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下跌0.2%。在系列支持措施出台后，中国股市本周早些时候有所反弹，但大多数分析人士表示，需要更多的刺激措施来稳定摇摇欲坠的经济。

风起01-26 17:56

决策分析：中国市场遭获利了结、都怪TA？日本离加息越来越近，今日美国这一风暴压轴

买股票。上述举措在前几个交易日提振了中国股市，但由于投资者获利了结，并谨慎等待刺激计划的更多细节，周五市场转跌。沪深蓝筹股指数下跌0.46%，但仍有望实现1.8%的周涨幅。上证综合指数下跌0.05%，但仍有望实现2.5%的单周涨幅，为2023年7月以来的最大涨幅。 “我们对中国仍持谨慎态度，这与我们多年来的看法一致，”Indus Capital合伙人兼投资组合经理John Pinkel表示，“我们看到结构化‘雪球’产品引发抛售的证据，尤其是来自中国境内的产品。这与基金关闭以及中国政府对市场承诺的持续不确定性推动的抛售交织在一起……看起来一些投资者正在放弃这个市场。” 美国银行分析师表示，雪球效应是股市下跌的原因之一，亦拖累本来就已经疲软的中国股市。该行预估，若中证500指数或中证1000指数再下跌6％至7％，将会引发新一轮“敲入”冲击。其他方面，日本日经指数下跌1.3%，从本周初触及的34年高点回落，部分原因是人们对日本央行可能很快退出大规模刺激政策的预期不断上升。周五公布的12月会议纪要显示，日本央行决策者同意进一步讨论退出超宽松货币政策的时机，以及此后适当的升息步伐。本周早些时候，日本央行坚持其超宽松的货币政策，但暗示其越来越相信逐步退出其庞大刺激计划的条件正在成熟。 “整体信息是，日本央行离扣动首次加息的扳机越来越近了，”Point72亚洲经济研究主管Joy Yang说。欧洲央行(ECB)决策者周四也一如预期维持利率不变，并重申对抗通胀的承诺。不过，四位消息人士对路透表示，欧洲央行对在下次会议上改变措辞持开放态度，为可能在6月降息铺平道路，前提是即将公布的数据证实通胀已被遏制。美国经济韧性在更广泛的市场中，关注的焦点是周五晚些时候发布的个人消费支出(PCE)价格指数，预期核心PCE指数——美联储首选的通胀衡量指标——将同比上涨3%。周四公布的数据显示，由于消费者支出强劲，美国第四季经济增长快于预期，摆脱了美国经济衰退的可怕预测。 “这一数据显示出美国经济增长的进一步弹性，”麦格理经济主管David Doyle表示，“尽管前方的挑战表明经济活动在减弱，但也出现了令人鼓舞的进展。” 报告公布后，美国国债收益率下滑，通胀压力进一步减弱，基准10年期国债收益率目前交投在4.0951%。密切反映近期利率预期的两年期国债收益率下跌3个基点，至4.2850%。货币方面，美元从强劲的GDP数据中获得支撑，英镑兑美元下跌0.1%，至1.26985美元。澳元兑美元下跌0.02%，至0.6584美元。大宗商品方面，由于红海的紧张局势继续对全球贸易构成威胁，油价在前一交易日收盘上涨后略有回落。布伦特原油期货下跌0.4%，至每桶82.10美元。美国原油价格下跌0.65%，至每桶76.86美元。黄金在2,020美元附近震荡。

云涌01-26 17:17

【A股收市】中国房地产传大消息！股市大涨后喘息密切关注当局后续行动

(香港)讯在政府决定推出政策支持后，中国股市连续三个交易日上涨，周五(1月26日)下跌，投资者锁定利润，谨慎等待刺激计划的更多细节。今日三大指数走势分化，沪指延续反弹，创业板指大跌。截至收盘，沪指涨0.14%，报2910.22点，深证成指跌1.06%，创业板指跌2.23%。沪指实现2.75%的周涨幅，为2023年9月以来最大。板块方面，PEEK材料、海南自贸区、房地产开发板块涨幅居前，CRO概念、半导体、混合现实板块跌幅居前。个股方面，海南板块走强，海峡股份、海汽集团等涨停；上海本地股延续涨势，上海凯鑫20%涨停；房地产板块掀涨停超，中华企业、信达地产等多股涨停；另外，PEEK概念、信创概念、中特估概念、石油、银行等板块涨幅居前；BC电池概念、混合现实概念、半导体、医药、矿物制品等板块跌幅居前。CRO概念股午后集体跳水，药明康德跌停。总体来看，个股跌多涨少，超3000股处于下跌状态，今日两市成交额8287亿元。北向资金全天净买入15.1亿，其中沪股通净买入19.15亿元，深股通净卖出4.05亿元。港股午后扩大跌幅，恒指最低见15888点。截至今日收盘，恒生指数收跌1.6%，恒生科技指数收跌3.75%，恒生指数大市成交额达1316.24亿港元。但香港恒生指数本周已上涨4.2%，为去年7月以来的最佳表现。盘面上，药明系个股午后跳水，药明康德(02359.HK)收跌16.43%，药明生物(02269.HK)收跌约18.17%。苹果概念股、药品股、汽车股普跌，电讯设备股、电力股、石油股逆市上涨。东方甄选(01797.HK)收跌8.26%，比亚迪电子(00285.HK)收跌7.77%，舜宇光学科技(02382.HK)收跌5.83%，哔哩哔哩(09626.HK)收跌5.72%。中国政府出台了一系列支持性政策，包括大幅下调银行存款准备金率，出台政策缓解陷入困境的房地产开发商面临的流动性紧缩，以及有关人民币2万亿元(2785.3亿美元)救市计划的新闻报道，都为股市的强劲周表现提供了支撑。亚洲股市料结束连续三周的跌势，投资者等待今日稍晚美国公布关键通胀数据，以判断美联储利率前景。周五，在中国国家金融监督管理局表示，金融机构应积极满足房地产项目的合理融资需求后，房地产开发商在大盘疲软的背景下上涨2.4%。新闻出版署说，中国1月份批准115款国内网络游戏的许可证，之后动漫游戏公司的股价上涨了2.3%。 “一系列积极的政策消息提振了市场人气，”摩根士丹利在一份报告中表示，“我们建议投资者密切关注当局随后的政策相关行动，因为快速跟进对于保持市场人气势头至关重要。”

云涌01-26 16:53

“责无旁贷”！股市徘徊在投降边缘之际，中国金融机构敦促支持房地产开发商

会上发布消息的罕见决定，表明中国政府在中国股市徘徊在投降边缘之际发出了自己的意图。此类政策举措通常只在网上公布，并通过官方媒体传播。但中国人民银行行长潘功胜亲自宣布了即将到来的降准和房地产政策。

超启01-26 16:18

不寻常：人行行长亲自宣布！中国加大刺激恢复信心，但这就足够了吗?

经济需要出现根本性好转，投资者才会重返中国股市，这需要时间。 2万亿元的刺激？根据上周公布的官方数据，世界第二大经济体在2023年增长5.2%。这与过去几十年的两位数增长相比明显放缓。据官方消息，中国总理李强周一呼吁采取更强有力的措施来促进市场稳定和信心。周二，彭博新闻社援引知情人士的话说，中国当局正在寻求利用国有企业的资金来稳定市场——出台约2万亿元人民币(合2780亿美元)的一揽子计划。花旗的Philip Yin及其团队在一份报告中指出，中国央行行长潘周三没有提及该基金，尽管他主动谈到了资本市场。他们说，考虑到目前的监管规定，这2万亿元资金需要在数周或数月的时间内到位，而且只相当于目前交易量的一小部分。花旗分析师表示：“最重要的是，这似乎不足以对经济中的潜在挑战产生真正的影响。” 对于中国的许多消费者和企业来说，在中国政府打击互联网科技公司、游戏行业、教培企业和房地产开发商之后，未来的不确定性仍然很高。以科技竞争为中心的中美紧张关系也打压了市场人气。自去年夏天以来，中国当局一直强调要大力支持非国有私营部门。景顺(Invesco)亚太区(不包括日本)全球市场策略师David Chao说：“最终要使基本面回到正轨，信心和情绪才会有实质性的改善，这就是为什么最近的措施旨在提振信心。” “通往经济正常化的道路在于中国家庭和企业的钱包，而不是中国的刺激工具，”他告诉CNBC。寻求财政支持但市场总体上一直在等待更多行动。中国当局在去年10月份已经宣布发行1万亿元政府债券，同时罕见地增加了赤字。花旗分析师表示：“为了应对宏观挑战，仍需要更大程度地打开货币盒子——可以说是更广泛的财政政策和放松去杠杆化政策。” 报告称，潘行长关于中美货币政策差异缩小的评论是“未来更多货币宽松政策的线索，特别是美联储预计将在今年晚些时候放松货币政策”。中国将于明年3月召开全国人民代表大会，届时可能公布更大范围的财政赤字和未来一年的其他政策。经济学人智库(EIU)周四在其《2024年中国展望》中说，在加大财政支持力度的帮助下，中国领导人可能会将未来一年的增长目标定为5%。该报告指出，中国领导人在去年12月举行的年度中央经济工作会议上呼吁进行新一轮财政改革。EIU补充说，这些细节可能会在中国共产党中央委员会第三次全体会议上公布，“可能在2024年初举行”。

风起01-26 11:00

会员

国际顶级机构看多中国股市，资金低位抢筹A50ETF(159601)

全球最大对冲基金桥水表示，“适度看多”中国股市，因为目前估值具有吸引力。知名机构高盛对中国股市表示乐观，称今年股市估值有反弹空间。开源证券表示，2024年海内外积极因素有望先后演绎，推动A股市场企稳回升，除了北向资金有望持续净流入，中长期资金的不断引入同样值得期待。 A50ETF（159601）在同类产品中持仓客户数显著领先，产品成交活跃，一键打包11个行业50只龙头个股，反应A股市场核心龙头资产表现；前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、万华化学、立讯精密、比亚迪、长江电力、工业富联、招商银行和隆基绿能。当前，指数的市盈率（TTM）位于近五年来3.85%左右的分位点上，这意味着其估值优势正日益凸显，具有较高的性价比潜力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云01-26 10:56

对冲基金明星承认错看中国、桥水却“适度看涨” 暴跌令估值有吸引力？

桥水基金告诉投资者，该公司“适度看涨”中国股市，因为持续的暴跌使估值具有吸引力。这一预测是在中国股市最近一次崩溃前几天做出的。据知情人士透露，该公司的中国私募基金管理部门在本月早些时候的路演中对当地投资者说，这些股票值得持有。总部位于上海的部门还表示，它对债券“适度看涨”，认为政策将保持宽松，以支持经济增长，并且有降低利率的空间，知情人士说，由于讨论是私人的，他们要求不具名。桥水的谨慎乐观言论是在中国股市暴跌的几天前发表的，上周中国领导人公布他的金融政策重点——强调党控制和监管审查——而北京方面未能出台更强有力的货币政策支持。中国基准的沪深300指数周一触及5年低点，而市场低迷导致共同基金关闭数量达到5年高点，这是投资者信心下降的又一个迹象。中国总理李强下令稳定暴跌的股市，中国政府也在考虑一项2780亿美元的救市计划，此后市场有所好转。尽管如此，许多人仍然怀疑这是否足以结束这场溃败。周三上午，恒生中国企业指数上涨1.6%，而沪深300指数下跌0.5%。全球基金管理公司正在应对中国日益加剧的动荡，就连经验丰富的投资者也陷入了低迷。新加坡对冲基金Asia Genesis Asset Management Pte宣布关闭旗下规模3亿美元的宏观基金。该基金在1月份前几周下跌了18.8%，此前该基金看涨中国并做空日本资产。长期的中国多头Li Bei在遭受职业生涯最惨重的损失后也承认了自己犯了错。知情人士说，桥水的All Weather Plus策略(投资于包括债券和股票在内的资产)去年不计费用上涨10.8%，尽管股票对其系统性All Weather投资组合的贡献为负3.1%，而债券和大宗商品的投资则有所增长。其团队的积极管理使利润增加0.9%。据知情人士透露，这家由达里奥(Ray Dalio)创立的投资巨头表示，它对大宗商品“适度看跌”，部分原因是由于中国房地产市场的去杠杆化，工业金属仍面临压力。深圳私募排排网的数据显示，去年中国多资产对冲基金的平均回报率为2.5%，超过了股票型基金2.45%的亏损。这一优异表现进一步增强桥水对当地投资者的吸引力。知情人士说，管理的在岸资产已扩大至人民币近400亿元(合56亿美元)。

云涌01-26 10:02

ACY证券汇评：【干货分享】雪球是什么？雷点在哪里？

资产爆了。一时间，网络上谣言四起，恰逢中国股市大跌，就有分析师表示，这波股市的下跌就是因为“雪球集体敲入”。那么究竟什么是雪球产品，又为什么会暴雷呢？什么是雪球结构产品？雪球结构产品是一种金融衍生品，通过标的资产的价格变动，来满足特定的投资需求。由于投资人普遍对“稳定收益”有偏好，然而存款利率太低，股市风险又太高。为了解决这个需求，券商推出了大量金融衍生品，雪球便是其中之一。最近传闻“暴雷”的雪球产品背后标的资产主要是中证500指数，也就是中国小盘股指数。一图看懂雪球回报让我们先来看一下雪球收入与标的资产价格的关系。如果不考虑期间的价格路径，雪球产品的到期回报其实很简单，在资产价格在敲入价之下，雪球就是亏损；而价格在敲入价之上，雪球就是盈利。举个例子，假如黄金的敲入价格是2000。当金价从3000跌到2001的时候，投资者回报不会发生改变，都是盈利10000；但只要金价再跌2块到1999时，投资者就会直接亏损30000以上，并且随着资产价格下跌，亏损将进一步扩大。（盈亏数字是编的，但亏损的确远大于盈利。）这也难怪，一旦价格跌破敲入价格，投资者就认为就是“暴雷”了。难道雪球产品就纯粹是一个投资陷阱么？当然不是，让我们对比一下雪球产品和直接投资标的资产。直接买标的资产（蓝色虚线）vs雪球产品（黑色实线）对比后能够明显看出端倪。其实雪球产品在低于敲入价时产生的亏损和直接购买标的资产是相同的。真正的区别在敲入价往右（标的资产高于敲入价）。从敲入价到敲出价是雪球产品的优势区。如果直接购买资产，一旦价格跌破买入价，投资者就会蒙受损失。而雪球产品却将盈利的部分延长，直到价格跌破敲入价才会实现亏损。而当价格超过敲出价后，雪球的收益锁定，远远不及直接投资资产的表现。其实简单来说，雪球就是牺牲回报潜力，来获得更加稳定的盈利。只不过从盈利到亏损是瞬间发生的，更容易造成投资者心理失衡。用一句话来形容就是“享受滚雪球的优势，就要承受雪崩的风险。” 其实不管是什么金融衍生品，都不可能全方面优于标的资产，有优势必然会有相应的劣势，要获得必须有所牺牲。“有得必有舍”是金融衍生品必然的规律。雪球本质上是卖出奇异做空期权卖出做空期权（蓝色虚线） vs 雪球产品（黑色实线）由图可见，和卖出做空期权一样，雪球产品也是牺牲上行收益，来提高整体盈利的。只不过，卖出做空期权的收益是期权费，而雪球的收益是按照资产百分比，收益远超期权费，但无法减少下行亏损。按理说，做空期权作为成熟的金融商品，不应该出现这么多暴雷事件啊。问题出在这个“奇异”上和期权相比，雪球产品在结构上有很大调整，问题就在这些调整上。敲出盈利少和期权一样，雪球产品的退出（买方执行期权）是有限制的。退出时间除了到期日以外，还有周期性的观察日。在观察日当天，如果资产价格超过敲出价格，就会直接获利出场。这本身也没毛病，就等同于百慕大期权。但问题在于，盈利是按照持有时间以年化利率算出来的，并非固定的比例。举个例子，假设资产现价是5000，敲出价格是6000，年化收益率是20%。如果资产价格在3个月内暴涨100%，价格达到10000，那么回报是不是5000 x 20% = 1000呢？不是，应该雪球是按照持有时间来算的，因此回报是5000 x 20% x 3 / 12 = 250。明明资产上涨了5000，但雪球回报却只有250。不对称的胜率相比按时间计的盈利，雪球的敲入亏损始终的全额的。如果价格在到期日前先触发敲入，但没有触发敲出，那么投资者将蒙受本金损失。举个例子，假设资产现价是5000，敲入价格是4000。如果资产价格在三个月内暴跌20%触发敲入，雪球产品并不会进行直接结算亏损，而是会等到到期日，按照当时的资产价格结算亏损。最关键的是，敲入观察日频率（例如每日一次）远远大于敲出观察日（例如每月一次）。也就是说，假如资产价格水平随机震荡，那么触发敲入的概率远远大约敲出，这就导致最终亏损的概率远比投资者想象的更高。叠加杠杆影响如果只是上述两个调整，最多也就只是一个“奇异”的策略而已，就好像一个“盈利落袋，亏损套牢”的普通投资者而已，还达不到暴雷的程度。关键是还加上了保证金杠杆。保证金本身是为了降低投资者的信用风险，怕亏多了人就跑路了。但到了不少券商的嘴里就成了“以小博大”的工具，再加上雪球这种看似“固定收益”的产品。导致很多投资者都为了“稳定高收益”，利用满杠杆投资雪球产品，最终导致了暴雷事件。本质上，从回报分布来看，雪球策略其实和交易中的马丁格尔策略极为相似。高胜率，低赔率收益率稳定，期望回报随时间上涨最大的风险是市场突然大跌一旦亏损，全盘皆输由此可见，只要投资雪球产品的时间够久（对固定高收益难以抗拒的贪婪），暴雷只是迟早的事情。雪球产品最大的问题是信息差！还没完呢！就算加上杠杆，雪球仍然算是一个正常的金融衍生品，只不过需要更专业的知识与经验才能驾驭。本身还是不错的金融工具，适合专业投资者。最大的问题在于信息差！由于雪球产品市场并不透明，因此在定价的时候，券商有很大的话语权。看似15-20%的年化收益率相当高，但券商报价中的隐含波动率往往是远低于其他期权商品的。换一句话来说，就是雪球产品远比其他金融衍生品更贵。还有不少券商打着固定收益的幌子，收取高额管理费，进一步压缩了雪球产品的盈利空间。本身属于高β类被动衍生品，却收取α类主动型衍生品的高额管理费，长期投资雪球产品，能够盈利只能说运气好。越是复杂且不透明的金融商品，越需要专业的金融知识。不过普通投资者只要明白一点，高收益一定代表着高风险，没有例外！联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-ch.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-01-25

ACY证券01-26 09:42

外资开始“涌入”中国股市？！Gavekal联合创始人：中国股票提供了全球最好的投资机会

金、中国债券、黄金和其他世界股票市场，中国股市被低估，而且处于完全恐慌的状态，”Gave周三在一份报告中写道。“它必须是世界上最好的价值主张。” （图源：彭博社） Gave表示，中国正处于企业利润增长开始超过资本成本的阶段，这意味着盈利将大幅增长，企业将恢复投资和招聘。继银行存款准备金率下调以及北京正在考虑实施2,780亿美元的股票救助计划的消息传出后，Gave对中国表现出了最新的乐观态度。由于投资者对经济、房地产行业和地缘政治感到担忧，在今年开局惨淡之后，这最终提振了中国股市。MSCI中国指数连续三个交易日上涨超过8%。其他一些基金公司也再次变得有点乐观。Ranmore Fund Management首席投资官Andrew Lapping表示，目前的设置对投资者来说是一个“令人兴奋的机会”。VanEck投资组合经理Alice Shen表示，中国正处于“拐点”，可能成为“今年的机会主义买入点”。尽管如此，对中国风险敞口的怀疑还远未结束。Schroders多资产增长和收入主管Remi Olu-Pitan在周三的媒体吹风会上表示，中国最近的举动可能只会对资产提供“战术性提升”，还需要更多的“结构性”攀升。 “减少风险敞口的动机非常强大，因此我们认为这会带来暂停，但我们担心任何复苏都将成为规避风险的机会，”她说。

Peng01-26 05:58

中国开启“实质性救市”？！金融监管机构承诺采取措施支撑房地产市场

.61%。金融监管机构的最新举措是在中国股市大幅下跌引发对中国经济更广泛担忧之后召开的国务院会议之后采取的。会议要求，要“加强政策工具创新和协调”，支持经济复苏。汇丰银行在报告中表示：“我们看到宽松的货币政策立场旨在加强其他政策举措的协调。” 为了稳定房地产行业，还推出了其他并行政策支持，包括承诺向政策性银行提供3500亿元人民币的补充贷款——这些资金可以帮助资助保障性住房、城中村重建和公共设施。然而，汇丰银行补充称，“中国当前的经济疲软有结构性根源，信贷推动的复苏只能暂时缓解压力，但代价是增加金融风险。” 独立智库安邦德周日也表示，关键不在于“技术刺激政策”，而在于北京走市场化道路、坚持改革开放的决心。

Linlin01-26 02:40

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