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【预见2023】保银投资总裁张智威：人民币汇率延续双向波动状态港股资产更具吸引力

词。站在兔年大门开启时刻，如何看待当前中国经济面临的挑战？我国经济有哪些核心增长点值得关注？A股又将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　金融界《启程：百位首席预见2023》特别邀请保银投资总裁、首席经济学家张智威对上述热点话题进行解读，希望给广大投资者带来启发。　　核心观点：　　● 中国经济在2023年上半年的情况应该会不错，特别是疫情放开之后餐饮、旅游等服务业将会有明显的改善；　　● 人民币汇率可能是震荡走势，上半年还存在升值压力，下半年随着或会有更多人到海外消费，人民币可能会出现双边波动状态；　　● 我们看好2023年A股和港股市场的投资机会，特别是港股市场可能领涨全球。中国大批领先的互联网企业在香港上市，在政策调整、经济周期反转的背景下，全球投资者目前低配的优质互联网企业资产仍具备进一步走强的潜力；　　● 科技、互联网和新能源有长期可持续向好的基本面提供支撑，随着中美关系紧张常态化，这意味着自主创新将成为长期的投资主题，在进口替代、产业链全球转移的大背景下，相信将有一批企业会在长期竞争中胜出。　　经济稳步复苏为市场走强提供支撑　　今年权益市场大有可为　　金融界：如何看待当前中国经济现状，预判今年会有哪些核心增长点？　　张智威：我们认为中国经济在2023年上半年的情况应该会不错。疫情放开之后会有经济正常化的过程，特别是餐饮、旅游等服务业将会有明显的改善。下半年可能就会有更多结构性的问题需要解决，比如房地产和城投债务，从长远来看，还是要找到解决这些问题的办法。　　至于经济的核心增长点，我们认为应该还是消费。过去几年受疫情影响，消费的增长速度都非常慢，但今年情况或会有所好转，特别是疫情防控政策调整后国内的内需明显好转，消费增速有望快速恢复到疫情之前的水平。　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？高通胀背后有哪些原因导致？　　张智威：影响全球经济的最主要因素我们认为可以归纳为三点。第一，是美联储和其他主要发达国家升息的过程是否会在今年上半年结束。升息结束对全球的经济市场都是一个比较正面的影响；第二，是中国疫情防控政策放开，开放国门、经济步入正常化需要一个过程。这个过程是不是比较平稳，消费能够多快恢复，将是重要的因素；第三，是欧洲的战争、地缘政治风险的发展。　　全球的通胀问题正在得到解决，其中很重要的原因是战争的因素推动了能源价格上涨，而能源价格现在已经下降不少。另外，前段时间疫情导致的一些供给和需求方面的扭曲，也在逐渐正常化。因此，通胀问题再往下走应该会有所好转。　　金融界：预判新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　张智威：为进一步提振市场信心，预计今年会采取比较扩张性的财政政策与货币政策拉动内需，促进国内经济发展。尤其是财政政策方面，希望能够有更多的政策出台，比如消费券政策，如果在国家层面出台，会有更大的效果。人民币的汇率可能是震荡的走势，没有明显的趋势。上半年升值的压力可能还有，下半年随着国门打开，更多人到海外消费，人民币可能会出现双边波动的状态。　　港股市场可能领涨全球　　优质互联网企业资产具备走强潜力　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　张智威：新的一年，随着中国疫情政策迅速调整，中国宏观经济和资本市场都将迎来一轮快速的修复。我们看好2023年A股和港股市场的投资机会，特别是港股市场可能领涨全球。去年全球投资者抛售中国股票对香港股市的打击更沉重，因此今年全球投资者加持中国股票，香港股市的受益也将更明显。此外，当前互联网企业面临的宏观政策也更加有利。中国大批领先的互联网企业在香港上市，在政策调整、经济周期反转的背景下，全球投资者目前低配的优质互联网企业资产仍具备进一步走强的潜力。今年下半年中国和美国经济都会面临更多不确定性，资本市场的前景还难以判断。　　具体到细分领域上，2023年我们相对看好消费、科技、新能源、自主创新等细分赛道。中国经济的发展将不得不依赖于内需的拉动，最近中央经济工作会议明确提出要把消费作为今年经济工作的重点，相信市场信心好转之后国内消费有望迎来一轮强劲反弹；科技、互联网和新能源也是我们长期看好的行业。这些行业有长期可持续向好的基本面提供支撑，当前政府的政策也偏正面；中美关系紧张常态化，这意味着自主创新将成为长期的投资主题，在进口替代，产业链的全球转移的大背景下，相信将有一批企业会在长期竞争中胜出。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　张智威：2023年是充满信心的一年，过去的一年，世界和中国都经历了难以想象的磨难。战争和疫情使得全球经济大幅波动，资本市场也出现了多年罕见的大跌。新的一年，随着中国疫情政策迅速调整，中国宏观经济和资本市场都将迎来一轮快速的修复。随着疫情的结束和欧美加息接近尾声，我们对2023年充满期待。　　金融界：请您推荐一本您认为最值得阅读的书籍。　　张智威：《置身事内》。这本书从央地关系入手，非常精巧地讲述了改革开放几十年来，经济发展的动力机制。描绘出一段无限迫近于现实，为人熟知，又不一定能深切认知的改革史，是一本了解中国政治经济发展的必读读物。

金融界2023-02-06

潍坊恒信奋进进行时全力以赴拼经济

展的重要支柱，是改善民生的重要抓手，是中国经济走向世界的重要力量。作为民营企业的恒信集团，深知高质量发展的深刻意义，一直坚守高质量发展的企业目标，把产品品质和物业服务等放到至高无上的位置。2023年伊始，恒信集团将继续坚定不移地走高质量发展战略，奏响全力拼经济最强音。经济快速发展，离不开每个企业的努力，正如森林中的每一棵树，只有每一棵树都枝繁叶茂，才能构成一片葱葱郁郁的森林。对于经济发展来说，各企业愈加强大，才能助推经济发展，保障百姓幸福生活。尤其是地产企业，其不仅肩负着经济发展之重任，更是维护亿万百姓幸福生活之关键。基于此，恒信集团奋勇争先拼经济的“冲锋号”已正式奏响，潍坊市工作动员大会召开后，恒信集团积极响应号召，在坊子、寒亭两地有关部门的协助下以最快速度敲定2023年在坊子、寒亭两地的项目开发工作，这是恒信集团笃定前行、高质发展“拼经济”的真实写照。董事长张玉强表示：“2023年，我将带领全体恒信人坚定信心、团结奋斗、踔厉奋发、勇毅前行，为客户创造更大价值，为社会做出更大贡献、为家人带来更多幸福，为实现潍坊人民对美好生活的向往而不懈努力，奋力开创集团高质量发展新局面。”行如所言，目前，恒信7大项目齐复工，施工现场的工人们各司其职，相互协作，处处可见充满干劲的工人与严谨认真的画面。新年伊始，万象更新，不变的是恒信人的信仰、梦想与对地产事业的热情。全体恒信人志存高远，不断挑战自我，勇于突破“天花板”，持续增强企业韧性，拼经济最强音。来源：金色财经

金色财经2023-02-06

刚刚，A股再现“高台跳水”，原因都在这了！三大利空发酵！“禁酒令”再现，百亿私募大佬减仓！

觉得也过于的乐观。”付鹏说。　　关于中国经济，付鹏表示，金融市场在去年的11月份到前两天为止，都处在超级预期乐观中间。　　“数据特区”建设消息传来　　当然，A股也有好消息传来，一则关于推进北京“数据特区”建设工作的函流出。　　　　受消息刺激，大数据、数据中心概念午后崛起，铜牛信息、宁波建工、博瑞数据等涨停。　　　　好了，今天的A股先到这儿，告诉大家个好消息——要下班了。　　

金融界2023-02-06

居民为何“蜂拥”提前还房贷？银行为何不希望居民提前还房贷？

必须认真面对的问题。从当前的监管政策和中国经济的转型方向而言，按揭贷款未来在各家银行存量资产的总盘子里还会有一席之地，但要像过去那样继续成为利润收入的主要来源恐怕是不现实的。从长远来看，只有早做准备积极转型，银行才不会在居民资产摆布偏好发生变化后陷入被动。

金融界2023-02-06

去年11月高喊“站在新一轮牛市起点”，半夏投资李蓓今年1月权益类减仓了，同时却见另一动作

最低点，站在新一轮长期牛市的起点，未来中国经济的复苏会是温和的。　　关注市场“预期差” 　　事实上，在持续加仓的百亿私募方面，李蓓的半夏投资是其中的典型代表之一。作为近年收益最突出的宏观策略私募机构之一，李蓓执掌的半夏投资规模在2022年逆势突破百亿元。　　那么，就在市场逐渐印证其此前判断，乐观之声渐起的背景下，李蓓此番减仓的原因究竟为何？　　值得一提的是，李蓓主打的宏观策略属于“小众策略”。不同于常见的股票多头策略，宏观策略常常会大幅调整各种大类资产的布局比例。涉足资产类别多，组合进攻性和防御性更强，宏观视野突出，是这类策略管理人的重要特征。　　在调仓举动的背后，在李蓓看来，2023年国内经济复苏比较温和，与当前市场存在着一定的“预期差”。此外，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转，而对全球风险资产价格构成压力。　　基于上述判断，半夏投资认为，后市权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，因此减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品类和债券类的机会。　　李蓓表示，半夏是做宏观对冲的，和多头管理人不一样，宏观对冲可以用衍生工具，基于对市场判断，选用不同工具。如果判断市场温和震荡，宏观对冲可以使用类似于雪球的衍生工具，只要不是大跌25％以上，会取得15％的年化收益；如果市场快速上涨，可以买入看涨期权或股指期货，风格和多空转换是比较灵活的。　　李蓓认为，今年以来政策在“放水”力度上是比较克制的，是立足于长远的可持续性，不是短期放大水的刺激，由于经济位置等的巨大差异，期待中国消费如海外那样强劲复苏是比较难的。所以，只看2023年的话，经济复苏将是比较温和的。进而，经济复苏既不足以推动利率上涨，也将不足以推动大部分工业品需求上涨。　　展望后市，她认为，近期受事件性因素可能对外资的行为产生影响，由北上资金主导的大白马风格会减弱，市场可能会偏内资主导的结构化行情，风格偏好从大盘价值、大盘成长转向小盘成长，军工、芯片、高景气进口替代赛道可能表现较好，而去年11月以来大涨的消费、互联网白马、金融等可能表现相对平淡。

金融界2023-02-06

收评：创业板指跌超1%，北向资金午后回流全天净卖出5.43亿，ChatGPT概念持续爆发

场预期。　　招商证券研判，2023年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，A股仍然处在两年上行趋势过程中，全年来看仍将保持中小成长、科创类风格相对占优的局面，以高端制造、人工智能、医药生物、新能源、自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优。　　申万宏源认为，短期赚钱效应收缩波段开启，市场将着眼于中期布局。各个风格中有中期Alpha逻辑的方向值得回调买入：1. 消费核心资产（医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税）；2. 新能源中的储能、动力电池。3. TMT中的信创、互联网。4. 价值中最好的Alpha是地产，周期中是煤炭、铜铝。继续看好央企改革。守好这些方向，可以从容等待行情进一步催化。

金融界2023-02-06

HYCM兴业投资原油日评:加息预期&美元走强，国际周五暴跌约3％

石油需求增长的一半左右将来自中国。如果中国经济复苏，原油需求强劲增长，那么在我看来，OPEC+国家将有必要审视他们的原油（产出）政策。对俄罗斯石油实行价格上限，既实现了稳定石油市场的目标，又减少俄罗斯政府从石油和天然气出口中获得的收入。燃料市场短期内可能面临困难，因为全球贸易路线“重新洗牌”，以适应欧洲从中国、印度、中东和美国进口更多燃料的需求。这可能迫使拉美等其他市场寻找替代进口。随着全球炼油产能增加，燃油市场平衡可能从下半年开始改善。　　沙特能源大臣阿卜杜勒—阿齐兹警告称，制裁和能源领域投资不足可能导致未来能源供应短缺。阿卜杜勒-阿齐兹当天在沙特首都利雅得出席一场会议，被问及对俄贸易措施将如何影响能源市场时，他回答说：“所有这些所谓的制裁、禁运、投资短缺，只会导致一个结果，就是在我们最需要的时候，各类能源供应短缺。” 　　高盛集团表示，油价今年将回升至100美元/桶以上，随着闲置产能耗尽，2024年可能面临严重的供应问题。高盛表示，由于制裁可能导致俄罗斯石油出口下降，且预计中国的需求将恢复，油价将从目前的80美元/桶左右升至100美元/桶以上。该行商品研究部门主管柯瑞表示，石油行业缺乏满足需求所需的生产支出也将是油价上涨的一个驱动因素，到2024年，产能不足可能会成为一个大问题。　　与此同时，澳新银行分析师表示，春节假期过后，中国最大的15个城市的交通流量大幅增加，提升燃料需求，也支撑了油价。　　然而，随着市场深度解读美国强劲的非农就业报告和ISM服务业数据，投资者对美联储（Fed）暂停加息的押注暂时消退，原油遭受大肆抛售。美联储、欧洲央行和英国央行的进一步加息将导致经济放缓，并削弱原油需求。此外，美联储加息预期也推动美元指数强势反弹逾1％，也削弱原油吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。　　美国哥伦比亚广播公司近日发布的一项民意调查显示，大多数美国人不看好美国经济。调查结果显示，只有33％的受访者认为美国目前经济状况良好，有61％的受访者认为经济状况不好。有38％的人预计美国经济将陷入衰退，24％的人认为经济增长将放缓。　　与此同时，西方对俄罗斯石油的制裁失败，俄油出口仍保持着高水平。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）周五援引分析人士的话报道称，截至目前，西方对俄罗斯石油实施的制裁完全失败，之前对俄石油的限价没有起到作用，现在新的限价措施可能也不会产生实质影响。分析人士认为，制定石油限价机制的人对石油市场根本不了解，无论如何，俄罗斯石油迄今为止仍有大量需求的市场。印度购买越来越多的廉价俄罗斯石油，并将其提炼成供欧洲和美国使用的燃料。荷兰国际银行大宗商品策略主管Warren Patterson说，印度是精炼产品的净出口国，其中大部分将流向西方，以帮助缓解目前的紧张局面。很明显，用于该产品的原料越来越多地来自俄罗斯。　　不过，美国钻井公司减少石油钻井平台，但增加天然气钻井平台，这限制了油价跌势。随着原油价格下跌，美国活跃钻机数扭转了此前一直保持的增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）最新数据显示，截至2月3日当周，原油钻井总数减少10座至599座，预期为606座；天然气钻井总数减少2座至158座，预期为157座；原油和天然气钻井平台总数减少12座至757座，降至去年9月以来最低水平，这是自2020年6月以来最大单周跌幅，预期为763座。　　美元指数　　美元指数周五早盘小幅回调至101.547低点后再度上扬，触及103.006的逾三高点，因强劲的美国非农就业报告和ISM服务业PMI数据引发市场押注美联储可能会将其目标利率提高到最近预测的5.1％的峰值以上，并在一段时间内保持这种利率水平，支撑美元指数触发了期待已久的反弹。此外，此外，在美国外交官访华之前，围绕美中两国的担忧情绪压低了市场的风险偏好，也推动了美元的避险需求。路透社表示:“周六，一架美国军用战斗机在南卡罗来纳州海岸附近击落了一架疑似中国间谍气球。一周前，这架气球首次进入美国领空，引发了一场戏剧性的——公开的——间谍事件，恶化了中美关系。” 　　当美联储、美国经济着陆和中国经济复苏的不确定性消除时，美元可能会再次走弱。汇丰银行在分析报告中指出，我们认为，未来几个月美元走势可能仍将震荡。美联储和市场之间的差距仍然需要解决，关于美国经济是否正走向明显衰退的争论也需要解决。中国的增长前景仍然是风险偏好和美元走势的核心。我们相信，随着经济增长与通胀的组合好转，这些问题将随着时间的推移得到解决。这将为美元贬值打开大门。　　美国劳工统计局周五公布的报告显示，1月份非农就业人数增加51.7万人，远高于市场预期的18.5万，去年12月增加26万。该报告的进一步细节显示，以平均时薪衡量的年度工资通胀率为4.4％，而分析师的预期为4.9％。此外，劳动参与率小幅改善至62.4％，失业率从12月的3.5％降至3.4％。美国1月就业增长大幅加快，且失业率降至3.4％，创逾53年半以来最低，这表明劳动力市场顽固地处于吃紧状态，可能让正在努力抗击通胀的美联储决策者感到头疼。这打压市场对美联储接近暂停货币政策紧缩周期的预期。　　标普全球市场情报公布的调查显示，美国1月服务业采购经理人指数（PMI）升至46.8，好于预期和前值46.6；此外，综合PMI为46.8，前值为46.6。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论该数据时称，由于企业报告说新业务流入进一步恶化，1月份美国庞大的服务业经济的商业活动出现萎缩。由于企业在疲软的需求环境下重新评估其薪资需求，招聘工作几乎停顿下来。衰退是由金融服务活动的不景气导致的，而这又与较高的借贷成本有关，面向消费者的服务提供商也报告说，在生活成本上升导致的持续支出挤压下，业务状况特别艰难。再加上本月制造业产出的下降，服务业在今年年初的低迷增加了美国经济在第一季度可能收缩的风险。　　美国1月份服务业经济活动强劲扩张，ISM公布的调查显示，1月服务业采购经理人指数（PMI）从12月份的49.2升至55.2，录得2020年以来的最大涨幅，好于市场预期的50.4。该报告的进一步细节显示，物价支付指数从68.1小幅降至67.8，但高于分析师预期的65.5；就业指数从49.4回升至50；新订单指数从45.2攀升至60.4。一项衡量美国服务业的指标在2022年底的暴跌后，于1月份反弹，表明消费者需求的复苏与对经济即将放缓的担忧相悖。ISM服务业务调查委员会席Nieves表示：“尽管行业和公司的反应各不相同，但受访者表示，业务正朝着积极的方向发展。一些公司仍然发现很难填补空缺职位，而另一些公司正在促进裁员。” 　　旧金山联储主席戴利表示，就业数据的数字本身令人惊叹，但就业趋势则不然。非农就业报告让人惊叹。12月美联储政策制定者的各项预测将是一个“良好的指标”，但美联储准备采取更多措施。现在谈论将要做什么还为时过早。政策方向是进一步收紧，然后保持一段时间。现在宣布抗通胀胜利或通胀已经达到顶峰还为时过早。将逐次会议作出利率决定。利率决定将取决于通货膨胀。将需要采取限制性政策立场，直到通胀真正能够降至2％。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨；14和20日均线看跌；随机指标在超卖区走低。　　4小时图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展；14和20均线看跌；随机指标自超卖区回升。　　1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在71.75-74.95区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月10日低点73.80，突破后将上探1月11日低点74.30，然后是2月2日低点74.95和1月6日高点75.45，以及2月1日高点76.05和2月2日高点77.20；而下方支持留意2月3日高点73.10，跌破后将下探1月4日低点72.70，然后是2022年12月11日高点72.30和2022年12月7日低点71.75，以及2022年12月8日低点71.10和2022年12月12日低点70.20。　　布伦特原油　　日图：保利加通道收敛，油价测试下轨；14日和20日均线看跌；随机指标超卖区走低。　　4小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展；14和20均线看跌；随机指标自超卖区回升。　　1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升；14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在78.80-81.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月6日高点80.55，突破将上探2月2日低点81.20，然后是1月3日低点81.75和1月4日高点82.65，以及1月31日低点83.15和2月2日高点83.60；而下方支持留意2月3日低点79.60，跌破将下探1月11日低点79.30，然后是1月10日低点78.80和1月6日低78.05，以及1月5日低点77.60和2022年12月7日低点76.90。　　周一关注：　　美国1月谘商会就业趋势指数

金融界2023-02-06

【预见2023】天风证券刘晨明：2023年属于转折过渡年，A股重点关注大安全、数字工业等四大赛道

一步对经济增长形成拖累。　　● 当前中国经济面临的挑战在于本轮基本面修复的复杂性。一方面是内生周期尚未见底，内生周期尚未见底，地产何时能“稳住”存在变数，后续稳增长的成色还有待检验。另一方面库存周期尚未消化充分。本轮库存高位政策开始发力，由于地产和基建的需求弹性弱，效果并不明显。　　● 2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于A股而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。　　● 重点关注的领域包括：①大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土），对应重点指数是科创50。②海风、国内电站大储③数字工业：5G工业互联网④困境反转：围绕人口老龄化问题（医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务），港股的出行链，动保（猪肉后周期），火电和新能源运营商。　　● 预计23年中国库存周期先出清，国内弱复苏；24年美国库存周期出清，中美共振，强复苏。　　金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　刘晨明：当前影响国内经济最主要的三个方向在于地产、消费以及工业生产：目前看2023年地产前端投资大概率继续偏弱，全年房地产开发投资完成额增速可能进一步下滑至-11％，偏弱的地产投资可能会制约疫情后经济修复高度；消费的修复可能要等到2月之后，疫情冲击高峰过去，叠加部分超额存款释放，消费有望逐渐回暖，但在经济大概率弱修复的情况下，消费的修复或许要政策的进一步帮扶；工业生产方面，短期内大规模人群的感染可能会使生产面临短期扰动，但中长期影响较为轻微。但随着疫情过峰、消费和生产逐步回归常态化，国内经济修复则有望迎来曙光。　　海外尤其是美国经济2023年则大概率处于衰退周期，尤其在当前海外通胀粘性，尤其是食品、住房项粘性仍比较高，同时库存周期仍处于相对高位情况下，预计后续在库存下行和去通胀压力下，工业和下游消费需求将持续回落，从而进一步对经济增长形成拖累。　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　刘晨明：主要的风险点在于本轮基本面修复的复杂性。一方面是内生周期尚未见底，内生周期尚未见底，地产何时能“稳住”存在变数，后续稳增长的成色还有待检验。另一方面库存周期尚未消化充分。本轮库存高位政策开始发力，由于地产和基建的需求弹性弱，效果并不明显。此外海外宏观风险由通胀逐渐向衰退切换，对出口端的冲击尚未结束。展望2023年，经济呈现弱复苏的概率比较高。　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　刘晨明：2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于股票而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。　　展望2023年，在外需回落和国内弱复苏的基本面假设下，23年很强业绩弹性的板块值得关注。重点关注的领域包括：①大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土），对应重点指数是科创50。②海风、国内电站大储③数字工业：5G工业互联网④困境反转：围绕人口老龄化问题（医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务），港股的出行链，动保（猪肉后周期），火电和新能源运营商。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　刘晨明：从经济复苏的路径来看，一方面来自于稳增长的政策，一方面来自于自然经济周期的位置。历史上，当稳增长（地产、基建）可以力挽狂澜的时候，自然经济周期（中美库存的位置）似乎没有那么重要。如果稳增长的方式更多是扩大内需（消费+有效投资），就不得不考虑经济周期的状态，如果中美库存周期位置较高，自然周期没有出清，那么对消费和有效投资的刺激中，很大一部分类似“用手推绳子”。总的来说，预计23年中国库存周期先出清，国内弱复苏；24年美国库存周期出清，中美共振，强复苏。　　节前的A股市场在疫情拐点、外资助跑、海外利率下行等多重因素下情绪昂扬，走出了不错的开门红，概括来讲，节后也有几个支撑点：出行数据已有所改善、大类资产性价比方面，1月上涨后股债收益差仍然维持在-1X附近；美国未来两次议息各加25bp悬念很小；再加上日历效应等因素，春季躁动有望持续。

金融界2023-02-06

中国经济暖意渐浓亚洲经济体被“带飞”成世界经济复苏“火车头”

新开放、旅游业复苏和全球利率增长放缓，中国经济增长或将保持弹性，进而缓和人们对今年亚洲经济全面衰退的担忧。在国际货币基金组织（IMF）上周提高了对中国以及亚洲新兴市场和发展中国家的增长预期后，一些经济学家修改了对该地区的展望。总体而言，他们现在认为亚洲的表现优于美国和欧盟等发达经济体，市场普遍预计这两个国家今年都可能陷入衰退。 IMF 预测这些国家的 GDP 增长率分别为 1.4% 和 0.7%；预计中国增长率为 5.2%，一并推动亚洲新兴和发展中地区的 GDP 增长率，料将达到 5.3%。经济学家表示，即使全球逆风加剧，中国在年初出人意料地重新开放及其对亚洲其他地区的溢出效应，主要以旅游业的形式，或将支撑该地区的经济。不过需要注意，中国的需求放缓也将转化为出口疲软，对其制造业中心构成重大威胁，加上一些国家的政治不稳定也令专家感到担忧。法国投资银行 Natixis 亚太区首席经济学家 Alicia Garcia-Herrero 表示：“总体而言，2023 年亚洲的增长应该会保持弹性，中国会有很大改善，而亚洲其他地区将减速，但幅度不会太大。” 受益于中国重新开放，亚洲将继续成为全球增长的引擎亚洲开发银行经济学家 Irfan Qureshi 表示：“那些对外部需求依赖程度较低的经济体将更好地度过这场风暴，例如印度和菲律宾。而台湾和韩国以及越南在较小程度上遭受的损失会更大一些。” 由于中国重新开放将有利于与其贸易联系密切的周边国家，因此亚洲开发银行也上调其对亚洲的增长预测为 4.2%。不过他也警告称，中国的快速重新开放有可能会给全球能源和大宗商品价格带来上行压力，阻碍地区央行降低通胀的努力。经济学人智库（EIU）还预计，中国的复苏将对亚洲今年的增长产生“温和至中度”的积极影响，预测该地区的增长率为 3.7%，高于去年 12 月预测的 3.5%；东盟 10 个经济体的增长率将从 4.1% 上升至 4.2%。 EIU 分析师 Syetarn Hansakul 表示，对于准备从中国出境游客回升中受益的亚洲经济体，中国重新开放的积极影响将更加明显，其中包括泰国、香港和澳门。EIU 的分析师已将泰国今年的经济增长预期从 3.5% 上调至 3.8%。不过，他补充，美国和欧盟的需求疲软将给中国和东南亚国家联盟的出口商带来问题。上周，由于全球需求降温，韩国出口创下历史新低。澳新银行亚洲研究主管 Khoon Goh 在推特上表示，广泛的亚洲出口疲软现在非常明显。由于大宗商品价格高企，只有印度尼西亚和马来西亚保持坚挺。所以，出口疲软将成为今年上半年增长的主要拖累，而中国重新开放只能通过旅游业取得部分抵消。由于大多数央行已经实施了大部分加息措施，货币紧缩将放缓，预计需求压力也会放缓，这对亚洲出口来说是个好兆头。在此期间，IMA Asia 的经济学家表示，去年的旅游业复苏超出了预期。IMA 上周在其亚太执行简报中表示：“这对东南亚尤为重要，在新冠疫情之前，旅游业占需求的 10% 至 20%。而今年的大问题将是中国出境游客的复苏规模，如果能在 2023 年达到 2019 年水平的 30% 到 40%，它将提振整个亚洲的 GDP。” IMA Asia 已根据 IMF 提高了对该地区的预测，但警告说马来西亚和泰国可能会受到政府动荡和选举的政治影响。专家表示，俄乌战争导致的商品价格上涨也损害了该地区的经济，尽管在全球短缺的背景下，印度尼西亚去年的煤炭和棕榈油的出口出现激增的情况。 #2023年前景展望# #高通胀/经济衰退#

IreneLim2023-02-06

兴业投资：加息预期&美元走强，国际周五暴跌约3%

石油需求增长的一半左右将来自中国。如果中国经济复苏，原油需求强劲增长，那么在我看来，OPEC+国家将有必要审视他们的原油(产出)政策。对俄罗斯石油实行价格上限，既实现了稳定石油市场的目标，又减少俄罗斯政府从石油和天然气出口中获得的收入。燃料市场短期内可能面临困难，因为全球贸易路线“重新洗牌”，以适应欧洲从中国、印度、中东和美国进口更多燃料的需求。这可能迫使拉美等其他市场寻找替代进口。随着全球炼油产能增加，燃油市场平衡可能从下半年开始改善。沙特能源大臣阿卜杜勒—阿齐兹警告称，制裁和能源领域投资不足可能导致未来能源供应短缺。阿卜杜勒-阿齐兹当天在沙特首都利雅得出席一场会议，被问及对俄贸易措施将如何影响能源市场时，他回答说：“所有这些所谓的制裁、禁运、投资短缺，只会导致一个结果，就是在我们最需要的时候，各类能源供应短缺。” 高盛集团表示，油价今年将回升至100美元/桶以上，随着闲置产能耗尽，2024年可能面临严重的供应问题。高盛表示，由于制裁可能导致俄罗斯石油出口下降，且预计中国的需求将恢复，油价将从目前的80美元/桶左右升至100美元/桶以上。该行商品研究部门主管柯瑞表示，石油行业缺乏满足需求所需的生产支出也将是油价上涨的一个驱动因素，到2024年，产能不足可能会成为一个大问题。与此同时，澳新银行分析师表示，春节假期过后，中国最大的15个城市的交通流量大幅增加，提升燃料需求，也支撑了油价。然而，随着市场深度解读美国强劲的非农就业报告和ISM服务业数据，投资者对美联储(Fed)暂停加息的押注暂时消退，原油遭受大肆抛售。美联储、欧洲央行和英国央行的进一步加息将导致经济放缓，并削弱原油需求。此外，美联储加息预期也推动美元指数强势反弹逾1%，也削弱原油吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。美国哥伦比亚广播公司近日发布的一项民意调查显示，大多数美国人不看好美国经济。调查结果显示，只有33%的受访者认为美国目前经济状况良好，有61%的受访者认为经济状况不好。有38%的人预计美国经济将陷入衰退，24%的人认为经济增长将放缓。与此同时，西方对俄罗斯石油的制裁失败，俄油出口仍保持着高水平。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）周五援引分析人士的话报道称，截至目前，西方对俄罗斯石油实施的制裁完全失败，之前对俄石油的限价没有起到作用，现在新的限价措施可能也不会产生实质影响。分析人士认为，制定石油限价机制的人对石油市场根本不了解，无论如何，俄罗斯石油迄今为止仍有大量需求的市场。印度购买越来越多的廉价俄罗斯石油，并将其提炼成供欧洲和美国使用的燃料。荷兰国际银行大宗商品策略主管Warren Patterson说，印度是精炼产品的净出口国，其中大部分将流向西方，以帮助缓解目前的紧张局面。很明显，用于该产品的原料越来越多地来自俄罗斯。不过，美国钻井公司减少石油钻井平台，但增加天然气钻井平台，这限制了油价跌势。随着原油价格下跌，美国活跃钻机数扭转了此前一直保持的增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至2月3日当周，原油钻井总数减少10座至599座，预期为606座；天然气钻井总数减少2座至158座，预期为157座；原油和天然气钻井平台总数减少12座至757座，降至去年9月以来最低水平，这是自2020年6月以来最大单周跌幅，预期为763座。美元指数美元指数周五早盘小幅回调至101.547低点后再度上扬，触及103.006的逾三高点，因强劲的美国非农就业报告和ISM服务业PMI数据引发市场押注美联储可能会将其目标利率提高到最近预测的5.1%的峰值以上，并在一段时间内保持这种利率水平，支撑美元指数触发了期待已久的反弹。此外，此外，在美国外交官访华之前，围绕美中两国的担忧情绪压低了市场的风险偏好，也推动了美元的避险需求。路透社表示:“周六，一架美国军用战斗机在南卡罗来纳州海岸附近击落了一架疑似中国间谍气球。一周前，这架气球首次进入美国领空，引发了一场戏剧性的——公开的——间谍事件，恶化了中美关系。” 当美联储、美国经济着陆和中国经济复苏的不确定性消除时，美元可能会再次走弱。汇丰银行在分析报告中指出，我们认为，未来几个月美元走势可能仍将震荡。美联储和市场之间的差距仍然需要解决，关于美国经济是否正走向明显衰退的争论也需要解决。中国的增长前景仍然是风险偏好和美元走势的核心。我们相信，随着经济增长与通胀的组合好转，这些问题将随着时间的推移得到解决。这将为美元贬值打开大门。美国劳工统计局周五公布的报告显示，1月份非农就业人数增加51.7万人，远高于市场预期的18.5万，去年12月增加26万。该报告的进一步细节显示，以平均时薪衡量的年度工资通胀率为4.4%，而分析师的预期为4.9%。此外，劳动参与率小幅改善至62.4%，失业率从12月的3.5%降至3.4%。美国1月就业增长大幅加快，且失业率降至3.4%，创逾53年半以来最低，这表明劳动力市场顽固地处于吃紧状态，可能让正在努力抗击通胀的美联储决策者感到头疼。这打压市场对美联储接近暂停货币政策紧缩周期的预期。标普全球市场情报公布的调查显示，美国1月服务业采购经理人指数(PMI)升至46.8，好于预期和前值46.6；此外，综合PMI为46.8，前值为46.6。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论该数据时称，由于企业报告说新业务流入进一步恶化，1月份美国庞大的服务业经济的商业活动出现萎缩。由于企业在疲软的需求环境下重新评估其薪资需求，招聘工作几乎停顿下来。衰退是由金融服务活动的不景气导致的，而这又与较高的借贷成本有关，面向消费者的服务提供商也报告说，在生活成本上升导致的持续支出挤压下，业务状况特别艰难。再加上本月制造业产出的下降，服务业在今年年初的低迷增加了美国经济在第一季度可能收缩的风险。美国1月份服务业经济活动强劲扩张，ISM公布的调查显示，1月服务业采购经理人指数(PMI)从12月份的49.2升至55.2，录得2020年以来的最大涨幅，好于市场预期的50.4。该报告的进一步细节显示，物价支付指数从68.1小幅降至67.8，但高于分析师预期的65.5；就业指数从49.4回升至50；新订单指数从45.2攀升至60.4。一项衡量美国服务业的指标在2022年底的暴跌后，于1月份反弹，表明消费者需求的复苏与对经济即将放缓的担忧相悖。ISM服务业务调查委员会席Nieves表示：“尽管行业和公司的反应各不相同，但受访者表示，业务正朝着积极的方向发展。一些公司仍然发现很难填补空缺职位，而另一些公司正在促进裁员。” 旧金山联储主席戴利表示，就业数据的数字本身令人惊叹，但就业趋势则不然。非农就业报告让人惊叹。12月美联储政策制定者的各项预测将是一个“良好的指标”，但美联储准备采取更多措施。现在谈论将要做什么还为时过早。政策方向是进一步收紧，然后保持一段时间。现在宣布抗通胀胜利或通胀已经达到顶峰还为时过早。将逐次会议作出利率决定。利率决定将取决于通货膨胀。将需要采取限制性政策立场，直到通胀真正能够降至2%。技术分析美国原油日图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨；14和20日均线看跌；随机指标在超卖区走低。 4小时图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展；14和20均线看跌；随机指标自超卖区回升。 1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在71.75-74.95区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月10日低点73.80，突破后将上探1月11日低点74.30，然后是2月2日低点74.95和1月6日高点75.45，以及2月1日高点76.05和2月2日高点77.20；而下方支持留意2月3日高点73.10，跌破后将下探1月4日低点72.70，然后是2022年12月11日高点72.30和2022年12月7日低点71.75，以及2022年12月8日低点71.10和2022年12月12日低点70.20。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价测试下轨；14日和20日均线看跌；随机指标超卖区走低。 4小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展；14和20均线看跌；随机指标自超卖区回升。 1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在78.80-81.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月6日高点80.55，突破将上探2月2日低点81.20，然后是1月3日低点81.75和1月4日高点82.65，以及1月31日低点83.15和2月2日高点83.60；而下方支持留意2月3日低点79.60，跌破将下探1月11日低点79.30，然后是1月10日低点78.80和1月6日低78.05，以及1月5日低点77.60和2022年12月7日低点76.90。周一关注：美国1月谘商会就业趋势指数 2023-02-06

兴业投资2023-02-06

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