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高盛分析：中国7月CPI升至五个月新高，猪肉价格剧烈上涨成主要推手

-0.8%降至-1.0%。展望未来，高盛表示预计PPI通缩将逐渐减弱，CPI通胀在未来几个月将保持相对低位。高盛提供的一些报告细节包括：在同比方面，7月份食品价格与去年持平（相比之下，6月份为-2.1%）。由于不利天气，主要食品项的价格在7月份上涨，尤其是新鲜蔬菜/水果。在主要食品项中，作为中国消费者品篮重要组成部分的猪肉价格在7月份同比飙升20%，为2022年底以来的最高增幅，高于6月份的18.1%。由于非洲猪瘟疫情导致的猪群大规模扑杀，猪肉价格高度波动。7月份新鲜蔬菜价格的通胀率从6月份的-7.3%升至+3.3%，而新鲜水果价格的通胀率从6月份的-8.7%升至-4.2%。（图片来源：zerohedge）（图片来源：zerohedge）非食品CPI通胀在7月份略降至+0.7%（相比之下，6月份为+0.8%）。这一放缓在各个类别中广泛存在。排除食品和能源价格后，核心CPI通胀在7月份降至+0.4%（相比之下，6月份为+0.6%），显示出国内需求仍然疲弱。尽管国家统计局提到旅游相关价格，如机票和酒店，环比上涨，但同比增长从6月到7月有所放缓。7月份燃料成本同比上涨+5.1%（相比之下，6月份为+5.6%）。服务类通胀在7月份降至+0.6%（相比之下，6月份为+0.7%）。尽管食品价格飙升（由于近期中国发生的洪水），过去一年中国的消费者价格增长依然非常疲弱，频繁出现负增长，令市场对国内需求的强度产生疑问，尤其是在经历了三年的房地产市场缓慢崩溃后。中国各行业尤其是汽车行业的激烈竞争也加剧了价格下行压力。北京今年加大了对制造业的关注，因为疫情后的消费反弹在去年未能显现。 ING首席中国经济学家Lynn Song表示，过去一年食品价格在通缩状态中徘徊，7月份的上涨是整体CPI上涨的“重要因素”。但他指出，其他领域价格的拖累因素，包括因车辆价格降低导致的交通设施成本下降、因智能手机价格下降导致的通信费用下降，以及租金的下降。 “我们预计前两个类别的价格疲软将继续存在，而对于租金类别则处于观望状态，因为房地产市场的政策支持还在持续推出。” 与此同时，作为中国日益缩小的中产阶级资产的项目，房价却未能复苏：5月份新房价格跌幅达到近十年来最大，加剧了对房地产行业的担忧。有关部门在同月推出了非常有限的措施，鼓励国有企业购买闲置住房，以支持市场，但这些支持措施的金额基本上被市场忽视。中国上个月还在广泛呼吁更多经济刺激后意外地削减了贷款利率，但这些措施尚未产生实质性效果。

佳华16808-10 02:12

重点关注丨料日内市场企稳回升，科技板块波动性较大

金属/有色金属板块可能将持续面临挑战。高盛表示，亚洲铜库存飙升至2018年年中以来最高水平，全球可见铜库存总量达到了79.4万吨，而在今年1月1日时仅为26.2万吨，铜供应过剩情况加剧，铜价回落至8900美元/吨左右，创下四个月来的最低水平。隔夜纳斯达克中国金龙指数大涨2.80%，与纳斯达克指数基本一致，热门中概股齐涨。昨日恒生科技指数跌0.47%，预计今日科技指数将显著回升。科技板块波动性较大，当前科技板块估值较低，科技指数PE（TTM）为21.71x，处于历史12.38%分位点。科技股走势受欧美宏观经济影响较大，中长期看，中概科技板块主要取决于自身基本面。重点关注 1. 中国移动（00941.HK）：公司披露半年报，上半年营业收入5467.44亿，同比增3%；净利润802.01亿，同比增5.3%。公司决定派发中期股息每股2.6港元，同比增7%，合计派息超557亿港元。公司财报公布今日，金斯瑞生物科技（01548.HK）、富智康集团（02038.HK）等公司将发布财报。新股动态今日，港股市场无新股招股。来源：今日美股网

今日美股网08-10 00:23

港股早讯丨中芯国际上半年收入19.01亿美元，花旗维持国泰航空“买入”评级

金属/有色金属板块可能将持续面临挑战。高盛表示，亚洲铜库存飙升至2018年年中以来最高水平，全球可见铜库存总量达到了79.4万吨，而在今年1月1日时仅为26.2万吨，铜供应过剩情况加剧，铜价回落至8900美元/吨左右，创下四个月来的最低水平。隔夜纳斯达克中国金龙指数大涨2.80%，与纳斯达克指数基本一致，热门中概股齐涨。昨日恒生科技指数跌0.47%，预计今日科技指数将显著回升。科技板块波动性较大，当前科技板块估值较低，科技指数PE（TTM）为21.71x，处于历史12.38%分位点。科技股走势受欧美宏观经济影响较大，中长期看，中概科技板块主要取决于自身基本面。重点关注 1. 中国移动（00941.HK）：公司披露半年报，上半年营业收入5467.44亿，同比增3%；净利润802.01亿，同比增5.3%。公司决定派发中期股息每股2.6港元，同比增7%，合计派息超557亿港元。公司财报公布今日，金斯瑞生物科技（01548.HK）、富智康集团（02038.HK）等公司将发布财报。新股动态今日，港股市场无新股招股。公司简讯精选 1. 中芯国际 (00981.HK)：上半年收入19.01亿美元，环比增加8.6%，同比增加21.8%；净利润1.65亿美元，环比增加129.2%，同比减少59.1%。 2. 华虹半导体（01347.HK）：披露业绩报，第二季度销售收入4.785亿美元，毛利率为10.5%，优于此前指引。二季度末，总体产能利用率提升至97.9%。华虹半导体总裁唐均君表示，第二条12英寸生产线预计年底前可以试生产。 3. 太平洋航运 (02343.HK)：上半年营收12.815亿美元，同比增长11.6%；净利润5763.4万美元，同比下降32.5%。 4. 龙源电力 (00916.HK)：前7月累计完成发电量4625.96万兆瓦时，同比增长0.41%。其中，风电下降4.90%，火电下降2.70%，其他可再生能源增长102.50%。 5. 美高梅中国 (02282.HK)：上半年经营收入162.18亿港元，同比增加52.29%；净利润26.85亿港元，同比增加227.13%。国内外要闻 1. 国家统计局将于8月9日9时30分公布7月物价数据。机构预计，7月猪肉、鲜菜价格推升当月居民消费价格（CPI）同比增速回升；原油价格有所上涨，但7月工业品价格整体下跌，预计当月工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅较上月小幅走阔。据国家统计局，6月份，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。 2. 我国新能源车月销量占比首超燃油车！据乘联分会数据，7月，全国乘用车市场零售172万辆，同比下降2.8%，环比下降2.6%。其中，新能源乘用车零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%，零售渗透率达51.1%，首度突破50%。 3. 工信部发布数据显示，上半年我国光伏产业链主要环节产量均实现高比例增长，光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过30%，光伏组件出口量同比增长近20%。 4. 美国劳工部盘前公布的数据显示，截至8月3日的一周，美国季调后首次申请失业救济金的人数为23.3万人，较前一周减少了1.7万人，低于市场预期的24万人，缓解了上周五非农报告“爆雷”带来的焦虑。 5. 美联储结束缩表在望，但实际收官日期取决于降息步伐和融资市场压力。决策者暗示将在年底前完成美债减持，华尔街许多人认为量化紧缩不太可能突然结束。但最近疲软的经济数据和流动性压力风险给前景蒙上了不确定性。“如果美联储打算刺激经济，那么可能停止缩表，”美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig称。“如果美联储目的是让货币政策正常化，那么缩表可以继续。” 大行评级 1. 中信证券：首予药明康德(02359.HK)“买入”评级，目标价48港元。 2. 大华继显：维持九龙仓置业（01997.HK）“买入”评级，目标价下调至28.3港元。 3. 美银证券：维持统一企业中国（00220.HK）“买入”评级，目标价上调至8.3港元。 4. 花旗：维持国泰航空(00293.HK)“买入”评级，目标价11.6港元。 5. 花旗：维持腾讯控股（00700.HK）“买入”评级，目标价515港元。 6. 中金：予福耀玻璃（03606.HK）“跑赢行业”评级，目标价57.9港元。来源：今日美股网

今日美股网08-10 00:19

0808收盘：新失业数据出台，市场又觉得经济不衰退了，股指刮起完美风暴全面上涨

。过去一周，市场对经济衰退忧虑增加。高盛将经济衰退的可能性从15%上调至25%。摩根大通的全球经济团队认为有35%的可能性，以前是25%。但周二世界大型企业联合会的调查中，企业CEO并不认为有衰退的危险。7月15日至7月29日对130位CEO进行的一项调查中，70%的受访者表示，他们预计未来12个月不会出现衰退，这与去年同期相比有了巨大的转变，当时80%的受访者表示，他们认为未来12到18个月将出现“短暂而浅度的美国衰退”。道明证券的根纳迪·戈德堡表示，过去两周，美国国债经历了一场完美风暴，未来几周，投资者可能将继续关注套利交易的平仓、劳动力市场和增长数据、通胀以及地缘政治风险。他说：“市场仍将担心 9 月份和会议间降息 50 个基点的风险，尽管这两项预期已从近期高点大幅回落。美联储降息步伐加快也令人担忧，我们预计美联储将从 9 月开始每次会议降息 25 个基点，直到 2025 年底利率达到 3% 的中性水平。” 根据房地美公布的一项贷款人调查，标准30年期固定抵押贷款的平均利率降至6.47%，为15个月低点。两年期美国国债收益率升至4.043%，十年期国债收益率升至3.997%。比特币上涨 7.8%，至 59,441.88 美元，以太币上涨 9.6% 至 2,576 美元。西德克萨斯中质原油上涨 1.1% 至每桶 76.09 美元，现货金上涨1.7%至每盎司2,423.75美元。来源：加美财经

加美财经08-10 00:01

美媒：美国股市的整体走向取决于企业盈利增长的韧性

的可能性从 25% 上调至 35%，而高盛则将美国年底陷入经济衰退的可能性从 15% 上调至 25%。分析师指出，由于估值仍然过高且美联储没有表现出降息的紧迫性，股市仍然面临进一步下跌的风险。摩根大通表示：“尽管最近的市场波动消除了部分泡沫，但股票定位和估值仍然存在风险，特别是如果经济增长继续放缓，而美联储没有表现出紧迫感。” 不过，尽管美国经济看似正在放缓，但企业盈利仍在增长，这应有助于支撑股价，甚至可能为股价进一步上涨提供更多动力。目前已公布第二季度业绩的标普 500 指数公司中，有 88% 的公司盈利超出预期，其中 79% 的盈利超出预期，增幅中值为 6%。与去年同期相比，收益增长了近 12%，远高于几周前 9% 的增长预期。此外，根据 Yardeni Research 的数据，上个月预期盈利预期创下了历史新高。（图源：Yardeni Research）尽管企业盈利激增，但人们对经济衰退即将来临的担忧与股市可能放缓之间的鲜明对比仍然显而易见。谷歌上“衰退”一词的搜索趋势达到了 2022 年 6 月以来的最高水平，当时飙升的通胀和激进的加息让投资者担心经济放缓。与此同时，彭博社的数据显示，企业财报电话会议上对经济衰退的提及已降至2022年第三季度以来的最低水平。 “标准普尔 500 指数今年迄今上涨了 10.5%。我们预计未来几个月将出现一些横盘整理，并警惕中东地区迫在眉睫的风险，但我们对美国经济增长和美国股市仍持乐观态度，”Yardeni Research 的 Ed Yardeni 在本周早些时候给客户的一份报告中表示。摩根大通分析师指出，投资者需要考虑的最后一个不确定因素是卡玛拉·哈里斯成为民主党预定候选人后，选举周围出现的不确定性。分析师写道：“由于两位候选人之间的差距已经缩小，而且双方的最终政策平台仍不确定，因此，她较晚加入总统竞选给投资者在今年晚些时候的选举风险定价方面带来了额外的障碍。”

Dan197708-09 21:52

美媒：抛售看似平息、但更多的混乱或即将来临

指数最终可能从近期高点下跌 40%。高盛的彼得·奥本海默 (Peter Oppenheimer)本周告诉 CNBC，市场中挥之不去的焦虑情绪可能会加剧波动。 “我的感觉是，尽管这种调整正在趋于稳定，但尚未结束，”该银行首席全球股票策略师表示。“我认为，随着投资者真正开始调整并对利率和经济的走向再次充满信心，短期内我们仍将看到一些动荡的环境。” 许多投资者希望市场低迷和越来越多的经济疲软迹象将促使美联储开始降息，从而提振资产价格。但罗森伯格研究公司总裁、资深经济学家戴维·罗森伯格警告投资者，如果发生这种情况，不要松一口气。罗森伯格指出，美联储在 2001 年 1 月和 2007 年 9 月开始降息周期后，经济都在几个月后遭遇衰退。标普 500 指数在这两次降息后几年内也分别下跌了约 40% 和 50%。罗森伯格说：“现在你知道‘傻瓜反弹’这个词从何而来了吧。” 他还指出，摩根大通的经济学家最近将今年经济衰退的预期概率从 25% 上调至 35%，高盛的经济学家现在将明年经济衰退的可能性从 15% 上调至 25%。罗森伯格警告称：“很少有资产类别的定价能达到这样的水平。” 这些专家的评论表明，随着经济衰退加剧，即使美联储出手挽救局面，投资者也应该为进一步的市场动荡和可能大幅下跌做好准备。积极信号其他专家并不那么担心。在最近的一份报告中，Fundstrat 的汤姆·李 (Tom Lee)指出，华尔街“恐慌指数”的大幅下降令人放心。“VIX 从 66 跌至 27 是一个积极的信号，进一步表明这是一场‘增长恐慌’，最糟糕的情况可能已经过去。” 没有人确切知道市场下一步将走向何方，华尔街对美国经济是否稳固还是崩溃、人工智能热潮是否是泡沫以及美联储是否会在未来几周开始降息（以及降息是否会为时已晚）存在分歧。但最近几天的交易表明，当投资者感到不安时，即使是最昂贵的资产也可能大幅下跌。如果空头的预测是正确的，那么未来可能还会有更多类似的情况发生。

Peng08-09 20:15

Coinbase Q2 2024财报：亮点与财务数据

获得了 15 万美元的融资，并得到了前高盛经理弗雷德·埃萨姆 (Fred Ersam) 的支持，帮助 Coinbase 与银行建立了信任。由克里斯·迪克森 (Chris Dixon) 领导的 Andreessen Horowitz Fund 向 Coinbase 投资了 5 亿美元，称该技术是“比特币版 Gmail”。上一轮融资使 Coinbase 的估值达到 81 亿美元。尽管 Ersam 离开了这家初创公司，但他仍然是主要股东，并投资于基于加密货币和区块链构建企业支付系统的公司。 2016 年，Coinbase 宣布上线以太坊，并更名为 GDAX（全球数字资产交易所）。虽然支持以太坊的传闻已经流传了一段时间，但直到讨论和研究之后才得到证实，特别是在以太坊与 Microsoft Azure 合作之后。 2017年初，Coinbase从纽约州金融服务部获得了BitLicense以及以太坊和莱特币的交易许可。2017年11月，美国国税局要求Coinbase报告每年交易额超过2万美元的用户。 2018 年 4 月，Coinbase 推出了 Coinbase Ventures，这是一家投资区块链和加密货币公司的风险基金。随后，Coinbase 推出了 Coinbase Pro，这是一个基于现有 GDAX 交易引擎构建的新界面，可自动为用户迁移余额和交易历史记录。 Coinbase 托管路线图 Coinbase 于 2021 年 4 月 14 日成为一家上市公司。随后，2021 年 9 月 20 日，Coinbase Prime 推出，功能增强，将其服务扩展到机构客户。 2022年2月，Coinbase关闭了旧金山总部，以推行去中心化办公战略和远程工作模式。 Coinbase 融资洞察 - 总融资额：19 亿美元（抄送：Crunchbase ）融资轮次：种子：日期： 2012 年 9 月 26 日 | 募集金额： 60 万美元选定投资者： Y Combinator、Alexis Ohanian、IDG Capital、Trevor Blackwell A 轮：日期： 2013 年 5 月 7 日 | 募集金额： 500 万美元选定的投资者： Union Square Ventures（领投）、Ribbit Capital（领投）、Digital Currency Group (DCG)、SV Angel、Version One B 系列：日期： 2013 年 12 月 12 日 | 募集金额： 2500 万美元选定投资者： Andreessen Horowitz (a16z) (领投)、Union Square Ventures、Ribbit Capital C轮：日期： 2015 年 1 月 13 日 | 估值： 4.75 亿美元 | 募集金额： 7500 万美元选定的投资者： DFJ Growth（领投）、Andreessen Horowitz (a16z)、Blockchain Capital、Union Square Ventures、Boost VC、Initialized Capital 等 11 家扩展 C 轮融资：日期： 2016 年 7 月 7 日 | 募资金额： 1050 万美元选定投资者：三菱 UFJ 资本、SOZO VENTURES D轮：日期： 2017 年 8 月 10 日 | 募资金额： 1.081 亿美元选定的投资者： Institutional Venture Partners (IVP)（领投）、Greylock Partners、35Ventures、Tusk Venture Partners、Kindred Ventures、True Capital Management 等 3 家未披露：日期： 2018 年 10 月 30 日 | 募资金额： 3 亿美元选定的投资者： Polychain Capital、Y Combinator、Tiger Global Management、Initialized Capital、Wellington Management、Manhattan Venture Partners 等 3 家首次公开募股后融资轮次： IPO 日期：2021 年 4 月 14 日 | 募资总额：13 亿美元以上 Coinbase 股价核心团队：联合创始人兼首席执行官：Brian Armstrong 联合创始人兼董事：Fred Ehrsam 总裁兼首席运营官：Emilie Choi 首席财务官：阿莱西亚·哈斯首席人才官：LJ Brock 首席法律官：Paul Grewal Coinbase 的主要发展和现状（2024 年第二季度）监管清晰度和倡导监管进展： Coinbase 在监管清晰度方面取得了实质性进展，这对加密行业的发展至关重要。加密货币立法如今已成为美国的主流议题，并获得了两党的支持。《21世纪金融与创新技术法案》（FIT21）以压倒性多数通过，明确界定了CFTC和SEC在监管数字资产方面的作用。美国国税局发布了报告数字资产的最终规定，这是实现监管透明度的关键一步。支持加密货币运动：超过 130 万加密货币倡导者加入了这一草根倡议，极大地影响了政治支持并推动了监管变革。这一运动已成为战场州公认的关键投票集团，促使两党认识到加密监管的重要性。全球合规性： USDC 已达到欧盟加密资产市场 (MiCA) 监管框架的合规要求，这是扩大欧洲美元支持稳定币合规使用范围的重要里程碑。产品和服务创新基础层 2 解决方案（上期新闻通讯中对基础层 2 进行了更详细的概述）： Coinbase 的 Layer 2 解决方案 Base 的交易量环比增长了 300%。该网络现在以低于 1 美分的费用和更快的速度处理交易，从而提高了可扩展性并降低了成本。就部署的合约和处理的交易而言，Base 现在位居第 2 层第一，超过了以太坊的交易数量。智能钱包： Coinbase 推出智能钱包，以简化链上交易、减少设置摩擦、消除网络费用并消除对恢复短语的需求。这些钱包支持多链集成，并可与主要应用程序轻松集成，从而改善用户体验并扩大加密货币的采用。与 Stripe 的合作： Coinbase 与 Stripe 的合作旨在扩大 USDC 的全球采用。此次合作可实现更快、更便宜的转账至 150 多个国家/地区，并实现快速的法定货币与加密货币转换。 Stripe 将 USDC 整合到其支付基础设施中，利用其庞大的网络，显著增强了 USDC 的覆盖范围和实用性。交易和金融市场的扩张交易平台增强功能：简单和高级交易平台的更新通过新的订单类型、价格警报通知和增加的衍生品功能提高了用户参与度。 Coinbase One 是一款高级订阅产品，尽管第二季度交易量放缓，但由于 USDC 奖励增加，其用户留存率仍表现良好。 Coinbase 金融市场（CFM）： CFM 扩大了其期货交易产品，包括狗狗币、比特币现金和莱特币的新合约，并引入了商品期货高达 20 倍的杠杆和加密货币期货高达 5 倍的杠杆。此次扩展旨在使美国更广泛的交易者能够参与期货交易。 Coinbase Prime ： Coinbase Prime 获得了 9 个 ETH ETF 中的 8 个的托管授权，巩固了其作为 BTC ETF 产品主要托管人的地位。美国证券交易委员会于 2024 年 5 月批准了 ETH ETF，证实了 ETH 不是证券，从而进一步提供了监管清晰度并吸引了机构资本。 Coinbase (COIN)关键指标（2024 年 8 月 8 日）按调整后交易量排名的前 5 大加密货币交易所预计移动应用下载量（每日）：15,752（数据截至 8 月 8 日）每月交易用户：2024 年第二季度 - 820 万（抄送：nasdaq.com ）企业 BTC 持有量（价值 500 万美元以上）财务分析价格（8 月 8 日下午 1:39 UTC） - 184.25 美元主要持有人及前五大机构持有人 Q2 $USD 资源漫步交易收入（百万美元） 1/2 交易收入（百万美元） 2/2 交易收入（百万美元）净（亏损）收入与调整后 EBITDA 的对账运营费用（百万美元）+全职员工关键财务统计数据和比率数据源用于计算比率的所有数据均可在下方找到。如果您希望深入了解上一季度的数据，可从下方提供的链接获取。最新股东信函：https://s27.q4cdn.com/397450999/files/doc_financials/2024/q2/Q2-24-Shareholder-Letter.pdf 损益表资产负债表现金周转来源：金色财经

金色财经08-09 17:00

港股收评：恒生指数涨1.17%、恒生科技指数涨2.08% 汽车、内房股走强

，毛利率介于18%至20%的范围内。高盛认为，中芯国际预计第三季度毛利率升至18%至20%，高于第二季度以及高盛预期，显示该公司复苏速度超出预期。分析师Allen Chang在报告中称，公司预计第三季度营收环比增长13%至15%，中位数比高盛预期以及市场预期分别高10%和16%。维持股票中性评级；A股目标价53.7元，港股目标价21.4港元。此外，中芯国际在电话会议上称，第三季度部分芯片工艺技术产能紧张，定价趋势向上。

金融界08-09 16:21

ETF、美联储降息以及大选事件能否助推加密市场迎来牛市

及大选事件能否助推加密市场迎来牛市？前高盛亚洲FICC业务Executive Director Herman解析Web3市场行情与大事件，重点如下： 1.市场需重视宏观因素，美联储未给出明确降息承诺早在一个半月到两个月前，降息已经被完全定价。市场普遍预期今年会降息两次，尽管7月没有降息，市场对9月降息的预期超过了100%，即可能降息超过0.25个百分点。因此，联储的降息与否对市场的影响已经非常小。美联储主席Jerome Powell发言后，可以思考宏观回归，即重新重视通胀和经济增长等宏观因素，以重新评估美联储在9月的降息可能性。因为J.Pow的发言强调了数据跟踪，要求data set dependent即一系列数据表现良好才能考虑降息。这次他将通胀和增长并重，这是一个正面的信号，以前则是通胀优先，增长其次。美联储转向关注经济增长，需要很大的门槛：非农就业如果低于12.5万人，才可能促使联储改变关注点。这个目标很难达到，所以美联储的关注点仍在通胀。J.Pow的发言中提到两者并重，意味着通胀已经得到一定控制，对未来的信心也比过去更强，但没有给出明确的降息承诺。与欧洲中央银行（ECB）在3月份的降息态度相比，联储的态度并没有给市场100%的信心，但市场的定价超过100%。整个利率市场可能在过度解读美联储的行动，尽管7月有可能降息，但在此过程中市场会经历反复的迷惘和确信，这也是宏观不确定周期的一部分。从年初到现在，市场经历了从关注通胀到关注微观公司业绩的转变，但现在需要回归宏观因素。美联储的状态比预期差，但美股包括美国债券和黄金都在涨。比特币市场对此反映出的定价是正确的。 2.美股上涨受Gamma对冲和CTA影响；长端利率上升打击BTC流动性资产，今年牛市难以实现美股和比特币的逻辑不同:美股上涨主要是由Gamma对冲和CTA推动，不太受联储降息与否的影响。一旦不确定性被解决，美股往往会直线拉升。降息对比特币流动性资产受影响更大，但不仅限于此。降息影响的是短期利率，而长端利率对风险资产影响更大。例如，一次0.25个百分点的升息，若10年期利率上升25个基点，其影响力远大于单次升息。七大公司股票不依靠流动性支撑，而是由引力支撑。例如，英伟达的PE长期保持稳定，主要依靠每股收益（EPS）和AI业务的增长推动。市场上承担风险的资产分为活期资产和长期风险资产。活期资金投向银行存款、短期债券等，长期资金投向比特币、股票、长期国债等。当10年期国债收益率高于股票收益率时，投资者更倾向于购买国债而非股票。如果这种情况发生，表明市场处于晚期阶段，风险资产特别是比特币将受重创。长端利率上升对所有风险资产都有较大影响，尤其是比特币等流动性风险资产。美国从去年开始大规模发债，但经济依然强劲，利率在5.25-5.5%。通常情况下，升息会导致经济衰退，但美国经济的增长本质已改变。经济增长依赖于私营部门和政府债务的加权平均。美国政府通过持续发债来支撑经济，但这也导致市场供需矛盾加剧。2023年美国债券市场的DV01 约为7亿美元，今年预计将增加到10亿美元。财政部被迫发行长期债券，而市场上长期债券的买方主要是高盛那些对冲基金，这些基金通过短期低利率资金购买长期高利率债券来赚取利差。然而，当前长短期利率倒挂，缺乏买家，导致长期债券需求不足。预计10年期长端利率接近5%，这对比特币和黄金等无收益的流动性资产是巨大打击。比特币目前依靠套利维持，但在流动性减少的情况下，山寨币可能归零。总体来看，流动性资产难以进入牛市，只有当长端利率下降，市场才可能迎来转机，但今年难以看到这种改变。 3.共和党政策倾向通胀，对流动性资产比特币构成重大利空共和党执政对流动性资产极为不利。例如，特朗普上台后，比特币将面临重大利空。特朗普的政策导致通胀上升，其中一项主要措施是对中国加征60%关税，对其他国家则加10%，导致CPI和PCE上升1.1个百分点，直接引发通胀上升。通胀上升时，不仅不会降息，反而可能加息。另外，特朗普的政策对移民的控制也影响了通胀和就业市场。美国的就业数据有两个来源：Nonfarm Payroll即非农就业（反映真实就业情况）和 Household Survey即家庭就业调查（包括非法移民）。非农就业与失业率之间失衡，但经济仍强劲，原因是每年约250万的移民带来的需求和降低基本工资成本，特朗普的政策至少减少约50万移民的进入，这将导致通胀率上升。特朗普的政策倾向于维持较高的通胀水平，以期望制造业回归美国，这种回归不太可能实现。高通胀对流动性资产，如比特币，具有极大的杀伤力，也就是说特朗普上台后，流动性资产的牛市不可能实现。 4.持续发行长债会导致长端利率上升，市场会做出反应惩罚；当前美元地位稳固，如若受到影响将导致资产破灭美国会被迫大量发行长债，而不是选择性发行。美国有严格的指导原则，不能完全依靠短债，因为这相当于印钱。指导原则允许的短债比例仅为25%左右，尽管可以略微超出，但大幅超越是不可能的。日本央行持有58%的本国债券，维持巨大债务而不影响金融体系，但美国每年必须增加10%的债券来维持经济增长。如果减少债券增加，经济将立即硬着陆。美国债券的持续增加必然导致长端利率上升，市场会对其进行惩罚。特朗普的政策试图保持美元弱势，推动通胀，但市场将通过拉高长端利率来回应。如果长端利率升至7%、8%、甚至9%，所有资产都将受到冲击。与中国不同，美国无法控制长端利率，其由市场决定。2023年初比特币上涨是因为当时主要发行的是短债，而不是长债，未超出指导原则，但现在财政部支撑不住，必须发行长债。如果美元地位受影响，全球资产将面临剧烈去杠杆，所有资产将一文不值：美元是全球结算货币，任何经济危机最终都会导致美元暴涨，所有资产无论是黄金、比特币还是股票都会破灭。 5.比特币作储备资产难度大；如果特朗普执政，比特币市场可能面临大行情，投资需谨慎 Crypto作为储备资产，需要经过国会批准，而这个过程极其复杂。黄金作为货币有历史作用，石油是战略资源，但比特币没有类似的明确用途。使用纳税人的钱购买波动性大的比特币，需要充分理由，这在议会通过的难度极大，比特币作为国家储备资产的提议几乎不可能实现。比特币应被视为宏观资产，而不是储备资产。特朗普的政策偏向通胀，这对比特币不利。市场交易中存在情绪化因素，短期内可能受到利好消息的推动，但长期来看，特朗普上台后，比特币市场可能面临大行情，投资者不要过度依赖短期利好。 6.比特币当前的价格主要是由于现货etf和期货合约间的套利形成。一旦价差消失，短期比特币有暴跌风险当前比特币市场的上涨主要由ETF预期推动，这轮上涨过程中，共计约150-180亿美元进入市场。 ETF买盘来源包括60-80亿美元的套利资金，50亿美元左右的比特币持有者将比特币转入ETF，长期持有部分大约50-60亿，剩下30亿左右是主动买盘。ETF集中在Coinbase里专门被托管，相当于将比特币从流通市场中取出，导致供应减少。ETF套利利用了比特币和期货之间的价差，当期货价格高于现货时，投资者可以在现货市场购买比特币并在期货市场做空，从中获利。 CME和Binance的交易数据显示，CME持仓量较高，反映出大量持仓并未进行日常交易，而是用于套利。高溢价引发更多套利行为，套利者通过购买ETF同时做空期货来锁定无风险收益。比特币市场中的套利行为通过CEX和期货合约的溢价来推动价格上涨。套利者购买比特币期货合约，推高期货溢价，再通过套利行为买入比特币，形成循环。然而，这些套利者在比特币价格下跌时获利更多，因为期货价格跌幅通常大于现货价格，他们可以同时抛售期货和现货，从而实现利润。目前，比特币ETF的溢价仍在10%左右，这吸引了更多套利资金进入市场，维持了比特币的价格。然而，这也带来了风险。一旦溢价消失，套利者可能会迅速撤出市场，抛售ETF和期货，导致价格暴跌。 7.香港私营银行比特币ETF待普及，套利潜力大，ETF买盘和套利资金支撑BTC价格稳定比特币ETF在香港的大多数私营银行尚未被接受，只有少数几家顶级券商能进行套利交易。若投资者自行操作，比特币ETF的套利效率很低，因为涉及T+2的交易结算，且需要频繁卖出ETF补仓。有效的套利操作需要投行的Prime Broker操作。新产品审批流程较长，ETH等新产品刚推出时，套利机会有限。随着银行的审核、准入等程序完成，未来的套利机会会增多，包括比特币ETF。一旦私营银行，如汇丰银行、摩根大通和高盛等允许交易，比特币ETF将获得更多的买盘支撑。当前没有看见BTC有牛市，比特币的价格预期分为两种情况。一种是比特币价格飙升至10万或15万美元，带动其他加密货币一起暴涨的牛市。另一种是比特币价格在5万至7万美元区间内波动。前者难以预见，但ETF买盘和套利资金能支撑比特币维持在后者的区间内。 8.BTC与美股市场高度相关，流动性不足和高利率抑制山寨市场牛市 BTC和美股市场具有高度相关性，特别是与美债的关系:不能仅看当天的价格波动来判断其相关性，应该从资产本质和交易行为中分析。BTC与风险资产的相关性很强，特别是流动性风险资产，受美联储政策和美元流动性影响显著。自2021年起，币圈发生巨大变化，USDT的引入，使得资金更加容易在币圈和外部市场之间流动。之前，币圈内的资金循环在内部，但现在美元稳定币的普及改变了这一状况,ETH等主流币的增长推动了山寨币的上涨。比特币作为流动性资产，因美元代币的介入,将比特币等加密资产与美国股票市场放在了同一水平线上进行比较。今年比特币市场中，缺乏赚钱效应，原因在于缺乏流动性，美元长端利率不好破坏了之前的资金循环模式。山寨币难以形成牛市，主要原因是流动性不足和高利率环境抑制了市场活动。比特币作为流动性资产，其行为类似于滞后的黄金或无盈利的美股。剔除七大科技巨头的影响，S&P 500，S&P493的表现与比特币类似。 9.美元利率长周期内维持高位，压制币圈；经济硬着陆或令联储放松政策，利好币圈币圈短期很难有牛市。美元利率会对风险资产定价、市场风险偏好起决定性作用。长债发行规模如此增加，利率会在较长周期内一直维持高位。对如BTC的流动性资产产生压力。当然，如果美国经济硬着陆风险的话，可能会很快改变这一预期。虽然硬着落会在短期里冲击美股与币圈资产，但随后让联储有更多理由介入，反而有利币圈资产。目前联储有大量工具应对衰退：从QT减少、降息、特别借贷、QE等等。 10.特朗普政策或市场预期调整可能触发美股大调整，美联储降息或启动QE比特币等资产或迎牛市美股可能出现大调整，有两种主要原因：第一，美国经济硬着陆。如果特朗普上台，推行通胀和减赤字政策，国债发行减少，经济增长依赖的国债发行一旦减少，必然导致硬着陆，企业盈利下降。目前，AI公司的盈利依赖于四大云公司，而这些公司的收入主要来自广告。如果经济硬着陆，广告收入减少，Meta和Google的收益将大幅下降。第二，市场预期调整。以英伟达为例，市场对其业绩有极高的预期，如果业绩未能超出预期，股价将暴跌。类似的，微软的业绩虽符合预期，但收益略有减少，导致股价大跌。这种预期调整可能在今年年底或明年年初发生，引发大幅度的市场调整。尽管美股可能经历20%-30%的调整，但通常会在短期内反弹。美股如果暴跌对比特币的影响将是毁灭性打击。之后，美联储可能会降息或启动QE，这可能推动比特币、以太坊、BNB和Solana等资产迎来牛市。 11.新项目估值关键看是否吸引投资人以及项目上币后是否解锁；大资金通常会流向BTC、ETH、BNB和Solana 对新项目的估值看法主要看能否吸引下一轮投资人。Web 3项目的数据大多不真实，所以评估时关注两个关键点：是否能吸引新投资人，项目上币后是否解锁。对Web 3技术改变市场的希望不大，目前看不到有跑出来的项目。核心是能否上币安，只要能上币安，就有交易机会。 Altcoins大多会归零，或至少下跌90%。这主要是因为流动性问题和山寨币缺乏活跃度。少数山寨币如Solana还能继续套娃游戏，完成自循环。整个加密市场的估值模式类似于赌场，主流币BTC、ETH、BNB和Solana被视为赌场的股票，信仰是支撑其价值的关键，大资金通常会流向主流币种。如果要配置资产，Solana是不错的选择。 12.比特币减半对市场影响减小，价格更多受交易量和宏观因素影响比特币四年减半周期对市场影响不大。虽然减半会导致供应量减少，提高通缩成本，但矿工作为价格接受者，其议价权很小，对比特币价格影响有限。市场价格更多受交易量、宏观因素和其他买卖方的影响。减半周期的影响逐渐减小，减半周期必然带来牛市是不现实的。 *嘉宾观点并非一成不变，本文仅根据当天直播内容进行整理且仅作学习、分享用途，不构成任何投资建议。来源：金色财经

金色财经08-09 15:31

中国经济的“大事”！中国领导人们已开始“神秘”重要会议这一棘手问题能否成重要议题？

能够实现2024年5%的年增长目标。高盛(Goldman Sachs)中国经济学家王立升表示，在今年1月至7月中旬的3.9万亿元人民币(合5470亿美元)地方政府特殊目的债券(用于补充支出)全年配额中，地方政府仅消费约40%，而在2023年同期，这一比例为60%以上。高盛中国投资组合策略师付思表示，投资者也在关注旨在提振消费的财政刺激措施，比如帮助家庭升级家电的计划。但他们对即将到来的美国总统大选的影响持谨慎态度，如果特朗普(Donald Trump)当选美国总统，可能会导致更多的贸易保护主义，同时美国经济出现疲软迹象，可能会侵蚀外部需求。付思说道：“我们看到消费受到了更多的关注，但房地产仍然是一个焦点。出口是一个亮点，但人们已开始考虑关税带来的潜在风险。” 不过，分析人士预计，中国政府不会推出任何出人意料的大规模刺激措施。中国央行一直在放松货币政策，但受到中美利差较大的制约，这可能导致资本外流。如果美联储降息，这可能会给中国进一步降息的空间。学者们认为，如果中国要释放家庭真正的潜在消费能力，就需要进行更根本的结构性改革。卡内基国际和平基金会(Carnegie Endowment for International Peace)高级研究员Michael Pettis表示，如果没有提高家庭在中国经济中所占份额的政策，旨在补贴休闲产业或消费品的努力就不会奏效。 Pettis在社交媒体平台X上写道：“经过多年的供给侧‘消费升级’，中国的消费仍然一如既往地疲软。” 然而，尽管干部们可能会在北戴河发出这样的警告，但很少有人预计习近平会彻底改变方向，把资金从他把中国变成一个自力更生的科技超级大国的战略上转移开。 Gavekal的Batson在描述政府的想法时表示：“GDP增长低于预期，但……GDP增长并不是最重要的。” Batson补充说：“就长期战略而言，政府青睐的经济领域表现相当不错。出口不断创新高。制造业投资不断扩大，中国企业的技术能力不断提高……所以你可以提出一个我们称之为‘战略耐心’的理由。” Batson指出，更大的问题是，使这一战略成为可能的环境——吸收了中国出口的良性国际贸易——能否无限期地持续下去。正如最近的市场动荡和对美国经济实力的质疑所显示的那样，有利条件可能会迅速消退。

tqttier08-09 12:41

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