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中国经济走出甜蜜期！复苏势头正在减弱，央行宽松押注升至年内最高

的债务。法国兴业银行说，投资者在追逐中国债券上涨时应保持谨慎，因为考虑到降息对已经走弱的人民币的潜在影响，中国央行可能不愿降息。 “任何伴随着人民币贬值的中国收益率反弹都不太可能持续太久，”法国兴业银行驻香港的利率策略师Kiyong Seong在一份报告中写道。

云涌2023-05-26

中国经济失去动力！机构政策押注分歧野村：7月启动降息周期买入5年期中国国债

动性。法国兴业银行表示，投资者在追逐中国债券的任何涨势时，应该保持谨慎行事，因为鉴于人民币已经走软的潜在影响，央行可能不愿降息。法国兴业银行驻香港的利率策略师Kiyong Seong在报告中写道：“任何伴随人民币走软的中国利率上升，都不太可能持续很长时间。” “随着中国经济走出新冠疫情后的最佳状态，中国方面可能不得不推出其他支持措施，”利率策略师Albert Leung和Clair Gao上周在研究报告中写道。 “虽然中国利率相对于世界其他地区的绝对水平看起来没有吸引力，但按实际收益率计算，中国政府债券仍然比大多数其他亚洲债券市场更具吸引力。” 但野村显然意见有所不同，该机构建议购买中国5年期国债，目标是在7月中旬之前将利率降至2.30%，该收益率周四(5月25日)收于2.47%。野村建议其客户购买中国政府债券，因为疲软的经济可能会进一步压低收益率。人行上海总部最新发布数据显示，截至1月底，境外机构持有3.28万亿元人民币的中国银行间市场债券，约占总托管量的2.6%。据此计算，当月外资减持约1100亿元银行间市场债券，2022年12月短暂增持势头未能得到延续。数据显示，从券种看，境外机构的主要托管券种是中国国债，托管量为2.23万亿元，占比67.9%；其次是政策性金融债，托管量为0.72万亿元，占比22.0%；当月境外机构在银行间债市现券交易量约为0.83万亿元，日均交易量约为487亿元。截至2022年12月底，境外机构持有银行间市场债券3.39万亿元。据路透计算，外资2022年全年共减持约6100亿元银行间债券，但12月增加约600亿元，为11个月来首次增持。

圈内人2023-05-26

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月25日）—五大钢材供应近6周首增，总库存持降，复产引发市场担忧

；废钢同比下降16.72%。【宏观】中国债券信息网等公开信息显示，截至5月23日，地方新增债券发行规模逾2万亿元，已完成提前批额度的近八成。专家表示，后续专项债发行进度会进一步加快，预计三季度基本完成全年3.8万亿元发行任务。二季度以重大项目建设为核心的基建投资还将保持较快增速。全年来看，新基建投资有可能适度超前，成为稳投资发力点。据Mysteel统计，本周建材整体环比微增，螺增线降。螺纹钢品种除东北、华北和西北，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于黑龙江、山西；增量省份集中于四川、两广和山东。线盘品种除华东、华南和东北，其余区域环比均有微幅减产；其中减产省份集中于四川、云南、湖北；增量省份集中于福建、江苏、吉林。从工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得本周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。热卷方面，本周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。本周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计在下周复产。据Mysteel统计，本周建材厂库预期内延续去化，但降幅收窄。区域方面除华中和华南，其余均有不同程度降库，且以华北、华东和西南为主。省份方面江浙一带和山西降库明显，河南和两广环比增库相对突出。热卷方面，本周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，本周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方北方环比分别累库0.69万吨、7.83万吨和17.87万吨；从七大区域来看，除华中，其余区域均有不同程度下降，其中增库城市以上武汉、上海、柳州等城市为主，降库城市有杭州、北京、沈阳、兰州等。热卷方面，从三大区域来看，华东环比累库2.19万吨，南方和北方环比分别降库2.26万吨和0.31万吨；从七大区域来看，除华南、华北和西北，其余区域均有不同程度累库，其中降库城市有乐从、唐山、兰州等，增库城市以上海、成都、西安等。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。其中建材库存下降45.9万吨，降幅4.2%；板材库存下降6.9万吨，降幅1.0%。上期库存总量为1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。其中建材库存下降71.8万吨，降幅6.2%；板材库存下降6.2万吨，降幅0.9%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月18日）—五大品种供需维持负差，供库降幅环比明显收窄 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月11日）—五大品种总库预期内再度转降，供应收缩幅度延续扩张 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月4日）—五一节后五大品种总库环比累增，供应环比延续收缩 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月27日）—五一节前最后一周供应持续收缩，补库带动消费小幅好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月20日）—五一节前刚需备库有序进行，总库降幅环比有所扩张研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-05-25

人民币的重大挑战！专家：若无人购买中国债券，人民币难成为储备货币

cGeever撰文指出，如果没有人购买中国债券，人民币就不会成为外汇储备货币。以下是文章具体内容：人民币要成为具有重要意义的全球储备货币，还面临着重大的长期障碍，但近期最大的挑战是没有人愿意购买中国债券。自去年2月乌克兰冲突爆发以来，外国投资者一直在抛售中国债券，担心中俄的关系可能会使持有中国资产的海外投资者面临国际制裁。这种逆转是突然的——在过去10年里，非居民几乎每个月都在向中国债券注入资金——而且到目前为止，这种逆转一直持续着。宏观经济数据研究公司Exante data编制的的数据显示，截至今年3月，自乌克兰冲突以来，外资每个月都在大量抛售中国债券，只有一个月例外。 Exante Data创始人兼首席执行官Jens Nordvig表示：“如果没有有吸引力的储备资产，很难创造一种储备货币。中国面临一个问题。它希望外国人购买债券，但自2022年初以来，他们一直在出售债券。” Nordvig补充道：“私营部门和官方部门都在减少固定收益投资组合中的人民币敞口。” Exante Data的数据显示，2010年至2021年间，外国投资者净买入5580亿美元的中国债券。从去年2月到今年3月，他们卖出1150亿美元。关于全球“去美元化”的辩论最近有了新的生机。根据国际货币基金组织(IMF)官方外汇储备的货币构成数据，美元在全球外汇储备中的名义份额为58.35%，为1999年欧元问世以来的最低水平。包括巴西和亚洲及中东其他主要新兴经济体在内的几个国家呼吁，石油、大宗商品和其他全球商品的贸易应以非美元货币开具发票。可以肯定的是，根据IMF的Cofer数据，人民币在全球外汇储备中所占的份额在过去七年里翻了一番多，达到2.69%。人民币的增速远远快于日元、英镑以及澳元、加元和瑞士法郎等货币，这些货币在Cofer数据中被归为“其他”类别。但它的起点要低得多。去年年底，以人民币计价的全球外汇储备名义规模为2980亿美元，低于12个月前3370亿美元的峰值。但在12万亿美元的全球外汇储备中，其中近80%是以美元和欧元计价的，相比而言这是非常小的数字。甚至人民币要达到英镑和日元4.95%和5.50%的份额水平，还有很长的路要走。任何想要获得国际储备地位的货币都必须满足几个标准并发挥几个作用。它应该被广泛接受为中央银行的储备单位、国际贸易的会计单位、以及股票和债券等全球金融资产交易的交易货币。在过去20年里，中国政府通过放宽配额、锁定期和注册要求等方面的规定，逐步允许更多机构和央行进入人民币计价债券市场。但正如国际金融协会(IIF)经济学家Jonathan Fortun所指出的那样，这是一个缓慢而不平衡的过程，最近中国债券的大量抛售将使这一过程变得更加缓慢和不平衡。 Fortun说：“任何大规模资金外流集中在一个地区的情况，就像去年大部分时间内中国的情况一样，都将不利于一种货币获得储备货币地位。” IIF的资本流动数据显示，近几个月来，流入中国的资本净流入很少，但描绘的情况大致相似：对中国债券的需求已经蒸发。在投资者不愿持有中国债券之际，美国政府正向七国集团盟友施加越来越大的压力，要求它们以国家安全为由，限制在中国的某些投资。它没有被纳入七国集团的最终公报，这表明七国集团的其他成员国对此没那么热情。但华盛顿可能会继续向盟友施压，要求反对它所认为的北京对其他国家使用“经济胁迫”的做法。反过来，中国可能会将此视为开端，即呼吁全球一些最富裕国家的企业、机构和投资者避开中国，将资本配置到其他地方。目前来看，至少债券投资者已经在这么做了。

超启2023-05-16

会员

投资者利好！主权债券连续7周上涨，中国开通内地与香港“互换通”

这种新的风险对冲工具是在美国利率上升给中国债券市场带来外资外流压力之际推出的，在过去5个季度里，海外基金减持了1690亿美元的中国债券，但全球投资者持有的这些证券仍是10年前的10倍。中国目前允许一些外国投资者通过中国银行间债券市场(China Interbank Bond Market)机制进行在岸利率掉期交易，但“互换通”将通过香港大幅扩大这一能力。中国人民银行副行长潘功胜在启动仪式上表示，互换通显示了中国人民银行对香港作为全球金融中心的高度重视，对香港长期发展和稳定的支持。根据声明，香港金融管理局将与中国政府合作，为国际投资者提供更多元化的风险管理工具。

白兔捣药秋复春2023-05-16

决策分析：尾盘暴拉！中国关键数据逼近，美联储大佬本周登场市场谨慎走高

到在岸利率衍生品，以帮助海外投资者对冲中国债券的风险敞口。中国将于周二公布月度工业增加值、零售额和固定资产投资数据。 Pepperstone的研究主管Chris Weston说：“同比大幅改善不应令人意外，因为这是在封锁的停滞经济背景下衡量的。” Weston说：“然而，最近中国的数据引发了一些担忧，我们看到进口、PPI和贷款数据不佳，中国的增长在很大程度上是亚太市场走势的核心。” 谨慎的乐观情绪将延伸至欧洲，泛欧斯托克50指数期货上涨0.2%。标普500指数期货和纳斯达克指数期货基本持平。在新兴市场，土耳其里拉跌至两个月低点，此前周末的选举似乎将进入决选阶段；泰铢大涨近1%，此前泰国反对党在周末的选举中击败了与军方结盟的政党。同样在本周，美联储(Fed)多位官员将发表讲话，主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将于周五发表讲话，这可能会成为头条新闻，进一步推动形势的发展。交易员目前认为，美联储维持利率不变的可能性为17.7%，高于一周前的8.5%。上周五的一份报告显示，美国长期通胀预期跃升至2011年以来的最高水平，提振了美元和美国国债收益率。胀放缓的情况下暂停加息后，市场仍押注美联储年底前最多将三次降息25个基点。美联储理事鲍曼周五表示，如果通胀居高不下，美联储可能需要进一步升息。 NatWest Markets的全球经济主管John Briggs说：“尽管我们认为方向性偏向是正确的，即降息是下一步行动，而不是加息，但现在可能需要全球经济增长放缓或大幅放缓，才能达到目前的市场定价水平，或进一步推动鸽派重新定价。” 对经济增长的担忧，加上对美国债务上限和挥之不去的银行业危机忧虑，提振了美元，美元兑主要货币周一徘徊在五周高位附近，延续了去年9月以来的最大单周涨幅。上周美指大涨1.4%。美国总统拜登预计星期二将与国会领导人会晤，讨论提高美国债务上限和避免灾难性违约的问题。他说，谈判正在取得进展。对美国国会无法按时提高债务上限的担忧，令短期美债收益率曲线出现严重扭曲，因投资者避开在财政部面临资金告罄风险时到期的公债，而涌向其他债券。基准10年期国债收益率在上周五上升6个基点后，目前基本持平于3.4775%，两年期国债收益率稳定在4.004%，前一交易日也跃升了10个基点。油价连续第四个交易日下跌。美国原油期货下跌0.6%，至每桶69.61美元，布伦特原油期货下跌0.6%，至每桶73.68美元。与此同时，黄金价格小涨0.4%，至每盎司2,018.19美元。日内焦点与风向标： 17:00 欧元区3月工业产出 20:15 加拿大4月新屋开工 20:30 美国5月纽约联储制造业指数 20:45 亚特兰大联储主席博斯蒂克在亚特兰大联储主办的会议上致欢迎词 21:15 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

云涌2023-05-15

又一个“里程碑”！人民币超过美元成为中国跨境交易中使用程度最高货币

可能是中国开放资本账户的自然结果，流入中国债券的资金增加，流出香港股市的资金增加。” 中国国家外汇管理局新闻发言人王春英在上周五的新闻发布会上说，人民币在跨境使用中的占比不断上升，2022年接近50%，今年一季度占比进一步提升，这有助于降低在跨境交易中货币错配风险。汇率风险中性理念不断普及推广，更多的企业通过各种宣传、学习多方面了解汇率风险管理的知识，对于汇率波动的适应性明显增强。中国国务院在周二发布的旨在促进对外贸易的指导意见中表示，中国将进一步扩大跨境交易中的人民币结算。国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见，优化跨境结算服务。鼓励金融机构创新完善外汇衍生品和跨境人民币业务，进一步扩大跨境贸易人民币结算规模，更好满足外贸企业汇率避险和跨境人民币结算需求。支持各地方加强政策宣介、优化公共服务，推动银企精准对接、企业充分享惠。星展银行(DBS Bank)经济学家Chris Leung表示：“随着其他国家寻求一种替代支付货币来分散风险，以及美联储的信誉不如以前，人民币国际化正在加速。但与此同时，美元的主导地位还有很长的路要走，人民币在全球支付中的份额可能永远很小。”

天马行空2023-04-26

债市早报：央行超量平价续做4月到期MLF；资金面收敛，银行间主要利率债收益率普遍上行

交易中心：落实完善境外机构投资者等投资中国债券市场有关资金管理安排】4月17日，中国外汇交易中心发布《关于落实完善境外机构投资者等投资中国债券市场有关资金管理安排的公告》。其中提出，符合《中国人民银行中国证券监督管理委员会国家外汇管理局公告》（〔2022〕第4号）规定，通过多级托管、结算代理等模式直接投资中国债券市场（包括银行间债券市场和交易所债券市场）的境外机构投资者和境外央行类机构，可申请成为银行间外汇市场会员开展即期结售汇和外汇衍生品交易。　　（二）国际要闻　　【美国M2货币供应量连续第三个月出现收缩】4月17日，美联储公布数据显示，美国2月M2货币供应量（未经季节性调整）为21.1万亿美元，同比下降2.2％，低于前值-1.7％，为连续第三个月收缩。此外，早期指标表明，连续第四个月收缩已经在路上。截至3月6日当周，M2同比下降3.13％。但值得注意的是，虽然百分比出现同比下降，当前货币供应量仍比疫情前高出近38％。在疫情期间，美联储向市场注入了天量流动性，导致M2在2021年2月创下了近27％的同比增速纪录，之后美联储开始逐渐放缓流动性的注入，从去年12月开始，M2同比增速开始转为负值。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格小幅收跌 NYMEX天然气价格继续收涨】4月17日，WTI 5月原油期货收跌1.69美元，跌幅2.05％，报80.83美元/桶。布伦特6月原油期货收跌1.55美元，跌幅1.80％，报84.76美元/桶。NYMEX 5月天然气期货收涨7.62％，报收2.275美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　4月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1700亿元1年期MLF操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75％、2.0％。Wind数据显示，当日有1500亿元MLF和180亿元逆回购到期，因此当日央行公开市场全口径净投放资金220亿元。　　（二）资金利率　　4月17日，银行间资金面出现收敛，主要回购加权利率均走高：当日DR001上行19.82bps至1.810％，DR007上行4.17bps至2.057％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　4月17日，一季度GDP增速预期向好叠加资金面收敛，压制债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230004收益率上行1.65bp至2.8440％；10年期国开债活跃券220220收益率上行1.55bp至3.0350％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　4月17日，4只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“20阳城04”跌超12％，“20旭辉02”跌超15％，“H9龙控01”跌超20％；“21远洋02”涨超18％。　　4月17日，2只城投债成交价格偏离幅度超10％。其中，“18滨江投资债”跌超25％，“17武隆专项债01”跌超32％。　　2. 信用债事件：　　弘阳地产：公司公告称，无法按期支付REDSUN 9.7 04/16/23（ISIN：XS2103199050）本息，将构成违约及交叉违约。　　中梁控股：公司公告称，预计无法偿还2023年4月到期合计4.24亿美元票据。　　碧桂园地产：公司公告称，“20碧地01”拟于4月25日提前兑付剩余未回售债券本息，并于同日摘牌。　　中南建设：公司公告称，控股股东中南城投完成协议转让7915万股股份。　　粤港湾控股：公司公告称，对公司2023年到期12.0％优先票据（ISIN：XS2485447838）及2023年到期13.85％优先票据（ISIN：XS2386427525）至少90％本金发起交换要约。　　中信保诚人寿：公司公告称，中信有限将公司50％股权划转至中信金控，已完成股东变更登记。　　当代文体：公司公告称，未能按期偿付“H20明诚2”本息。　　万科：公司公告称，为满足项目发展需要，公司的控股子公司拟通过不动产债权投资计划向金融机构申请融资，公司拟为前述融资事项提供合计不超过35亿元的连带责任保证担保。　　世茂股份：“南京世茂希尔顿酒店资产支持专项计划”近期将再次召集持有人大会。根据管理人通知，原定于2023年4月3日召集持有人大会，审议将首次开放退出行权日由2023年4月10日调整至2026年4月10日，并“增加对强制执行公证的条款”等事项，但因参会人数未达到《专项计划说明书》中约定的人数，无法形成决议。　　世茂股份：“21沪世茂MTN002”持有人会议更正：债权登记日由4月21日变更为4月23日。　　融创中国：部分离岸债权人将于周二召开电话会议，讨论反对债务重组计划事宜。　　富力地产：惠誉评级确认广州富力地产股份有限公司及其子公司富力地产（香港）有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）为 "RD"（限制性违约）。同时，确认了富力香港的高级无抵押评级为"C"、由Easy Tactic Limited发行的富力香港担保的票据评级为 "C"，追偿评级从 "RR6 "修正为 "RR5"。　　龙光控股：根据持有人会议决议要求，现拟于2023年5月10日就13只公司债券进行小额兑付，为保证平稳实施兑付安排，保护广大投资者利益，龙光控股申请13只公司债券自2023年4月18日开市起停牌，复牌时间另行公告。　　柳州投资：拟将“20柳州投资MTN001”后2年票息上调274BP至7％，投资人回售申请期为2023年4月18日至4月23日，行权日及利率生效日为2023年4月29日。　　兰州轨交：“20兰州轨交MTN001”回售金额0元，票息上调250BP至6.50％。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指集体上行】 4月17日，权益市场主要指数集体上涨，但盘中走势仍有差异，上证指数在金融、能源等板块强力带动下基本保持单边上行态势，最终收涨1.42％，深证成指、创业板指上午冲高回落，午后触底反弹，其中创业板指盘中两度翻绿，两大指数最终收涨0.47％和0.26％。两市成交额继续维持1.1万亿规模以上。当日申万一级行业指数多数上涨，其中石油石化、非银金融涨超3％，家用电器、煤炭涨超2％，涨幅明显居前；而传媒下跌3.88％，出现明显调整，计算机、通信、电子、美容护理等跌逾1％。　　【转债市场指数继续上涨】4月17日，转债市场主要指数延续上行趋势，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.41％、0.49％和0.23％。当日转债市场成交额580.25亿元，较前一交易日减少30.33亿元。当日，转债市场多数个券上涨，481只个券中296只上涨，177只下跌，8只持平。当日，新上市广联转债上涨30.00％，大幅领先市场，北方转债、永吉转债、天铁转债、现代转债、小熊转债等涨超5％，涨幅居前；特发转2下跌11.01％，亚康转债、上能转债、华亚转债跌逾5％，调整明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，正元转02开启申购，天阳转债上市；本周，晶能转债拟于4月20日开启申购，神马转债、海顺转债拟于4月20日上市。　　4月17日，上声电子发行可转债申请获上交所审议通过，青龙管业公告拟发行可转债募资不超过4亿元，龙星化工拟发行可转债募资不超过约7.94亿元，拓山重工拟发行可转债募资不超3.7亿元。　　4月17日，奕瑞转债公告将转股价格由499.26元/股下调为354.54元/股，自2023年4月24日起生效；天23转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年4月18日至2023年7月17日），如再次触发转股价格下修条款，亦不提出向下修正方案；拓普转债、新星转债、泰福转债公告预计满足转股价格修正条件。　　4月17日，杭氧转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　4月17日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.18％，10年期美债收益率上行8bp至3.60％。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　4月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至58bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至12bp。　　4月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行2bp至2.32％。　　2. 欧债市场：　　4月17日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.47％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、2bp、2bp和3bp。　　中资美元债每日价格变动（截至4月17日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-04-18

中国外汇交易中心：落实完善境外机构投资者等投资中国债券市场有关资金管理安排

金融界2023-04-17

募集截止日提前至2023年4月12日，财通资管睿兴债券基金提前结募

券种类，具有广泛的市场代表性，能够反映中国债券市场的总体走势，因此，以中债综合全价指数收益率适合作为本基金的业绩比较基准。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-12

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