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告别“三高”模式，这些房企是如何穿越周期的

物业管理、邮轮、会展、代建等业务；绿城中国建筑科技业务合同金额首次突破百亿，一体化面板、三维深化设计软件等研发创新成果落地。整体来看，部分头部房企已从重资产开发建造为主的单一模式向开发、运营、服务多元化的模式转型，非开发业务收入占营收比重逐年上升。面对新周期与新环境，龙湖集团早已在运营及服务领域布局，把握需求迭代机会。公司运营及服务业务展现出较大活力，不断优化盈利结构。财报显示，2023年全年，龙湖集团实现营业收入1807.4亿元，股东应占溢利128.5亿元，剔除公平值变动等影响后的股东应占核心溢利达113.5亿元。目前，龙湖在地产开发、商业投资、长租公寓、物业管理、智慧营造五大航道协同发展趋势良好。具体来看，公司商业投资2023年租金收入同比增长9%至102.8亿元；公司长租公寓品牌龙湖冠寓亦稳步发展，租金收入同比增长6%至25.5亿元；公司以物业管理、智慧营造为主的服务业务不含税收入为119.4亿元，同比增长2.4%。其中，公司旗下智慧营造品牌——龙湖龙智造2023年实现营业收入19.7亿元，综合实力已跻身代建行业前列。龙湖集团多航道业务构成的“一个龙湖”生态体系，正是公司持续拓宽能力护城河、穿越行业周期的关键。香港头部地产商的经验：低负债、降低物业销售收入占比香港房地产市场经历多个市场周期，目前生存下来的头部房企如新鸿基地产、长实集团、恒基地产等的发展经验可以给内地房企未来发展提供参考。研究发现，香港头部房企的负债率普遍较低。2023财年数据显示，新鸿基地产、长实集团、恒基地产的资产负债率分别为24.71%、21.51%、36.58%。对比来看，内地房地产企业的资产负债率普遍超过50%，部分甚至超过80%，降负债空间较大。另一个可以参考的经验是，香港头部房企通过涉足不同的物业类型分散风险、提高现金流的稳定性。新鸿基地产在2023财年（截至2023年6月底）业绩报告中表示：“集团有庞大的物业投资组合，连同非地产业务，为集团带来稳定且可观的经常性收入。凭借以上因素，加上雄厚的财务实力，集团得以展现强大韧性，安然度过各种冲击和挑战。” 2023财年，新鸿基地产及附属公司来自物业销售的收入为261.83亿港元，占总收入的比例不到40%。从利润构成来看，公司2023财年合计产生营业利润275.45亿港元，其中来自物业销售的营业利润为96.42亿港元。其他几家的情况类似，长实集团2023财年产生收入472.43亿港元，其中来自于物业销售的收入为131.46亿港元，占比不足30%。其余的收入来自于物业租务、酒店及服务套房业务、物业及项目管理、英式酒馆业务。恒基地产的收入分散于物业发展（包括销售物业）、租金收入、百货商店业务和超级市场及百货商店综合业务、酒店房间经营业务、其他业务。 “优等生”龙湖集团：引领转型，运营及服务板块贡献六成盈利在众多内地房企中，龙湖集团率先开始转型，向低负债、三大业务（开发、运营、服务）板块协同发力的业务模式转变，走出了一条低杠杆、强运营、正现金流的高质量发展之路。 2023年，龙湖集团运营及服务利润贡献占比持续提升，达到60%，已成为龙湖集团利润企稳、重回增长的重要引擎。根据龙湖集团近日披露的2023年财报，龙湖集团2023年净负债率（负债净额除以权益总额）下降至55.9%，上年为58.1%。公司在手现金为604.2亿元。 2023年末，龙湖集团的有息负债余额约为1926.5亿元，同比下降7.4%。公司的平均借贷成本为4.24%，保持行业较低水平，平均合同借贷年期进一步拉长至7.85年。负债结构中，龙湖集团总借贷内的银行融资占比达77%，外币借贷额占比降至17.7%。根据龙湖集团财报披露，2023年公司整体及各航道业务均实现经营性现金流为正。一方面，龙湖始终强调有质量回款、资金集中与统筹管理；另一方面，做到根据市场灵活调整投资与开工，同时提效降费，收入与支出动态匹配，保证公司各项业务持续增强造血能力。新发展模式下，龙湖集团凭借开发、运营、服务三大业务板块协同发展，正逐渐穿越行业下行周期，迎来更广大的发展空间。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经03-28 10:53

中国建筑获北向资金买入5743.57万元，居增持第35位

，巨灵财经数据显示，北向资金27日增持中国建筑预估5743.57万元，居增持第35位，总计持有市值95.99亿元，占流通股比例4.44%。

金融界03-28 07:12

中国建筑国际(3311.HK)：ROE及现金流全面提升，科技成就高质量发展

3月21日，中国建筑国际(3311.HK)交出2023年最新财务报告，成绩颇具含金量。去年业绩数据全面延续增长，反映盈利能力的核心指标均取得超乎预期的表现，公司正持续兑现高质量发展的目标愿景。当前外部环境的不确定性仍扰动市场，港股整体承压的格局尚未彻底扭转，因此投资者选择价值标的偏向谨慎。而中国建筑国际作为一份稀缺的"确定性"样本，或许能够满足市场期待。不妨从这份财报出发，结合近期的利好消息来看看公司的成长逻辑何在。 ROE和现金流水平提升，兑现高质量发展 ROE及现金流水平，是概括中国建筑国际去年整体表现的最佳注脚。作为价值投资者关心的指标，2023年公司的ROE为15.3%，提前完成了2025年ROE回升至15%的目标，远超出此前所预期的ROE增长路径。这意味着，公司业务转型升级得到验证，最终盈利能力逐渐增强，展现出更大的价值空间。 (图片：公司ROE增长路径) 进一步用杜邦分析法将ROE拆解(杠杆比率、净利率、资产周转率)可以发现，中国建筑国际在杠杆水平保持稳定的基础上，净利率升高，特别是资产周转率的改善，推动ROE显著提升。净利率方面，得益于去年公司营收稳健增长，净利润加速释放，净利率因此得到提升。财报显示，公司去年营业收入为1137.34亿元(港元，单位下同)，同比增长11.5%；归母净利润为91.64亿元，同比增长更快，达到15.2%。资产周转率方面，截至2023年末，公司资产周转率录得0.48，回看2022年末和21年末，分别为0.455和0.38。可以看到，公司近三年的周转率处在稳步上升趋势。同时随着财务质量持续改善，最终带动ROE实现提升。除了ROE之外，现金流作为投资者关心的另一指标，表现同样亮眼。中国建筑国际2023年经营性现金流为5亿元，对比2022年的2亿元明显扩大。其中，内地市场有了里程碑式的跨越，自内地业务开展以来，首次实现经营性现金流转正。具体来说，上述成绩的取得，和公司的新签订单的结构变化有关，即投资带动类和科技带动类的表现上。科技带动新签合约额为746.2亿元，实现44.6%的高增速；投资带动类业务也取得亮眼成果，增速达21.1%。其中，投资带动类业务前期有资金投入，利润率相对较高。2021年完成PPP向GTR业务模式转变后，新签合约中已没有5年以上长周期项目，周转和现金回流变得更快，资本动态回报率明显提升，最终推动后续ROE和经营性现金流改善。科技带动类业务基本不涉及前期投资，一定程度确保现金流的安全性。该业务提升公司周转率，尽管对比投资带动类业务利润率有所牺牲，但获得了更出色的现金流表现。可以预见的是，随着合约项目在未来2-3年较早地兑现收入，周转率持续提升，从而推动ROE进一步改善，现金流也有望保持增长。所以，中国建筑国际2023年ROE及现金流取得长足进步，背后是经营业绩和财务质量共同提高的成果。公司在建筑业转型升级的浪潮中，坚持科技战略，从而基本面得到重塑，继续在高质量发展的道路上飞驰。锚定三大确定性，掌握长期增长逻辑将战略布局展开来看，中国建筑国际之所以能兑现高质量成长，核心在于已经形成了三大增长确定性之"锚"。 1、以港澳市场为基础锚定发展空间在港澳市场方面，中国建筑国际将享受到香港北部都会区、十年医院发展计划等规划给建筑市场创造了发展红利。公司作为龙头，目前在北部都会区中已经斩获了元朗防洪坝等标志性工程，连续获得威尔斯亲王医院、葛量洪医院、澳门离岛医疗综合体康复医院大楼等大额医院工程。此外，土木工程在澳门取得突破，中标澳门轻轨东线南段，是澳门建筑市场年内合约额最大的工程。值得一提的是，中国建筑国际基于自身环保工程技术方面的优势，在环保领域再次取得突破。此前公司中标合约额611亿港元的香港新界西堆填区扩建项目，成为公司历史上合约额最大的工程项目。 (图片：新界西堆填区扩建项目效果图) 此前香港特区政府公布《北部都会区行动纲领》，这意味着北部都会区的规划进一步明确，发展有望得到提速。在区域长期发展过程中，中国建筑国际基于领先地位，在行业中能够汇聚更多项目资源，抓住不断释放的业务机会。 2、MiC建筑创新应用锚定成长机会装配式建筑迎来更大的发展空间，拥抱MiC将收获新的成长机会。2025年装配式发展目标，即装配式建筑占新建建筑比例达到30％，从市场规模上看，预计可达到1.5万亿元，这意味着MiC正加速融入到万亿级别的市场当中。不久前深圳龙岗智能建造产业园计划扩建大型的MiC创新生产基地，也反映出MiC旺盛的潜在市场需求。目前中国建筑国际在MiC推广应用上已形成强大的示范效应。以北京西城区桦皮厂8号楼更新改建为例，该项目现已完全交付，仅用90天达到交付标准。公司为超大、特大城市的提质改造提供优质的解决方案，未来进一步推广应用后也将收获更多市场认可。公司去年末中标了启德世运道轻型简约公屋项目。该项目提供约一万个单位，预期工期两年，这意味着公司将在短期内通过MiC领域收获高确定性的收入增长。结合中国建筑国际在MiC领域已具备的专业技术及市场地位，公司在建筑行业发展模式变革之下将持续保持领先，从而抓住到国内建筑市场更多成长机会。 3、科技赋能战略锚定蓝海市场新价值实际上，中国建筑国际抓住每一个市场机遇，离不开其在科技赋能战略上的坚持。无论是港澳市场的项目中标，还是MiC领域实现应用突破，本质是技术创新作为底层支撑。 (图片：科技赋能战略) 科技赋能战略也决定了中国建筑国际是以科技为核心展开业务层面的想象空间，而不再局限于个别细分领域。基于自身战略优势，中国建筑国际能够长期在蓝海市场中探寻新的价值，打开新的想象空间。总结建筑业向工业化、绿色建造、智能制造方向转型，而中国建筑国际始终坚持以科技战略赋能业务的转型升级。当前中国发展"新质生产力"，加速建筑业现代化转型，从而打造出经济发展的新引擎。新质生产力的核心在科技创新，中国建筑国际现今已形成技术引领、智能制造以及绿色发展的核心竞争力，将大力推动中国建筑业走向高质量发展，公司将因此收获持续增强的内生增长动力，迎来蓬勃发展。中国建筑国际转型升级的本质也是打造"新质生产力"的体现，是传统建筑业通过技术和产业升级的一个缩影。在业绩公布后，中金发表报告维持中国建筑国际"跑赢行业"评级，并上调目标价至11港元。公司的ROE和现金流水平持续提升，转型升级全面推进，有实力收获技术、产品及资本市场的三重认可。

格隆汇03-27 17:27

中材国际(600970.SH)：2023年全年实现净利润29.16亿元，同比增长14.74%

前十大股东分别为中国建材股份有限公司、中国建筑材料科学研究总院有限公司、香港中央结算有限公司、中国建材国际工程集团有限公司、王琴英、兴业银行股份有限公司-天弘永利债券型证券投资基金、刘玮巍、国新投资有限公司、全国社保基金一一零组合、中欧基金-农业银行-中国太平洋人寿股票相对收益型产品(保额分红)委托投资计划，持股比例分别为40.96%、15.60%、3.08%、1.71%、1.40%、0.87%、0.86%、0.82%、0.74%、0.58%。公司研发费用总额为18.42亿元，研发费用占营业收入的比重为4.02%，同比上升0.51个百分点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 09:48

中国建筑获北向资金买入7587.34万元，居增持第30位

，巨灵财经数据显示，北向资金26日增持中国建筑预估7587.34万元，居增持第30位，总计持有市值95.6亿元，占流通股比例4.42%。

金融界03-27 07:16

中国建筑获北向资金买入1.14亿元，居增持第24位

，巨灵财经数据显示，北向资金25日增持中国建筑预估1.14亿元，居增持第24位，总计持有市值94.12亿元，占流通股比例4.38%。

金融界03-26 07:12

基建投资平稳增长，基建ETF(516950)盘中上涨2.18%，徐工机械领涨

指数(930608)前十大权重股分别为中国建筑(601668)、中国中铁(601390)、中国电建(601669)、中国铁建(601186)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、三一重工(600031)、中国交建(601800)、中国能建(601868)、中国化学(601117)，前十大权重股合计占比61.08%。东吴证券近期研报指出，1-2月狭义基建投资同比增长6.3%，保持平稳增长态势，地产投资端下行压力依然存在，当前公共财政靠前发力，准财政工具基建投资增速有望继续维持高位；此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有韧性，期待后续财政政策发力和实物量加快落地，建筑业景气有望企稳回升。此前国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，该券商建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会。基建ETF(516950)，场外联接(A类：015761；C类：015762)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-25 13:29

研报掘金｜中金：上调中国建筑国际目标价至11港元去年提前完成15%ROE目标

中金发表报告指，中国建筑国际公布去年业绩，收入按年升11.5%至1137亿元；净利润92亿元，按年增长15.2%；其中去年下半年收入按年升22%至586亿元，净利润按年升15%至43亿元，基本符合该行及市场预期。中金指，中国建筑去年提前完成15%ROE目标，经营质量向好。维持对其今年盈利预测不变，引入明年净利润预测120亿元，当前股价对应今明两年4.2和3.7倍市盈率。该行维持对其“跑赢行业”评级，考虑估值切换至今年，上调目标价5%至11港元。

格隆汇03-25 10:30

中国建筑(601668.SH)获得多项重大项目金额合计325.8亿元

中国建筑(601668.SH)公告，公司获得多项重大项目，包括陕西咸阳泾河新城光伏新能源产业园配套项目EPC工程总承包、陕西榆林榆阳区小西沙棚户区改造项目建设工程N1标段、湖北亿纬荆门储能工厂总承包工程、湖北武汉新城中心片区产业配套项目设计采购施工运营(EPCO)、广东深圳澜湖时代项目一期施工总承包工程、广西南宁轨道交通6号线一期剩余工程施工总承包01标项目、吉林双辽60万千瓦风力发电项目(EPC)、山东日照黄海科技智慧农业现代产业园工程总承包(EPC)项目、新建济南至枣庄铁路土建工程JZTJ-3标段、沪渝高速公路武汉至黄石段改扩建工程土建工程WHGKTJ-2标段，项目金额合计为325.8亿元。

金融界03-22 18:23

中国建筑(601668.SH)：获得325.8亿元项目

格隆汇3月22日丨中国建筑(601668.SH)公布，近期获得325.8亿元项目，占2022年度经审计营业收入1.6%。

格隆汇03-22 17:57

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