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指数年化季环比终值（周四） ⑦日本9月东京CPI同比（周四） ⑧美国8月核心PCE物价指数同比（周五） ⑨加拿大7月GDP同比（周五） ⑩中国9月官方制造业PMI （周五）

慧宣鑫语2023-09-23

月低点附近。基准10年期美债收益率在东京市场触及16年高点4.508%。30年期国债收益率达到了12年来的最高水平。摩根士丹利资本国际(MSCI)全球股票指数表现平平，本周迄今累计下跌2.6%。摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本外亚太地区股指触及10个月低点，随后因中国承诺支持民营企业而反弹0.5%。本周累计下跌2.8%。日本央行(BOJ)一如预期，维持超低利率，并维持预期和收益率控制政策不变，暗示不急于结束大规模刺激。消息公布后，日元兑美元汇率下跌约0.4%，至148.12，但并未触及周四创下的11个月低点。在日本央行表示正在关注外汇走势对日本经济的影响后，交易员对干预格外谨慎。 “这只是让市场进一步意识到，不受惩罚地买入美元/日元并非是开了绿灯，”澳大利亚国民银行驻新加坡的外汇主管Ray Attrill说。日本日经指数午盘一度收窄1%的跌幅，收盘下跌0.2%。 10年期日本国债期货价格上涨，但现货收益率变化不大，接近10年来的高点0.74%。东京三井住友银行的首席外汇策略师Hirofumi Suzuki说：“当然，日本央行不可能通过提高利率或其他货币政策措施来应对日元走弱，但观察日本央行对当前金融市场采取多少谨慎态度，将是一件有趣的事情。” 转折点日本央行的决定几乎为本周的重大市场事件收尾，不过英国和欧洲的PMI数据将在稍后公布，美联储官员戴利(Mary Daly)、卡什卡利(Neel Kashkari)、柯林斯(Susan Collins)和库克(Lisa Cook)也将发表讲话。美联储本周维持利率不变，但交易员注意到了其对2024年迅速降息这一押注的反击，并紧跟美国收益率曲线卖出。美联储成员将他们对2024年基金利率的预期中值上调50个基点，至5.1%，交易员将隐含期货定价下调约15个基点，明年年底的隐含期货利率为4.7%。瑞典和挪威央行宣布加息25个基点，并有可能进一步加息。然而，英国央行在近两年来首次决定维持利率不变，令英镑跌至六个月低点，而瑞士央行出人意料地维持利率不变后，瑞士法郎大幅下跌。新西兰银行驻惠灵顿高级经济学家Craig Ebert说：“这里面有很多混杂的信息和故事，而且往往是在转折点前后出现的。” 在外汇市场，由于市场难以确定美联储已经结束加息，美元一直走强。欧元兑美元在亚洲市场承压交投在1.0655美元，距离周四触及的六个月低点1.0617美元不远。油价本周也成为关注的焦点，因为不断上涨的油价加剧了人们对通胀再度爆发的担忧，这将使利率在更长时间内保持在高位。布伦特原油期货本月上涨8%，报每桶93.89美元。在新兴市场，印度债券和卢比上涨，此前摩根大通表示，将把印度债券纳入其受到广泛追踪的新兴市场指数，为数十亿美元的外资流入奠定了基础。

云涌2023-09-22

价值6.7万亿元专项行动启动！中国要求国有企业返还债务，以化解“三角债”泥潭

同时也欠债于银行。中央党校前副校长王东京今年早些时候表示，地方政府应首先偿还私营企业的债务，然后是国有企业和银行。他解释说：“当私营企业拥有足够的资金并且盈利时，他们将能够偿还银行贷款。” 政府已将支持私营部门作为主要优先事项，并于7月发布了一个31点行动计划，但可能需要更多措施来减轻潜在风险。目前，三角债务问题尚未成为引发深刻危机的催化剂，但经济仍然表现疲软。官方数据显示，截至2023年1月至7月，年度营业收入达到2000万元人民币或以上的民营工业企业的综合利润同比下降10.7%，降至1.02万亿元人民币。此外，今年前八个月，私人投资也下降了0.7%，较去年同期下降。

夏洛特2023-09-22

东芝宣布135亿美元私有化交易成功将从东京证交所退市

%的股份，并表示一旦做出决定，将宣布从东京证券交易所退市的日期。东芝的退市将为其陷入困境的10年画上句号，这10年充斥着丑闻和严重亏损。东芝曾因其技术创新而闻名，但在2015年因伪造财务报表支付了日本有史以来最大的罚款。随后，该公司在进军核能业务方面遭遇了灾难性的打击，迫使其减记63亿美元，并出售了其“皇冠上的明珠”存储芯片业务，该业务现已重组为铠侠控股公司（Kioxia Holdings Corp．）。 2021年，该公司宣布计划分拆为三个部门，但在2022年修改了该计划，转而支持双向分拆。当时的首席执行官辞职以承担混乱局面的责任，之后董事会开始征求对公司私有化的投标。

金融界2023-09-21

美联储释鹰派信号亚洲股票和货币料将承压

： John Vail，日兴资产管理驻东京首席全球策略师 “点阵图比预期更偏鹰派，联邦基金期货暗示2024年12月利率上升13个基点，相当于一次加息幅度的一半。这对日本以及其他亚洲市场是个温和负面因素，香港对此的敏感度相对较高。” “日元只是温和走弱，尽管美国财长耶伦此前对日元汇率置评，日本财务省可能会在1美元兑150水平大举干预，因为其很难容忍更多通胀压力。” Kyle Rodda，Capital.com Inc．驻墨尔本高级分析师 “鹰派美联储将令亚洲货币和股票 —— 尤其是科技股 —— 承压。亚币将面临下行压力，股市将疲软。” Hebe Chen，IG Markets Ltd．驻墨尔本市场分析师 “由于未来再加息一次得到确认，市场可能会感受到剧痛，亚币或将在更长时间内保持在低谷水平。” Kellie Wood，Schroder Investment Management Australia固定收益副主管 “美联储鹰派论调意味着，我们应预计债券短线会表现低迷，风险资产将走弱，投资者在寻找美国政策周期的终点。”

金融界2023-09-21

疯狂的一天将画上句号！英国央行悬念马上揭晓美元几乎势不可挡？

1月以来最低水平。日兴资产管理公司驻东京首席全球策略师John Vail说，官方支持日元的可能性加大。“日本财务省可能会在1美元兑150日元时大举干预，因为很难容忍更多的通胀压力。” 根据国际清算银行(BIS)的数据，日元兑一篮子货币的汇率(经通胀因素调整后)已跌至53年低点。这凸显了日本央行解决日元疲软问题的压力。本周的一系列央行政策会议将于周五结束。本周五日本央行还将召开一次至关重要的会议，日本10年期国债收益率升至10年来最高水平。在其他方面，由于美国原油库存降幅小于预期，强化进一步上涨的技术阻力，油价的快速上涨正在暂停。

厉害啦2023-09-21

迪士尼这600亿美元真不该花嘛？

括Disneyland Resort、东京迪士尼乐园和东京迪士尼海洋。更令人印象深刻的是，以出席人数衡量，全球前十大主题公园中有八个与迪士尼有关。而这似乎是由于长时间的封锁，只在过去一年左右才开始松动。来源：AECOM 值得注意的是，按照游客人数计算，北美前五大主题公园中，迪士尼占据了全部五个，在北美前十大主题公园中，迪士尼占据了六个。说到北美的水上乐园，该公司也是北美最大的两家公司，到2022年总共有202万名游客。这一点令人印象深刻，因为从本质上讲，迪士尼从未真正在水上乐园领域站稳脚跟。除了主题公园门票收入外，公司的其他方面也表现出色。2022年，主题公园和体验类商品、食品和饮料收入创下了历史最高纪录，总额达到65.8亿美元。度假村和度假收入也创下了历史最高水平，达到64.1亿美元，而商品授权和零售收入在去年也取得了第二佳业绩，达到52.3亿美元。主题公园授权和其他收入也创下了历史第二高收入，达到18.9亿美元。这比2019年报告的19.4亿美元略低。这些营收增长推动了整个部门的营业利润达到了79.1亿美元，比2019年报告的67.6亿美元高出17%。整体营收和利润的增长也可以归因于持续的价格上涨。事实上，仅今年一年，该公司已两次提高了其主题公园的价格。我不会感到意外，如果看到许多其他活动的价格也会因应通货膨胀压力而上涨。本财年的财务表现似乎将高于2022年。除了商品授权和零售收入外，所有销售类别都在逐年增长。整个细分市场在2023年前三个季度的收入为248.4亿美元。这比去年同期的212.8亿美元增长了16.7%，令人震惊。收入的增长也带来了更高的利润。营业收入为76.4亿美元，比去年报告的63.9亿美元增长19.6%。大挑战投资者对迪士尼计划加大对DPEP部门的投资感到担忧的一个原因是，公司目前在积极方面已经有了很多进展。我经常在思考公司应该如何应对其极高的人气。一方面，一个诱人的途径是不时进行一些新的游乐设施的资本支出，保持主题公园的最佳状态。随着品牌在消费者中变得越来越受欢迎，管理层可以提高价格，从而获得巨大的利润。另一方面，在某个时候，这可能会使公司的很大一部分粉丝无法承受迪士尼体验的费用。从长远来看，这可能会导致品牌的衰落。似乎管理层选择了额外的大规模投资，旨在扩大该部门的物理规模，而不是试图从那些可以支付迪士尼体验的客户中捞取每一分钱。如果我们相信盈利是最重要的最终目标，管理层提供了足够的数据，可以进行重大的额外投资。正如您在下图中所见，与2012年结束的10年相比，公司最近几年已大幅增加了投资。由于总投资增加了三倍，营业收入增加了四倍。来源：迪士尼有趣的是，在2019年至2022年期间，就公司的美国主题公园而言，每位游客的支出增加了42%，这主要不是由定价策略驱动的。虽然图表中没有包含具体数字，但清楚地表明，除了提高价格外，引入新的商业策略占了增长的绝大部分份额。公司所做的投资中，必然会有很大一部分用于引入新的游乐设施、新的产品和新的体验。但管理层还表示，扩大公司的物理规模也在考虑之中。例如，他们指出，在全球运营中，他们拥有超过1,000英亩的土地，用于可能的未来发展。虽然这听起来可能不多，但重要的是要注意，Magic Kingdom只占地142英亩，是最初的迪士尼乐园的两倍多。公司最大的主题公园是动物王国，占地500英亩。因此，如果管理层决定朝这个方向发展，我们可能会谈论增加多个主题公园。这样做的一大好处是，该公司并不担心粉丝不够用。该公司在宣布增加投资和支出的投资者介绍会上说，目前每有一名迪士尼游客，就有超过10名消费者被认为对迪士尼有“亲和力”，但目前没有去过迪士尼乐园。在该公司已经开展业务的地区，这意味着该公司拥有大约7亿人的潜在市场。一些投资也可以用于公司的游轮船队。最初，从1998年到2012年，公司的船队只有两艘船。然而，从2012年到2019年，随着公司增加了两艘额外的船只，与其游轮船只相关的营业收入年均激增23%。这伴随着额外收入的增加，带来了产品升级。在度假的想法方面，管理层已经进行了一些有趣的投资。例如，迪士尼度假俱乐部明年将在Fort Wilderness推出360个房间。明年还将在Polynesian Villas开放另外270个房间。所有这些将在本月晚些时候在迪士尼乐园酒店的The Villas中再开放340个房间之后进行。除了提到的土地面积外，这些都没有涉及公司的国际业务。但这些大多数情况下都取得了巨大的成功。尽管国际主题公园和其他资产在疫情后复苏速度较慢，但公司宣布，自2018年第三季度至今年第三季度，这些地点的每位游客的人均支出增加了69%。如果公司不在这方面进行重大投资，那将令人惊讶。管理层的计划似乎也不会止步于主题公园和其他相关资产。他们似乎还关注某些产品线。例如，公司强调，迪士尼小熊系列在亚洲业务中非常受欢迎，该系列自成立以来总共创造了超过5亿美元的总收入。更多的商品销售机会极有可能出现。当然，这不会是一条容易走的路。此前，管理层曾表示他们计划削减55亿美元的开支。公司似乎在这条道路上进展顺利。然而，这笔巨额支出很可能会抵消部分削减的开支。对于那些希望公司进一步偿还其账面上目前为止的357.3亿美元净债务的人来说，这在短期内可能是一条不可取的道路。我们还需要记住，迪士尼已经开始了收购其目前尚未拥有的Hulu的剩余部分的过程。目前拥有这33%股权的是NBCU，它是CMCSA旗下的全资子公司。多年前，他们同意将Hulu估值为其股权公允价值和275亿美元的下限中的较高者。截止到最近一个季度结束时，迪士尼不拥有的那部分股权估计公允价值为89亿美元。但最终的收购价格很可能会更高。这将意味着为吸收该资产的其余部分而承担额外的债务。结论在目前这个时点，能理解为什么一些投资者可能会对迪士尼的宣布感到担忧。然而，这是对长期增长的一种投资。目前很少有比迪士尼品牌更高质量和更受欢迎的品牌了。管理层认为，通过继续投资该品牌，向更多消费者敞开大门，最终将带来额外的收入和利润。我们还不知道这些投资可能对公司产生什么样的回报。甚至还可能需要几年的时间来验证。 $迪士尼(DIS)$

老虎证券2023-09-21

美元买盘将维持到10月份！荷兰国际集团：两大信号前勿做空美元小心日本央行“出手”突袭

元/日元将处于本期美元走强的前线。预计东京将听到更多口头干预，我们认为这将阻碍美元/日元逼近150，预计美元指数将升至106，”该机构进一步预测道。欧元：看起来脆弱欧元/美元花了一些时间，但最终美联储的鹰派信息与美国收益率曲线产生共鸣，欧元/美元跌至近期低点。在美元强势打破这一周期后期之前，欧元/美元仍然脆弱，特别是因为根据ING的中期公允价值模型，它没有受到极度低估的任何支撑。 “1.0600/1.0610看起来像是1.0500之前的最后支撑线，如果英国央行未能加息且英镑/美元大幅下跌，这可能是走势方向。周四的日历上是欧洲央行官员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)，她肯定会宣传欧洲央行再次加息的风险。然而，周五将发布欧洲9月份采购经理人指数预览，这是欧元的另一个负面事件风险，”ING称。另外，瑞士央行将发布决议，人们普遍预计政策利率将上调25个基点至2.00%。市场预期还有评论称，瑞士央行将使用瑞士法郎来实现其货币目标，并将继续出售外汇。瑞士央行今年第一季度出售320亿瑞士法郎的外汇，以保持瑞郎坚挺，第二季数据将于9月30日公布。现在市场应该已经熟悉的故事是，出于货币目的，瑞士央行正试图保持真实瑞郎的稳定，这实际上意味着设计更坚挺的名义瑞士法郎。事实上，瑞士法郎名义贸易加权指数同比增长7%。鉴于美元走强，瑞士央行似乎必须更加努力地压低欧元/瑞郎，以实现瑞郎名义上的强，预计欧元/瑞郎将维持在0附近。周五，土耳其将受到很多关注。市场预计政策利率将上调500个基点至30.00%，仍远低于通胀率。大幅加息将是政策正统观念的又一个标记，并且对土耳其资产市场来说是另一个积极因素，土耳其资产市场的主权风险溢价处于今年的最低水平。英镑：英国央行加息的理由闪烁最近几周，英国央行紧缩周期的戏剧性重新定价对英镑造成了影响。目前，市场认为周四加息25个基点的可能性仅为47%。ING英国经济学家James Smith在他的消费者物价指数(CPI)观点文章中强调，英国央行可能不会受到8月份CPI下降的一些波动因素影响，相反，持续的高工资增长可能是其实现25个基点的波动因素。加息将为英镑/美元提供一些急需的支撑，否则，通向1.2100的路径将会打开。同样，如果英国央行意外暂停，欧元/英镑将测试7月高点0.87。

会员

小萧2023-09-21

“中国军方发生了重大的不寻常事件”！日经：军方元老对习近平施加无声的压力

(截图来源：《日经亚洲》) 中泽克二是东京的日经新闻高层人员和社论撰稿人。他曾在中国担任7年特派记者，后来担任中国分社社长，并且是2014年范恩-上田纪念国际记者奖(Vaughn-Ueda prize)得主。在河北省海滨城市举行的一年一度的闭门会议通常为现任党的领导人和被选中的党内元老提供一个就重要问题非正式交换意见的空间。但今年不同，只有一位元老发言，现任官员只是倾听。熟悉中国内政的消息人士提供的证词让我们得以一窥这次秘密会议：“今年夏天，只有几位有权有势的党内元老出席了北戴河会议。” “其中一位元老来自中国人民解放军。”“在与元老们会面后，习近平在亲信面前发泄了自己的愤怒。” 这些元老的代表是84岁的前国家副主席曾庆红，本专栏在两周前详细报道了这一点。但另一位杰出人物也出席了会议。坐在曾庆红旁边的是解放军老干部迟浩田。今年夏天年满94岁的迟浩田曾在军队担任要职多年。迟浩田在他的军事生涯中主要从事政治事务，担任解放军总参谋长。他后来担任了10年的国防部长。在担任国防部长期间的大部分时间里，他还兼任中央军委副主席、高级军衔军官和副总理级别的国务委员。由于他出色的军事生涯，迟浩田作为密切关注军事的顾问而广受尊敬。《日经亚洲》文章指出，今年夏天，迟浩田和曾庆红一起来到北戴河，坐在曾庆红旁边。消息人士称，但这位军方元老没有说一句话。他的沉默仍然很有趣。在担任中央军委(CMC)主席后，习近平提出了一个口号，要求军队“听党的命令，服从党的命令”。中央军委是中国人民解放军的最高监督机构。如果只从表面上理解“服从党的命令”的新口号，那就意味着军方此前并不服从命令。然而，解放军是为了保卫共产党而成立的。在早期，军队就是党。中泽克二写道，事实上，习近平决心将与前领导人邓小平和江泽民关系密切的势力赶出军队。在习近平担任国家主席之初，对退休的军队元老进行了严格的调查，其中包括前中央军委副主席徐才厚，涉及腐败问题。习近平针对的许多军队元老被判处终身监禁。徐才厚也被拘留，但在膀胱癌扩散到身体其他部位后于2015年3月在医院接受治疗时死亡。对军方要人的清洗仍在继续。2017年11月，中央军委政治工作部部长张阳因涉嫌严重违纪被软禁在家自缢身亡。将旧势力驱逐出军队的严厉镇压一直持续到今天。纪律仍然是绝对的。无论军方官员多么不满，他们都不能表达不满，部分原因是他们作为党的捍卫者的自豪感。这使得退休的军队元老们不得不向政党领导人传达，当今军队内部的情况有多么糟糕。但习近平现在是党的中央委员会无与伦比的领导人。即使是像迟浩田这样有影响力的军队元老，在习近平面前直接发表任何批评言论也是禁忌。这就是为什么迟浩田把曾庆红带到前台，而他自己却保持沉默。中泽克二称，这位军事重量级人物的出现可能足以让习近平感到不舒服，因为习近平不可能忽视曾庆红的建议。今年，在北戴河会议召开之前，党内元老们已经详细交换了意见，会议很可能在北京郊区举行。过去，习近平不喜欢看到元老们单独会面或彼此交换意见。如果在这种讨论中对习近平的批评言论被广泛传播，可能会影响习近平的权力基础。因此，习近平发布了“官方通知”，警告元老们不要彼此见面。他还充分利用自己的亲信进行密切监视。然而，一位消息人士称，北戴河前的元老聚会“并不是一次秘密会议”。相反，它实际上得到了党的领导层的批准，而领导层确实别无选择。 “中国经济处于水深火热之中” 中泽克二称，习近平意识到中国的政治、经济和社会正处于水深火热之中。由于失业率空前高企，年轻人已经开始四处奔波。去年年底，当年轻人的“白纸”运动蔓延开来时，它在党内掀起冲击波。为了避免混乱，政党领导人需要在一定程度上倾听元老们的声音。习近平可能认为，这些退休官员只是给了他们一个“发泄情绪”的机会。然而，曾庆红从同僚那里得到的建议非但没有平息，反而产生了巨大的反应，近一个月来在全国各地的党组织中引起了反响。关于失踪的国防部长李尚福的目前情况，官方还没有发布任何消息。但有关他已被清洗的新闻报道在世界各地迅速传播。与今年7月被解除外交部部长职务的秦刚一样，李尚福也是一个重要人物，他兼任副总理级别的国务委员。目前尚不清楚习近平是否完全基于自己的政治意图在军队内部发动了这场清洗，还是由于一些外部因素而被迫采取行动。 “中国军方发生了重大的不寻常事件” 中泽克二指出，有一点是清楚的。军队正处于某种混乱之中。在上个月北戴河会议前后以及在此之前的元老聚会期间，军方发生了重大的不寻常事件。 8月1日有消息称，负责中国核武库和导弹库的火箭军(Rocket Force)指挥官已被拘留。前一天公布的人事变动显示，火箭军的两名最高官员指挥官和政委已经被撤换。此外，已经清楚的是，火箭军的一名前副指挥官于7月初去世，有人说他可能是自杀。在中国国内也开始流传的消息是，一次严重的敏感信息泄露引发此次动荡。新任火箭军司令员和政委分别来自海军和空军。外人不可能以熟练的方式快速移动火箭军，因为它需要专业操作。中泽克二称，不难想象，军方存在着强烈的不满情绪。如果全权负责军队文书工作和对外关系的国防部长李尚福被免职，军队内部的动荡将不可避免地加剧。更有趣的是，据信习近平亲自任命65岁的李尚福为国防部长和国务委员。中泽克二在文章最后写道，军队内部不同寻常的清洗、动荡和郁积的不满情绪可能与今年夏天在北戴河召开的会议上，密切关注军队动向的迟浩田的沉默存在有关。

tqttier2023-09-21

瑞银指标：全球只剩下苏黎世及东京楼价仍处于泡沫风险区域

衡情况急剧下降，只剩下瑞士苏黎世及日本东京的楼价仍处于泡沫风险区域。在这项研究中，瑞银分析了全球25个主要城市的住宅房地产价格。从2022年年中到2023年年中，这些城市的实际房价平均下降了5%，价格可能还会进一步下跌。

金融界2023-09-21

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