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格上宏观周报：中美重要数据出炉，有何关注点？

%，环比上升0.2%，均超预期下行。中信证券认为，联储加息即将进入第二阶段，12月美联储议息会议加息50bps概率极大。当前美国通胀下行趋势再次确认，且回落速度快于市场预期，在不出现超预期供给冲击的假设下，预计未来各大分项价格均难再有大幅上行动力。结合美联储11月下旬发布的11月议息会议纪要及近期官员明确表态，我们认为美联储有充足理由在即将召开的12月议息会议确定放缓加息节奏至50bps，但加息终点仍需根据议息会议后鲍威尔的讲话及点阵图判断。开源证券认为，短期内能源与食品项会对整体通胀起到一定的拖累作用，但是幅度不会很大。核心商品通胀预计将会继续放缓，核心服务通胀仍将会保持一定韧性，总体核心通胀会继续下降。美国总体通胀水平或仍有一定幅度的下跌，不过需要注意的是，当前通胀的绝对水平仍高。通胀水平连续超预期下行，显示当前美国通胀上升动能正在逐步放缓，这将降低美联储继续大幅度加息的动力。因此在12月份的FOMC会议上大概率将放缓加息节奏至50bp。德邦证券认为，短线看，商品通胀的加速下行或下压美国通胀的环比中枢，叠加基数效应的作用，明年上半年美国通胀大概率延续下行趋势，美联储货币政策或完成从紧缩减码（加息幅度逐步放缓）到紧缩维持（停止加息但不降息）的过渡，这一阶段美元流动性的边际改善能够对资产价格的估值带来修复。但进入下半年后，总供给收缩的问题或浮出水面，叠加下半年低基数效应的影响，通胀增速存在反弹风险，美联储降息时点存在延后的可能，紧缩货币政策久期或拉长至2023年末。光大证券认为，11月美国通胀明显回落，环比及同比数据均大幅低于市场预期。其中，能源和二手车价格回落是主因，但住宅、餐饮、交通等服务价格涨幅也出现普遍性放缓，表明通胀高粘性问题正逐步缓解，需求侧降温速度可能快于市场预期。向前看，未来能源、商品、服务价格转弱的持续性较强，或将带动美国通胀超预期下行。在此背景下，预计明年美联储加息节奏将进一步放缓，加息终点或将提前到来，提振全球股市、黄金价格。新闻四：美联储12月FOMC议息会议落地，怎样看待？北京时间12月15日（周四）凌晨，联储12月FOMC决议加息50个基点、基准利率升至4.25%-4.5%区间；月度缩表规模维持在950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）。本次利率和购债决议均符合市场预期。但点阵图传递了“鹰派”信号，2023及2024年底的利率预期均高于9月会议；同时，联储官员调降2023-24增长预测，但调升通胀和失业率预测。鲍威尔在记者会上强调，金融条件随着时间的推移反映出联储为使通胀回到 2%而实施的政策限制，这点非常重要。鲍威尔讲话中承认通胀取得进展，但强调工资增速并未看到明显下降迹象，不能过早放松。同时，劳动力市场依然极度紧张，失业率处于50年以来的低点，劳动力市场继续失衡。经济增长方面，鲍威尔表示降低通胀可能需要一段低于趋势水平的持续增长期，而且劳动力市场状况很可能会出现一些疲软。未来加息路径方面，鲍威尔称2月加息幅度将取决于未来数据，不过美联储强烈考虑将下次加息幅度调整到25个基点。总体来说，市场将此次会议解读为偏鹰派。议息会议后，三大股指均走弱，十年期美债收益率上行3bp至3.50%，美元指数小幅走强。新闻五：11月的经济数据出炉，怎样理解？中国 11月份，社会消费品零售总额同比增长-5.9% ，预期-3.7% ，前值-0.5% ，较10 月下降 5.4个百分点。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，预期3.6%，前值5%，较10月份下降2.8个百分点。中国1-11月固定资产投资5.3%，预期5.6%，前值5.8%，较1-10月下降0.5个百分点，不及市场预期；其中，11月房地产开发投资同比增长-19.9%，较前值下降3.9个百分点，商品房销售面积同比增长-33.3%，较前值下降10.1个百分点，商品房销售额同比增长-32.2%，较前值下降8.5个百分点；11月制造业投资同比增长6.2%，较前值下降0.7%；基建投资同比增长10.6 %，较10 月回升0.8 % 。东海观察认为，目前需求端，国内经济短期由于疫情以及房地产市场持续疲弱，整体需求较弱；但是国内疫情防控优化措施落实落细，稳经济各项措施显效，稳地产政策加码出台，经济预期有所回升；且基建投资持续较好，对需求端预期整体较好。供给端，短期由于疫情影响工厂开工，工业生产放缓，整体供应端有所下降。短期国内商品供需端双弱，但是疫情防控优化以及地产支持政策持续加码出台，需求预期较好，内需型大宗商品短期有一定的支撑。此外由于美国通胀超预期回落，美联储加息预期有所放缓，美元持续偏弱运行，短期对有色、贵金属等外需型商品有一定的支撑。中信建投认为，11 月内外需共振走弱，触发政策加快调整11 月各类经济金融数据全面走弱。受疫情规模扩大、市场需求不振等因素影响，生产端工业、服务业双双回落，需求端投资、消费、出口全面走弱，社融、信贷同比少增，物价数据也相对疲弱，失业率再度攀升，就业压力增大。稳增长诉求提升，政策加快调整，经济将逐步复苏。当前疫情和地产是拖累经济的两大关键因素。 5、下周重要事件 1）中国：一年期和五年期LPR数据； 2）美国：PCE物价指数数据； 3）欧盟：欧洲央行副行长讲话。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-18

中信证券明明解读中央经济工作会议：扩内需、引外资、稳地产

中央经济工作会议关注经济“三重压力”，内需不足而外需回落的背景下一方面实施扩内需战略，另一方面注重引进优质外资。宏观政策层面基调偏稳健，货币政策“精准发力”而财政政策“加力提效”，在统筹多目标的基础上要求各项政策协同发力，明年政策组合或为宽财政+稳货币。房地产市场“平稳发展”先于“房住不炒”，会议彰显政策端支持地产修复决心。

金融界2022-12-17

新能源汽车“国补”年底终止，不是什么大问题

大部分车型补贴占比已不足10%。　　中信证券研究报告显示，2020年开始，不依赖补贴的新能源车型的占比逐年增加，2021年这一比例已超50%，而补贴在车企新能源收入中的占比则下降至5%～15%。　　而在补贴额度大幅度降低的同时，中国新能源汽车的销量却在高速增长。2020年全年，中国新能源汽车市场渗透率只有大约5%；2021年，我国新能源汽车销量占新车销售比例跃升至13.4%；2022年前三季度，新能源汽车市场占有率高达到23.5%。　　其次，国内新能源车历经多年发展，对消费者的教育已相对成熟，消费者对产品已有了较为明确的感知，价格倒成了考量的次要因素，不少消费者表示即使新能源车涨价，也愿意为新能源车的便捷舒适买单。　　综合种种因素，目前新能源车型的核心竞争力已经形成，补贴的作用已经大幅度下降，更多属于锦上添花。所以，即便新能源补贴到期，也并不会对市场造成太大负面影响。　　尽管新能源汽车“国补”即将退场，但国内的新能源汽车制造、新能源汽车消费已经从政策驱动转向市场化，形成了良好的环境基础，未来中国新能源汽车高质量增长的态势不会改变。　　崔东树就曾表示，目前中国新能源渗透率达到23%。尽管目前，全年数据还尚未可知，但2025年新能源汽车渗透率达到20%的目标大概率能提前三年完成。　　车企和消费者都需要过度　　对于消费者而言，“国补”政策的退出将直观反应在价格上。　　以今年的补贴标准来看，如果车企将车型直接以补贴取消后的价格进行销售，那也就意味着插电式混动、增程式电动车价格将在一夜之间上涨4800元/辆，而原本达到补贴标准的纯电动汽车价格更是会上涨12600元/辆！　　这样的涨幅对于绝大多数消费者来说都是难以接受的。如果这部分成本完全让消费者承担，就会降低很多消费者的购买欲望，可能会造成新能源汽车销量的下滑。　　回顾补贴政策历史，每次补贴退坡，都会在市场上掀起或大或小的“价格战”。如2019年，新能源汽车补贴整体退坡力度超40%，车企纷纷“自掏腰包”延长旧补贴标准的时限，广汽埃安、威马等仍宣布用户在一定期限内可继续享受2018年补贴标准。　　此次亦是如此。为了度过这段过渡期，近期各大汽车企业也开始频频出招，涨价、保价、降价、限价……争取在2022年最后一个销售周期获得更多的订单。　　日前，小鹏汽车、欧尚汽车及吉利汽车等多家车企均自掏腰包推出了“限时保价”政策，承诺在2022年12月31日前完成定金支付且订单满足2022年新能源购置补贴政策申领条件的客户，将持续享受2022年国家新能源补贴，差额由企业承担。　　由于我国的新能源汽车补贴政策一直以来采取的都是逐步退坡的机制，目的就是为了降低车企和消费者的心理预期，可以提前做好准备。因此在处理这方面问题时，我国各大车企早已经是驾轻就熟了。　　是终点也是开始　　虽然从消费端来看，新能源汽车市场可能会面临一个阵痛期，但长痛不如短痛，光靠政策补贴显然走不远，自力更生才是硬道理。　　由于前期投入高、盈利周期长等行业特点，新能源自主车企对于政府补贴依赖由来已久。随着补贴的消失，新能源汽车将步入全新的阶段，车企之间的竞争也更为激烈。　　正如专家所说，补贴退潮就好比是给新能源汽车“断奶”。而断奶之后拼的正是车企的实力和竞争力，那些实力较弱、或者依靠补贴的企业无疑很难存活下去。它们不仅要与新能源同行们竞争，还要与传统燃油车竞争，汽车行业的发展格局将发生变化。　　对于整体行业来说，国补的逐步退出是一个逐渐提升车企竞争力的过程。一方面，“退补”会倒逼车企“苦练内功”。企业要想生存，只有不断提高自己在行业核心技术，才能在行业中占得一席之位。　　所以对于新能源汽车厂商而言，在全面电动化的背景下，未来是继续坚持走高端路线，保持较高的溢价能力，还是扩大产品阵容，走亲民路线提升销量，将成为一个很重要的选择。　　另一方面，行业洗牌过程中，那些利润率相对较为丰厚、规模较大的企业将有机会在行业高速增长的过程中，进一步分享退出品牌的空间。这是“洗牌”的过程，也是优胜劣汰的过程，长远来看，有益于汽车行业健康发展。　　总得来说，新能源汽车“国补”政策的退出既是“断奶”也是行冠礼。“退补”短期内可能会让中国新能源汽车增速放缓，但借此机会不同车企的定位将进一步调整明确，市场洗牌将有助于提高中国新能源汽车行业整体竞争力。

证券之星2022-12-17

高层重磅定调！聚光灯下地产、大金融逆市飘红！有投资者表示：地产重回C位，明年等着嗨了！

修正，银行净息差压力也有望得到缓解。中信证券在《银行业2023年年度策略：新周期起点》中认为，2022年，由于信用需求走弱、息差下降、风险预期抬升，银行板块估值创历史新低。而未来，地产信用风险预期的改善将助力银行股估值修复，叠加长周期资产质量拐点效应，2023年银行板块估值系统性提升空间可观。2023年，银行基本面上述三大要素有望边际改善，叠加中长期资产质量拐点到来，行业估值系统性提升空间巨大，建议投资者积极配置。从板块估值来看，银行板块估值仍处低位，中证银行指数目前市净率在0.5倍区间，低于指数发布以来98%左右的时间区间，市场对于银行资产质量的担忧基本已充分计入估值，当前投资性价比较为突出。除了银行，券商板块也是经济复苏预期改善、地产政策密集出台下的受益板块。银河证券今日发布的研报指出，防控政策放松，收入预期改善，房地产支持政策出台，多渠道融资纾困，宏观经济复苏。券商行业经营环境向好，中性假设下，预计2023年证券行业实现净利润1811亿元，同比增长13%，业绩重回上行通道。今日券商ETF（512000）早盘冲高后回落，午后维持弱势震荡，收跌0.35%，成交额3.67亿元，坚定守住20日、120日线。从日K线图来看，自今年10月底以来，券商ETF（512000）在曲折中上行，资金申购热情也在逐步攀升。最近5个交易日中4日获资金净申购累计近5亿元！开源证券非银团队认为，稳定增长进一步突出，继续看多券商板块。低估值叠加稳定经济增长政策以及基本面底部复苏是非银板块整体上涨的逻辑，市场对证券基金降费仍存担忧，一定程度压制了券商板块弹性。高层会议突出稳定增长，而券商估值仍处于低水位，继续看多券商板块机会。总而言之，对于看好地产链以及防控政策优化下经济复苏预期改善的投资者，除了直接关注地产ETF（159707）以外，也可以借道大金融板块的两大投资利器——银行ETF（512800）、券商ETF（512000）来为2023年的行情做好准备。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2013.7.15；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布日期为2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，地产ETF、银行ETF、券商ETF的风险等级均为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

半导体ETF（512480）近2个月上涨10.09%，年初至今规模增长54.07亿元

年初至今基金规模增长54.07亿元。中信证券认为，随着国内下游需求的稳步增长以及芯片国产化的持续提升，国内芯片制造需求有望继续以高于全球的增速成长。长期而言中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，这个过程中将蕴含诸多国产化机会。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

刚刚！证监会最新表态

，而并非全面退潮，　　对于后市发展，中信证券最新研判称，防疫放松预期已经兑现，预计经济复苏或将在春节后开始加速。　　港股方面，预计2023年二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复。债市方面，基本面修复的“强预期”或逐步兑现，短期长债利率或难摆脱高位震荡走势，且需警惕明年货币政策取向转变可能性。　　中观层面的影响，分别从医疗健康、消费、制造、汽车等产业/行业进行分析。①医疗健康：疫情防控政策边际变化望带来疫苗、新冠药物、家庭常备OTC、连锁药店和消费医疗的增量机遇。②消费：关注疫情动态，建议动态配置消费。③制造：关注家电、叉车和工业机器人的复苏。④汽车：23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能。

证券之星2022-12-16

纳指ETF（513100）跌超2.5%，盘中溢价交易，连续5天净流入

的销售亦下降0.2%，逊预期零增长。中信证券认为，从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自明年下半年有望重拾升势。2015年以来，美股市场结构已逐步转向以成长性板块为主导，使得美股更受益于流动性宽松的预期。建议关注受益流动性预期转暖的科技龙头，以及受益经济复苏预期走强的金融板块。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

房企业态稳步向好，关注房地产ETF（159768）中期估值修复行情，陆家嘴、华发股份、华侨城领涨

活跃，当前成交额已突破4000万元。中信证券表示，2023年，我们预计商品房竣工面积同比持平，一二线城市房价基本走稳。一些信用高、销售尚可的企业通过拿地换牌，有望逐步稳住盈利能力，扩大市场份额；一些无力融资拿地的企业则可能理性缩表；还有一些需要债务展期和重组的公司，会尽可能保证交付。我们认为，政策目标并不是头痛医头，脚痛医脚，而是在交付、信用和销售等多个领域多管齐下，以强有力的政策规避系统性风险的爆发。在此背景下，有能力“换牌”的企业仍占据绝对的竞争优势，市占率和盈利能力都有希望稳步提升。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

港股快速拉升，港股通红利ETF（513530）上涨1.65%

30）目前上涨1.65%，势头强劲。中信证券认为，11月以来，随着国内“新二十条”落地标志着公共卫生防控政策将越发精细化、地产销售端和企业融资端的支持政策密集出台、中美关系阶段性缓和，多个前期压制市场情绪的因素均得到明显改善。结合港股显著的估值优势与基本面持续复苏的预期，判断未来外资有望持续回流港股市场。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

华夏基金科创50ETF(588000)增持中芯国际267.64万股，持股占比提升至1.25%

7.4%。图表来源：中芯国际三季报中信证券认为，随着国内下游需求的稳步增长以及芯片国产化的持续提升，国内芯片制造需求有望继续以高于全球的增速成长。长期而言中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，这个过程中将蕴含诸多国产化机会。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

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