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中国发布最新PMI数据， 9月制造业景气度继续维持缓慢恢复态势

月的下跌，9月指数站上荣枯线。从财新中国制造业PMI分项指数看，9月制造业供给和需求同步扩张。此前高温天气对部分企业造成不利影响，9月生产回补，生产指数在扩张区间上升，新订单指数在扩张区间下降，新出口订单指数仍然低于荣枯线，但也有回升，显示新订单总量的增长主要靠内需改善带动。PMI数据显示，工厂活动在9月份首次扩张，这进一步增加了显示中国经济已经触底的一系列指标。尽管9月份工厂产出和新订单仍保持在扩张区域，但外部需求仍然疲软，出口订单指数连续第三个月收缩。由以上数据可知，中国的工厂活动在9月份的扩张速度有所放缓，尽管产出有所增加，但低迷的外部需求对前景产生了压力。财新智库高级经济学家王喆表示，9月制造业景气度继续维持缓慢恢复态势。供求双双扩张，价格指数上涨，采购量和原材料库存稳步增加，不过外需疲弱，就业承压，企业家乐观情绪也降至低点。过去几月，政策密集出台，宏观经济呈现企稳迹象，不过修复基础仍不稳固，国内需求依然不足，外部不确定因素依然较多，就业市场压力仍然偏大。下一阶段，前期各项稳经济政策落地见效情况应是关注重点，稳就业、增收入等关键环节或需进一步加力。“经济复苏尚未找到坚实的基础，国内需求不足，外部不确定性增加，就业市场面临压力。” 未来一年，工厂业主的信心降至12个月来的最低点。调查显示，消费品、投资品和中间品的生产商都削减了员工。由于化学品、原油和工业金属价格上涨，原材料成本自1月以来以最快的速度上涨。中国面临着重振停滞不前的经济增长的艰巨任务，分析师呼吁在近几个月的零星支持措施之上采取更积极的步骤。王喆表示：“经济稳定政策的实施和有效性应该成为下一个关注焦点。可能需要更多的努力来增加就业和收入。” 为了支持经济增长，央行在9月份削减了银行必须持有的现金数量。标普全球评级在一份研究报告中表示：“我们预计中国政府在未来几个月内不会采取大规模的财政或货币刺激政策。”“尽管政策刺激有望给企业和银行带来更多痛苦，但这也表明中国继续摆脱无效的、债务驱动的增长。”

佳华1682023-10-01

彭博社：卫星数据显示9月份中国经济显现更强劲复苏的迹象

)经济学家Hui Shan预计，9月份中国制造业PMI将从8月份的49.7升至50.2。这将是该指数自3月份以来首次高于50，这标志着制造业产出的扩张。中国9月官方PMI数据将于周六公布。麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)首席中国经济学家Larry Hu在一份报告中写道，展望未来，预计中国经济复苏将在三大利好因素的推动下继续，这三大利好因素包括近期财政立场的转变、出口的企稳以及房地产政策的出台。

tqttier2023-09-29

中信建投点评8月物价：价格开启上行周期

国经济均企稳回升带来需求改善的影响，如中国制造业PMI连续三个月回升，美国制造业PMI连续两个月回升。8月CPI同比虽转正，但环比涨幅偏弱，除部分食品价格拖累外，前期原材料价格偏低传导、需求总体不强均制约着消费端价格。往后看，消费需求有望继续向正常化水平修复、靠拢，投资需求在政策支撑下有望边际改善，价格数据总体有望走出一轮上行周期，有利于企业利润修复和资本市场表现。

金融界2023-09-11

中信建投8月物价点评：价格开启上行周期

国经济均企稳回升带来需求改善的影响，如中国制造业PMI连续三个月回升，美国制造业PMI连续两个月回升。8月CPI同比虽转正，但环比涨幅偏弱，除部分食品价格拖累外，前期原材料价格偏低传导、需求总体不强均制约着消费端价格。往后看，消费需求有望继续向正常化水平修复、靠拢，投资需求在政策支撑下有望边际改善，价格数据总体有望走出一轮上行周期，有利于企业利润修复和资本市场表现。

金融界2023-09-11

制造业PMI连续三月回暖，政策落地加码！主流宽基800ETF(515800)单日获资金增仓1.66亿，最新规模超51亿元！

数据将企稳走强】宏观经济数据上，8月中国制造业PMI录得49.7，前值49.3，连续3个月小幅回暖，是中美欧日韩中唯一制造业PMI持续边际改善的经济体。其中，生产、新订单、供货商配送时间、主要原材料购进价格、产成品价格是8月景气度升温的主要贡献项，且均已进入扩张区间。整体景气改善情况已持平往年同期。短期看，内需仍是驱动我国制造业复苏的主线。 8月服务业PMI录得50.5，较前值降1.0，但仍处在扩张区间；建筑业PMI录得53.8，较前值升2.6。建筑业各分项都低于往年均值，相比7月份仅建筑新订单一项边际改善，或与近期“城中村改造”、“认房不认贷”等政策改善行业预期有关。国泰君安对8月经济数据预测： 1）CPI：服务价格稳中有升，核心CPI继续修复，油价大幅支撑，本月同比将开始回升，预计8月CPI同比升至0.2%（前值-0.3%），环比0.5%，略高于季节性； 2）PPI：政策预期升温带动工业品价格环比回升，8月PMI原材料购进指数和出厂价格指数皆大幅回升，预计8月PPI同比增速升至-2.9%（前值-4.4%），环比回升至0.5%（前值-0.2%）。金融数据预测： 3）新增社融：预计2023年8月新增社融约2.5万亿元，同比多增约288亿元。社融存量同比增速为9.2%，较7月持平。其中，预计整体政府债券净融资约9000亿元，为社融回升的主要推动力之一。 4）M1、M2增速：预计8月M1同比增速回升，约为3%，较7月M1同比回升0.7个百分点。预计8月M2同比整体回落至10.5%，M1-M2剪刀差较7月（8.4%）收窄至7.5%。（来源：国泰君安《2023年8月经济数据预测：经济动能边际回升》）【经济政策加码落地，利于行业整体估值提升】 8月31日，两部门降低存量首套住房贷款利率，同时统一全国商品房贷款最低首付款比例下限，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套不低于20%，二套不低于30%。9月1日，北京、上海、广州和深圳深四个一线城市均落地“认房不认贷”。除一线城市外，包括杭州、厦门、武汉、成都、重庆、苏州等多地也跟进了“认房不认贷”政策。沈阳更实在9月4日全面取消了限购、限售，成为本轮政策放松力度最大的省会城市。外资投行摩通大根也发布研报称，预期在今年余下时间，销售及政策是推动内房股股价的主要动力，受惠近期“认房不认贷”及降低首付比例等措施，在未来几星期销售数据较强下，相信内房短期股价强势。随着此轮房地产行业大规模洗牌出清后，行业将进入新的发展模式，有利于整体估值提升。国盛证券分析指出，总体看，近半月政策仍聚焦稳增定长，对于政策加快落地期，可以继续紧盯“松地产、城中村改造、一揽子化债、活跃资本市场”四大方向，后市，可关注支持中长期资金入市的配套政策、公募大力发展权益基金等。（来源：国盛证券《政策半月观：政策正密集落地，还有哪些期待？》）【800ETF（515800）基金经理乐无穹发声】日前，汇添富800ETF基金经理乐无穹对当下A股和投资策略给出了自己的判断，乐无穹认为：国内经济目前整体仍处于弱复苏阶段，提振经济活跃度成为政策发力重点。近期政策凸显了政策稳经济的决心，后续一系列提振内需、稳定增长稳经济的政策空间值得期待。对于A股，一方面，行业主题结构性分化依然显著，风格频繁切换，另一方面，随着国内权益资产估值的继续调整，即使内需恢复进度一般，相关标的风险收益比也逐步显现，中长期已具备吸引力。基于这两点因素，投资者如果想中长期做底仓配置，800ETF（515800）跟踪中证800指数，它更能代表A股权益资产大方向、风格也更加均衡，能更好反映A股整体表现，同时防止过度偏向某一种风格导致的组合较大波动。最近800ETF（515800）的巨量资金净流入，可能也从侧面验证，在目前这个位置，市场对于中证800这一A股主流宽基指数的偏好【大中盘标杆，中证800估值性价比凸显】从估值上看，截至9月5日，800ETF（515800）标的指数（中证800指数）市盈率13.20倍，位于指数2007年发布以来31.39%分位点，意味着低于2007年以来超68%的时间区间，具备估值性价比。【特别提示：A股主线，认准800】把握A股主线行情，“选800，更省心”！ 800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。中长期看，A股行业主题轮动加速、风格频繁切换，均衡配置，胜率更高。800ETF（515800）标的指数成份股由沪深300和中证500强强联合组成，覆盖全部A股91%以上的净利润、75%以上的营业收入、67%以上的市值，具备超强的市场代表性。A股主线，认准800，“选800，更省心”！（截至2023.6.30）风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。以上产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800指数成分股的持有风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-06

8月份全球制造业PMI为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月环比上升

制造业延续平稳增长趋势。从主要国家看，中国制造业PMI虽仍在50%以下，但连续3个月上升，向好回升势头进一步巩固；印度制造业保持强劲增长，制造业PMI较上月上升，且在58%以上；从东盟主要国家看，印尼制造业保持较快增长，PMI保持在53%以上，越南制造业结束连续5个月50%以下走势，升至50.5%；韩国和日本制造业PMI较上月一平一降，均在50%以下。从指数变化看，进入三季度，中国制造业呈现持续稳定恢复趋势，为亚洲制造业的平稳增长提供重要支撑。印度制造业的强劲增长也成为亚洲经济平稳增长贡献力量。东盟中的印尼制造业持续平稳上升和越南制造业的止跌回升均有效助力亚洲制造业平稳增长。以上述国家为代表的新兴市场增长仍将在亚洲乃至全球经济增长中发挥重要作用。

金融界2023-09-06

冰火两重天！中欧美数据连传坏消息市场“跳水声”不断两则好消息点燃原油大行情

低，但仍高于荣枯线。此前公布的8月财新中国制造业PMI上升1.8个百分点，部分抵消了服务业PMI回落的拖累，8月财新中国综合PMI微降0.2个百分点至51.7，为今年2月以来最低水平。财新智库高级经济学家王喆分析，8月制造业景气度有所改善，服务业增长势头放缓，经济下行压力依然较大。内部需求不足和弱预期的问题或在更长时间形成负面循环，叠加外需的不确定性，经济下行压力恐不断加大。稳预期和增加居民收入仍是施策重点。内外部经济环境形势日趋复杂，相关支持政策的紧迫性和必要性进一步增加。欧洲方面，标普全球公布的数据显示，欧元区综合PMI终值为46.7，创33个月新低。服务业PMI为47.9，创30个月新低。投入价格通胀近一年来首次加速。万神殿宏观经济的经济学家Melanie Debono在一份报告中表示，欧元区的PMI数据证实，欧元区经济放缓的程度几乎与疫情期间一致，尤其是服务业目前的状况较为疲弱。她表示，服务业和制造业都在努力应对需求下降的问题，综合新订单指数显示，需求下降的速度与2020年11月大致相同，当时大多数欧元区经济体仍受到新冠疫情限制措施的影响。Debono称，这解释了为什么招聘意向几乎消失。调查显示，虽然服务投入价格压力在8月份有所上升(可能是工资需求的一个迹象)，但预计未来几个月将有所缓解。她补充称，这将有助于说服欧洲央行在9月之后不要加息。 Monex欧洲外汇分析主管Simon Harvey表示，“推动美元走强的两大因素——美国国债收益率上升和美国以外地区经济增长疲弱——仍处于第五档。” 美国国债收益率上升。美国10年期国债收益率上升5个基点，至4.2261%。受中国影响最大的澳元/美元下跌1.6%，至0.6357，为去年11月以来的最低水平。除了中国数据外，该货币对走势也受到澳洲联储最新政策更新的影响。澳洲联储连续第三个月将基准现金利率维持在4.1%不变，尽管它为未来加息留有余地，但市场定价反映出利率不会从现在开始走高的预期。西太平洋银行分析师Sean Callow表示，“澳洲联储的政策立场总体上仍拖累澳元，尤其是兑美元，联邦基金利率极有可能在2024年较澳洲联储现金利率高出125个基点以上。” 美元/人民币汇率也有所攀升，离岸交易的美元/人民币汇率上涨0.42%，至7.3081，在岸市场的涨幅几乎与此相当。美元兑加元和瑞典克朗触及数月高点，美元/加元最高升至1.3670，为今年3月以来的最高水平；美元/瑞典克朗上涨0.95%，至11.111，为2022年11月以来的最高水平。美元/挪威克朗也上涨了1%。美股美国股市周二上午走低，投资者对国际经济消息、更多的石油供应削减以及美国工厂订单几个月来首次下降感到担忧。美市早盘，道琼斯工业股票平均价格指数下跌超60点，跌幅达近0.2%。标准普尔500指数下跌0.25%，纳斯达克综合指数下跌近0.2%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）上周五，道琼斯工业股票平均价格指数上涨116点，至34838点，涨幅0.33%;标准普尔500指数上涨8点，涨幅0.18%，至4516点;纳斯达克综合指数下跌3点，至14032点，跌幅0.02%。美国股市周一因劳动节休市。上周，在美国公布8月份就业数据后，标普500指数创下6月份以来最大单周涨幅。经济学家说，8月份的非农就业数据可能被视为就业增长刚刚好，但投资者周二结束劳工节假期，普遍带着避险情绪返场，全球市场打压了这种情绪。财新的一项调查显示，中国服务业8月份的扩张速度为8个月来最慢，这进一步证明，中国疫情后的复苏正在步履蹒跚。此外，欧元区的一项调查显示，欧元区产出正以近三年来最快的速度萎缩。与此同时，沙特阿拉伯将每日减产100万桶的协议延长三个月。伊朗官方通讯社周二报道了供应减少的消息。与此同时，俄罗斯也在扩大自己的原油供应削减。消息传出后，10月交割的西德克萨斯中质(WTI)原油和11月交割的布伦特原油价格双双上涨。 Hargreaves Lansdown的货币和市场主管Susannah Streeter表示:“随着中国经济放缓的新图景被描绘出来，市场对中国的看法再次转悲观。” 这些数据掩盖了苦苦挣扎的房地产巨头碧桂园(Country Garden)成功偿还关键债务利息的消息，暂时减轻了人们对金融行业危机蔓延的担忧。中国似乎是前进了一步，又后退了两步，今天乐观，明天悲观。” 对经济成长的担忧料将支撑主权债市场，但市场基调同样黯淡，由于市场担心近期油价上涨可能重燃通胀压力，美国国债收益率上扬。 “油价在2023年飙升至新高，这一发展势将对即将发布的8月份消费者价格指数报告产生重大影响……(这)给各国央行带来了新的挑战，它们正继续努力将通胀水平拉回到符合预期目标的水平，”SPI资产管理公司(SPI Asset Management)管理合伙人Stephen Innes表示。 “这种日益增长的担忧明显影响了主权债券，引发了主要由通胀预期上升推动的抛售。当然，股市不喜欢新的通胀抬头。” 在美国，高盛的数据显示，即将到来的经济衰退的可能性不断缩小，未来12个月出现经济衰退的可能性从7月份的20%和3月份的35%降至15%。高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中表示，这并不是说经济不会放缓，只是年底的放缓将是“轻微且短暂的”。美国7月份工厂订单下降2.1%，这是连续四个月增长后的首次下降，为2022年11月以来的最大降幅。美联储理事沃勒周二说，美联储有能力看看接下来会发生什么。沃勒是美联储内部推动加息的主要支持者。沃勒在接受美国全国广播公司财经频道(CNBC)采访时表示:“没有人说我们需要立即或很快采取任何行动，所以我们可以坐在那里等待数据。” 沃勒称，最近的数据将使美联储能够谨慎前进，数据并未显示我们需要立即采取任何行动。数据将决定美联储是否再次加息。再一次加息不太可能导致经济陷入衰退。在通胀下降之前，美联储将不得不保持利率处于高位。与此同时，美联储另一位官员梅斯特表示，在强于预期的经济数据和通胀上行风险的背景下，美联储可能需要将利率“再提高一点”。下一次美联储利率会议定于9月19日至20日举行。黄金由于中国和欧洲经济数据表现疲弱，美元和美债收益率面临上升压力，黄金价格周二承压下跌。美市盘中，现货黄金交投于1927美元/盎司一线，日内稍早一度触及1938.97美元/盎司高点。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）美国股市周一因劳动节假期休市。由于美国国债收益率下跌降低了持有非收益资产的机会成本，黄金和白银上周均上涨约1.4%。然而，在周二的交易中，美元不断升值被认为是压低大宗商品价格的原因，美元上涨令大宗商品对其他货币的用户来说更加昂贵。 FXTM富拓市场分析经理Lukman Otunuga在电子邮件评论中表示，“金价似乎正在寻找新的基本面催化剂，以触发其下一个重大走势。” 与此同时，他表示，黄金“在日线图上显示出疲软迹象，在50日(简单移动均线)下方开启了向1920美元回落的通道。”“如果1935美元被证明是可靠的支撑位，价格可能会重新测试1953美元附近的100日移动均线。” 在一系列令人沮丧的经济数据公布后，美元周二走强。财新的一项调查显示，中国服务业8月份的扩张速度为8个月来最慢，突显出人们对中国疫情后复苏步履蹒跚的担忧。与此同时，欧元区的一项调查显示，欧元区产出正以近三年来最快的速度萎缩。洲际交易所(ICE)美元指数上升0.4%，至104.638，接近五个月高点。该指数衡量美元兑一篮子六种主要货币的汇率。 City Index和FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada表示，黄金“自5月创下历史新高在看跌趋势线上方见顶后，一直难以找到新的买盘动能。” 他说:“看空者需要看到一些下行跟进，这就是我们今天可能看到的，金价现在回到看跌趋势线以下。”“因此，金价下跌的可能性越来越大，空头将1900美元视为可能的第一个目标。” 原油沙特阿拉伯和俄罗斯周二宣布将原油减产协议延长至12月，这在能源市场引发了冲击波。此举的时间比市场参与者最初预期的要长，将对油价和相关股票产生深远影响。沙特阿拉伯将在今年年底前继续自愿减产100万桶/日的原油产量。这一决定是通过沙特官方通讯社宣布的，此前，利雅得在7月份首次实施了100万桶/日的减产计划，随后又按月延长了减产期限。随着减产协议的延长，沙特阿拉伯今年剩余时间的目标原油产量将保持在900万桶/天，具体取决于月度评估。沙特新闻社援引一位不愿透露姓名的能源部官员的话说:“这次额外的自愿减产是为了加强欧佩克+国家的预防性努力，目的是支持石油市场的稳定和平衡。” 与此同时，俄罗斯宣布将30万桶/日的石油出口削减计划延长至12月。这进一步推动了一些欧佩克成员国承诺到2024年底自愿减少166万桶/日的原油产量。俄罗斯官方通讯社塔斯社(Tass)援引俄罗斯副总理、前能源部长诺瓦克的话称，俄罗斯将继续减产30万桶/日。诺瓦克说，该决定“旨在加强欧佩克+国家采取的预防措施，以维持石油市场的稳定和平衡”。市场对这些减产延长的反应迅速而显著：WTI原油价格飙升至88.07美元/桶，创下至少自2022年11月中旬以来的最高水平。这一价格飙升巩固了原油的势头，自2023年6月底以来，原油价格上涨了30%，坚定地确立了牛市阶段。布伦特原油期货价格随后自去年11月以来首次突破90美元/桶，日内最高触及91.15美元/桶。（美油30分钟走势图，来源：FX168）沙特常喜欢给石油交易商带来惊喜，给油价带来额外的提振，而随着今日该国供应削减的延长，它再次给市场注入动力，油价进一步上涨的势头正在形成。此前石油观察人士已预计，沙特将把今年夏天实施的每天100万桶的限产措施延长至10月份。然而，令人惊讶的是，沙特承诺将继续削减，且不仅仅是一个月，而是一直到今年年底。有分析指出，备受关注的原油价格50日和200日移动均线最近趋于一致，形成黄金交叉，这是一种技术信号，通常与进一步上涨的潜力有关。

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财经风云2023-09-06

芯片大基金三期或推出？8月服务业PMI年内最低！主流宽基800ETF(515800)近5日获资金增仓超3亿元，最新规模超50亿元！

低，但仍高于荣枯线。此前公布的8月财新中国制造业PMI上升1.8个百分点，部分抵消了服务业PMI回落的拖累，8月财新中国综合PMI微降0.2个百分点至51.7，为2月以来最低。 8月下旬宏观数据上，下游需求方面，新房销售显著回暖，从城市级别来看，一、二和三线城市日均销售面积分别环比回升28.13%、59.97%和7.85%。工业生产方面，基建落地持续加快，开工率有所回升，基建指标延续回升，落地节奏持续加快。8月下半月，磨机运开工率和水泥发货率小幅回升；石油沥青装置开工率持续回升。水泥库容比高位震荡。中国银河证券指出，从资产定价四要素框架（情绪、国内政策面、全球流动性、经济基本面）来看，当前市场处于政策组合出台之后的情绪修复期。8月政策组合加速出台，但从效果来看，还是要看到房地产交易改善、M1与M2回升、社会融资增速回升之后才能确认政策组合的效果。全球流动性层面，央行出台相关稳外汇措施，人民币汇率冲击到7.3后开始反弹，9月1日回到7.26，国际资金流动开始改善。经济基本面的底部可能还要等待2个季度，直至国内政策起效（预计2023四季度），内外需共振上行。特别要强调，当前温和通胀（CPI=2.0%、PPI转正）具有重要意义，这决定了货币政策能否摆脱负通胀的影响，以及财政政策的空间（财政收入增加、债务压力缓解）。（来源：中国银河《8月资产复盘与9月配置建议：商品价格的领先意义》）【稳增长政策频频发力，周期叠加下市场处于转型节点】华泰证券指出，8月中以来，稳增长政策的力度和密度均明显加大。针对地产、地方化债、资本市场、消费等宏观调控重点领域均有多项政策出台。从基本面的走势及以往规律判断，目前至9月底可能仍是稳增长窗口期。总量层面，降准降息可能配合实施；存量房贷利率有进一步向新增房贷靠拢的空间。央行基础货币扩张有望加速、包括净投放、再贷款，但其中支持重点领域投资的PSL和央行为地方化债提供的流动性工具最值得关注。财政支出有望提速，明年地方专项债额度或部分前置至4季度。支持地产供需的政策力度可能加大。房价下行压力较大的1-2线城市可能本着“一城一策”原则调低首付比例。（来源：华泰证券《宏观深度研究：稳增长政策渐入佳境》）西南证券认为从周期视角看，目前我国处于新一轮长周期的初期与第五轮中周期的二阶复苏期，公共卫生防控后的第二轮短周期已近尾段，慢补库带动小周期回升可期。目前可以关注改革提升与产业新布局下的投资机会和科技产业突破。（来源：西南证券《周期叠加下的转型节点与政策布局：涵煦徐行，蓄势而动》）【大中盘标杆，中证800估值性价比凸显】从估值上看，截至9月4日，800ETF（515800）标的指数（中证800指数）市盈率13.30倍，位于指数2007年发布以来33.05%分位点，意味着低于2007年以来超66%的时间区间，具备估值性价比。【特别提示：A股主线，认准800】把握A股主线行情，“选800，更省心”！ 800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。中长期看，A股行业主题轮动加速、风格频繁切换，均衡配置，胜率更高。800ETF（515800）标的指数成份股由沪深300和中证500强强联合组成，覆盖全部A股91%以上的净利润、75%以上的营业收入、67%以上的市值，具备超强的市场代表性。A股主线，认准800，“选800，更省心”！（截至2023.6.30）风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。以上产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800指数成分股的持有风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-05

这一数据创新低，市场下跌的原因找到了！政策底向市场底过渡，珍惜窗口期，医疗、地产全天溢价

低，但仍高于荣枯线。此前公布的8月财新中国制造业PMI上升1.8个百分点，部分抵消了服务业PMI回落的拖累，8月财新中国综合PMI微降0.2个百分点至51.7，为2月以来最低。注：数据源于网络。市场情绪面再度承压，行业板块呈普跌格局。顺周期板块全线回调，地产开盘跳水，食品、银行表现不济；华为产业链冲高回落，医疗随市下行，AI 、算力等赛道方向延续疲弱。也有部分板块表现优于大盘、彰显韧性，如光刻胶、光伏、军工等。从历史走势看，政策底、市场底、业绩底依次出现，政策底已现，未来市场底的高低需关注经济基本面修复的进展，当前市场正处于政策密集落地的窗口期，预计推动经济改善的政策还将层层递进。立足当下，政策出台到经济数据改善之间存在一定的时滞，国内经济进一步向上的动能正在孕育，与经济基本面相关的资产正在逐步企稳，重视经济与信心的边际改善。机构提示当前市场风险收益比佳，或是积极入场的时点。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊国防军工、医疗、地产三个板块主题的交易和基本面情况。一、【中报业绩不确定性已落地，军工板块机会渐近？国防军工ETF（512810）小幅收跌0.17%】 9月5日，两市低开震荡，国防军工板块逆市逞强，中证军工指数盘中两度冲高，午后随大市走弱。成份股中，上海瀚讯、新雷能、宏达电子等股涨逾4%，火炬电子、抚顺特钢、鸿远电子等股涨逾2%。场内热门ETF方面，国防军工ETF（512810）日内两起两落，尾盘场内价格小幅收跌0.17%，成交额5717万元。【中报业绩不确定性已落地】 2023年中期财报已经披露完毕，国防军工ETF（512810）标的指数79只成份股中，上半年归母净利润同比实现增长的有50家，占比超六成。中期营收同比实现增长的也是50家上市公司，占比超六成。二季度高强度的巡视，对军工体系工业部门的业务开展或产生一定影响，不过军工各产业链营收和归母净利润保持相对稳定态势，特别是船舶、航空发动机等传统领域业绩较为出色。东吴证券此前在业绩预告中表示，在中报季的业绩不确定性扰动落地后，处于底部区间的企业有望迎来的资金回流与估值修复。【军工布局机会渐行渐近】中邮证券认为，军工行业经过了过去两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。中信建投最新观点则表示，当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。浙商证券认为2023年军工机会或大于风险。看好导弹、信息化、航发、军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。公开资料显示，国防军工ETF（512810）标的指数（中证军工指数）成份股全面覆盖79只国防军工领域的细分龙头，是一键投资A股军工核心资产的利器。相较其他资产，国防军工行业内循环程度高，经营韧性强，军民融合前景广阔，当前国企改革如火如荼，且板块估值仍处历史低位，具备长期投资价值。截至2023年6月30日，国防军工ETF（512810）自成立以来的净值增长相对业绩基准的超额回报23.08%！备注：国防军工ETF成立以来 2016年-2022年业绩分别为-7.33%、-12.27%、-28.34%、25.39%、77.34%、25.08%、-25.52%，同期业绩比较基准（中证军工指数）收益率分别为-3.44%、-18.37%、-27.25%、22.02%、67.91%、14.28%、-25.74%。二、【医疗ETF（512170）缩量跌0.73%，全天持续溢价！机构重申板块下半年投资机会或大于风险】昨日短线回暖后，今日医疗板块跟随大市重回调整。中证医疗指数低开后持续在水面下方盘整，CXO概念、医疗设备、医疗信息化、体外诊断等细分板块成份股普遍飘绿，跟踪指数的顶流医疗ETF（512170）场内价格收跌0.73%报0.408元，全天成交2.31亿元，较昨日大幅缩量。值得注意的是，医疗ETF（512170）盘整区间，场内全天维持溢价交易，反映买盘资金相对较强，或有资金逢跌吸筹。 A股中报季落幕，医疗板块展露业绩全貌。国金证券统计指出，医药医疗板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势，从细分板块来看，医疗服务、创新药、部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出。具体看中证医疗指数成份股业绩情况，根据上市公司公告统计显示，指数50只成份股中49股实现盈利，其中23股实现净利润两位数增长，18股净利增幅在20%以上。前十权重股业绩韧性普遍较强，其中8股实现净利正增长，美年健康上半年净利翻番，爱美客净利高增64.66%，康龙化成、爱尔眼科净利增幅均超30%，迈瑞医疗净利增21.83%，泰格医药、药明康德净利分别增长16.47%、14.61%，通策医疗净利增速为3%，凯莱英、乐普医疗业绩同比下滑。业绩同比大幅下滑的成份股主要集中在体外诊断、诊断服务、医疗信息化、及部分CXO概念板块，主要系去年公共卫生防控相关收入带来的高基数。医疗板块业绩基本面恢复向好，展望后市，国信证券最新研报重申医药医疗板块下半年的投资机会或大于风险。其表示，从2023年下半年短期维度来看，由于医药医疗行业整顿持续，预计主营业务和公立医院药品、设备、耗材、服务使用或采购关系密切的企业，Q3乃至下半年收入增速可能短期受到影响，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求预计会在今年Q4到明年Q1很快恢复，相关企业的估值水平处于历史低位，建议在今年Q4加大对于行业的关注。数据显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。三、【房企销售持续探底，板块重挫超2%，地产ETF（159707）盘中溢价高企】猝不及防，楼市如火如荼，地产行情却遭遇“滑铁卢”。9月5日，地产板块开盘不到1分钟就跳水，随后持续绿盘震荡，跌幅居前。龙头房企方面，截至收盘，华发股份下跌超4%，金地集团、滨江集团、新城控股等纷纷跌超3%，保利发展、招商蛇口等跌逾2%，中证800地产指数收跌2.38%。热门ETF方面，地产ETF（159707）高开走低，场内价格收跌2.10%，日线4连阴，全天换手率超12%，成交额5351万元。值得注意的是，该ETF连续溢价交易区间，且伴随放量，表明或有增量资金大幅逢跌布局。地产板块再现分歧，行业基本面持续探底或仍为主因。据中指研究院，2023年1-8月，TOP100房企销售总额为43656.1亿元，同比下降8.6%，降幅相比上月扩大4.0个百分点，连续四月降幅扩大。其中TOP100房企8月单月销售额同比下降39.2%，连续三月大幅下降，环比下降8.9%。不过细分来看，头部房企和央国企销售则更为强劲。2023年1-8月，TOP10房企销售额均值同比下降4.5%，降幅最小；TOP50房企中，央国企销售额平均增长21.3%，稳健民企销售额平均增长0.7%，混合所有企业下降9.1%，出险民企下降46.0%。不过，中指研究院认为，近日房地产重磅政策密集出台，中央及地方政策利好接连落地，楼市真正迎来了“政策底”。政策力度超出市场预期，截至目前北上广深四个一线城市已全部落实首套“认房不认贷”政策，政策信号明确，预计将极大修复市场情绪和预期，提振市场信心。交银国际认为，虽然8月房企销售额仍维持在低水平，但在密集政策出台后，预计整体购房情绪或有边际复苏，4季度销售会略有回升。国企开发商在销售方面持续领跑市场，建议投资者长期关注销售业绩较好且融资成本较低的国企。东兴证券指出，中央对楼市的定调已经发生重大变化，核心城市限购政策正迎来普遍放松，随着政策预期的改善和政策效果的逐步显现，楼市在金九银十的旺季有望迎来筑底回暖。重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成！同时，指数成份股国企央企含量高，享受“中特估”概念加持。地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。数据来源：沪深交易所风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，国防军工ETF、医疗ETF、地产ETF风险等级均为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-05

Mysteel：8月大宗商品价格指数环比上涨，后期或震荡偏强

创一年半以来新高。国内方面，8月份，中国制造业PMI为49.7%，环比上升0.4个百分点，供需双双回升，均处于扩张区间。8月份，建筑业商务活动指数和新订单指数环比回升，基础设施项目建设施工进度加快，土木工程建筑业市场需求改善。8月份宏观政策调控力度明显加大，国内出台一系列扩内需、稳投资、促消费等政策，包括央行年内第二次降息，三部门推动落实首套房贷款认房不认贷等。细分行业情况：环比来看，8月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、纺织、农产品等7个行业价格指数上涨，建材、造纸等2个行业价格指数下跌。同比来看，8月份钢铁、能源、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、纺织、农产品等8个行业价格指数下跌，有色金属价格指数上涨。 8月份钢铁价格指数为946.99，环比上涨0.79%，同比下跌4.61%。 8月钢材市场特点：高成本以及政策利好存在，但受弱需求现实制约，8月钢价震荡偏弱运行。而主要原料价格中焦炭价格上涨5.2%，铁矿石稳，焦煤下跌2.5%，整体成本上移，导致吨钢利润收缩。 9月是传统钢材需求旺季，需求环比回升有助于钢材利润走扩，加之粗钢平控落地，钢材库存去化，钢材价格整体表现震荡偏强。 8月份能源价格指数为1427.16，环比上涨2.40%，同比下跌5.07%。 8月中国92#汽油市场交易均价为9074元/吨，环比涨3.48%；中国0#柴油市场交易均价为8014元/吨，环比涨7.98%。具体来看，8月初期，原油成本端支撑相对稳固，国内成品油批零限价接连兑现上调，另叠加“金九银十”需求增量预期等因素共同提振，国内汽柴油价格行情强劲上探。不过，后随基本面利空增强以及前期炒涨氛围降温，市场活跃度显著下行，部分主动获利了结。实质性利好匮乏前提下，成品油市场价格渐入回调区间；但总体下行幅度不及前期涨幅，月内汽柴油市场交易均价环比仍呈涨势。 8月国内动力煤市场呈现先弱后强走势。上旬市场表现疲态，加之台风天气扰动，市场交易整体处于供需两弱状态，中下旬港口现货报价小幅探涨，叠加坑口事故影响，进一步提振市场情绪，传导至产地煤价出现小幅回升，幅度为10-20元/吨不等。展望9月，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，而需求端，入秋后终端电厂日耗出现季节性回落，加之本身库存处于较高水平，短时间内补库需求释放量有限，下游化工、水泥等非电企业以刚需采买为主，市场整体需求缺乏实质性支撑，预判动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，预计本轮上涨过后动力煤价格或继续维持震荡偏弱态势。 8月份有色金属价格指数为851.03，环比上涨0.52%，同比上涨4.97%。 8月，六大基本金属价格涨跌不一，其中铝价涨幅最大，锡价跌幅最大。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年8月末价格70045元/吨，7月末价格69800元/吨；A00电解铝2023年8月末价格19150元/吨，7月末价格18360元/吨；1#铅锭2023年8月末价格16075元/吨，7月末价格15750元/吨；0#锌锭2023年8月末价格21245元/吨，7月末价格20900元/吨；1#锡锭2023年8月末价格215750元/吨，7月末价格233500元/吨；1#电解镍2023年8月末价格167110元/吨，7月末价格176300元/吨。从宏观上看，近期国内连推多项刺激举措以刺激内需的增长，国内市场对于后续举措的期待值在逐步提升；加之美联储加息预期有所降温，宏观面对价格提振的预期表现尚可。基本面上，库存水平虽低，但已较此前的水平有所提升，尤其是国内华东市场；不过接连的铜价上涨对于市场消费有所抑制，近期铜材新增订单量有限，部分铜材厂连续两周订单下滑，价格继续上涨缺少消费端的支持。整体来看，短期的宏观利好情绪提振市场，铜价虽然延续上涨趋势，但后劲表现略显不足，尤其消费端受限的表现较为明显；铜价继续突破的压力较大，预计短期内将以区间震荡运行为主，或有阶段的回调表现，重点关注价格回调阶段需求的释放表现，价格区间突破压力大。 8月份基础化工价格指数为1070.19，环比上涨4.49%，同比下跌5.56%。 8月国内甲醇市场重心上涨。8月宏观面持续偏强运行为主，内地甲醇市场供应上涨，但恢复速度相对缓慢，加之部分烯烃装置开车，其配套甲醇装置外销量减少，内地样本企业库存维持偏低位运行，支撑市场价格不断推涨运行；港口地区，华东某大型MTO装置开车，进口表需增加，港口库存虽处累库通道，但累库速度不及预期。虽供应压力及累库预期持续，但9月市场价格的定价权或延续在宏观因素以及消费旺季预期，因此价格重心或仍有一定上涨，但空间或被前期上涨有一定透支。预计江苏太仓地区价格预估在2500-2600元/吨之间，内蒙古北线预估在2100-2300元/吨之间。 8月份橡胶塑料价格指数为748.63，环比上涨4.12%，同比下跌4.69%。 8月中国天然橡胶市场行情涨跌互现，其中全乳胶月均价为11934元/吨，环比下跌1.55%；20号泰混、20号泰标月均价分别为10619元/吨和1343美元/吨，环比分别上涨0.55%和0.31%。预计9月份天然橡胶呈现震荡偏强走势。国内外产区受降雨及高温天气影响，原料产出偏少伴随收购价格走高，成本端提振胶价。9月份国内到港量未有大幅增量预期，国内天胶社会库存或呈现持续降库，供应端利好支撑胶价。中长期来看，供应上量总趋势不改，国内消费“金九银十”临近，下游轮胎需求向好但对胶价提振幅度有限，供需逻辑支撑下，预计9月份天胶仍有上涨趋势，胶价抬升空间有限。 8月份建材价格指数为1333.19，环比下跌1.10%，同比下跌5.69%。 8月全国水泥价格涨跌互现，需求方面随着高温、多雨天气影响消除后，水泥用量提升，供应方面，多地继续执行二季度错峰生产，供应继续弱势，华中、华北、华南部分地区，沿江熟料价格尝试上涨。 9月需求有季节性回补空间，但基建、资金、新开工拖累，大幅上升难；供应方面，全国水泥市场供大于求局面难改，企业继续执行行业自律或自主停窑，供应继续弱势运行；8月价格继续触底，水泥行业盈利水平低，多数企业亏损，市场涨价心态较浓，在行业自律和企业错峰生产实施效果较好的情况下，9月价格有上涨机会。 8月份造纸价格指数为935.81，环比下跌0.01%，同比下跌2.40%。 8月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈先抑后扬走势。月初市场价格延续7月下滑走势，规模纸企相继下调纸价30-100元/吨。然随着中秋节的临近，下游包装企业订单略有好转，加之下游二级厂原纸库存低位、上下游企业多亏损经营及局部地区开工低位等因素影响下，沈阳玖龙首发涨价函，其它基地陆续跟涨。8月中下旬，玖龙各基地相继2-4次上调纸价，提涨金额30-140元/吨不等，市场提价氛围全面展开。月底天津玖龙下调部分级别部分克重的牛卡纸价格70元/吨，市场提价信心略有受挫。 9月上旬，纸企受中秋节影响，订单量或小幅攀升，供需关系已有缓和趋势，然由于9月有新增投产情况，供应量增大，旺季难旺，瓦楞纸市场仍存压力。综上，隆众预计，9月瓦楞纸市场或可延续小幅上探局面。 8月份纺织价格指数为927.00，环比上涨1.32%，同比下跌0.28%。 8月PTA市场价格涨跌互现，加工费低位收窄。上旬，原油持续刷新阶段内高位后趋弱，叠加PX供应趋宽，成本边际走弱叠加供需弱化，PTA移仓换月下市场价格高位下沿。中旬，成本与需求持续博弈，低工费支撑存在，供应商及贸易商出货积极，市场价格区间整理。下旬，国内宏观政策预期利多商品氛围，继而有供应商预期检修，市场价格由低位持续反弹，尾盘多装置提负且成本边际趋弱，抑制市场拉升高度。预计9月PTA市场价格被动高位整理，出行旺季尾声叠加美联储加息预期仍压制原油，成本预期边际趋弱；传统金九终端旺季预期存在，但亚运会稀释聚酯需求。考虑TA多套装置计划检修，产业供需矛盾有缓冲。预期，主流供应商供应弹性与聚酯降负表现仍有变量，关注成本支撑与资金流动，PTA市场价格仍归于高位整理，或呈现前高后缓的趋势。 8月份农产品价格指数为1686.09，环比上涨1.98%，同比下跌0.81%。 8月国内连粕继续大幅上涨，相比CBOT大豆走势显得强势许多。目前连粕M2401估值较为合理，当然对现货价格依旧深度贴水，但较远期豆粕基差价格贴水收敛。后期影响单边走势的关键依旧在于进口大豆成本端的变化。现货方面，9月国内油厂进口大豆到港量预计740万吨，虽高于此前预期，但将进入去库阶段。此外，也需关注油厂具体的开停机及国内豆粕成交情况。 8月玉米价格延续偏强态势。展望9月玉米市场，随着贸易商玉米库存陆续出清，市场余粮有限，后期供应压力或下降。同时下游季节性需求旺季来临，结合库存低位，下游采购需求或将继续回暖。另外，小麦价格持续上涨，饲料玉米添加比例有望上升，加上进口谷物到港不及预期，9月玉米有望继续上扬。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。进入9月份，大宗商品市场整体有望迎来季节性回暖。同时，随着宏观政策调控力度加大，尤其一二线城市房地产政策优化调整，有利于稳定市场预期。不过，也要看到需求恢复是个循序渐进的过程，钢铁、水泥、造纸等行业供给压力仍存，行业自律需要加强，市场情绪乐观中仍存谨慎，9月份大宗商品价格指数或呈现震荡偏强运行，警惕过快上涨也会引发调整风险。

我的钢铁网2023-09-05

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