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2.75%贷款利率不变！人民币走软前景消散荷兰国际集团：中国清零放松“零售额有望恢复”

价，尤其是美国债券提供的收益率溢价。中国人民银行(PBOC)表示，将向部分金融机构提供价值8500亿元人民币，约合1202.1亿美元的1年期中期借贷便利(MLF)贷款利率维持在2.75%，与之前的操作相比没有变化。 “稳定货币市场在宏观政策议程中仍占据重要位置，”东方金城首席宏观分析师Wang Qing表示。“保持政策利率稳定将有助于抑制中美利差扩大，稳定外汇市场预期。” 在本周对31位市场观察人士的调查中，所有参与者都预计中国央行将维持利率不变，而其中22位预计央行将全面展期到期贷款。1万亿元MLF贷款将于同日到期，该操作导致通过该工具净提取1500亿元的中期现金。中国人行表示，最新操作旨在抵消由于纳税而导致的现金需求增加，并保持“银行系统流动性合理充裕”。它补充说，自11月初以来，中国人民银行已通过质押补充贷款(PSL)和再贷款工具提供3200亿元人民币的中长期流动性。中国人民银行在线声明中表示：“本月中长期流动性注入总量已超过MLF到期日。”另外，央行还通过7天逆回购注入1720亿元人民币，同时将借贷成本维持不变，而同日到期的此类贷款价值为20亿元人民币。最近几周，中国经济受到新一轮新冠感染浪潮的冲击，扰乱了商业活动和家庭消费。更及时的数据表明势头进一步丧失，前景黯淡。当局在政策上走得很紧。中国人民银行决定在8月降低关键利率以重振信贷需求并支持受新冠冲击伤害的经济，这加速了人民币的贬值。今年迄今为止，人民币兑美元汇率已下跌约10%，预计将创下自1994年以来最糟糕的年度表现，当时中国统一市场利率和官方利率。澳新银行高级中国策略师Xing Zhaopeng表示，任何新的货币政策刺激措施都将在很大程度上取决于信贷需求，信贷需求在10月份的跌幅超过预期。他表示，央行将“继续保持充裕的流动性，但降息的可能性很小”。中国10月份工业生产和固定资产投资增速，符合市场普遍预期，但零售额低于预期并处于收缩状态，最近放松的新冠措施可能是零售额恢复正增长的关键因素。年初至今，中国工业生产同比增长5.0%，固定资产投资同比增长5.8%。两项数据均符合市场普遍预期。但零售额同比收缩0.5%，这令人惊讶。在零售总额中，与搬入新家相关的消费电子产品、装饰品和家具的销售额分别同比收缩14.1%、8.7%和6.6%，看起来消费者似乎也不愿意升级电信设备。这些产品的销售额同比收缩8.9%，10月份餐饮业同比收缩8.8%。相比之下，药品和新鲜食品分别同比增长8.9%和8.3%。受益于政府补贴，汽车支出同比增长3.9%。中国10月份的新冠措施影响了消费者行为，尽管这是一个包含长假期的月份。新冠病毒措施于11月11日放宽，这应有助于零售额温和复苏。固定资产投资细节显示，中国国内的先进技术在进步。在固定资产投资的所有组成部分中，电子机械设备增幅最大，同比增长39.7%。这意味着政府对推进技术的号召正在取得进展。但是，铁路基础设施投资年初至今同比下降1.3%，表明地方政府继续将精力集中在帮助未完工的住宅物业项目上，而不是致力于交通基础设施项目。荷兰国际集团(ING)认为，地方政府将继续关注未完工的住宅物业项目，直到他们成功扭亏为盈，从而缓解公众对该行业的担忧。尽管整体工业生产扩大，但半导体生产却出现萎缩集成电路同比下降26.7%，是所有工业生产项目中降幅最大的。集成电路占中国出口的最大份额，它是全球经济增长的指标。该项目的大幅收缩给市场一个重要信号，即中国的外部环境正在放缓，并将影响出口和相关的制造业活动，以及制造业的就业市场和工资。政策到位，出口应该是主要关注点。最近放松的新冠措施应该对零售销售有利，因此对某些服务行业也有利。地方政府应该能够通过对开发商的银行贷款优惠政策来完成一些楼花项目。因此，明年的不确定性应该更多地集中在出口部门而不是国内市场。

小萧2022-11-15

央行将在香港发行3个月期100亿元和1年期150亿元人民币央票

融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2022年11月21日（周一）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2022年第十期和第十一期中央银行票据。　　第十期中央银行票据期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币100亿元，起息日为2022年11月23日，到期日为2023年2月22日，到期日遇节假日顺延。　　第十一期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元，起息日为2022年11月23日，到期日为2023年11月23日，到期日遇节假日顺延。　　以上两期中央银行票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。

金融界2022-11-15

东方金诚：11月MLF缩量续作，近期5年期LPR报价有下调可能

加点的动力。　　11月13日，落款为中国人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》在市场广为传播，引发广泛关注。这意味着以引导房地产行业尽快实现软着陆为目标，金融支持政策全面加码。背景是楼市“金九银十”成色不足，近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露。当前房地产投资和涉房消费下滑较快，正在给宏观经济运行形成较大拖累。　　着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地；当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。

金融界2022-11-15

11月15日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

发展，中国银保监会、住房和城乡建设部、中国人民银行14日联合发布通知，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。　　上海证券报　　高交会今日开幕逾1300家龙头企业云集　　11月15日至19日，第二十四届中国国际高新技术成果交易会(简称“高交会”) 将在深圳举行，科教领域重要盛会——西丽湖论坛联袂举办，一大批前沿技术将集中亮相，一个个创新成果将闪亮发布，一场场“头脑风暴”将密集上演。　　地产股银行股联袂上扬北向资金单日净买入额创今年以来新高　　资金面上，北向资金昨日净买入166.02亿元，创今年以来最大单日净买入额。其中，沪股通净买入83.03亿元，深股通净买入82.99亿元。　　成本大幅下降且有望解决电池起火问题新一代复合集流体重塑锂电产业链？　　由于有望解决电池的起火问题，新型多功能复合集流体材料被认为是锂电材料端的重大革新，甚至被认为有机会重塑产业链。此前，一批A股公司宣布启动对复合集流体的投资，并成为资本市场的风口，如宝明科技的股价近半年已上涨约3倍。　　稳楼市再出招三部门支持优质房企合理使用预售监管资金　　11月14日，银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》(下称《通知》)，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。业内人士分析称，《通知》的发布和实施，将帮助优质房企缓解流动性压力，稳定市场预期，促进房地产市场平稳健康发展。　　证券时报　　商品房预售资金监管层级应进一步提高　　近日，深圳市人大常委会就《暂时停止适用〈深圳经济特区房地产转让条例〉有关规定的决定(草案)》公开征求意见。深圳商品房预售资金监管有望从金融机构监管模式转向行政监管模式。预售资金监管是商品房产业极为重要的环节，但往往只在出事之后才会受到关注。上世纪90年代，各地出现了不少烂尾楼，重要原因就是资金缺乏监管。　　银保监会、住建部、人民银行等三部门发布通知支持优质房企通过保函置换预售资金　　11月14日早盘，A股和港股地产板块掀起涨停潮。港股德信中国盘中暴涨超190%，收盘仍涨超110%。碧桂园盘中涨幅超过50%，新华联、天地源、金地集团、新城控股、粤泰股份、中天服务等纷纷涨停。地产债也掀起临停潮，如“21碧地01”涨超60%、“19远洋02”涨超40%，均盘中临时停牌。引发市场热潮的则是在市场间广泛流传的“房地产金融16条”。　　六部门：进一步延长小微企业贷款还本付息期限　　11月14日，人民银行、银保监会、财政部等六部门联合印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》，《通知》明确，对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款(含个体工商户和小微企业主经营性贷款)，还本付息日期原则上最长可延至2023年6月30日。延期贷款正常计息，免收罚息。　　市场“点赞”地产金融新政银行牵头抓紧落实　　11月14日早盘，A股和港股地产板块掀起涨停潮。港股德信中国盘中暴涨超190%，收盘仍涨超110%。碧桂园盘中涨幅超过50%，新华联、天地源、金地集团、新城控股、粤泰股份、中天服务等纷纷涨停。地产债也掀起临停潮，如“21碧地01”涨超60%、“19远洋02”涨超40%，均盘中临时停牌。引发市场热潮的则是在市场间广泛流传的“房地产金融16条”。　　证券日报　　重大水利项目相继开工进一步扩大有效投资　　近期，西藏帕孜水利枢纽及配套灌区主体工程、云南省滇中引水二期配套工程楚雄施工2段项目等多个重大水利工程项目相继开工，水利基础设施建设加速，将扩大有效投资，对扩内需、保就业发挥积极作用。　　新冠治疗药物相关概念股异动多家上市公司提示风险　　数据显示，11月11日至11月14日2个交易日，新冠治疗药物相关上市公司股价大幅上涨，广生堂涨25.39%，康芝药业涨13.2%。11月14日，29家新冠治疗概念股涨幅超5%，亨迪药业、以岭药业、众生药业、新华制药等涨停。　　恒指较年内低点反弹超3000点机构多维度解读港股上涨逻辑　　近期，港股市场由探低走势迅速转为上涨，截至11月14日收盘，恒生指数报17619.71点，较年内最低点已反弹超3000点。南向资金积极进场抢筹，港股后市将如何演绎？分析人士表示，无论是从估值、基本面，还是长期发展空间来看，当前港股都已具备配置价值，且随着中国经济复苏，港股布局的底层逻辑会进一步凸显。　　国内黄金期现货价格联袂走高上金所多举措加强市场监管　　11月14日，上海黄金交易所(以下简称“上金所”)发布通知称，为维护黄金市场稳定，防范发生系统性金融风险，将密切关注市场变化，做好市场行情和资金流动性监测，严守不发生系统性金融风险底线。多位分析人士向《证券日报》记者表示，近期市场对于美联储加息预期有所放缓，美元指数持续下滑，国际金价借势强劲反弹，在内外盘联动下，国内黄金期现货价格联袂走高。　　21世纪经济报道　　日元贬值引发企业“高物价破产”潮大规模刺激对经济提振或有限　　因物价攀升，日本国内中小企业正承受着前所未有的压力。11月11日，据日本央行公布的统计结果显示，由于进口商品价格持续飙升叠加日元大幅贬值，日本企业物价指数连续20个月同比上涨，10月同比上升9.1%至117.5，再创有统计以来的新高。报告显示，当月对企业物价上涨推动最大的是电力、管道煤气和自来水价格，同比上涨43.2%。高企的资源价格使企业的经营空间受到挤压。　　“吸金大户”科创50ETF：份额创历史新高做市标的活跃度提升　　近期，科创50ETF成为市场上的吸金大户。数据显示，在上周科创50指数5连阴的情况下，资金越跌越买，科创50ETF成为了份额增加最大的指数标的，一周份额增加19.44亿份，增量远超其它ETF，总份额突破375亿份，创下历史新高。11月14日，科创50指数成份股表现活跃，其中康希诺、天合光能、中微公司、中芯国际、思瑞浦等20家科创板成份股公司资金呈净流入，合计吸金3.59亿元。　　第一财经　　预售资金可盖楼也可还债房企流动性再迎重磅利好　　11月14日，银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房企可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金。置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%。　　银行板块“久旱逢甘霖”：近九成个股飘红将迎估值修复窗口期　　自9月中旬以来银行股连续回调，但11月14日却出现明显反弹。截至收盘，A股42家上市银行中，共有37只收涨。其中，招商银行以6.08%的涨幅领涨，其次是平安银行和成都银行，分别上涨4.55%和4.40%。　　经济参考报　　1300万投资者入场机构称市场情绪或逐步回暖　　中国结算最新数据显示，截至今年10月底，我国投资者总数已突破2.10亿户(含已开立A、B股账户)。另据数据，前10个月我国投资者账户数量累计增长超过1300万户。与此同时，近段时间A股市场呈现回暖态势，11月11日、14日北向资金连续两个交易日净买入超百亿元。多家机构在近期发布的策略报告中表示，当前投资者情绪显著回暖，市场或迎来阶段性机遇。　　基金经理“公奔私”再现年内二百余位公募基金经理跳槽　　近日，又有一位管理规模近百亿元的基金经理离开公募行业“奔私”。基金经理杜振业参与创立的汇远盈私募基金管理(山东)有限公司(以下简称“汇远盈私募”)日前在基金业协会正式完成备案。在基金行业从业多年后，杜振业正式开启创业道路，在新公司担任公司副总经理、投资总监。根据中基协网站公布的最新一批完成备案的私募名单显示，汇远盈私募的私募基金管理人在11月7日备案成功。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-15

人民币兑美元中间价大幅上调1008点！交易员：为人民币打开了上行空间

界第二大经济体的两大因素。在开市前，中国人民银行(PBOC)将人民币兑美元的中间价设定为7.0899，比之前的7.1907高出1008个点或1.42%。上一交易日中间价7.1907，上一交易日官方收盘价7.1106，上日夜盘报收7.0935。周一的官方中间价为9月27日以来的最高水平，为2005年7月人民币改革以来的最大单日涨幅。2005年7月，中国将人民币汇率调整了2.1%，并修改了人民币汇率管理规则。外汇交易员表示，中间价大幅走强为人民币打开了上行空间。 “投资者急于回补他们的人民币空头头寸，”一家外资银行的交易员表示。瑞穗银行首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示，经济复苏的不确定性将决定人民币的走势。 Cheung表示:“我们肯定会看到经济数据出现一些改善，但改善程度非常不确定。” 另外，一些市场的注意力将转移到中美两国领导人的会晤上。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)亚洲外汇策略师Alvin Tan表示:“会议旨在保持沟通，双方很可能在国家元首层面保持友好，预计不会有突破。” 美国方面，上周公布的消费者物价指数(CPI)增幅低于预期，令市场愈发预期美联储将开始放缓加息步伐。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，美国通胀超预期回落，市场预期美联储加息放缓，导致美元大幅回落；此外，市场对国内经济复苏前景更加乐观，国内市场情绪回暖，带动资金流入。 “未来美联储大概率放缓加息节奏，人民币贬值压力将进一步减弱。”民生银行首席经济学家温彬认为，在美国CPI数据公布后，美股和黄金价格直线拉升，美元指数和美债收益率快速跳水。市场如此表现或许并不仅仅是对美联储加息放缓预期的反应，更多是对政策不确定性降低的反应。未来，美元指数大幅上行空间或将有限，人民币对美元的贬值压力或进一步减弱。

夏洛特2022-11-15

盛松成：“金融16条”大力支持房地产有望软着陆

　　文/盛松成（中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长）　　人民银行、银保监会11月11日发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，引起了市场较大反响。我们认为，此次文件政策基调仍然是“房住不炒”，对于当前房地产市场将产生积极且重要的影响，同时也是“稳地价、稳房价、稳预期”的具体体现。作为我国重要产业，房地产行业关乎经济发展，也关乎金融稳定，更关乎民生需求，因此既要防范房地产金融泡沫的风险，还要防范发展失速的风险。鉴于目前房地产行业发展降速引发的一系列问题，此次金融举措有望推动房地产行业“软着陆”，有利于我国经济金融的稳定，着力解决民生关切问题。　　一、政策力度最大，措施最为具体　　自2021年9月底对房地产政策进行边际调整以来，本次政策力度最大、措施最为具体。第一是金融政策支持对象范围广，涵盖需求端（居民）和供给端（房地产企业和建筑企业）融资需求。第二是金融政策支持的融资渠道多，既有房地产开发贷款、信托贷款，还有债券融资。第三是金融政策工具多，既有对存量融资合理展期、不调整贷款风险分类，还有房地产企业债券发行增信支持，以及支持金融机构发行房地产项目并购专项债。第四是金融政策执行进一步优化，如延长房地产贷款集中度管理政策过渡期（这一措施我们今年5月就在呼吁），以及保障性租赁住房项目贷款不纳入房地产贷款集中度管理（已有政策）等等。不过，整体政策方向未变，“三道红线”和贷款集中度管理仍未取消。　　二、强调保交楼，引领市场方向　　此次文件对于“保交楼”金融服务专门列出一章予以说明，并且措施极为细致具体。在前期开发性政策性银行提供专项借款的基础上，鼓励金融机构提供配套融资支持，推动化解未交楼个人住房贷款风险，更大力度解决民生关切问题。　　此次文件还积极引领房地产行业发展新方向，例如专列一章支持住房租赁金融发展，支持资管产品投向新兴业态等。　　三、防范行业风险，避免拖累经济　　对于受困房地产企业风险处置，政策仍然着重于救项目。文件多处强调对项目进行救助的具体措施，而对于房企的救助多是原则性意见。　　从房地产企业角度看，虽然当前市场发展危机仍未完全解除，但是风险大多已经暴露。此次文件出台后，优质房企的融资需求将保持稳定，受困房企的风险处置出清将加快，这均有利于企业经营逐渐企稳，避免房地产持续萎缩拖累经济增长。从消费者角度来看，这一文件出台有助于改善预期、稳定信心，预计明年经济好转会优化居民部门资产负债结构。从金融机构角度看，允许贷款合理展期和不调整贷款风险分类可在短期内避免银行不良贷款规模明显上升，贷款集中度管理政策优化给予银行更多调整时间，这都有助于金融机构稳健经营，在短期内阻隔房地产行业调整对金融体系的风险溢出，避免风险“显性化”和“扩大化”。通过“以时间换空间”，随着此次政策推动房企经营恢复以及个人住房贷款风险化解，金融机构面临的真实风险也将逐渐消退，最终平稳度过房地产行业调整期。　　尽管我国新房市场规模已经到顶，相关政策效果较难与以往相持平，但这些措施非常有利于提振市场信心。同时，政策对于市场新发展方向的引领作用发挥仍然需要时间，以租赁住房为例，中国这一市场尚未形成足够的稳定性和收益率，未来发展需要地方政府、金融机构和房企共同发力，有的放矢地进行一系列制度性改革。

金融界2022-11-14

接连祭出重招！银保监会允许房地产企业获得部分预售住房资金，股市应声暴涨

，拖累了中国的经济增长。 11月11日中国人民银行、银保监会发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台16条措施，希望为房地产市场提供支持。此前中国政府为缓解现金短缺所做的努力，对提振房地产市场收效甚微。

Sue2022-11-14

银保监会：资产规模低于5000亿元的银行不得开展保函置换预售监管资金业务

金融界2022-11-14

宁德时代、小鹏汽车供应商壹连科技IPO，存票据找零行为，用工合规性遭问询

和国票据法》第一百零二条的规定，所在地中国人民银行深圳市中心支行出具书面复函确认其不存在违法违规而受到行政处罚的情形。　　壹连科技用工合规性问题也遭到监管问询。2020年8-12月，该公司存在使用的被派遣劳动者数量超过其用工总量10％的情形，不符合《劳务派遣暂行规定》的相关规定。　　此外，壹连科技及其子公司每年接收一定数量的学生实习并参与基础性岗位工作，该公司子公司溧阳壹连存在未与职业学校及学生签订三方协议的情形，不符合《职业学校学生实习管理规定》（2021 修订）第14条关于签订实习协议的相关规定。　　监管部门在问询函中要求壹连科技说明，2020年劳务派遣员工占比超过10％、违规使用学生工是否存在被处罚风险，是否构成重大违法违规行为。　　壹连科技表示，其曾存在的劳务派遣用工人数超过用工总量10％、未与职业学校及学生签订三方实习协议的情形已消除，被有关部门处罚的风险较小，不构成重大违法违规行为，对本次发行上市不构成实质性障碍。

金融界2022-11-14

10月金融数据点评——总量不及预期，M2-M1剪刀差再度走阔

览近日央行披露了10月的金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.3%，上期10.6%，新增社融9079亿元，比上年同期少7097亿元，前值为3.53万亿元。10月人民币贷款6152亿元，前值为2.47万亿元。广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.1%，M1同比5.8%，前值6.4%。M2-M1剪刀差走阔。数据来源：Wind，格上研究整理二、10月金融数据点评 1. 总量下降 10月新增社会融资9079亿元，比上年同期少7097亿元。整体来看10月人民币贷款以及社融均明显走弱。10月新增人民币贷款6152亿元，前值2.47万亿元。原因主要分为两点，一是国内疫情多点散发蔓延，影响居民信贷和企业短贷；二是9月信贷集中投放，消耗了较多的项目储备。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，10月居民与企业的短期和中长期均较上月走弱，不过企业中长期贷款与去年同期来比还是多增的。具体而言，居民部门新增贷款减少 180 亿元，同比大幅少增 4827 亿元，是今年以来首次负增长。其中，居民短期贷款减少 512 亿元，同比少增 938 亿元；居民中长期贷款 332 亿元，同比少增 3889 亿元，是居民贷款少增的主要拖累。居民短期贷款与消费相关，其疲弱主要是受到了国内疫情的反复影响。居民中长期贷款主要取决于购房意愿和能力的恢复，购房需求低迷对居民中长贷拖累继续加剧，后续依赖于政策的刺激和落地的效果。企业部门来看，10月企业新增贷款2780亿元，其中，其中短期贷款下降 1843 亿元，同比少增 1555 亿元，新增中长期贷款 4623 亿元，同比多增 2433 亿元。近三个月以来，企业中长贷维持同比多增，政策端是主导因素。包括新增 5000 亿元专项债限额的投放、设备更新改造再贷款及“保交楼”专项贷款，都影响信贷资金积极的投入，不过受疫情扰动，企业短期贷款仍有收缩的表现，说明了短期扩产的意愿仍偏低。票据融资在连续两个月同比负增后重回正增长，10 月新增票据融资1905亿元，同比多增 745亿元，说明了整体信贷表现偏弱之下银行冲量的特征。政府债券方面，受今年财政节奏前置的影响，政府债券融资连续同比少增。10 月新增政府债券融资 2791亿元，为今年以来第二低月份，同比少增 3376 亿元，连续三个月同比少增。今年财政呈现出前高后低的特征，年初和年中财政发力力度较大，经历前期专项债发力后，下半年以来政府债券融资连续同比少增，体现出专项债冲量高峰期过后的自然回落趋势，四季度政府债融资可能还会继续成为拖累项。表外融资方面，10月下降1748亿元，去年同期为-2120亿元。其中新增委托贷款回落至470亿元，可能与政策性金融工具基本投放完毕有关；未贴现银行承兑汇票当月减少2157亿元，可能与企业信心不足，贴现规模增加有关。 2. M2-M1剪刀差走阔 10月M2同比11.8%，前值12.1%，M1同比5.8%，前值6.4%。剪刀差再次扩大。 M2增速回落可能与财政力度减弱有关，但同比增速仍维持相对高位；M1增速回落幅度明显，可能受房地产销售低迷拖累。M2-M1剪刀差再次走阔，体现出企业存款活期化意愿下降，投资热情不足，经济活力的下降，宽信用传导路径仍然不畅。数据来源：Wind，格上研究整理 3. 对于社融数据后续的观点：太平洋证券认为，10月社融大幅低于预期，总体上反映出来当前企业和居民融资需求较低，货币政策仍处于“推绳子”的困境。近期宏观层面出现两大变化：一是支持包括房企在内的民企债券融资的“第二支箭”扩容，有助于缓解房企的风险。二是政治局常务委员会会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，这是市场一直期待的防疫政策边际放松。这些变化能否助推信用扩张？我们认为会有向好的改善，但速度不会很快。对于房企融资方面的支持，目前看覆盖面还不是很广，且从政策落地到行业景气度的改善还需时日。对于防疫措施的放松，由于动态清零的总方针并未放弃，所以也需要观察放松管制后是否会出现疫情的大幅反弹以至再度被迫收紧。我们认为当前政策透露出的信号是积极的、有助于经济企稳回升，但短期之内信用扩张不会立竿见影，因为随着大会结束后银行从供给端推动融资增长的动力下降，企业和居民预期能否改善是信用扩张的决定性力量，而预期的改善是慢变量，所以短期内市场利率上行的空间有限。光大证券认为，社融增速年内有望维持窄幅震荡，全年增速或在10.4%左右。政府层面，11月至12月，预计政府部门净融资仍将使得新增社融同比少增约0.65万亿元。企业层面，考虑到央行前期表态可以根据需要增加政策性开发性金融工具额度，以加大对基础设施建设和重大项目的支持力度；并相继重启PSL投放、设立保交楼专项借款、设备更新再贷款和民营企业债券融资支持工具再贷款，预计四季度企业中长期信贷有望保持强劲。居民层面，居民部门融资需求仍存在较高的不确定性，主要源于商品房销售预期仍存在较大波动。银河证券认为，本月的社融下降主要有以下几个原因：一是9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；二是企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；三是居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；四是政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；五是10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。方正证券认为，10月实体经济融资再次转弱，受到疫情冲击、融资需求偏弱、信贷小月季节性三重因素的影响。伴随疫情的缓和，财政存款的使用，社融应有一定的改善，亦有望对经济形成一定的拉动。但是从融资结构数据发现，基建融资并没有表面强劲，而房地产市场尚处低迷状态，未来融资需求的可持续性改善仍偏弱。

格上财富2022-11-14

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