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巴伦专访：债务会引发中国的金融危机吗？人们对中国经济有什么样的误解

向投资者付款，加剧了危机传染的担忧。#中国房地产危机# 朱曾是惠誉评级公司分析师，已成为了解中国不透明的银行体系和所有债务问题的可靠消息来源。我们讨论了中国是否正处于 "雷曼 "时刻的边缘，以及为什么她认为没有简单的办法让中国摆脱困境。巴伦：与其他困难时期相比，中国的经济形势有多糟糕？朱：宏观经济环境比 20 世纪 70 年代改革开放以来要糟糕得多。这不仅仅是一个行业的问题，比如房地产行业活动的崩溃。我们看到了一个周期性和结构性的问题，出口疲软，信心问题，地方政府过去是中国经济增长的重要贡献者，因为他们被告知要借钱来支持经济活动，而今年的重点是管理他们的'隐性债务负担'。从根本上说，这是在说，因为中央政府施压，所以地方政府不能借更多的钱。巴伦：为什么中国政府不能出手救助地方政府？朱：中央政府的债务占 GDP 的比例约为 25% 至 30%，绝对有能力这么做，但他们不愿意这么做，而是希望中央政府的资产负债表尽可能保持纯净。如果中央政府动用资产负债表来救助开发商，然后再救助信托产品，那么（未来提供帮助的）范围就会缩小。几年来，他们一直坚持这一点。巴伦：当前的经济形势与过去还有什么不同？朱：信心问题是中国很久以来从未遇到过的严重问题。正如我们三月份在美国地区银行身上看到的那样，信心对金融业非常重要。未来几个月面临的真正风险是，如果宏观经济形势没有改善——我认为不会改善，那么就会陷入信心问题。是否会在某个时候蔓延到金融部门，以至于人们说把钱存在银行而不是信托公司会更安全？#中国经济# 那么，突然之间，理财产品，不仅仅是信托，可能会陷入无法展期的境地，因为每个人都说他们想要回自己的钱。中融国际信托基本上说明了，他们很难发行新产品。这就是对影子信贷领域的信心产生问题的风险所在。巴伦：中国是否容易发生，类似于今年春季硅谷银行后地方银行所经历的金融挤兑？朱：大多数投资产品并不像银行存款那样可以随意赎回，这也是目前事态保持平静的关键原因。我们不知道的是，最近发生的信托违约是否使投资者在投资到期时，更不愿意将其理财展期。如果是这样，我们很可能会看到更多类似中融和中植的违约事件。如果不是这样，系统就会保持相当平静和稳定。信心问题向金融业蔓延的最有害形式是，家庭和企业不仅决定把钱存入银行，而且存入国有银行，这可能会引发资金从小型银行流出，就像我们今年早些时候在美国看到的情况一样。这些都不是现在发生的，但这些因素已经存在，而且以前从未出现过。巴伦：中国是否正处于雷曼时刻的边缘？朱：过去几年，中国有六家信托公司倒闭，但并没有造成系统性危机。没有理由说这次会引发更大的问题。但中融的规模是雷曼的数倍，经济环境也更糟糕，而且中国（以前）没有遇到过同样的信心问题，所以肯定会有漏洞。雷曼事件之所以蔓延如此之快，所有人都被卷入其中，是因为对其他银行失去了信心。每个人都不知道其他人持有多少资金，也不知道谁会在第二天站不起来。我们并没有到中国金融机构对彼此失去信心的边缘。巴伦：因为银行是国有的吗？朱：是的。在某些情况下，如果银行走上这条路，（政府）就会把所有主要参与者叫到房间里，说谁也不能切断谁的联系，因为如果他们玩这种游戏，整个系统就会出问题。巴伦：全球金融体系面临什么风险？朱：风险不大。西方机构，尤其是在乌克兰事件之后，都在重新审视自己的风险敞口，以及如何应对任何关键市场的重大损失。巴伦：美国利率上升对中国的金融形势有什么影响？朱：人民银行预计在上周将一年期利率下调 15 个基点，但只下调了 10 个基点。每个人都在关注银行的净息差，但另一个问题是中美利率之间的巨大差距。如果中国开始更激进地降息，这一差距就会扩大，资本外流和人民币面临更大压力的风险。这制约了中国政府更积极降息的能力。巴伦：中国政府如何重建信心？朱：你可以说他们应该更大幅度地降息，几百个基点，但这也是问题的关键所在，他们想要多大的货币压力，他们想要多大的银行净息差。如果银行存款降到零，人们把钱取出来，转到到信托产品和安全性较低的投资产品上，他们会有问题吗？我们希望房地产能够触底，美国和欧洲的库存去化周期（商品和大宗商品）能够触底，企业将重新进货，增加 2024 年的出口需求。但房地产可能会继续乏善可陈。也许会在疲软的水平上持平。谁知道发达市场的库存重建会发生什么？如果我是一家中国企业，不会考虑建立库存。巴伦：投资者应该如何担心中国的债务水平？朱：自 2008 年以来，未偿信贷总额增长了 8.5 倍；GDP 增长了 3.9 倍。债务已大幅上升，远高于其资源水平。如果经济增长放缓，偿还债务的资源就会越来越少。家庭债务的情况也很有趣。人们正在提前还债。中国家庭已经直观地意识到，他们所能承受的债务已经达到上限。地方政府也是如此，尤其是当中央政府表示他们必须努力减少这些隐性债务时。地方政府债务在 2008 年并不存在，当时中央政府推出了 4 万亿人民币的刺激政策。真正的刺激措施是地方政府首次可以举债；在 15 年内，地方政府的债务从零增加到 90 万亿到 100 万亿人民币。巴伦：中国是否正在走向日本 "失去的几十年"？朱：是的，带有中国特色。中国是一个比日本大得多的国家，收入水平比当时的日本低得多，而且人口状况恶化得更快。除非政府能在结构改革方面采取非常积极的措施，否则将面临非常艰难的十年。巴伦：如何积极？朱：中国很难转向内需驱动的增长模式，原因之一是他们没有在形势大好时抓住机会，建立一个全面的社会安全网。与美国相比，中国民众在关键问题上仍需承担更高的成本。他们一直在谈论提高收入的必要性，这将促进消费，但不确定他们能否在企业承受所有压力的情况下做到这一点。巴伦：你认为市场最大的脱节在哪里？朱：人们一直把这看作是周期性的短期问题，中国会回到原来的增长轨道，一切都会好起来。那些日子已经过去了。中国再也回不到 "流行前 "的增长水平了。结构性问题太多了。再加上人口问题，中国的经济增长速度不可能接近过去的水平。人们不明白这一点。也不清楚中国政府自己是否完全明白这一点，因为他们一直在强调，其他所有国家在重新开放后都需要时间来反弹，所以人们只需要耐心等待。巴伦：情况会变得多糟？朱：增长形势已经发生了巨大变化。在你能赚钱的时候，会有周期性的起伏，但这次绝对是结构性的增长下滑，在某些时候，会有真正的风险，徘徊在勉强正增长的水平上。投资中国的理由已经变得更加薄弱，尤其是人们在中国投资时要承担的所有风险。

加美财经2023-08-30

中国房地产危机的打击将大量小企业主拖入绝境

这笔钱比以往任何时候都更加遥不可及。#中国房地产危机# 兰说："如今，房地产很难做。" 他最近放弃了生意，离开了在南方城市重庆的家人，到郑州向游客兜售小吃谋生。根据研究公司龙洲经讯(Gavekal Research) 的数据，作为一个群体，供应商至少有 3900 亿美元的款项在等待支付。这只是保守估计，实际数字可能更大。房地产市场曾经是中国最大的就业机会创造者，也让地方政府富裕起来，并创造了家庭财富。但是，监管机构为化解房地产泡沫而采取的措施，以及中国经济的放缓加速了危机，而这场危机正在蔓延到生活的各个角落。很多与房地产相关的企业无法回款，工人们拿不到工资。这些人包括油漆工、水泥匠和建筑商，以及房地产中介和为售楼处提供家具的公司，他们在开发商的优先回款名单上排名靠后，但却是住房生态系统的重要组成部分。人们想要他们的钱，并正在采取行动。向地方当局提出的诉讼和投诉堆积如山。建筑工人在被铁链锁住的空工地上张贴抗议标语。一个标语写道："拖欠工资是可耻的"。 "碧桂园，还我血汗钱，"另一个标语写道。刘耀南（音）是广东省的一名房地产经纪人，他对碧桂园是否会支付工资没有多大信心。去年，他只收到了平时佣金的四分之三，还被拖欠了近 8000 美元。他说，他曾多次拨打碧桂园的投诉热线，但接听电话的人除了记下他的不满外，没有采取任何行动。刘说："这对房地产中介公司是不公平的，因为一旦开发商出现债务危机，制度首先保护的是购房者。其他材料商、代理商和工程师基本上拿不到钱"。房地产危机加剧了中国经济的压力。多年来的封锁和其他预防房地产泡沫的措施，已经对消费者造成了压力，他们的消费正在减少。企业减少了招聘。买房的人越来越少。碧桂园命运的突然逆转，比任何其他公司都更能说明这种经济压力的严重性。就在一年前，碧桂园还是中国销售额最大的房地产公司，也是供应商和贷款人可以收到回款的少数几家私营房地产公司之一。但过去六个月销售额的下降将这家公司逼到了绝境，8 月份，碧桂园举起了双手。碧桂园拖欠了两笔小额债券利息。如果到 9 月初宽限期结束时，碧桂园仍未能支付这些款项，那么将加入一长串违约的私营房地产公司行列。碧桂园还披露，今年前六个月的损失可能高达 76 亿美元。碧桂园从成功到濒临破产的摇摆不定，加深了人们对中国开发商濒临绝境的担忧，由于监管机构试图限制银行融资，许多开发商几年来一直处于压力之下。起初，一些开发商还能坚持下去，即使他们未能履行自己的义务。他们找到了其他方法来补偿供应商。2021 年拖欠数千亿美元债务的中国恒大，用未完工的公寓代替现金偿还了部分供应商，理由是供应商可以通过出售公寓来收回欠款。如今，即使是以物易物也不再是一种选择。一家园艺公司的经理韩涛(音）说："这样的公寓已经没了，我们拿不到了。" 对韩来说，反正公寓也没什么用，现在也没人买。他的公司多年为大型房地产项目提供樱花树和金合欢，殃在他和同事们更谨慎了，其中一个变化是他们只接受预付现金的工作。他说："我们保持小规模经营。" 在微博上，建筑工人们抱怨工资被拖欠。一些人贴出了诉讼文件的图片。还有一些人展示了他们向地方政府投诉的记录。许多人感到绝望和挫败感。廖红梅（音）花了数年时间打官司，试图从中国恒大获得 69 万美元。也赢了，但是她认为，像她这样规模的企业可能永远也拿不到欠款。廖女士说："我们这些小供应商没有发言权。" 十年前，她成立了一家成功的公司，为恒大在江苏省的销售办事处提供营销和装修服务。长期以来，豪华售楼在为房地产行业中发挥着关键作用。大多数公司在项目完工之前就出售公寓，由客户预付房款。在售楼处内，西装革履的经纪人通常会向潜在买家推销各种公寓。住宅小区的微缩模型，让人感受到小区建成后的模样。参观通常装饰豪华的样板房，向他们推销一种生活方式。据廖女士介绍，大约在 2016 年左右，恒大开始发行商业承兑汇票，承诺在六个月内付款。随后，在 2017 年，恒大开始签发一年期的汇票。廖女士拿到钱的时间越来越长。但她说，直到 2021 年公司拖欠债务前，钱还是没有断过。现在，廖的企业濒临破产。她起诉恒大并胜诉，但却拿不到钱，因为政府正在监督公司重组，首要任务是确保恒大完成出售的公寓。去年，恒大称已竣工 30 万套，根据其 2022 年的业绩，还有 72 万套未竣工。 8月17日，恒大申请破产保护，并表示已接近与一些最大的债权人达成协议。在停牌 17 个月后，恒大股票于周一在香港恢复交易。该股暴跌 79%。但对于像廖这样的小企业主来说，希望并不大，因为她排在银行、债权人和要回款的公司队伍最后面。她说，许多提起类似诉讼的同行都放弃了，她希望恒大在完成其拖欠购房者的公寓工程后，还能为像她这样的人留下一些钱。廖说，能给多少就给多少，她要求不高，但这似乎是不可能的。

加美财经2023-08-30

碧桂园称1,000亿美元马来西亚项目正常推进，面对财务压力仍保持稳健

尽管人们对其财务实力存在担忧，但中国碧桂园表示，总值1,000亿美元的马来西亚项目进展顺利，公司资产充足。

Heidi2023-08-30

中国突传一则重磅消息！知情人士：存量房贷利率下调在即定期存款利率也将下调

发表言论，这些消息人士不愿透露姓名。#中国房地产危机# （截图自路透社）在降低现有住房贷款利率的同时，中国政府在过去几周还宣布了其他几项房地产、经济和市场支持措施。人们对全球第二大经济体的健康状况越来越担忧。自2021年以来，占中国经济约四分之一的房地产行业从一场危机走向另一场危机。本月，在主要开发商碧桂园(Country Garden)的流动性压力曝光后，对危机蔓延的担忧加剧。在中国央行本月早些时候表示将指导商业银行下调现有住房贷款利率后，市场普遍预计中国各银行将下调现有住房贷款利率。在一波提前偿还住房贷款债务的浪潮之后，央行提出了降息建议，旨在降低购房者的利率成本，并在经济放缓的情况下提振消费。自去年以来，中国一直在降低新的住房贷款利率，以提振萎靡不振的房地产市场的销售，但迄今为止的主要结果只是家庭急于提前偿还现有住房贷款，挤压了银行的利润。官方数据显示，降低现有住房贷款利率预计将进一步拖累银行业的净息差(NIM)，该指标是衡量盈利能力的关键指标，在第二季末降至创纪录的低点。存款利率也将下调中国各银行一直在与不利因素作斗争，比如贷款利率下降、政府提振经济的压力，以及与房地产开发商和地方政府融资平台(LGFV)相关的坏账。截至6月底，中国的住房贷款总额为人民币38.6万亿元(合5.29万亿美元)，占银行贷款总额的17%。中银国际证券首席宏观分析师朱启兵估计，新住房贷款的加权平均利率为4.11%，而所有现有住房贷款的平均利率至少高出100个基点。花旗集团(Citigroup)本月在一份报告中表示，现有高收益住房贷款的重新定价，将进一步加大中资银行的NIM压力，并削弱它们的盈利能力和放贷能力。周二早些时候，中国资产排名第三的银行——中国农业银行副行长林立表示，调整现有的住房贷款利率有利于缓解银行提前偿还住房贷款的压力。他表示，在相关政策明确后，央行将起草详细的降息实施细则。该行报告称，6月底NIM从3月底的1.7%降至1.66%。中国农业银行行长付万军表示，今年下半年，中国各银行的净息差将面临下行风险。三位消息人士称，为了减轻对利润率的冲击，主要国有银行还将下调部分定期存款利率，下调幅度从10个基点到25个基点不等。相关阅读：中国突发重磅消息！美媒：中国大型银行考虑进一步降低存款利率最早可能周五采取行动其中一位消息人士称，下调存款利率可能有助于银行维持适当的NIM水平。据彭博社援引知情人士说，中国工商银行、中国建设银行和其他银行可能会将关键期限的人民币存款利率下调5-20个基点。知情人士还说，中国监管机构已经批准了该计划。其中一位知情人士说，降低存款利率的行动最早可能在周五进行。分析师们表示，中国上周没有选择全面降息，而是让银行下调存款利率，为自己降低住房贷款利率留出空间。降息将进一步压缩银行本已狭窄的净息差。

财经风云2023-08-29

碧桂园最新消息！“16碧园05”将于周六到期，寻求增设40日宽限期

)到期，因当日为周六顺延至9月4日。#中国房地产危机# 在增设宽限期的议案出炉之前，路透看到的文件也显示，这家资金紧张的公司在寻求债权人的批准，将9月2日到期的还款期限延长三年，并将债权人批准新计划的投票截止日期推迟一周至8月31日，以获得更多支持。上周否决延期还款计划的一名小型债券持有人对路透表示，他也计划投票反对拟议的新期限。碧桂园在文件中表示，如果能成功增加宽限期，若发行人在该宽限期内对本期债券到期本金和/或利息，进行了足额偿付或得到债券持有人会议相关豁免或展期，则不构成违约。本月早些时候，碧桂园要求将39亿元(合5.35亿美元)未偿本金的偿还延期至2026年。最近几周，碧桂园日益恶化的现金短缺状况震动了中国市场。由于碧桂园的项目数量是中国恒大集团的四倍，这家中国前最大建筑商逾期付款对房地产市场的影响甚至会超过中国恒大集团2021年底的违约。根据详细议程的文件，债券持有人将在8月29日至31日的会议上对该提议进行投票。碧桂园早些时候将原定于8月25日举行会议的最后期限推迟。本月早些时候，该开发商错过了两笔总计2250万美元的票据付款，这引发了人们对该国不断加深的房地产债务危机将破坏金融部门和更广泛的经济复苏的担忧。

云涌2023-08-29

中国房地产危机恶化为何铁矿石价格依然坚挺？背后或传递中国经济重要信号

明房地产行业以外的部分经济相对健康。#中国房地产危机# 尽管上证综指上周跌至今年最低水平，促使中国政府采取措施稳定市场，但铁矿石期货却升至每吨114美元的高位。在2015年至2016年的上一次大跌中，铁矿石价格跌至每吨40美元以下，当时中国的钢铁过剩涌入世界市场。世界第二大铁矿石生产商必和必拓集团(BHP Group)表示，“基础设施、电力机械、汽车和航运的需求强劲，抵消了新屋开工和建筑机械的疲软。” 咨询公司Kallanish Commodities Ltd.将“白色家电”(包括冰箱和洗衣机等产品)列入需求强求的清单。铁路等基础设施的投资增长迅速由于财政紧张，许多地方政府正在放缓支出，而中央政府对铁路等基础设施的投资增长更为迅速。 2023年前7个月，铁路支出同比增长25%。机械制造业增长15%，汽车产量增长12%。新能源行业也在蓬勃发展，这对钢铁需求来说不容忽视。与此同时，今年前7个月房地产投资萎缩7.1%。 (图片来源：彭博社) 研究机构CRU Group对钢铁行业的预测显示出建筑业与其他行业之间的差异，预计今年建筑业使用的所谓“长线产品”需求将下降1.7%。该公司表示，另一个主要类别的“扁平化产品”将增长3%。研究公司“我的钢铁”(Mysteel)说，今年前五个月，用于船舶、桥梁和风力涡轮机的厚板需求增长8.1%。该产品约占中国钢铁需求的10%。其他类别包括建筑、机械、电器和汽车，价格持平或略有下降。即使在房地产行业，尽管债务风险继续困扰着该行业，但也出现一些小的乐观迹象：一些政府支持的开发商报告销量有所回升。据永钢资源有限公司(Yonggang Resources Co. )交易和研究主管Jiang Hang说，总体结果是一个“躺平”的市场——指的是人们经常讨论的一种社会现象，即公民只做最低限度的工作来维持生活。他说，钢厂的库存并不多，但它们仍在必要时买进，以满足眼前的需求。

tqttier2023-08-29

受中国经济担忧，美联储“鹰鸽”未定影响，新兴市场涨势消退！

汇率下跌 0.1%，至7.3。人们对中国房地产危机的担忧也与日俱增。就在周一举行的关键投票几个小时前，中国恒大集团推迟了其离岸债务重组计划的，这给完成中国最大重组之一的漫长进程增添了不确定性。尽管发展中国家股市即将迎来近一年来最糟糕的一个月，但对冲基金对新兴市场股票期货的看涨押注已升至自三年前该指标大流行低点以来的最高水平。虽然很难判断此类期货押注是直接做多还是对冲看跌押注，但这种增加至少表明基金希望限制对新兴市场的负面情绪。在土耳其，银行股是涨幅最大的股票之一，这要归功于该国资产规模最大的上市银行概述了重组其部门以提高效率的计划后，Isbank的大幅上涨。在该国7月份贸易逆差低于预期后，墨西哥比索成为发展中货币中表现最好的货币。

Linlin2023-08-28

欧美连传坏消息！美数据“造假”遭实锤？金融市场短线坐上“过山车”

汇率已下跌逾5%，主要原因是投资者担心中国房地产危机不断加深，这给中国在疫情后步履蹒跚的经济复苏带来了进一步的下行压力。周三，人民币兑美元即期汇率开盘报7.2870，最新报7.2899。

财经风云2023-08-23

中国房地产危机不断加深高盛3个月来第二次下调中国股指目标

据高盛集团称，在北京方面出台更有力的政策应对措施、以应对房地产市场低迷带来的蔓延风险之前，中国股市的交投区间将低于此前的预期。据Kinger Lau等高盛策略师周一发布的报告，高盛已将MSCI中国指数的全年每股盈利增长预期从14%下调至11%，并将12个月指数目标位从70下调至67。

tqttier2023-08-21

中国房市“爆雷”一系列幕后操作曝光！英媒：碧桂园杨惠妍“脱股”设资金围栏恒大地产跟进下市

最重的开发商恒大集团2021年违约后，中国房地产危机已持续18个月。3月份的一次公司会议上，她试图消除人们对碧桂园作为家族企业的看法，并讲述了她从美国回来后与父亲讨论公司如何依赖社会更广泛人才的情况。直到最近，杨惠妍还是碧桂园服务公司的最大股东，该公司描述为一家通过管理公寓楼产生收入的独立企业。 7月下旬，就在碧桂园发布盈利预警的同一天，杨惠妍向一家在香港注册的基金会捐赠了碧桂园服务公司约20%的股份，价值近10亿美元，该基金会是几周前作为慈善机构成立的，是她妹妹Yang Ziying所创立。根据公司备案文件，这笔捐款用于慈善目的，包括帮助弱势群体、资助救灾以及促进中国大陆的乡村振兴。此次捐赠的时间发生在债券未能支付的一周前，一些分析师和投资者将其解读为可能是为了设立股票资金围栏(ringfence)。其他开发商的服务部门在债务重组中发挥了重要作用，例如本周在纽约申请破产的恒大地产。花旗分析师Cindy Li表示，此举的动机是“慈善、家庭资产重新分配、继承和风险隔离目的”，并指出中国的共同富裕政策鼓励慈善捐赠。碧桂园现任员工告诉英媒，当政府或企业代表参观公司总部时，他们首先会被带到对面的一所由杨和她父亲资助的学校，以强调他们的慈善行为。在中国，开发商在通过购买土地为地方政府融资方面发挥着关键作用。碧桂园前员工表示，在碧桂园，公司高层“总是强调了解中国地缘的重要性”。杨惠妍和姐姐此前曾在香港购置房产，恒大创始人兼董事长许家印曾经是中国首富，在恒大正在进行的重组过程中，他的个人财富受到了投资者的密切关注。中国金融专家Fraser Howie展望，杨惠妍等亿万富翁将面临压力，要求其帮助支撑经济增长，这是一个越来越困难的要求。他最后提到：“中国现在显然正在关注私营部门，无论是科技还是房地产，并表示你必须贡献自己的公平份额。”

颜辞2023-08-19

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