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政治局会议六大关注点！二季度可能是经济增长、政策发力、债券供给放量的重要窗口期
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放量的重要窗口期。第一，7月确定召开三中全会。1978年以来历届三中全会议题基本集中于深化改革开放等，可持续关注后续会议及政策落地情况。第二，二季度或是经济向好惯性和稳增长政策发力共振的窗口期。会议提到，“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，市场对于上半年稳增长压力较小从而政策跟进持续性不足的担忧或被证伪。在一季度经济“开门红”的铺垫下叠加政府债供给放量，二季度债市大概率受到基本面、政策面和供给面的三重压力，市场对扰动敏感的特征或延续。第三，政府债供给放量可能提速，二季度供给超预期压制债市行情的概率提高。回顾一季度债牛行情，底层逻辑在于债券供给空窗期推动的市场“资金多+资产荒”；但是4月政治局会议明确提到，“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，前期政府债发行较慢关键原因在于“缺项目”，项目成熟匹配度不够，4月政治局会议定调“及早发行”，二季度债券供给或进一步加速，一季度债牛的底层逻辑或暂时受阻。第四，会议提出“消化存量、优化增量”的新表述，地产政策含义更加积极。会议提到，“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，增量住房政策的想象空间有所打开，后续各地可能因城施策，进一步打开或放宽限购限售等地产政策，不排除中长期有战略资金支持地产的可能性。前期报告中，我们多次提示债市进入“新时代”，地产基本面缓慢修复的主线逻辑暂时不会出现快速切换，长期利率中枢下行的基本判断仍在；但从短期波段交易角度考虑，市场可能对于地产政策的阶段性集中放宽给予定价。第五，“双降”提法有新意，但实际信号增量可能有限。会议提到，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，债市对于“双降”的预期升温。前期类似会议上“双降”提及次数较少，但并不是新提法，2020年4月政治局会议也曾明确提到“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。我们判断本次“双降”的提法更多可以理解为货币政策配合财政政策发力，稳定经济增长预期，实际是否执行还要结合后续各项政策的落地情况、政府债供给节奏、经济增速等因素综合考虑，并非是对后续一定会“双降”的确认。总体上看，通过降准释放资金配合政府债供给放量的概率较大，但近年来债市对降准的解读偏向利好落地，单一降准因素驱动利率下行幅度较为有限。第六，防风险和稳增长之间或实现平衡，防风险思维中也考虑了利率过低、收益率曲线过于平坦对银行净息差收窄的影响。会议提到，“深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”。这中间有两点含义值得关注：1）防风险是底线思维，但会议强调了也要稳定发展，两者之间可能会实现动态平衡；2）理解中小金融机构改革化险，中间蕴含了对于长债利率过低、收益率曲线过于平坦对银行净息差收窄的影响。前期央行多次提示关注长债利率过低的风险，从逻辑上理解：长债利率过低一方面不利于稳定银行净息差，另一方面不利于资金从银行间向实体传导，可能产生资金“堰塞湖”效应。因此，我们判断后续央行对长债利率下行的问题可能会持续关注，长债利率下行空间打开的短期难度较大。二、政治局会议对债市的启示当前债市情绪明显修复，显示上周三（4月24日）开启的债市“急跌”行情或暂时告一段落。近两日利率再次大幅下行的原因主要有三点：第一，“五一”前，为避免票息损失，机构持券过节的意愿较强，因此债市卖盘可能减少；第二，当前“双降”预期大幅升温，市场迅速做出定价；第三，4月24日开始至4月29日，历时5个交易日，10Y国债和30Y国债活跃券收盘价分别大幅上行12.40BP和15.55BP，市场卖出情绪暂时放缓，农商行和保险等配置盘也可能在合适点位增加买入。但是，在5-6月份债券供给放量正式落地前，债市仍然对扰动信息敏感：1）近两日债市在急跌后急涨，市场情绪波动较大，利率下行的趋势暂不明朗；2）“双降”预期可能被市场过度交易，汇率以及防资金空转等客观约束仍然存在，后续降准以配合债券供给的概率更高；3）政治局会议进一步提示了政府债供给提速的可能性，债市对供给冲击是否保有韧性仍待验证。因此，我们建议等待5月份债券供给节奏以及政策落地情况更明朗后，再评估利率下行行情是否已重启，现阶段仍然建议谨慎优先。三、风险提示宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整；机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整。
金融界05-01 09:58
中国政治局放大招！日本果然干预了：超5亿美元美联储今日开会
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机构也宣布，习近平将于7月召开被推迟的三中全会，召开党内高级官员的闭门会议，会议将仔细检查是否有长期改革的迹象。中共中央政治局4月份的会议是其三次聚焦经济的年度会议之一，外界密切关注此次会议，以寻找经济政策转变的信号。本月的会议召开之前，中国一季度经济增长5.3%，超出了经济学家的预期，提振了外界对政府有能力实现5%左右的雄心勃勃的年度GDP增长目标的信心。然而，今年3月中国经济复苏的“绿芽”逐渐减少，导致分析人士呼吁出台更多政策支持，以确保中国政府保持这一势头。日本果然干预了彭博美元现货指数上涨0.3%，10年期美国国债收益率稳定在4.62%。日元兑美元下跌0.4%，至156.92。周一日元从160.245的34年新低突然飙升后，目前备受关注，交易商称当局干预了日元。在日元兑美元汇率今年下跌逾10%后，市场一直预计日本可能会出手干预，提振日元。日本最高外汇外交官神田真人周二表示，当局已准备好全天候处理外汇事务，但再次拒绝就日本财务省一天前是否干预汇市发表评论。 “我们24小时都准备好了，所以无论是在伦敦、纽约还是惠灵顿(时间)，都没有区别，”负责国际事务的副财长对记者表示。日本央行数据显示，4月29日日本可能干预了外汇市场。4月29日外汇干预总额可能为5.51-5.26万亿日元。华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon说，仅靠干预无法改变利率的巨大差距，而这在一定程度上推动了日元的下跌。由于美国利率攀升，而日本利率维持在接近于零的水平，日元一直面临压力，这促使现金流出日元，流入收益率更高的资产。 “现在很多事情都取决于本周美联储政策会议的结果，” Menon表示，“市场将屏息以待，看美联储是否会变得更加强硬，这将支撑美元，削弱日元的吸引力。如果美联储的声音不像市场担心的那样强硬，这可能有助于日元走强。” 其他方面，油价创下近两周来最大跌幅，因有关中东可能停火的讨论降低了原油的风险溢价。在本周美联储会议召开之前，金价将连续第三个月上涨，不过日内跌势加重直逼2310美元。
欧罗巴04-30 18:20
港股月报：恒指4月领涨全球，牛市来了！
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局召开会议决定今年7月在京召开二十届三中全会。本月老虎用户热门交易个股： Top1：小米集团，3月28日，小米首款汽车SU7正式发布，销售火爆，锁单超7万台，年内产能销售一空，带动股价大涨； Top2：商汤，本月商汤发布大模型日日新5.0，综合能力对标GPT-4 Turbo，股价暴涨； Top3：腾讯控股，本月腾讯股价大涨，其中，4月22日大涨5.46%，创10个月以来最大涨幅； Top6：理想汽车，4月18日，理想汽车发布新车L6，上市表现不佳，股价持续低迷； Top7：万科企业，受地产低迷影响，万科一季度净利润转亏，股价大跌。 $腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $美团-W(03690)$ $快手-W(01024)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $恒生指数(HSI)$
老虎证券04-30 16:44
【A股收市】中国试图重振房地产！中港股市全线反弹，恒指接近牛市
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有传言称，中国政府将在7月召开的中共三中全会上出台具体措施，以救助房地产行业，但野村证券认为这不太可能。野村控股在周一的一份报告中表示：“我们确实预计，中国政府最终将通过直接出资纾困，对日益恶化的房地产行业提供更多支持。” 亚洲其他主要股市全线走高。韩国综合股价指数上涨1.2%，澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.8%，台湾加权指数上涨1.9%。日本股市因假期休市。
欧罗巴04-29 17:53
小心港股回调！
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关政策及信息都已经定好了:1、7月份开三中全会;2、房地产政策有重大方向性变化，淡化三大工程，重点转向去库存;让城投公司等收购存量房转成租赁房，参考江苏模式;需求政策能放尽放，放开限购，放开价格限制，契税统一调降到1%。上述政策是纲领性和方向性的，很多具体政策放给地方，未必是五一后统一执行，这次政治局会议通稿也会说得很简单，只有优化存量调节增量之类的简单表述。虽然传言内容难辨真假，但房地产跌幅过大，加上行情回暖，某一日暴涨也不难理解。如果五一期间没有利好出台，或不及预期，地产行情来得快去的也快，最关键的还是看销量端能否企稳。展望后市，内地将因五一劳动节休市3天，港股将失去南下资金的支持，加上短线超买，一波回调或在路上。错过港股这波反弹的人可以考虑回调期间上车，毕竟这次大涨的逻辑还在，而且恒指市盈率依然很低，18000绝不是行情的终点！ $恒生指数(HSI)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$ $世茂集团(00813)$ $融创中国(01918)$
老虎证券04-29 17:40
中国人大会议令市场分化！A股港股走势不一交易员关注三中全会召开时间
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dmond Wong关注的是尚未确定的三中全会召开时间。三中全会是中共讨论中长期经济问题的重要会议。他说，由于没有明确的重振经济战略，国际投资者别无选择，只能谨慎行事。上海股市从2月5日的低点到3月11日上涨约13%，但也面临一些风险。在某种程度上，主权财富基金购买ETF以及中国证监会(CSRC)宣布的卖空规定的影响正在显现。 Wong指出，3月5日，全国人民代表大会第一天，内地市场出现无法解释的波动。他指出，与沪深300指数挂钩的ETF，以及与电动汽车和人工智能相关的某些股票，都遭到大规模买入。Wong表示，这表明与政府有关的资金参与了支撑股价的活动。另一方面，3月份通过港股通(反映国际投资者对内地股票的交易)北向交易导致截至周一的净买入总额仅为人民币18亿元。2月份北向的资金7个月来首次转为净买入，但这种势头并没有持续下去。
超启03-13 14:33
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证券业第四次并购浪汹涌来袭！国联集团总裁顾伟接掌民生证券，与国联证券如何整合？
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丛生。为治理证券市场，1993年十一届三中全会明确指出“银行业和证券业实行分业管理”，1995年《商业银行法》《保险法》相继出台，1998年颁布《证券法》，逐步确立“分业经营、分业监管”格局。统计显示，在此期间有763家证券营业部从银行等母公司分离并入券商或信托公司。广发证券、国泰君安、中国银河等多家当下的顶尖券商，正是巧妙抓住了当时的政策机遇，通过并购重组发展壮大。例如，广发证券最初是由广发银行设立的证券业务部，为遵循金融行业分业监管规定，于1999年8月26日与广东发展银行脱钩，并更名为广发证券股份有限公司。随后，广发证券踏上并购扩张壮大之路。1999年11月28日，广发证券受证监会委托托管海南华银国投各证券营业部，并接收广国投在广州、深圳的9家营业部，最终于2001年正式完成收购。2001年12月16日，广发证券收购了锦州证券全部营业部，并以此为基础，在沈阳、大连等地成立了“广发北方证券”。最终于2006年11月24日，广发北方证券并入广发证券。通过多次并购，广发证券从一家珠三角区域券商逐步发展成为一家拥有投资银行、财富管理、交易、机构和投资管理四大业务板块，具备全业务牌照的综合券商。第二次并购浪潮（2004-2007年）：被动接受监管层指导重组 2003年的中国证券市场充斥着资金缺口、违规操作等问题。根据业内统计，客户交易结算资金缺口高达640亿元，违规资产管理规模达到1853亿元。面对危机，2004年中国证监会启动了历时三年的证券公司综合治理工作。这一系列治理措施包括“国九条”政策的实施、高风险证券公司的托管与收购、以及证券法的修订等。在此期间，广发证券通过托管武汉证券、河北证券、第一证券、珠海国投及长财证券五家高风险问题券商，显著扩大了其全国业务范围和市场影响力。华泰证券和信达证券则分别通过并购亚洲证券、联合证券和汉唐证券、辽宁证券，进一步巩固了其在行业内的领导地位和市场份额。而光大证券通过托管昆仑证券和天一证券，实现了资源整合和业务能力提升。第三次并购浪潮（2008-2012年）：“一参一控” 综合治理期间的大量并购重组造成了同一股东参股或者控股多家证券公司，同业竞争、关联交易等新的问题浮出水面。为了解决该问题，国务院于2008年4月正式颁布《证券公司监督管理条例》，该条例规定“两个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但国务院证券监督管理机构另有规定的除外”，即“一参一控”。 “一参一控”发布之后“汇金系”、“建银系”、“中信系”、以及“明天系”等金控平台开始了规模庞大的整合。而其中最具代表性的便是“汇金系”和“建银系”。 2005年，A股市场低迷导致众多券商面临巨额亏损。汇金公司及其全资子公司建银投资为了救助这些券商，对银河证券、申银万国、国泰君安、南方证券（现中投证券）等多家券商控股或者参股。彼时，加上已持有的中金公司、中信建投、瑞银证券，汇金系旗下共有10家券商。面对“一参一控”政策，汇金系券商采取了多项策略。2010年8月，建银投资将其持有的中金公司、中信建投的股份相继转移给汇金公司，瑞银证券、齐鲁证券和西南证券的股份则被地方政府或其他企业接管。2010年底，汇金与上海国际集团通过股份置换和转让解决了申银万国与国泰君安的股权问题，促进了两家公司的合并与上市。此三次大规模并购潮，大多基于当时政策环境或监管诉求所推动。它们有效整治了行业乱象，推动了证券行业走向成熟。第四次并购浪潮（2019年-至今）：做优做强，打造“一流投行”、“航母级券商”的头部券商 2019年11月，证监会表示为打造“航母级证券公司”，开展的一项措施便是：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”。随后，彭博新闻报道称，头部券商“三中一华”中的中信证券和中信建投内部均同意了一项合并计划，旨在打造一家规模达820亿美元的投资银行巨擘。但在中信证券和中信建投对外多次澄清，指出中信集团未讨论过任何关于两家公司重组合并的方案之后，相关传闻便逐渐消散。 2023年10月30日，中央金融工作会议首次提出，“培育一流投资银行和投资机构”。随后，证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神，表示“要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构”。 2023年11月3日，在证监会再次强调支持券商通过并购重组等方式做优做强、培育具有全球竞争力的一流投资银行之际，中信证券与中信建投合并传闻再次传出。平安证券与方正证券，浙商证券与国都证券这两个中型券商的合并案例备受市场瞩目。 “在监管政策引导和行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期。”开源证券分析团队指出，同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战而进程较缓慢，但预计当前券商并购进程有望提速，2024年或是重要窗口期。谈及哪些类型标的并购概率较大，开源证券分析团队认为：一是公司公开披露且获证监会核准，已明确存在整合预期标的。二是发达经济区域龙头券商受益政策支持，通过收购扩大业务版图和实现融资具有较强动力，且股东背景和资金实力较强。三是考虑同业并购的股东意愿、整合难度和价格竞争问题，同一控制人且注册地在同一区域的标的整合难度较小，但需面对属地业务重合度高、牌照缩减的问题。四是民营控股或股权分散无实控人。从投资角度看，对于收购方，低估值、未明显抢跑、收购价格合理且整合效果预期较好的案例更值得参与，被收购方因享受稀缺溢价、困境反转等逻辑往往有更大胜率。相关资料： 2023年3月无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）在30多万人的围观下，豪掷91亿元拍得民生证券30.30%股权。 2023年12月4日，国联集团发布公告，根据无锡市政府通知，任命顾伟为国联集团总裁。 2023年12月，国联集团正式成为民生证券的主要股东，并依法受让了民生证券34.71亿股的股份。12月15日，证监会批复，核准国联集团为民生证券主要股东。并且，证监会要求民生证券会同国联证券、国联集团按照此前报送的初步整合方案，稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合工作。 2023年12月15日晚，国联证券公告，控股股东获准成为民生证券主要股东，国联证券和民生证券具体整合事宜尚需与相关各方沟通，相关工作尚未开展。
金融界03-07 21:19
打破几十年传统：中国为何突然取消总理记者会？有意为之？
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这位专家补充说，中国国家主席尚未召开三中全会——中国政治周期中通常批准经济改革的会议——而且似乎对今年的总体预算安排缺乏共识。他说，这“将使李强也难以召开新闻发布会”。北京一家亲政府智库的一位不愿透露姓名的高级研究员对周一的声明同样不感到意外。他说：“我们正在对中国的运作方式和与世界的互动方式进行相当根本性的反思。” 加州大学圣地亚哥分校研究中国经济政策的专家Victor Shih更感到意外。“这肯定会降低中国总理的形象，也许是有意为之。对于中国公民和国际社会来说，他们将失去一个了解中国经济政策总体设计的重要机会。”
超启03-04 19:01
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基金经理投资笔记|市场主线与中周期的逻辑
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上看，市场期待即将召开的两会以及未来的三中全会给出给多的制度红利，是理性的思考。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业24年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界02-27 19:08
二十届三中全会将出台重要改革举措？中国官媒警告：防止消极懈怠贻误经济改革时机
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述呼吁之际，市场预期，推迟召开的二十届三中全会将出台进一步改革的新政策。三中全会，是指中国共产党某届全国代表大会选出的中央委员会召开的第三次全体会议。每隔五年，中国共产党会召开一届全国代表大会，选举产生新一届的中央委员会，该中央委员会召开的第一次全体会议叫“中国共产党第XX届中央委员会第一次全体会议”，简称“一中全会”，第二次全体会议叫“二中全会”，以此类推，第三次全体会议即三中全会。三中全会通常制定中国的发展战略和优先事项，因此被社会各界人士所重视。人们普遍预计，这次会议将解决中国的一些经济问题，包括提振商业信心，以及改造境况不佳的房地产市场。会议具体何时召开还没有宣布。自2022年12月放弃新冠清零政策以来，中国经济经历艰难的复苏。尽管2023年的增长率为5.2%，但在就业和收入不确定性、与西方的地缘政治紧张局势以及通货紧缩担忧等一系列挑战面前，中国经济表现尚未提振市场人气。《经济日报》称，全面深化改革是推进中国式现代化的根本动力，该报并警告称，应避免因无所作为和懈怠而浪费改革的机会。文章指出，要清醒地认识到，当下中国的改革，越是往前推进，落实的难度就越大；越是全面深化，协同协调的任务就越繁重，需要下大力气啃“硬骨头”，化解深层次体制机制弊端，破除利益固化藩篱。挑战的另一面是机遇，紧扣高质量发展的内含逻辑，着力谋划实施新的改革举措，切实提升改革的精准性、针对性、实效性，充分激发各类经营主体活力，就能获得更大的发展空间、更强的发展动力和可持续发展的制度基础。《经济日报》称，一系列重大问题涉及改革开放的重点、社会关注的难点、群众关心的焦点，决定改革的前途，也影响党和国家的未来，无不需要在深入调查研究的基础上，把握形势与条件，作出准确科学的回答，从根本上增强改革举措的精准性、针对性。《经济日报》指出，提升改革精准性、针对性，归根结底是为了提升改革的实效性，实实在在解决实际问题。只有真正做到明晰责任、明确分工，奖励尽责者，问责失职者，才能确保政令畅通、激励改革创新，防止消极懈怠贻误改革时机。各地区各部门务必要按照党中央的决策部署，加大年度工作要点的推进落实力度，把改革清单与责任清单都抓在手上，一个一个对表、一项一项核查，以责任落实推动改革落实，实现高质量发展新突破，共同开创强国建设、民族复兴事业新天地。在《经济日报》发表评论之前，周日(2月18日)，国务院总理李强在国务院会议上敦促政府官员用改革的方法解决问题。李强说，他们应该“有勇气打破刻板的思维模式和路径依赖”，使他们的工作更具创造性和引领潮流。在筹备三中全会的过程中，一些地方政府承诺要“解放思想”。根据湖南省政府最近的一项指示，湖南省正在开展一项运动，帮助官员改变工作观念。这一“全省开展解放思想大讨论活动”从2月初持续到3月底，旨在解决官员们在推动经济发展过程中普遍存在的概念性问题，包括对国内生产总值(GDP)增长的痴迷、市场分割、以及不计后果的借贷和地区保护主义倾向。根据指示，当局应放弃“仅仅依靠资源和资本投资来刺激经济发展”的做法，并努力消除“影响商业环境的障碍”。
tqttier02-20 13:25

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