62.3亿元，同比增长35.7％。根据中国海关数据，2022年1-6月聚合MDI出口量为55.6万吨，同比增长4.8％，6月当月出口量达11.7万吨，同比增长55.7％；公司上半年聚氨酯系列产品合计销量达207万吨，同比增长9.2％。随着万华福建40万吨MDI项目在年底投产，预计聚氨酯等产品外销量将持续走高，销量有望维持高增。 评级面临的主要风险：项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 半导体行业：雅克科技 公司公告2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28％-26.11％；三季度单季度预计实现归母净利润1.60-2.10亿元，同比增长8.37％-42.24％。 多款前驱体产品在客户端实现突破，国内需求快速增长。公司半导体化学材料2022上半年实现营收4.48亿元，同比增长21.33％，毛利率为45.02％，同比提升1.27pcts。报告期内，公司积极推进国内工厂的产品在国内客户端的评估，实现了部分产品对国内客户端的批量供应。国内下游晶圆厂稳步扩产背景下，公司国内前驱体业务有望进入高速成长期。同时，公司在前驱体材料方面积极推进技术研发，与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业开展深入合作，有望在先进制程的竞争中巩固优势地位，不断提高市场份额。LNG保温绝热板材在手订单充足，长期成长性确定。公司LNG保温绝热板材2022上半年实现营收1.81亿元，同比下降4.47％。报告期内公司与多家国内外客户签署LNG保温绝热板材销售合同，在手订单充足。公司已陆续完成沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司等船舶制造企业的订单并进行交付，公司参与的GBS02项目也完成并交付。公司LNG储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目正在有序推进中，截至目前，该项目次屏蔽层车间设备安装已经完成，进入产线调试阶段，组装二车间厂房土建和钢结构建设正在进行中。 平台优势得到体现。经过多年并购重组及战略转型升级，公司成功发展成为以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司。公司拥有包括成都科美特、江苏先科、韩国UPChemical、浙江华飞、雅克福瑞、韩国Emiter等多个生产基地，是国内首家LNG保温绝热板材生产企业。随着公司宜兴工厂产能投放，规模、平台优势将进一步得到巩固，多领域协同发展助力公司快速成长。评级面临的主要风险：项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 评级面临的主要风险：原材料价格波动风险，汇率波动风险，并购整合风险，商誉减值损失风险。 电新行业：阳光电源 光伏逆变器收入快速增长：2022H1公司光伏逆变器等电力转换设备收入59.33亿元，同比增长65.21％，毛利率减少5.64个百分点至32.51％。上半年公司新增逆变设备装机约45GW，相比去年同期提升60.71％。我们认为，伴随IGBT等原材料供应瓶颈的缓解，公司逆变器出货有望持续提升。 储能系统收入增长159％：当前海外户用储能需求快速增长，公司利用渠道优势加速发展户用光储一体化业务，2022H1公司储能系统业务实现收入23.86亿元，同比增长159.33％。预计储能业务有望继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。 电站业务盈利回暖：2022H1公司电站投资开发业务实现收入28.77亿元，同比增长6.98％。在组件价格高位运行的背景下，电站业务毛利率同比提升2.74个百分点至15.74％，反映出公司成本控制方面有所优化改进。 健全股权激励机制：报告期内，公司向467名核心及骨干员工授予第二类限制性股票648.5万股，第1-4个归属期业绩考核目标分别为：以2021年为基数，2022年营收增长40％或归母净利增长70％；2023年营收增长80％或归母净利增长110％；2024年营收增长120％或归母净利增长150％；2025年营收增长160％或归母净利增长190％。 评级面临的主要风险:新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。 机械行业：海力风电 受海风项目开工及疫情影响上半年业绩有所下滑，二季度环比改善明显。公司2022年上半年实现营业收入6.50亿元，同比减少77.06％，归母净利润1.90亿元，同比减少67.33％，上半年业绩有所下滑，主要系海风平价带来的价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，叠加疫情、海上施工周期性影响，以及去年同期比较基数较大所致。分产品来看，2022年上半年桩基业务收入5.33亿元，占营业收入的82.00％，风电塔筒业务收入0.78亿元，占营业收入的12.00％。单季度来看，二季度实现归母净利润1.28亿元，同比下降65.70％，环比提升106.92％，随着海上风电市场有所回暖，二季度业绩环比改善明显。 二季度盈利能力有所回升，期间费用控制良好。由于22年上半年海风需求不足带来的公司产能利用率下降，以及海风平价压力带来的价格和盈利空间下降，导致公司整体毛利率由去年同期29.22％下降17.63pct至11.86％，扣非后净利率由去年同期20.39％下降13.96pct至6.43％。单季度来看，随着公司产能利用率回升，二季度毛利率13.54％，环比一季度上升6.87pct，同样有所改善。另外，2022年上半年期间费用率为3.11％，维持在较低水平，展现出公司良好的成本控制能力。 积极扩充产能，纵向打通产业链，围绕风电领域打造三大核心板块提升核心竞争力。公司自21年上市以来动作不断，首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业，积极扩充产能，宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划，预计2023年底产能将达到100万吨；其次2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务；最后收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营业务，最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维3大板块并驱的业务形态，成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 评级面临的主要风险：海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；项目落地进度不及预期；行业竞争加剧。 医药行业：昌红科技 公司模具制造业务起家，属模具制造领先企业之一，模具制造良好的工艺及经验积累为公司向其他业务延展奠定基础。公司布局四条塑性高分子医疗耗材业务线，体外诊断、生命科学实验、基因测序、辅助生殖，享四条业务线增长带来上游塑性耗材需求提升的红利，同时公司模具制造业务基础赋能其一站式服务能力。 短期看，公司和罗氏合作展现了其核心能力及产品质量，这将成为公司后续公司继续承接其他企业大订单的良好背书；浙江上虞新建产能稳步推进，新冠疫情对生产及物流影响有所缓解。长期看，以体外诊断为例，在我国市场空间大同时又伴随集采等控费政策指引的大环境下，跨国巨头和昌红科技等优质企业合作实现降本增效从而稳固市场份额是长期趋势。同时昌红科技从模具设计、制造到塑性产品输出的一站式、定制化的提供非标产品能力形成一定竞争壁垒，有望更大份额的享受产业链转移的红利。海外方面有望进一步承接贝克曼、西门子、vitrolife等巨头订单；国内方面拥有大量现金流的体外诊断企业随着自有产品上市预计也会有和公司合作预期。 评级面临的主要风险：行业政策风险，新技术及产品开发不达预期风险，汇率波动风险，新项目订单验证及承接进度不达预期的风险，新冠疫情风险，竞争加剧风险等。 食品饮料行业：绝味食品 公司重启股权激励，可充分调动员工积极性。2021年受疫情影响，考虑到业绩不确定性，公司终止股权激励。近期，公司重启2022年股票期权激励计划，对比两次草案内容，（1）公司扩大激励范围，核心员工由上次激励预案的122人调整至176人，获授数量为809.6万份，占授予比例的88.63％。高管获授数量级比例变化不大，财务总监王志华、董秘高远本次获授股票占比分别为2.19％、1.99％。公司加大核心员工激励范围，疫情背景下，股权激励有助增强员工信心，调动其积极性。（2）考核目标方面，定比2021年营收，2023至2025年收入目标分别为19％、39％、67％，略低于2021年激励草案的考核目标（21年草案考核目标定比20年，21至23年营收增速目标分别为25％、50％、80％），我们判断该目标充分考虑了疫情的影响，有望顺利实现。 门店快速扩张，下沉低线市场，逆势提升市占率，度过行业冬天后的剩者为王。（1）疫情导致消费场景缺失，行业加速洗牌。绝味是以加盟商体系为核心的经营模式，为了维持加盟体系的稳定及加盟商持续开店的意愿，公司牺牲短期利润加大加盟商补贴力度。（2）绝味上半年门店逆势扩张，下沉低线市场，净开门店数量1207家，主要集中在三四线城市。公司2季度启动星火燎原计划，开店效果还有待观察，考虑到店员回老家可迅速融入当地风俗文化，也有望带来惊喜。（3）公司单店模型较为成熟，可快速复制，叠加强渠道管理能力及品牌效应，我们预计未来三年将维持快速扩张的态势。公司供应链及组织管理能力突出，盈利能力远高于同行其他企业，如果疫情得到缓解，消费场景恢复正常，则业绩有望展现出较高的弹性。 评级面临的主要风险：受疫情扰动较大，终端需求疲软；门店增长低于预期，三四线城市开拓进展不顺；原材料价格上涨，成本端承压；食品安全问题。 社服行业：首旅酒店 多地疫情致22H1业绩承压，疫后望企稳回弹。公司22H1实现营收23.31亿元，同比减少25.88％，归属于上市公司股东的净利润-3.84亿元，上年同期为盈利6521.24万元。分业务来看，酒店营收同比-24.91％、利润总额增亏5.20亿元；景区营收同比-39.38％、利润总额下降6976.57万元。目前国内新冠疫情影响逐步受控，叠加中秋、国庆将至，预计22H2公司业绩将在疫情稳定背景下复苏及保持增长。 加码中高端侧重轻管理，发力布局下沉市场。公司22H1新开店342家，其中经济型/中高端/轻管理分别为49、99、191家，储备店数量增加至1889家，其中轻管理为1005家，占比过半。中长期来看，加速拓店仍是公司重要战略。从结构来看，公司坚持轻管理模式和中高端酒店发展，同时加大下沉市场布局与增量市场开发，符合国内酒店市场发展趋势。公司加快产品升级迭代与数字化转型，坚持效率赋能，有望保证较优质量。 提升品牌形象，降本增效渡难关。22H1公司出色完成两会及冬奥接待服务，并主动承担社会责任，积极助力抗疫，全国范围内累计被征用酒店1,517家。同时，公司承诺疫情期间会员权益延期180天，创新会员体系，增加会员互动性、活跃度和粘性，截至报告期末，会员总数已达1.35亿，同比增长4.65％。此外，公司发行超短期融资券以置换得较低利率，有效降低财务成本，提升抗风险能力。 评级面临的主要风险：区域经济恢复结构性差异，同业渠道及品牌竞争，新冠疫情反复风险。 计算机行业：南天信息 国企改革推进，优质资产有序注入。公司与工投软件均属云南省工投集团体系，云南省工投集团对两者的持股比例分别为41.2％和100％。公司发布公告，拟以1.02亿元收购工投软件100％股权。通过此次收购，公司将整合控股股东体系下优质资产，扩展军工信息化业务，推进国企改革。公司质地有望进一步优化，综合竞争力持续提升。此次收购为国企改革进程中又一重大举措，控股股东优质资产注入，资源整合，公司综合竞争力有望进一步提升。 迅速拓展军工信息化业务。工投软件主要承接军品的科研生产及服务，产品主要围绕军用装备能源信息化与中铁铁路机械电器控制系统国产化，2021年营收3,948万元，净利润675万元。工投软件在军工信息化领域拥有深厚的经验积累及相关资质，公司通过收购工投软件，整合双方技术、市场和人才资源，迅速拓展军工信息化业务，持续扩大非金融业务布局。 军工信息化景气度提升，受疫情影响较小。政府预算报告显示，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1％，这也是中国军费时隔2年之后增速再次突破7％。军费稳定上涨，带动军工信息化规模持续走高，据智研咨询，我国2020年军工信息化行业规模为1,057亿元，预计2025年增至1,462亿元，复合增速6.7％。同时，军工信息化厂商由于客户和业务的特殊性，受疫情影响较小。考虑到我国当下“十四五”期间军工建设投入加大，信息化为发展重点，军工信息化业务有望迎来新一轮增长表现。 评级面临的主要风险：资源整合无法短期落地；市场拓展风险。 四、风险提示 大盘系统性风险；个股层面暴雷。lg...
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