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美联储降息，如何进行资产配置？

0.45%，降本增效成果显著。且相较于港股市场整体，以恒生科技指数为代表的科技板块业绩显著占优。估值方面，恒生科技指数市盈率估值位于2020年以来低位水平，后续估值上涨空间较大。回顾过去六轮美联储降息周期，本次美联储降息与2019年的首次降息比较类似，降息的同时发表了较为强势的表态，但2019年9-10月仍连续两个月降息，市场风险偏好全面回升。本次美联储降息后，一定程度打开了国内继续降息的空间。降息后各类资产表现如何？美联储降息周期的开启，对全球各类资产的表现可能带来重大影响。那么，从历史几轮降息周期来看，哪些资产的表现更好？股市：有望利好A股市场在预防性降息周期内，降息刺激经济，带动企业盈利预期上涨，无风险收益率下行。受多方面利好因素影响，降息显著提振美股。而在纾困性降息周期内，经济出现实质性衰退，降息虽为股市提供增量资金，但投资者风险偏好下行，企业盈利基本面受损，即使降息也很难阻止股市整体估值的下行。因此，对美股表现起决定作用的，还是美国的经济基本面。财通证券资管权益研究团队认为，联储降息对A股或将形成利好。一方面，降息为中国货币政策提供了更多的灵活性，国内降息降准的空间有望被打开；另一方面，美联储降息可能会带来美元贬值，导致美元资产收益率下降，叠加人民币资产估值吸引力上升，有望吸引全球资金重新流入国内，有利于A股流动性改善和中长期基本面修复。不过，统计最近三次降息（2001.1.3-2003.6.25,2007.9.18-2008.12.16和2019.8.1-2019.10.31，剔除2020年3月短期快速降息的情况）后全球主要指数的表现发现，美联储降息初期对股市提振作用较明显，而降息中后期市场往往表现不佳。财通证券资管权益研究团队分析出现这种现象的主要原因或在于，美联储降息周期开启时，美国经济并未进入衰退，利率下行利好美股和全球权益资产，但是在上述三次美联储降息周期的中后期，美国经济均受到重大外部事件冲击而陷入经济衰退，基本面的恶化导致资本市场的表现往往欠佳。债市：短期限、低风险美债机会或更优除2020年3月因疫情大举降息之外，在剩下五轮降息周期中，美债收益率4次上涨（1995年、2001年、2007年和2019年）。分期限看，短期限债券受降息提振力度较大；分信用风险看，通常债券信用风险越低，收益率降幅越大。综合来看，短期限、低风险的债券受降息的提振作用更明显。美国1年期国债收益率与联邦基金利率相关性较高数据来源：Wind，统计区间：1995.1.3-2024.9.19。指数/市场过往表现不代表未来，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。本材料举例阐述不代表对实际投资收益/数据的预测、保证。财通证券资管固收研究团队认为，当全球市场利率水平降低时，中国债券的相对吸引力增加，外资流入有利于推动国内债券收益率下行；同时，美联储降息可能减轻人民币汇率的压力，为中国央行提供更大的货币政策操作空间，而降准和降息等举措也有利于推动债市价格的上涨。外汇：美元贬值压力增加美联储降息，美元贬值压力增强。不过，汇率还受到国内外经济基本面相对强弱、国际贸易形势、流动性、避险情绪等多方面因素影响。历史上看，美联储历次降息周期内，日元、人民币和欧元等非美元汇率走势相对独立。黄金：长期利好或不变，短期警惕调整风险据财通证券资管梳理，美联储历史上五轮降息周期内（除2020年3月那轮降息），黄金价格4次上涨（1995年、2001年、2007年和2019年），2007年9月首次降息后的半年内，伦敦金现货价格涨幅近40%（数据来源：wind，统计区间：2007.9.18-2008.3.17）。通常，黄金价格与实际利率负相关，与通胀水平正相关。美联储降息，美元超发+地缘政治冲突+各国央行增持等因素，对黄金价格提供了长期支撑。不过，黄金“抢跑”行情较为明显，年内涨幅较大，当前的黄金价格或已经隐含了对美联储降息的预期，短期需要警惕预期兑现的风险，但中长期向上的逻辑依然较为强劲。黄金价格与美国10年期国债收益率呈负相关数据来源：Wind，统计区间：2004.8.24-2024.9.17。市场过往表现不代表未来，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。本材料举例阐述不代表对实际投资收益/数据的预测、保证。

金融界09-21 16:12

突发！重磅利好来了

集体飙涨！临近收盘，港股市场CXO板块突然爆发，康龙化成大涨超11%，药明系飙升，药明康德、药明生物大涨超10%。作为一直处于低谷的板块，为何会突然间有这么神勇的表现？原因在于，当地时间24年9月19日，美国参议院发布了NDAA(《国防授权法案》)终稿，本次NDAA实际纳入修正案93个，但并未包含s.amdt.2166（生物安全提案）。此前众议院版本NDAA不含生物安全提案，此次参议院版本NDAA也不含，意味着生物安全提案FY2025 NDAA夹带路径走不通，仅剩单独立法途径。但是，单独立法途径，程序会比“打包”立案复杂得多，时间也长很多。对于已经因为被美国打压下跌许久的CXO板块，市场倾向于往利空出尽的方向去解读，资金自然就闻风而动。那究竟CXO，包括整个国内创新药而言，是不是终于熬到了出头的时刻了呢？ 01 跌入至暗在2021年之前，创新药是国内最具成长性的行业之一。因为医药审批制度的改革，造就了国内创新药行业的繁荣，众多创新药公司成立，庞大的新管线研发需求，使得提供创新药研发服务的“卖水人”--创新药公司赚得是盆满钵满。以药明生物为例，2016-2021年，公司每年的营收增长率都超过40%，净利润增长率更超过60%。而港股上市条文的改革，也使得众多国内优质的创新药公司得以登录H股。药明生物2017年在港上市，此后股价持续上涨，到2021年股价最高时达到148元，是IPO时的17倍，市值超过6000亿（以H股计价）。然而，2022年爆出了一个坏消息，那就是美国开始打压中国医药公司，创新药成为重灾区。 2月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了更新的“未经核实名单（俗称UVL）”，33家中国企业与单位中赫然在列，包括无锡药明生物以及上海公司。这则消息，引发市场疯狂抛售创新药股。药明生物在港股一度闪崩31%，市值一度蒸发1000亿港元，交易1个小时有余，公司紧急停牌。虽然药明生物马上回应，UVL对于公司业务没有实质性影响，但资本市场并不这样看待。毕竟药明生物在美国有将近50%的业务，中国区仅占26%，其他创新药公司，海外的业务也都有70%左右的占比。可以说，国内的创新药公司，极度依赖海外市场，尤其是美国市场。原因很简单，美国市场是全球创新药创新药服务最大的需求方。以药明生物为代表的创新药企业，依托强大的研发能力、生产能力和高效的运营，已经成为世界前5的创新药企业，承接了大量的欧美Biotech研发项目。另外，由于产品属于持有人并由持有人研发、管理和销售，创新药企业呈现出的存在感较低，欧美企业占住利润最高的微笑曲线两端，创新药企业只能赚点代工费，做得再好也顶多成为富士康，委托中国创新药企业生产，并不需要承受“道德压力”。然而，在贸易战爆发之后，美国先是打压中国芯片，然后打压HUAWEI，之后就到创新药。 2022年，美国首次将药明生物列入“未经核实名单（UnverifiedList，UVL），限制采购某些商品。之后，美国又在《生物安全法案》中限制美国生命科学公司与药明生物等5家生物技术公司签订合同。整个创新药行业之前的成长逻辑，完全改变，如果真的失去美国的生意，很多创新药公司的营收将直接腰斩，严重的会减少7成、8成，而且其他地方的业务根本无法弥补。与此同时，国内的集采、医保控费、研发新规等政策也开始蔓延到创新药领域，对创新药行业造成利空。两次重大的利空打击，创新药行业因此进入暴跌模式，一直持续至今。以风暴的中心--药明生物为例，从2021年的股价高位到最新收盘价（H股），跌幅高达91%，如果以上月最低位算，跌了93%。另外一个创新药龙头公司--康龙化成，跌幅一模一样。从业绩上看，利空的影响已经显现。以药明生物为例，2021年的营收增速还有83%，2022年变为48%，2023年就只有11%，净利润的增速则分别为30%、-23%、-33%。龙头都如此，其他公司更不用说了。可以说，内忧外患，使得创新药行业大热倒灶，哀鸿遍野，最后集体跌入历史性的至暗时刻。进入2024年，情况也没有改观，美国的打压仍在继续，立法方案持续推进，创新药公司的股价则持续下跌，医疗服务成为表现最差的细分板块。创新药苦老美的《法案》久矣，所以才有如今反转消息后，就马上出现报复式大涨。 02 迎接光明实际上，除了《法案》问题的利好刺激外，创新药板块近期还有不少非常重要的利好在形成支撑。最直接的，是港股受益于美联储降息周期，带来整体修复行情进而给创新药带来很好的助攻。近3日来，港股的交易情绪显著增强，恒指累计大涨超5%，恒科指涨6.5%，交易额也明显放大，整体表现显著强过国内。而创新药是会显著受益于美元降息周期的，因为创新药是资金敏感型行业，前期非常需要持续的大量资金投入，而且从研发到最后商业化落地的周期非常漫长。在此之前，创新药公司非常依赖上市融资、发债和向银行贷款来维持现金流，而它们当中借款不少要么是港元要么是美元。那么高昂的外币债务对它们来说就是沉重代价。如今美元降息同时贬值周期开启，意味着高负债的创新药企资金压力就有了下降空间。有数据统计，历次美联储降息周期开启后，美债利率趋于回落，无论是A股还是港股的创新药都存在上涨机会，且具备超额收益。当然更主要的原因还是在于生物医药本身。一方面，是政策面的持续支持，虽然医疗反腐政策一度引发市场对行业的担忧，但实际上政策面对发展创新药的支持态度是非常明确的。就在今年7月5日，国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从给予支持新药研发、加快和优化审评审批、配备使用（优选创新药纳入重点研发目录，扩大使用范围）、提高多元化支付能力（医保支撑、专项基金等）、投融资支持（支持上市和融资）以及数据要素资源利用等多个方面对创新药发展进行全面支持。随后很快，上海、北京等各地方就配合推出了更细化的支持政策，比如上海就出台了《上海市人民政府办公厅关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》。目前，创新药入医保的步伐越来越大，尤其是在肿瘤、罕见病、慢病等重点领域的创新药在近两年入医保的数量持续增多。 9月19日是医保局和企业的沟通会，产业界有一些信息在流传，据了解2024年目录外249个品种通过形式审查，有分析认为其中最值得关注和期待的是创新药指导应用目录，进入该目录的品种后续在进院准入、使用以及谈判等方面都会获得更大程度的支持。不仅国家医保，商业医保也在加快完善。9月11日国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，其中也提到了致力于提供更全面、更多样化的商业医疗保障服务。另一方面，而行业本身的估值从2021年下来就已经显著超跌，大量创新药到现在跌幅超过80%，甚至港股有些创新药跌超95%的。券商研报显示，截至2024年9月13日，医药生物板块PE(TTM)为22.62倍，分位数达到10年间的1.30%，估值率已经显得足够低了。而同时，上半年的创新药在业绩上却是整个医药行业营收增速最强的。据机构数据，2024上半年中国医药制造业实现营收1.24万亿元，同比下降0.90%；利润总额1805.90亿元同比增长0.70%。但创新药板块的上市公司实现营收合计152.27亿元，同比增长59.55%;归母净利润亏损53.18亿元，比去年同期的亏损85.55亿元显著收窄。其中二季度创新药板块上市公司实现营收合计83.85亿元，同比增长50.42%，环比增长22.56%；归母净利润亏损-22.20亿元，比去年同期的-45.02亿元改善幅度进一步明显。 03 小结总的来说，创新药行业由于本身整体极低的估值底部，加上政策面的各种新支持，再叠加行业持续表现出的业绩边际改善，已经让其具备了较充分的估值修复条件。如今老美的《法案》出现变故，就相当于一个火星子，一把点燃了大家对这个板块的看好情绪。值得一提的是，这两年来，因为创新药的各种问题导致机构和基金对其配置的仓位非常低，二季度也仅是加了一点，但还是整体严重低配。那么在老美制裁担忧缓解，行业基本面有望逐步企稳回升的预期下，资金三四季度会不会加大对其配置的规模，就很值得期待了。

格隆汇09-20 19:47

降息周期下科技板块投资机遇凸显，恒生科技指数ETF(159742)涨超2%，冲击3连涨

开启，本轮全球流动性趋于好转，外资流入港股市场，科技板块有望迎来向上行情。南向资金对于科技板块的投资意愿也在增强。此外，产业资本有望支撑科技板块的资金面。(2) 2024年上半年，恒生科技指数营业收入累计同比增长8.93%,延续改善态势;归母净利润累计同比自2022年以来已过拐点,整体呈现回暖迹象,2024年.上半年大幅增长100.45%，降本增效成果显著。且相较于港股市场整体，以恒生科技指数为代表的科技板块业绩显著占优。估值方面，恒生科技指数市盈率估值位于2020年以来低位水平，后续估值上涨空间较大。(3)重点关注互联网龙头、消费电子两大方向。其中，互联网龙头有望受益于利润端增长与低估值优势，其回购和分红力度也在不断加大。受到产业周期回暖和AI手机市场增长预期带动，消费电子板块有望迎来向上行情。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(A类：014438；C类：014439)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-20 10:49

指数冲击7连涨，港股通科技30ETF(159636)早盘拉升涨超1%

开启，本轮全球流动性趋于好转，外资流入港股市场，科技板块有望迎来向上行情。南向资金对于科技板块的投资意愿也在增强。此外，产业资本有望支撑科技板块的资金面。(2)重点关注互联网龙头、消费电子两大方向。其中，互联网龙头有望受益于利润端增长与低估值优势，其回购和分红力度也在不断加大。受到产业周期回暖和AI手机市场增长预期带动，消费电子板块有望迎来向上行情。港股通科技30ETF紧密跟踪国证港股通科技指数，国证港股通科技指数选取30只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通科技领域上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年8月30日，国证港股通科技指数(987008)前十大权重股分别为小米集团-W(01810)、美团-W(03690)、腾讯控股(00700)、快手-W(01024)、百济神州(06160)、中芯国际(00981)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、舜宇光学科技(02382)、康方生物(09926)，前十大权重股合计占比77.65%。港股通科技30ETF(159636)，场外联接(A类：019933；C类：019934)。风险提示：证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-20 10:30

港股早訊丨摩通減持紫金礦業，美銀維持港交所“買入”評級

港元。编辑总结通过回购股份等行动，港股市场部分龙头企业展现了对未来增长的信心。腾讯、美团和友邦等公司积极进行股票回购，体现了其对股东回报的承诺。此外，国际原油市场和美国房产市场的表现也为全球经济提供了新的信号，尤其是美国经济在通胀压力下降后或迎来复苏机会。香港跟随美联储降息，有助于稳定市场情绪，未来需密切关注全球经济走势以及中美两国的金融政策动向。名词解释基准利率：由中央银行设定的利率，用作控制货币供给与影响经济活动的主要工具。回购：公司回购自身股票的行为，通常反映公司对未来业绩增长的信心或股价被低估的判断。 EIA报告：美国能源信息署（EIA）发布的关于能源供应、需求、价格等数据的定期报告。今年相关大事件 2024年9月18日：美联储宣布降息50个基点，这是自2022年加息周期启动以来的首次降息，旨在缓解美国就业市场的压力并刺激经济增长。来源：今日美股网

今日美股网09-20 00:11

A股放量反攻，金融科技ETF(159851)领涨近4%，港股火热3连阳，行情赛点临近？明日揭晓

均相对较高。在美联储降息开始后1个月，港股市场上涨的可能性接近70%，收益率中位数约6.53%。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊金融科技、食品、港股互联网三个板块主题的交易和基本面情况。一、【高弹性凸显！两股20CM涨停，南天信息4天3板，金融科技ETF（159851）放量拉涨近4%！】受外围超预期降息提振，今日A股迎来大反攻，具备“科技”+“金融”双重属性的金融科技板块成反弹先锋，相关ETF涨幅居市场前列。金融科技ETF（159851）早盘单边上行，午后维持高位震荡，场内价格收涨3.94%，向上收复60日均线，放量成交3143万元！图片来源：雪球热门个股方面，金融信创、互联网金融等概念股大幅上行，银之杰、古鳌科技两股20CM涨停，南天信息斩获4天3板，中科江南涨近12%，飞天诚信、新国都、先进数通、信安世纪、指南针等多股涨超6%。图片来源：Wind 消息面上，9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%－5.00%。市场分析指出，美联储降息将有利于科技成长股表现，以金融科技为代表的小市值板块高弹性有望凸显。除货币端的刺激外，金融科技还同时受益于数字货币、金融信创、互联网金融三大主题催化。数字货币端，根据央行介绍，数字人民币已经在17个省（区、市）开展试点，在拉动居民消费、推动绿色转型、优化营商环境等方面，数字人民币已经发挥了积极作用。截至今年6月末，数字人民币累计交易金额达7万亿元。中信证券表示，数字人民币的推广将带来产业链软硬件建设需求，建议关注相关产业链上的公司。金融信创端，随着新一轮财政支持及行业信创政策催化的到来，信创建设有望进入新一轮加速期。在金融行业方面，金融信创试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透且2021年开始，大型银行集采已规模化采购国产芯片服务器。整体来看，行业信创大趋势已成，前景可期。互联网券商端，A股利好不断累积，叠加外围开启降息周期，将对我国资本市场产生多方面的影响，市场交易活跃度有望持续回暖，互联网券商C端业务有望随之受益。展望板块后市，机构认为，当前金融科技板块估值处于历史底部，兼具相对价值与绝对价值。通过复盘发现，在历次市场以及计算机指数反弹的行情中，金融科技均有亮眼表现，是反弹行情中的先行者。此外，资金近期也连续布局金融科技，数据显示，金融科技ETF（159851）近5日有3日获资金净流入，合计吸金超千万元。图片来源：Wind 多角度把握金融科技相关机会，相关产品金融科技ETF（159851）。资料显示，金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，指数第一大行业为计算机，占比超80%，覆盖了数字经济、AI大模型、信创、金融IT等热门主题。第二大行业为非银金融（主要为互联网券商），占比约11%。二、【多重利好提振！白酒龙头大面积走强，食品ETF（515710）收涨2.03%终结日线4连阴！】今日吃喝板块开盘小幅下探后直线拉升，后维持高位震荡，尾盘小幅回落，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达到3.85%，截至收盘，涨2.03%，终结日线4连阴。图片来源：雪球成份股方面，白酒大面积爆发，酒鬼酒强势涨停，水井坊收涨7%，舍得酒业收涨6.02%。部分白酒龙头亦表现亮眼，山西汾酒收涨3.62%，五粮液收涨2.98%，洋河股份、泸州老窖亦双双收涨超1%。当前，从海外货币政策方面、资金面及估值层面来看，吃喝板块或迎来较好配置时机。 ① 美联储降息周期开启隔夜美联储宣布大幅降息50个基点，降息幅度超出市场预期，而随着美联储降息周期的开启，A股的相对低估值或也将吸引海外资金流入。值得注意的是，贵州茅台、五粮液等食品ETF（515710）权重股均为北向资金重仓股，或将较大程度获益于海外资金的流入。 ② 资金大举加码吃喝板块吃喝板块今日大举吸金。Wind数据显示，截至收盘，食品饮料板块获主力资金净流入17.91亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第4。图片来源：Wind 吃喝板块场内热门布局工具食品ETF（515710）亦吸金不断。数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）近5个交易日中有4个交易日获资金净申购，合计净申购额762万元；近60个交易日，食品ETF（515710）累计吸金额更是达到6026万元。 ③ 吃喝板块估值仍处低位 Wind数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为16.61倍，位于近10年来0%分位点的低位，安全边际较高，中长期配置性价比凸显。图片来源：Wind 展望后市，中信建投表示，食品饮料板块配置价值有所提升，下半年需求预期有望提振。饮料表现优异，旺季来临，看好啤酒板块。白酒方面，龙头企业市占率继续提升，增强股东回报凸显配置价值。华鑫证券表示，白酒方面，可关注各家针对旺季销售的备战策略，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。一键配置吃喝板块核心资产，相关产品食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，超6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。三、【港股大爆发，哔哩哔哩涨超5%，港股互联网ETF（513770）涨近3%！以史为鉴，降息周期内港股胜率、收益均较高】受隔夜美联储降息周期，今日港股延续攻势，自中秋假期，港股已连涨3日。科网方向表现领先，金蝶国际、京东健康、哔哩哔哩均涨超5%，阿里健康、快手、美团等4股涨逾4%，腾讯控股涨超2%。图片来源：Wind 热门ETF方面，重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）早盘高开后短暂横盘，随后单边向上，场内价格收于日内高点，大涨2.96%，收复半年线、年线，全天成交额1.72亿元。图片来源：Wind 隔夜美联储降息50个基点，港股作为离岸市场，对外部流动性更为敏感，有望显著受益。中金公司统计数据显示，从历史看，降息周期中，港股通常有望跑赢A股，胜率和收益均相对较高。在美联储降息开始后1个月，港股市场上涨的可能性接近70%，收益率中位数约6.53%，降息开始后6个月收益率中位数约8%。就各板块机会而言，以科网龙头为代表的资讯科技业有望迎来资金面、估值、业绩等多重利好叠加，配置价值突出。 ① 外资显著偏好，降息周期下科网板块资金面利好叠加。根据银河证券数据，截至中秋节前（9月13日），年内南向资金、中资中介机构、香港本地中介机构和国际中介机构均有不同程度加仓，期间持股市值分别增加1077、227、11和3327亿港元。其中国际中介机构在对大多数行业减持的背景下，对资讯科技业的持股市值却明显增长，反映出当下外资相对偏好科技板块。随着降息周期开启，全球流动性趋于好转，外资有望流入港股市场，基于外资偏好，科网板块迎来资金面显著利好的向上行情。 ② 科网板块兼具业绩回暖和低估值优势上半年港股盈利整体呈现回暖迹象，其中科网龙头业绩显著占优。中报数据显示，港股互联网ETF（513770）跟踪的中证港股通互联网指数权重占比合计超60%的前四大重仓股——美团、腾讯控股、小米集团、快手业绩表现均十分亮眼，其中，腾讯控股整体毛利增速连续4个季度保持在20%以上，小米集团单季度营收创历史新高，美团、快手盈利涨幅亦超70%。与此同时，经历近3年的行业调整，互联网龙头企业估值水平已降至低位，向下空间有限，叠加互联网龙头领衔持续回购，提升股东回报，配置性价比凸显。图片来源：Wind 公开资料显示，港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等互联网龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手合计权重超60%，前十大成份股权重超70%，龙头属性突出。截至8月末，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额达2.16亿元，可日内T+0交易，流动性佳！一手不足100元，是低成本便捷投资港股互联网龙头的优质工具。数据、图片来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.9.19。风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布于2017.6.22；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.12.21；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，金融科技ETF（159851）、地产ETF（159707）、食品ETF（515710）风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-19 20:13

ETF市场日报 | 港股相关ETF大反弹！红利低波板块再迎新成员

年预防式降息的共性与差异，对2024年港股市场降息交易表现偏乐观。共同点在于：两轮降息周期开启时点，美国经济仍具备韧性，同为偏“预防式”降息，国内经济均面临弱修复；核心差异在于：美国通胀压力缓解后，本轮年内降息预期进一步受提振，而当前港股估值更低且盈利预期底部改善。跌幅方面，商品型ETF回调居前正信期货认为，9月USDA报告呈中性，美豆表现震荡；近期美豆开启收割，大豆逐步上市将对市场存在压力；而8月国内进口大豆到港偏多，后期到港将逐步减少，同时下游豆粕需求转淡，国内油厂大豆和豆粕去库节奏将放缓。中秋节期间国内豆粕现货因中美关税刺激而上涨；不过基本面上美豆仍表现偏弱，短期连粕以偏弱对待。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居市场首位，500等权ETF(515590)市场交投活跃成交额方面，短融ETF(511360)成交额再居市场首位，达141.66亿元。银华日利，华宝添益成交额回落至百亿元之下。换手率方面，基准国债ETF(511100)换手率上升至208.47%，500等权ETF(515590)换手率达90%，居股票类产品首位。 ETF发行市场方面，红利相关ETF再迎新成员具体来看，东财中证500ETF基金(159337)、华泰柏瑞港股通红利低波ETF(520890)、红利低波ETF新华(560890)、沪深300ETF指数(561930)明日上市。中信证券研报表示，宏观价格信号疲软的态势延续，内部政策的应对仍需观察，而外部信号扰动还不足以影响国内政策；9月以来托底资金流入减少，加快股价充分反映市场预期，磨底过程有望缩短，增量政策出台前预计短期资金博弈仍将主导市场；配置上，建议延续红利加出海的底仓，耐心等待拐点信号。中国银河证券研报表示，金融“挤水分”和资金空转治理延续，信贷投放减速提质，节奏趋于均衡，总量保持合理增长，政府债发力支撑社融。央行提出将推出增量政策，进一步降低企业融资和居民信贷成本，更有针对性满足合理消费融资需求，体现促销费、扩内需导向。在当前资产荒的环境下，继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-19 17:54

降息时代全球投资版图重构：第四范式(6682.HK)等港股AI标的有望成为市场新宠

智能（AI）是当前科技领域的核心热点，港股市场的AI板块估值水平较低，具有显著的投资潜力。而在港股市场上，虽然商业化进程较快、具备良好“分母端”效应的AI大模型公司相对较少，但仔细挖掘仍能发现如第四范式这样的标的。第四范式在营收和盈利方面均表现良好，其营收从2020年的9.44亿增长至2023年的42.07亿元，年均复合增长率高达约46%，远超行业平均水平。盈利方面，第四范式正在加速勾勒J曲线，呈现出清晰的盈利路径。继2023年公司亏损大幅改善后，2024年上半年公司的经调净亏损额同比收窄4.0%，经调净亏损率同比收窄至9.0%。中金公司和海通证券均预测公司将在2025年能基本实现盈亏平衡，这标志着公司将迎来“J曲线”上至关重要的成长转折点。 “J曲线”作为科技企业的成长标志性曲线，深刻描绘了从初期投入到后期回报的转型历程。在初创阶段，企业面临着产品与商业化路径的探索与挑战，营收快速增长但基数较低，同时需不断加大研发投入以保持技术领先，并投入销售与市场推广以拓宽市场版图。这一过程中，高比例的再投资往往导致净利润短期承压，企业选择牺牲短期利润以换取长期的竞争优势与增长潜力。然而，一旦跨越这成长拐点，企业便步入快速商业化阶段，迎来收获的时刻。在此阶段，规模效应的显现有效降低了单位成本，净利润实现飞跃式增长，远超营收增速。因此，成长拐点不仅是企业价值爆发的“奇点”，也是投资者捕捉超额收益的黄金“击球点”。从业务布局来看，第四范式大模型生态的边界正以前所未有的速度扩展，这正是其步入快速商业化阶段的有力证明。目前，公司已成功赋能交通运输、数据中心、金融、能源电力、运营商、信息技术、智能制造、零售等14大行业，累计服务用户数达到185个，其中标杆用户数高达86个，标杆用户平均收入更是达到了1148万元。除了“分子端”和“分母端”的积极因素，第四范式还展现出了一系列“交易面”反弹特征。超跌标的估值提升空间广阔，加之公司正积极实施回购计划，进一步增强了市场信心。值得注意的是，阿里巴巴此前被纳入港股通后，吸引了大量南下资金流入，这充分证明了港股市场并不缺乏资金，真正缺乏的是优质筹码。目前，随着全球流动性的改善，港股市场正迎来更多的海外资金。第四范式已经完成了H股全流通，并即将进入解禁期。优质公司的股票在相对较低的价位释放，为市场提供了更多的筹码。当前，港股行情复苏，恒生科技指数涨超2.5%。投资者在把握“分母端”利好之余，也不应忽略“分子端”景气逻辑，才能获得具备持续性的超额收益。

格隆汇09-19 17:14

美联储大幅降息50BP直接利好港药！创新药纯度最高的港股通创新药ETF(159570)放量涨0.68%，成交超5500万元，盘中获资金净申购300万份！

有连云09-19 11:35

港股餐饮新股诠释少而精，小菜园踩准“主线”，充分释放潜力

最近两年，正式登陆港股市场的餐饮企业不多，但其中不乏表现优异的新星，如达势股份、特海国际，自上市至今涨幅不俗。考虑到港股流动性“打折”等背景，这些企业能够取得这样的成绩并不容易，彰显较高的市场认可。这也启示着，餐饮依然是孕育优质标的、价值不容小觑的领域之一。或许能够通过深入的挖掘从中识别并捕捉一些市场机会。另从今年以来的核心趋势来看：1）由于竞争加剧等，餐饮企业的业绩整体承压，特别是利润端。而尽管如此，餐饮行业仍维持在相对积极的景气水平；2）大众消费理念日趋理性，质价比追求席卷整个餐饮行业，催生“内卷”及“洗牌”，市场适应性更强的企业有望迎来新的增长周期。近期，备受关注的徽菜代表企业小菜园完成港股上市备案，亦带来新的期待。或许不久之后，港股即将诞生下一个餐饮IPO。而且，小菜园持续发展背后的一大驱动力正是质价比，踩准如今的行业主线，叠加市场份额及增速领先、竞争优势明显，彰显较高的内在价值。赛道优中选优，提供成长沃土整体来看，小菜园致力于打造中国百姓“家庭厨房”的连锁餐厅，锚定大众便民中式餐饮市场。其赛道的底色便涵盖了质价比，为其提供成长沃土。其一，大众便民中式餐饮市场迎合了大众日益增长、好吃不贵的就餐需求，也决定了规模和增速的领先。根据弗若斯特沙利文的资料，中餐市场可按照客单价分为大众便民中式餐饮及中高档中餐两大细分市场，其中大众便民中式餐饮的客单价为100元以内。预计2023-2028年这一市场的复合年增长率为9.1%，2028年市场规模将达5.59万亿元，在中餐市场的占比也将提至90%以上。来源：弗若斯特沙利文大众便民中式餐饮还可以进一步分为客单价介于50元至100元、低于50元的两大细分市场，前者的市场占比更高，预计2028年的市场规模将达3.45万亿元。而按照2023年的门店收入计,小菜园在大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一,客单价恰恰介乎50元至100元，占位优中选优的市场。其二，连锁餐厅往往拥有更稳定、优质的产品质量和服务体验，以及更强的上游议价权等，更有能力迎合好吃不贵的就餐需求。进而，也更有机会深入分享市场红利，创造可持续的利润。同时，我国餐饮市场在连锁化方面仍拥有巨大的未开发潜力，当前的市场参与者大有可为，可以通过加强连锁化战略持续提升市场竞争力。根据弗若斯特沙利文的资料，预计2023-2028年连锁餐厅市场的复合年增长率为15.5%，是非连锁餐厅市场的2倍以上，2028年将占中国大众便民中式餐饮市场约25.5%。这也进一步呈现小菜园赛道优中选优的特征，甚至可以说已精准卡位了中餐领域最具前景的细分市场。匹配更高要求，多重优势共振当然，小菜园的发展同样离不开精准的市场策略、高效的运营能力等。实际上，质价比、连锁化发展趋势均对餐饮品牌提出较高的要求。比如，高质价比的实现本质上要求餐饮品牌既要提供高品质的产品和服务，又要以高效率消化高成本等，实际地推动企业的发展，连锁化则要求餐饮品牌实现标准化、专业化经营等。小菜园方面，具体以家常风味且健康、新鲜的菜肴、周到的服务、亲民的价格等为抓手打造中国百姓“家庭厨房”，形成了超高质价比，高标准满足消费者需求。比如，小菜园倡导“母亲的味道”，在传承徽菜的基础上注重健康营养，不断尝试菜品创新，坚持现场烹制。同时，其不断构建庞大的门店网络，实现“到店+到家”的全场景覆盖，提出“所点菜肴超时免费赠送此菜”、“对菜肴不满意无条件退换”等承诺，为消费提供出高效、多元的就餐选择，并降低决策风险。这也是为什么，小菜园能够触达并沉淀出庞大的消费者群体，实现市场份额及增速双双领先。进一步来看，这背后小菜园拥有强大的供应链、数字化能力作为发展支撑，以及依托于此打造出高效、可复制的标准化运营模式，推动迅速扩张和降本增效。同样，这种成熟系统的建设难以一蹴而就，也是其强大的护城河，为其带来了更多发展确定性。比如，小菜园自建全冷链仓储物流供应链体系，实现优质食材的标准化集中采购机制、高效加工、全部门店精准日配送，进而保障品控，形成强有力的成本控制等。同时，小菜园借助数字化赋能实现贯穿菜品、服务、拓店等各个方面的高度标准化，并找到了集标准化、品质、新鲜的综合解决方案，如逐渐推广使用炒菜机器人，通过总部的SaaS平台实现程序化统一设定和管理，延续现场烹制。还值得留意的是，小菜园正在构建数字化业务管理平台，并以已建立的会员系统、商业智慧(BI)系统、业务中台系统、智能摄像系统及其他智慧设备支持，整体升级完善数字化业务生态系统。随着这一务生态系统建成，小菜园也将更有能力推动降本增效，释放收入端、利润端的潜力。这亦是其持续发展的底气。结语总的来说，如今的餐饮行业看似充满挑战，实则未必全然是一件坏事。内卷及洗牌也将推动行业迈向高质量发展。在这波浪潮中，总有人将脱颖而出，成为新增长周期的受益者。小菜园具有潜力成为这样一位玩家，使其IPO更具看点，不妨保持关注。

格隆汇09-19 11:25

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