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兴业投资：美联储鹰派押注施压，油价上行受阻

的均价将达到100美元/桶，这要归因于亚洲经济重新开放后石油需求的复苏，以及俄罗斯每天供应量减少约100万桶。根据该行的说法，OPEC+可能会全面实施200万桶/天的减产计划，以提振油价。该行表示：“我们对2023年的石油需求和价格预测在很大程度上依赖于亚洲国家强劲的需求增长，因此亚洲重新开放的任何延迟都可能影响我们预期中的价格轨迹。” 然而，乐观的美国数据再次引发了美联储鹰派的押注，人们担忧美联储很可能继续收紧政策，这可能导致经济放缓并抑制燃料需求，拖累油价回吐盘中涨幅。尽管美联储在本月放慢加息步伐至50个基点，明年年初还可能进一步放慢加息步伐，但火热的劳动力市场是高通胀的主要原因，美联储可能在更长时间内加息，并且在更长时间内维持高利率水平。美联储主席鲍威尔已表示，美联储明年将进一步加息。美国经济增长和消费数据的坚挺让美元扭转了早盘的跌势，并强势收高。美国参议院通过1.7万亿美元的政府融资法案，以避免联邦政府部分关闭的风险局面，以及美国总统拜登表示愿意遏制通胀的最新言论，也可能对美元有利，并削弱了原油吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。此外，美国钻井公司四周来首次增加石油和天然气钻井平台数量，这给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至12月23日当周，原油钻井总数增加2座至622座，预期为623座；天然气钻井总数增加1座至155座，预期为156座；原油和天然气钻井平台总数增加3座至777座，预期为779座。美元指数美元指数周四早盘震荡下滑至103.752低点后企稳回升，触及104.598多日高位，录得两日升势，因美国第三季度国内生产总值(GDP)向上修正和拜登总统有关准备遏制通胀的最新言论重新燃起了美联储鹰派的赌注，推动美元走强。不过，值得注意的是，来自中国的乐观消息和日本央行(BOJ)的最新举措，对美元指数的上扬构成障碍。展望未来，市场的谨慎情绪可能会在美国核心个人消费支出(PCE)价格指数(美联储首选的通胀指标)以及11月耐用品订单发布之前限制美元指数的立即走势。预测显示，美国核心个人消费价格指数环比料维持在0.2%不变。然而，年化预测显示同比增长4.7%，低于之前的5.0%。此外，美国11月耐用品订单可能会收缩0.6%，而之前增长为1.1%(修正前为1.0%)。美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月17日当周，首次申请失业救济金人数为21.6万，前一周数据由21.1万上修为21.4万。四周移动平均水平为221,750，较前一周修正平均水平减少6,250。而截至12月10日当周，续请失业金人数为167.2万，比前一周修正后的水平减少了6千。美国上周申请失业救济的人数有所上升，但是仍然处于历史低位。这表明尽管人们担心经济放缓，但雇主仍在留住工人。持续申请失业救济人数反映了持续寻求失业救济的人数。持续申领失业救济人数自9月中旬以来缓慢攀升，尽管仍处于低位。这可能是一个迹象，表明一些失业者需要更长的时间才能找到新工作。美国经济分析局(BEA)公布的数据显示，美国第三季度国内生产总值(GDP)终值年化增长率为3.2%，好于此前估值和市场预期的2.9%。较高的增长率在很大程度上反映了消费支出的向上修正，而消费支出是经济的主要驱动力。第三季度消费者支出同比增长2.3%，高于此前公布的1.7%，原因是服务支出强于此前公布的数据。尽管利率上升，但消费依然强劲。经济在今年上半年萎缩之后，在第三季度出现了反弹。尽管如此，明年仍极有可能出现经济衰退，因为劳动力市场的强势提高了更多加息的前景，进一步减少了家庭财富，而家庭财富正被股市和房价的下跌所挤压。消费者也正在耗尽他们的储蓄，而强势美元将损害出口。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨附近发展，14和20小时均线持平；随机指标走低。综述：预计日内油价将在77.00-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月23日低点78.70，突破后将上探11月29日高点79.60，然后是12月22日高点79.85和11月21日高点80.45，以及11月30日高点81.35和12月2日高点82.20；而下方支持留意12月23日低点78.00，跌破后将下探12月15日高点77.75，然后是12月22日低点77.00和11月29日低点76.30，以及12月21日低点75.80和12月14日低点74.90。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨，14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在80.10-83.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月23日高点82.15，突破将上探12月21日高点82.50，然后是12月15日高点83.15和12月22日高点83.85，以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15；而下方支持留意12月23日低点81.30，跌破将下探12月20日高点80.85，然后是12月14日低点80.10和12月21日低点79.50，以及12月8日高点79.15和12月19日低点78.60。周五关注：美国11月个人支出美国11月个人收入美国11月个人消费支出(PCE)物价指数美国11月耐用品订单美国12月密歇根大学消费者信心指数终值美国11月新屋销售 2022-12-23

兴业投资2022-12-23

HYCM兴业投资原油日评：美联储鹰派押注施压，油价上行受阻

的均价将达到100美元/桶，这要归因于亚洲经济重新开放后石油需求的复苏，以及俄罗斯每天供应量减少约100万桶。根据该行的说法，OPEC+可能会全面实施200万桶/天的减产计划，以提振油价。该行表示：“我们对2023年的石油需求和价格预测在很大程度上依赖于亚洲国家强劲的需求增长，因此亚洲重新开放的任何延迟都可能影响我们预期中的价格轨迹。” 　　然而，乐观的美国数据再次引发了美联储鹰派的押注，人们担忧美联储很可能继续收紧政策，这可能导致经济放缓并抑制燃料需求，拖累油价回吐盘中涨幅。尽管美联储在本月放慢加息步伐至50个基点，明年年初还可能进一步放慢加息步伐，但火热的劳动力市场是高通胀的主要原因，美联储可能在更长时间内加息，并且在更长时间内维持高利率水平。美联储主席鲍威尔已表示，美联储明年将进一步加息。　　美国经济增长和消费数据的坚挺让美元扭转了早盘的跌势，并强势收高。美国参议院通过1.7万亿美元的政府融资法案，以避免联邦政府部分关闭的风险局面，以及美国总统拜登表示愿意遏制通胀的最新言论，也可能对美元有利，并削弱了原油吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。　　此外，美国钻井公司四周来首次增加石油和天然气钻井平台数量，这给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）最新数据显示，截至12月23日当周，原油钻井总数增加2座至622座，预期为623座；天然气钻井总数增加1座至155座，预期为156座；原油和天然气钻井平台总数增加3座至777座，预期为779座。　　美元指数　　美元指数周四早盘震荡下滑至103.752低点后企稳回升，触及104.598多日高位，录得两日升势，因美国第三季度国内生产总值（GDP）向上修正和拜登总统有关准备遏制通胀的最新言论重新燃起了美联储鹰派的赌注，推动美元走强。不过，值得注意的是，来自中国的乐观消息和日本央行（BOJ）的最新举措，对美元指数的上扬构成障碍。　　展望未来，市场的谨慎情绪可能会在美国核心个人消费支出（PCE）价格指数（美联储首选的通胀指标）以及11月耐用品订单发布之前限制美元指数的立即走势。预测显示，美国核心个人消费价格指数环比料维持在0.2％不变。然而，年化预测显示同比增长4.7％，低于之前的5.0％。此外，美国11月耐用品订单可能会收缩0.6％，而之前增长为1.1％（修正前为1.0％）。　　美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月17日当周，首次申请失业救济金人数为21.6万，前一周数据由21.1万上修为21.4万。四周移动平均水平为221,750，较前一周修正平均水平减少6,250。而截至12月10日当周，续请失业金人数为167.2万，比前一周修正后的水平减少了6千。美国上周申请失业救济的人数有所上升，但是仍然处于历史低位。这表明尽管人们担心经济放缓，但雇主仍在留住工人。持续申请失业救济人数反映了持续寻求失业救济的人数。持续申领失业救济人数自9月中旬以来缓慢攀升，尽管仍处于低位。这可能是一个迹象，表明一些失业者需要更长的时间才能找到新工作。　　美国经济分析局（BEA）公布的数据显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）终值年化增长率为3.2％，好于此前估值和市场预期的2.9％。较高的增长率在很大程度上反映了消费支出的向上修正，而消费支出是经济的主要驱动力。第三季度消费者支出同比增长2.3％，高于此前公布的1.7％，原因是服务支出强于此前公布的数据。尽管利率上升，但消费依然强劲。经济在今年上半年萎缩之后，在第三季度出现了反弹。尽管如此，明年仍极有可能出现经济衰退，因为劳动力市场的强势提高了更多加息的前景，进一步减少了家庭财富，而家庭财富正被股市和房价的下跌所挤压。消费者也正在耗尽他们的储蓄，而强势美元将损害出口。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨附近发展，14和20小时均线持平；随机指标走低。　　综述：预计日内油价将在77.00-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月23日低点78.70，突破后将上探11月29日高点79.60，然后是12月22日高点79.85和11月21日高点80.45，以及11月30日高点81.35和12月2日高点82.20；而下方支持留意12月23日低点78.00，跌破后将下探12月15日高点77.75，然后是12月22日低点77.00和11月29日低点76.30，以及12月21日低点75.80和12月14日低点74.90。　　布伦特原油　　日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨，14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在80.10-83.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月23日高点82.15，突破将上探12月21日高点82.50，然后是12月15日高点83.15和12月22日高点83.85，以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15；而下方支持留意12月23日低点81.30，跌破将下探12月20日高点80.85，然后是12月14日低点80.10和12月21日低点79.50，以及12月8日高点79.15和12月19日低点78.60。　　周五关注：　　美国11月个人支出　　美国11月个人收入　　美国11月个人消费支出（PCE）物价指数　　美国11月耐用品订单　　美国12月密歇根大学消费者信心指数终值　　美国11月新屋销售

金融界2022-12-23

邦达亚洲：经济数据表现良好美元指数小幅收涨

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，欧洲央行可能会在一段时间内以目前的速度提高利率，以遏制通货膨胀。德多金斯接受采访时表示，“我们别无选择，只能采取行动。短期内，加息50个基点可能会成为新的常态。” 德金多斯还表示，他担心市场可能低估这场高通胀的持久性。德多金斯认为，“如果我们什么都不做，情况会更糟，因为通货膨胀是目前经济衰退背后的因素之一。” 希腊央行行长

金融界2022-12-23

?邦达亚洲: 经济数据表现良好美元指数小幅收涨

资产，且还累积了一定的风险资产。邦达亚洲: 经济数据表现良好美元指数小幅收涨

邦达亚洲2022-12-23

大变天！突然之间各国竞相寻求去美元化这一重要体系正走向崩溃？

作为一种更积极的经济策略的一部分，这给亚洲经济体施加了额外的压力，迫使它们选择站队。如果没有任何替代支付系统，他们将面临被迫遵守或执行他们可能不同意的制裁的风险，并失去与主要合作伙伴的贸易。新加坡星展集团研究(DBS Group Research)董事总经理兼首席经济学家Taimur Baig表示:“这个周期中的复杂因素是制裁浪潮和对美元资产的没收。”“在这种背景下，采取地区性措施减少对美元的依赖不足为奇。” 就在亚洲各国官员不愿在美中角力中挑选赢家、更愿意与双方保持关系之际，美国对俄罗斯的惩罚正促使各国政府各行其道。有时这些行动带有政治或民族主义色彩，包括就对俄罗斯实施制裁表达不满并向西方施压。莫斯科试图说服印度使用另一种系统来保持交易正常进行。缅甸军政府发言人表示，美元正被用来“欺负小国”。东南亚国家指出，这一事件是他们更多使用本币进行贸易的一个原因。 Control Risks全球风险分析主管Jonathan Wood表示:“制裁有意让各国和企业更难在地缘政治对抗中保持中立。”“各国将继续权衡经济和战略关系。企业比以往任何时候都更陷入战火，面临着更复杂的合规义务和其他相互冲突的压力。” 不仅仅是制裁加速了去美元化的趋势。美元的迅猛升值，也促使亚洲官员在外汇多元化方面更加积极。根据彭博社的美元指数，美元今年已升值约7%，有望创下2015年以来的最大年度涨幅。随着美元升值，从英镑到印度卢比等所有货币都跌至历史低点。美元走强让亚洲国家非常头疼美元走强让亚洲国家非常头疼，这些国家的食品价格飙升，债务偿还负担加重，贫困加剧。斯里兰卡就是一个很好的例子，由于不断飙升的美元削弱了该国的偿债能力，该国首次出现了美元债务违约。越南官员一度将燃料供应困难归咎于美元升值。因此，印度与阿联酋达成的协议等举措，加速了更多地使用卢比进行交易，并建立绕过美元的贸易结算协议的长期运动。与此同时，非金融企业以美元计价的债券销售额在2022年占全球总量的比例已降至创纪录的37%。在过去十年中，它们曾多次占到任何一年发行债券的50%以上。尽管所有这些措施在短期内对市场的影响可能有限，但最终结果可能导致对美元的需求减弱。例如，加元和人民币在所有货币交易中的份额已经在缓慢走高。技术进步是推动摆脱美元的另一个因素。一些经济体正在削减美元的使用，这是建立新的支付网络的努力的副产品——这一行动早在美元飙升之前就开始了。马来西亚、印度尼西亚、新加坡和泰国已经建立了彼此之间以本币而不是美元进行交易的系统。台湾人可以通过与日本连接的二维码系统支付。总之，这些努力正在进一步削弱西方主导的体系，而半个多世纪以来，西方主导的体系一直是全球金融的基石。目前正在形成的是一个三层结构，美元仍在很大程度上处于主导地位，但不断增加的双边支付路线和人民币等替代货币正对其构成冲击。尽管出现了各种骚动和行动，但美元的主导地位不太可能在短期内受到挑战。美国经济的实力和规模仍然不可撼动，美国国债仍然是最安全的资本储存方式之一，美元在外汇储备中占最大份额。例如，虽然人民币在所有外汇交易中所占的份额可能已经攀升至7%，但美元仍占此类交易的88%。 “在法币市场上竞争非常困难，俄罗斯通过强制使用卢布来做到这一点，而市场对人民币也持谨慎态度，”拥有30年市场经验的对冲基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示。“归根结底，投资者仍然更喜欢流动性资产，从这个意义上说，没有什么可以取代美元。” 然而，这些远离美元的举措，对时任法国财政部长吉斯卡尔德斯坦(Giscard d’estaing)所称的美国享有的“过分特权”构成了挑战。这个词是他在上世纪60年代创造的，描述了美元的霸权如何保护美国免受汇率风险的影响，并投射出美国的经济实力。他们最终可能会考验整个布雷顿森林体系，这个体系确立了美元在货币秩序中的主导地位，是二战结束时在新罕布什尔州一个寂静小镇的一家酒店里谈判达成的。 Lombard Odier驻香港的亚洲宏观策略师Homin Lee说，最新的努力“确实表明，我们几十年来一直在使用的全球贸易和结算平台可能开始崩溃”。他的公司管理着相当于660亿美元的资产。他说:“这个诞生于布雷顿森林体系的整个网络，即70年代的欧洲美元市场，以及80年代的金融放松管制和浮动汇率制度，我们到目前为止开发的这个平台可能开始在更根本的意义上发生变化。”

夏洛特2022-12-23

邦达亚洲：经济数据表现良好美元指数反弹收涨

智库CER研究数据表明，脱欧导致英国经济规模缩水5.5％，并加剧了公共服务的压力，而后者正是导致铁路和国民医疗服务瘫痪的罢工的背后原因。经济增长放缓对财政收入造成了压力，如果英国仍在欧盟共同市场，秋季财政报告中宣布的增税措施就没有必要了。CER副主任说：“英国脱欧的影响不可避免地导致了税收的增加，因为经济增长放缓需要更高的税收来为公共服务和福利提供资金。”此前英国

金融界2022-12-22

野村2023年全球和中国经济及主要市场展望

幼虎一般拥有充足的增长条件，或能晋升为亚洲经济体中下一代的猛虎。　　陆挺博士，野村中国首席经济学家　　随着中国从其动态清零政策走向重新开放，放松房地产行业的限制，再次重提尊重民营企业家，鼓励平台企业参与国际竞争，并与西方国家进一步改善关系，市场情绪有充足理由趋向积极。我们对这些变化也备受鼓舞。　　我们相信中国房地产行业的“沃尔克时刻”终将结束，而中国的GDP增长也会迎来较大幅度的反弹，尤其是在2023年下半年。由于开放措施比我们预期来得要快，我们将2023年GDP增长预测从4.0％上调至4.8％。　　虽然我们对明年总体持乐观态度，但我们也认为重新开放的道路可能还是充满波折的，房地产行业离复苏可能仍然有一段距离，而出口——自2020年春季以来最大的单一增长动力——很可能会在2023年萎缩。因此我们建议对明年的经济复苏也不能过度乐观。　　Sonal Varma，野村亚洲及印度（除日本外）首席经济学家　　亚洲区未来的增长下滑幅度将超出预期。我们认为2023年上半年亚洲经济体将面临诸多挑战，美国和欧洲的经济衰退将加剧亚洲出口下滑、去库存周期即将到来、企业削减资本支出，因此亚洲各个经济体的增长均低于预期，除泰国将取得高于预期的增长外，韩国和澳大利亚可能会出现增长衰退。平均而言，我们预计亚洲（除日本外）的GDP增速将从2022年的4.0％放缓至2023年的3.1％，低于市场普遍预期的3.6％。　　同时亚洲经济也将大放异彩。一旦全球形势尘埃落定，我们预计亚洲将取得出色的表现，亚洲将因其更好的增长前景和更强劲的基本面吸引大量资本流入。而中国的周期性复苏可能会为东北亚经济体带来更加有利的前景，但我们认为印度和东南亚部分国家会是中期增长的冠军。亚洲2024年GDP增长将会反弹（4.3％），有别于我们对美国和欧洲温和的U型复苏预期。　　亚洲将出现通货紧缩和货币财政转向。我们预计2023年第二季度开始，发达市场的衰退将在亚洲引发更快的通货紧缩，使得中央银行在2023年下半年和2024年尽快暂停加息然后降低政策利率。然而，由于亚洲的政策利率更接近中性利率，而非限制性，政策宽松的程度也应该比美国小。在增长疲软的情况下，财政整顿计划有可能面临脱轨风险。　　George Buckley博士，野村欧洲首席经济学家　　过去一年大部分时间欧洲经济都由俄乌关系和欧洲的能源形势主导，虽然不太寒冷的冬季和充足的天然气存储可能在短期内保护欧洲免受气候影响，但明年冬天情况有可能会恶化。　　我们认为经济衰退将使欧元区的GDP在一年半内下降2.5％，其中德国和意大利经济将表现逊色。虽然我们预测欧元区内通胀将在2023年迅速下降，但它可能会表现出一定的粘性，因此从经济中挤掉过度的通胀从而实现2％的目标可能还需要一点时间。　　因此，我们认为央行需要进一步收紧货币政策，在欧洲央行12月加息50个基点之后，我们预计明年2月和3月将再度加息50个基点，然后最后两次加息25个基点，并在2023年年中达到3.50％的峰值。由于这高于中性利率，额外的利率会降低通胀，我们预计央行将于大约一年后降息100个基点。　　应对能源危机的财政支持一直很有力，欧盟的“下一代欧盟”计划也是如此——这两者以及中国积极的经济增长都应该有助于控制衰退的规模。虽然与2011-12年相似的债务危机并不在我们预期之中，但大量的政府负债和迫在眉睫的经济衰退结合在一起可能会使整个欧元体系的结构紧张。　　Aichi Amemiya，野村美国高级经济学家　　我们认为在2023年美国将出现新的经济衰退，一系列的经济指标将明显表现疲软，导致4季度实际GDP环比下降1.1％。　　然而，随着日益根深蒂固的通胀和现在较具粘性的工资通胀更加紧密地联系在一起，我们预计这种情况可能会使美联储在2023年上半年保持激进的态度，在3月之前将利率上调至4.75-5.00％。尽管如此，受劳动力市场状况大幅走弱的影响，失业率将达到6.4％的峰值，并导致9月份逐步降息，通胀在下半年应该会表现疲弱。此外，我们预计2024年核心个人消费支出通胀率将略低于2％。　　疫情期间推出的政策对美国经济而言已经从顺风转为逆风，这种转变可能会延长整体经济下滑的时间。相对于我们的预期，更有韧性的消费者活动不仅对增长构成风险，也可能对政策利率构成潜在风险。虽然我们预计周期性通胀的各项指标会随着劳动力市场而疲软，但我们认为中期结构性价格压力上升的风险会越来越大。　　森田京平博士，野村日本首席经济学家　　我们预计日本经济将勉强避免衰退，因为日本经济正处于复苏过程，这主要归功于受到经济重新开放、家庭储蓄积累、被压抑的资本支出需求得到释放，以及境内旅游增加等因素拉动，私人消费逐渐增加。　　由于资源和食品价格上涨，以及日元疲软导致通胀压力减弱，CPI通胀可能会在2022年12月见顶。　　我们预计岸田文雄首相的经济方案还将在2023年1月至9月将同比通胀率平均压低1.2个百分点。在这种情况下，与美联储政策转向不同的是，我们预计日本央行不会在2023年调整其政策。不过，我们需要考虑日本即将面临哪些风险，不同假设情景出现的概率有多大，以及日本央行如何调整收益率曲线控制政策等问题。　　Chetan Seth，野村亚太区股票研究部策略师　　我们对亚洲（除日本外）的股市持乐观态度，并预计该市场在2023年的表现会好得多，这得益于中国重新开放以及美联储接近其紧缩周期的尾声。　　然而，我们认为，由于美国和中国的数据疲软，以及美联储周期末加息可能导致风险情绪走软，2023年第一季度市场仍可能会出现波动。我们认为投资者应该利用这种波动性，作为增持亚洲股票的机会。　　正如野村宏观经济团队的预测，尽管2023年美国和欧洲可能会出现衰退，亚洲经济却仍在增长，这意味着亚洲区股市在2023年将有机会跑赢大市，而美元可能走软将为其提供额外的支持。相对于美国股市，亚洲股市具有：（a）该地区最大经济体——中国重新开放/经济复苏；（b）估值支持；（c）2023年和2024年的经济和盈利前景都将会好得多，而未来盈利评级下调的风险较小；（d）轻型全球投资者定位；（e）上市公司强劲的资产负债表应有助于抵御利率上升的压力。　　中国的复苏/重新开放也意味着北亚股市相对于东盟/印度将获得更大幅度的提振，因此我们对于前者更有信心。我们预计在2023年重新开放和越来越有力的政策支持的推动下，中国经济将走向复苏，尽管复苏道路不平坦。　　唐圣波，野村中国金融和金融科技研究主管　　随着房地产行业融资相关的关键政策变化和重新开放，我们对中国金融业整体持乐观态度，尤其对过去受这两个原因打击的企业或子行业。　　受制于2018年年初以来对房产行业的限制政策，以及2021年年初以来疫情防控措施，中国金融业的估值在过去近5年内一直下降。随着2022年11月“三支箭”的相继宣布，房地产行业融资政策转向放松，而且疫情防控措施正重新放开，我们已经看到了曙光。我们认为，中国经济在疫情后的逐渐复苏，可能是中国金融业持续多年行业重新评级的开始。　　史家龙，野村中国互联网与新媒体研究主管　　随着中国重新开放，即使短期内宏观环境可能仍充满挑战，中国互联网行业2023年的前景看起来更为乐观。抛开短期的不确定性，我们认为本地服务（例如外卖和店内服务）和旅游业务可能会率先复苏，因为这两者已经是许多国内消费者生活的重要一部分。　　在线医疗保健行业也处于有利地位，可以抓住中国重新开放带来的增长机会。此外，重新开放也为在线医疗平台提供了新的培养用户在线购买医疗保健商品和寻求医疗咨询习惯的机会，这将有助于加快在线医疗服务在中国互联网用户中的渗透。　　在我们看来，由于消费者信心可能需要一段时间恢复，电子商务行业也可能会以较慢的速度复苏。同样，鉴于疫情的影响触及各行各业的业务，我们认为在线广告商可能是最后踏上明显复苏道路的行业。　　段冰，野村中国科技及电讯行业分析师　　我们认为中国软件/SaaS公司将受惠于几个积极因素而复苏，包括中国逐步重新开放和取消相关的防疫措施，以及对房地产等重量级行业的政策支持。　　具体而言，我们认为IT解决方案需求将从2023财年的二季度开始提升，在第一季度季节性疲软之后，政策支持将有机会在年初（预计2023年3月）召开的“两会”之后出现。　　对于领先的软件/SaaS公司，我们预计未来几年他们的增长引擎将来自于产品和行业的垂直扩张，并且得益于国产替代加速和“信息技术应用创新”项目，政府和国有企业仍将是它们的主要客户。　　张佳林，野村中国医药研究主管　　展望2023财年，我们更加乐观，中国医疗保健行业将有望触底反弹，我们预期：（1）受同比基数较低且医院活动正常化的驱动，第二季度增长可能会回升；（2）带量采购和国家医保药品目录的降价可能会更温和，有利于创新；（3）地缘政治紧张局势可能会缓和一段时间；（4）中国研发的创新药物有望在2023财年进入美国市场。　　我们认为子行业的关键主题分别是：（1）医疗器械：带量采购扩张，低息贷款，需求复苏；（2）合同研究机构、合同定制研发生产机构：未验证清单的进展，全球生物技术融资，2023财年盈利指引和结果；（3）医疗保健服务：患者流量恢复，并购交易，政策动向；（4）制药：第八次带量采购，业务发展和国家医保药品目录谈判（续签）；（5）生物技术/医疗技术：首次公开发行股票动态，临床和商业进展，可用现金，合作交易。　　董季舟，野村中国房地产研究主管　　根据国家统计局的官方数据，在严厉的行业降温政策、主要房地产开发商的信贷违约和持续的疫情压力下，中国的房地产销售在2022年同比下降超过25％。我们认为房地产行业的供给侧调整即将结束，而国有开发商将巩固其主导地位，只有少数民营开发商依然独立运营。　　2022年下半年政府房地产政策的放宽（被称为“三支箭”）主要集中于为少数信贷状况良好的民营企业提供额外的信贷支持，以恢复金融机构对这些开发商的信心，并防范房地产开发相关的系统性风险增加。　　然而，为了稳住房地产行业，让其更加自给自足，我们预计政府将出台更多政策来刺激住房需求。我们预计适度的需求侧宽松只会温和地影响房地产销售势头，因此我们预计2023财年的房地产销售情绪将在年初保持疲软，并且只有在2023财年二季度之后或更晚才会开始有力复苏。　　我们预计中央经济工作会议后中央政府将出台更多需求侧刺激政策，并在2023财年一季度落实政策。　　肖凯希，野村消费行业分析师　　就中国运动鞋服而言，我们对其中长期行业前景保持乐观，受公众健身和健康意识增强以及政府支持政策的推动下，行业市场规模继续稳步扩大。　　多样化的体育活动刺激了消费者对更加差异化运动鞋服产品的需求，我们也留意到户外运动的增长趋势。在2023财年，我们认为一些顶级国际品牌将逐渐走出困境并开始重新夺回市场份额，而品牌资产较高的国内公司更有可能脱颖而出。　　就中国餐饮业而言，我们认为中国餐饮市场的结构性增长良好，因为：（1）大众持续追求更高品质生活；（2）随着城镇化进程的稳步推进，低端市场的增长潜力可观；（3）在快节奏的生活环境中，大众外出就餐和外卖的频率将会增加。　　中国重新开放应该对投资者情绪有相当的积极影响，我们预计消费行业还会迎来更大的复苏。我们认为，与其他消费行业相比，餐饮业受到疫情的影响更大，由于其业务集中于线下服务，随着线下流量的恢复，餐饮业将有更大的复苏空间。凭借更加灵活的单店模式，餐饮企业现在拥有更强大的运营和扩张能力，我们相信这将有助于行业维持长期增长。

金融界2022-12-22

美元面临“全球撤退潮”！策略师：2023年“黄金与优质公司债务”回流重磅选项

更激进形式的经济治国方略的一部分，这给亚洲经济体带来了选择立场的额外压力。如果没有任何替代支付系统，他们将面临被迫遵守或执行他们可能不同意的制裁的风险，并在与主要合作伙伴的贸易中失败。新加坡星展集团研究部董事总经理兼首席经济学家Taimur Baig表示：“这一周期的复杂因素是制裁和没收美元资产的浪潮。在这种背景下，减少美元依赖的区域性措施不足为奇。” 正如亚洲各地的官员不愿在美中争端中选出赢家而更愿意与双方保持关系一样，美国对俄罗斯的惩罚正在促使各国政府走自己的路。有时，行动带有政治或民族主义色彩，包括对西方施压要求对俄罗斯实施制裁的不满。莫斯科希望说服印度使用替代系统来保持交易的进行，缅甸军政府发言人表示，美元被用来“欺负小国”。东南亚国家指出，这一事件是增加以当地货币进行交易的原因。 Control Risks全球风险分析主管Jonathan Wood表示：“制裁故意让国家和公司更难在地缘政治对抗中保持中立，各国将继续权衡经济和战略关系。公司更容易陷入困境。在竞争中比以往任何时候都更加复杂，并面临着更加复杂的合规义务和其他相互冲突的压力。” 不仅仅是制裁有助于加速去美元化趋势吗，美元的飙升也让亚洲官员更加积极地进行多元化投资。根据彭博美元指数，美元今年已上涨约7%，有望创下2015年以来的最大年度涨幅。该指标在9月份创下历史新高，因为美元升值使从英镑到印度卢比的所有货币都跌至历史低点。美元的强势令亚洲国家非常头疼，这些国家的食品价格飙升，债务偿还负担加重，贫困加剧。斯里兰卡就是一个很好的例子，由于美元飙升削弱了该国的还款能力，该国首次出现美元债务违约，越南官员一度将燃料供应困难归咎于美元升值。因此，印度与阿联酋达成协议等举措加速了一项长期运动，即以卢比进行更多交易，并建立绕过美元的贸易结算协议。与此同时，2022年非金融公司发行的美元计价债券已降至创纪录的低点，占全球总量的37%。在过去十年中的任何一年，它们都曾多次占发行债券的50%以上。尽管所有这些措施短期内对市场的影响可能有限，但最终结果可能是最终削弱对美元的需求。例如，加元和人民币在所有货币交易中的份额已经在缓慢走高。技术进步是推动摆脱美元的另一个因素。作为建立新支付网络努力的副产品，一些经济体正在逐渐减少美元的使用，这一活动早于美元飙升。马来西亚、印度尼西亚、新加坡和泰国已经建立了以本国货币而非美元进行相互交易的系统。总而言之，这些努力正在推动西方主导的体系进一步远离半个多世纪以来一直是全球金融基石的体系。正在出现的是一个三层结构，其中美元仍然处于领先地位，但双边支付途径和替代领域的增加，试图抓住美国任何潜在的过度扩张。尽管正在发生所有的鼓动和行动，但美元的主导地位不太可能在短期内受到挑战。美国经济的实力和规模仍然没有受到挑战，国债仍然是最安全的资本储存方式之一，美元占外汇储备的最大份额。 “在法定货币方面竞争非常困难，我们让俄罗斯人通过强制使用卢布来做到这一点，而且人们对亚洲货币也持谨慎态度，” 墨尔本K2 Asset Management拥有三年市场经验的对冲基金研究主管George Boubouras说。“归根结底，投资者仍然更喜欢流动资产，从这个意义上说，没有什么可以取代美元。” 然而，远离美元的举措组合起来，对时任法国财政部长瓦莱里·季斯卡尔·德斯坦(Valéry Giscard d'Estaing)著名地描述为美国享有的“过度特权”提出挑战。他在1960年代创造的这个词描述了如何美元的霸权使美国免受汇率风险的影响，并彰显了美国的经济实力。他们最终可能会测试整个布雷顿森林体系模型，该体系将美元确立为货币秩序的领导者，该体系是在第二次世界大战结束时在新罕布什尔州一个昏昏欲睡的小镇的一家旅馆里谈判达成的。香港Lombard Odier亚洲宏观策略师Homin Lee表示，最新的努力“确实表明我们使用了几十年的全球贸易和结算平台可能开始破裂”，该公司管理着相当于660亿美元的资产。 “这个整个网络诞生于布雷顿森林体系，1970年代的欧洲美元市场，然后是1980年代的金融放松管制和浮动利率制度，我们迄今为止开发的这个平台可能开始转向更基本意义，”Lee说。最终结果，美元霸主可能在未来几十年内仍将占据至高无上的地位，但以替代货币进行交易的势头没有放缓的迹象，尤其是如果地缘政治因素继续说服官员们走自己的路的话。而美国政府愿意在地缘政治斗争中使用其货币的意愿，可能会讽刺地削弱其在未来有效地采用此类方法的能力。印度尼西亚财政部长Sri Mulyani Indrawati上个月在巴厘岛二十国集团(G20)会议期间的彭博首席执行官论坛上表示：“乌克兰的战争和对俄罗斯的制裁将提供非常宝贵的教训。” “许多国家觉得他们可以直接双边使用当地货币进行交易，我认为这有利于世界更加平衡地使用货币和支付系统。” 策略师：2023年关注“优质公司债务和黄金” CrossBorder Capital董事总经理迈克尔豪厄尔(Michael Howell)表示，由于基本面保持坚挺，金融环境紧缩给股市带来压力，公司债务和黄金可能成为2023年的强劲投资选择。经济放缓、金融环境收紧和收益率上升通常可能会导致企业债务市场面临更大压力和更高的拖欠率。但迄今为止，企业在当前周期中相对轻松地进行了再融资。他承认对于市场的某些领域来说，事情可能会变得稍微困难一些，但他表示，许多公司，尤其是高增长公司，都处于“相当不错的状态”。“资产负债表良好，到目前为止收入似乎保持稳定，公司可以从银行获得借款，”豪厄尔周三在CNBC的Squawk Box Europe节目中表示。 “如果你回到2008年，请记住银行的融资龙头很快就关闭，那才是真正的问题所在。因此，这一次，公司债务市场实际上处于相当良好的状态，所以我认为这是一个2023年还不错的领域。” 近几个月来，市场参与者一直在寻找美联储和其他主要中央银行的“转向”，此前一年积极加息以应对高通胀。豪厄尔继续表示，2023年这种潜在的转变可能会影响市场。他建议各国央行在放弃强硬的利率立场之前，将采取行动为市场提供更多流动性，并防范经济疲软带来的下行风险。他将美国经济衰退与2001年3月至11月的经济衰退进行了比较，当时美联储在年初开始降息。 “经济直到2001年底才出现好转，公司债务市场在此之前有所回升，大约在2001年第二、第三季度。股票市场，我想说它要多得多2002年的一个事件。政府债券市场在这一年里几乎什么都没做，它们可能带来了不错的中个位数回报，” 豪厄尔解释道。 “明年你想要定位的是优质公司债和黄金。” 从表面上看，对央行在2023年增加流动性的预期似乎与美联储和欧洲央行最近几周发出的鹰派信号不一致。这一消息令市场感到意外，并增加了股票和其他风险资产的压力。 (来源:CNBC) 豪厄尔继续说道，虽然欧洲央行可能是最后一个这样做，但美联储已经开始引入流动性。 “美联储正在增加流动性，油价低于每桶80美元，这将向系统释放流动性。美元从最高点下跌了近10%，这将提振外汇互换市场，这是影子银行的一个关键领域。所以所有这些事情都开始好起来了。” 他强调，市场目前处于“最大紧缩状态”，其流动性状况只能在2023年得到改善，但这并不意味着“股市目前已经亮起绿灯”。#2023年前景展望#

小萧2022-12-22

?邦达亚洲:经济数据表现良好美元指数反弹收涨

长落后于几乎所有其他主要经济体。邦达亚洲:经济数据表现良好美元指数反弹收涨

邦达亚洲2022-12-22

邦达亚洲：经济数据表现良好欧元小幅收涨

欧洲央行政策制定者近日非常明确地表明了遏制两位数通胀的决心，此前欧洲央行一直被视为全球最鸽派的政策制定者之一。这对交易员来说是个打击，他们曾在通胀见顶的初步迹象下，抱着错误的安全感涌入欧洲债券。美银美林全球利率策略主管Ralf Preusser表示： “我们现在不仅看到欧洲债券收益率的绝对值重新走高，而且还看到欧洲债市在整个2023年的表现将明显逊于美国，这基本毫无争议。

金融界2022-12-20

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