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全球普遍跟随美国加息为何中国选择降息？

哥爆发债务危机；1995 年美元加息，东南亚爆发金融危机；2001 年美元加息，阿根廷爆发债务危机；2005-2006 年美元加息，美国爆发次贷危机；2015 年底美元加息，爆发新兴市场危机。美国加息影响美国自己，这还好理解。为什么每一次美元加息，其他国家也会爆发危机呢？为什么美国加息，其他国家会跟随加息呢？以及，为什么普遍加息的环境下，我国却在降息呢？ 01 息差套利为了理解美元加息的影响，首先就要讲到一个概念，这个概念叫做——息差套利。什么是息差套利呢，举个例子来说。假如你是一个富豪，手里有 10 亿美元的流动资金需要存在银行里面。再假如，在 2020 年初，英国和美国的存款利率都是 1%/年。这个时候，对你来说，钱存在英国还是美国没有区别，一年利息都是 1000 万美金。你秉持公平公正的理念，在美国存了 5 亿美金，在英国也存了 5 亿美金（对应的英镑）。突然一天，美联储宣布加息了，导致美国银行的存款利息变高到 3%。你一看，这不行了，5 亿美金存英国一年利息只有 500 万，存美国利息却有 1500 万，一来一回有 1000 万的利差。你一个电话挂给秘书，让他通知英国的银行，你要把钱全都取走，换成美元转入美国银行。不仅仅是你发现了这个套利空间，很多大型投资机构也发现了这个套利空间。于是大型投资机构纷纷从英国银行获得低息的贷款，拿到美国银行存起来赚取利差。这个过程就叫做「息差套利」。息差套利会怎样影响经济呢？要明白这个问题，我们就要介绍什么是外汇市场。 02 外汇市场和货币贬值你是一个大型投资机构的负责人，你发现了英美的金融市场存在巨大的「息差套利」空间，于是你从英国银行低息贷款 10 亿英镑，准备存入美国套取息差。然而，你手里面的是英镑，你如果把英镑存在美国银行，无法享受美元的利息，因为银行的利息都是和币种绑定的。也就是说，你在把英镑存入美国之前，需要把手里面的英镑换成美元。于是，你就要在外汇市场上用英镑购买美元。这个过程，就是外汇交易的过程。越来越多的人从英国银行低息贷出英镑，在外汇市场上购买美元，美元越来越抢手、越来越吃香。以前，100 英镑可以购买 120 美元，现在 100 英镑只能购买 110 美元。美元越来越「贵」，相对应，英镑就变得越来越便宜，经济学上，管这种现象叫做货币贬值。事实上，从美国加息以来，各主要国家货币就开始出现贬值。有人说，我又不炒外汇，货币贬值对我没啥影响。这是不对的，本币贬值对我们每个人都有影响。要理解这个问题，就要涉及到输入型通货膨胀。 03 通货膨胀货币贬值的第一个后果你可以不炒外汇，但一个国家不能不进口商品。只要进口，你就要用到美元，因为进口商品多数是用美元计价的。举个例子。国际市场上，一双耐克鞋标价 10 美元。在英镑贬值钱，进口一双鞋需要 10 美元，合计 9 英镑；现在英镑贬值了，进口一双鞋虽然还是 10 美元，但却合计 11 英镑。在英国消费者看来，商品无疑更贵了。耐克鞋仅仅是一个举例，实际上对很多国家而言，这种进口产品的通胀，首先体现为能源和其他大宗商品。工业国家要生产，就必须消耗能源，很多国家的能源无法自给自足，只能依靠进口。比如石油就是美元计价，就算国际油价不涨，但本币贬值后，进口同样的石油就要消耗更多的本国货币。原材料价格上涨了，就会体现在最终产品上面，国内消费者就会普遍感受到通货膨胀。以日本为例。有研究指出，「过去 10 年，日本总价格上涨的 90% 都来自进口密集型食品和能源产品」。到这里，美国加息对经济的影响，就从金融领域，通过息差套利的途径，沿着外汇市场，逐步进入到其他国家的实体领域。正因为如此，日本、德国、韩国、意大利、法国等重要的制造业国家，在 2022 年接连出现国际贸易收入下降乃至逆差的局面（因为进口商品价格大涨）。而欧洲的通胀也在这个条件下居高不下，苦苦支撑。如果你以为美国加息的影响就这样了，那就大错特错了。美国加息对经济的影响才刚刚开始。 04 金融震荡：货币贬值的第二个后果我们经常听到一个说法，叫做「资本外流」。那么，什么是资本外流呢？资本为什么要外流呢？接下来我们做一个沉浸式体验。你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设 2022 年初，英镑和美元的汇率是 1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了 100 万美元，换了 100 万英镑，然后将 100 万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了 120 万英镑，你感到很开心。但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从 2022 年初到现在，英镑对美元贬值了 15%，120 万英镑，现在就能换 102 万美元，直逼你的成本。更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以「避险」。越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。 05 用加息对抗加息 1）实体经济受损用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你介绍一个项目，这需要投资 1000 万，一年后可以有 10% 的回报，但是你手里面只有 500 万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就 5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。「用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维」。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚 75 万。突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从 5% 每年涨到了 15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资 1000 万，一年后的汇报还是 10%，你手里还是只有 500 万。你还会找银行贷款吗？如果贷款 500 万，一年下来需要还给银行 75 万，只能净赚 25 万。你看了看账上 500 万的本金，叹了一口气，「算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。」越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投资开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。 2）加剧金融市场震荡金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是 1000 万，市场的利率是 5%/年，该商业地产的价值就是 1000 万/5%=20000 万。为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供 10 万元的租金，该市场的利率是 5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价 30 万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为 30 万存银行，一年后只能获得 1.5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 100 万，你愿意买吗？你还是愿意，因为 100 万存银行，一年后只能获得 5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 300 万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为 300 万存银行，一年后就能获得 15 万的利息，而买店铺却只能获得 10 万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在 200 万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供 10 万元租金的店铺，在银行利率为 5% 时，价值 200 万元。假设银行利率提高到 10%，那么店铺就只值 100 万元。当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。以加息的方式防止资本外流，是一种「以毒攻毒」的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。 3）债务危机你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低，那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。国际市场上谁是「穷人」？发展中国家多数都是穷人。谁是「有钱人」？那些老牌发达国家就是有钱人。2020 年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。然而从 2022 年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出 100 亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占 GDP 的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近 80 年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就「风景这边独好」吗？ 06 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022 年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在 2020 年 5 月至 2022 年 4 月的 24 个月中，合计裁员数 73.1 万，平均每月 3.05 万人；2022 年 5 月加息以来，裁员速度明显加速，至 2023 年 2 月，10 个月合计裁员数 43.1 万，平均每月裁员 4.31 万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为「资产的价格和市场利率成反比」（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。 07 回顾美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品「变贵」，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为「收割全球」。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5 月 4 日的报道，美国还有近 190 家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。 08 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。 IMF 通过「资本账户开放度指标」，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于 0.25 则是资本管控状态。2020 年，我国该项指标是 0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种「有管理的浮动汇率制度」）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023 年 1 月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，「我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。」然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。 09 中国当前的经济现状中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了 GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开 wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于 80% 属于产能过剩。（2）低于 75% 属于产能严重过剩。（3）高于 90% 属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于 75% 的，黄色部分是小于 80% 的。2020 年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021 年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022 年以来，产能利用率再次下滑，到 2023 年一季度，产能利用率几乎再次回到 2020 年上半年的情况。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

金马游乐：8月29日进行路演，兴业证券、磐厚投资等多家机构参与

续参加了国内外多个展会，进一步加大包括东南亚、中东、南美、非洲等新兴市场拓展力度，积极向国内外市场展示公司技术实力及近年创新成果，取得了良好的市场反响。当前，公司市场拓展态势良好，在手订单保持充沛。现阶段主要客户包括国内外连锁主题乐园运营商、游乐园运营商、城市公园运营商及存量项目改造运营商等。问：新增生产基地建设情况？答：公司目前正在建设位于中山市港口镇的“金马数字文旅产业园”项目及位于武汉市新洲区的“华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目”，上述项目计划于 2024年下半年陆续建成并投入使用。问：自有投资运营项目情况？答：公司首个自有 IP亲子类项目已于 2023年 1月正式开园，目前正积极推进其他两个项目的规划设计及施工建设；同时，在原有成功运营项目基础上，公司继续拓展其他嘉年华运营项目，并进一步强化与相关合作伙伴的合作关系，进一步加速相关项目在全国的布局与实施。问：目前行业有什么新变化？答：受过去三年及宏观经济波动影响，进一步加速行业格局重构，近郊游、周边游、短途游等运用碎片化时间出游成为文旅消费的重要特征，文旅项目向二三线城市下沉趋势愈发明显，Z 世代逐步发展成为消费主力军，新型休闲体验消费方式逐步出圈，个性化、多元化的“体验型”消费受到追捧，科技、文化、艺术、教育、创新成为发展的全新动能，为业内企业带来了新的机遇与挑战。问：上半年公司应收账款有所增加的原因？未来是否会存在较大的资产减值风险？答：2023年上半年，随着行业复苏，公司产品验收交付及收入确认步伐明显加快，在此过程中，公司部分客户为大型集团型客户，内部付款结算流程较长，偶尔会出现因内部流程原因延迟支付进度款项情况，从而导致在某一特定时间节点应收账款有所增加。公司研发生产的游乐设施产品大多属于国家规定的特种设备，且多为根据客户实际需求定制的个性化产品，产品订单金额一般较高，生产交付周期较长，一般按进度分期收款，在产品验收交付后确认收入并结转预收账款和确认应收账款。公司过去部分客户属房地产行业，受政策调控影响，该部分客户出现经营困难情况，发生延期付款甚至弃单等违约行为，对公司经营业绩造成了不利影响。目前，公司已建立起完善的销售与收款管理制度，持续加强应收账款的监控及催收催缴工作，强化客户信用评估体系建设，提高合同质量，定期对应收款长的坏账风险进行评估，及时采取有效措施，合理管控并降低应收账款风险。与此同时，公司目前主要客户构成相较以往已发生一定变化，现有客户多为具有较强实力的专业文旅投资运营企业，未来计提单笔大额资产减值的风险较低。问：公司上半年产品毛利率出现变化的原因？答：与同行业相比，公司产品综合毛利率一直处于领先水平，由于行业特性原因，公司当期产品毛利率和当期交付产品的技术先进性、创新性、工艺要求等密切相关，2023 年上半年，公司当期交付的新产品相对较少，导致当期毛利率出现一定波动；此外，为开拓市场，提升产品市场占有率，公司对部分产品给予了一定幅度优惠，以求进一步凸显规模效应，这些也导致产品毛利率出现一定变化。金马游乐（300756）主营业务：从事游乐设施开发、生产、销售。金马游乐2023中报显示，公司主营收入4.41亿元，同比上升106.48%；归母净利润6962.88万元，同比上升1072.59%；扣非净利润6565.83万元，同比上升3789.17%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入2.83亿元，同比上升160.63%；单季度归母净利润4170.97万元，同比上升1273.26%；单季度扣非净利润4095.47万元，同比上升10531.11%；负债率37.45%，投资收益174.56万元，财务费用-103.63万元，毛利率38.07%。该股最近90天内无机构评级。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-29

《孤注一掷》爆火背后：东南亚的千亿加密货币黑灰产

从中骗取受害人钱财的剧情，伴随着电影外东南亚黑灰产的集中曝光，引发了无数观众的共鸣。艺术源于生活，加密货币作为一种新型价值载体与传输工具，已经被东南亚犯罪集团广泛采用，在包含网赌、欺诈、洗钱等在内的活动中，都有加密货币的身影。同时其匿名性、去中心化与无国界等特质，也令相关非法活动更为隐蔽，赃款流转更为迅捷，给执法部门造成困扰。好在区块链账本数据公开透明，Bitrace的加密分析师基于广泛的地址标签与开源网络情报，将能够通过链上分析，对非法加密活动中的资金进行追踪。本文旨在通过数据说明：泰达币（以下称USDT）被广泛用于东南亚非法活动以及博彩活动，在Bitrace已纳入监测的地址中，2022年的规模超1150亿USDT； USDT回流将风险传导至更多地址和平台，使其被动成为非法平台的交易关联方，2022年超过146亿USDT流入交易平台账户； USDT从东南亚非法平台地址流出，头部交易平台被动承担了主要的份额，但以中国人为主的东南亚灰黑产平台运营者与赌客对少数交易所存在使用偏好。图：《孤注一掷》加密货币杀猪盘实例电信欺诈产业是东南亚非法产业中知名度最高的一类，作为欺诈团伙在新科技领域的业务拓展，加密货币杀猪盘（romantic scam）在近几年频繁发生。这类骗局往往与投资欺诈结合在一起，欺诈团伙在网络中寻找欺诈对象，通过塑造有吸引力人设与受害人发展浪漫关系，并择机诱导其参与加密货币投资，受害人在投入大量资金后，往往或是产生“亏损”，或是被要求补缴“税费”，或是直接无法取回本金。以2021年发生在杭州萧山的某杀猪盘骗局为例，受害人被诱导至名为“亚太交易所”的平台参与加密货币投资。受害人在其他交易平台购买USDT并转移至该平台后，欺诈者通过操控后台数据令受害人的“盈利”快速增长，过程中也通过话术持续催促受害人追加资金，并且在受害人申请提现时，要求补缴税费否则不予提现。本案受害人为取得收益，盲目借贷并抵押房产，累计投入价值1200万人民币的USDT，最后血本无归。事实上与受害人发展网络浪漫关系的人设是虚构的，投资平台是假的，所谓的“税费”更是无稽之谈。在事后的资金分析中，我们观察到不止一个受害人遭遇了这个骗局，充值的资金在简单归集后便快速流入某个位于老挝的水房地址。而像这类遭受电信欺诈，赃款通过加密货币形式流入东南亚洗钱水房的案例数不胜数。 2022年东南亚非法活动涉币规模超1150亿USDT Bitrace基于大量链上高风险地址数据与自动追溯分析技术，针对部分东南亚主要的黑灰产平台地址的资金流入流出进行持续监测，及时识别与网赌、诈骗、洗钱、盗币、勒索、恐怖主义等非法活动有关的加密货币资金。据Bitrace旗下DeTrust风险数据平台，2022年共有超过1150亿USDT流入部分东南亚相关平台地址，其中主要包括371.6亿网赌资金以及697.8亿洗钱资金，涉诈（部分已收录且赃款未经清洗的欺诈事件）USDT 4.6 亿。而在月度数据中不难看出，2022年全年的资金规模都处在较为稳定的状态，这表明这类涉币活动并没有受到加密货币行情波动的影响，一定程度上做到了“穿越牛熊”。或许暗示着参与者或受害人，其实并非真正意义上的加密货币投资者。 2022年146亿受污染USDT从东南亚回流早前Bitrace曾披露波场网络中涉赌事件以USDT为媒介对头部中心化交易平台的污染数据，而随着非法实体地址标签的持续增加与对相关地址资金的追踪分析，我们在添加更多网络与交易平台地址的前提下，获取了更全面的以USDT为媒介的污染数据。据Bitrace旗下DeTrust风险数据平台，2022年共有超过146.4亿遭污染的USDT，从已知的东南亚实体关联地址中，直接或间接流入中心化交易平台。其中包括网赌资金77.1亿USDT，洗钱资金48.6亿USDT，其他非法活动资金18.8亿USDT，以及少量涉诈资金1.9亿USDT。图：各交易平台（横轴）收取风险资金数据散点图风险资金对加密货币交易平台的污染同样遵循马太效应。其中体量最大的某甲所，其业务地址收入了更多来自东南亚遭受污染的USDT，包括38.87%的网赌资金，60.02%的洗钱资金，43.94%的其他非法活动资金，以及70.59%的欺诈资金。体量因素之外，某些受特定污染类别的USDT也展现出对不同交易平台的偏好。以业务体量为某甲所12%且服务大量中国用户的某乙所为例，在其他非法活动资金与网赌资金方面，某乙所业务地址分别收取了33.24%与38.39%，几乎与某甲所相当。这可能是因为多数东南亚灰黑产平台运营者、赌客、赌场代理以及为赌场提供加密货币资金结算的四方支付平台运营者均为中国人，导致了相关资金相对业务体量不成比例的流入。写在最后我们行业正在面临严峻的反洗钱挑战。知名混币平台TornadoCash因被指控协助某些黑客洗钱，而被美国财政部制裁，早前也有多个中心化或非中心化加密机构因间接为黑客提供服务被政府部门起诉，对于其他加密实体而言，或许只有合规运营这一个未来。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

海象新材：中信证券、国盛证券等多家机构于8月28日调研我司

趋势请以披露的财务报告为准。问：如果东南亚 PVC 地板出口受阻，下游客户会去哪里寻找新的供应商来源？除了 PVC 地板，是否还有其他的新材料地板？答：目前 PVC 地板在越南、泰国等东南亚国家有产能，欧洲、美国也有很小一部分产能，主要来源还是中国和东南亚，东南亚产能的成本和供应链除加征的 25%的关税外与国内差距不大。新材料地板方面，从材质发展角度 PP、PE、PET 材质的地板都有可能被研发，但实际材质的改变会让研发落地存在难度，前期的成本也会比较高。问：欧美国家本土的产能成本与国内或东南亚相比差别有多少？答：从人工、供应链、环保指标等来看，国内和东南亚更具优势。问：目前越南海欣大幅减产之后产能利用率情况如何？答：未来情况还是看客户需求以及市场发展和最终的政策导向。问：国内产能下半年是否有所规划？答：对产能的规划由客户需求决定。问：2023 年美国需求是否会比 2022 年较好一些？答：目前无官方统计数据，单从主观感受来看，上半年度，公司较同行业来看优势明显，但溯源影响较大，客户主观上对此也有不同的判断。海象新材（003011）主营业务：PVC地板的研发、生产和销售。海象新材2023中报显示，公司主营收入9.23亿元，同比下降3.49%；归母净利润1.79亿元，同比上升141.83%；扣非净利润1.77亿元，同比上升141.16%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入4.9亿元，同比下降11.32%；单季度归母净利润1.11亿元，同比上升96.62%；单季度扣非净利润1.1亿元，同比上升95.97%；负债率36.8%，投资收益-48.51万元，财务费用-1463.84万元，毛利率31.69%。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.65。以下是详细的盈利预测信息：以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-29

华工科技：广发基金、银华基金等多家机构于8月25日调研我司

家已经合作近10年。我计划在9月份前往东南亚，提前进行明年的产能提升布局，10月份在美国与重要客户沟通产品进度，产能建设和下一代产品。在硅光产能方面，公司已有一定的产能规划，如果明年需要增加产能，也会考虑新的计划。目前公司在国内的标准线每月可以架设大约100k，海外也是每月100k的产能，后期会根据客户预测和建设情况进行增加和调整。问：公司传感器业务订单情况，产业基地建设进度，产品的市占率，及未来发展展望？答：高理的订单展望方面，一季度初和大家交流来看预计是35亿元，一季度后因为新的排放指标的出台，燃油车和新能源汽车的销售占比经历了一段胶着期，目前PTC热管理系统产品全年订单约在30亿元左右。2023年高理总体预计营收会接近40亿元。目前高理已经建成了全球最大的新能源汽车PTC热管理系统的生产基地，日产能约3万台套，包括水加热器和风加热器等产品。从产能提升的角度来看，今年PTC也将会有较好的预期，至少是50%以上的增长。市占率方面，PTC在国内市场占到60%以上；其他的车用传感器包括温度、湿度、阳光、雨量、压力传感器，市占率大概在30%左右，目前这些传感器已经全部进入到了新能源汽车的三电系统。高理上半年新能源及智能网联汽车产品的总收入同比增长了76%，主要还是来源于高附加值的产品，包括PTC加热器、车用温度传感器、各类光电传感器等。目前，高理在人才引进、研发投入、自动化建设等方面的长期投入逐步有了厚积薄发的体现，虽然上半年新能源行业情况相对疲软，但高理的PTC加热器、温度、湿度、光、雨量、粉尘、压力等7类成熟产品线，在比亚迪、蔚来、埃安等汽车客户新项目上均有斩获，前期投入得到了很好的释放。高理的传感器未来布局要实现从新能源汽车到工业光伏储能，新能源上下游产业链全覆盖。产品方向上会从温感进一步向汽车热管理多合一集成，压力、光、雨量、气体、空气质量等多合一功能集成化产品上拓展，持续挖掘新的增长点，保持高速增长。问：公司的传感器、PTC业务市占率非常高，优势在哪里？答：华工科技在氧化物、陶瓷、半导体陶瓷的范畴领域有30年的技术沉淀，突破了配方和工艺的难度，是最早从事PTC研究的企业，也是最早进行PTC市场化的。华工科技自主掌握PTC加热芯片的制造和封装工艺的核心技术，相关领域竞争对手主要来源于德国和日韩。针对新能源汽车电池快充需求，公司开发出适用于高电压的PTC芯片，保证我们的PTC产品高压环境下也可以应用。另外还开发了车用压力传感器，可应用在汽车的空调管路、发动机、变速箱、刹车等方面。还有充电枪感温的NTC，国家电网的测温类NTC产品等。预计未来几年在行业里能够保持持续快速发展，特别在新能源汽车领域扩展更广阔的应用空间。问：公司智能制造业务下半年展望？答：从目前在手订单的情况来看，第三季度比第二季度预计要略好。公司装备在行业应用比较丰富，新能源汽车及新能源电池订单是在增长的。为了进一步加大在新能源汽车产业链的产品类别的丰富性，公司产品在电机、电驱、电控等都做了一些布局，增长量是可以预测的。另外3C以及半导领域需求也在恢复中，有这些订单的支撑，下半年应该会比上半年更好一些。问：公司智能制造业务海外销售情况？三维五轴激光切割机的出口情况？答：今年上半年大概增长30%，下半年应该也会保持这样的增速。除了传统的北美和欧洲以外，还有东南亚的业务，也在开拓中美洲业务和中亚五国这些海外业务。目前来说，三维五轴切割机的销量还在持续增长。一方面是因为在新能源汽车里高强钢板切割应用等还在增加，另一方面三维五轴切割机不仅仅只是应用在汽车领域，在工程机械、船舶桥梁行业也会用到，甚至在电子行业里面，多维切割相关加工需求都会应用到这些设备，所以这个产品目前订单还是比较充足的华工科技（000988）主营业务：智能制造业务,联接业务,感知业务。华工科技2023中报显示，公司主营收入50.24亿元，同比下降19.2%；归母净利润5.82亿元，同比上升3.28%；扣非净利润5.45亿元，同比上升2.89%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入23.59亿元，同比下降29.79%；单季度归母净利润2.74亿元，同比下降18.86%；单季度扣非净利润2.69亿元，同比下降16.61%；负债率49.89%，投资收益1.35亿元，财务费用-5528.56万元，毛利率22.8%。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.35。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.24亿，融资余额增加；融券净流出7611.5万，融券余额减少。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-29

中国上半年发生741起罢工！日经：经济困境加剧，中国工厂罢工和抗议潮激增

公司已经开始将供应链从中国转移到越南等东南亚国家。甚至中国本土企业也纷纷将工厂搬到劳动力成本更低的非洲等地。 Chau补充说，当中国的工厂遇到困境时，通常不会立即关闭，而是会推迟发工资，借更多的钱，并期望贸易能够恢复。不幸的是，对于这些工厂来说，中国疫情后的重新开工并未带来他们期望中的经济反弹。李强表示，工人们采取罢工行动，因为相比通过法律系统解决问题，罢工通常更为有效。他说："工人抗议往往比通过法律系统更具有效性，因为法律程序繁琐，无法满足工人的需求。中国并没有一个完善的法律框架来保护工人权益，但抗议可以对公司和地方政府官员施加压力，迫使他们解决问题。" 李强和Chau都认为，地方工会在解决工人问题方面还有待加强。 Chau说："中国的工会在维护工人权益方面并不够有力。工会通常试图平息工人，阻止罢工，但他们并没有真正代表工人的利益。"

会员

忆芳2023-08-29

一文看懂杰克逊霍尔年会：鲍威尔保留加息可能性拉加德称将把利率定在足够高

愿望清单之一，他希望减轻美国加息对这个东南亚第二大经济体的影响。他表示，在累计加息175个基点后，泰国央行已经接近能支持经济增长和抑制通胀的理想利率水平。 “政策方面，无论是货币还是财政政策，重要的都是要让政策正常化，再进行多一些整顿，”他在接受采访时说。欧洲央行Nagel：考虑暂停加息还“为时过早” 欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel表示，他不确信通胀得到控制的程度足以停止加息，他的决定取决于未来几周的更多数据。 “对我来说考虑暂停加息还为时过早，”同时担任德国央行行长的Nagel周四在杰克逊霍尔表示。他补充说，将等待更多数据再作决定。“我们不应忘记现在的通胀率仍在5%左右，所以还是太高了，我们的目标是2%，所以还有一些路要走。” 他说，虽然经济活动正在放缓，但核心通胀率仍然顽固，劳动力市场状况“非常好”。 Nagel表示，他预计德国不会陷入衰退，理由是尽管第三季度疲软，但明年的前景会好转。波士顿联储行长Collins：美联储或需进一步加息利率可能接近峰值波士顿联储行长Susan Collins表示，美联储可能需要进一步提高基准利率，她没有准备就利率见顶发出信号。她在接受采访时说，“我们可能需要再加一点，现在可能已经非常接近于可以长时间维持利率不变的水平”。她说，“我认为我们极有可能到了可以在相当长一段时间内按兵不动的程度，至于利率顶部在哪里，我现在不会做出暗示”。Collins今年没有货币政策投票权。欧洲央行管委Centeno：下行风险成为现实欧洲央行管理委员会成员Mario Centeno表示，官员们在决定下一步行动时应该保持谨慎，因为之前确定的经济风险现在已经成为现实。这位葡萄牙央行行长告诉媒体，欧洲央行的紧缩货币政策正在发挥作用，通胀回落的速度比上升的速度要快。他表示，“这次我们必须保持谨慎，因为6月时确定的下行风险已经成真”。费城联储行长：美联储在利率问题上“可能做得已经足够” 费城联储行长Patrick Harker表示，美联储“可能已经做了足够的工作”，在评估对经济影响的同时，应该将利率维持在限制性水平。他在接受采访时表示，“我认为我们已经做得够多了，现在有两件事正在进行，第一，联邦基金利率处于限制性区域，所以不妨让它维持一段时间。第二，我们正在持续缩表，降低货币政策宽松性”。 Harker说，“我认为我们将在今年余下时间保持政策稳定”，同时关注经济数据情况。他表示，如果通胀下降速度快于预期，“我们可能应早点而不是晚点降息”。 Bullard：强劲的经济正在改变美联储的计划前圣路易斯联储行长James Bullard称，夏季经济活动升温可能推迟美联储结束加息的计划。他在接受采访时说，“这种经济再加速可能给通胀带来上行压力，阻止通胀回落，进而影响美联储调整政策方向的时间”。前圣路易斯联储行长James Bullard表示，今夏美国经济增长“重新加速”可能会推迟美联储结束加息的计划。

金融界2023-08-28

Newman Group和Kyros Ventures推出Web3初创加速器Sprint

Sprint加速器。Sprint标志着东南亚与世界其他地区连接的新时代的机遇。 Kyros Ventures和Newman Group联手创办了“Sprint”，这是一个全面的Web3加速器计划，提供个性化支持，以及接触Web3领域最杰出思想领袖的机会。该计划旨在创建一个平台，培养东南亚的人才，将他们提升到全球舞台，同时也为西方人才提供进入东南亚市场的通道。这一举措将整合Kyros和Newman的资源，策划出世界一流的课程，直接接触一流的导师和投资者网络，解锁进入东南亚市场的无与伦比的市场通道。拥有年轻人口、迅速采用和创新Web3技术的东南亚地区，继续展现出作为行业领先新兴市场的潜力。Chainalysis最近发布的“全球加密货币采用指数”报告中，许多东南亚国家在排名前十，包括菲律宾和泰国，而越南则连续第二年领先，荣登2021年和2022年全球领先的加密货币采用国家。通过推出Sprint，Kyros和Newman旨在为东南亚才华横溢、坚韧不拔的建设者创造平等机会，同时也为西方提供直接进入全球最令人兴奋和崭露头角的Web3市场的途径。 "我们很高兴与Kyros Ventures合作，推动Web3领域的创新，引导全球公司进军东南亚市场，将东南亚创始人提升到国际舞台，" Newman Group创始人Adrian Lai表示。"通过结合我们的专业知识和资源，我们旨在识别和培育最有前途的Web3初创企业，为他们提供必要的指导和支持，使他们在这个快速发展的领域蓬勃发展。" "我们很高兴与Newman Group合作推出Sprint加速器计划，" Kyros Ventures首席执行官Zane Nguyen表示。"东南亚正处于高速增长阶段，没有人比Kyros和Newman更了解这一点。我们致力于培养下一代顶尖的Web3初创企业，并期待审查Cohort 1的所有申请。" Sprint加速器计划提供精心设计的课程，旨在解决Web3初创企业成功的所有关键要素。Sprint的试点计划将持续8周，提供根据每个初创企业特定需求定制的实践导师指导。课程涵盖商业规划、代币设计、产品审查、越南和东南亚市场的市场策略、社区引导、筹款等主题，并以演示日为高潮。为确保选择出最有前途的初创企业，Sprint加速器计划采用高度严格的申请流程。申请期从9月份持续到9月30日，而入围申请者的面试将在10月的前两周进行。Cohort 1的成功候选人将在面试阶段后得到通知。鼓励具有远见卓识的创始人和专注团队提交申请。媒体垂询，请联系： contact@sprintaccelerator.xyz 关于Sprint加速器 Sprint加速器是一个Web3创业加速计划，将东南亚与全球联系起来。它是一个为有志之士设计的高度严格的计划。该计划提供全面的课程和行业领先的导师和投资者资源。由Kyros Ventures和Newman Group支持，Sprint为进入东南亚市场提供了无与伦比的市场通道。了解更多信息，请访问：https://twitter.com/SprintAcc 关于Kyros Ventures Kyros Ventures是越南最著名的加密货币社区之一，是Coin68.com的投资部门，Coin68.com是越南最大的加密货币媒体平台，占据了越南市场份额的50%以上。凭借强大的业绩记录，我们已经投资了180多个项目，并与220多个创新项目合作，为越南品牌、营销和本地化提供支持，是亚洲极具前景的新兴市场之一，显著地在2021年和2022年获得了全球最高的加密货币采用指数。Kyros因组织越南最成功的Web3活动之一而受到广泛认可：GM Vietnam，也称为越南区块链周。该活动吸引了超过6000名代表，得到了币安、AWS、Aptos、Avalanche、BTSE等著名实体的赞助。 Coin68.com是越南加密货币新闻领域的主要资源，在该国加密货币媒体领域占据了50%的市场份额。每个月吸引超过300万读者，我们在为越南蓬勃发展的加密生态系统中的交易员、投资者、基金和建设者提供信息和连接方面发挥着关键作用。关于Newman Group Newman Group是一个全球知名的Web3集团，总部位于香港。我们致力于通过投资、孵化、咨询和加速器等业务为Web3生态系统创造价值。凭借在亚洲市场的深厚专业知识、广泛的战略合作伙伴网络以及在Web3领域的实际经验，我们在为全球有抱负的创业者和企业赋能方面拥有独特的地位，帮助他们取得成功。我们的愿景是在导航每个亚洲市场的复杂性时，弥合东西方之间的鸿沟。Newman Group致力于塑造分散式网络的未来，为我们尊贵的利益相关者提供无与伦比的机会。 Newman Capital是由Newman Group支持的专有风险投资公司，总部位于香港，拥有全球业务。该公司的广泛知识和网络连接了不同的社群：东方与西方、Web2与Web3、发达市场与新兴市场等。Newman Capital寻找具有抱负的创始人和处于Web3前沿的技术，并将他们与一流的网络和资源连接起来，解锁新的机会和通道，使他们能够实现真正的影响力扩展。选择流程： Sprint是一个高度精选的项目，专门为渴望进取和坚韧的创业者设计。如果您是一个富有远见的创始人，渴望将您的梦想变为现实，Sprint Accelerator的密集计划提供了您一直在寻找的挑战。该加速器正在寻找致力于卓越并渴望在行业内推动变革的团队。选择流程将包括：填写链接的申请表格第一轮面试 - 目标对齐第二轮面试 - 合作伙伴选择在您的申请被入围后，您将被邀请参加两轮面试，然后进入项目。申请期将在整个9月份开放，将于9月30日截止。面试将在10月的前两周进行，成功的候选人将在此期间联系到。项目时间表：选择流程： Sprint是一个高度精选的项目，专门为渴望进取和坚韧的创业者设计。如果您是一个富有远见的创始人，渴望将您的梦想变为现实，Sprint Accelerator的密集计划提供了您一直在寻找的挑战。该加速器正在寻找致力于卓越并渴望在行业内推动变革的团队。选择流程将包括：填写链接的申请表格第一轮面试 - 目标对齐第二轮面试 - 合作伙伴选择在您的申请被入围后，您将被邀请参加两轮面试，然后进入项目。申请期将在整个9月份开放，将于9月30日截止。面试将在10月的前两周进行，成功的候选人将在此期间联系到。项目时间表：申请时段（9月1日至9月30日）阶段1：入职和业务策略（10月23日至11月5日）阶段2：产品审查和代币设计（11月6日至11月19日）阶段3：上市，营销和社区策略（11月20日至12月3日）阶段4：筹款（12月4日至12月17日）演示日：2024年1月中旬来源：金色财经

金色财经2023-08-28

苏盐井神：今年已有产品出口到日本

拥有自营进出口权，产品常年出口到韩国、东南亚及中东等地区，今年已有产品出口到日本。后期公司会根据市场情况，进一步加大出口销售力度。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-28

苏盐井神：今年已有产品出口到日本

拥有自营进出口权，产品常年出口到韩国、东南亚及中东等地区，今年已有产品出口到日本。后期公司会根据市场情况，进一步加大出口销售力度。

金融界2023-08-28

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