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中信证券：利空因素逐渐出尽，汽车板块底部特征明显

秩序，带动汽车消费回复正常。　　根据中信证券研究部策略组判断，主要城市中，北京于12月17日达峰，广州和上海于12月21日达峰、杭州于12月22日达峰，三四线城市达峰时间相较一二线城市略晚。随着北京、上海、深圳陆续“达峰”，预计1月上旬京津冀、长三角、珠三角等经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。而自12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升，截止2022年12月29日，均已恢复到接近日度500万人次的水平。二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周复苏明显。同时，这些城市的延时拥堵指数也在12月中下旬陆续迈过低点，开始逐渐爬升。　　我们认为，达峰快于预期有望带动经济秩序回复正常，前期受较大影响的汽车行业也有望在春节后开启需求逐步修复，拉动汽车行业公司的基本面改善。展望2023年，最大的不确定性因素之一，是新冠变异毒株奥密克戎XBB以及其他的潜在变种是否会导致我国居民大规模感染的反复。但我们认为，新冠疫情的不确定性实际上将有助于汽车消费恢复，因为这将继续激发人们独立出行的购车需求。　　▍底部特征已经明显，去库存过程不必太悲观。　　2022年11月汽车经销商库存系数达到1.88个月，接近于3年来最高点1.91个月库。当前库存系数接近往年最高值，而库存系数全年最高点与行业指数的最低点有很好的同步性。过去两次库存系数达到1.9个月（非春节月）以上的时候，分别是2017年4月、2018年11月、2019年4月、2020年3月和2022年4月，而这5次行业库存指数爆表的时间在年度维度来看，除了2019年4月（考虑后续存在国五升级国六，预计行业销量和库存存在不规则的波动），其他4个时间都是汽车指数在当年的年度最低位置。我们预计2023年1月将达到库存最高值，随着疫情达峰、经济复苏，随着需求修复，终端库存将逐渐释放。回顾历史，去库存的过程中，汽车行业的指数表现都是从底部走出。因此我们认为，当前行业的底部特征已经明显，汽车行业投资的左侧机会已经来临。　　▍风险因素：　　新冠疫情带来的不确定性，疫情后汽车消费复苏速度低于预期，汽车行业竞争格局恶化超预期，原材料成本下降幅度低于预期，芯片供给紧缺加剧。　　▍投资策略：　　我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块22Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。　　电动车的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。

金融界2023-01-09

中信证券：春运有望迎明显修复，航空机场右侧启动

疫情防控政策进一步优化后第一个春运出行或迎来明显修复，交通部初步预期春运客流量恢复至2019年同期70.3％，民航日均航班恢复至2019年同期73％，其中涉及北上广的航线加班占比33.5％，同时我们预计春运民航票价有望较2019年同期正增长。供给强约束背景下，国内线需求反弹张力催化票价弹性释放，2023年国际线航班量或将恢复至2019年50％~60％，料2023年暑期航司龙头基本面将大幅改善，

金融界2023-01-09

中信证券：央行购金创历史新高，看好金价继续上行

在全球金融资产大幅波动以及各国外汇储备多元化的背景下，2022年全球央行购金量创出新高。央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一，叠加美联储加息预期弱化、地缘政治冲突延续和经济衰退等因素支撑，我们认为金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。　　▍商品视角下黄金需求在2022年出现明显改善。　　尽管金价的影响因素众多，但黄金同样具备一定的商品

金融界2023-01-09

中信证券：2023年计算机板块有望开启新一轮五年的创新周期，关注“大安全”与“数字化”两大主线

站在新一轮创新周期起点，建议关注计算机板块“大安全”与“数字化”机遇。一方面，外部环境、宏观政策、内部现状等多重因素叠加，“大安全”有望成为计算机板块核心战略主线之一；另一方面，2023年计算机板块有望开启新一轮以“数字化”为代表的创新周期，建议重点关注云化、智能化、产业互联化三种形态。计算机作为成长性板块，有望开启新一轮产业创新周期和投资机遇，维持计算机板

金融界2023-01-09

十大券商策略：开门红点燃春季行情 2023年A股具备“走牛”基础

　　中信证券：增量资金抢跑入场，推动行情轮动扩散　　元旦后全国各地疫情快速“过峰”，刺激政策频出推动经济加速修复，全年关键做多窗口已经开启，增量资金“抢跑”入场，市场流动性快速改善，风险偏好逐步回暖，资金不断积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散，从政策博弈驱动的第一阶段正在转向业绩驱动的第二阶段，配置上逐步由均衡转向业绩弹性。首先，从经济基本盘来看，全国陆续度过疫情快速流行顶峰，疫情扰动持续时间比预期更短，各类稳增长政策持续加码，经济加速修复的趋势更加明确。其次，从市场流动性环境来看，外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升，此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。最后，从行情特征来看，国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升，行情轮动的接力效应明显强于替代效应，预计三类“洼地”板块将受益于市场流动性持续好转和扩散的过程。　　中银策略：A股估值修复行情或启动　　开年第一周，A股迎来开门红，上证指数录得四连阳，主要指数均出现不同程度的涨幅。稳增长政策持续释放以及疫情影响逐步消退使得市场对于未来基本面向好预期不断强化。一方面，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制——新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。正如市场此前预期，关于地产行业的刺激政策仍在持续出台。国内基本面出现明显拐点之前，稳经济、支持实体的政策基调仍将延续。此外，内地进一步优化往来港澳防疫措施，全国各地疫情先后“达峰”，生产生活正在逐步恢复，市场对于经济基本面修复的预期也在逐渐强化。当前积极的因素依旧偏多。一季度市场仍处于政策预期蜜月期，而经济数据的验证时点相对滞后，政策预期驱动下，市场悲观情绪逐步消退。进入2023年，海外紧缩及内需疲弱这两大压制因素都将大概率获得缓和。当前，美国通胀上行趋势已现缓和，海外紧缩放缓的逻辑逐步兑现，叠加内资开年配置时点，未来市场仍将在流动性环境回温叠加风险偏好上行的背景下出现明显估值修复。市场结构上，估值修复前期，弹性较强的成长板块依然是资金首选。我们在年度策略提到，信用回温是2023年A股最为重要的逻辑主线，而在盈利预期全面复苏的扩张早期，具备更强盈利预期的成长板块有望获得更高弹性。第二库存周期内，建议关注主导中游制造为代表的主导产业资本开支扩张带来的配置机会。　　中金策略：A股仍处于较好布局期应继续布局内需恢复主线　　12月底至今A股市场持续反弹，主要宽基指数均有所回升，市场继续交易疫后经济修复预期。我们认为近期市场由弱转强主要受高频经济数据修复、政策支持加力、市场交投恢复、中外增长预期差异等因素影响。向前看，考虑到反弹后A股整体估值仍不高，尚处于历史低位，我们认为当前A股仍处于较好的布局期，随着疫情影响消退、中国增长走向实质性复苏，市场有望在今年迎来趋势性投资机会。配置方面，我们继续建议短期紧跟政策边际变化节奏来配置，如地产链条、受疫情影响的消费板块。中期根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。　　中航证券：“阳康牛”，市场或在犹豫中持续上行　　当下复苏方向已明确，市场或在犹豫中持续上行。2022年上证指数全年下跌15.13％，大幅回调后，年底时市场已有抢跑趋势，地产、消费相关领域提前反弹。对于2023年我国经济走强市场存在较普遍共识。2023年Q1，基建作为稳增长的重要抓手新增专项债发行规模有望大幅增长。疫情管控放开后物流、人流量增长，消费场景恢复，叠加过年期间礼赠、宴请需求较饱满，消费或迎报复性增长。年后制造业复工复产有望加速推进，首套住房贷款利率政策动态调整机制建立后刚性住房需求或迎来改善，地产行业有望纾困企稳接力经济持续增长。经济基本面企稳向好有望支撑A股稳步上行，市场或将再次提前布局，年初至今上证指数、深证成指、创业板指已分别上涨2.21％、3.19％、3.21％，“阳康牛”行情或已启动。　　银河证券：2023年行业供给侧出清还未结束未来优质资源不断向头部房企聚集　　政策端供需两侧双管齐下有望助推销售正式迈入复苏道路，短期内看好供需两端政策共振带来的板块修复行情，中长期的机会来自于拿地利润率和市占率的提升。2023年行业供给侧出清还未结束，格局在曲折的修复路径中不断重塑，政策并不是无差别托底，房企分化逻辑加强，未来优质的资源将不断向头部房企聚集。　　方正证券：五大要素反转珍惜回调机会　　2023年中国经济反转向上的概率较高，投资中国已成中外投资者共识，2023年的全球金融市场，将是中国引领的市场，A股与港股将继续联袂走强，引领着全球其它经济体股市走势，当前大盘还处于底部区域，向上空间远大于向下空间，珍惜大盘每一次回调带来的机会。市场热点有序轮动，先科技成长领涨，后蓝筹股跟进，“跷跷板”现象淡化，共振现象有所呈现，机构回补仓位。节后第一周涨幅居前的为软件服务、5G概念、互联网、新能源、白酒、汽车、家电、房地产、建材、化工、通用机械及次新股等，表现较弱的为食品饮料、煤炭、农林牧渔、商业连锁、文化娱乐、交运等。量能得到释放，赚钱效应恢复，大小市值共振，热点有序轮动，结构分化不大，大盘震荡盘升，是新年第一周的盘面特征。　　海通策略：开门红点燃春季行情重视数字经济及消费　　A股实现开门红源于稳增长政策等利好因素驱动，基本面预期改善、资金面充裕，春季行情有望逐渐展开。这轮上涨始于22年10月末，是熊转牛的第一波上涨，借鉴历次牛市第一波上涨，目前时空均未到位。政策+技术双轮驱动的数字经济（TMT）最优，新能源有结构性机会，消费优选医药和必需消费。　　中泰策略：2023年A股市场指数具备“走牛”基础市场风格演绎或“先内生成长后低估蓝筹” 　　2023年A股市场指数全年整体将迎来“走牛”基础，核心驱动逻辑在于：疫后修复趋势与政府对于经济增长重要性空前提高后的投资刺激。“否极泰来”或将是2023年股指走势最为准确的形容词。所谓“否极”：从时间点来看，在23年一季度，由于市场22年四季度对疫情放开后经济较快修复、地产政策的大放松、美联储加息拐点及大国博弈态势等乐观预期需要“纠偏”，市场或依然将处于震荡调整之中；所谓“泰来”，即2023年二季度后，市场或将开展一波盈利与估值双升的指数牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”确认叠加“政府定向刺激”的超预期。同时，本轮牛市最重要的驱动在于产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。　　兴业证券：修复行情的条件正在具备三大方向均有可为　　结构上，关注三大方向：1）成长：悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位，性价比再度显现。12 月下旬在成长板块一片冷清时，我们通过拥挤度及体系化指标判断成长板块性价比出现，又到了可以关注掘金的时候。至今已收获明显的赚钱效应。而当前，成长仍是具备高性价比的方向，后续建议继续重点聚焦符合政策引导、明年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向：信创、半导体（设备、材料）、消费电子、储能、军工（航空发动机）等。2）消费：疫情峰值回落、居民生活正常化，有望持续提振大消费业绩修复预期。与此同时，近期外资大幅回流，消费仍是其重点加配的方向。此外，参考海外防疫放松后的市场表现，消费板块都迎来显著的修复。看好出行链（电影、餐饮、酒店、航空）、食品饮料、医药生物等。3）地产基建：持续受益于近期政策宽松、经济预期回暖。同时，相关板块在前期内外部风险冲击下，估值、拥挤度重新回落至历史底部，存在修复空间。　　申万宏源：春季行情行业轮动的两条线索　　2023年A股迎来开门红，2022 年底我们重点提示的“春季行情随时出发：消费搭台，成长唱戏”的判断正在验证。这里重申看好春季行情的逻辑：春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。

金融界2023-01-08

中信证券：2023年风电行业有望走出低谷

　　中信证券指出，在大兆瓦降本加速和项目储备丰富的情况下，2023年风电行业有望走出景气低谷，迎来装机显著复苏。重点推荐：叶片、铸件、法兰等环节有望受益于原材料成本下降和价格回稳，实现盈利能力显著修复；持续推荐格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节；看好受益于出口需求增长的零部件厂商；建议关注具备以量补价能力，并优化“双海”结构，有望穿越盈利低谷的优质整机厂。

金融界2023-01-08

中信证券：2023年风电行业有望走出景气低谷

　　中信证券指出，在大兆瓦降本加速和项目储备丰富的情况下，2023年风电行业有望走出景气低谷，迎来装机显著复苏。重点推荐：叶片、铸件、法兰等环节有望受益于原材料成本下降和价格回稳，实现盈利能力显著修复；持续推荐格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节；看好受益于出口需求增长的零部件厂商；建议关注具备以量补价能力，并优化“双海”结构，有望穿越盈利低谷的优质整机厂。

金融界2023-01-08

中信证券：重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司

2022年12月底至今，全国主要城市线下经济活动环比回暖，同时，叠加互联网行业近期释放的积极信号，全球投资者预期得以进一步改善，针对于中国互联网板块的配置出现明显流入。我们认为，当前市场环境下，中国资产在全球市场中依然具备比较优势，互联网公司具备一定的相对高确定性，伴随互联网公司的业绩复苏兑现、降本增效的持续推进，有望吸引全球配置资金的回流，互联网公司的估值有

金融界2023-01-08

中信证券：增量资金抢跑入场，推动行情轮动扩散

中有38个城市符合降低首贷利率的标准。中信证券研究部宏观组预测，2023年全年房地产投资有望在2022年约-10％降幅的基础上明显收窄至-5％左右，并且逐季修复。中信证券研究部地产组预测，2023年全国商品房销售额将同比增长4.7％，其中2023年四季度单季有望同比增长超过15％，前低后高态势明显。央行在1月4日的工作会议上强调今年政策的核心基调是“精准有力”，中信证券研究部固收组判断，进入2023年，央行或将通过引导LPR报价下调的方式降低个人消费信贷成本和购房成本以进一步促进消费回暖。　　全年关键做多窗口已经开启，增量　　资金“抢跑”入场，市场流动性快速改善　　1）外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升。在过去一周的4个交易日，配置型和交易型外资累计净流入分别为78亿元和103亿元，接近去年12月全月规模的一半，日均流入速度显著高于去年下半年。从流入结构来看，外资正重新布局其重仓行业，呈现整体等比例加仓的特征。外资对于中国权益资产的流入不仅体现于在岸的A股市场，也体现在港股市场和美股中概股，本周恒生科技指数和纳斯达克中国金龙指数分别录得7.3％和13.6％的涨幅，均为历史最佳开年表现，远优于同期海外权益市场。活跃私募的仓位在近期迅速回升至72.9％，不过仓位绝对水平仍然低于过去5年中位数。　　2）此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。元旦后前期强势主题交易明显降温，酒店餐饮、旅游休闲和中药板块周度换手率分别从12月最后一周的44.2％、27.5％和11.3％降至本周的25.2％、17.1％和8.2％。主题性交易所虹吸的资金逐渐向其他个股溢出，日成交额低于1000万、3000万和5000万的个股占比分别从2022年12月23日的9.9％、37.1％和53.2％回落至2023年1月6日的7.4％、27.9％和43.4％，不过仍远远高于2022年来的常态水平（4.2％、20％和34％）。如果以本周日成交额仍小于5000万元的个股为样本并参考12月初的成交额水平，流动性回归常态意味着其中约460只个股将在未来出现成交的明显回暖，而成交流动性的好转也将有助于一些前期因冷门而被错误定价的个股在一季度实现快速的估值修复。　　风险偏好逐步回暖，资金不断　　积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散　　1）国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升。2022年持续制约市场风险偏好的两大因素分别是国内的疫情和美联储的加息预期，目前都已出现拐点。从国内疫情状况来看，从北到南，主要城市快速流行都已经度过顶点，北京的发热门诊接诊量从2022年12月15日最高峰的7.3万人次，逐渐回落到2023年1月4日的1.2万人次；深圳社康机构发热诊室的日均诊疗量从不到4000人次增长至超过14万人次，于12月21日达峰，近期已回落到3万人次左右。从美国的加息进程来看，12月ISM非制造业PMI降至49.6，为2020年5月以来的新低，包括商业活动、新订单等分项指数的降幅为2020年4月以来最大水平，12月薪资年率录得4.6％，低于预期值5％和前值5.1％，服务业景气度的快速下滑和薪资增速的放缓，都大幅缓解了投资者对服务业通胀韧性的担忧，提升了市场对于美国经济“软着落”可能性的预期，联邦基金期货市场显示当前投资者对于今年2月议息会议加息25bps的概率从11月30日的42.4％提升至1月5日的62.6％。我们预计国内外两大因素的持续改观将在一季度推动全球风险偏好同步上升。　　2）行情轮动的接力效应明显强于替代效应。本周行业轮动速度加快，周二以中证1000为代表的中小市值板块和信创板块表现强势，周三地产链和大金融板块接力，周四则轮动到大消费和新能源赛道股，周五光伏板块在排产提升的预期刺激下再次出现大幅上涨。不过本周的板块轮动不同于去年四季度，地产链、大消费、成长制造和中证1000周涨幅分别达到5.9％、2.8％、5.3％和3.5％，恒生科技指数涨幅则高达7.3％，板块轮动呈现增量资金入场过程中的接力普涨模式，而去年四季度的轮动则呈现存量资金博弈下此消彼长的特征。当前的市场环境并不适合去年四季度短线轮动交易的策略，板块轮动明显是因为增量资金入场和存量交易活跃带来的流动性改善，并没有明显的规律性，最终各个行业会呈现普涨特征，因此更适合在有潜在上涨逻辑且仍处于“洼地”的板块左侧积极加仓布局，等待行情逐步扩散。　　3）预计三类“洼地”板块将受益于市场流动性持续好转和扩散的过程。我们认为当前A股市场可能受益于流动性改善的“洼地”主要有三类：一是有一定业绩成长弹性、相对冷门并且在去年四季度因流动性匮乏导致估值持续下修的中小市值成长股，这些个股相对更多的分布在机械、环保、化工、创新药等领域；二是前期调整幅度较大的成长制造赛道型行业，典型代表如光伏；三是间接受益于防疫政策调整，但前期主题交易阶段关注度并不高的领域，比如因大流行结束后手术量恢复而迎来需求回暖的择期手术耗材，可能受益于政府支付能力预期好转的ToG（面向政府）类行业（如计算机），以及需要大量驻场业务的行业（如微电网等）均可能在今年出现明显业绩拐点。　　政策博弈继续降温，配置上　　逐步由均衡转向业绩弹性　　我们认为新冠“乙类乙管”的实施以及首套房按揭贷款利率下限动态调整方案的出台，标志着围绕政策博弈的阶段已经结束，市场步入由业绩驱动的阶段，配置上应更加偏向成长确定性更高和业绩弹性更佳的板块。从中期战略配置的维度，继续重点聚焦在能源、科技、国防和农业四大安全板块。从当前战术加仓的维度，建议关注受益于市场流动性持续好转和扩散的过程的三类“洼地”，以及2023年业绩有较大同比改善空间的行业，例如科技中的数字经济，医药中的药品耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2023-01-08

中信证券：2023年风电行业有望走出景气低谷，迎来装机显著复苏

在大兆瓦降本加速和项目储备丰富的情况下，2023年风电行业有望走出景气低谷，迎来装机显著复苏。重点推荐：1）叶片、铸件、法兰等环节有望受益于原材料成本下降和价格回稳，实现盈利能力显著修复；2）持续推荐格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节；3）看好受益于出口需求增长的零部件厂商；4）建议关注具备以量补价能力，并优化“双海”结构，有望穿越盈利低谷

金融界2023-01-08

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