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央行：研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号

中国人民银行公众号发文称，党的二十届三中全会提出，进一步全面深化改革，完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革。人民银行认真贯彻三中全会精神，寓改革于调控，在已基本建立利率形成、调控和传导机制的基础上，明确央行主要政策利率，疏通货币政策传导渠道，持续深化利率市场化改革。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。近年来公开市场操作主要通过7天期逆回购调节流动性供求。以往逆回购操作采用利率招标，即给定操作数量，中标利率由一级交易商多重价位投标确定，理论上中标利率的变动能够较好地反映市场资金面状况。但考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，不宜频繁变化扰乱政策信号，故央行需要与一级交易商做好事前沟通，摸清不同价位的需求情况，以便确定合意的操作数量。随着金融市场发展、流动性管理更趋复杂，这一沟通成本也愈发增大，有时还会出现合意数量与稳定价格二者冲突的情况。在此背景下，将7天期逆回购操作改为固定利率的数量招标，明示操作利率，有助于增强其政策利率地位，提高操作效率，稳定市场预期。增加午后临时正、逆回购操作，引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行。2016年开始，人民银行每日连续开展公开市场操作，较好地适应了流动性管理需要。但仅在每日上午开展一场逆回购操作，有时仍会遇到预期外日间流动性变化所带来的冲击。此次增加临时正、逆回购操作，流动性管理更为科学、规范，操作精细化水平进一步提高。其中，临时逆回购提供流动性，临时正回购回收流动性，目前由人民银行择机操作，二者搭配使用可实现流动性双向调节，更好平抑税期、季末考核等因素对流动性的扰动。同时，临时正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减20bp、加50bp，在不改变现有利率走廊格局的情况下，既保持足够的弹性和灵活性，又有利于短期利率运行在相对较窄的区间，也增强了7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。完善贷款市场报价利率（LPR），理顺由短及长的利率传导关系。2019年8月人民银行启动LPR改革初期，从短期政策利率到信贷市场利率的传导机制不够健全，LPR主要参考当时的中期政策利率即1年期中期借贷便利（MLF）利率，并综合考虑资金成本、风险溢价等市场因素报出。随着利率市场化改革不断深化，商业银行定价能力进一步提升，市场化利率形成机制更加有效，MLF利率对LPR的参考作用下降。同时，部分报价行报出的LPR偏高，与其最优质客户贷款利率之间出现较大偏离，一定程度影响了报价质量。为此，在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月为例，当月15日MLF利率未作调整，22日7天期逆回购操作利率下降10个基点，同日报出的LPR迅速作出反应并跟随调整，也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。总的看，深化利率市场化改革的过程整体是渐进式的。下一步，人民银行将始终保持货币政策稳健性，进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用，维护理性有序竞争秩序，畅通利率传导渠道，为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。

金融界08-10 11:26

央行：完善住房租赁金融支持体系，支持存量商品房去库存

中国人民银行公众号发文称，党的二十大提出，要加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。培育和发展住房租赁市场，既是构建房地产新发展模式的重要一环，也有助于促进房地产市场的平稳健康发展。人民银行不断健全住房租赁金融支持体系，联合国家金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》。5月17日，联合各部门推出房地产支持政策组合，并在前期试点基础上设立保障性住房再贷款，用市场化方式支持统筹消化存量房产和优化增量住房。租金是影响住房价值的核心变量。资产有价值，是因为会带来未来现金流收益。理论上，住房的价值主要受未来房租折现的影响，房子的居住属性和总体稳定的房租折现决定了房产的底价和基础，同时也会受未来房价涨跌预期的影响。近年来房价预期发生重大变化，市场利率水平和贴现利率也趋于下行，房租折现对房产价值的影响愈发受到关注。“租售比”，即房租与售价之间的比值，是衡量住房价值的简化指标，近年来总体回升，有市场机构测算目前一线城市租售比已接近2%水平，二三线城市升至3%左右。但这个指标是静态的，假定了未来租金不变。实际上，对于长期持有的住房资产，租金的增长率也很重要，会增厚租赁住房的收益回报。疫情以来我国房租增长有所放缓，但随着经济的逐步恢复，长期看租金仍有望稳步上涨，过去十年我国CPI中房租分项年均上涨超1.2%。若假定未来仍能长期保持这样的租金增长率，相较于既定的购房成本，租赁住房总的收益率在静态租售比基础上有望提升至3%以上，将高于多数资产回报率。住房租赁产业是未来房地产市场发展的重要方向。在房地产市场供求关系深刻转变的新形势下，我国存量住房规模已然很大，住房租赁产业是未来房地产新发展模式的重要方向。从需求端看，近年来不仅是低收入群体，新市民或是刚毕业参加工作的青年人，对“好房子”的租赁需求也在上升。有市场机构测算，未来我国有租房需求的人口超2亿人，市场潜力较大。从供给端看，过去我国提供租赁住房的主要是个人，近年来随着租售比的回升和融资运营成本的下降，住房租赁产业的商业可持续性在增强，越来越多的住房租赁企业进入市场，规模化、集约化经营，将有助于提供更优质、稳定的租赁住房服务。盘活存量去库存助力启动住房租赁业。当前我国住房租赁产业仍处于起步阶段，房地产市场也处在调整的特殊时期，需要发挥金融和其它政策合力，通过盘活存量去库存培育住房租赁产业。近期人民银行在原租赁住房贷款支持计划的基础上，完善推出了保障性住房再贷款。通过市场化的方式，助力实现三大功能∶一是推动构建房地产新发展模式，支持住房租赁产业发展。企业批量收购存量住房，形成团体购买力，收购价格折扣会进一步提升住房租赁产业投资回报和企业参与意愿。二是增加保障性住房供给。收购后的商品房可用作保障性住房配售或租赁，在加快盘活存量和市场去库存的同时，满足保障性住房需求。三是与保交房和“白名单”机制形成合力，降低房地产市场风险水平。房企自愿参与，回笼的资金须用于保交楼项目和其他在建项目，将推动更多项目满足“白名单”条件，改善房企资金状况。截至6月末，金融机构已发放247亿元租赁住房贷款，保障性再贷款余额为121亿元，后续贷款投放有望进一步加快。同时，各地方政府还在财税、土地、配套设施等方面提供了支持政策，这些都能起到降低企业成本、增强住房租赁产业商业可持续性的作用。未来随着房地产市场定价趋于理性，租赁需求进一步释放，租售比持续改善回升，住房租赁企业运营能力不断提升，住房租赁市场实现商业化可持续发展是有基础的。下阶段，要继续发挥好支持政策对住房租赁产业的推动作用，完善住房租赁金融支持体系，同时，充分调动市场化机构的积极性，通过更多社会资金的投入，建立可持续发展的商业模式，支持存量商品房去库存，助力推动房地产行业转型发展。

金融界08-10 11:26

A股头条：央行、证监会重磅！将逐步增加国债买卖，资本市场改革需要更重视投融资两端平衡

金融界08-10 07:57

【Kitc黄金调查】华尔街预计黄金下周盘整散户投资者看涨情绪高涨

点）的低预期，”他说，“值得注意的是，中国人民银行在经历了18个月的购买狂潮后，7月没有购买黄金。” “接下来还会有：中东紧张局势，很多人仍然预期伊朗会袭击以色列，这至少在初期将对黄金有支持作用。”他补充道。 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day预计黄金价格将上涨，“市场对美联储降息的预期不断变化，黄金价格也随之变化，”他观察道，“但毫无疑问，短期内至少会有一次初步降息，这将成为北美投资者对黄金更感兴趣的信号，尤其是当美国经济显示出陷入衰退的迹象时。” “到目前为止，黄金价格在西方投资者的兴趣很小的情况下被推动，”Day说，“但美联储降息以及其他中央银行的持续降息将改变这种情况。” Forexlive.com的货币策略主管Adam Button对黄金的短期前景持中立态度，“2475美元/盎司的双重顶部与一系列更高的低点竞争，”他说，“我们也看到了一轮投机性洗牌。我认为这为一周的平静和整固奠定了基础，但要密切关注周三的CPI报告，因为它可能会对通胀故事起到决定性作用。” “横盘整理，”Barchart.com的高级市场分析师Darin Newsom表示，“虽然我仍然认为12月黄金在其周线图上处于中期下行趋势，但在周五的交易中仍然保持区间震荡。” “进入下周，阻力位在前四周高点2537.70美元/盎司，支撑位在前四周低点2398.20美元/盎司，”他说，“虽然这是一个139.50美元/盎司的宽幅区间，但这种情况有时会发生。合约的日线图提供了很少的指导，也显示出早晨的短期横盘趋势。” Walsh Trading的商业对冲联合主任Sean Lusk表示，黄金市场目前变化如此之快，以至于交易者难以选择方向。 “你现在是按天过日子，而不是按周过日子，”Lusk说，“这些波动，市场的起伏……检查一下你的位置，过四小时再看看你的观点，因为它可能会有很大变化。” Lusk表示，自上周经济衰退担忧首次爆发以来，这些担忧导致所有资产下跌，他仍然认为美国就业情况比头条数字要糟糕，“市场在私营部门收缩，”他说，“就业增长主要集中在政府招聘，这并不是真正可持续的。从长远来看，这就是担忧，但情绪有时与现实不符。” Lusk表示，周一的末日悲观情绪与之前的股市非理性乐观一样过度。 “周一早上有人喊叫美联储必须紧急降息75个基点，”他说，“这纯属无稽之谈。为什么？我们1月份的标准普尔500指数在哪里？我们去年年底收盘在4820点，目前在5359点。市场必须崩溃。你必须看到负值，但这在道琼斯指数或标准普尔500中没有发生。纳斯达克则不同，但没有什么东西会永远上涨。” 谈到黄金价格的走势，Lusk表示，他预计黄金将保持强劲，尽管他不认为短期内会有另一波大涨，但他相信黄金在年末将会上涨。 “我们达到了2485美元/盎司，这是我们的目标，”他说，“现在我们在2468美元/盎司（12月合约），上周五超过2500美元/盎司。上周五是历史最高点。现在距离那里只有50美元/盎司，这在现在看来不算什么。但下一个目标区域是2580至2585美元/盎司，这比年初上涨了25%。” “他们会以5%的增幅进行，”Lusk补充道，“顺便说一下，这是他们在这轮反弹中做的所有事情：上涨5%，10%，15%，20%，略微超过，然后停顿，修正，突破100美元/盎司，再次上涨，创下新高，重复，整固，等等。新故事进来，再次拉升。” 本周，10位分析师参加了Kitco News的黄金调查，现在华尔街大多数专家预计黄金将进入盘整模式，因为悲观情绪已完全消退。60%的专家，即6人，预计下周黄金价格将横盘整理，而剩余的40%认为黄金将进一步上涨。没有人预测贵金属价格会下降。与此同时，Kitco的在线投票中，共有210票，主街投资者大多数保持看涨观点。130位零售交易者，即62%，预计下周黄金价格将上涨。另有45位，即21%，预期黄金价格将下跌，而35位受访者，占剩余的17%，认为黄金价格将在接下来的一周内盘整。（图片来源：Kitco）在经历了本周几乎空白的数据日历后，市场动态消息将再次增多。下周的重点包括周二发布的美国7月生产者物价指数（PPI），接着是周三的美国7月消费者物价指数（CPI），周四的7月零售销售和每周失业救济申请，以及周五早上的美国7月新屋开工和建筑许可证数据，随后是初步的8月密歇根大学消费者信心调查。市场还将关注计划于周四早晨发布的8月纽约州和费城联储制造业指数。随着关注点转向美联储9月可能的降息，贵金属投资者还将密切关注下周的美联储发言人，包括周二的Bostic、周四的Musalem和Harker，以及周五下午的Goolsbee。 Forex.com的高级市场策略师James Stanley预计下周黄金价格将上涨，“多头仍然掌控市场，他们在过去一周的表现很好，”他说，“周一的低点反弹引发了周二的更高低点，买盘在周末后期大幅回归。” “在我看来，他们有开放的空间重新测试高点，但仍没有明显证据表明他们准备突破2500美元/盎司，”Stanley表示，“如果他们能够打破日线图上的低高点模式，那么2500美元/盎司的测试门槛将显著扩大。这一情形的风险在于CPI报告前后的国债收益率，因追逐收益的资金可能会逃离黄金。” Gainesville Coins的首席市场分析师Everett Millman表示，他预计8月的季节性利好将支持黄金，尽管面临地缘政治和市场动荡。 Millman表示，周一市场下跌时黄金的急剧下跌是预期中的情况，“有点反直觉的是，当其他市场下跌时，贵金属通常会表现出这样的标准反应，”他说，“黄金非常流动，容易出售，当风险资产下跌时，黄金的第一次反应通常是下跌。这就是为什么我不感到惊讶，因为对冲基金和财富管理公司必须出售一些东西来弥补损失。” Millman指出，季节性上看，8月是黄金表现最好的月份之一，市场现在正在期待美联储在9月降息。 “似乎所有人都预期会降息，”他说，“他们可能不会降息得像一些人现在喊叫的那么多，但美联储看起来会在9月开始降息，这对黄金是有利的。” 尽管Millman预计整个8月会有相当多的提前反应，但他不认为价格会大幅上涨，“我不期望有任何大幅上涨，”他说，“我预计黄金将继续横盘整理，略微倾向于上涨。” “实际上，任何在2400美元/盎司支撑位之上持稳的情况都应该被多头大力欢迎，”他补充道，“黄金今年仍然上涨了很多，所以他们对我们现在的位置只能感到满意。2500美元/盎司，到2700美元/盎司，我不期望在至少9月之前看到这些。” Millman认为，可能推动黄金提前创下新高的一个因素是中东局势的升级，“最大的问题是伊朗是否最终会报复，”他说，“最大担忧是，如果冲突扩大，更多国家卷入其中，战争范围扩大，每个人都必须排队选择立场。” “我认为这绝对是一个可能推动黄金上涨的风险，”他总结道。 “这现在是看涨的，”Moor Analytics创始人Michael Moor说，“如果回到24979美元/盎司以上的成交，应该会带来相当强的力量。高于25123美元/盎司的成交将推动价格上涨110美元/盎司以上。维持较高的缺口将留下一个轻微的看涨反转。低于24316美元/盎司的成交（每小时上涨3个跳动）将推动价格下跌40美元/盎司以上。” Kitco高级分析师Jim Wyckoff认为，技术面和基本面因素有利于下周的价格上涨。“图表保持看涨，地缘政治局势不断升温，因此价格将稳步上涨，”他说。

丰雪鑫9908-10 06:20

中间价“两步进、一步退”！中国CPI意外上涨，人民币小幅走高

较中间价低0.33%。在市场开盘前，中国人民银行将人民币中间价设定为7.1449，较路透社估算值高出241点。尽管美元在更广泛的范围内反弹，周五的中间价仍比前一个交易日上涨了11个基点。瑞穗证券亚洲外汇策略总监Ken Cheung表示：“人民币中间价设置的‘两步进，一步退’模式，仍然发出了将人民币即期汇率与中间价对齐的明确信号。” 根据国家统计局周五的报告，7月份中国消费者价格指数同比上涨0.5%，高于6月份的0.2%涨幅，也超出路透社调查中经济学家预期的0.3%增幅。 ING大中华区首席经济学家Lynn Song表示：“未来几个月通胀可能会略有上升，但这不应阻碍进一步的货币宽松政策。” 本月以来，人民币兑美元已上涨0.7%，与日元的强劲走势保持一致，因为日本央行意外加息以及美国经济指标疲软，促使投资者平仓空头头寸。然而，今年以来，人民币兑美元仍然下跌了0.9%。自2023年初以来，人民币面临着来自国内低迷的房地产行业、疲软的消费和下降的收益率的压力，导致资本外流，外国投资者也避开表现不佳的中国股市。周五，美元兑主要货币接近一周高点，此前美国失业救济申请人数创下近一年来的最大降幅，缓解了人们对经济衰退的担忧。这一数据促使市场减少了今年美联储降息的预期。在上周五的7月就业报告弱于预期后，全球金融市场在周一大幅下跌，失业救济数据因此备受关注。瑞穗的Cheung表示：“结合美联储即将降息的前景，中国人民银行可能倾向于增加货币宽松措施以支持经济增长，而持续（广泛）的美元-人民币利率差距将抑制人民币的反弹。” 此外，银行家告诉路透社，尽管人民币本周突然大幅升值，中国出口商仍希望持有美元而不是将其兑换成人民币。出口商大量持有美元是人民币贬值的一个重要因素，市场对此密切关注。

欧罗巴08-09 19:21

中国房市迎来一个关键行动！日媒：滞销住房有望降价50%怎么回事？

有23个城市表示将收购此类住房存量。中国人民银行(中国央行)表示，截至6月底，信贷额度中向商业银行发放的贷款为121亿元，仅占信贷额度的4%。这是因为地方政府担心，即使购买了存量住房，最终也只能以保障房带来的收入来承担损失。自5月份公布一系列政策措施，包括降低首付比例和取消抵押贷款利率下限以来，中国房地产市场持续下滑。根据政府统计数据，6月份70个城市新建和二手房价格同比分别平均下降4.9%和7.9%，降幅较5月份有所扩大。截至6月份，未售出住宅面积增长23.5%，至382870平方米。深圳拥有约1800万人口，经济学家将密切关注该计划的有效性。一些分析师认为，3000亿元的融资项目规模太小。瑞穗研究技术公司估计，全国已完工的住房供应价值为4.2万亿元。专家提出的另一个问题是该计划未涵盖的未完工项目积压。由于资金短缺，恒大集团等主要开发商的海外债券违约。据央行称，截至6月份，3000亿元人民币中仅使用了4%，这表明地方政府的利用速度较慢，他们可能希望避免因回报率低而造成损失。展望下半年，瑞穗研究技术公司表示，“尽管消费和房地产市场仍将保持低迷，但预计投资将通过加速财政刺激来支撑中国经济”。#中国房地产危机#

圈内人08-09 14:19

央行一直调低中间价、人民币依旧走强！今日小心TA引爆波动

投在7.169元，目前基本持平。尽管中国人民银行将中间价设定在7.1460，为2023年11月20日以来的最低水平，比路透社预测的市场开盘前估值高出361个基点，但人民币仍走强。人民币被允许在此中间价上下2%的区间内交易。日元在周四走强，此前在前一交易日大幅下跌，延续了一周的高度波动性，投资者正在评估热门套利交易的解除，并试图猜测日本央行可能采取的利率路径。日元的剧烈波动拉低了美元指数，该指数衡量美元兑包括日元在内的六种主要货币的表现。交易员和分析师表示，央行一直在逐步下调人民币的每日官方指导汇率，虽然这一调整完全在市场预期范围内，但其倾向表明央行正在允许人民币有所贬值。弱势的指导汇率是在中国7月出口增长速度为三个月以来最慢，并且未能达到预期后发布的，这加剧了对庞大的制造业前景的担忧。经济数据备受关注 “7月中国出口数据放缓强化了这一观点，即由于对贸易前景的担忧，人民银行不太可能追求人民币升值，”瑞穗证券亚洲的外汇策略总监Ken Cheung表示，“央行明确表示将退出对人民币中间价的支持，这也突显了下个月美元/人民币中间价上行风险。” 交易员们正谨慎等待当天晚些时候发布的美国每周失业救济申请数据，该数据可能在上周五的月度非农就业数据疲软后引发市场波动，进一步加剧了对美国经济衰退的担忧。 “显然市场情绪依然脆弱，我们警告说今晚美国的失业救济申请数据可能引发一些波动，特别是如果数据强化了美国经济衰退的叙事，”马来亚银行的分析师在一份报告中表示。

欧罗巴08-08 18:39

“宁可不接订单也不亏本接单”！人民币升值，中国出口商面临新挑战

乏结算意愿，这一观点在一定程度上得到了中国人民银行最近降息的支持。快速时尚巨头Shein和PDD Holdings的Temu是中国跨境电子商务公司的两个最著名的例子。许多小企业——可能在中国有自己的工厂——已进入该行业，通过TikTok、亚马逊或阿里巴巴运营的平台销售。中国政策制定者也通过支持特殊经济区和海外仓库建设，鼓励跨境电子商务的发展。官方数据显示，截至6月，中国有超过12万家跨境电子商务实体。根据CNBC对官方数据的计算，今年上半年，跨境电子商务同比增长10.5%，占总贸易的近5.8%。这个比例略高于第一季度的约5.7%。上半年的出口和进口细分数据尚未立即提供。深圳跨境电子商务协会会长Winnie Wang指出，大型中国公司倾向于与商业伙伴谈判以降低汇率风险。 BrandPal的创始人兼首席执行官Chris Sun表示，对于许多小企业来说，它们的海外扩张部分是为了将资本转移出中国，使它们不太受最新汇率变动的影响。这家公司声称其支持者包括Plug and Play Tech Center。他说，这些公司大多是在过去一两年新注册的，它们专注于在国内消费人民币，同时通过海外销售赚取美元。

风起08-08 18:03

疯狂炒作国债！和央行对着干？4家江苏银行被查！债券牛市行情之下，机构们堪称疯狂

形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。交易商协会高调处理涉嫌操纵市场价格、利益输送，4家农商银行究竟在国债交易中搞出了什么幺蛾子？外界暂不知晓，不过此次交易商协会高调处理却是比较罕见。有机构债券交易员表示，上述的四家机构在过去半年时间中的确比较活跃，甚至个别机构比较狼性。此前监管有隔空喊话和窗口指导，但是没有根本改善。此次事件处理显示监管和自律组织对机构整体表现“的确不满意”，希望后续农商行等机构会更“听话一些”。市场可能需要密切关注后续的央行借债入市和政策风险。在监管二连击之下，此前一直处于疯涨态势的债券市场今日终于出现降温，国债期货全线下跌，一片绿色，截至收盘10年期主力合约跌0.27%，30年期主力合约跌0.5%。此外，参与操纵市场价格、利益输送的苏农银行、常熟银行股价盘中均出现大跌，常熟银行一度跌超6%，苏农银行下跌近5%。苏州农商银行2022年末，全行表内外总资产2294亿元，各项存款余额1398亿元，各项贷款余额1090亿元。2016年在上海证券交易所上市，是全国第四家A股上市农商银行，2019年更名为苏州农商银行。江苏常熟农村商业银行股份有限公司改制成立于2001年11月28日，是全国首批组建的股份制农村金融机构，2016年9月30日于上海证券交易所上市。截至2024年3月末，常熟农商银行(含村镇银行)资产总额3647亿元、存款总额2835亿元、贷款总额2352亿元。此前针对农商行追捧购买长期债券一事，监管曾多次提醒。 7月中旬，部分省份对农商行等地方法人银行债券投资业务提出要求，在降久期之外，新增降杠杆的要求，地方银行单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%。据知情人士透露，部分省份农商行收到监管调研通知，其中要求说明债券投资业务情况。收到通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期（5年以上）债券投资情况。如，追求资产规模增长和应对信贷需求减弱对银行债券投资的影响；持有到期目的为主或以交易性目的为主对债券投资决策的影响；地方政府对银行投资债券行为的影响。银行债券投资行为变化对资产负债管理以及当地贷款投放会产生什么影响？债券牛市行情，资金蜂拥而至至于农商行追捧购买长期债券，或与债券市场牛市行情有关。今年以来，债券市场表现亮眼，呈现牛市行情，债券价格一路走高。8月5日，10年期国债主力合约涨0.27%，收盘报106.55元，续刷历史新高；5年期、30年期国债主力合约等也都纷纷创出历史新高。而超长期国债收益率不断下滑。与此同时，闻到“肉味”的资金蜂拥而至，包括农商行在内各路资金狂抢国债，债券市场渐有疯牛之势。对于这轮债牛行情，券商在研报中指出，2022年到现在债市大涨的叙事主线就一个：地产下行。其表示，债牛可以细分三个阶段：2021年下半年至2022年，债牛驱动力是地产投资降温；2023年，债牛驱动力是风偏降温；2024年，债牛驱动力是地方财政收敛导致的资产荒。当下宏观经济的主要矛盾是实际利率偏高。偏高利率约束居民加杠杆能力。这种情况下，保息差和保规模很难并立。降利率保规模，债券牛市；保息差而降规模，债券也牛市，故而今年债券的底色是牛市。央行多次喊话此前面对债牛行情，央行曾经多次喊话。4月3日，央行官网刊发货币政策委员会2024年第一季度例会相关文章，明确提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。4月18日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行也明确提到“防止利率过低”。 4月23日，央行相关负责人表示，我国长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。随后4月24日的债券市场急剧回撤。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.17%，报107.1元；10年期主力合约跌0.36%，报104.48元；5年期主力合约跌0.17%，报103.43元；2年期主力合约跌0.07%，报101.674元。 5月30日《金融时报》的报道提到债券市场在存款搬家背景下隐藏的风险，即目前债券价格上涨预期持续较强，银行存款大量进入债市，过度炒作也会使“安全”资产变得“不安全”。 6月19日央行行长在第十五届陆家嘴论坛上表示，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。 7月1日，人民银行发布消息称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。如今，不听话的机构们正在经受“暴风雨”的洗礼。

金融界08-08 17:57

24小时内两次公告！动真格了

形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。这时间之凑巧，怎么看都有点像隔空回应。 24小时不到，连发两纸公告，足以说明官方真要动手规范国债交易市场了！ 1 大行突发卖出200亿国债这一切还要从8月5日收盘后，10年国债活跃券240011的惊魂跃升7bps说起。 8月5日，国债长端，超长端收益率皆下破关键点位，10年国债下破2.1%，30年国债下破2.3%。鹏扬基金30年国债ETF、博时基金国债30ETF创新高创到根本停不下来！有人哀叹：“听妈妈的话，踏空了！” 当时市场的观点是关注央行当晚或明天是否有动作，没动作的话，长端国债利率或许还要下行。不曾想收盘后，债市疯传央行指导大行卖出长债的小作文，搭配240011惊魂跃升7bps，市场开始变得战战兢兢。（24附息国债11【240011】8月5日走势图）媒体次日报道证实了小作文的真实性——多家中国国有大行通过货币中介卖出包括240011在内的7-10Y国债新券，净卖出规模超200亿元。 8月6日一开盘，债市全线飘绿，各期限国债收益率上行，30年期品种领跌。鹏扬基金30年国债ETF、博时基金国债30ETF一度跌逾1%。或许国债的吸引力真的太大了，仅回调一日，国债市场又把“卖债200亿”抛之脑后，叠加7月出口数据不及预期，8月7日的债券收益率普遍下行，10年期国债活跃券收益率下行1.25bp至2.1325%，30年期下行1.2bp至2.315%。 ETF资金同样买入债券ETF，富国基金政金债券ETF、鹏扬基金30年国债ETF、博时基金国债30ETF8月7日分别获资金净流入6.73亿元、2.04亿元和1.16亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 2 债市突发多则利空消息但债市投资者还没来得及庆祝自己再次略胜一筹，当晚18:00的一纸公告，杀鸡儆猴的一幕来了，四家农商行涉嫌操纵国债价格，形势突转急下。与此同时的两则消息也是警告意味十足。一是央行逆回购回归“地量”操作，每日投放量从跨月前的千亿级别到8月7日甚至出现零操作。截至8月8日，央行已经连续6个交易日回收过剩资金，净回笼超万亿元。这就需要警惕一种情况，如果央行后续继续操作量较少，资金面可能继续收敛。二是有消息称“暂停债券基金审批”。其实之前监管给公募基金批复新发债基一般按照4:1或者5:1的比例，就是发4到5只权益基金产品，可以发一只债基。大家可以看看上半年公募基金发行现状，募集规模前20无一例外都是债基，除了ETF，权益基金产品是真卖不动。 Wind数据显示，市场上最后一只拿到批文的债基停留在6月18日。据媒体报道，债券基金审批并没有被叫停，只是审批相比之前的有所放缓，同时近期监管部门要求新批的债券型基金要出具久期不超过两年的承诺函。亮点就在于“久其不超过两年”，言下之意是短债的新债基将比长久期债基更容易拿到批文。结合央行主管媒体《金融时报》8月7日晚发布的文章《加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制》，没有像往常一下警示长端利率风险，反而提及完善买卖国债的机制，且强调要提升国债市场在利率传导中的作用，增加短期占比，提升国债收益率曲线的指导意义。正常的国债利率曲线应该是陡峭化，对于走平的曲线，要么拉高长端利率，要么降低短端利率，这会是新风向吗？ ETF进化论7月23日的文章《全听大摩的话了？》就提及：“短端利率OMO、SLF被下调，中长端MLF利率按兵不动，且有条件减免MLF操作质押品，央行的政策意图就是保持长端利率稳定的前提下，打开短端利率的下行空间，以此完成利率曲线的陡峭化。理论上来说，短债后续的安全性比长债高。” 今日债市不出意外全面飘绿，10年期国债收益率上行至2.1575%，30年期收益率上行至2.345%。国债30ETF、30年国债ETF均跌0.6%，十年国债ETF跌0.33%。 3 警惕反转风险其实真的理解资金为何蜂拥做多长债，不然要投资什么呢？银行理财打破刚兑、存款利率一降再降，A股持续阴跌……面对“资产荒”，众人拔剑四顾心茫然，2%的无风险收益率已经很香了。产能过剩、需求不足的现状不改，资金只会不断线性强化目前的交易模式，前赴后继涌进国债市场。从今年上半年和7月1日-8月7日两个区间段观察今年资金对债券ETF的配置，可以看出7月以来资金更加狂热买入。富国基金政金债券ETF上半年历时6个月净流入110.68亿元，下半年用一个月时间就净流入100亿。鹏扬基金30年国债ETF下半年用一个月时间净流入规模就达到上半年的一半。博时基金国债30ETF上半年净流出32.63亿元，7月至今净流入3.27亿元。以上都是明摆的事实，但扪心自问一句，何至于此？用基金经理张坤在二季报的话来讲，“从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。” 理解大家的情绪，但经济就是有周期。你不能嚷嚷我就不要下行周期，一股脑扭曲国债利率曲线，将股债异化现象扭曲到极致，过低的国债收益率甚至影响宏观调控，这确定是最优解吗？有时候个人的最优解，放大到整个系统就会变成合成谬误了。好比日本“失落的30年”，个人勒紧裤腰带，降低消费来修复自己的资产负债表，这是对的。然而一个经济体里每个人都这么做的时候，最终的结果是没人能独善其身。虽然大家认为债市的回调是“茶壶里的风暴”，也认为目前宏观环境就是利多债市。但请注意，拉高利率曲线还可以通过增加供给。上半年政府债券发行量的确低于预期，一旦下半年发行量提升起来，届时会发生什么？该宣泄的情绪早已得到了充分宣泄，该表达的观点也得到了充分表达。一旦最拥挤头寸获利了结离场，反转可以在一瞬间完成，人何必做火中取栗的事。最后大家一起来听听周杰伦的一首歌吧。

格隆汇08-08 17:37

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