月中旬以来最高： 中国市场 过去一个月中国股票基金整体上流入了411亿美元，高盛的ETF流动追踪器显示“国家队”持续买入以支持市场： 外资上周大量流入A股和中国A股ETF，金额达到190亿美元再创历史新高，贡献了新兴市场几乎全部的资金净流入： 北向资金连续三周净买入： 国家队的买入主要集中在300系ETF上： 南向资金买入最多和抛售最多的股票： 北向资金买入最多和抛售最多的股票： 国家队持有价值3.2万亿元人民币的A股，占自由流通市值的4%： 高盛估计“国家队”在过去一个月（不包含本周）大约购买了700亿元人民币的A股，但根据历史约2000亿元人民币（占自由流通市值的0.8%）可能是短期稳定市场的最低门槛，如下图所示历史上只有当国家队购买超过0.8%时后续沪深300指数才有显著的正回报： 估计当前外资持有A股自由流通市值比例只有4.4%约合1380亿美元，其中650亿属于主动基金，如果全卖光（当然不太可能）的抛压也时可控的，尤其考虑到现在中国国内资本更具粘性，当下处于不能卖或者惜售状态： 算上港股和更极端的外资抛售情况，国家队需要300～7500亿美元来稳定市场，当然7500亿是假设A和港股的外资全部离场： 国家队持仓情况： MSCI中国指数和CSI300指数的行业盈利修正情况： 高盛筛选的潜在受益于国家队购买的股票篮子，考量是国家队青睐的行业、指数权重、拥有 较高且稳定的现金流，是否是高质量国企： 这28家GS 买入评级的国家队受益者，在过去一年中总体表现略好于 A 股市场： 如何交易可能被“国家队”购买的股票的策略： 国家队的行业偏好：国家队在市场干预期间倾向于金融和工业部门，分别占其预估购买量的38%和21%。报告建议关注这些行业中外资持股比例低且基本面稳健的股票。 指数/ETF重量级股票：市场干预更多是ETF导向。这意味着在基础指数中占比重较大的股票可能会获得超额收益。 稳定且高现金回报：在2024年全球利率周期背景下，现金回报策略受到青睐。低市盈率但高稳定股息收益的股票被视为有吸引力的选择，特别是在指数股息收益率首次高于10年期政府债券收益率的历史时刻。另外关注回购，也是回报的重要来源。 高质量国有企业（SOEs）：继续推荐高质量的国有企业。这些公司在基本面表现良好，高ROE，并且具有吸引人的估值、公司治理和分红。这些因素使它们对国家队具有吸引力。 加密货币市场 ETFs持续净流入但速度放缓 自从BTC ETF开始交易以来已经过去了三个星期，总流入额为78亿美元（不包括GBTC），其中IBIT（iShares）和FBTC（富达）分别领先，资产管理规模分别为32亿美元和27亿美元。但是总体流入速度有所放缓。GBTC产生了61亿美元净流出，自从转变为ETF后，GBTC的资产管理规模已经下降了20%，赎回高峰出现在交易的第一周，并且从每日6.4亿美元净流出逐渐放缓至每日8000万美元净流出。 目前尚不清楚需求中有多少是散户驱动的，有多少是机构驱动的；也不清楚GBTC赎回中有多少被转换成其他BTC ETFs。只有当GBTC赎回稳定下来时，我们才能更好地了解市场对于BTC ETF需求究竟是积压需求还是从GBTC转移而来。 有报道称FTX已经清算了大部分GBTC股份，这被认为是赎回的原因之一。据报道，加密货币借贷机构Genesis要求破产法庭批准14亿美元的GBTC股份销售 – —市场将密切关注是否会获得批准。 CME对冲基金和资管机构的仓位在过去两周几乎没有变化，空头回补暂停： 矿工出售，MSTR购买 下一次比特币减半将在2024年4月到来 – —挖矿奖励将从每个区块的6.25比特币减少到3.125比特币。随着减半的临近，矿工们越来越多地出售他们的比特币贮备。仅在1月份，据估计矿工们已经向交易所发送了14.2万比特币。我们可以看到，平均每日发送到交易所的比特币数量呈现出上升趋势： 但也有机构专注于增加敞口 – —MicroStrategy最新的文件显示，这家最大的公开交易的公司持有者在1月份又购买了850比特币（价值3750万美元），现在持有19万个比特币。 Dencun升级热度远不及Shapella 以太坊的下一个协议升级 – —Dencun，在此之前的最后一个测试网络Holesky已经成功升级，并且主网升级的日期也将很快公布。在2023年4月进行的上一个升级 – —Shapella之前，市场关注的是提款影响以及可能的ETH抛售，这些ETH是作为从工作量证明（Proof of Work, PoW）向权益证明（Proof of Stake, PoS）过渡的一部分而锁定的。Shapella升级前市场热度的积聚是明显的，并且FTX崩溃之后的市场正在寻找任何建设性进展的迹象，相应的ETH的价格在2023年第一季度大涨了51%，达到了2100美元的高点，事后看来这几乎是ETH在2023年的最高价格水平。 现在即将进入Dencun阶段，市场对ETH价格预期的关注似乎减弱了。围绕ETH的各种叙述也已经退居次要位置。相反，市场更关注那些依赖以太坊安全性的二层协议，并且可能从升级中受益。Dencun的主要影响将是通过proto-danksharding增加其二层网络rollups的数据可用性，从而减少rollup交易成本，这些好处将传递给最终用户。Dencun将有效降低layer2的运营成本。这些好处可能不会立即出现，因为也将取决于layer2能多快支持Dencun。 另外，以太坊ETF的潜在通过的情绪似乎也没有被完全释放，美国SEC在去年6月明确将其（和比特币）从67个被视为证券的代币名单中剔除。此外，以太坊期货也在芝商所进行交易，并且SEC已经根据现有协议对基于期货的ETF进行监控和保护措施，这可能使SEC难以任意否决现货以太坊ETF。并且与比特币一样，以太坊具有高度分散化和悠久运营历史等特点。以太坊ETF的通过只是时间问题。 机构观点 【MorningStar：除了七强之外，还有这些宽护城河股票】 根据网络效应的强度、涉及的转换成本的程度、专利和品牌标识等无形资产、成本优势以及效率等，在晨星分析师研究得出宽护城河股票仅占美国市场指数的 12%。宽阔护城河指将拥有超过 20 年的市场优势。窄护城河的公司预计将在 10 年内避开竞争对手，例如晨星认为特斯拉就是窄护城河，而另外的Mag6是宽护城河（ NVDA、META、AAPL、AMZN、MSFT、GOOGL），除了几个人大家耳熟能详的公司还有Broadcom AVGO, Eli Lilly LLY, JPMorgan Chase JPM, and Salesforce CRM这几家宽护城河股票也值得关注。 【美银：只要不见股票市场宽度崩溃，多头立场仍然可取】 根据美银的“Global Equity Risk-Love”指标，全球市场情绪处于极度欢快状态（euphoria），并且自1987年以来的历史百分位数位于83百分位。这种情绪并没有自上个月以来发生显著变化，表明在全球股市迈向新高的同时，投资者的热情保持稳定。在牛市中，欢愉情绪并不是不好的现象，虽然过度的乐观可能会导致市场回调。 据历史数据，在过去亢奋情绪持续4周以上 的23次情况中,后6个月全球股票平均上涨3.7%值得注意的是，在这22次事件中，有40%即9次事件中的回调小于2%，因为延长的欢愉情绪通常会带来积极的结果。 只要不见股票市场宽度崩溃迹象，多头立场仍然可取，不少投资者低估了目前实际情况。亚洲和新兴市场投资情绪多处于中性水平。尽管中国股市大跌19%,但中国投资情绪也回升至低中性。印度等新兴市场投资者情绪也较为平稳。 市场的广度（breadth）指参与拉升市场的个股或行业的数量。当大部分股票或行业都在上涨时，breadth较好；当仅仅少数个股或行业上涨时，breadth较差。 来源：金色财经lg...
北美站
