇05-20 11:32

京东(JD.US/9618.HK)的Q1，突出一个“超预期”

5月16日晚间，京东公布2024年一季度业绩报告。翻阅过后，笔者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。 Q1，京东实现营业收入2600亿元（单位：人民币，下同），同比增长7%；非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润为89亿元，同比增长17.2%。收入、利润均超出市场预期，引得机构纷纷对京东高看一线。交银国际在研报中将京东港美股的目标价从28美元/109港元上调至40美元/155港元，上浮比例超过42%；华泰证券也基于京东超预期的营收和净利润表现，以及积极的股东回报态度，将京东的美股目标价调高至48.24美元，维持“买入”评级。资本市场也是早有反映，今年1月以来，京东股价震荡上行，自前期低点始，港股股价累计涨幅超过60%，美股股价累计涨幅超过58%。一方面是资金重新回归中国核心资产，更重要的还是公司基本面的持续修复，不断抬升市场对公司的未来预期。（来源：富途）一、高性价比，带来极致用户体验京东能够实现如今的华丽转身，缘于从2022年底开始，京东就启动了聚焦战略的主动变革，将用户体验放在首位，具体可以从补充价格短板、发扬品质优势两方面来看。随着“理性消费”成为当前居民消费理念主流，价格在消费决策中的权重不断提升，倒逼电商平台在价格上做到极致，因此，京东重拾“低价”武器。但京东的低价并非是单纯的“卷”价格，而是让自身与其他平台在价格维度不占劣势的基础上，通过产品品质和服务攻略用户。长期以来，京东零售以自营模式为主，对于第三方商家的重视程度相对不足，由此带来流量分发机制不断向自营商品倾斜，即便第三方商家产品价格更便宜也难以在原有的机制下获得足够曝光，迫使第三方商家转向其他平台，一定程度上造成了京东平台上低价商品供给不足。为此，京东首要解决的就是自营与第三方商家平权问题，组织架构上统一了自营和第三方商家团队，将原有的收入考核改为GMV考核，放开物流限制，并允许第三方商家为自营供货，不断弱化自营和第三方商家之间的区别。为了更好帮助商家在京东平台上站稳脚跟，去年年初京东推出了“春晓计划”，从入驻、开店、运营、流量等各个维度全方位予以支持，帮助商家节省了50%的运营成本。得益于此，第三方商家正在加速回流京东。今年一季度，第三方商家店铺数突破百万，京东也变得越来越开放，这也使其“能力圈”得到了扩张，即在原本最擅长的3C产品之外的商品品类上有了超预期的增长。一季度，京东的日百品类收入同比增速达8.6%，高于行业平均水平。此外，最直接让用户体验到京东低价决心的还是“百亿补贴”。京东去年3月推出“百亿补贴”频道，通过自营和第三方商家共同竞价机制，以及平台与商家的共同补贴在用户心中打造低价心智。补贴常态化使得其覆盖范围越来越广，消费者能得到的实惠也随之扩大。据悉，3月底，京东超市上线“百亿农补”会场，将在三年内投入100亿元补贴农产品，以源头直发的方式让消费者享受全网最低价的优质农特产。当然，单纯低价不足以说服用户，产品品质同样重要，如何做到这一点？躬身深入供应链就是京东的答案。其打造的京东采销深入参与到供应链上游，将客户的真实需求反馈给上游，进而依靠自身的规模优势，为用户带来低价的优质产品，进而实现产业链共赢。源头直采、产地直发，减少中间环节，剔除了主播佣金、坑位费，将利润尽可能给到商家和用户，这才是更具性价比的“低价”。品质上行、价格下行，更高的性价比等于更好的用户体验。季度活跃用户数实现同比双位数增长，用户平均购物频次、NPS(用户净推荐值)加速提升，就是用户认可度提升的最好例证。二、盈利能力提升，打破市场质疑遵循传统的经济学逻辑，低价补贴容易导致企业盈利能力下滑，这也是去年京东实施低价战略之后，市场上相当部分投资者的担忧所在。但如今回过头来看，在持续补贴和扶持商家的基础上，各个维度的盈利指标仍旧正向增长，很有力度地回应了这份疑虑乃至质疑。据公司公告，今年一季度，京东经营利润同比增长19.8%达到77亿元；Non-GAAP经营利润同比增长12.7%达到89亿元；Non-GAAP经营利润率从3.2%提升至3.4%。Non-GAAP息税折旧摊销前利润同比增长13.6%达到108亿元；Non-GAAP归属于本公司普通股股东的净利润同比大增17.2%至89亿元。良好的盈利能力塑造，离不开对成本、效率、用户体验的持续追求。长期以来，用户对京东最大的感受就是“快”，而这也是京东多年深耕供应链才打造的极致效率优势。截至一季度末，京东的供应链基础设施资产规模达到1541亿元，同比增长12%。据悉，从2017年京东集团全面向技术转型以来，京东体系已经投入了近1300亿元用于技术研发，这不仅是千亿级别资金的投入，背后所包含的时间成本也是十分可观的，为京东打造了牢固的护城河。受益于此，京东将一季度的库存周转天数降至29天的历史最好水平，继续保持全球领先。另一方面，技术驱动整个产业链和企业内部降本增效，是京东一直以来奉行的准则。京东积极拥抱数字人直播，补充了京东在内容上的短板，通过业内首创的企业家数字人直播形式，以“采销东哥AI数字人”的形象在1小时内实现了超2000万观看量。这是一次数字技术在电商带货场景的尝试，也为众多商家提供了新的销售渠道，据悉，京东云言犀数字人已经服务了超4000家品牌商，助力闲时转化提升超30%。为了让更多中小商家获益，京东云将大模型做小，让商家可以把开播成本降低30%；此外，通过AI技术，京东商家可以最快30秒完成商品上架，并借助“京点点”AIGC内容生成平台应用高效完成店铺运营素材生成，目前已有超过7万商家借此降低了内容生产成本。无论是对供应链的深耕，还是对商家的扶持，这一切最终还是落脚到用户体验的提升。比如，升级“免费上门退换”服务，目前覆盖了97%自营和75%第三方商家，上门退换运费全免;其中，第三方商品“大件运费险”升级，每年最高可增加10000元退换货运费保障。“包邮”服务不断提升，目前已有90%第三方商品实现包邮;京东即时零售业务品牌升级推出“京东秒送”，免运费门槛降至29元。尽管这会带来履约成本率的提升，今年一季度同比增长了0.2个百分点达到6.5%，但并不影响公司整体盈利能力的提升，而且有助于商家口碑和效益的提升，一季度，第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。商家效益和用户体验的同步提升自然也会反哺平台，一季度，服务收入较去年同期增长8.8%。某种程度，这也是京东低价战略与“价格战”的本质区别。提高效率、降低成本，而非单纯“卷”价格，让消费者以相对便宜的价格买到好产品，商家生意好了，消费者得到了实惠，平台业务飞轮转动，三方共赢的生态愈发繁荣，这也成为了京东在电商存量市场背景下破局的答案。三、结语在经历了低价策略的质疑之后，京东不仅实现了收入和净利润的双增长，还超出了市场预期，再次证明了其强大的市场竞争力和战略执行能力。持续向好的业绩是获得市场肯定的最好催化剂，尤其在当前全球经济逐步复苏和国际资本在亚太市场的重新配置背景下，京东这样的优质核心资产更容易获得资金的认可和青睐，其价值修复之路或许才刚刚开始。

格隆汇05-20 11:32

研报掘金｜中金：上调京东物流目标价至13.7港元维持“跑赢行业”评级

中金发表报告指，京东物流首季营业收入421.37亿元，按年增长15%，按季下跌11%，略胜预期；non-IFRS净利润6.63亿元，为上市以来首季最好水平，对应1.6%non-IFRS净利润率，超出该行和市场预期，主因降本增效好于预期。中金预计，京东物流今年将持续受益于内单增长，关注外部一体化供应链业务需求回暖进展。同时预计今年公司内单增长将持续受益于零售平台包邮政策的调整，因此来自京东及3P商家的收入或仍将维持当前增长态势。此外，该行认为今年外部一体化供应链客户数和单均客户收入都有望回归到正常的增长态势上，外部客户收入占比将维持高位。随着多方资源的有序整合，公司核心产品服务能力或持续提升，全年non-IFRS净利润率有望接近2%。中金基本维持京东物流今明两年盈利预测不变，现价分别对应今明年non-IFRS市盈率17.1和14.1倍。考虑到公司利润率提升的确定性不断增强，上调目标价25%至13.7港元，对应今明两年23倍和18.9倍non-IFRS市盈率，维持“跑赢行业”评级。

格隆汇05-20 11:10

大行评级｜里昂：上调京东物流目标价至11.8港元评级“买入”

里昂发表研究报告指，京东物流2024财年首季销售额按年增长15%；非国际财务报告准则净利润6.63亿元，利润率1.6%。该行解释公司收入录得增长的主要原因，是由于其强劲的自营平台(1P)及其他业务(快递和货运代理)销售，以及受惠于旗下第三方销售平台(3P)客户数量增加。该行预计，随着经济复苏迹象及快递覆盖范围不断扩大，京东物流未来数季的营业收入增长动力或会持续。而且凭借公司的规模效应和其他网络优化方案，该行相信京东物流可持续增强其获利能力。在市场情绪出现改善的情况下，该行决定将京东物流的目标价从10.3港元上调至11.8港元，并予以“买入”评级。

格隆汇05-20 10:42

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